2008金融市場創下十大驚奇

中廣新聞網╱張佳琪 2008-12-28 05:37

只剩三個交易日就要告別2008年，今年金融市場歷經了驚濤駭浪的一年，新加坡大華銀投顧整理2008年金融市場十大驚奇，包括美國五大投資銀行走入歷史、二房收歸國有、冰島瀕臨破產、油價創歷史新高後暴跌三分之二等，全都是具有劃時代意義的重要金融事件。（張佳琪報導）

從2003年一路走到2007年的大多頭，讓許多投資人大賺一筆，習慣雙位數報酬的投資人萬萬想不到，泡沫破裂後緊接而來的空頭市場會是如此慘烈。

新加坡大華銀投顧整理2008年金融市場十大驚奇事件。首先是華爾街金童風光不再，今年三月中貝爾斯登證券被摩根大通以2美元收購，正式敲響投資銀行喪鐘，五大投資銀行都在今年走入歷史。在市場流動性尚未恢復以及去槓桿化財務操作持續下，全球投資銀行仍將深陷困境。

其次是二房在七月中旬被美國政府收歸國有，以及冰島政府瀕臨破產。冰島也從全球最富有的國家之一，淪落到每個國民平均背負20萬美元的債務，冰島股市今年以來跌幅超過九成，匯市一度重挫高達六成，信用違約交換（CDS）曾經飆高到1000個基本點以上。

商品市場表現更令人震撼，油價在今年七月十一號創每桶147美元歷史新高，隨後一路下探，跌幅超過三分之二；金價在避險需求激勵下，三月十七號創下每盎司1032美元的歷史新高。波羅的海航運指數受到經濟衰退衝擊，由五月二十號的11793點拉回以來，指數跌幅94.2%！

還有VIX恐慌指數在十月二十四號創下89.53的新高、美國兩年期公債殖利率首度跌破1%，S&P500的股息殖利率首度超越美國十年期公債殖利率。以及道瓊指數在九月二十九號創史上單日最大跌點、美國選出史上首位黑人總統等等。

下一個風暴 歐洲挫咧等

• 2008-12-28工商時報【魏喬怡／台北報導】

下一道曙光目前各方認為是中國，但投資人可能忽略了，下一個「風暴」也隱然形成！已有法人提出警訊，下一個風暴可能會在歐洲重起爐灶，尤其是英國近來更是壞消息頻傳，明年對歐股基金的投資最好謹慎為之！

　凱基投信國際投資管理部協理郭瑞玲表示，次貸風暴的源頭─美國，目前已暫告一段落，美股也開始有打底現象，但觀察大西洋另外一頭的英國及歐洲，經濟狀況似乎沒有想像中樂觀，特別是英國受到金融風暴的衝擊，遠遠大於產業發展多元的美國。

　英國近日公布的第三季GDP萎縮0.6％，為近18年之最；預估到2010年英國失業人口將增加至300萬人；英鎊持續重貶，強勢貨幣轉眼間成為最弱勢的貨幣之一，市場預估英國房價2009年可能仍將下跌10％- 15％，屆時可能有50萬購屋人無法按時繳交房貸，種種的負面消息都透露第二波風暴將從英國引爆。

　郭瑞玲指出，現在美國銀行業大部分已經陸續消化次貸的相關壞帳衝擊，反觀英國與歐洲，相關壞帳提列與負面消息可能仍將持續，尤其是英國寬鬆的貨幣政策與疲弱的經濟引發英鎊不斷貶值，過去幾年飆升的房地產泡沫經濟，更對英國經濟造成關鍵的殺傷力，預估受創程度可能遠高於美國，2009年震盪幅度可能較美國劇烈。

　除此之外，成熟歐洲經濟成長動能低迷，預估需要調整的時間可能較其他地區更長，特別是長期仰賴能源出口與西歐消費市場的新興歐洲，兩個成長引擎雙雙熄火，未來經濟成長力道保守看待，成長動能可能不若其他兩大新興市場。

　郭瑞玲建議，持有歐洲相關基金的投資人若有資金需求，可以趁著跌深反彈進行部位調整。若無資金需求，也可適時將單筆贖回後的資金，轉換成定時定額，改扣款較有機會的新興市場，利用股市這幾季向下震盪的時期累積低成本部位，若未來布局的新興市場能率先重回成長的軌跡，預估可以縮短攤平成本的時間。

　保誠歐洲基金經理人廖偉至也表示，由於歐洲景氣復甦的時間多半較美國再晚半年，而且歐股的權值股，也多是金融地產，或是礦業工業等景氣循環類股為主﹔所以若美國經濟一如市場所預期的，在明年Q2後復甦的話，那麼歐洲理當要到2010年，景氣才會有觸底的跡象，所以國人對明年歐股的投資，全年最好都維持保守觀望為宜。

美國金融危機 中國惹的禍

2008-12-28

美國金融危機的源頭不在房市，而在於中國對美國的大量投資？學者早就對於中國錢的威脅提出警告，如今隨著經濟風暴蔓延全球，槍口再度指向中國，認為始作俑者應是美中之間過分緊密的金融與貿易關係。

過去十年來，中國對美國公債及政府擔保房貸債券，投資規模超過一兆美元，這樣強勁的融資動力，餵養了美國消費習性，也促使利率下降，助長房市泡沫膨脹。

早在二○○五年三月，現任聯準會主席柏南克當時還是普林斯頓的經濟學教授，他就提出這個理論：「美國民眾習慣向外國人借錢來支應龐大開支，尤其是向中國借錢」。時序再往前推，中國從亞洲金融風暴之後，開始累積實力，人民幣未隨市場波動，再加上工資低廉，中國商品價格競爭力強，蜂湧進入美國市場。而美國對中國的輸出卻愈來愈少。對消費者而言是好事，低價商品無疑地壓制了通膨。但對國家整體經濟而言，美中貿易逆差持續擴大，唯一的結果就是美國經濟破產，除非中國將賺取的外匯再循環注入美國。

中國的確是這麼做的，但出發點是為了保障自己的利益。中國銀行受到官方嚴格管控，企業及個人賺取的外匯，絕大多數必須存入國營金融機構。二○○○年，中國外匯存底為二千億美元，今天已經高達近二兆美元。這些龐大的外匯，由中國銀行透過購買公債的方式，支撐美國的金融與消費，使得美國不致破產，對中國商品的需求源源不斷。

美國聯準會主席柏南克表示，很遺憾未能對美國金融及房貸機構多加管制，放任的結果，使得美國濫用中國湧入的資金。十九世紀時，美國也曾大量向英國借款，但當時是蓋鐵路，如今卻是用在民眾過度的消費、房市過度的膨脹，以及各類複雜金融衍生商品的過度投資。

2009，高評等債信市場將率先復甦

2008/12/29 施羅德投資

Schroders經濟展望

經濟衰退籠罩市場，2009 年第一季仍難見經濟明顯復甦
「貨幣戰爭」作者宋鴻兵曾因成功預測美國次貸危機而聲名大噪，但隨著事件越演越烈，原先僅
是美國房市衰退造成的次級房貸風暴，已逐漸發展成影響全球信用貸款市場的信貸緊縮危機，如
今這波金融海嘯已向四面八方蔓延，無論是金融業還是政府決策官員，甚至一般民眾，都面對金
融蕭條與經濟衰退的威脅。
迎向2009 年，施羅德投資認為，市場焦點仍在美國經濟與房市何時落底。不久前，美國官方經濟研究機構NBER 終於界定出此次金融風暴，美國經濟進入衰退的始點為2007 年年底，然而市場
衰退何時結束？卻仍舊是市場爭辯與猜測的焦點。
施羅德投資認為，由於各國政府在此波金融風暴中的因應措施不但迅速且規模龐大，輔以現階段
全球經濟結構與貿易環境與1930 年代相去甚遠，故此波經濟衰退應不至於重蹈1930 年代覆轍。
而根據過去歷史資料分析，從1950 年到2007 年約57 年的經濟週期與投資的紀錄中看來，美國
景氣循環邁入衰退後12.4 個月，股市也將落至谷底，而衰退後第16 個月內景氣將可望有明顯的
好轉(見表一)。在這樣的假設前提下，配合NBER 對本波衰退時間始點的界定，則全球股市最快
可望於2009 年初緩步築底，經濟則於2009 年下半年出現好轉。
表一、過去九次經濟衰退期間統計
經濟衰退期間(月) 衰退期出現至股市落底時間(月)
最佳狀況 6.0 1.4
一般狀況 10.3 5.1
最差狀況 16.0 12.4
資料來源：Citigroup Global Markets ，以1953 年迄今共九次經濟衰退時，S&P 500 指數統計，截至2008/12
註：美國權威研究機構國家經濟研究局(NBER)界定美國本波經濟衰退期開始於2007 年12 月

然而，就價格面以及評價面分析，多數市場已焠煉出中長線投資契機
2008 年全球股市災情慘重，美股2008 年初至11/26 日之名目績效，甚至為1871 年以來表現第
二差的年份(見圖二)，跌幅之深可見一般，先不論通常股市在年度重挫後，次年多將有相當亮麗的
表現空間，單就評價面而言，目前全球股市不論從本益比或股價淨值比角度分析，都相當具有吸
引力。施羅德投資認為，現階段雖難斷言市場底部在哪?但雖不近亦不遠矣。長線投資人應視今年
底至明年第一季為逢低佈局的機會點，利用定期定額或分批買進的方式建立投資組合，以掌握景
氣復甦與市場反轉時的投資機會。
圖二、標準普爾500 指數各年度報酬率分布



資料來源： Yale University/Robert Shiller, DataStream, Schroders. Updated as close of 27/11/08
當然，在景氣與市場能見度仍不甚明朗的現在，施羅德投資仍將為投資人密切監督全球經濟與市
場動態，其中，尤以美國房市及信用市場狀況相對關鍵。現階段在FED 積極的降息刺激下，美國
30 年期房貸利率已下滑至接近4%水準，未來房貸利率若能持續維持於相對低檔，則對美國房市
的復甦定有相對助益，美國房市何時落底，亦將為我們觀察美國經濟何時復甦的重要指標；另
外，在此波金融風暴中，金融機構確實受到嚴重打擊，金融體系的借貸功能何時能回復正常，亦
為此波風暴何時終結的重要指標。

投資建議

施羅德投資認為，市場復甦將由債信市場率先反彈，緊接著領先全球進入衰退的美國股市與基本
面良好的亞洲股市也將有較佳的表現。而目前受惠於市場恐慌的政府公債屆時受到美國政府擴張
財政支出與過度寬鬆貨幣政策的負面影響，預期將面臨較大壓力。有鑑於此，施羅德投資建議，
保守型的投資人應逐步降低純政府債券的比重，轉而累積高信用評等與高流動性的企業債券部
位；而積極型的投資人，我們也建議應適當分散佈局於美國股票與新興亞洲市場。

中國政府頒佈允許大陸企業赴台投資的相關規定

2008 年 12 月 25 日 10:40

中

國國家發展和改革委員會(National Development and Reform Commission, 簡稱﹕發改委)和台灣事務辦公室(Taiwan Affairs Office)週三晚間聯合發佈了允許大陸企業赴台灣投資項目管理的相關規定。

通知稱﹐大陸投資主體赴台灣投資須向發改委提出申請﹐並符合以下條件﹕是在大陸依法註冊的企業法人﹔具備投資所申報項目的資金﹔有利於兩岸關係和平發展﹐不危害國家安全、統一。

但未經台灣方面批准﹐大陸企業不可以直接投資台灣。

在上述通知發佈前﹐中國共產黨與台灣的國民黨於週末在北京舉行了為期兩天的第四屆兩岸經貿文化論壇。

台灣於近期通過了開放大陸合格境內機構投資者赴台投資證券、期貨市場的有關方案。

警惕投資經理年底粉飾業績

2008 年 12 月 24 日 14:03

如

果歷史確實可以借鑒的話﹐那麼很多投資組合都可能會在從現在到12月31日閉市（也就是2008交易年沉重落幕）之間的這段時間面目一新。

在年景好的時候﹐這種改頭換面可以吸引來更多的客戶﹐而在流年不利的時候避免更多的客戶逃離。你或許無法阻止美化投資組合行為的發生﹐但你應該能不讓它逃過你的法眼。

投資經理在年底美化投資組合的方法有幾種﹐下面一一加以介紹﹕


粉飾

這種手法歷史悠久﹔帕科勒委員會(Pecora Commission)在調查1929年華爾街崩盤時發現﹐銀行和投資公司會在報告期的最後一天將資產清單清理一遍﹐讓財務報表看起來漂亮些。

賓夕法尼亞大學沃頓商學院的金融學教授馬斯托(David Musto)說﹐貨幣市場投資者現在仍採用這種由來已久的做法﹐他們對高質量趨之若鶩﹐不僅因為投資經理們喜歡高質量﹐而且也因為他們希望顯示出高質量。

Heath Hinegardner

商業票據和短期公司債券比美國國債的收益率要高﹐但風險也更大。因此貨幣市場經理們希望自己的基金里持有這類資產﹐但是卻不願意讓其出現在年度報告里。

今年12月16日﹐面向信用評級較低企業的15天短期債價格下滑﹐收益率一夜之間從3.6%躍升至4.73%。但買家很可能對此不感興趣﹐因為任何在12月15日之後買進的貨幣市場基金都必須在年底公佈這部分頭寸。與此同時﹐確實持有這類票據的貨幣市場基金可以公佈一個更漂亮的收益率。不過馬斯托警告說﹐這樣的手法只是暫時性的﹐無法反映出你的長期收益。

與此類似﹐你的股票基金經理很可能會在年底前剔除那些收益最低的資產﹐讓你更難發覺他管理的基金全年大部分時間情況實在不怎麼樣。把2008年12月份的基金報告和6月份的對照起來看﹐就能確保你看到的不是被粉飾過的情況。


操縱價格

也就是經理們哄抬自己持有的證券的價格。

那斯達克交易規則的變更令這種手法越發少見了。不過﹐可能並未完全消失。看看總部位於聖地亞哥的音響設備生產商American Technology Corp.（簡稱Atco）的情況。2007年12月31日﹐該公司的總市值在短短一天之內從5,800萬美元飆升至7,700萬美元。

為什麼會這樣呢﹖當日該公司並沒有宣佈任何消息。Atco的投資者關係負責人柏特南(Robert Putnam)說﹐我們所能猜測的就是某個機構在設法讓它的報表看起來更漂亮﹐也就是說﹐以人為抬高的價格買進額外的股份﹐提振手中的其他股份。Atco的股票當日收盤創下歷史紀錄﹐較上一交易日漲33%﹐這對一只當年跌了35.5%的股票來說很不尋常。

對幾只股票都進行這類操作的基金不僅能提高自己的收益﹐還會增加基金經理的收入﹐因為他們的收入與所管理的資產價值掛鉤。接下來﹐基金會在元旦剛過賣掉股票。2008年1月2日﹐Atco暴跌10%以上﹐2008全年累計下跌約80%。

操縱價格是一種快速見效的手法。歷史上看﹐80%的美國股票基金和91%的小企業基金在一年的最後一個交易日表現強於大盤﹐其中約有三分之二在次年的第一個交易日就幾乎跌回原位。伊利諾大學金融學教授伯恩哈特(Dan Bernhardt)說﹐從這一點上說﹐我們可以知道投資者如何能夠避免賠錢。不要在12月31日買進小型股或是市值較小的基金﹐不要在1月2日賣出。


貨比三家

最後﹐共同基金必須將自己的收益與一個“基準”（市場表現指數）進行比較。這種比較本應該是公平的﹐一只在歐洲持有小型股的基金不應該把自己和成份股多為美國大企業的標準普爾500指數作比較。

不過“公平”只是一種主觀上的判斷﹐所以基金可以利用任何能讓自己看起來更漂亮的指數。金融學者森索伊(Berk Sensoy)的一項研究顯示﹐有31%的美國股票基金選擇的基準不能準確反映它們持有的資產﹐不過卻能讓它們更輕鬆地跑贏大盤。

近年來﹐小型股比大型股的表現要好﹐所以標普500指數對很多基金來說都是小菜一碟。但今年﹐小型股比大型股的損失還要大﹐所以你要看看你的共同基金中是否有把基準從標普500指數轉到更傾向於中小企業的其他指數。如果你的基金開始把自己和一個新的基準作比較﹐可能就是你該轉向新基金的時候了。

Jason Zweig

（編者按﹕本文作者Jason Zweig是《華爾街日報》的個人理財專家﹐他在這裡向不知如何打理投資的讀者介紹一些理財小竅門）

泰國爆發反對新政府的集會示威

2008 年 12 月 29 日 10:41

流

亡在外的前泰國領導人他信(Thaksin Shinawatra)的數千名支持者週日舉行反政府集會﹐稱新政府實際上是通過政變上台的。

與此同時﹐泰國新總理阿披實(Abhisit Vejjajiva)準備了一項86億美元的刺激計劃﹐以提振泰國疲弱的經濟。

Reuters

如今輪到他信的支持者舉行反政府示威了

反政府示威者幾乎穿著清一色的紅色T恤衫以表示對他信的忠誠。他們的領導人稱﹐週一將在泰國議會外再次舉行示威﹐屆時阿披實計劃宣佈新的經濟政策。週日晚間約有3,000名警察處於戒備之中﹐以控制支持他信的示威者。

這些示威也在提醒阿披實﹐自他12月17日通過議會選舉擔任總理以來﹐泰國持續的政治問題並未就此結束﹐儘管此前他信的一些前支持者已經不再效忠於他信。傾向於民粹主義的他信自2001年下半年到2006年因軍事政變下台期間擔任泰國總理﹐目前他流亡在外﹐以避免因腐敗指控而入獄。他信稱﹐這一指控完全是出於政治目的。

部分政治分析家稱﹐阿披實的上台可能激怒以貧困的農民為主的他信支持者﹐使這個已經陷入政治對立的國家更加走向兩極分化。今年44歲的阿披實畢業於牛津大學﹐受到了泰國傳統官僚、企業和軍事精英的支持。

阿披實不久前接受《華爾街日報》採訪時稱﹐他的首要任務將是推動泰國對立政治派別之間的溝通﹐手段之一是發展經濟。泰國經濟有可能會在2009年上半年陷入衰退。

上週五﹐阿披實對記者說﹐政府將在明年3月或4月開始向具體項目撥付3,000億泰銖（約合86億美元）刺激計劃中的資金。他說﹐這些資金將來自於來自國有金融機構的貸款、地方政府目前所擁有資金的重新分配﹐以及截至明年9月30日本財年的補充預算。

大部分貸款將用於支持泰國北部和東北部的農民和小企業。當年他信在這些地區贏得了壓倒性的選舉勝利﹐目前他在這些地區仍深受歡迎。

阿披實政府還計劃了一系列的稅收刺激方案﹐以拉動房地產建設、企業投資和私人消費。

11月份時對機場的圍困在旅遊旺季打擊了泰國的旅遊業﹐也損害了泰國依靠出口的行業﹐令目前感受到全球經濟減速沖擊的這些行業雪上加霜。

上週﹐泰國財政部修改了對2009年的經濟增長預期﹐將其從此前預計的4%下調至0%-2%。財政部稱﹐泰國經濟在今年第四季度和明年第一季度可能出現收縮。

熊市中的牛股

2008 年 12 月 25 日 10:52

僅

僅從日曆上看﹐現在是聖誕節。但在華爾街﹐人們的感覺更像是世界末日。

今年是百事不順的一年。

除了那些坐守現金和押寶市場將會崩盤的人以外﹐所有類股﹐所有市場﹐所有的投資策略都遭遇了滑鐵盧。

但聖誕來臨之際總有些事是能讓人高興的﹐當然不僅僅是能得到份蛋酒了。

借著這股節日的喜氣﹐我察看了一下除政府債券外今年是否還有哪些投資產品實現了增值。

你猜怎麼著？還真有那麼幾個。

今年的幸運兒是總部位於馬里蘭州的Emergent BioSolutions(EBS)。該公司表現極佳的股票從今年1月的5美元飆升到了現在的25美元﹐升幅達到了令人瞠目的400%。

即使是在一個正常年份這一股票表現也算不錯了。

EBS是一家開發免疫產品的生物科技公司﹐它的產品既有抗傷寒藥物﹐也有防範炭疽等生物炸彈的免疫藥﹐品種很多。

知道某個地方還有個牛市存在真是件好事。

緊隨EBS之後享受聖誕快樂的公司還有Star Scientific、Mexco Energy和American Italian Pasta Co.。

Star和Pasta兩公司一舉扭轉了持續幾年的頹勢﹐股價大幅躍升。Star Scientific是一家“無煙型”煙草產品的開發商﹐這類產品使人蒞患癌症的可能性也較低。該公司終於打贏了與Reynolds American間曠日持久的專利糾紛官司。

Pasta的業務在久經磨難後也出現了轉機﹐該公司曾經被迫重新發佈業績﹐甚至一度被迫退市。

Mexco是得克薩斯州米德蘭市的一家勘探公司﹐它找到了更多石油和天然氣。產量增加抵消了油氣價格下跌的不利影響﹐而且由於該公司目前近一半的收入來自石油產地使用費﹐因此它的運營成本也不高。

數據提供商FactSet的資料顯示﹐今年全球約有3,800只股票實現了上漲﹐該公司追蹤著全球約54,000只股票的動向。這些上漲的股票中有433只在美國的各證交所上市﹐約1,000只在美國的場外交易市場上市。今年上漲的股票確實不多﹐不足總數的10%。

以美元計算市值﹐今年全球表現最佳的是日本股市﹐只比去年下跌了28%﹐而全球股市總體上比去年下跌了46%。

表現最差的是俄羅斯股市﹐比去年下跌了76%。油價暴跌、與格魯吉亞的戰爭以及對英國石油公司(British Petroleum)等海外投資者的非法對待都是導致俄羅斯股市表現糟糕的原因。愛爾蘭股市比去年下跌了68%﹐這個國家成了住房和信貸泡沫的最純正的新典範。

要以這些國家為標準來衡量﹐今年“僅”下降了38%的美國股市還不算太糟。

但美國的所有類股都出現了下跌。生物科技類股今年雖然也表現疲弱﹐但已經是各類股票中最好的了。那些專門追隨生物科技指數的基金﹐如SPDR標普生物科技交易所買賣基金﹐跌幅都不足10%。在目前的市況下這就算不錯了。

最讓美國投資者賠錢的是新興市場類股和自然資源類股。投資這類股票的基金過去幾年可是最熱門的﹐而且表現也最為搶眼。這些基金2008年跌去了一半以上﹐當然這並非偶然。

想像不可想像之事

2008 年 12 月 29 日 09:38

聖

誕老人的到來似乎也沒有給華爾街帶來太多的喜悅氣氛。上週大部分時間世界很多股市都處於休市狀態﹐而受不利的經濟消息以及伯納德•馬多夫(Bernard Madoff)案引發的不安情緒影響﹐美國股市在清淡的交投中下挫了1%-2%。

金融市場今年的表現一直不好﹐因此投資者已經提前預料到聖誕節期間也不會有太大起色。不過鑒於股市今年已經跌去了40%左右﹐這個時候哪怕是有一點點的光明也能帶給人們一絲撫慰﹐然而現實是殘酷的。

標準普爾500指數上週下挫1.7%﹐至872.80點。除非下週能夠大幅上揚（這是不太可能的）﹐否則該指數今年收盤將下跌41%。與此同時﹐道瓊斯指數跌幅不到1%﹐至8515.55點﹐2008年跌幅約為36%。那斯達克綜合指數跌2.2%﹐至1530.24點﹐今年以來累計下挫42%。

由於過去四週有三週出現上揚﹐市場得以延續自低點反彈以來的漲勢﹐但馬多夫事件再次摧毀了人們的信心﹐令市場人氣急轉直下﹐馬里蘭州安納波利斯一家資產管理公司的負責人Adrian Day稱。上週投資者再度對經濟狀況表示懷疑﹐並且擔心馬多夫事件還會有更多不利影響傳出。

Day表示﹐如果更多對沖基金被發現與馬多夫有投資往來﹐然後猶如驚弓之鳥的投資者紛紛將資金從這些基金中撤出﹐那麼股市1月份將繼續承受拋盤壓力。

雖然正值聖誕節﹐但遺憾的是這期間公佈的美國經濟數據仍然令人難有喜色。美國商務部(Commerce Department)上週二公佈﹐第三季度國內生產總值(GDP)折合成年率下降0.5%﹐為2001年以來的最大降幅。11月份多項經濟數據表現慘淡﹕成屋銷售下滑8.6%﹐週二公佈的另一份報告顯示﹐預售屋銷售減少2.9%﹐為連續第四個月下降。

美國勞工部(Labor Department)公佈﹐11月份非農就業人數下降533,000人﹐為連續第11個月出現下滑。在如此背景下﹐美國11月份零售額下降1.8%（連續第五個月下滑）也就不難理解了。

除了各方市場專業人士對2009年做出的普遍預期之外﹐我們可不可以大膽提出一些不是太主流的預測呢﹖通過對一些消息人士的調查﹐得出了以下一些可能性雖然不大、但也不是完全不可能的推斷（也許會令市場有些意外）﹕1) 1958年來首次出現股息回報率高於國債收益率的情況﹐但也許過去50年的情況本就屬於異常呢﹖ 2) 美國國債漲勢持續的時間比股票投資者預計的長得多 ﹔3)油價長期徘徊於低位﹐並且俄羅斯、尼日利亞和伊朗等國出現動蕩 ﹔4) 亞洲次大陸醞釀出一場戰爭﹔ 5) 儘管信貸緊張﹐還是會有很多大型股公司趁機利用現金對中型股公司進行大肆收購﹔ 6) 更多對沖基金倒閉﹐先是令市場動蕩加劇﹐但之後令長期股票回報率更加穩定 ﹔7)信貸市場好轉﹐但嚇怕了的銀行還是不肯放貸 ﹔8)中國經濟出現硬著陸。

鑒於股市自觸及11月20日低點以來還沒有什麼非常不好的消息傳出﹐投資者似乎逐漸相信這輪熊市行情最黑暗的歲月已經過去。也許是這樣﹐但從以往第四季度的歷史來看﹐投資者們還需保持警惕。

自1928年推出以來﹐標準普爾500指數在80年的歷史中只有8個年頭第四季度的跌幅在10%或以上﹐市場歷史學者、塔爾薩大學(University of Tulsa)會計學榮譽教授John K. Harris稱。

鑒於目前距離第四季度結束只剩下幾天時間了﹐預計本季度該指數將下挫25%﹐從而成為歷史上第9個出現下挫的第四季度。當前的經濟衰退始於2007年12月份﹔標準普爾500指數迄今為止的低點為11月20日創下的752.44點。

Harris表示﹐之前8個下挫的第四季度前後的形態存在一些規律﹐這一規律對於預測2009年的低點可能會有些幫助﹔在經歷了表現低迷的第四季度之後﹐下一年股市的低點平均會較該季度末時的水平下挫27%﹐但這個區間的範圍比較大﹐從下降2%到下降50%不等。

在過往的六次經濟萎縮（就象當前一樣）中﹐標準普爾500指數平均下挫34%﹐降幅從19%到50%不等。這六段時間里觸及的五次低點也是該指數歷史上最大的五次跌幅。好的一面是﹕這五次下挫為標準普爾500指數觸及熊市低點鋪平了道路。

或許這第九次就是一個終點﹐市場從此不會再繼續下降。畢竟﹐大蕭條(Great Depression)和1973-75年經濟危機時的拋盤是最為嚴重的。但Harris認定的趨勢則並非吉兆。

亞洲海外務工人員就業形勢嚴峻

由

於菲律賓和巴基斯坦海外務工人員向國內匯款的規模巨大﹐兩國會定期公佈具體數據。

匯回國內的款項通常用於多代同堂家庭的各項支出﹐從食品到學費開支均包括在內。

對於目前的亞洲國家而言海外來的這筆匯款意義重大﹐因這些國家的政府均在想方設法提振國內消費﹐但由於經濟放緩的速度加快﹐海外匯款這一經濟支柱之一將不可避免地崩塌。

剛剛在香港失去工作的投資銀行家們不會將照顧他們子女的保姆一同帶回倫敦﹐成千上萬希望從波斯灣油氣項目建設中找到工作的人可能也會失望。

根據蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank Of Scotland)的預計﹐沙特阿拉伯未來3年可能會新雇佣28萬名工人參與石油相關項目的建設。

目前在沙特的印度、巴基斯坦和孟加拉國務工人員數量已經有370萬。根據巴基斯坦和孟加拉國駐沙特使館提供的數據﹐兩國工人每年向國內匯款約25億美元。

許多石油建設項目的預算是根據每桶高於100美元的油價作出的﹐而目前的油價僅為40美元/桶。

今年至今﹐菲律賓海外務工人員向國內匯款的金額增加16%﹐其中海外美元佔很大比例。根據世界銀行(World Bank)提供的數據﹐2007年菲律賓海外務工人員向國內匯款的金額超過160億美元﹐佔該國國內生產總值的11%以上。

菲律賓海外務工人員在聖誕節前向國內匯款的金額是一年中最高的﹐這些資金足以對外匯市場構成影響。今年12月份﹐美元兌菲律賓比索已下跌約6%。

在2001年經濟滑坡時﹐菲律賓海外務工人員向國內匯款的金額曾小幅下降﹐2009年情況肯定會比那時更加糟糕。如果匯款嚴重減少﹐菲律賓本已非常低的每月國際收支順差將受到影響﹐這將加大債務評級機構下調該國評級的可能性。

2009年對於亞洲地區尋找工作的專業人員和白領工人來說無疑將會是艱難的一年﹐大量較貧窮國家的務工人員肯定也將受到影響並可能由此形成新的危機。

風險對沖在亞洲遭冷遇

2008 年 12 月 29 日 11:49

在

亞洲﹐現在是“一朝被傷害﹐雙倍怕對沖”。

在眼下對沖的諸多好處最為顯而易見的時候﹐那些在亞洲推銷衍生品對沖產品的投資銀行家卻發現﹐他們的業務已經蒸發殆盡。

投資者對這些所謂的結構性產品已經興趣寥寥。即使是對那些過去常常對沖外匯市場和能源市場波動風險的人來說也是如此。

銀行並沒有完全撤出對沖業務﹐但是亞洲好幾家公司的銀行家都表示﹐他們已經看到交易量至少減了四成。

鑒於此﹐相關職位正在被裁減。瑞士信貸(Credit Suisse)和德意志銀行(Deutsche Bank)在全球範圍都在縮小對沖業務的規模。香港的獵頭公司稱﹐結構性產品銀行家的簡歷在不斷堆積。

沒錯﹐隨著出口的下滑﹐企業需要對沖的業務減少﹐特別是在外匯方面。不過﹐外匯市場上的大幅波動﹐特別是最近的大起大落﹐應該凸顯出對沖合約的必要性。

相反﹐市場動盪卻清楚地表明﹐公司近年來買進了對沖合約﹐卻並不明白其中的條款內容。更加複雜的產品讓購買者面對始料未及的價格波動。

韓國數百家小企業押賭韓圓匯率將在一個窄小區間波動﹐但為此建立的頭寸使它們蒙受損失。隨著原油和航運費率的暴跌﹐航空公司和航運企業進行的一些所謂的對沖方案已被打回了原形：實際上是投機性押注﹐賭價格將持續上揚。

韓國已經出現了訴訟案。斯里蘭卡的國有石油公司拒絕按照此前達成的合約向花旗集團(Citigroup)、渣打銀行(Standard Chartered)和德意志銀行支付欠款。當時的合約是按照油價將保持在每桶100美元以上的預測做出的。

銀行家們表示﹐他們的客戶是在完全清楚形勢的情況下達成合約的﹐它們遭受的損失是公司治理不善造成的。他們說﹐韓國企業從多種渠道買進外匯合約﹐而沒有向對手銀行透露這些頭寸。

這在法庭上或許還站得住腳﹐但卻難以說服潛在的客戶。

現在﹐銀行的業務更加保守──重回傳統的對沖產品──當然﹐盈利也會減少。

堅持對沖的銀行稱﹐現在是贏得市場份額的良機。或許如此吧。不過當市場規模大幅縮減的時候﹐這並不能給人帶來太大的安慰。

日本11月工業產值出現史上最大降幅

2008 年 12 月 26 日 08:17

日

本政府週五公佈的初步數據顯示﹐11月份日本工業產值出現有史以來最大降幅﹐較上月下降8.1%﹐因全球經濟危機損害了全球對日本產品的需求。

日本經濟產業省(Ministry of Economy, Trade and Industry)一位官員稱﹐這是政府自1953年開始發佈工業產值數據以來該數據出現的最大降幅。

接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家們之前預計﹐日本11月份經季節因素調整後的工業產值下降6.7%。這也是該數據連續第二個月下滑﹐10月份降幅為3.1%。

此外﹐接受調查的生產商預計﹐12月份製造業產值將下降8.0%﹐明年1月份將下降2.1%。

經濟產業省將在大約兩週後發佈修正後的工業產值數據。

中國經濟增長的南柯一夢

2008 年 12 月 23 日 12:45

還

記得風靡一時的“脫鉤論”嗎？就在不久前﹐西方分析師﹐尤其是投資銀行的經濟學家們還在販賣一個說法﹐即中國本身已成為一個強有力的經濟中心﹐不但能夠獨立於美國之外自行增長﹐還能為全球經濟的增長提供動力。

但凡這些華爾街經濟學家目前仍沒有失業, 他們中很少會有人再提出如此論調了。中國不斷傳出的經濟數據正在使人清醒過來。最新數據顯示﹐依然在中國經濟中起骨幹作用的出口出現了7年來的首次負增長。這是受海外需求增速放緩拖累所致。更糟糕的是進口也急速下降﹐這明確顯示出中國的內需正在下滑。兩件事結合在一起讓人不難看出﹐中國經濟即將面臨嚴峻挑戰。顯然中國經濟無法逆全球趨勢而動。

為什麼那些脫鉤論者會錯得如此離譜？搞清楚這一點很有必要。脫鉤論源自於錯誤的經濟分析﹐而脫鉤論的失勢尚未使這些分析失去市場。揭穿這些分析的假面對中國政府今後的政策制定將有重要意義。

經濟學家們的根本問題或致命偏好就是對一些簡單的經濟指標太過重視﹐尤其是對國內生產總值(GDP)數據。如果你問一位專業經濟學家中國有多少省﹐他可能兩眼發呆。但如果你問他中國的GDP增長率是多少﹐他會馬上告訴你說﹐中國經濟過去30年的平均增長率達到兩位數﹐按照這個增長速度中國經濟會在2035年(或其他某一天)超過美國。GDP中心論是經濟學家們常犯的毛病﹐它往往使人不去做更深的研究。這一點從經濟學家和分析師們大肆追捧高盛(Goldman Sachs)那赫赫有名的“金磚四國”說上便可見一斑。高盛在研究報告中預測巴西、俄羅斯、印度和中國經濟將急劇增長﹐而這份報告的依據比小學五年級算術高明不了多少。

那些痴迷於中國GDP高增長率的人經常忽略了探討導致這一高增長的原因﹐以及這種增長是否可自我持續。而這正是脫鉤論痴迷者的硬傷﹐也是政策制定者容易犯大錯誤的地方。比方說﹐讓我們考察一下有關中國家庭收入的數據。中國家庭收入增長非常緩慢﹐這種情況在農村家庭中尤為明顯。過去20年左右﹐中國農村家庭收入增幅只及中國GDP增長率的一半。中國GDP增長和家庭收入增長的一快一慢意味著﹐中國以犧牲自身消費基礎為代價創造了巨大的生產能力。僅這一個事實就應足以推翻脫鉤論了。那些新生成的“富餘”生產能力必須轉向什麼地方﹐這就是美國。更進一步說﹐中國的農村家庭收入和GDP增長率之間的鴻溝持續存在這一事實表明﹐隨著時間的推移﹐中國經濟增長已經愈來愈成為美國消費欲望的衍生品。

這就引發了一個重要的政策問題：中國經濟增長為何以及怎樣系統性地損害了中國自身的消費潛力。要回答這個問題﹐人們首先要搞清楚中國GDP的高增長是如何實現的。雖然中國經濟增長應部分歸功於經濟自由化﹐但經濟增長中由市場驅動的部分並不大﹐且還在逐漸減弱。而與此同時﹐嚴重受控於政府的固定資產投資增速卻從上世紀80年代的30-35%提高到了當前近45%的水平。90年代中期以來﹐中國的GDP增長主要得益於由政府組織的基礎設施、城市建設以及城市化方面的大規模投資。這種高度依賴政府投入的經濟增長對中國消費潛力造成了最嚴重的破壞﹐進一步提高了中國對發達國家市場的依賴度。

讓我來舉例說明這一點。與中國急於吸引外資的地方官員打過交道的許多外國投資者﹐對下面這些話應該不會陌生：“你想在一片人口居住密集的10英畝土地上新建工廠嗎？沒問題。我們會在三週時間內為你清理出這片土地。”許多外國投資者都對中國地方政府這種“親商”態度稱奇﹐與似乎無法將這些事情做好的印度政府比起來﹐更是形成了鮮明反差。

但這種“親商”做法正是問題的核心所在。當自己的住宅用地被轉為工商業用地時﹐許多中國家庭幾乎得不到到任何經濟好處。中國政府對國內全部土地都擁有正式所有權﹐它能夠以在市場經濟國家不可想像的規模將一塊土地上居住的家庭異地安置﹐而這些家庭所獲補償往往遠低於他們所讓出土地的市場價值。正因為如此﹐工廠主們在中國的辦廠成本會大大低於其他國家﹐而成千上萬幢摩天大廈也會彷彿一夜間便從中國許多城市冒了出來。

但中國也無法擺脫一個基本經濟規律的支配：一個人的成本就會是另一個人的收入。工廠主和房地產開發商在中國的低成本﹐也就意味著中國經濟生活中其他一些參與者的低收入。而中國這些只拿到低收入的人碰巧又是國民中的大多數﹐其中尤以農村居民為多﹐他們幾乎沒有什麼政治力量來保護自己的權益。因此一條創造私人財富的可靠途徑──小土地所有者在城市化進程中以市場價格向開發商出售土地﹐在中國幾乎完全缺失﹐儘管中國的城市化正在以驚人的速度進行著。

所有這些都大大超出了脫鉤論的爭論範圍。要真正扭轉中國經濟的失衡局面﹐中國政府必須致力於推動中國人民的收入增長﹐而不能只盯著GDP增長。要做到這點有一個直截了當的做法﹐那就是在土地開發時採用市場定價原則﹐允許和鼓勵開發商以競價方式從農民手中獲取土地﹐並將這作為政府當前經濟刺激方案的一項內容。過去兩年中﹐中國領導層在降低農民負擔方面做得很不錯﹐比如說取消了農業稅﹐降低了教育和醫療收費等。現在是增加農民收入的時候了。

環顧當今世界﹐沒有幾個國家像中國那樣擁有廣裊的土地、勤勞而聰慧的人民以及確保中國真正成為全球經濟大國的企業家隊伍。但這些潛力卻被誤入歧途的發展戰略浪費掉了﹐這一戰略以犧牲消費為代價來發展生產﹐用政治權力來壓低成本﹐而不是憑借市場機制來增加收入。值此全球經濟衰退之際﹐中國及其13億人民正在為這一錯誤付出高昂代價。


（編者按：本文作者黃亞生是麻省理工學院薩隆管理學院的的國際管理教授﹐他撰寫了《有中國特色的資本主義》(Capitalism with Chinese Characteristics)一書。）

兩岸三通啟動 馬：歷史新局 重新出發

更新日期:2008/12/15 16:05

兩岸航運中斷六十年之後，海運直航今天正式起動，高雄港由長榮海運的「立敏輪」拔得頭香，上午十點二十分從高雄港搭載1194個標準貨櫃首航大陸天津，長榮表示：今後兩岸之間因為航程縮短，無論航運業者或經貿業者，都可以減少不少時間和成本。總統馬英九參與首航典禮致詞表示：十三年前曾經推動的亞太營運中心，因為「戒急用忍」和「有效管理」政策，讓航運無法達到目標，今天開始將面對歷史新局，只要掌握的好，台灣絕對可以重新出發。

（溫蘭魁報導）

在總統馬英九、交通部長毛治國、長榮集團首席副總裁林省三以及高雄港務局局長謝明輝等人共同剪綵，以及高雄港務局兩艘噴水船噴灑水注慶祝之後，首航的長榮海運「立敏輪」緩緩從高雄港第五貨櫃中心79號碼頭航向大陸天津。

總統馬英九致詞時表示：今天開始，兩岸將面對歷史新局「過去一方面有『戒急用忍』，一方面有所謂的『有效管理』，讓我們在這方面有志難伸，十三年前推動的『亞太營運中心』也因為這樣的關係，在航運方面無法達到原來的目標，不過，不論是『戒急用忍』還是『有效管理』都已經走進歷史，現在面對的是歷史的新局」

搭載1194個標準貨櫃的立敏輪預計19號抵達天津。

兩岸直接三通為台灣渡過經濟「寒冬」帶來信心

2008 / 12 / 15 星期一 09:55 鉅亨網 兩岸網編輯中心‧上海

兩岸海運直航、空運直航、直接通郵12月15日全面啟動。直接「三通」的基本實現，將為兩岸人員往來和經貿交流合作節約相當可觀的金錢和時間成本，並以外向型經濟發展推動台灣經濟全面發展，有助於渡過金融危機的漫長「寒冬」。

中新網消息 三通對台灣經濟的積極影響

台灣自20世紀60年代開始與韓國、香港、新加坡被稱為「亞洲四小龍」，在短時間內實現了經濟的騰飛。但是進入21世紀後，台灣經濟發展由盛轉衰，經濟不景氣，失業率居高不下，競爭力上不斷下滑。這一低迷的經濟現象，除了與全球經濟變化和台灣本身經濟有關，兩岸政策的消極變化也是其中一個重要因素。

因此有評論認為，兩岸「三通」政策若能夠真正順利實施，對台灣將有三點積極影響：

第一，大陸與台灣能進行直接的經濟貿易交往，不需再輾轉香港，雙方都可以節約大量的成本。就台灣而言，台灣每年僅在貨運、空中客運、電信、電匯方面即可省下7.3億美元，而每年台灣民眾在香港或澳門的轉機可節省許多寶貴時間。其中，海運每年可節約8.2億元新台幣；空運每年節省132億元、旅行時間860萬小時；貨運每年節省8.1億元、運輸時間26萬小時。

同時，還可以增強台灣的投資、市場、旅行的競爭力。大陸商人也可對台灣進行第一次投資或擴大在台灣的投資規模。這樣就能減少沒有實現「三通」前大陸許多拱手讓給韓國、美國、日本的商機，而其中減少的商機就將會流入台灣，為台灣經濟發展提供能量。

第二，不僅能為台灣民眾和台商節約大量的金錢和時間，同時還能減低台灣這幾年居高不下的失業率。因為海峽兩岸的交通順暢後，不僅方便了大陸商人前往台灣投資，而且也方便了大陸觀光客赴台灣旅遊。到台投資和赴台旅遊這兩項就能為台灣增加數以萬計的就業崗位，讓失業的台灣民眾重新回到工作崗位上；而且台灣民眾也可以選擇到大陸工作生活，畢竟大陸要比台灣大得多，就業的機會也就會比台灣多得多。

第三，會務實地推動台灣與大陸的貿易正常化，就可以通過大陸走向世界，以外向型經濟發展推動台灣經濟全面的發展。

今年11月份的歐洲商會調查顯示，42%外資對台灣作為商業投資地點的信心已經大幅提高，有超過六成的外商認為台灣恢復和大陸直航才會增加在台投資。經濟學人認為，台灣是小而開放的經濟體，不能忽略與大陸這個經濟體的交流，兩岸關係也成為外商投資台灣最重要的考慮變數。

台商：為渡過金融危機樹信心

特別是隨著全球性金融危機的爆發，台灣面臨更惡劣的外部環境。福建、廣東等地以外銷為主的台資企業也受到衝擊，不過「三通」的到來為他們提供了重要信心。

在泉州投資11年的台資泉昱公司主營橡膠、塑膠鞋底產品，總經理陳平順說，今年是公司在大陸發展最困難的一年，目前正在縮減一切不必要開支。由於原料大部分從台灣進口，每一貨櫃材料都要繞香港或日本石垣島，需要11到12天時間，費用大概600美元，如果海運直航實現，成本將下降到200美元，時間降到4天，同時也有效降低企業庫存。

廈門台資企業協會會長曾欽照表示，向台灣訂購原材料和發貨需要7到10天的海運和3天的空運時間，「三通」實現後，海運只需要10小時，加上通關也僅1至2天，空運當天就能拿到貨；金錢成本上，貨船繞經石垣島每艘船要多交2萬美元費用，海運直航後可降低三成的運輸成本。

台商普遍認為，「三通」實現對於企業運作有重要影響，特別是海運方面，交通時間和成本縮短，將影響公司運營的模式。除了降低成本，還會促進企業拓展更多業務，不論是立足大陸生產，還是進一步擴大在台灣的研發規模，都有很大幫助。

專家：有助研發中心留在島內

全國台灣研究會副會長許世銓在接受新華社採訪時舉例說，台灣一些企業尤其是高科技企業的製造中心目前80%都已轉移到大陸。台灣有所謂「九五五」或「九七三」的說法，即95%或97%的訂單要在5天或3天內交貨，沒有直航給企業經營帶來了很大的困難。由此可見，「三通」對台灣企業的生存與發展至關重要。

他認為，因為有了直航，台灣企業就可以把研發中心等留在島內，台灣也可以留住不少境外跨國公司設在島內的總部。對大陸來講，直航將進一步密切兩岸經貿關係，這對推動大陸經濟發展、解決就業等都非常重要。所以，實現直接「三通」是兩岸雙方的需要，是互利雙贏的。

廈門大學台灣研究院院長劉國深教授指出，兩岸直接「三通」有助於減少生產要素成本支出，有利於提升兩岸企業的競爭力。「尤其是在當前全球遭遇金融風暴、面臨經濟不景氣的情況下，直接‘三通’的基本實現有助於兩岸經濟平穩發展。在此基礎上，兩岸會產生更多的相互需求，在具體合作方面會有更多的想像空間。」

汽車業救助法案隱含的風險

2008 年 12 月 15 日 13:30

任

何魔術的成功關鍵都是﹐把觀眾的注意力從魔術師真正在做的動作上轉移開。

這正是國會在它封殺的汽車業救助法案中所做的。從這部法案的字面上看﹐它似乎要維護三大汽車公司現有債權人的權益﹐同時也要避免納稅人救助底特律三巨頭的資金打水漂。而事實上﹐這份法案讓債券投資者看到了一個令其不寒而栗的前景：在極端情況下﹐政府有可能將傳統的破產清算程序來個大倒轉。

這有可能使信貸市場更加不穩定﹐而一年多來美國政府一直在努力解凍這一市場。不良投資研究機構Aurelius Capital的負責人布羅德斯基(Mark Brodsky)說﹐如果一家機構想向另一家公司提供有擔保貸款﹐它就不能忽視這一事態發展。他說﹐汽車業救助法案使市場的不確定性大增。

汽車業救助法案之所以會涉及債權人權益﹐原因是政府計劃在被救助汽車公司發生破產的情況下﹐政府投入的救助資金將被最優先償還。對於納稅人來說﹐這樣做似乎是不言而喻的。他們顯然不想承擔比銀行更大的風險。但此舉與企業債務的償還次序甚至美國憲法都有可能存在抵觸﹐按照現有規定﹐優先債權人的資產是以破產企業的資產做抵押的。

為了回應來自銀行業的反對聲音﹐國會議員們對已在眾議院通過的救助法案作了妥協性修改﹐不過修改後的法案似乎已被參議院封殺。從修改後法案的字面上看﹐有擔保的優先債權人債務在償還次序上排在政府貸款之前。

問題解決了？沒那麼簡單。政府一只手給予的又被它用另一只手收回了。政府還對所有政府貸款施加了一些特別的保護措施。

根據汽車業救助法案中的一項條款﹐如果被救助企業發生破產﹐政府將可立即提出償債要求﹐而按照常規﹐在法院完成破產企業資產的分割前﹐債權人是不得提出償債要求的。救助法案還明文規定﹐償還政府的貸款時不能打折扣﹐而破產企業在償還債務時是經常打折扣的。

芝加哥大學(University of Chicago)法學院教授皮克爾(Randy Picker)說﹐這些保護措施意味著﹐政府在任何破產案中都將佔據優先收回貸款的有利位置。他說﹐政府在破產時擁有豁免權﹐不受延期償債條款約束﹐這一條尤其重要﹐因為它使得其他債權人只能眼睜睜看著政府先把自己貸出去的錢收回來。

事實上﹐汽車業救助法案的條文創建了一種新的債權級別﹐那些擁有擔保債券的優先債權人只能退居其次。現在誰要想投資最終可能需政府救助的產業所發行的債券﹐他們必須將這種可能性牢記於心。

由於當前這場金融危機﹐債券投資者已經對從信貸評級到銀行資產負債表上資產的價值等所有東西都失去了信心。如果美國政府想讓市場恢復正常運行﹐它最不應該做的就是讓已如驚弓之鳥的投資者再添憂慮。

希臘騷亂凸顯歐洲年輕人不滿情緒

2008 年 12 月 11 日 15:51

希

臘的騷亂進入到了第五天﹐除幾千名學生的抗議活動外﹐工人也開始罷工﹔此次騷亂表明﹐歐洲很多國家的年輕人對陳舊的教育體制和工作崗位不足愈發不滿﹐而且普遍對其前途深感憂慮。

從羅馬到柏林﹐再到馬德里﹐年輕人大學畢業的時間比北歐、美國或英國的同齡人晚很多﹐畢業後要找到提供社會保障福利的長期工作也是困難重重。

Getty Images

希臘人12月10日在雅典議會外舉行示威﹐他們向防
暴警察投擲了石塊。

在德國﹐包括眾多大學畢業生在內的很多年輕人近些年一直在努力尋找支付全額工資的工作。長期以來他們一直以無薪或低薪實習的方式工作。德國媒體將這些沒有經濟保障的年輕人稱為“實習的一代”(Generation Intern)。

西班牙這代年輕人的工作福利和保障也少得可憐﹐他們經常在臨時性工作之間換來換去﹐這樣其雇主就可以避開國內勞動法規定的繁雜義務。媒體將這些人稱為“mileuristas”﹐簡單來說﹐就是指那些靠每月1000歐元微薄收入生存的人。在希臘﹐類似的人群則被稱為“600歐元一代”﹐因為希臘的最低工資標準是600歐元。

週二﹐法國學生計劃發動全國範圍的抗議行動﹐反對政府在預算控制方面給予國立大學更多自主性的計劃。學生擔心該計劃會造成兩極分化﹐財力雄厚的大學可以繼續吸引到私人投資﹐資金實力較弱的學校則每況愈下。三年前﹐法國學生上街遊行﹐反對當時的政府著力推進的不穩定的臨時工作合約機制。

上個月﹐幾千名意大利學生走上街頭﹐抗議政府改變整個學校管理體制相關法律的企圖﹐其中包括削減國立大學的預算。

希臘工人罷工在週三的示威活動後也全面展開。工會在上週六騷亂爆發前就確定了罷工計劃﹐對保守政府改革退休金相關法律和私有化政策的經濟策略提出抗議。

幾千名高中生和大學生走出校門﹐加入示威隊伍﹐表達他們對政府的高等教育和就業政策的不滿。

雅典42歲的建築師Eleanna Horiti說﹐幾十年來希臘人都在做著掙大錢、開好車的美國夢﹐但對於年輕人來說﹐這樣的夢已經成為泡影。

希臘經濟經歷了10年的快速擴張期﹐預計明年的經濟增長率約為2%﹐高於大部分歐洲國家﹔但美中不足的是年輕人失業率一直居高不下。

15-24歲的希臘人失業率為25%﹔經濟合作與發展組織(Organization for Economic Cooperation and Development)經濟學家Claude Giorno稱﹐這說明希臘經濟擴張的好處並未得到平均分配。

European Pressphoto Agency

週三﹐一個年輕人在用石頭砸防暴警察。雖然希臘
經濟增長快速﹐但約有四分之一的年輕人失業﹐許
多學生都無法進入國立大學學習。

雅典美國大學(American University of Athens)的院長兼首席執行長Achilles Kanellopoulos稱﹐很多學生無法進入門坎很高的國立大學﹐因而被迫出國或是進入國外大學在希臘的分校學習。問題在於﹐大多數情況下希臘政府只承認國立大學學歷﹐這不公平。

哈弗福德學院(Haverford College)歷史系副教授Alexander Kitroeff稱﹐高中和大學學生抗議活動持續時間之長令人吃驚﹐因為自從20世紀80年代初以來﹐這個年齡段在政治方面就一直不活躍。但他說﹐現在﹐這些人感覺他們找不到工作﹐也無法享有與前幾代人同等的機會。

遍及希臘的騷亂從上週末開始﹐導火索是警方在一次沖突中開槍打死了一名15歲的男孩。希臘一家法庭週三下令逮捕了參與槍擊事件的兩名警察﹐等候審理。其中一名警察被指控犯有謀殺罪。

抗議活動週三繼續進行。希臘總理卡拉曼利斯(Costas Karamanlis)呼籲騷亂各方保持冷靜﹐並宣佈了一系列對在騷亂中受損企業的財政支持措施。

卡拉曼利斯在電視講話中表示﹐政府決定給公民安全感﹐並對受到破壞的企業提供支持。他宣佈了一系列措施﹐包括向財產蒙受損失的人提供補貼、軟貸款和稅收優惠等。

卡拉曼利斯領導的中右傾政府以一個席位的優勢贏得議會多數席位﹐但該黨在騷亂爆發前的民意調查中就已經遠遠落後。主要反對黨泛希臘社會主義運動(Panhellenic Socialist Movement)的領導人George Papandreou則呼籲提前進行選舉。

“消費”真能救中國﹖

2008 年 12 月 12 日 15:29:25

中

國剛剛結束的中央經濟工作會議雖然表示要努力提振國內消費﹐但在投資者和許多觀察人士看來﹐具體措施卻不夠“解氣”﹐中國股市週四收跌大概就是人們這種失望情緒的反映。可問題是﹐“大力”提振消費就真能解中國經濟的燃眉之急嗎﹖

首先﹐中國今年的消費增幅已經不低﹐1至11月份的零售額較上年同期增長了21.9%﹐增速只比1至10月22.0%的零售額增幅低0.1個百分點﹐而1至11月CPI的增幅卻比1至10月下降了0.4個百分點(由6.7%降至6.3%)﹐這表明去除通貨膨脹因素的零售額“淨增幅”是逐月擴大的﹐而11月份在CPI漲幅只有2.4%的情況下零售額還能增長20.8%, “淨增長”水平更是達到了十多年所未見的高度。這一點充分說明﹐國內消費並不像很多人所說的那樣“仍有很大提振空間”。

其次﹐中國人真的只是因為醫療、教育、住房等社會保障不落實才不敢花錢嗎﹖眾所周知﹐中國20%的人擁有80%的國民儲蓄額﹐要說擴大消費﹐這20%的人無疑最有潛力﹐而他們基本上是沒有什麼醫療、住房壓力的﹐然而近期國內旅遊市場出現的蕭條以及轎車市場的大幅回落卻顯示﹐這一高收入人群的消費意願也在顯著衰退﹐可提高社會保障水平、保證工資足額發放等“民生工程”對促進這些人的消費是起不了什麼作用的。

其實人們不肯消費的最直接原因一是對未來經濟前景感到擔憂﹐二是受“買漲不買落”的心理支配﹐而經濟低迷和物價走低是國際大環境決定的﹐中國政府並無能力扭轉乾坤﹐這從國家屢屢出台股市刺激措施而中國股市卻始終像扶不起的阿斗上便能明顯看出﹐你這邊再使勁﹐那邊紐約股市一個連跌就讓你前功盡棄。

綜合歷史經驗看﹐刺激消費的關鍵在於讓最有能力消費的那部分人肯放手花錢﹐而讓他們踴躍花錢的最直截辦法就是讓他們賺到錢﹐在全球市場自然需求低迷不振的當今﹐加大政府投資無疑是往老板和“金領”及“白領”們口袋裡塞錢的最有效辦法﹐包括搞一些政績工程。加大民生投入很“人本”﹐但市場經濟就是這麼直白﹐只有老板賺到錢打工仔才能掙到錢﹐反過來就不可能。正因為對此有清醒的認識﹐中國政府才把刺激經濟的投資重點放在了基礎設施建設上。從目前看﹐中國提振經濟的路無非兩條﹐一是加大國內建設投資﹐二是讓人民幣大幅貶值以刺激出口﹐前者受益的是老板﹐後者得益的是老外﹐你說說這“肥水”先該往哪兒流﹖

總之一句話﹐理想主義、人道主義救不了中國經濟﹐“腐敗消費”、“奢侈消費”總比沒人消費強。

歐佩克欲及時減產穩定油價

2008 年 12 月 15 日 12:03

世

界石油出口大國正想方設法止住世界經濟下滑之際油價的跌勢﹐從而陷入了與不斷走低的石油需求的追逐賽中。

在本週將於阿爾及利亞召開的一次關鍵性峰會上﹐石油輸出國組織（OPEC﹐簡稱歐佩克）成員國部長有望將石油日產量最多削減200萬桶﹔自7月底油價開始下滑以來﹐部長們已經同意進行了類似幅度的減產。世界石油日需求量約為8,600萬桶﹐歐佩克滿足了其中的約四成。

歐佩克的減產措施被世界各地發佈的一系列悲觀經濟數據淹沒了。隨著全球經濟放緩不斷削弱著石油需求﹐從中國到美國墨西哥灣﹐各地的石油庫存都在急劇增加﹐而僅僅幾個月前石油需求仍在以似乎無法遏制的速度增長。歐佩克眼下面對的挑戰是﹐在數月的信號混亂之後﹐該組織是否能發出一個有力而可信的信號﹐讓油價的暴跌戛然而止。油價目前已經較7月份的歷史高點跌了68%。

據國際能源署(International Energy Agency)的數據﹐11月歐佩克成員國將石油日產量下調了約82.5萬桶。部分分析人士表示﹐自8月份以來歐佩克成員國已經進行了更大幅度的減產。

紐約商交所上週五美國基準原油價格收於每桶46.28美元﹐較上個月歐佩克在開羅召開會議討論下一步措施以來已經下挫了近四分之一。

對歐佩克來說﹐最壞的消息莫過於中國經濟增長的突然放緩﹐這從上週中國公佈的11月份出口額出現7年來的首次下滑可以清楚地看出來。

作為僅次於美國的世界第二大石油消費國﹐中國經濟正經歷近20年來的最低增速﹔美國等地的金融危機減少了這些國家對中國出口商品的需求﹐迫使中國製造商降低產量、減少能源消耗。

一個揮之不去的問題是挪威和俄羅斯等非歐佩克成員國是否會助歐佩克一臂之力﹐削減本國的石油產量。

俄羅斯總統梅德韋傑夫(Dmitry Medvedev)上週四表示﹐俄羅斯正在考慮是否要降低石油產量以支撐油價﹐也在考慮是否要加入歐佩克。俄羅斯副總理伊戈爾•謝琴(Igor Sechin)和能源部長謝爾蓋•沙馬特科(Sergey Shmatko)計劃將參加本週的歐佩克會議。俄羅斯是歐佩克之外世界上最大的產油國。

但是﹐俄羅斯宣佈的任何減產意義有多大仍值得懷疑。由於俄羅斯的石油產量因投資不足而在自然而然地下降﹐實際上俄羅斯無需人為減產就已經在幫歐佩克了。俄羅斯進行的任何減產都可能只是把產量的自然下滑重新包裝成為“減產”﹐當然這也要取決於減產的規模。

如今﹐一些經濟學家將歐佩克的困境與上世紀80年代初的情況相提並論﹔當時飆升的油價從某種程度上引發了歐美的衰退﹐石油需求大幅下滑﹐油價也一落千丈。之後美國的石油消費用了近15年的時間才復到了80年代的水平。

現在很多預測人士認為﹐明年全球石油需求將為20多年來的最低水平﹐這一預期與今年早些時候也形成了鮮明對比。美國能源部預測部門今年1月份預計﹐明年全球的石油日需求量略高於8,900萬桶﹐而如今則把年初的預期下調了370萬桶。

能源經濟學家威勒格(Philip Verleger)的看法比這還要悲觀﹐他在最近的一份報告中指出﹐事實可能會證明明年的石油需求非常低迷﹐歐佩克明年將需要將日產量下調至少500萬桶以避免出現供過於求的局面。

歐佩克已經暗示本週將宣佈大幅減產﹐不過各國部長並沒有提供什麼細節。沙特石油部長納伊米(Ali Naimi)在上個月的開羅會議上表示﹐石油的“合理價格”在每桶75美元左右。很多分析人士認為﹐除非經濟形勢明顯好轉﹐否則明年將無望達到這個價位。

白宮為汽車業救助方案絞盡腦汁

2008 年 12 月 15 日 12:31

在

斟酌一個規模遠勝此前料想的美國汽車業救援方案時﹐布什政府面臨著一系列決策難題﹐從是否推動這些企業申請破產到如何籌措所需資金等問題無一不在白宮考慮之列。

布什政府正在努力確定幫助這些企業到底要花多少錢﹐並正就一個總價規模介於100億至400億美元甚至更高的救助計劃展開討論。

這些救命錢的可能來源之一是財政部為救助金融企業所調用的7,000億美元。知情者透露﹐考慮到目前在首批3,500億美元資金中大約僅剩約150億美元沒有派上用場﹐布什政府可能不得不要求從第二批中撥出資金來滿足汽車企業的需求。

這就有可能迫使政府要為它的其他開銷需求做一規劃﹐包括如何幫助掙扎的房主免於喪失贖回權、以及對州和地方政府可能給出的幫助等等。這或許會再次激起議員間的對立﹐他們在援助工業企業的問題上分歧越來越深。上週在參議院共和黨人的阻撓下汽車業救助方案未獲通過。

這些難題凸現出當前的金融與經濟滑坡正迫使已進入離任倒計時的布什政府做出重大決策。

隨著汽車消費需求大幅縮水﹐底特律汽車企業短期前景堪憂﹐布什政府正忙於評估這些企業到底面臨多大財務困難。上週晚些時候曾有一些官員預計﹐政府可能只需提供80億美元就能幫助汽車企業熬到明年年初。週日﹐一位知情者透露﹐底特律三巨頭所需要的資金規模可能為100億美元至300多億美元。在剛剛過去的週末﹐政府官員一直在研究這些企業的帳目﹐以評估它們需要多少救助資金。

這位知情者說﹐這個決策過程可能還需要幾天時間。

此外﹐布什政府還必須考慮是否需要讓受影響的各方（工人、經銷商以及公司債持有人）做出妥協﹐以及怎麼才能讓他們低頭。國會批評人士指出﹐如果他們不願讓步的話﹐這些公司可能在未來長時間內都需要靠現金“輸血”過活。

布什政府可以試著要求以讓步作為救助的先決條件。但是財政部不太可能讓所有受影響的團體為了達成貸款協議而作出妥協。

若想使他們讓步﹐一個更有效的辦法可能是政府為一家或幾家公司預先準備好破產協議。走上破產法庭的可能性或許會給公司和政府賦予更大的影響力﹐因為在破產的情況下債權人的法定及合同權利通常會被改寫。

一位政府高官週日表示﹐讓我們擔心的是那種亂做一團的破產﹐我們對其他所有選擇都持開放態度......並不能因為在破產時可能出現混亂局面就不考慮破產。

通用汽車(General Motors Corp.)的管理人士在週末時樂觀地表示﹐公司有可能得到過渡貸款﹐並說沒有跡象顯示白宮或財政部將要求公司事先預備出破產方案。

與此同時﹐克萊斯勒(Chrysler LLC)的管理人士則要求經銷商、前任高管、供應商以及員工用電子郵件“炮轟”白宮﹐敦促政府提供幫助。

一些分析人士指出﹐強令三巨頭之一或多家尋求破產保護將玷污它們的聲譽﹐並挫傷消費者的購車意願。

有鑒於此﹐布什可能只會提供給它們能維持至明年的資金、並爭取到可能的退讓。這樣就把下一步怎麼做的決定權留給奧巴馬(Obama)政府和下屆國會。

一位熟悉當前狀況的破產問題專家表示﹐官員們正在考慮的一個可能方案是將救助資金分成兩筆或三筆短期貸款﹐其具體規模視需求和期限而定。

另有兩位知情者表示﹐政府正在考慮要求所有申請救助的企業都提請破產保護。在這樣的情況下﹐這些錢可以用於“債務人持有資產”（debtor-in-possession）的破產保護融資。一些未參與論證過程的專家表示如果採取這樣的融資形式﹐通用汽車和克萊斯勒兩家需要的資金總量可能達到或超過500億美元。

中日韓希望亞洲成為全球增長引擎

2008 年 12 月 15 日 09:28

日

本、中國和韓國的領導人上週六表示﹐在應對當前全球性金融動蕩方面﹐亞洲必須扮演經濟增長引擎的角色。東京和首爾還對朝鮮停止棄核談判提出了批評。

與此同時﹐韓國與中國和日本簽署了貨幣互換雙邊協議﹐該國希望此舉能阻止韓圓進一步貶值﹐減輕韓國央行外匯儲備的壓力。

此次是這三個合計佔東亞經濟總量75%的亞洲國家首次舉行三方峰會﹐日本首相麻生太郎(Taro Aso)、韓國總統李明博(Lee Myung-bak)和中國總理溫家寶出席了會議。

全球金融危機是此次峰會的主要議題。溫家寶說﹐當前這場金融危機還在繼續蔓延。

三位領導人在一項聯合聲明中說﹐他們相信亞洲國家必須發揮其全球經濟增長中心的作用﹐以扭轉世界經濟的下行趨勢。他們說﹐將推動國內需求和基礎設施項目建設﹐並在未來12個月內避免樹立新的投資和貿易壁壘。

聲明說﹐“三國領導人一致認為﹐應努力將當前金融動蕩可能對世界經濟造成的負面影響降到最低......外界期待亞洲國家扮演全球經濟增長中心的角色。”

三位領導人說﹐他們計劃使中日韓三邊峰會成為每年舉行的會議﹐並計劃通過增加政治和文化交流來加強三國間的關係。

在此次峰會召開前﹐韓國央行(Bank of Korea)於上週五表示它已與中國央行簽署了一項三年期的韓圓-人民幣互換協議﹐最高額達38萬億韓圓(合280億美元)﹐並與日本央行擴大了一項現存的韓圓-日圓互換協議﹐總額相當於200億美元。與日本央行所簽這項協議的截止期為2009年4月。

在韓國與中國簽署這項貨幣互換協議之前﹐雙方根據清邁倡議(Chiang Mai Initiative)已同意相互交換價值40億美元的韓圓和人民幣。

韓國與日本簽署的這項協議是對2005年5月所簽一項30億美元貨幣互換協議的擴充。當初那項協議沒有考慮爆發金融危機的情況。韓國與日本間還有一項價值100億美元的以韓圓換美元互換安排。

對中國而言﹐這項新簽署的貨幣互換協議標誌著它在與他國合作共同應對金融危機方面向前邁出了一步﹐外國領導人和經濟學家們一直敦促中國採取這一步驟。

中國央行上週五表示﹐中國願意在力所能及的範圍內積極深入參與本地區金融合作。

中國央行還表示﹐它將積極研究與其他國家(地區)中央銀行(貨幣當局)建立類似的貨幣互換安排﹐以維護區域及全球金融穩定.

分析師們對上述貨幣互換協議沒有擴大美元互換安排感到些許失望﹐但他們也表示﹐這些貨幣互換協議應能讓韓國央行在必要時獲得更多外匯儲備。

美國經濟衰退加劇 前景愈加黯淡

2008 年 12 月 12 日 15:42

從

《華爾街日報》最近進行的一項經濟預測調查來看﹐美國當前面臨的或許是大蕭條時期以來時間最長、程度最深的一場經濟衰退。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的布魯斯•卡斯曼(Bruce Kasman)表示﹐對美國家庭而言﹐他們將經歷二戰結束以來最艱難的時期。

此次調查採訪了54位經濟學家﹔據經濟學家平均預計﹐今年第四季度和明年前兩個季度美國國內生產總值(GDP)將持續收縮。美國商務部(Commerce Department)公佈的初步預期顯示﹐第三季度GDP折合成年率下降0.5%。如果經濟學家的預測成為現實的話﹐那麼美國經濟將出現二戰後的首次連續四個季度收縮的情況。

經濟學家平均預計﹐美國經濟會在明年6月份止住下滑勢頭。美國國家經濟研究局(NBER)上週確定當前衰退的開始時間為2007年12月。這樣看來﹐美國經濟將經歷18個月的衰退﹐是大蕭條時期以來持續時間最長的。1973-75年和1981-82年的經濟衰退都持續了16個月。

摩根士丹利(Morgan Stanley)經濟學家貝爾納(Richard Berner)和格林勞(David Greenlaw)在一份研究報告中表示﹐他們認為﹐如果不抓緊實施超大力度的貨幣和財政雙重刺激手段﹐那麼經濟還會進一步下滑。有關部門正在全力以赴﹕美國聯邦儲備委員會(Fed)的減息舉措和政府最大規模的財政刺激計劃或將推動美國經濟到明年年底持穩並在2010年逐步復甦。

許多經濟學家談到﹐大規模的財政刺激計劃是帶領美國經濟走出衰退的關鍵。政府干預計劃的細節尚不確定。Wrightson ICAP的克蘭代爾(Lou Crandall)表示﹐經濟走出衰退的具體日期可能取決於經濟刺激計劃的時間。

儘管刺激計劃的具體情況尚不清楚﹐但經濟學家紛紛對當選總統奧巴馬(Barack Obama)的經濟團隊表示信心。接近半數的受訪者表示﹐下任政府的決策官員明顯好於布什政府成員﹔四分之一的受訪者表示﹐新政府成員稍微出色一些。只有10%的受訪者更青睞即將屆滿離任的本屆政府成員。

經濟學家們對現任財政部長鮑爾森(Henry Paulson)顯然缺乏信心﹐他們給他打出了60分﹐是鮑爾森任期內的最低分。超過半數的受訪者給這位財長打出了相當於D或者F的低分。美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)平均得分略微上升至72分﹐但26%的受訪者給他打了相當於D或F的低分。超過半數的經濟學家給貝南克的打分在A或B範圍內。

衰退持續時間可以對比此前衰退進行推算﹐但衰退的程度就很難量化和比較了。PNC Financial Services Group的霍夫曼(Stuart Hoffman)表示﹐歷史從來不會真正重演。很難說眼下就是戰後最嚴重的衰退時期。

經濟學家還預計﹐從本次衰退開始到結束﹐美國GDP下滑幅度將略高於1%。2008年初的經濟增長在一定程度上抵消了今明兩年預期的疲軟勢頭。這使得當前衰退比上世紀九十年代以及本世紀初的兩次衰退更為嚴重﹐但還沒有達到上世紀七十年代和八十年代那麼嚴重的水平。

卡斯曼表示﹐最為嚴重的衰退往往都是因企業對一系列事件反應不及而触發的﹐而這次企業利潤不太可能遭到像此前衰退那樣嚴重的打擊。本次衰退事先有預兆﹐因此衰退的強度會在一個較長的時期內逐步緩和下來。

此次衰退的衝擊重點不是企業而是消費者﹐房價持續下跌和失業問題使得消費者遭受重創。經濟學家平均預計﹐美國失業率將因衰退升到8.4%的峰值。雖然上世紀七、八十年代都曾出現高於這一數字的失業率﹐但它畢竟較2007年3月4.4%的低點上升了4個百分點。戰後以來﹐只有1973-75年的衰退期出現過4.1個百分點的升幅﹐超過這次。

更令消費者雪上加霜的是﹐衰退結束並不一定意味著失業問題的終結。在過去幾次衰退中﹐官方宣佈衰退結束後﹐就業市場仍持續數月收縮。因此﹐儘管經濟學家平均預計失業率會在8.4%見頂﹐但隨著裁員將持續到2010年﹐2009年12月的失業率將為8.1%。

Decision Economics的辛奈(Allen Sinai)表示﹐就業市場形勢慘淡﹐而且這種狀況還會持續下去。美國經濟眼下正處在失業的高峰期。

這一預期狀況會給美聯儲帶來難題。美聯儲有兩大使命──控制通貨膨脹和保障經濟增長﹐現在該機構希望集中精力保障增長。令狀況更加複雜的是﹐聯邦基金利率現在已經逼近零水平﹐美聯儲最有效的利率手段已經沒有多少實施空間。目前聯邦基準利率為1%﹐經濟學家預計美聯儲會在下週的利率會議上減息50個基點至0.5%﹔他們平均預計﹐美聯儲會在2009年6月前維持這一利率水平。

這並不意味著美聯儲已經無計可施。當被問到美聯儲現在最有效的手段是什麼的時候﹐超過四分之一的經濟學家表示﹐央行應該通過買入美國國債等手段確定長期利率目標。有23%的受訪經濟學家表示﹐美聯儲應該像對商業票據市場一樣採取措施支撐某些特定市場。13%的受訪者表示﹐美聯儲應該進一步擴大信貸融通﹐8%的受訪者認為央行應該承諾在更長時期將利率維持在低位。不過﹐大多數經濟學家選擇了“其他”選項﹐其中大部分人覺得美聯儲需要綜合運用各種手段。

美聯儲的另一使命──對抗通貨膨脹已被暫時擱置到一旁。經濟學家預計﹐2009年6月美國消費者物價將較上年同期持平﹐到12月年通貨膨脹率會逐步回升至1.2%。卡斯曼表示﹐除非美聯儲導致勢態急轉直下﹐否則暫時不需要擔憂通脹問題。

日本大型製造商信心急劇惡化

2008 年 12 月 15 日 08:24

日

本央行(Bank of Japan)週一發佈的12月份短觀調查結果顯示﹐隨著全球金融危機對實體經濟構成重大衝擊﹐日本大型製造商的信心顯著惡化。

日本央行的這項季度性商業景氣調查顯示﹐12月份大型製造企業景氣動向指數降至-24﹐9月份的調查結果為-3。

接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家平均預計﹐12月份大型製造企業景氣動向指數將降至-23。

與此同時﹐大型非製造企業景氣動向指數從9月份調查中的+1下降至-9。這與經濟學家的預期一致。

上述結果可能會增強人們的一種預期﹕即日本經濟將在公司業績滑坡的影響下陷入長期深度衰退。部分分析師表示﹐企業信心如此迅速的下降可能促使日本央行在未來幾個月再次降息﹐以阻止經濟直線下滑。

亞洲再現禽流感威脅

2008 年 12 月 15 日 10:01

一

種高致病性禽流感病毒上週在香港、印度和印尼再次現身﹐隨著傳統冬季流感季節的臨近﹐這種病毒對人類的潛在威脅又一次凸顯出來。

印度東北部阿薩姆邦有關部門表示﹐他們將撲殺20萬隻雞﹐此前該地新爆發了H5N1亞型禽流感疫情。香港也在應對本地飼養的家禽中5年多來首次出現的H5N1亞型禽流感。上週二﹐有關部門隔離了當地的一家養雞場﹐並撲殺了8萬多隻雞。

世界衛生組織上週二證實﹐印尼發生了兩起人感染高致病性禽流感病毒的個案﹐這是印尼9月份以來首次有人感染禽流感。印尼廖內省(Riau)一個9歲女孩11月7日出現癥狀﹐此前她家裡的家禽死掉了﹔東雅加達的一個兩歲女孩在去過一個活禽市場後於11月29日死亡。

AFP

政府工作人員撲殺家禽

儘管印尼有人感染了高致病性禽流感﹐但禽流感主要威脅的仍是家禽﹐而不是人類﹐禽流感在人群中的傳染性很低。自禽流感疫情在2006年達到高峰以來﹐世界各國上報給世界衛生組織的已證實人感染H5N1亞型禽流感病例一直在減少﹐今年為38例（其中大部分在印尼）﹐死亡人數為29人。相比每年因流感而死亡的人數﹐這數字微乎其微。

不過禽流感病毒仍可能發生變異﹐進而成為一種真正的人類傳染病。衛生部門警告說﹐如果出現這種情況﹐可能會導致數千萬人死亡。

香港死亡的雞包括所謂的未接種疫苗的“預警”雞──這些雞就像礦井裡的金絲雀一樣起到了預警作用﹐還包括已經接種了疫苗的雞﹐這顯示過去6年來使用的疫苗可能已經失效。此事再次激起一些科學家的擔憂﹐他們認為由於禽流感病毒會不斷變異﹐疫苗在控制禽流感方面價值有限。

香港官員表示﹐也有可能感染了病毒的孵化用雞蛋突破了香港的安全网﹐被從大陸偷運進香港。

香港大學微生物學教授管軼指出﹐目前的H5N1亞型病毒自1996年以來就一直存在﹐與過去一個世紀中爆發的二十多起人類流感疫情相比﹐這種病毒成了持續時間最長的潛在人類流感病毒。他還說﹐亞洲地區最近出現的一系列禽流感病例可能並非毫無關聯﹐隨著冬季流感高發季的來臨﹐情況很可能還會加重。

世界衛生組織西太平洋地區發言人彼得•考丁雷(Peter Cordingley)說﹐禽流感在這個時候爆發並非偶然﹐因為冬季是禽流感多發期﹐我們還會在這個地區看到更多的疫情﹐包括人感染的病例。他說﹐這種病毒依然深深盤踞在亞非各國﹐只要還有病毒﹐就依然有爆發的風險﹔人們以為禽流感病毒已經消滅了﹐但其實還沒有﹐病毒還在。

醫藥企業已經研製出了數款人類禽流感疫苗﹐其中包括賽諾菲安萬特(Sanofi-Aventis)和葛蘭素史克(GlaxoSmithKline PLC)研製的疫苗﹐不過其有效性仍有待測試。研製出一種特別針對人易感致命性禽流感病毒的更精確疫苗可能會要6個多月的時間。

考丁雷說﹐目前抗擊禽流感最有效的方法是在病毒週圍設置“滅火毯”﹐也就是對疫區進行隔離﹐對人類活動進行限制﹐將疫情控制在局部範圍。

他說﹐根據數學計算﹐如果一種禽流感病毒出現﹐我們基本上有21天的時間進行隔離﹔如果病毒洩漏出去﹐我們就不知道影響範圍會有多大了。

不利消息眾多﹐美國股市持平

2008 年 12 月 15 日 09:32

美

國股市上週收盤基本持平﹐但如今收盤持平就等同於上漲。

股市沒有進一步下挫堪稱奇跡。畢竟﹐美國參議院(Senate)否決了140億美元的汽車業救助計劃﹐首次申請失業救濟人數升至26年高點﹔從聯邦快遞(Federal Express)到德州儀器(Texas Instruments)紛紛下調業績預期﹐金融類股也在摩根大通(J.P. Morgan)和 U.S. Bancorp發佈業績預警後遭受打擊。標準普爾500指數上週實現三週以來的第二次上漲﹐即使知名經紀商馬多夫(Bernard Madoff)因涉嫌巨額詐騙而被捕似乎也未給股市造成很大衝擊。與Madoff爭奪批發金融和造市商業務的Knight Capital則因此獲得提振﹐其股價上週五大漲6.5%。

標準普爾500指數上週上漲4點﹐至880點﹐漲幅0.4%﹐較11月20日的11年半低點高出近17%﹐不過仍較2007年高點低44%。道瓊斯工業股票平均價格指數上週跌6點﹐至8630點﹐但科技股和小型股表現較好。那斯達克綜合指數上週上漲31點﹐至1541點﹐漲幅2.1%﹔羅素2000指數漲7點﹐至468點﹐漲幅1.6%。

股市上週相對良好的表現發生在連續幾週的被動拋售之後﹐不能不讓投資者產生這樣的猜測：股市已經觸底﹐並且在很大程度上已消化經濟形勢惡化的因素。然而﹐要想讓股市進一步得到改善﹐就必須使信貸市場進一步解凍﹐同時住房抵押貸款利率也有必要保持持續回落的趨勢。此外﹐市場的波動性必須降低﹐經濟數據雖然不必立刻出現好轉﹐但至少要呈現出惡化步伐放緩的跡象。比方說﹐上個月零售額連續第五個月下滑﹐較上年同期減少7.4%﹐但下降的主要是汽車和汽油等相關領域﹐而百貨店、電子產品和服裝領域的零售額則實現了增長。

對市場走強持懷疑態度的人認為﹐標準普爾500指數將重新下探11月份低點752點。不過﹐即使是這些人現在也在考慮﹐在投資機構12月份排名爭奪戰及有關基金經理今年被迫減持股票後明年1月份肯定會增加股票配置等因素的影響下﹐該指數是否還會二次探底。資產管理公司Oaktree Asset Management的Robert Pavlik表示﹐此前被迫拋空股票的投資組合經理在股市下跌的過程中同樣也蒙受了損失﹐他們知道不能錯過年底股市反彈的好機會。此外﹐對機構排名爭奪戰可能推動進一步股市上漲。

但此後會發生什麼？還有什麼能讓股市猝不及防？面臨勞動力壓力的中國11月份出口意外下降2.2%﹐韓國出口減少18%﹐印度出口下降12%﹐貿易形勢值得關注。出口惡化會導致亞洲更多工廠倒閉和裁員。儘管幾乎人人都預計亞洲經濟增長放緩但﹐但亞洲經濟的下滑幅度有多大還有待觀察﹐而這些都與美國股市息息相關。

上週的專欄認為﹐在利潤增長普遍降低的情況下﹐能夠向投資者派息的股票會有出眾的表現。可目前看來﹐僅關注派息並不一定正確。實際上﹐豐厚的股息可能預示著風險的降臨和削減股息的可能性。投資者真正應該關注的是派息的穩定性。

能夠穩定派息的股市在2009年將越來越少。標準普爾500指數成分股今年的派息平均增長2%﹐但高盛集團(Goldman Sachs)的首席投資策略師David Kostin預計﹐這一數字明年將下降13%﹐2010年將回升1%。Kostin舉例稱﹐金融類企業今年的派息減少17%﹐但實際影響要到2009年才能體現出來。他預測金融類股明年的派息將下降52%﹐非必需消費品類股和原材料股的派息將分別下降16%和12%。

Kostin表示﹐由於眾多企業紛紛儲備現金並且不準備回購股票﹐那些通過大幅提高派息向股東返還現金的公司的股票應該有出色表現。高盛集團挑選了一些可能提高派息的公司﹐並提供給其客戶作為交易參考。這個投資組合共有40只股票﹐其中包括紐約泛歐交易所(NYSE Euronext)、Spectra Energy、Lorillard、禮來公司(Eli Lilly)、Ingersoll Rand、Paychex、菲利普莫里斯(Philip Morris)、艾默生電器(Emerson Electric)、Dover、Darden Restaurants和雅芳(Avon Products)。

愛趕時髦的年輕人自然少不了高檔運動鞋﹐然而在這個勒緊腰帶過日子的節骨眼上﹐這類花銷會減少多少呢？這個問題在耐克(Nike)週三公佈業績時就會見分曉。

耐克第二財政季度正好橫跨9月和11月份﹐也就是全球金融危機最嚴重的時期﹐這讓投資者倍感焦慮。耐克的股票一度被視為避風港﹐卻在第二財季蒙受了2008年的全部跌幅﹐而且從10月1日至今﹐耐克股價已經累計下跌27%。從北京奧運會之後中國庫存過剩﹐到南美商品泡沫破裂後對運動鞋狂熱的消退﹐耐克確實非常令人擔憂。另外﹐隨著英鎊的貶值﹐還有多少英國年輕人買得起耐克鞋？

這些擔憂已在多大程度上反映到耐克的股價中？且看耐克本週的表現。若耐克公司發佈較為謹慎的業績預期﹐則可能給其股價造成不利影響﹐但同時也將給長線投資者提供買入良機。

Kopin Tan

（本文譯自《巴倫週刊》）

奧巴馬概述經濟復蘇計劃

2008 年 12 月 08 日 12:22

美

國當選總統奧巴馬(Barack Obama)表示﹐經濟在好轉前還會進一步惡化。

眼下距總統宣誓就職還有不到6週的時間﹐奧巴馬拒絕透露他的經濟刺激計劃的規模。他說﹐如果布什(George W. Bush)在1月20日總統就職日前沒有採取行動的話﹐他的經濟復蘇計劃將包括為面臨抵押貸款止贖的房主提供幫助。

他說﹐我們必須馬上給病人輸血﹐確保病人情況穩定下來。這意味著我們不能擔心短期的財政赤字問題。我們必須保證經濟刺激計劃規模足夠大﹐能讓經濟恢復運轉。

奧巴馬說﹐讓本土汽車廠商渡過目前這場危機非常重要﹐不過他也指責了汽車業高管們的“鴕鳥”政策﹐他們的做法阻礙了汽車製造商競爭力的提高。

他說﹐國會要求為汽車廠商提供有條件援助的做法非常正確﹐這樣做既讓汽車業有一定的壓力﹐也使它們得到一些短期援助。

Associated Press

奧巴馬在12月2日的全美州長會議上發表講話

奧巴馬上週六表示﹐他將實施一項創造就業崗位的公共工程計劃﹐規模是上世紀50年代州際高速公路網建設項目以來最大的﹐他希望藉此復蘇經濟。

他沒有透露這項宏大計劃的具體規模﹐資金如何分配﹐以及在眼下政府赤字不斷增加之際對美國財政狀況的影響如何。

政府上週五公佈11月新增失業人數53.3萬人﹐創下34年來的紀錄﹔次日﹐奧巴馬在每周的電台講話中概述了這些想法。這是一項大規模經濟復蘇計劃的一部分﹐奧巴馬希望國會通過計劃﹐在他1月20日宣誓就職時能準備好等待簽署。

奧巴馬在講話中一次也沒有用到“支出”這個詞﹐而是使用“進行投資”和“投資項目”等詞﹐他還承諾將明智地管理納稅人的錢﹐將其用於公路和學校的升級以及提高公共建築能源利用率方面。

奧巴馬說﹐我們不會只是在問題上大把大把地扔錢﹐我們會根據實現的改革和獲得的結果評估進展程度──根據創造的就業崗位﹐節約的能源﹐美國在世界的競爭力是否有所提升進行衡量。

奧巴馬說﹐這是自上世紀50年代建立聯邦高速公路網以來在國家基礎設施方面的最大一項新投資﹐他希望藉此創造數百萬個崗位。他說﹐如果各州的官員沒有很快將這筆資金用於維修高速公路和橋梁上﹐他們將失去聯邦資金。

根據聯邦高速公路管理局(Federal Highway Administration)的數據﹐1991年進行的對州際高速公路系統成本的最終評估為1,289億美元﹐其中聯邦政府出資1,143億美元。這個數字只包括了州際高速公路建設項目下的建設里程（42,795英里）。美國州際高速公路網的建設開始於1956年艾森豪威爾(Dwight Eisenhower)執政期間。

美國各州公路及運輸協會(American Association of State Highway and Transportation Officials)官員稱﹐如果國會能在經濟救助計劃中撥出643億美元﹐有超過5,000個公路項目現在就可以上馬。負責項目名單編纂的該協會表示﹐這些項目將創造就業崗位﹐幫助減少老舊公路和橋梁維修工作的積壓。

最近﹐一批民主黨和共和黨的州長與奧巴馬會面﹐敦促他為醫療保健提供資金﹐並在基礎設施項目上投資約1,360億美元。

有數位州長歡迎奧巴馬的經濟復蘇計劃。

弗吉尼亞州州長蒂姆•凱恩(Tim Kaine)說﹐該州有規模達10億美元的“立刻可以上馬的”項目﹐這些項目已經進行了規劃﹐能在180天內就簽約。凱恩在一份書面聲明中說﹐奧巴馬的計劃將向人們提供就業崗位﹐給經濟一個至關重要的提振。

紐約市長邁克爾•彭博(Michael Bloomberg)、賓夕法尼亞州州長埃德•倫戴爾(Ed Rendell)和加州州長施瓦辛格(Arnold Schwarzenegger)在一份聯合聲明中表示﹐奧巴馬的計劃將幫助美國保持其領先其他國家的地位。他們稱﹐為了保持全球競爭力﹐現在就是對美國基礎設施進行維修和現代化改造的時候了。

奧巴馬在講話中還表示﹐他打算在聯邦政府大樓內安裝節能電燈泡﹐替換掉舊的供暖系統﹐以便降低成本﹐創造就業崗位。

學校校舍也會得到改善。奧巴馬說﹐因為要幫助我們的孩子們在21世紀的經濟中競爭﹐我們需要將他們送入21世紀的學校。

奧巴馬說﹐作為經濟復蘇計劃的一部分﹐他打算在社區中擴大寬帶上網的覆蓋率。他說﹐美國發明瞭互聯網﹐每個孩子都應該有上網的機會。

醫院之間也應該聯網。他說﹐他打算確保醫院使用了最新技術和電子病歷。

奧巴馬計劃在未來幾週中公佈有關經濟復蘇計劃的更多細節。

美元從全球經濟動盪中獲益

2008 年 12 月 08 日 16:35

由

於世界正在遭受幾十年來最嚴重的金融危機﹐美元匯率得以強勁反彈。

過去四個月中﹐由於世界各地的投資者紛紛採取措施規避風險﹐美元兌眾多貨幣的匯率都收復了兩年多來的失地﹐其今年早些時候的跌幅已被悉數抹去。

Andy Rash

自8月初以來﹐美元兌歐元匯率上漲了23%﹐兌英鎊匯率上漲了34%﹐兌一些發展中國家貨幣的升幅甚至更大。

當然﹐美元匯率尚未完全收復2002年以來的失地。不過﹐本輪反彈仍然是美元匯率的一個重要轉折點﹐長期處於弱勢的美元已經成了美國人的一個自嘲對象。


風暴中的安全港灣


令許多觀察人士感到意外的是﹐在全球投資者紛紛逃離高風險資產並解除用借入資金（大多為美元）建立的投機性頭寸之際﹐美元成為了主要受益者。在金融危機十分嚴重之際﹐投資者開始看重美元這種儲備貨幣的相對安全性﹐如果可能﹐他們會買進美國國債。

金融危機波及範圍的不斷擴大也給美元助了一臂之力。一個清晰的事實迅速呈現在人們面前：美國遠非唯一遭遇經濟困境和銀行業出現問題的國家。

對投資者而言﹐美元反彈給他們出了一道頗費思量的謎題。一些人認為﹐鑒於美國經濟面臨的巨大挑戰﹐美元匯率的回升只是短暫的。但其他人則認為﹐由於世界許多國家的經濟增長都急速放緩﹐美元的升勢明年有可能維持相當一段時間。

摩根士丹利(Morgan Stanley)貨幣研究部門全球負責人任永力(Stephen Jen)最近在一份研究報告中預測說﹐美元本輪的回升進程大約只完成了一半。他說﹐隨著各國政府經濟救助計劃的全部成本開始清晰顯現﹐美元的回升難度明年下半年將會加大。

目前而言﹐對出國旅行的美國人來說美元走強是好事一樁。他們此前對美元的海外購買力越來越低已經習以為常了。

但對一些美國企業來說﹐美元升值卻不那麼值得歡迎。美元走強意味著﹐對海外買家來說美國商品和服務的價格將會上漲、市場競爭力相應降低。美元升值對美國跨國公司來說也是負面因素﹐它們的海外收入兌換成的美元將因此而減少﹐從而壓低公司的銷售額和利潤。

美元升值也有助於打擊美國近年來最熱門的一個投資趨勢：購買外國股票。在過去6年的大部分時間里﹐美國人將錢投到海外都可以獲得一項額外的好處。隨著美元匯率的下滑﹐海外投資收益可兌換成的美元也越來越多﹐折算成美元的投資回報當然也水漲船高。


投資海外股市蒙受虧損


現在與之相反的趨勢正在展現。全球股市紛紛下挫﹐而美元兌幾乎所有貨幣的匯率都在飆升（兌日圓匯率是個主要例外）。所以對美國投資者來說﹐不僅外國股市下跌會使他們蒙受損失﹐而且他們海外投資折算成的美元也在不斷減少﹐從而進一步加大了他們的投資損失。

在某些方面這一負面影響十分明顯。以追蹤發展中國家股市表現的摩根士丹利資本國際新興市場指數為例﹐以所追蹤國家的本幣計算該指數今年下跌了約50%﹐但如果以美元計算﹐該指數的跌幅則達到60%左右。

管理著UMB Scout International Fund這只30億美元基金的墨菲特(James Moffett)說﹐過去5年美元匯率一直對該基金收益起著推動作用﹐而今年則轉而起到了阻礙作用。

墨菲特還說﹐投資海外股市的負面匯率影響已接近結束﹐換言之﹐美元從現在開始已不大可能繼續走強。

有人認為﹐隨著提振美國經濟的各項龐大計劃逐步落實到位﹐美元頭上的陰雲也在日漸聚積。問題倒未必出在美國財政赤字的增加上。摩根大通(J.P. Morgan Chase)最近在一份報告中指出﹐從經濟理論和歷史記錄中都得不出財政刺激計劃和貨幣匯率間有必然聯繫。

其實觀察人士關注的是美國聯邦儲備委員會(Fed)的行動﹐後者已經擴大了其資產負債表的規模﹐這實際上是在為各種紓困計劃“印錢”籌資。

一旦美國經濟開始復蘇﹐Fed大量注入的這些資金就有可能引發猖獗的通貨膨脹﹐從而侵蝕美元的價值﹐對美元匯率產生負面影響。也有人說﹐Fed在這種情況出現之前就會通過加息或其他手段減少流動性的注入。而Fed目前正在努力避免通貨緊縮這種與之截然相反的風險。所謂通貨緊縮就是信貸收縮和價格下跌的惡性循環。

投資者還在擔心另外一種情況﹐即外國投資者對美國經濟失去信心﹐開始減少甚至停止購買美國資產。這會導致美元匯率大幅下挫、美國利率大幅上升。


投資機會


當然﹐這種可能性依然遙遠。從某些方面說﹐目前呈現出的是與上述危機截然相反的一種局面。投資者非但沒有對美國國債等美國資產敬而遠之﹐反而紛紛加以投資﹐這表明他們在當前充滿不確定性的市況下仍然將美國資產視為投資避風港。

對投資者而言﹐美元匯率最近的飆升及未來的不明朗前景給他們提供了眾多投資選擇。有許多基金都在追蹤多種其他貨幣兌美元匯率的動向﹐比如Rydex Investments旗下的9只上市交易基金。這類產品實際上是靠押注於匯率走向而獲利﹐而這種押注總是極具風險的。

長遠來看﹐美元很有可能走弱﹐一種可從這一趨勢中獲利的投資策略就是持有以其他貨幣計價的股票或債券。如果美元匯率下跌﹐那麼投資這些產品所獲得的收益將可兌換成更多美元。

持有以其他貨幣計價的債券更能直接從美元的貶值中獲利﹐因為投資股票的回報大都來自匯率變動損益以外的其他因素。

目前並非投資新興市場的好時機－分析師

2008 年 12 月 5日 日 15:51

若

現在還有什麼事能讓新興市場分析師和策略師達成共識﹐那就是﹕不確定性極高。

雖然在過去數月大規模去槓桿化和避險導致資金從高風險投資品種撤離後﹐總體上資產價格低廉﹐但週四仍少有人表示願意現在入場。這些分析師是在新興市場交易協會(emerging markets trade association)年會上發表上述看法的。

高盛集團(Goldman Sachs)新興市場經濟研究董事總經理Paulo Leme稱﹐現在不是進場的時候。美元仍有進一步上漲空間﹐隨著投資者繼續尋求避風港﹐可能仍會有額外資金流入美國。

週四會議的基調已經與當初策略師仍對新興市場國家高增長抱有期望之時迥然不同。現在﹐隨著全球信貸市場依舊凍結﹐投資者大量撤出風險較高資產﹐部分買方市場人士甚至在重新審視應該如何看待這一領域的投資。

AllianceBernstein的拉丁美洲分析師James Barrineau稱﹐由於新興市場的命運在很大程度上依賴於美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)選擇如何行動﹐而且十分依賴於外部因素﹐因此作為一個資產類別﹐新興市場並不十分具有吸引力。

Loomis, Sayles & Co.高級投資組合經理兼全球固定收益聯席主管David Rolley稱﹐即便是認為投資新興市場是實現投資組合多元化的看法也無法站住腳了。

在過去數年﹐包括來自大型華爾街公司分析師在內的專家都在關注脫鉤理論﹐即新興市場不再依賴美國和發達地區股票市場﹐並且與以往相比﹐能夠更好地抵御全球經濟的下滑。

但是﹐隨著全球金融危機重創新興市場﹐這種想法已經破滅。

美林(Merrill Lynch)全球外匯策略和新興市場債券策略主管Daniel Tenengauzer稱﹐回首過去一年﹐得到的最大教訓是全球貨幣政策制定者行動太晚。

Tenengauzer稱﹐國際市場的資金流動量在過去一年已經大幅萎縮﹐因此在現在市場非常清淡的情況下﹐只要很少資金就能製造很大的波動。

截至目前﹐已經有24個新興市場國家宣佈了經濟穩定計劃。儘管如此﹐Leme表示﹐他對這些行動可能得的成果感到悲觀﹐並表示在經濟能夠獲得支撐之前﹐還需要做更多事情。

不過﹐由於無論股市、外匯﹐還是外國債券、本地債券和公司債券﹐便宜貨遍地都是﹐部分市場觀察家認為存在長線機會。

Tenegauzer表示﹐他青睞新興市場經濟體的貨幣﹐不少貨幣兌美元已經貶值了10%-30%。

分析師似乎看好巴西和墨西哥。他們看中那些貨幣政策制定者能夠採取快速有效行動的國家。

儘管已有許多令人沮喪的消息﹐但德意志銀行(Deutsche Bank)Latin American Corporate Bond Research Group經理Anne Milne估計﹐新興市場公司債券明年的違約率約為4%﹐預計拉丁美洲不會出現大企業違約的情況。

雖然有大量便宜貨﹐但很少有專家預計明年之前會復甦。

Bladex Asset Management投資策略師Vera稱﹐人們現在仍未看到這場危機的終點。在見底前﹐仍將遭遇更多磨難。該公司運營以拉丁美洲為主的對沖基金Bladex Capital Growth Fund。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)新興市場全球主管Joyce Chang稱﹐展望2009年﹐政治風險的回升使得新興市場資產變得更加黯淡。未來12個月﹐新興市場國家預計將進行35場大選﹐那將加大市場動蕩的可能性﹐並打擊投資者信心。

即便一直被視為新興市場增長神話中“金童”的中國也受到質疑。Loomis的Rolley稱﹐近期許多中國工廠關閉﹐國內建設放緩令未來消費增長前景黯淡。

對沖基金NWI Management LP.的董事長兼首席執行長Hari Hariharan稱﹐雖然令部分投資者遠離新興市場國家投資的原因是存在風險﹐但行沒有足夠自主開支也是因素之一。

消費貸款違約沖擊英國銀行業

2008 年 12 月 03 日 17:10

正

在應對信貸市場凍結和按揭違約的英國銀行業發現﹐它們的盈利正遭遇到新的威脅﹐那就是無力償付信用卡帳單和個人貸款的消費者。

隨著英國經濟進入深度下跌﹐作為世界上負債最重群體之一的英國消費者越來越難以做到收支平衡。三季度﹐英格蘭和威爾士地區個人破產案達到27,087例﹐較二季度增加了8.8%。據普華永道(PricewaterhouseCoopers)近期的調查顯示﹐六分之一的英國消費者表示﹐他們難以應付債務。債務咨詢中心接到的咨詢電話數量創下了新紀錄。

Pete McArthur

這對英格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland Group)、巴克萊(Barclays PLC)、美國銀行(Bank of America Corp.)旗下的MBNA和匯豐控股(HSBC Holdings PLC.)等英國消費貸款市場上的大銀行來說實在不妙。截至10月﹐英國消費者欠貸款機構的信用卡貸款、個人貸款和透支貸款總計達2,350億英鎊﹐較上年同期增長了5.5%。研究機構Sanford Bernstein估計﹐放貸銀行未來兩年在這些貸款上將計入超過170億英鎊的減損﹐幾乎趕上他們在按揭貸款上的損失額。

研究機構CreditSights駐倫敦分析師亞當遜(Simon Adamson)說﹐這將是又一個給銀行業帶來麻煩的因素。它將加大銀行的盈利壓力。

英國各銀行正試圖控制這方面的損失。至少從2007年以來﹐出於對經濟可能下滑以及英國修改破產法（修改後債務豁免條件更寬鬆）的擔心﹐他們已經放慢了信用卡放貸增長速度、收緊了貸款標準。他們還在對一些欠款客戶的財產主張權利方面加大了力度。

但隨著金融危機沖擊英國經濟、三季度失業率升至5.8%（上升0.4個百分點）﹐消費者的財務困境對銀行的影響開始顯現。根據Sanford Bernstein根據證券信托文件整理的數據顯示﹐截至10月份﹐MBNA大約有7.06%的持卡人拖欠還款天數至少在30天以上﹐較5月份時的數字上升了0.63個百分點。英格蘭皇家銀行的違約率是7.99%﹐上升了0.49個百分點﹔匯豐為2.81%﹐上升0.12個百分點。只有巴克萊同期出現下降﹐自5月份以來下降了0.18個百分點﹐至3.52%。

穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)近期在報告中說﹐預計違約率將進一步上升﹐隨後是沖銷額增加。銀行通常在借款人拖欠180天後會考慮沖銷﹐它通常會較經濟下滑滯後6個月發生。穆迪的報告說﹐有些情況下銀行或許會掩蓋問題的嚴重程度﹐讓借款人進入債務管理計劃﹐從而使銀行得以推遲沖銷。

穆迪駐倫敦高級副總裁道霍福(Jean Dornhofer)說﹐我們預計沖銷將會有顯著增加。這個市場實在前景不妙。

巴克萊、匯豐和MBNA的代表稱﹐他們對信用卡借款實行高標準﹐違約率不是大問題。各家銀行都表示﹐他們平常就在跟拖欠借款的顧客打交道。RBS的發言人拒絕置評。

打電話到咨詢中心的借款人達到了創紀錄水平。提供免費和中立性債務咨詢服務的英國破產幫助熱線(U.K. Insolvency Helpline)社會政策協調人波登-史密斯(Ian Boden-Smyth)說﹐他們一個月接到的電話和電子郵件數約有40,000宗﹐較一年前增加了大約40%。他說﹐過去一年來﹐這個幫助熱線在曼徹斯特的呼叫中心在原有100名工作人員之外又增加了約30人處理來電。

他說﹐這項服務自開通以來從來就沒有這麼忙碌過﹐而這主要是因為信用卡的問題。

據波登-史密斯說﹐問題之一是出在所謂的“信用卡沖浪者”身上﹐這些人過去曾將卡里的未償付餘額轉移到另外一張起始利率較低的信用卡上﹐以此達到減少應付利息的目的。銀行在財務狀況較好的時候為爭奪客戶會提供這種交易機會﹐但波登-史密斯說﹐它掩蓋了許多人的債務問題。銀行停止這麼做的時候﹐消費者在還款上就會遇到麻煩。

一些銀行悄悄地對持有大額負債者的房產申請了留置權﹐希望一旦房產被賣時﹐他們能拿回欠款。據英國司法部的數據﹐2007年﹐銀行提交的此類“權益扣押令”申請為132,000份﹐較2006年增加了42%。2008的數字目前還拿不到﹐但信用卡咨詢服務機構說﹐他們已注意到﹐過去兩、三個月抱怨權益扣押令的咨詢電話有明顯增加。

美聯儲已彈盡糧絕

2008 年 12 月 05 日 20:12

迄

今為止﹐美國的房屋價值已縮水了約4萬億美元﹐股市市值縮水9萬億美元﹐幾乎毋庸置疑﹐我們正在見證經典的債務-通貨緊縮循環﹐其特點是價格下跌、信貸市場凍結和資產價值暴跌。

如果想要理解其中的機制﹐不妨重溫歐文•費雪(Irving Fisher)在1933年所作評論：在造成泡沫破裂的因素中﹐過度投資和過度投機往往是重要原因﹐但如果這些活動不是依賴借債進行的﹐其後果遠不會那麼嚴重。

不斷加大的物價下跌風險對現代經濟學界﹐乃至現代央行所信奉的一條金科玉律提出了挑戰。他們相信﹐在不兌現紙幣體系下是不可能形成通貨緊縮的。然而﹐美國10月份的核心消費者價格指數(CPI)較上月下跌了0.1%﹐是1982年12月以來首次出現這種狀況。

這條金科玉律源自單純以貨幣主義來解釋“大蕭條”的理論。這一理論由米爾頓•弗里德曼(Milton Friedman)推廣﹐並在此後被傳授給一代代經濟學學子。這套理論認為﹐如果美國聯邦儲備委員會在發行貨幣上能更積極﹐大蕭條本可以避免。然而﹐從日本在上世紀90年代的經歷－－一直持續的通貨緊縮對將近零水平的利率反應遲鈍－－可以看出﹐要想通過通脹擺脫債務泡沫破裂困境並非易事。

在美國﹐美聯儲只能控制貨幣的供應﹐無法控制貨幣的週轉率。過去18個月來證券化業務的急劇萎縮反映出﹐隨著金融工程的方向逆轉﹐貨幣的週轉正在崩潰。

誠然﹐這種狀況有朝一日是會改變。但眼下﹐非機構住房抵押貸款擔保證券(MBS)的發行規模較上年同期銳減98%﹐過去4個月的月均發行額只有8.2億美元﹐較2006年6月的1,360億美元最高點大幅回落。自7月份以來﹐就再也沒有發行過新的MBS。證券化業務的崩潰極大地推動了通縮。

還有﹐在貝南克(Ben Bernanke)的領導下﹐為了應對信貸收縮﹐美聯儲的資產在以瘋狂的速度膨脹。商業銀行也在瘋狂屯積儲備資金。其結果是﹐各聯儲銀行的總資產由9月初的1.28萬億美元增至11月19日的2.19萬億。同樣﹐美國存款機構的儲備資金在過去2個月猛增將近13倍。從9月初的470億美元增加至11月19日當週的6,530億美元。

儲備金過度增長也折射出銀行惜貸的現狀。這意味著銀行只想為現有的頭寸提供資金﹐例如他們已經允諾的信貸額度。

貝南克及其他同樣信奉貨幣主義的人將日本在泡沫破裂後陷入通縮歸咎於日本央行(Bank of Japan)的政策失誤。但他們最終會發現貨幣機制並非像其想象的那樣有效。對那些相信積極的財政政策才是應對通縮最佳辦法的凱恩斯主義者來說也是如此。儘管公共工程支出能夠起到緩沖作用並提供就業﹐但羅斯福新政沒能結束大蕭條也是事實。

沒有簡單的政策良藥能醫治眼下的信貸災難和還在加劇的金融恐慌﹐只要政治人物和央行官員仍決心不讓金融機構倒閉﹐並阻止市場糾正其過錯﹐這些問題就不能解決。這正是筆者同情財長鮑爾森(Henry Paulson)的原因﹐即便是沒有其他人看上去同情他。這次信貸週期的證券化性質﹐加上那些定量分析怪才憑空發明的證券產品中蘊含的槓桿程度達到了噩夢般的水平﹐都意味著這是一個可怕的難題。

幾乎人人都在指責鮑爾森棄雷曼兄弟而不顧的決定。但這項決定應該贏得喝彩﹐因為它加快了去槓桿化的進程﹐雖然這個進程會導致通貨緊縮﹐但這一天遲早會來。

日本的教訓仍具有重要意義。因為西方國家為防止市場過度自我約束而採取的措施﹐將會像日本那樣在無意間產生長期的負面後果。在日本﹐惡果之一是讓大批不具競爭力的企業在苟延殘喘﹐導致生產力更強的競爭者的利潤率下滑。惡果之二是長期的通縮症﹐導致日圓利率維持在荒唐的低水平﹐進而損害儲戶的利益。

此外﹐從最近美聯儲對貸款部門負責人的調查中可以發現美國信貸危機還在加劇的有力證據。稱在過去3個月收緊了面向大中型企業的工商業貸款標準的國內銀行數量淨比為83.6%﹐表示過去3個月發放消費者分期貸款意願降低的銀行數量淨比為47%。

另一方面﹐消費者也變得不願意舉債。48%回答調查的人（淨比）稱過去一個季度各類消費者貸款的需求減少了﹐7月份這一比例為30%。這預示著美國也將可能出現日本那樣有力使不出的局面﹐即銀行有錢可貸﹐但卻不能強迫老百姓貸款。

接下來會怎樣？隨著聯邦基金利率降至0.5%甚至更低水平﹐投資者們很快就可以再次聽到貝南克在2002及2003年做過的有關應對通脹減弱的演講。他在相關的演講中概括了一旦短期利率接近零水平﹐政策會如何隨著變化。這種環境下的關鍵著眼點將是壓低長期利率。長期利率決定抵押貸款利率和其他債務工具的利率。這很有可能會牽扯到美聯儲購買長期美國國債的實際操作。

如果美國經濟仍不見起色﹐通脹壓力繼續減弱（這很有可能）﹐看起來有理由斷定貝南克領導下的美聯儲會延續這套政策。這類行動不會解決問題﹐只會由於債上加債使問題更加複雜。

從這方面來說﹐隨著1971年尼克松總統將美元與黃金脫鉤後確立的美元本位最終解體﹐西方國家眼下的危機將最終使機械式貨幣主義失去信譽﹐與它一道失去信譽的還有整個不可兌換紙幣體系。

而這場巨變的催化劑將是外國債權人舍棄美元並吸納黃金。這種做法將進而讓全世界認識到需要建立一個約束力比現在強得多的國際金融體系﹐而曾經被大部分現代央行大員們嘲笑為“野蠻的殘餘”的黃金或許將在其中扮演不小的角色。


（編者按：Christopher Wood是CLSA Ltd.駐香港證券分析師﹐他是《泡沫經濟：日本80年代的投機狂潮與90年代的戲劇性破滅》一書的作者）

美國非農就業人數驟降 預示衰退加劇

2008 年 12 月 06 日 08:46

上

個月美國經濟衰退加劇﹐美國企業裁員速度創30多年之最﹐也將11月份失業率推至15年高位。

美國政府公佈的數據表明﹐當前美國經濟衰退嚴重程度可能接近、甚至超過1981-1982年﹐這同樣支撐了市場對美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)官員會很快將基準利率下調至半個世紀以來最低水平的預期。

美國勞工部(Labor Department)週五公佈﹐11月份非農就業人數下降533,000人﹐降幅高於預期﹐為連續第11個月出現下滑。在對9月份和10月份數據作出修正後﹐僅在過去三個月中﹐各企業裁員總人數已經超過120萬人﹐修正後數據超過初次公佈的數據。

11月份失業率上升0.2個百分點﹐至6.7%﹐創下1993年10月以來的最高水平。儘管4月份時失業率還僅為5%﹐但經濟學家們預計﹐未來幾個月內失業率將觸及8%甚至更高水平。

此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家預計﹐美國11月份非農就業人數減少350,000人﹐失業率為6.8%。從更廣泛的角度來看﹐勞動力市場狀況更為嚴重。包括臨時求職者和非自愿兼職人員在內﹐11月份失業率或不充分就業率已經達到12.5%﹐較10月份增加0.7個百分點。

各行業就業人數普遍下降﹐其中包括製造業、建築業和大部分服務業。除了政府部門的就業人數有所上升之外﹐私人領域11月份就業人數跌幅更大。美泰公司(Mattel Inc.)、Circuit City Stores Inc.、Sun電子計算機公司(Sun Microsystems Inc., JAVA, 又名﹕昇陽電腦)和花旗集團(Citigroup Inc.)上月均宣佈裁員。

11月平均時薪提高0.07美元﹐至18.30美元﹐升幅0.4%﹐較上年同期僅增長3.7%﹐這意味著經濟滑坡使工人越發難以提出更高的薪資要求﹐進而約束了家庭開支。

週五的報告進一步強化了華爾街有關減息的預期。市場預計﹐Fed官員或將在12月15日至16日的會議結束時下調關鍵的政策利率。聯邦基金利率已處於僅1%的水平﹐經濟學家預計Fed或將在12月16日再度減息至少0.5個百分點。

Fed主席貝南克(Ben Bernanke)週一表示﹐將利率水平進一步調低無疑是可行的。他還暗示﹐Fed甚至可能採取力度更大的措施﹐其中包括直接購買長期國債等措施。對這類舉措和明年早些時候大規模財政刺激方案的預期或將提振就業數據。

週五數據的影響超過了本週一系列黯淡的經濟報告﹔這說明﹐儘管目前為止美國經濟避開了嚴重衰退﹐但看上去美國經濟似乎將迎來20世紀八十年代早期出現的典型嚴重衰退﹐而不是20世紀九十年代早期和2001年出現的、相對溫和的衰退。汽車製造商和零售商儘管竭力以各種折扣吸引消費者購物﹐但其公佈的11月份銷售狀況依然不佳﹐這說明在經濟環境不確定的情況下﹐居民正在推遲消費。

不少經濟學家預計﹐美國第四季度國內生產總值(GDP)折合成年率或下降4%乃至更多﹔美國第三季度GDP折合成年率下降0.5%。

週五的報告顯示﹐11月份商品生產類行業就業人數減少163,000人。其中﹐製造類公司就業人數減少85,000人﹐汽車和汽車部件製造類公司就業人數減少13,000人。

建築業就業人數減少82,000人。

服務業就業人數減少370,000人﹐這一現象尤其令人擔憂。構成就業主體的勞動密集的服務業通常對就業人數下降起到緩沖作用。然而商業和專業服務公司就業人數減少136,000人﹐為11個月中第10次下降。金融業就業人數減少32,000人。

零售業就業人數減少逾91,000人﹐反映出消費支出下降的影響。休閒及餐飲業就業人數減少76,000人。

11月份臨時就業人數減少78,000人以上。

就業人數增加的行業仍集中在醫療和教育領域﹐這與近期趨勢一致﹐上述領域較製造業和其他服務領域的勞動密集程度更高。醫療和教育領域就業人數增加52,000人。

政府部門就業人數增加7,000人。

平均每週工作時間減少0.1小時﹐至33.5小時。另外一項統計每週總工作時間的指數下降1點﹐至104.7點。

公司利潤增長無望﹐投資者期待落空

如

果投資者再也無法指望公司利潤增長﹐那他們還能指望什麼呢﹖

這一問題日漸凸顯出來。隨著經濟衰退的加劇﹐投資者對公司利潤水平迅速回升的希望破滅。考慮到全球各國政府不斷推出強力舉措刺激經濟﹐投資者的這種期望原本也不能完全算是痴心妄想。為使住房市場復甦﹐美國政府可能會將新的抵押貸款利率降至4.5%﹔歐洲央行已經將基準利率由3.25%下調至2.5%﹔同時﹐政府官員們開始談論美國經濟陷入衰退﹐而這種言論通常是在衰退最糟糕的情況已經過去時才會傳出。

上週五﹐美國股市在下跌了3.2%之後最終以3.7%的漲幅報收。

不過一系列的經濟消息依然不容樂觀。

美國11月製造業活動嚴重萎縮﹐下降幅度為26年之最。此外﹐當月就業人數下降533,000人﹐過去三個月中企業裁員人數超過125萬人。感恩節後掀起的低價商品購物熱潮並沒起多大幫助﹕雖然打出了很大的折扣﹐但零售商們還是經歷了多年來業績最差的一個11月。其中﹐原本指望用模特帶動銷量而不打折的Abercrombie & Fitch的銷售業績驟降了28%。

美國股市以下跌的走勢開啟了本年度最後一個月的交易。不過﹐這次的下跌更多的是11月底市場反彈19%後投資者紛紛獲利回吐所致﹐而非市場又增添了新的擔憂。道瓊斯工業股票平均價格指數上週下跌194點﹐至8635點﹐跌幅2.2%。標準普爾500指數跌20點﹐至876點﹐跌幅2.3%﹔現在該指數較11月20日創下的11年半低點高16%﹐但仍比2007年最高水平低44%。那斯達克綜合指數跌26點﹐至1509點﹐跌幅1.7%。羅素2000指數跌12點﹐至461點﹐跌幅2.6%。

上週五市場對疲軟的就業數據的反應暗示出﹐市場人士越來越傾向於認為股市的走勢已經將最糟糕的情況反映在內。不過﹐這並不意味著經濟形勢正在改善﹐尤其是如果美國的失業情況繼續惡化﹐政府無力恢復消費者信心的話﹐經濟更不可能好轉。

在公司盈利水平再度攀升前﹐投資者會比較看重那些有能力支付股息的股票﹐那些擔心退休後收入狀況的戰後嬰兒潮時期出生的人更是如此。所以﹐由過去25年派息水平連續增長的股票所組成的標準普爾500高股息族群指數今年的表現強於大盤14個百分點﹐這也就不足為奇了。

隨著股票估值的快速上升﹐股市曾在20世紀80年代和90年代走出長時間的牛市﹐不過這種上漲是在長期國債收益率下降的推動下實現的﹐當時10年期美國國債收益率在觸及14%附近的高點後掉頭回落。而今天卻無法指望國債收益率下降對股市和股票估值起到同樣的提振作用﹐因為基準美國國債收益率已經大幅降至3%以下。

市場擔心的顯然是上市公司因現金流枯竭而削減派息。這也是為什麼交易員們苦苦尋覓派息能力穩定的股票的原因。摩根士坦利的策略師Abhijit Chakrabortti上個月底搜尋了一些股息收益率在4.3%以上且現金充裕的公司﹐並將其列入一份名單﹐其中包括波音(Boeing)、百時美施貴寶(Bristol Myers)、 羅克韋爾自動化公司(Rockwell)、泰科(Tyco International)、禮來(Eli Lilly)、輝瑞製藥(Pfizer)以及雪佛龍(Chevron)。

還有什麼別的能讓交易員指靠麼? Strategas Research Partners經濟學家瑞斯米勒(Don Rissmiller)提出了一個有意思的想法﹐那就是押注經濟增長不如押注於通貨膨脹水平回升。畢竟﹐政府在不遺餘力地抗擊通貨緊縮﹐市場上充斥著大量低成本資金。他表示﹐經濟最終能否實現增長尚無法確定﹐不過可以肯定的是會出現通貨膨脹。

上週原油價格暴跌了25%﹐創下四年低點﹐這個時候談論通貨膨脹似乎有些不合時宜。果真如此麼﹖中國股市是因通貨緊縮擔憂而率先下挫的股市之一﹐也有可能會成為因通貨膨脹回升而最先抬頭的市場之一。在大幅下跌了超過70%之後﹐最近中國股市實現反彈﹐上週上證綜合指數累計上漲了7.9%。

如果通貨膨脹捲土重來﹐能源和基礎材料類股可能會再度領漲大盤。 Strategas認為﹐像加拿大、澳大利亞和巴西這種資源豐富國家的股市可能上漲。作空美國國債﹐買進通貨膨脹保值債券(TIPS)可能是規避通貨膨脹風險最有效的方法。

消費必需品類股是本輪熊市行情中的避風港。不過並不是所有的消費必需品類股都能獨善其身。

為了省錢﹐美國人最終可能會選擇在家吃飯而不是在外就餐﹐上班時也可能自帶午餐。那麼﹐餐館甚至自助餐廳的生意將感受到壓力。同樣﹐他們的供應商日子也不會好過。

民工返鄉潮引發政府擔憂

2008 年 12 月 02 日 14:53

五

年來﹐安徽阜陽市雙浮村的范俊超大部分時間都是在離家幾百公里的地方生活。在地方政府鼓勵下﹐他把家裡的小塊農田租了出去﹐自己到大城市的建築工地上打工﹐掙的錢相當於種地收入的幾倍。

但現在﹐范俊超幹活的工地停工了﹐他回到了老家。“眼下我沒什麼打算﹐”他說﹐“走一步看一步唄”。

近來﹐中國1.3億民工（也被稱為“流動人口”）中有數十萬人被迫離開城市的工廠和建築工地﹐范俊超就是其中的一員。

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Shai Oster/The Wall Street Journal

中國各地的失業民工正在返回家鄉﹐雙浮村（圖）
就是迎接民工返鄉潮的村庄之一。

在全球金融危機影響下﹐一度沸騰的中國產業經濟也突然沉寂下來。作為工廠主要勞動力來源的各農業大省開始出現民工返鄉潮﹐給中國這個全世界人口最多的國家帶來了明顯的社會不穩定因素。

急速上升的失業現象已導致一系列不同尋常的罷工和抗議事件。通常對這類事件持謹慎態度的政府官員開始作出迅速讓步﹐並公開談論他們對社會動盪的擔憂。上週二﹐廣東東莞一些被辭退的打工人員掀翻了警察的巡邏車﹐並與警察發生沖突。週末期間﹐臨近的潮州市又發生了數百輛出租車聚集在市政府門前的事件。而這只是近來的一系列出租車、客車司機罷工抗議事件的最新一例。

週三﹐中國東北一家酒廠遭辭退的工人在酒廠母公司的北京總部舉行了示威活動。本週一﹐因預計中國政府可能讓人民幣貶值以拉動疲弱的經濟﹐人民幣對美元匯率創出有記錄以來的最大單日跌幅﹐這是中國經濟面臨壓力的最新信號。

政府在試圖緩解城市壓力的同時﹐也擔心最近被辭退返鄉的民工有可能導致本已緊張的農村社會體系承壓。

在離范俊超所在村莊約50公里的一個火車站﹐政府人員正在24小時監控到站人數﹐以統計週邊地區的約200萬民工中有多少人將返鄉。雖然中國政府已採取措施﹐試圖說服民工留在城市﹐並為尋找新工作參加就業培訓﹐但當地官員說﹐目前返鄉人數大約已有60,000人﹐估計還有更多人回來。

今年55歲的范俊超已經當了爺爺。他要賺錢貼補自己和老伴以及孫兒、孫女的生活。兩個兒子裡有一個兒子所在的工廠停發了工資﹐他只能開始做學徒打工﹐現在也要依靠范俊超。他的另一個兒子也是民工﹐范俊超擔心他不久也會被辭退。為節省開銷﹐他只能拿白開水而不是茶招待記者。

許多像范俊超這樣的返鄉民工靠老家的一畝三分地根本沒法養活全家。田里的收入實在太少。政府一直鼓勵他們把地租給合作社﹐自己進城務工經商。合作社的種植收入更高﹐但他們不會將增加的收入分給原來的土地承包人。過去幾年﹐政府對農民進城務工和合作社租賃責任田都放寬了政策﹐並在今年早些時候頒佈了正式規定。

有些返鄉農民則要面對失地的困境。在過去幾十年中國大力推進城市化的進程中﹐肆無忌憚的開發商和貪污腐敗的政府官員侵佔了大量農用土地。

對於已經習慣十年來經濟兩位數增長的勞動者而言﹐中國經濟的突然下行讓這套體系受到了猝不及防的打擊。改革開放三十年來﹐約佔中國總人口十分之一的農民工為中國經濟取得的成就提供了動力。

農民工為中國迅速發展的基礎設施建設和低價產品主導的出口行業提供廉價勞動力。他們把工資匯回家﹐將城市的繁榮傳播到相對貧窮的鄉村。但如果就業狀況繼續惡化﹐全球經濟低迷將威脅到這種並不穩定的平衡。經濟下滑已使中國建築業陷入停滯﹐許多以前生產玩具、電器和服裝的工廠紛紛開始裁員或徹底歇業。

據中國官方媒體新華社報導﹐公安部部長孟建柱上月末在一個地方政府官員會議上說﹐當前環境下有許多影響穩定的社會問題。孟建柱在提到需要解決的重大問題時說﹐要改善對流動人口的服務和管理。中央政府提醒地方官員要採取更多措施確保穩定﹐重點放在再就業項目上。

現在還沒有全國範圍被辭退民工和返鄉民工人數的統計數字﹐但從已得到的地區統計數字看﹐規模非常可觀。人力資源和社會保障部部長尹蔚民在上個月舉行的一次新聞發佈會上估計﹐有680萬民工的江西省已有約30萬人返鄉。江西省位於范俊超所在安徽省的南部。

他說﹐情況“還在繼續發展﹐返鄉民工人數還在逐漸增多﹐我們正在密切關注此事”。其他省份也報告了類似數字。

中部省份湖北省的官員估計﹐過去兩個月該省也有大約30萬被辭退民工返鄉。湖北省會城市武漢的官員估計﹐僅在武漢﹐這個數字最終將達到60萬。

在雙浮村所屬的阜陽市﹐負責監測返鄉人員的官員表示﹐民工回到農村生活或務工並不容易。近日的一個寒冷的早晨﹐阜陽市勞動局的一名幹部在火車站外直跺腳﹐他要在那裡值12個小時的班。他說﹐這些人已經不是過去的那些農民了。他們不種庄稼﹐他們有手藝。他和其他幹部每天要和至少200名民工談話﹐瞭解他們的打算﹐他們從哪裡來﹐準備返回哪裡。當地政府還讓每個村子的支書定期匯報回鄉人數。

18歲的梁文正（音）在阜陽站下了火車﹐肩上扛著包。他剛剛失去了在東莞一家電器組裝廠干了三年的工作。梁文正在談到自己的前途時說﹐如果找不到工作﹐我只好回家種田。但我不想幹這個﹐我才18歲。

民工們多年背井離鄉外出打工﹐因為他們的土地太少﹐無法保證像樣的生活。中國的耕地面積與美國大體相當﹐但美國只有2%的勞動力從事農業。中國卻擁有7.3億農業人口﹐是美國總人口的兩倍多。

莎拉勞倫斯大學(Sarah Lawrence College)地理與亞洲研究教授穆爾達文(Joshua Muldavin)預計﹐中國有8,000萬到1億的農村人口要麼根本沒有土地﹐要麼土地太少、不足以維持生計。現在隨著民工大規模返鄉﹐這一數字可能會再增加上千萬人。這個問題對中國和國際社會的重要性怎麼說都不過分。

儘管中國近年來飛速發展﹐但安徽省仍處於貧困。范俊超家連著院子的磚房很簡陋﹐門口是一條土路﹐路旁堆著燒焦的破布鞋﹐是當作燃料來煮豆腐用的。

在出現這波民工返鄉潮的時候﹐范俊超這樣的農民之前已經將他們的土地出租給了新出現的農村合作社﹔政府支持這類組織﹐希望將土地聯合起來提高耕作效率、進行現代化作業﹐以提高農村收入。范俊超原本有總計不到6畝的耕地﹐兩年前﹐他將其中五分之三土地的使用權轉讓給了當地一位幹部新成立的一家農業種植公司﹐這家公司用大棚種植供應超市和酒店的高價有機蔬菜。

范俊超和其他人按照種小麥的標準價格獲得了補償﹐小麥是主要作物﹐只是價格極低。但種植公司實際種植的是引進的蔬菜品種﹐供應給城市的新興中產階級能賣到較高的價格。

范俊超從種植公司獲得的租金大約相當於他在建築工地打工收入的七分之一。他老伴在家照看剩下的那部分責任田。他們加起來的總收入比別的一些家庭稍好些﹐但也不足以供養他的兩個兒子、兒媳和孫子輩。

看到週圍的人紛紛外出打工﹐有高中文化程度的范俊超最初並不願離開村里。他在自己的地裡種小麥、大豆和玉米﹐在收獲間隔期他學會了砌磚。上世紀七十年代中國農村人民公社解散後﹐土地被分給農民自己種植。

在上世紀九十年代中期﹐中國政府把更多土地重新分配給農民耕種。土地所有權仍然屬於國家﹐但農民獲得了長期承包權。范俊超家當時有五口人（他和妻子、兩個兒子和一位祖父）﹐每人分到一畝地。後來他家人口增加了一倍。

2003年﹐看到鄰居外出打工多年後衣錦還鄉﹐范俊超也動了心﹐他跑到靠近中俄邊境的黑龍江做了泥瓦匠﹔每天工資也從30塊錢（合4.30美元）逐漸增加到70塊。

2006年﹐雙浮村做藥材生意的高東方打算在村子種植經濟效益更高的蔬菜﹐他計劃採用的技術村民們不瞭解﹐也負擔不起。高東方的哥哥高海飛(音)說﹐我們想改變這裡的傳統方式。村里一直種小麥、大豆這兩種作物。高東方當上了村支書﹐後來從附近村子農民那裡徵集到200英畝土地﹐成立了東方現代蔬菜合作有限公司。他從另一家農業企業請來了專家﹐後者引進了以色列青椒和台灣茄子等蔬菜。

同樣一塊土地﹐這家企業獲得的收入是村民按老方法種植傳統作物所得收入的10倍以上。2006年﹐范俊超外出打工的時候﹐他妻子和這家公司簽了10年的合同﹐租金為每年人民幣3,500元（合513美元）。

今年秋天﹐范俊超跑到位於無錫的一家新工地打工。無錫是上海附近一個發展迅速的沿湖城市。在一座15層的高端住宅工地上干了15天後﹐他聽說開發商的銷售出了問題﹐可能無法向承包商支付工程款。兩週以後﹐范俊超所在工程隊的工頭告訴他們﹐去領最後一筆工資然後回家。他們這個隊一共有40人。

范俊超現在經常想到他的兩個兒子﹐不知道如果他們也失業了會怎樣。他說﹕我真的很擔心。范俊超本以為兒子們再也不用種田了。他們成年以後一直在外打工。

他的小兒子仍在一家傢具廠打工。29歲的大兒子范亞先（音）在工廠停發工資後現正在學開卡車。范亞先說﹐我不知道怎麼種田。他希望以後自己能做點小生意。

范俊超沒有這樣的野心。他說﹐我沒有做生意的頭腦。我只能繼續當個民工。如果不能打工了﹐我不知道該做什麼。

新加坡總理﹕淡馬錫和新加坡政府投資公司的投資是長期行為

2008 年 12 月 5日 日 16:30

新

加坡總理李顯龍(Lee Hsien Loong)週五表示﹐新加坡政府投資公司(Government of Singapore Investment Corp.)和國有投資公司淡馬錫控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)對全球金融機構的投資是長期行為。

李顯龍向新加坡外國記者協會(Singapore's Foreign Correspondents Association)表示﹐上述投資公司在配置各自整體投資組合時以長期投資為出發點﹐並不十分在意單筆投資的表現。他補充稱﹐上述兩家公司的投資組合一直以來都有不錯的表現。

李顯龍還表示﹐新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)不會尋求讓新加坡元走軟。他指出﹐新加坡金融管理局近來立場轉變為中性﹐而10月份時傾向於讓新元逐步升值。該機構將新元匯率用作其主要的政策工具﹐並把新元匯率維持在一個沒有對外公佈的區間內。

歐洲股市有望在明年下半年恢復升勢－高盛

高

盛(Goldman Sachs)策略師表示﹐歐洲股市在2009年下半年有望恢復升勢。

高盛在研究報告中稱﹐歐洲股市一旦開始反彈﹐勢頭將非常迅猛﹐在接下來的6至12個月漲幅可能達到30%-50%。

但高盛指出﹐短期而言股市仍傾向於下跌﹐並保持振盪格局。

高盛主張建立抗跌性的投資組合﹐但認為股票估值過高以及收益預期可能被下調是投資者保持謹慎的理由。

歐洲央行降息 美聯儲考慮非常手段

在

歐洲和其他央行以減息應對不斷加劇的全球衰退之時﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)正在探尋重振美國經濟的新手段。

由於美聯儲目標利率已經降至非常低的水平﹐央行官員在為12月中旬的一次重要會議進行準備之際﹐正在考慮採取非常規手段。這些手段可能包括採取新措施降低抵押貸款、其他消費貸款或美國國債的利率水平﹐美聯儲通常不對這些利率設定目標。

全球來看﹐此前減息步伐慢於美聯儲的央行如今正在迅速跟進。歐洲央行(ECB)週四將基準利率下調了75個基點至2.5%﹐減息幅度大於預期。不到兩個月的時間里﹐歐洲央行已經累計減息了175個基點。歐洲央行行長特里謝(Jean-Claude Trichet)暗示﹐央行本月可能會採取非常規舉措。央行為擁有15個成員國的歐元區設定短期利率目標。

與此同時﹐英國央行(BOE)將基準利率下調了一個百分點至2%﹐為1939年以來的最低水平。英國央行決策者們表示﹐他們正考慮採取進一步措施緩解信貸市場的緊張狀況。

瑞典央行則一次減息了175個基點至2%﹐這是該央行1992年以來的最大幅度減息。新西蘭央行也史無前例地將基準利率下調了150個基點﹐降至5%的5年低點。

市場普遍預計﹐美聯儲會在12月15-16日的會議後進一步下調目前1%的聯邦基金目標利率（適用於銀行隔夜拆息）。多數時間﹐聯邦基金實際利率已經明顯低於目標水平。

美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)本週表示﹐使用常規利率政策支撐經濟的餘地顯然有限。

美聯儲官員目前主要關注美國國債收益率等基準利率和許多其他債券利率之間的利差。由於意欲避險的投資者紛紛拋售抵押貸款債券、企業債券和其他類型債券﹐這一利差不斷擴大。受此影響﹐即便央行不斷下調短期目標利率﹐但購房者、企業和其他貸款者的借貸成本仍承受著上行壓力。

美聯儲已經推出了諸多項目﹐目標之一就是縮小上述利差。上週美聯儲宣佈打算收購房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)、美國聯邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Bank)和政府國民抵押貸款協會(Ginnie Mae)發行或擔保的債券﹐市場對此的反應令官員們大受鼓舞。

美國國債收益率和房利美擔保的抵押貸款債券收益率之間的利率已經縮小了大約0.7個百分點。抵押貸款利率也隨之下滑。根據利率追蹤機構HSH Associates的數據﹐符合兩房標準的30年期貸款利率週四報5.54%﹐低於10月中旬的6.75%。

貝南克表示這一回落令人鼓舞﹐並暗示美聯儲計劃倚重其推出的一系列新貸款項目。他本週說﹐此類項目很有希望﹐因為它們避開了銀行和一級交易商﹐直接向關鍵信貸市場的貸款者或投資者提供了流動性。

美聯儲可能還會考慮購入美國國債壓低收益率﹐儘管國債收益率已經處於低位﹐進一步壓低國債收益率並不一定就能縮小部分官員關注的上述利差。

貝南克週四呼籲政府採取積極的新舉措幫助購房者避免陷入止贖﹐這是其關注常規政策以外手段的又一個跡象。他表示﹐措施之一是讓政府購買拖欠抵押貸款﹐並進行再融資。

貝南克還呼籲修改聯邦政府的業主希望計劃(Hope for Homeowners)﹐鼓勵更多人參與其中。這一計劃旨在通過聯邦住房管理局(Federal Housing Administration)﹐幫助貸款者進行再融資。

陶冬：中國房地產若崩盤，GDP零成長 全球遭殃

(2008/12/03 18:30)

國際中心／綜合報導 全球經濟成長，成也中國，敗也中國，當各界期待中國在擔任起救市主的角色後，經濟學家卻指出，中國是這一波衰退的核心，原因是中國成長的火車頭房地產價格暴跌，不止造成中國GDP萎縮，也拖累明年全球經濟成長，瑞士信貸首席經濟學家陶冬更指出，中國房地產如果崩盤，將造成中國GDP出現零成長。 CNN記者指出，「中國外匯存底居全球之冠，超過1.9兆美元，這些錢在天安門疊起來，有16英尺(5公尺)高。」美國財政部長鮑爾森也表示，「現在有更多國家期待中國大陸可以成為全球經濟最大貢獻者。」亞洲華爾街日報彼得史登說，「中國大陸、日本，實際上錢多的不得了。」 從西方輿論到美國財長鮑爾森，全都直呼全球經濟就靠中國大陸來救了，不過，中國經濟成長的火車頭房地產，從住宅、商辦到工廠全都進入衰退。 美國經濟學家直指恐怕反而將拖累全球經濟，瑞士信貸首席經濟學家陶冬表示，全球金融危機，甚至已開發國家進入衰退，都不會影響到中國的經濟成長率，但中國的房地產崩盤，卻會使經濟成長率降至零。 上海、深圳、廣州地區10月營造業相較於去年同期32.5%的成長，卻萎縮16.6%，彭博社就指出，中國房地產黯淡影響重大，因為房地產佔了大陸固定資產投資的四分之一，聘雇高達770萬勞工 更不用提中國過去廣大營建需求對全球鋼鐵、石油等商品的大胃口，過去7年光是擴大中國鐵路、房市和電子設備就讓全球銅、鎳漲了4倍。 在房地產低迷，房價大跌的情況下，不但世界銀行已經將大陸明年的從原先的9.2%下修到GDP7.5%，為20年來最緩慢的成長，曾連續11年被亞元雜誌選為亞洲最佳經濟學家的Jim Walker更預測，中國大陸明年經濟成長率，可能會跌到4%甚至零成長。 牛津大學教授琳達岳表示，「中國大陸不會讓世界經濟復甦，中國是很重要，但即使它是全球第4大經濟體，中國的人均收入仍然非常低。」 根據統計，過去中國大陸經濟每成長1%，亞洲各國經濟就能跟著成長0.5%，但現在大陸營建業陷入衰退，等於全球經濟火車頭熄火，除非中國的擴大內需能再度刺激營建成長，否則要拉抬大陸的經濟成長率達10%，恐怕難如登天。(新聞來源：東森新聞記者李怡慧)

歐洲央行下週料將大幅減息

英國《金融時報》拉爾夫•阿特金斯(Ralph Atkins)法蘭克福報導2008-11-28

歐元區下週幾乎肯定會降息至少50個基點。

昨日进行的一项调查显示，欧元区面临着自上世纪90年代初经济衰退以来的最严重低迷。昨日進行的一項調查顯示，歐元區面臨著自上世紀90年代初經濟衰退以來的最嚴重低迷。

欧盟委员会发布报告称，欧元区15国的经济信心本月下降至自1993年8月以来的最低水平。歐盟委員會發布報告稱，歐元區15國的經濟信心本月下降至自1993年8月以來的最低水平。 随着通胀水平也迅速下降，金融市场已猜测欧洲央行(ECB)将在下周四将基准利率从3.25%下调至2.75%或更低。隨著通脹水平也迅速下降，金融市場已猜測歐洲央行(ECB)將在下週四將基準利率從3.25%下調至2.75%或更低。

歐洲央行官員公開發表的言論表明，歐央行仍對未來降息的步伐保持謹慎，暗示下週降息50個基點，與10月份及本月初一樣。 但经济消息接连比预期糟糕，强化了更大幅度降息的理由。但經濟消息接連比預期糟糕，強化了更大幅度降息的理由。

欧洲央行不太可能像瑞士央行那样，后者在上周降息1个百分点，更不用说像英国央行本月降息1.5个百分点。歐洲央行不太可能像瑞士央行那樣，後者在上週降息1個百分點，更不用說像英國央行本月降息1.5個百分點。 但降息75个基点的可能性似乎存在。但降息75個基點的可能性似乎存在。 欧盟委员会的欧元区“经济信心”指数在10月份创出历史最大跌幅之后，11月再下跌5.1点至74.9。歐盟委員會的歐元區“經濟信心”指數在10月份創出歷史最大跌幅之後，11月再下跌5.1點至74.9。

高盛经济学家奥尼尔：“金砖四国”可以拯救全球经济

出自普羅財經 2008-12-01 12:15

在美日欧等发达国家经济体纷纷落入衰退深渊之际，高盛著名经济学家吉姆·奥尼尔
(Jim O’Neill)表示，由中国、印度、巴西和俄罗斯这“金砖四国”焕发出来的巨大消费需求，
可以拯救全球经济。
因在2001年提出“金砖四国(BRIC)”概念而闻名天下的高盛策略分析师吉姆·奥尼尔认为，由
于美国和日本都步入衰退期，中印俄巴四大新兴经济体的消费者将成为全球经济的“拯救
者”。
奥尼尔表示，那些看重“成长”的投资者都相信，“金砖四国”可以抵御此次经济危机的冲
击，因为这四国的消费者仍然在持续消费。实际上，“金砖四国”领导人正承担起各自的职
责。
中国政府在11月9日宣布了一项规模达4万亿元人民币(约合5860亿美元)的经济刺激方案。这
体现出，中国官方正极力扩大国内消费和投资，以弥补外需骤降带来的负面影响。
中国国家主席胡锦涛11月15日在出席华盛顿G20峰会时指出，“中国经济平稳较快发展本身
就是对维护国际金融稳定、促进世界经济发展的重要贡献”。胡锦涛表示，中国政府将继续采
取有效措施，加强宏观调控的预见性、针对性、有效性，着力扩大内需特别是消费需求，下大
气力转变经济发展方式、调整经济结构，加强农业基础地位、实现农民增收，坚持深化改革、
扩大开放，实现经济平稳较快增长，为促进世界经济稳定发挥建设性作用。
日前，中俄印巴四国财长又首度在巴西圣保罗集会且发表声明表示，此次金融危机突显了部份
发达经济体金融部门的风险管理、相关法规与监督的缺失，也展现出金砖四国经济具有一定的
韧性。巴西总统卢拉认为，这次全球性危机亟需全球性解决之道，而发展中国家的参与已“不
可或缺”。
其实，金砖四国这几年的发展速度已经超过了奥尼尔原先的预期。此前，奥尼尔曾预估，到
2010年金砖四国占全球经济的比重将达到10%，然而，这个比重目前实际上已经超过了
15%。现年已51岁的奥尼尔表示，自2007年10月以来，中国消费者对全球GDP增长的贡献度，就已经超过了美国消费者。
与高盛看法一致的还有美林证券。在10月份发布的研究报告中，美林全球经济研究团队就认
为，金砖四国可以成为全球经济增长的稳定器。
不过，受发达经济体经济衰退的冲击，新兴市场国家实际上还是很难“独善其身”，且资本市
场的震荡幅度还远超成熟市场。数据显示，中国A股市场自“见顶”以来的最大跌幅达到
70%，俄罗斯股市最大跌幅也超过75%，巴西股市的跌幅也接近60%。
对此，“新兴市场教父”马克·墨比尔斯(Mark Mobius)认为，目前问题的关键在于，新兴市
场会是会进一步崩盘下跌，还是会迎来一个转折点。
奥尼尔还特别指出，与之前历次金融危机不同，此次“金砖四国”之所以能够抵御外部冲击，
还在于其拥有巨额外汇储备的支持。中国拥有1.9万亿美元外汇储备，高踞全球之首；俄罗斯
的外汇储备也仅次于日本，排名世界第三，尽管俄政府为稳定卢布汇率已经动用了约20%的外
汇储备。

“財政支出不能快速解決日本經濟問題”

英國《金融時報》戴維·皮林(David Pilling)、王明(Mure Dickie)東京報導2008-12-01

日本經濟財政大臣與謝野馨(Kaoru Yosano)稱，財政刺激計劃不太可能對日本經濟產生應有的刺激作用，日本經濟將不得不經受更高的失業率，並可能返回通貨緊縮和產出下降的局面。

与谢野馨在接受英国《金融时报》采访时表示，财政支出不能快速解决问题。與謝野馨在接受英國《金融時報》採訪時表示，財政支出不能快速解決問題。 他描述了一副黯淡的经济前景：称各企业正准备在固定期限合同于年底到期时，削减数以千计的非永久性岗位。他描述了一副黯淡的經濟前景：稱各企業正準備在固定期限合同於年底到期時，削減數以千計的非永久性崗位。

“我不能告诉你们，明天将是一个艳阳天。忍耐的时刻已经来临，”他表示。 “我不能告訴你們，明天將是一個艷陽天。忍耐的時刻已經來臨，”他表示。 “我们将进入收缩消费的下一阶段——有人称之为通货紧缩：产出下降，价格下跌。”日本10月份工业产值环比下降3.1%，预计11月下降6.2%。 “我們將進入收縮消費的下一階段——有人稱之為通貨緊縮：產出下降，價格下跌。”日本10月份工業產值環比下降3.1%，預計11月下降6.2%。

麥格理證券(Macquarie Securities)經濟學家理查德•杰拉姆(Richard Jerram)表示，這次衰退是史無前例的。 11月份的数据显示，日本经济在截至9月30日的3个月已经陷入衰退。 11月份的數據顯示，日本經濟在截至9月30日的3個月已經陷入衰退。 当时，日本经济收缩了0.1%。當時，日本經濟收縮了0.1%。

中國銀行業的風險

作者：英國《金融時報》中文網經濟事務評論員吳錚2008-12-01

上週五(11月28日)，中共中央政治局舉行集體學習，如何保證中國經濟平穩較快發展，無疑是中國最高決策層關注的中心議題。 过去的一个月，中国为刺激经济出台的政策，密度之高、力度之大，均为近十年来所罕见。過去的一個月，中國為刺激經濟出台的政策，密度之高、力度之大，均為近十年來所罕見。 财政政策方面，总额4万亿元的投资计划堪称“积极”，货币政策上，108个基点的大幅降息亦不可不谓“宽松”。財政政策方面，總額4萬億元的投資計劃堪稱“積極”，貨幣政策上，108個基點的大幅降息亦不可不謂“寬鬆”。

宏观政策调整的一个必然结果是，大量资金将从银行体系流出，进入实体经济。宏觀政策調整的一個必然結果是，大量資金將從銀行體系流出，進入實體經濟。 在中国股市低迷，债市发展滞后的情况下，4万亿元的投资计划将更加依赖银行贷款满足其融资需要。在中國股市低迷，債市發展滯後的情況下，4萬億元的投資計劃將更加依賴銀行貸款滿足其融資需要。 此前，中国央行连续降低人民币存贷款利率和存款准备金率，同时取消商业银行贷款的额度限制，使银行大幅增加贷款成为可能。此前，中國央行連續降低人民幣存貸款利率和存款準備金率，同時取消商業銀行貸款的額度限制，使銀行大幅增加貸款成為可能。

中国的大小银行早已蠢蠢欲动。中國的大小銀行早已蠢蠢欲動。 本月，建设银行、农业银行、中信银行先后宣布增加贷款投放，在年底前新增信贷规模150亿元至500亿元不等。本月，建設銀行、農業銀行、中信銀行先後宣布增加貸款投放，在年底前新增信貸規模150億元至500億元不等。 中国央行预计，2008年全国新增大款规模将超过4万亿元，较2007年增长10%以上，并且，进入2009年后，有望继续加速。中國央行預計，2008年全國新增大款規模將超過4萬億元，較2007年增長10%以上，並且，進入2009年後，有望繼續加速。

在中國經濟增長減速之際，銀行業開始新一輪擴張，其背後的風險值得警惕。 首先，减息在降低贷款企业和个人利息负担的同时，挤压了银行的利润空间。首先，減息在降低貸款企業和個人利息負擔的同時，擠壓了銀行的利潤空間。 目前，活期存款利率已经低至0.36%/年，考虑到经济前景不确定，及利率将进一步下降的预期，中国商业银行定期存款的比例有望快速上升。目前，活期存款利率已經低至0.36%/年，考慮到經濟前景不確定，及利率將進一步下降的預期，中國商業銀行定期存款的比例有望快速上升。 这将直接增加银行的资金成本。這將直接增加銀行的資金成本。

本次利率下调后，德意志银行(Deutsche Bank)预测，中国商业银行的存贷款利差将平均下降20个基点(即0.2个百分点)。本次利率下調後，德意志銀行(Deutsche Bank)預測，中國商業銀行的存貸款利差將平均下降20個基點(即0.2個百分點)。 2009年1月，个人住房按揭贷款的利率将进行一年一度的调整，这部分贷款占中国银行业贷款总额的15%左右。 2009年1月，個人住房按揭貸款的利率將進行一年一度的調整，這部分貸款佔中國銀行業貸款總額的15%左右。 其贷款利率和月度还款额将随基准利率大幅下调，届时将进一步影响银行的盈利水平。其貸款利率和月度還款額將隨基準利率大幅下調，屆時將進一步影響銀行的盈利水平。

更大的风险来自银行资产状况的恶化。更大的風險來自銀行資產狀況的惡化。 单位贷款利润率下降，银行要维持利润水平，就只有扩大贷款规模，这同急于增加投资，拉动经济的地方政府不谋而合。單位貸款利潤率下降，銀行要維持利潤水平，就只有擴大貸款規模，這同急於增加投資，拉動經濟的地方政府不謀而合。 随着全球金融危机的加深，中国经济已经显现出明显的减速迹象，企业利润水平也正从2007年的峰值水平快速下滑。隨著全球金融危機的加深，中國經濟已經顯現出明顯的減速跡象，企業利潤水平也正從2007年的峰值水平快速下滑。 在出口下滑、产能过剩已现端倪的情况下，明年企业的盈利状况更加不容乐观，整个经济存在通货紧缩的风险，银行的不良资产规模的很可能大幅攀升。在出口下滑、產能過剩已現端倪的情況下，明年企業的盈利狀況更加不容樂觀，整個經濟存在通貨緊縮的風險，銀行的不良資產規模的很可能大幅攀升。

比起大批濒临破产，或被不同程度国有化的欧美银行，中国的商业银行在本轮金融危机中尚无大碍，其遭受损失的衍生品投资仅占其资产规模的极小部分。比起大批瀕臨破產，或被不同程度國有化的歐美銀行，中國的商業銀行在本輪金融危機中尚無大礙，其遭受損失的衍生品投資僅佔其資產規模的極小部分。 欧美银行的风险主要存在于与住房贷款相关的金融衍生品方面，在房价出现拐点后集中爆发。歐美銀行的風險主要存在於與住房貸款相關的金融衍生品方面，在房價出現拐點後集中爆發。 而居民储蓄率极高的中国，银行的信用风险则更多地来自企业。而居民儲蓄率極高的中國，銀行的信用風險則更多地來自企業。

中国银行业在完成政府注资——上市的股份制改革后，资产规模和盈利水平均大幅提高，但是这都是在2003以来宏观经济持续向好的期间实现的。中國銀行業在完成政府注資——上市的股份制改革後，資產規模和盈利水平均大幅提高，但是這都是在2003以來宏觀經濟持續向好的期間實現的。 目前，主要上市银行的资产负债表还没有经历过经济不景气周期的考验。目前，主要上市銀行的資產負債表還沒有經歷過經濟不景氣週期的考驗。 事实上，1998年亚洲金融危机后，面对通货紧缩和增长乏力，中国也曾通过增加财政赤字拉动经济。事實上，1998年亞洲金融危機後，面對通貨緊縮和增長乏力，中國也曾通過增加財政赤字拉動經濟。 这段时间内，中国商业银行体系积累了至少2万亿元的不良资产。這段時間內，中國商業銀行體系積累了至少2萬億元的不良資產。 在后来国有银行改革中，政府(纳税人)付出了巨大的成本(农行的改革尚未完成)。在後來國有銀行改革中，政府(納稅人)付出了巨大的成本(農行的改革尚未完成)。

歷史上，中國商業銀行不良資產的形成主要有兩方面因素。 一是商业银行自身缺乏风险管理能力，二是商业银行受到政府行政性干预，为国企改制或固定资产投资项目提供资金保证。一是商業銀行自身缺乏風險管理能力，二是商業銀行受到政府行政性干預，為國企改製或固定資產投資項目提供資金保證。 目前，多数国有商业银行和股份制银行已经上市，并执行资本充足率、不良贷款五级分类等现代银行业风险监管要求，但其抵抗风险的能力还有待时间进一步检验。目前，多數國有商業銀行和股份制銀行已經上市，並執行資本充足率、不良貸款五級分類等現代銀行業風險監管要求，但其抵抗風險的能力還有待時間進一步檢驗。

可以观察到的是，商业银行依然对由政府背景的贷款项目情有独钟。可以觀察到的是，商業銀行依然對由政府背景的貸款項目情有獨鍾。 一方面大量中小型企业得不到贷款，一方面银行竞相给大型国企和地方政府支持的项目授信。一方面大量中小型企業得不到貸款，一方面銀行競相給大型國企和地方政府支持的項目授信。 此类贷款，往往借着政府支持的名义，对项目的盈利前景、市场风险缺乏全面的估计，授信规模动辄几十甚至上百亿元。此類貸款，往往藉著政府支持的名義，對項目的盈利前景、市場風險缺乏全面的估計，授信規模動輒幾十甚至上百億元。

例如目前银行热衷投资的高速铁路项目，在票价受到管制的情况下，其高资本投入、高运营成本使其在短期内难以盈利。例如目前銀行熱衷投資的高速鐵路項目，在票價受到管制的情況下，其高資本投入、高運營成本使其在短期內難以盈利。 据报道，京津城际铁路仅每年的贷款利息就达7亿元，靠其自身利润根本无力偿付。據報導，京津城際鐵路僅每年的貸款利息就達7億元，靠其自身利潤根本無力償付。 无独有偶，中国铝业公司年初斥资120亿美元入股力拓(Rio Tinto)，至今已亏损四分之三，其中国家开发银行(CDB)一家就提供贷款60亿美元，授信70亿美元。無獨有偶，中國鋁業公司年初斥資120億美元入股力拓(Rio Tinto)，至今已虧損四分之三，其中國家開發銀行(CDB)一家就提供貸款60億美元，授信70億美元。 即使中国不出售该项股权，其每年获得的红利(股息)尚不够偿还银行贷款利息，更不用说本金了。即使中國不出售該項股權，其每年獲得的紅利(股息)尚不夠償還銀行貸款利息，更不用說本金了。

在貨幣政策放鬆的大背景下，中國銀行業更應未雨綢繆，嚴格風險管理，審慎經營，避免信用風險集中爆發，步其英美同行後塵，最終成為納稅人的負擔。

美國經濟繼續下滑給奧巴馬施壓

2008年11月28日12:31

美

國經濟加速下滑正在給即將就任的政府施加越來越大的壓力﹐他們必須推出大規模措施以遏制相關危害。

本週公佈的經濟數據顯示美國消費者支出和企業投資表現疲軟 -- 這是對經濟增長非常重要的兩個因素。隨著收入減少﹐州政府和當地政府可能不得不削減員工與服務﹐因為很多州和地方政府根據法律規定必須保持預算平衡。

Reuters

對許多零售商來說﹐疲軟的假日銷售業績可能成為
壓倒它們的最後一根稻草

美國當選總統奧巴馬(Barack Obama)本週宣佈了他的經濟團隊成員。他承諾要在1月20日宣誓就職後迅速展開工作。他表示﹐“我們面臨的經濟危機要求我們立即進行投資”﹐以創造就業崗位並對中產階級減稅。

康涅狄格州斯坦福MKM Partners的首席經濟學家達爾達(Michael Darda)表示﹐我認為他們行動不僅要快﹐而且要有效。經濟衰退這匹馬已經離開馬廄準備奔跑﹐問題是我們現在能夠採取什麼舉措為經濟持續增長打下基礎﹐而不是僅僅砸錢彌補問題。

消費者支出是美國經濟增長最大的推動力﹐10月份該數據下滑了1%﹐這是1959年開始有紀錄以來單月消費者支出降幅第七次達到1%的情況。10月份的數據預示著未來還將有更明顯的降幅。預計該數據第四季度降幅會超過第三季度創下的25年高點3.7%（按年率計算）。

路透社和密歇根大學(University of Michigan)的一項調查顯示﹐本月美國消費者信心再次大幅下滑﹐降至25年來的最低水平。

調查負責人庫丁(Richard Curtin)發表聲明稱﹐即便是汽油價格大幅下降也未能使消費者克服對未來工作和收入前景不斷加重的不確定預期。總的來說﹐數據顯示我們面臨著1980年以來最疲軟的假日消費季節。

對非常依賴年底銷售以實現全年業績目標的很多零售商來說﹐這個不景氣的購物季節可能是他們最後的救命稻草。若銷售業績令人失望﹐可能會引發另一波裁員潮﹐導致更多的公司破產﹐從而加劇經濟低迷局勢。

消費者需求疲軟（尤其是高價商品）促使零售商和其他商家減少耐用品訂單﹐使內外交困的製造業再受重創。10月份耐用品訂單減少了6.2%﹔不包括波動大的運輸類在內的耐用品訂單下降了4.4%。耐用品報告還顯示﹐商業投資的一項重要指標下降了4%﹐商業投資是國內生產總值(GDP)的一個重要推動力﹐這個指標的下降對它來說是一個不祥之兆。

美國10月份個人收入增長0.3%﹐與8、9月份增幅大體相當。經通貨膨脹和稅後調整的可支配收入增加了1%。這一增長顯示﹐現在擔憂通貨緊縮還為時過早。物價和薪資持續下滑是通貨緊縮的信號。10月份另一項通貨膨脹指標 -- 個人消費支出價格指數(PCE)與上月持平﹐較上年同期增長2.2%。

不斷惡化的就業狀況可能會進一步限制薪資和收入。上週首次申請失業救濟的季調後數目為52.9萬人﹐低於此前一週﹐但仍然處於高點。四週平均值增加了1.1萬人﹐達到51.8萬人的26年高點。失業率目前為6.5%﹐預計明年年底會升至8%-9%。

與此同時﹐陷入低迷已有兩年多時間的住房市場仍然沒有好轉跡象。美國全國地產經紀商協會(National Association of Realtors)公佈﹐上個月住房價格繼續下滑﹐止贖住房銷量佔到了成屋銷量的45%。佔市場份額小一些的新房銷量遭受重創。10月份新房銷量下降5.3%﹐經季節因素調整後﹐折合成年率為43.3萬套﹐為17年最低水平。房屋存量仍然居高不下﹐相當於11.1個月的供應量。10月預售屋價格中值下降至21.8萬美元﹐低於上年同期的23.4萬美元。

中國物流與採購聯合會11月採購經理人指數驟降

2008年12月1日 09:59

中

國物流與採購聯合會(China Federation of Logistics & Purchasing)週一公佈﹐中國11月份採購經理人指數(PMI)大幅降至38.8﹐為該指數創見以來的新低﹐且為連續第三個月位於50之下﹐顯示中國製造業環境異常惡劣﹐中國經濟前景繼續惡化。

報告顯示﹐11月份PMI為38.8﹐明顯低於10月份的44.6。

PMI是衡量全國製造業活動的一個重要指標。PMI高於50表示製造業活動處於總體擴張趨勢﹐低於50則反映該行業出現萎縮。

分析師張立群在該協會發佈的公告中表示﹐11月份PMI指數表明﹐中國經濟增幅回落態勢進一步加重﹐經濟收縮跡象更加明顯。

不過他表示﹐此前政府推出的政策力度非常大﹐政策效果充分顯現尚需時間。

張立群預計﹐2009年春季以後隨著政策效果顯現﹐中國經濟將恢復較高水平增長態勢。

今年7、8月份該指數曾降至50以下﹐均為48.4。今年7月份是2005年1月該指數編制以來首次降至50以下。9月份該指數又反彈至51.2。

今年6月份該指數為52.0﹐5月份為53.3。4月份達到年中高點59.2。3月份為58.4﹐2月份和1月份分別為53.4和53.0。

中國物流與採購聯合會和中國國家統計局(National Bureau of Statistics)於2005年聯合推出製造業採購經理人指數。為編制該指數﹐上述機構對中國700多家企業進行了調查﹐以瞭解他們對11項分類指數的看法。通常情況下﹐上述機構在每月第一個工作日公佈前一個月的PMI指數。

與上個月相比﹐11月份的11個分類指數悉數下降﹐且大部分分類指數都出現較大降幅。

其中﹐新出口訂單指數較10月份下降12.4﹐11月份該分類指數僅為29。這顯示出國際經濟惡化對於中國出口行業的巨大影響。

同時進口指數也從上個月的39.4降至32.2﹐反映出國內需求依然低迷。

此外﹐除產成品庫存指數外其他分類指數均降至50之下﹐顯示製造業處於全面萎縮狀態。

以下是具體分類指數﹕

分類指數            11月  10月     9月
生產指數            35.5  44.3   54.6
新訂單指數          32.3  41.7   51.3
新出口訂單指數      29.0  41.4   48.8
積壓訂單指數        36.0  40.7   47.3
產成品庫存指數      50.8  51.4   50.5
採購量指數          34.2  42.4   50.8
進口指數            32.2  39.4   46.4
購進價格指數        26.6  32.3   44.7
原材料庫存指數      39.5  42.6   47.5
從業人員指數        44.3  47.0   50.3
供應商配送時間指數  50.7  50.8   50.8

波斯灣主權基金今年或將虧損15%

2008年11月28日10:30

S

amba Financial Group週三在一份報告中說﹐由於全球金融市場下滑﹐預計盛產石油的波斯灣國家的七大主權財富基金今年將發生15%的虧損。

Samba首席經濟學家韓迪(Howard Handy)在接受電話採訪時說﹐虧損總額可能高達1,900億美元﹐從而將抵消海灣國家今年增加的幾乎全部石油收入。Samba說﹐海灣國家原油收入預計將較2007年增加1,980億美元。按市值計﹐Samba是沙特阿拉伯第二大銀行。

上述數字還只是初步數據﹐有可能進行修訂﹐但它反映出油價下跌程度之大以及全球金融市場下滑正在打擊世界最大產油國的財富。目前的油價較7月份創下的每桶147美元的高點下跌了60%以上。

Samba上述預測報告涉及七大主權基金﹐包括全球最大主權基金阿布扎比投資局(Abu Dhabi Investment Authority)、科威特投資局(Kuwait Investment Authority)、Mubadala Development Co.、Dubai World的投資機構Istithmar World Capital、卡塔爾投資局(Qatar Investment Authority)、沙特阿拉伯的Investment Corp.以及Saudi Arabian Monetary Agency。Samba沒有提供對幾家基金各自損失額的預期。

Samba說﹐七家基金截至2007年年底的資產總額為1.25萬億美元﹐但2008年預計將縮減為1.06萬億美元。

韓迪說﹐今年的股市和總體投資情況都非常糟糕﹐當然﹐油價下跌也影響了石油收入。

但韓迪說﹐他相信﹐由於近年來財政治理的改善﹐包括阿聯酋和科威特在內的海灣國家最終將能應對經濟嚴重下滑的局面。

他還說﹐這些主權基金的投資總體上偏保守﹐很多資金都投向了風險較低的債券類產品。對上述基金今年15%的虧損預期遠低於波斯灣地區和世界其他地區股市目前的下跌程度。

比如﹐沙特阿拉伯Tadawul股票指數今年以來已下跌了50%以上。

韓國在第三季度末成為淨債務國﹔為八年來首次

2008年11月28日 12:18

韓

國在第三季度成為淨債務國﹐為八年來首次﹐主要因銀行外債增加﹐同時外匯儲備大幅下滑。

韓國央行週五稱﹐韓國外債初步數據為4,251億美元﹐較第二季度末增加444億美元。

該國持有的外國債券餘額為4,000億美元﹐低於6月底修正後的4,223億美元。這是韓國在2000年第一季度負債58.4億美元以來首次成為淨債務國。

恐怖襲擊令印度商業之都陷入癱瘓

2008年11月28日15:45

印

度的商業中心陷入了停頓﹐軍隊和警方同可疑的伊斯蘭武裝分子仍在以往熙熙攘攘的城市核心地區繼續交火﹐這標誌著針對這個全球最大的民主國家發動的伊斯蘭戰爭出現了明顯的升級。

對孟買的豪華酒店、歷史悠久的火車站、猶太人中心和其它目標同時發動的突擊隊式的襲擊從週三夜間開始﹐這也是近年來針對這個印度教徒為主的國家發動的一連串恐怖襲擊中最膽大妄為的一起。

在最初的襲擊發生35個多小時之後﹐當地時間週五上午﹐印度突擊隊對猶太中心發動了總攻﹐武裝分子在這裡仍扣押著人質。直升飛機將突擊隊員空降到這一區域。可以聽到密集的交火聲。

Reuters

週四在泰姬陵酒店外，僵持中突然響起的槍聲使人們紛紛尋找藏身之處。

在孟買市區的其它地方﹐印度軍方在清剿藏匿於其它建築物內的恐怖分子方面似乎取得了進展。週五早些時候﹐軍隊對知名的泰姬陵酒店(Taj Mahal Palace & Tower)和奧比歐酒店(Oberoi Trident Hotel)進行了徹底搜查﹐在解救人質過程中遇到了零星的抵抗。但截至週五上午﹐這兩個酒店中仍盤踞著少數武裝分子。

據報導﹐包括孟買反恐司令和幾名外國人在內的120多人在襲擊中喪生﹔300多人受傷。

週五上午仍有槍聲傳出﹐奧比歐酒店的大火仍未熄滅﹐印度政府剛剛開始著手調查此事。矛頭幾乎立刻就指向了印度的宿敵巴基斯坦。

儘管沒有提到巴基斯坦的名字﹐但印度總理辛格(Manmohan Singh)稱﹐印度要正告鄰國﹐利用他們的土地開展針對印度的襲擊是不會被容忍的。

巴基斯坦總統扎爾達里(Asif Ali Zardari)和總理吉拉尼(Yousaf Raza Gilani)都譴責了孟買的這起流血事件。

不過﹐此次孟買襲擊的規模和精細程度﹐以及選擇的目標似乎顯示出印度政府迄今為止一直不願承認的更為隱密的威脅﹐即印度國內穆斯林社會中極端分子的可能參與。印度共有1.50億穆斯林﹐在世界排名第三﹐僅次於印尼和巴基斯坦。他們也是印度國內經濟和政治上最為弱勢的少數民族。

在一份無法獲得獨立證實的聲明中﹐之前鮮為人知的“德干聖戰組織”(Deccan Mujahideen)聲稱對孟買襲擊事件負責﹐並自稱來自印度南部城市海得拉巴。海得拉巴曾是世界上最大的穆斯林王國﹐1948年被印度佔領。

印度安全部門的官員對這份聲明表示懷疑﹐並稱襲擊行動帶有基地組織(Al Qaeda)和巴基斯坦軍事組織的特點。他們還透露發現了一艘船﹐相信船上用於襲擊行動的武器是從巴基斯坦走私過來的。這一點目前無法證實。

雖然獨立的安全專家稱﹐襲擊者有可能從有相同想法的巴基斯坦激進分子那裡獲得了支持。但他們也強調﹐如此大規模的行動基本不可能沒有根基很深的印度當地組織的參與。

在印度﹐一部分穆斯林還在怀念中世紀印度次大陸完全由穆斯林統治的黃金時代。目前穆斯林在印度處於最貧困的階層﹐部分原因是1947年印巴分治時大部分專業階層的穆斯林都移居到了巴基斯坦。

印度的穆斯林在宗教暴力衝突中經常成為襲擊對象﹐他們在政府部門、大學和安全部門的就職機會嚴重偏少。在文化程度方面﹐印度穆斯林甚至還不如該國一直以來最落後的達利人﹐這是印度教里視為“不可接觸者”的一個種姓。

印度主要的證券交易所在週四休市﹐孟買機場的一些國際航班被取消﹐市中心商務區一片死寂﹐大部分商店都關門歇業﹐偶爾能聽到幾聲槍響。

在泰姬陵酒店徬的街角上經營香煙店的Vijay K. Hegiste說﹐估計生意至少要一年才能恢復正常。沒有人會來這裡。

印度有好幾個邦即將舉行選舉﹐明年5月還要舉行全國大選。如何應對此次襲擊已成為選舉的中心話題。

印度總理辛格週四在電視上講話﹐他承諾要防止類似襲擊再次發生。他表示﹐印度將成立一個新的聯邦調查機構並加強立法﹐以“確保不會給恐怖分子留下逃過法律制裁的漏洞”。

孟買一些大型穆斯林團體擔心這次襲擊可能會擾亂即將到來的政治活動﹐他們擔心這方面的爭論很容易演變成宗教衝突。在Colaba區﹐服裝商人穆罕默德•薩林(Mohammed Salim)一邊看著包圍他附近的Nariman House大樓的防暴警察一邊說﹐很快就要選舉了﹐而政治家們都想爭取到大量支持者。

Yaroslav Trofimov / Peter Wonacott

菲律賓央行10月份貨幣互換剩餘可用額度降至28個月低點

2008年11月28日 15:54

週

五公佈的數據顯示﹐10月份菲律賓央行(Bangko Sentral ng Pilipinas)貨幣互換剩餘可用額度降至28個月低點﹐因該行努力放緩比索兌美元的貶值速度。

美元兌比索10月份收於48.746比索﹐高於9月份的45.917比索和去年年底時的41.410比索。

央行的數據顯示﹐截至10月底﹐尚未使用的貨幣互換額度為17.26億美元﹐低於9月份的26.9億美元﹐為2006年6月以來的最低水平（當時為17.25億美元）。

台灣有望於12月份簽署世界貿易組織政府採購協定

2008年11月28日 16:55

台

灣經濟部(Ministry of Economic Affairs)週五表示﹐台灣預計將在12月份簽署世界貿易組織(World Trade Organization, 簡稱WTO)政府採購協定(GPA)。

台灣經濟部援引WTO的估計數據稱﹐簽署協定後﹐台灣企業將得以進入價值超過5.55萬億美元的全球政府採購市場。

目前已有40個國家和地區簽署了上述協定﹐包括美國、歐洲、日本、韓國和新加坡等。中國和約旦正就簽署該協定進行談判。

中國銀行業的黃金時代即將終結

2008年12月01日07:14

中

國銀行業的黃金時代快結束了。

中國央行已經開始大幅減息﹐這意味著銀行的淨利息收益率將下降﹐與此同時﹐銀行的不良貸款規模也出現上升的苗頭。

中國銀行業在很大程度上仍由政府掌控﹐因此政府應該會要求銀行支持經濟增長﹐而不是像海外銀行那樣拉經濟的後腿。

就算銀行的利潤因此受損﹐中國政府也將在所不惜。這也提醒投資者﹕中國金融機構並非總能主宰自己的命運。

中國經濟的飛速發展曾讓國內銀行獲益匪淺﹐即使在目前的困境下﹐中國銀行業的表現也不是太糟。在中國幾大上市銀行中﹐表現相對落後的中國銀行(Bank of China)第三季度淨利潤就較上年同期增長了32%。

不過﹐隨著政府繼續放鬆貨幣政策﹐銀行業要保持這樣的成績恐怕不易。中國上週將1年期存貸款利率下調了108個基點。

中國主要銀行把大部分現金盈餘投資於人民幣債券。花旗投資研究(Citi Investment Research)表示﹐倘若中國國債收益率下降幅度與基準利率降幅相同﹐銀行的淨利息收益率將下降26%。

官方貸款利率與存款利率的差距是銀行保持內部利潤率的條件之一﹐然而這個息差會繼續收窄。在本輪降息週期中﹐中國央行下調貸款利率的速度已經超過存款利率。1年期貸款利率目前為5.58%﹐相對於存款利率來說﹐貸款利率向下調整的空間更大。目前看來﹐貸款利率明年可能降至4%以下。

在銀行淨息差收窄的同時﹐中國政府的經濟刺激計劃將對全球產生重要影響。法國巴黎銀行(BNP Paribas)預計在明年的全球經濟增長中﹐中國經濟將佔到四分之三。

在這個關鍵時刻﹐中國政府希望銀行業盡職盡責﹐擴大信貸﹐也就是說﹐銀行要在不良貸款增加的情況下降低信貸門坎。

而且無論代價如何﹐中國銀行業都不太可能向政府說不。

Andrew Peaple

歐佩克輪值主席﹕原油需求料將遠遠低於一個月前水平

2008年12月1日 08:25

石

油輸出國組織(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 簡稱﹕歐佩克)輪值主席、阿爾及利亞能源和礦業部長沙基卜．哈利勒(Chakib Khelil)表示﹐預計原油需求將遠遠低於一個月前的水平。他還補充稱﹐歐佩克將在12月17日於阿爾及利亞奧蘭舉行的正式會議上決定是否採取進一步的措施。

Libyan National Oil Co.的負責人Shokri Ghanem表示﹐
歐佩克上週六決定將是否採取進一步減產措施推遲到12月中旬會議上進行討論。

哈利勒表示﹐石油部長們已同意在12月17日的會議上決定是否進一步減產﹐以維持供需平衡﹐實現油價穩定。

哈利勒補充稱﹐石油部長們同意在未來兩週中加強對油市的監控。

在被問及歐佩克10月24日作出的減產150萬桶/日的決定時﹐哈利勒表示﹐歐佩克已在執行這一減產決定。成員國正在履行減產承諾。

歐佩克將把是否減產的決定推遲到12月17日－Libya Oil負責人

中國經濟數據

2008年12月1日 08:14

以

下為中國最新宏觀經濟數據﹕

              2008年第三季度    第二季度   一季度    2007年全年      四季度
國內生產總值      9.0%         10.1%       10.6%    11.9%（修正後）  11.2%

                       10月份   9月份    8月份   7月份   6月份   5月份
消費者價格指數           4.0%     4.6%     4.9%    6.3%   7.1%    7.7%
固定資產投資(城鎮)**     27.2%   27.6%    27.4%   27.3%  26.8%   25.6%
M2貨幣供應量*           15.02%  15.29%    16.0%  16.35%  17.37%  18.07%
零售銷售額               22.0%    23.2%    23.2%   23.3%  23.0%   21.6%
生產者價格指數            6.6%    9.1%     10.1%   10.0%   8.8%     8.2%
工業增加值                8.2%   11.4%     12.8%   14.7%  16.0%    16.0%
貿易順差                 352.4     293     286.9   252.8  213.5   202.1-億美元
外匯儲備*                         1.9056                  1.8088       -萬億美元
外商直接投資***          35.06%   39.85%   41.60%  44.54%  45.55%  54.97%
備注﹕表中所有百分比數據均為與同比變動數據
*為當月月度末統計數字
**為年初至當月中國城鎮固定資產投資累積統計數字
***為年初至當月中國非金融領域（不包括銀行、保險和證券）累計實際外商直接投資統計數字

以下為中國現行利率
                         最新         最後一次變動時間
1年期人民幣存款利率       2.52%         2008年11月27日
1年期人民幣貸款利率       5.58%         2008年11月27日
準備金存款利率            1.62%         2008年11月27日
超額準備金存款利率        0.72%         2008年11月27日
商業銀行存款準備金率*     16.0%         2008年12月5日
備註﹕*從2008年12月5日起下調工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點﹔下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點。同時﹐繼續對汶川地震災區和農村金融機構執行優惠的存款準備金率。

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