2008年11月25日
2008年11月24日
美國政府為花旗提供3000億美元擔保
除注資之外﹐花旗還將獲得一項極其不同尋常的安排──政府同意為約3,000億美元的花旗資產提供擔保﹐其中包括抵押貸款擔保證券。花旗必須自己消化這些資產造成的最初370億-400億美元損失。如果損失超出這個水平﹐財政部將消化接下來的50億美元損失﹐接著FDIC再消化100億美元損失。超出這個水平的損失將由Fed負擔。
花旗還將同意利用儲蓄銀行IndyMac Bank崩潰之後FDIC出台的標準﹐努力修改（如果可能的話）3,000億美元資產中的問題抵押貸款。
預計政府不會要求花旗對管理層做出任何變動﹐因為這種做法被認為可能太容易引起動盪。
花旗是世界上最知名的銀行品牌之一﹐在106個國家擁有2億個客戶帳戶。花旗暴跌的股價可能會令客戶惶恐不安、令該行陷入危險中。
如果政府制定一項成功的救助計劃﹐可能有助於給整個金融體系帶來穩定。否則﹐對於金融業未來的懷疑會愈演愈烈、蔓延開來。
該計劃實際上是把政府置於這樣一個境地：為花旗的部分資產負債表提供擔保。
另外一種可能是創造一個有時被稱為“壞銀行”的機構──即持有一家金融機構最差資產的外部實體。這些人稱﹐這種結構將幫助花旗剝離數十億美元的不良資產。
無論發生哪種情況﹐如果花旗大規模的抵押貸款、信用卡、商業房地產和大額公司貸款的投資組合繼續惡化﹐納稅人都可能難以脫身。
據知情人士透露﹐政府也在考慮向花旗注入更多資金。
政府和花旗本希望能在週日晚間公佈這一計劃﹐但是談判看起來比預期持續的要長。財政部長鮑爾森(Henry Paulson)週日晚間向幾位國會領袖通報了這一計劃。花旗發言人拒絕對此置評。
隨著有關談判的消息公之於眾﹐亞洲市場週一早盤大多走低。日本股市因假日休市。
儘管花旗集團近期的問題看來不會像貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)和雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)關門前那麼嚴重﹐但美國政府看來已經決定﹐不能在花旗集團能否經受住這場金融風暴的問題上冒險。
與此同時﹐財政部在動用納稅人的資金穩定銀行業方面已經面臨政治上的反對意見﹐而且國會在救助銀行業第一階段所撥付的3,500億美元資金已即將耗盡。
救助花旗的計劃看來就是為了發揮穿針引線的作用﹐在市場平靜前給該公司一些喘息空間。
截至週日晚間時﹐尚不清楚作為提供支持的回報﹐政府是否會獲得花旗集團額外的股權。花旗此前曾同意向政府發行優先股﹐以換取政府提供的250億美元。花旗是政府決定注資的首批9家公司之一。
如果政府設立了“壞銀行”結構﹐金融資助的金額將是一個重要的變數。如果數額過少﹐投資者可能會認為不良資產將把這些資金全部耗盡﹐令花旗的境遇毫無改觀。
“壞銀行”結構在上世紀80年代末救助前梅隆銀行（Mellon Bank, 即現在的紐約銀行(Bank of New York Mellon Corp.)）時曾成功地使用﹐當時通過來自私有投資者的資金讓該銀行擺脫了大量壞賬。
這一切的背景是：花旗集團一直在想方設法提振對該公司的信心。上週﹐該公司股價暴跌60%﹐創出了16年來的低點。花旗一直受到抵押貸款相關損失和對未來損失憂心忡忡的打擊。
花旗除了資產負債表中的2萬億美元資產﹐它還在表外另有1.23萬億美元資產。其中一些資產同抵押貸款有關﹐投資者擔心如果這部分資產入回到公司的賬面中﹐則將給公司帶來巨額虧損。
儘管花旗的高管和董事上週安撫員工和投資者稱﹐公司的財務狀況良好﹐但他們也清楚需要儘快採取一些措施穩定公司。包括財政部和Fed負責人在內的政府高級官員也一直在忙於制定應急計劃﹐以防花旗的麻煩惡化。
週日晚上﹐政府官員一直在開會確定該方案的最終條款﹐這將令政府深陷入全球最大金融機構之一的內部事務。
到週日晚間時﹐還不清楚花旗集團是否要改變其管理層、董事會或其它部分﹐以換取政府的資助。
隨著花旗股價上週下跌﹐首席執行長潘偉迪(Vikram Pandit)和其他高管堅持認為﹐下跌並不可怕﹐因為公司握有大量資金。到上週五﹐銀行管理人士希望政府能作出公開的信心表示﹐他們認為那將有助於安撫客戶和消費者。
正在考慮的一項救助計劃的框架與政府11月與美國國際集團(American International Group, AIG)達成的協議類似。政府出資525億美元成立了兩家機構承擔AIG部分不良資產的風險﹐包括信貸衍生品頭寸。該協議還降低了之前政府對AIG的600億美元貸款的利息成本。
花旗曾多次試圖擺脫這類資產。9月底﹐該公司達成了在政府資助下收購Wachovia Corp.的協議。根據協議﹐花旗和政府將分攤3,120億美元資產發生的損失。其中花旗將消化頭批300億美元的損失﹐政府承擔餘下部分。
花旗稱﹐這一安排是為將其與Wachovia的高風險按揭資產隔離開來。但據知情人士稱﹐花旗同時還將能剝離自己的部分資產。
但不到一週之後﹐協議即告瓦解﹐當時﹐富國銀行(Wells Fargo & Co.)對Wachovia提出了更高的出價﹐且不需要政府的直接支持。
花旗隨後向政府提出了“壞銀行”的主意﹐據知情人士說﹐花旗還認為在Wachovia交易泡湯後政府應該給它幫助。但聯邦官員拒絕了這一要求。
據瞭解花旗想法的人士透露﹐就在一個月前﹐花旗還曾希望能通過美國政府的問題資產救助計劃(TARP)向政府出售部分資產。但財政部長鮑爾森本月早些時候決定暫時擱置通過TARP收購銀行不良資產的計劃﹐如此一來﹐花旗也就斷了念頭。
上週一﹐潘偉迪在一次員工會議上說﹐公司取消了出售800億美元風險資產的計劃。投資者和分析師認為﹐此舉顯示花旗要麼是賣不掉這些資產﹐要麼是在此過程中要產生高額損失。
兩天後﹐花旗宣佈曾從其結構性投資工具那裡收購了174億美元的資產﹐因這些資產價值貶損﹐它因此要面對11億美元的損失。結構性投資工具是一種複雜的投資實體﹐其持有物中包括高風險的按揭相關證券等投資品種。
這一件接一件的事加上市場對花旗大量表外資產已有的擔憂讓投資者越來越擔心﹐花旗可能會被回流到其帳面上的不良資產所淹沒。這種擔心引發了目前這波恐慌﹐慘淡的經濟消息更是加劇了恐慌。
根據花旗救助計劃的結構安排﹐政府官員可能將面臨其他銀行提出的旨在改善資產負債狀況的類似申請。銀行、對沖基金和股權投資公司近幾週一直敦促國會和政府官員重新開啟資產收購計劃。
投資銀行Keefe, Bruyette & Woods Inc.副董事長Thomas B. Michaud說﹐問題是其他銀行也希望能享受到這樣的政府支持。（政府）有足夠的錢這麼做嗎？
2008年11月21日
中國經濟的軟肋：三個不可持續
早在奧運之前好幾個月，中國經濟就險像環生，股市在下跌通道中驚險起伏，房市直線下跌，企業破產潮難以遏止。最讓中國政府頭痛的還不是失業人員驟增，而是財政收入連續幾個月"跳水"。
尤其是房地產業的蕭條，使支撐地方財政半壁江山近十年之久的"土地財政"瀕臨破產，各地政府不得不向中央政府發出"SOS"信號，求墾中央批准地方政府發行債券以渡難關，保證公務員的工資福利、教師工資等不致斷流。
重新包裝的措施
在此情況下，中國政府慨然許諾今後幾年拿出4萬億拯救中國經濟，並將以往實行過的種種政策重新包裝成"十項大政"推出。其 實這"十項大政"不是以往實行多年的舊政（如加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設）﹔就是每年都要重彈的老調（如加快安居工程等的建設，加快醫療衛 生、文化教育事業的發展﹔提高城鄉居民收入等。
而"加快自主創新和結構調整"更是多年未竟的事業，甚至為此於今年初推行"兩稅合一"政策，但結果是技術密集型的外企未曾進來，低技術含量的勞動密集型企業卻大批倒閉。
對十項救經濟措施的效能，地方政府心知肚明，但它們只關心如何"跑部進錢"，讓中央將漫天錢雨撒向自己領地。而中央政府找 錢的措施無非三條：增加稅收、發行國債、增發貨幣。加稅已經列入"十條大政"，即全面調整增值稅（類於美國的消費稅）﹔發行國債日前也由財政部公開明示。 只有增發貨幣，歷來屬於能做不能說之事，以免引起通脹預期恐慌。
因此，這"十項大政"的推出，與其說是救經濟，還不如說是救信心。
不可持續的困境
由於中國經濟模式本身的問題，中國的經濟增長早已陷入三個不可持續的困境：
第一，中國的經濟增長是以透支生態環境為代價，其資源供給注定不可持續。自2004年中國越過日本成為僅次於美國的世界第 二大石油消費國以來，對中國來說，是能源對外依存度大幅度增高。中國的環境狀態更是危機畢顯，水污染與空氣污染已經成為中國人健康的兩大殺手。從2006 年以來，平均每兩天就發生一次水污染事件。
第二是中國經濟對國際市場的倚賴程度過高。中國經濟的對外依存度（即進出口貿易佔GDP的比例）越來越高，2000年還只有44.5%，2004年就已經升至 69.9%。此後一直維持在這一水平，遠遠高出西方國家14－20的平均水平。
儘管中國出口的大部分屬初級工業品和日常生活消費品，這兩類產品基本不受世界經濟波動導致投資驟降帶來的需求大幅萎縮的影 響求求因為經濟蕭條時，多數人會削減享受性開支，但不會削減基本的日常消費。但從2007年3月以來，中國製造卻因質量與安全性隱患而受到各國質疑，導致 出口下降，今年三鹿毒奶粉事件更是給"中國製造"致命一擊。
上述因素導致出口增速放緩。而中國目前頭痛的是國內需求尚不足以取代美國市場需求對中國經濟的巨大推動作用：中國13億人去年的消費額約為1.2萬億美元，而美國3億人的消費額就達到了9.7萬億美元。
第三是幾大張力的不可持續。其一是投資張力，拉動中國經濟增長的三駕馬車之一是投資，而其中效益最高的是境外投資，而外資現在已經不再將中國視為投資福地。而政府投資的結果是"政績工程"頻生，重覆建設，浪費極端嚴重，十條大政無非是重走當年舊路。
其二是內需張力過小，佔人口80％左右的底層群體收入低下，購買力嚴重不足。高達2.5億的失業人口幾乎沒有什麼購買力﹔而中產階級因房地產與股市導致其資產嚴重縮水，失業的隱憂也使他們看緊自己的錢袋。所以那"內需"是無論怎樣努力也難以拉動多少。
作為宣傳策略，中國政府可以將經濟危機歸咎於美國金融危機的影響。但如果將中國經濟"體質"過於虛弱全盤推給外界影響卻是 自欺欺人之舉。無論是中國的實體經濟還是虛擬經濟，早就隱含種種危機隱患。這時候與其用舊政挽救信心圖一時政績，還不如改弦易轍，為中國的政治經濟重新謀 劃，另開新局。
可以斷言，這是中國最後一次戰略機遇，如果錯失，後果"真的很嚴重"。
人民幣“應加快成為國際儲備貨幣"
中國一名高級財經官員認為，應讓人民幣加快成為國際儲備貨幣，並且人民幣完全具有這個條件。
據《上海證券報》報道，全國人大財經委副主任、前央行副行長吳曉靈在一次講座上說，”必須加大改革力度，提高中國產品在世界產業鏈中的位置，同時要逐漸讓人民幣成為國際結算貨幣，拓展人民幣金融市場的廣度和深度，加快人民幣可兌換的進程，給人民幣持有者創造投資的渠道。”
談及次貸危機對中國的影響，吳曉靈認為，中資金融機構受到的直接影響並不大。雖然中國外匯儲備和中資銀行業持有的兩房債券是3700億美元，但預計不會受到太大的損失，因為兩房債券有美國政府的隱性擔保，而美國不會貿然失信。
她同時指出，雖然當前美國經濟危機相當嚴重，但是美國國債利率反而不斷降低，這說明各國巨額外儲沒有去處，中國的外儲也面臨縮水風險，但目前尚找不出能替代美元的第二種貨幣，所以不合理的國際金融貨幣體系注定了全世界的人都要被美元欺負。
中國的外匯儲備今年9月達到1萬9千億美元，其中絕大多數投資在以美元為主的資產。
根據美國財政部公布的數據，今年九月底中國取代日本成為美國最大的國債持有國，總額達到5850億美元。
談及當前金融海嘯對中國的啟示，吳曉靈認為，不能因為此次美元衍生品造成了危機，中國就不再發展金融創新產品，關鍵是要控制杠桿率和建立科學的止損機制。
11月全球基金經理人：84%認為全球經濟陷衰退 擔心通膨變通縮
全球政府和央行大舉介入金融體系，購買金融機構 股權、大筆提供金融體系資金和給予存戶存款保證等等 動作，避免了金融體系的崩潰，就金融面而言，最恐慌 的情勢可能已過，但是經濟衰退的疑慮接踵而來，成為 壓抑全球股市反彈的主要因素。
依據美林證券最新11月全球基金經理人報告中顯示 ，全球經理人在金融海嘯席捲過後，看法也趨於悲觀， 認為全球經濟正陷入景氣循環衰退期階段的比重，由10 月的 69%，再大幅提升至11月的84%。
伴隨著經濟減緩效應，國際油價和其他商品價格幾 乎全面下跌，紐約原油期貨價格也來到每桶約55美元的 21個月低點價位。在 IMF預期明年全球經濟可能陷入衰 退之際，通貨膨脹不再是令經理人擔心的議題，通貨緊 縮的呼聲反而繼之而起。
調 查報告中，預期未來12個月通膨下滑的經理人比 重由10月的 73%，進一步上揚至 82%，而預期未來12個 月內短期利率下跌的經理人比重，也從10月的 72%上升 至11月的 75%。這顯示出經理人預期全球物價在未來將 快速下滑，並且各國央行極度有機會持續採取降息的動 作。
另外，隨著金融情勢緩和，可能有助民眾消費意願 ，提高企業去化庫存的機會，全球經理人對未來12個月 企業獲利預期會稍有改善，企業獲利樂觀指數由10月的 -74%，小幅上揚至11月的-71%。而且，全球股市大多跌 深，投資價值浮現，部分經理人嘗試加碼進場，現金持 有比重由10月的5.3%下滑至11月的5.1%；減碼股票的經 理人也從10月的45%，下降至11月的30%，在悲觀的氣氛 下，透露出些微樂觀的曙光。
至於資產配置方面，美國在企業獲利和盈餘品質部 分仍較受經理人肯定，使得美股連續第六個月蟬連全球 經理人對未來多頭行情最為看好的第一位；日本股市屈 居其次，取代上個月新興市場第二名位置，可能原因為 日本整體股價淨值比已經跌破 1，使得日股的投資價值 受到部分經理人的青睞，看好度由前月的 16%上升至11 月的18%。
至於最看好的類股部分，全球基金經理人仍 是「保 守、保守再保守」，不與景氣連動的健康醫療、消費物 資和通訊類股，明顯最受到經理人的青睞，占據三大最 被看好產業；而原物料、銀行和一般工業為最被看壞的 前三大產業。不過，同屬景氣循環類股的科技股和能源 股，看好度反而有提升現象，科技股看好度由 -7%上揚 至5%，而能源股由-8%上揚至-4%。
富蘭克林坦伯頓基金集團互利系列資深副總裁暨投 資長麥可‧安伯樂表示，至少未來半年，經濟面仍然可 能面臨不小的挑戰，但是股票一向有領先反應的特性， 全球股市在修正過後，目前本益比已來到僅10倍，整體 新興市場更只有 8.2倍，已屬嚴重超賣，存在著許多價 值投資的機會。
全球股價 46%基金經理人認低估
〔記者廖千瑩／台北報導〕11月份美林全球基金經理人調查報告出爐，調查顯示，高達八成四的經理人認為，目前全球經濟正陷入衰退期，不過，隨全球股市跌深，近半數經理人認為全球股票價格低估，部分經理人已嘗試進場加碼。
全球基金經理人最看好的股市與產業方面，美股連續第六個月是最被經理人看好的首位，第二名由日本股市擠下新興市場。產業部份，經理人還是偏好「不與景氣連動」的健康醫療與消費物資產業。
美 林證券11月份全球基金經理人調查，訪問期間為11月7日到11月13日，受訪對象為全球180位基金經理人、代表約5,360億美元的資金流向。調查結 果發現，全球處於經濟衰退，已是不爭事實，高達84%的經理人認為全球經濟正陷入景氣循環衰退期，比上月的69%大幅提升；在全球經濟陷入衰退的同時，通 膨也持續下滑，因此，認為未來短期利率會持續下跌的經理人，比重攀升到75%。
調查也顯示，全球股市迄今已經跌了一大段，46%的經理人認為全球股價低估、投資價值浮現 ；部分經理人並且嘗試進場加碼，現金持有比重由10月的5.3%，下滑至11月的5.1%。
資產配置方面，全球經理人還是最看好美股，日本股市排名第二，新興市場看好度回跌至第三。產業部份，經理人仍偏好防禦性產業，不與景氣連動的健康醫療、民生消費等產業，持續受到經理人青睞。
富蘭克林坦伯頓基金集團互利系列資深副總裁暨投資長麥可．安伯樂認為，未來半年經濟面還是會面臨不小的挑戰，但股市一向會領先反映，目前全球股市在修正過後，投資機會也跟著浮現。
德盛安聯投信表示，目前全球仍處於降息循環，公債與高評等債的投資機會，還是可以多留意。
對沖基金10月撤資400億美元
昨日公佈的最新數據顯示，今年10月，對沖基金投資者撤資規模達到創紀錄的400億美元，因業績不佳促使各基金紛紛套現。
总部位于芝加哥的对冲基金研究(Hedge Fund Research)称，自该机构1990年开始编制数据以来，今年10月对冲基金遭遇的赎回规模是最大的，预计未来情况将更糟。總部位於芝加哥的對沖基金研究(Hedge Fund Research)稱，自該機構1990年開始編制數據以來，今年10月對沖基金遭遇的贖回規模是最大的，預計未來情況將更糟。
由于业绩不佳，对冲基金行业已亏损1150亿美元，这导致该行业总资产减少9%，至1.56万亿美元。由於業績不佳，對沖基金行業已虧損1150億美元，這導致該行業總資產減少9%，至1.56萬億美元。 投资者和基金经理表示，到今年年底，赎回规模将更大，因为许多对冲基金有着很长的通知期，并且只允许按季度撤资。投資者和基金經理表示，到今年年底，贖回規模將更大，因為許多對沖基金有著很長的通知期，並且只允許按季度撤資。
為應對可能的大規模贖回，對沖基金紛紛拋售股票，這在一定程度上導致了近期市場的劇烈波動。 那些曾最受对冲基金欢迎的股票，近段时期的下跌幅度和速度均超过其它股票。那些曾最受對沖基金歡迎的股票，近段時期的下跌幅度和速度均超過其它股票。
然而，许多规模最大的对冲基金，现在正坐拥相当于其总资产一半的现金，这为它们应对年终撤资提供了一个巨大缓冲空间，同时也意味着，该行业未来抛售规模有限。然而，許多規模最大的對沖基金，現在正坐擁相當於其總資產一半的現金，這為它們應對年終撤資提供了一個巨大緩衝空間，同時也意味著，該行業未來拋售規模有限。
高盛﹕十年繁華成一夢
週四﹐這家有著139年曆史、最受推崇的華爾街銀行股價跌破了53美元大關﹐那是它十年前首日上市時的價格。
高盛股價當日跌至52美元﹐較今年年初重挫了75%﹐較1999年5月3日該股首日上市交易時還折去了1.9%。
在2008年的股市大跌中沒有公司能安然無恙﹐高盛亦不例外﹐即便它在2007年時就先知先覺地對問題次債進行了做空處理。然而﹐圍繞高盛業務模式、未來盈利能力以及整體經濟形勢的質疑越積越多﹐令這只曾於2007年5月登頂每股230美元的股票一路潰敗。
週四﹐那些在首次公開募股(IPO)時即供職於高盛的舊將都對該股的虧損幅度大感震驚。尤其要指出的是﹐許多員工手中的期權已經變得一錢不值了。
基於今年早些時候公佈的最近一份委託書聲明中的數據﹐高盛五大高管均的損失都格外沉重。估計從今年2月以來﹐隨著股價暴跌逾七成﹐他們的帳面財富縮水了8.39億美元之多。
受創最深的當屬高盛首席執行長兼董事長羅伊德•布蘭克芬(Lloyd Blankfein)﹐自2月11日、即最近一次披露數據以來﹐他所持有的220萬股已貶值3.001億美元。
這不包括布蘭克芬手中120萬股認購期權的損失﹐這一部分金額較難量化。布蘭克芬目前手持有的股票價值估計為1.166億美元。
據估算﹐其他四位高管﹕兩位總裁﹕喬•溫克萊德(Jon Winkelried)、加里•科恩(Gary Cohn)、首席財務長大衛•維尼爾(David Viniar)和前任執行副總裁愛德華•弗斯特(Edward Forst)合計損失了5.39億美元的帳面財富。
在股價暴跌之前﹐高盛的七位高管就已經表示要放棄今年的獎金。該行週日在解釋這一問題時表示﹐銀行業和經濟的持續低迷息息相關﹐高盛也是這個行業中的一份子。
一 些投資者對高盛股價能否在短期內反彈持懷疑態度。UMB Scout Stock Fund首席投資組合經理•瑞德(James Reed)說﹐我們認為股市泡沫破裂的過程仍未結束。他認為﹐高盛日後一方面會受制於更為嚴格的政府監管﹔另一方面﹐還要應付那些蒙受損失的證券投資者提 出的訴訟。UMB Scout Stock Fund旗下管理著9,400萬美元的資產。
也有一些早在IPO時就關注著該股的分析師認為﹐高盛仍處在能傲視群雄的優勢地位。即便股票的帳面價值跌去了一半﹐它仍較其他同行處於估值較高的狀態。
瑞銀(UBS)分析師戈蘭•斯科爾(Glenn Schorr)說﹐雖然全球市場在最近經歷了大幅振盪﹐獨立券商自行融資的壓力一直存在﹐但我認為﹐與IPO時相比﹐現在的高盛已經變得更出色、業務更多元化﹐在品牌經營方面也更具實力。
艾米•巴特(Amy Butte)說﹐人們仍會把高盛作為行業的標桿。1999年時﹐她在貝爾斯登(Bear Stearns)擔任分析師﹐跟進了高盛的整個IPO流程。
Randall Smith
美國會否決救助 三巨頭空手而歸
讓美國國會救助底特律汽車三巨頭的努力週四破滅﹐議員們稱汽車業缺乏令人信服的扭虧為盈的計劃。
此前兩天﹐美國三大汽車廠商的領導人在全國電視觀眾前請求國會用納稅人的錢來救助汽車業。這一請求被拒令三巨頭的前景蒙上了陰影。底特律三巨頭幾十年來一直是美國工業的同義詞﹐在美國共有員工23.9萬人。
民主黨議員只給出了一線希望﹐他們稱﹐如果通用汽車(General Motors)、福特汽車(Ford Motor)和克萊斯勒(Chrysler LLC)在12月2日前提交令人信服的改善業務的計劃﹐他們將重新考慮救助計劃。
眾議院議長佩洛西(Nancy Pelosi)說﹐他們向我們展示他們的計劃之前﹐我們是不會把錢拿給他們看的。
有一種可能是﹐在汽車廠商提交了他們的計劃後﹐國會召開聽證會﹐然後在隨後的一週中考慮立法。民主黨領袖很可能最後起草一份全新的立法提案﹐而不是從7,000億美元的金融救助計劃或是從已經獲得批准的、意在重組汽車廠的貸款中撥出250億美元滿足他們的請求。
奧巴馬的一位經濟顧問說﹐由於國會採取行動的可能性越來越小﹐奧巴馬過渡小組基本上是持旁觀態度。過渡小組正著手討論1月20日奧巴馬就職後能推動的汽車業立法。
通用和福特股票週四早些時候均大幅下挫﹐隨後受國會可能在12月份重新考慮救助計劃的消息的提振﹐兩只股票又雙雙反彈。通用股票漲9美分﹐收於2.88美元﹐漲幅3%。福特股票漲13美分﹐收於1.39美元﹐漲幅10%。
不過﹐三巨頭未能確保救助計劃令來自董事會的壓力增大﹐特別是在通用和克萊斯勒﹐二者面臨的財務困難都比福特更嚴重。
據數名與通用董事會關係密切的人士週四稱﹐該公司董事會表達了對公司未能獲得政府救助的失望﹐儘管它仍堅定地支持董事長兼首席執行長瓦格納(Rick Wagoner)和他的管理團隊。瓦格納在華盛頓發表證詞時說﹐通用的現金供應量可能無法維持到明年1月份了。
通用發言人證實說﹐公司董事會計劃週五召開電話會議﹐此前董事會每周都召開數次遠程會議。下次董事會會議將於12月2日召開﹐正好與向國會提交復蘇計劃的截止日期重合。
克萊斯勒最早將於今年年底面臨現金短缺的危險﹐它可能無法採取太多的重組措施。為節約現金﹐該公司已經減產﹐還差點暫停了新型汽車的開發。
克萊斯勒首席執行長納德利(Robert Nardelli)週三在國會發表證詞說﹐該公司已經全面審視了申請破產的可能﹐並且已經請顧問幫助我們考慮這個問題。
一位熟悉克萊斯勒準備工作的人士透露﹐申請破產的可能性遠遠超出了“考慮的階段”﹐並且說已經進展到了“形成概念的計劃”。
克萊斯勒發言人摩根(Shawn Morgan)說﹐該公司尚沒有申請破產的即刻計劃。她說﹐我們正在尋求從國會獲得金融救助﹐我們的主要關注點仍是讓克萊斯勒扭虧為盈。
福特的財務狀況比通用和克萊斯勒都要好。部分福特高管認為﹐公司首席執行長穆拉利(Alan Mulally)在華盛頓的說服工作本可以做得更好。據福特內部人員說﹐該公司目前持旁觀態度﹐試圖看看國會是否會達成讓步﹐向汽車業提供貸款。
佩洛西發言後﹐福特週四公佈了一份正式聲明﹐稱該公司從某種程度上歡迎向國會提交自己計劃的機會。
Greg Hitt / John D. Stoll / Alex P. Kellogg
油價破位急跌 往事怎堪回首
紐約商交所週四基準原油期貨價格收於每桶49.62美元﹐是2005年5月以來的最低水平。但相比起來﹐八十年代初的情形更有參考意義。當時美國開始陷入深度衰退﹐世界石油需求在油價飛漲之後和節油潮流推動之下連續4年下滑。
卡特總統七十年代末積極推行節約用油﹐而如今﹐當選總統奧巴馬也提倡限制二氧化碳排放﹐這將促使美國人改善用油效率。
當然﹐這之間有很大不同。當年的油價高漲是在1979年伊朗伊斯蘭革命和兩伊戰爭開始後發生的。而紐約商品交易所原油期貨市場到1983年才成立。
但現在與當年的基本相似之處在於經濟前景極其黯淡。據國際能源署(IEA)估計﹐今年第四季度全球石油消耗量較一年前下降了0.6%﹐全年消耗量預計大體持平。
期貨經紀公司Newedge USA研究副主管哈夫(Antoine Halff)說﹐今天石油市場需求遭受的打擊與七十年代石油危機引起的打擊可有一比﹐而且在更大程度上來說﹐可能會成為一次改變遊戲規則的契機。
股市債市雙俯沖 創危機以來新低
股市之所以創下五年半新低是因為受到了信用市場表現的拖累，公司債和地產相關債券均跌到了20多年來的最低水平。
大 量持有此類債券的銀行、券商以及保險公司均受困於此番拋壓，其整體股價跌幅超過了10%。花旗集團(Citigroup)股價跌去將近四分之一，為該股史 上最大單日跌幅，收盤創1995年5月2日以來新低；令人們對花旗以及首席執行長潘偉迪(Vikram Pandit)未來命運更感擔憂。
道 瓊斯工業股票平均價格指數收盤跌427.47點，至7997.28點，跌幅5.1%；創2003年5月31日以來收盤新低。市場較1年前創下的歷史最高水 平已跌去了43.5%。近期的跌勢已令上一輪牛市行情（2002年10月至2007年10月間）所錄得的漲幅基本化為烏有。
在市況紅紅火火之時，金融類股曾是佔據五分之一市值的最大板塊。而在周三的暴跌之後，金融類股市值已被基本消費品類股趕超，排名跌至第五位，佔總市值的比重也萎縮至12%。
投資者為了持有短期美國國債這一最安全的証券品種，就算幾乎沒有收益也在所不惜，市場中的緊張情緒可見一斑。周三，3個月期美國國債收益率報0.07%，創9月中旬、即金融企業破產案頻發時以來的最低水平。
世界各地的投資經理均表示投資者都極力要求將高風險資產套現。為了滿足投資者的贖回要求，基金經理們紛紛拋出股票和債券。有的投資者（特別是對沖基金）是在舉債進行投資，這就加大了拋售的壓力。
紐 約固定收益投資公司ICP Capital的首席執行長托馬斯﹒普裡奧爾(Thomas Priore)說，當每一個借錢投資的人都不得不平倉、拋售資產時，就會造成雪上加霜的局面。他說自己近期到歐洲出差時接觸了大約80位投資者，幾乎每個 投資都說自己已提出大規模的贖回要求。
周三還有一些負面的經濟消息出爐。遭到重創的汽車業領導人連續第二天對國會議員展開遊說，而後者似乎無意對這個行業出手相救。美國聯邦儲備委員會(Fed)最新的會議紀要顯示決策者預計經濟衰退將持續至明年年中，甚至會更長。
從某種角度衡量，債市遭到的打擊甚於股市。對經濟放緩的擔憂以及美國政府近日對收購金融企業不良資產計劃的擱置均加劇了債市的拋售。
周 三，遭受最沉重打擊的是與商場、辦公樓及其他商務房產相關的債券。與此類地產有關的債券價格創下了新低，令那些持有該類別債券的房地產投資信托、銀行及保 險企業的股價隨之走低。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)所發債券亦雙雙下挫。其兩年期債券的收益率較同期限美國國債的風險溢價升至約1.8個百分點，較9月份政府宣布接管兩家公司之前均有所擴大。
垃圾級公司債價格的不斷下挫致使其風險溢價較平均水平上浮了20%，創下歷史紀錄。許多對沖基金都在債主的壓力下拋售了所持的垃圾級公司債和公司貸款，以滿足償債之需，而且短時間內這種現象也不會有所緩解。
同 時，隨著越來越多的金融機構試圖抵消其在債券等其他形式債務中的投資風險，這類債務的保險成本也大幅飆升。如今，為各類投資級公司債券投保的成本比9月中 旬雷曼兄弟(Lehman Brothers)崩潰後動盪不安的時期還要高。即使是被視為美國最有實力公司之一的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的債務保險成本也上升了。
紐約信貸對沖基金Group G Capital Partners負責人格溫(Geoffrey Gwin)說，隨著我們進入2008年最後45個慘不忍睹的日子，拋售導致了惡性循環。
價格的急劇下滑原因之一是上周美國財政部決定取消從金融機構手中收購不良資產的計劃。這實際上是給抵押貸款市場來了一計釜底抽薪，因為投資者本預計這項計劃會有助於支撐商業抵押貸款和房屋貸款相關証券的價值。
財政部長鮑爾森(Henry Paulson)為計劃的取消進行了辯護，他在採訪中說，向金融機構注資雖然更有效，但是這樣做卻無法讓這些機構擺脫不良資產的困擾；它們需要沖銷不良資產、逐漸賣掉這些資產、承受損失。
財政部目前正與Fed聯手研究制定一項新的借貸機制，其核心部分是向那些有意買進由信用卡、汽車貸款和住房抵押貸款擔保的資產抵押証券的投資者提供融資。
他說，這一計劃將允許投資者用高質量抵押貸款作擔保進行貸款，從而為問題資產創建一個市場。
股市也經歷了全面下挫。標準普爾500指數跌52.54點，至806.58點，跌幅6.12%，較2002年10月的最近一次熊市低點只高出30點。
通 用汽車(General Motors)跌0.30美元，收於2.79美元；美國芝加哥大學証券價格研究中心(CRSP)美國股市數據庫的信息顯示，這一水平創下了1943年1月 20日以來的最低收盤價。福特汽車(Ford Motor)跌0.42美元，至1.26美元，為1982年11月24日以來的最低收盤點位。
令情況更為復雜的是年底即將到來。每到這個時候商業銀行都會削減借貸、囤積現金，以便增強資產負債表，改善年底的財務狀況為下個財政年度作準備。
總 值8,000億美元的商業抵押貸款擔保証券市場是又一壞消息的源頭。摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)去年總價3.34億美元的兩筆大規模貸款可能出現違約，進而增加了外界對商業房地產貸款違約劇增的擔憂。盡管經濟不斷走軟，這類貸款目前為止卻幾 乎毫發無損。
截至第三季度，包括花旗、高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)和德意志銀行(Deutsche Bank AG)在內的十幾家大銀行帳面上已經有近1,400億美元的商業房地產債務。持有這類資產最多的公司都站到了股價大跌者的行列中。
最近的動盪還攪亂了全球最大的避風港──總值4.5萬億美元的美國國債市場。外國央行和金融機構大量囤積美國國債，令其他投資者難以在隔夜借貸市場上獲得這類証券。
通 常情況下，投資者在所謂的回購市場上隔夜借出美國國債，次日收回並獲得一小筆利息收入。而現在據Fed的數據顯示，在過去的七周中，借款人一直在支付利 息，卻不肯返還借入的美國國債，導致期間超過1萬億美元的貸款合同違約。結果是，美國國債持有者拒絕出借手中債券，市場進而凍結。
紐約聯邦儲備銀行市場組負責人杜德利(William Dudley)說，回購市場的高違約率對國債市場的運轉帶來了風險。該小組上周批準了一項計劃，其中的一項措施是通過提高相關違約罰款來解決問題。
Serena Ng / Liz Rappaport / Lingling Wei
中國就業形勢不容樂觀
中國人力資源及社會保障部副部長尹蔚民表示﹐全球經濟放緩對沿海地區的出口型及勞動密集型中小企業造成了尤其嚴重的影響﹔工廠破產及臨時停產狀態致使許多農民工失去了工作。他強調指出﹐現在尚未出現大規模裁員和農民工返鄉潮。
尹蔚民在北京舉行的新聞發佈會上稱﹐現在中國的就業狀況依然嚴峻﹐據該部門判斷﹐明年一季度會出現更大困難。
國有媒體報導﹐中央社會治安綜合治理委員會主任周永康週四在出席某會議時呼籲要識別、控制影響社會穩定的風險因素。
尹 蔚民說人力資源及社會保障部正通過暫緩調整企業最低工資標準等辦法來幫助雇主穩定員工隊伍﹐幫助新進失業的人領回拖欠工資及實現再就業﹐以求通過上述措施 來減輕社會壓力﹐他預計就業前景將在2009年有所改善。尹蔚民說﹐從明年第二季度開始就業的局勢就會好轉﹐但總的就業人員的數量和今年相比會略有下降。
此 外﹐中國發改委週四表示﹐政府部門已就降低燃油價格的問題進行了商討﹐這有可能對消費者及汽車廠家帶來幫助。考慮到全球油價的走低﹐分析師已預見到會有類 似措施出爐。政府官員還討論了有關取消部分養路費、開徵燃油稅的問題﹐這將對成品油價格走勢產生怎樣的影響尚不得而知。
目 前尚不清楚在過去幾週中有多少企業倒閉、有多少人失去工作﹐而尹蔚民也表示人力資源及社會保障部不會就此問題給出預測值。中國政府沒有估測失業人數的定期 調查﹐而現行發佈的屈指可數的幾個數據﹐通常也無法對就業趨勢提供太多有用的信息。舉例來說﹐中國官方公佈的城鎮失業率今年一直持平於4.0%﹐雖然整體 經濟形勢發生了巨變﹐但該數據與過去幾年相差無幾。
這就使得瞭解中國就業市場的真實狀況頗為不易。得益於今年早些時候經濟的強勁增長﹐中國已經超過了年內新增就業1000萬人的政府既定目標﹐但現在的風向可能出現了逆轉。
人力資源社會保障部副部長張小建表示﹐該部門收集的數據警示出﹐年底前乃至進入2009年後中國的失業率都將維持在較高水平。
舉例來說﹐第三季度的就業市場數據調查顯示雇主的用工需求較上年同期銳減了5.5%﹐而第二季度時還增長了4.7%。張小建說﹐在接受人力資源社會保障部調查的公司中﹐有將近一半存在崗位流失的情況﹐而且新增加的崗位和流失的崗位增減相抵﹐出現了負數。
不過﹐張小建指出﹐今年底完成登記失業率控制在4.5%的目標還是不成問題的﹐但他承認受金融危機影響最嚴重的農民工不包括在該統計數據之內。同時張小建表示﹐雖然有些還未正式與企業解除勞動關係﹐但他們處在放長假等訂單的狀態﹐這應被歸為隱性失業的範疇。
張小建稱政府正在千方百計地幫助那些目前正在停產、半停產的企業﹐穩定員工隊伍﹐防止隱性失業變成顯性失業﹐從而減少整個社會的失業。
Andrew Batson
資料來源: 華爾街日報
原油跌破50美元
道瓊斯指數暴跌444.99點﹐收於7552.29點﹐跌幅5.6%。其中金融類股受到重創﹐市場擔心對商業房地產的投資會開始帶來更多的信貸損失﹐金融機構的資產狀況也將進一步受到經濟前景惡化的影響。
週 三市值縮水近四分之一的花旗集團(Citigroup)週四又下跌了26%﹐投資者對該公司的信貸風險憂心忡忡。而週四幾乎沒有哪家銀行類股能夠倖免。道 瓊斯指數成份股摩根大通(J.P. Morgan Chase)和美國銀行(Bank of America)分別下跌了18%和14%。
最 近轉型為銀行控股公司的華爾街巨頭摩根士丹利(Morgan Stanley)跌幅超過了10%﹐收於每股10美元下方。同樣實現了業務轉型的高盛集團(Goldman Sachs Group)下跌了5.8%﹐至52美元。標準普爾500指數金融分類指數的跌幅為10.7%﹐拖纍該指數下跌了6.7%﹐收於752.44點。
越 來越多的證據顯示﹐經濟正在陷入嚴重且持久的減速﹐這推低了許多大宗商品的價格。由於投資者曾寄希望於全球範圍內的需求能夠扭轉美國的下滑趨勢﹐大宗商品 價格今年早些時候一直在大幅上漲。週四公佈的數據顯示﹐上週的首次申請失業救濟人數創出了16年來的新高﹐令經濟前景更加雪上加霜。
受 此消息影響﹐原油期貨跌破了每桶50美元大關﹐每桶下跌了4美元﹐至49.62美元﹐跌幅高達7.46%﹐為2005年5月23日以來的最低結算價。原油 價格在過去5個交易日下跌了14.8%﹐今年以來累計下跌了48%﹐7月3日原油價格創出了每桶145.29美元的收盤價歷史高點。
原油價格的下跌拖纍能源類股大幅下挫。標準普爾能源類上市交易基金(ETF)暴跌12.4%﹐道瓊斯指數成份股埃克森美孚(Exxon Mobil)和雪佛龍(Chevron)分別下跌了6.7%和8.8%。
信 貸市場再度吃緊的跡象進一步增強了市場對經濟的擔憂﹐過去幾週里﹐股市一直因經濟形勢堪憂而不斷走低。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)擔保的抵押貸款類證券大幅下挫﹐一個槓桿類貸款指數創出了新低。即使是最為安全的公司債也受到重創。Markit的數據顯示﹐高級別公司債指數 Markit CDX IG11比週三收盤擴大了38.25個基點﹐為282.5/283.5個基點。
這些情況令許多投資者紛紛轉向相對安全的美國國債﹐從而導致美國國債收益率出現了下降。兩年期美國國債的收益率首次跌至1%之下﹐令期限最短的美國國債的收益率接近零。
尋 求避風港的做法還令投資者涌入美元投資。美元兌瑞士法郎創下17個月新高﹐兌英鎊接近6年最高點。隨著投資者重新對即使是溫和的風險也心存警惕﹐日圓也因 此受益。紐約匯市週四尾盤﹐歐元兌美元報1.2463美元﹐週三尾盤報1.2526美元﹔美元兌日圓週四尾盤報93.92日圓﹐週三尾盤報95.97日 圓。
週四尾盤再次出現當日最嚴重的下跌﹐重復了投資者已經非常熟悉的模式。股市先是持續振盪﹐但下午兩點左右開始大幅下挫﹐原因是政府官員的言論令近期達成汽車製造商救助方案的前景蒙上陰影。
財政部長鮑爾森(Henry Paulson)排除了利用7,000億美元金融業救助資金的部分款項向汽車製造商注資的可能性。國會民主黨議員稱﹐汽車廠商必須在國會向四面楚歌的汽車企業發放貸款前提供一項生存計劃。
鮑爾森說﹐沒有人認為汽車業的任何一家企業倒閉會是件好事﹔我們應該避免發生這樣的事。不過他也說道﹐如果沒有一條清晰的生存之路﹐就沒有理由投入資金了。
週四早盤﹐由於人們對擴大的救助計劃滿懷期望﹐通用汽車(General Motors)和福特汽車(Ford)暴漲﹐不過至收盤時大幅回落。通用汽車收盤漲3.2%﹐福特汽車漲10.3%。通用汽車漲幅曾一度超過30%﹐不過之後再次跳水。
最近兩個交易日的動蕩再現了9月份信貸危機最嚴重時候的大起大落。很多投資者一直在想辦法保護自己不受大幅振盪的衝擊﹔芝加哥期權交易所(CBOE)動蕩指數近幾天上升﹐週四升上揚8.9%﹐至80.86。
匹茲堡Fort Pitt Capital Group的高級投資分析師考伊(Kim Caughey)說﹐股市上也出現了“通貨緊縮”﹐就像消費領域的通貨緊縮一樣﹔人們冷眼徬觀市場﹐心想﹐這個價格不錯﹐可如果價格還會降呢﹖
其他股指也紛紛大幅下挫。那斯達克綜合指數跌5.1%至1316.12點。羅素2000指數跌6.6%至385.31點。
幾年前﹐投資者對不賺錢的互聯網公司失去了胃口﹐最終導致了一場災難﹔類似的﹐如今買房人對負擔不起的大房子也沒了胃口﹐華爾街公司對投資高管們也只是一知半解的高風險抵押貸款證券也興趣寥寥。
辛辛那提投資組合管理公司Johnson Research Group的交易員約翰遜(Chris Johnson)說﹐眼下市場上是有曇花一現的賺錢機會﹐不過卻沒有長線投資的機會。
Peter A. McKay
美股再度重挫 創近年來新低
道瓊斯指數暴跌444.99點﹐收於7552.29點﹐跌幅5.6%。其中金融類股受到重創﹐市場擔心對商業房地產的投資會開始帶來更多的信貸損失﹐金融機構的資產狀況也將進一步受到經濟前景惡化的影響。
週 三市值縮水近四分之一的花旗集團(Citigroup)週四又下跌了26%﹐投資者對該公司的信貸風險憂心忡忡。而週四幾乎沒有哪家銀行類股能夠倖免。道 瓊斯指數成份股摩根大通(J.P. Morgan Chase)和美國銀行(Bank of America)分別下跌了18%和14%。
最 近轉型為銀行控股公司的華爾街巨頭摩根士丹利(Morgan Stanley)跌幅超過了10%﹐收於每股10美元下方。同樣實現了業務轉型的高盛集團(Goldman Sachs Group)下跌了5.8%﹐至52美元。標準普爾500指數金融分類指數的跌幅為10.7%﹐拖纍該指數下跌了6.7%﹐收於752.44點。
越 來越多的證據顯示﹐經濟正在陷入嚴重且持久的減速﹐這推低了許多大宗商品的價格。由於投資者曾寄希望於全球範圍內的需求能夠扭轉美國的下滑趨勢﹐大宗商品 價格今年早些時候一直在大幅上漲。週四公佈的數據顯示﹐上週的首次申請失業救濟人數創出了16年來的新高﹐令經濟前景更加雪上加霜。
受 此消息影響﹐原油期貨跌破了每桶50美元大關﹐每桶下跌了4美元﹐至49.62美元﹐跌幅高達7.46%﹐為2005年5月23日以來的最低結算價。原油 價格在過去5個交易日下跌了14.8%﹐今年以來累計下跌了48%﹐7月3日原油價格創出了每桶145.29美元的收盤價歷史高點。
原油價格的下跌拖纍能源類股大幅下挫。標準普爾能源類上市交易基金(ETF)暴跌12.4%﹐道瓊斯指數成份股埃克森美孚(Exxon Mobil)和雪佛龍(Chevron)分別下跌了6.7%和8.8%。
信 貸市場再度吃緊的跡象進一步增強了市場對經濟的擔憂﹐過去幾週里﹐股市一直因經濟形勢堪憂而不斷走低。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)擔保的抵押貸款類證券大幅下挫﹐一個槓桿類貸款指數創出了新低。即使是最為安全的公司債也受到重創。Markit的數據顯示﹐高級別公司債指數 Markit CDX IG11比週三收盤擴大了38.25個基點﹐為282.5/283.5個基點。
這些情況令許多投資者紛紛轉向相對安全的美國國債﹐從而導致美國國債收益率出現了下降。兩年期美國國債的收益率首次跌至1%之下﹐令期限最短的美國國債的收益率接近零。
尋 求避風港的做法還令投資者涌入美元投資。美元兌瑞士法郎創下17個月新高﹐兌英鎊接近6年最高點。隨著投資者重新對即使是溫和的風險也心存警惕﹐日圓也因 此受益。紐約匯市週四尾盤﹐歐元兌美元報1.2463美元﹐週三尾盤報1.2526美元﹔美元兌日圓週四尾盤報93.92日圓﹐週三尾盤報95.97日 圓。
週四尾盤再次出現當日最嚴重的下跌﹐重復了投資者已經非常熟悉的模式。股市先是持續振盪﹐但下午兩點左右開始大幅下挫﹐原因是政府官員的言論令近期達成汽車製造商救助方案的前景蒙上陰影。
財政部長鮑爾森(Henry Paulson)排除了利用7,000億美元金融業救助資金的部分款項向汽車製造商注資的可能性。國會民主黨議員稱﹐汽車廠商必須在國會向四面楚歌的汽車企業發放貸款前提供一項生存計劃。
鮑爾森說﹐沒有人認為汽車業的任何一家企業倒閉會是件好事﹔我們應該避免發生這樣的事。不過他也說道﹐如果沒有一條清晰的生存之路﹐就沒有理由投入資金了。
週四早盤﹐由於人們對擴大的救助計劃滿懷期望﹐通用汽車(General Motors)和福特汽車(Ford)暴漲﹐不過至收盤時大幅回落。通用汽車收盤漲3.2%﹐福特汽車漲10.3%。通用汽車漲幅曾一度超過30%﹐不過之後再次跳水。
最近兩個交易日的動蕩再現了9月份信貸危機最嚴重時候的大起大落。很多投資者一直在想辦法保護自己不受大幅振盪的衝擊﹔芝加哥期權交易所(CBOE)動蕩指數近幾天上升﹐週四升上揚8.9%﹐至80.86。
匹茲堡Fort Pitt Capital Group的高級投資分析師考伊(Kim Caughey)說﹐股市上也出現了“通貨緊縮”﹐就像消費領域的通貨緊縮一樣﹔人們冷眼徬觀市場﹐心想﹐這個價格不錯﹐可如果價格還會降呢﹖
其他股指也紛紛大幅下挫。那斯達克綜合指數跌5.1%至1316.12點。羅素2000指數跌6.6%至385.31點。
幾年前﹐投資者對不賺錢的互聯網公司失去了胃口﹐最終導致了一場災難﹔類似的﹐如今買房人對負擔不起的大房子也沒了胃口﹐華爾街公司對投資高管們也只是一知半解的高風險抵押貸款證券也興趣寥寥。
辛辛那提投資組合管理公司Johnson Research Group的交易員約翰遜(Chris Johnson)說﹐眼下市場上是有曇花一現的賺錢機會﹐不過卻沒有長線投資的機會。
Peter A. McKay