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果歷史確實可以借鑒的話﹐那麼很多投資組合都可能會在從現在到12月31日閉市（也就是2008交易年沉重落幕）之間的這段時間面目一新。在年景好的時候﹐這種改頭換面可以吸引來更多的客戶﹐而在流年不利的時候避免更多的客戶逃離。你或許無法阻止美化投資組合行為的發生﹐但你應該能不讓它逃過你的法眼。
投資經理在年底美化投資組合的方法有幾種﹐下面一一加以介紹﹕
粉飾
這種手法歷史悠久﹔帕科勒委員會(Pecora Commission)在調查1929年華爾街崩盤時發現﹐銀行和投資公司會在報告期的最後一天將資產清單清理一遍﹐讓財務報表看起來漂亮些。
賓夕法尼亞大學沃頓商學院的金融學教授馬斯托(David Musto)說﹐貨幣市場投資者現在仍採用這種由來已久的做法﹐他們對高質量趨之若鶩﹐不僅因為投資經理們喜歡高質量﹐而且也因為他們希望顯示出高質量。
Heath Hinegardner
商業票據和短期公司債券比美國國債的收益率要高﹐但風險也更大。因此貨幣市場經理們希望自己的基金里持有這類資產﹐但是卻不願意讓其出現在年度報告里。
今年12月16日﹐面向信用評級較低企業的15天短期債價格下滑﹐收益率一夜之間從3.6%躍升至4.73%。但買家很可能對此不感興趣﹐因為任何在12月15日之後買進的貨幣市場基金都必須在年底公佈這部分頭寸。與此同時﹐確實持有這類票據的貨幣市場基金可以公佈一個更漂亮的收益率。不過馬斯托警告說﹐這樣的手法只是暫時性的﹐無法反映出你的長期收益。
與此類似﹐你的股票基金經理很可能會在年底前剔除那些收益最低的資產﹐讓你更難發覺他管理的基金全年大部分時間情況實在不怎麼樣。把2008年12月份的基金報告和6月份的對照起來看﹐就能確保你看到的不是被粉飾過的情況。
操縱價格
也就是經理們哄抬自己持有的證券的價格。
那斯達克交易規則的變更令這種手法越發少見了。不過﹐可能並未完全消失。看看總部位於聖地亞哥的音響設備生產商American Technology Corp.（簡稱Atco）的情況。2007年12月31日﹐該公司的總市值在短短一天之內從5,800萬美元飆升至7,700萬美元。
為什麼會這樣呢﹖當日該公司並沒有宣佈任何消息。Atco的投資者關係負責人柏特南(Robert Putnam)說﹐我們所能猜測的就是某個機構在設法讓它的報表看起來更漂亮﹐也就是說﹐以人為抬高的價格買進額外的股份﹐提振手中的其他股份。Atco的股票當日收盤創下歷史紀錄﹐較上一交易日漲33%﹐這對一只當年跌了35.5%的股票來說很不尋常。
對幾只股票都進行這類操作的基金不僅能提高自己的收益﹐還會增加基金經理的收入﹐因為他們的收入與所管理的資產價值掛鉤。接下來﹐基金會在元旦剛過賣掉股票。2008年1月2日﹐Atco暴跌10%以上﹐2008全年累計下跌約80%。
操縱價格是一種快速見效的手法。歷史上看﹐80%的美國股票基金和91%的小企業基金在一年的最後一個交易日表現強於大盤﹐其中約有三分之二在次年的第一個交易日就幾乎跌回原位。伊利諾大學金融學教授伯恩哈特(Dan Bernhardt)說﹐從這一點上說﹐我們可以知道投資者如何能夠避免賠錢。不要在12月31日買進小型股或是市值較小的基金﹐不要在1月2日賣出。
貨比三家
最後﹐共同基金必須將自己的收益與一個“基準”（市場表現指數）進行比較。這種比較本應該是公平的﹐一只在歐洲持有小型股的基金不應該把自己和成份股多為美國大企業的標準普爾500指數作比較。
不過“公平”只是一種主觀上的判斷﹐所以基金可以利用任何能讓自己看起來更漂亮的指數。金融學者森索伊(Berk Sensoy)的一項研究顯示﹐有31%的美國股票基金選擇的基準不能準確反映它們持有的資產﹐不過卻能讓它們更輕鬆地跑贏大盤。
近年來﹐小型股比大型股的表現要好﹐所以標普500指數對很多基金來說都是小菜一碟。但今年﹐小型股比大型股的損失還要大﹐所以你要看看你的共同基金中是否有把基準從標普500指數轉到更傾向於中小企業的其他指數。如果你的基金開始把自己和一個新的基準作比較﹐可能就是你該轉向新基金的時候了。
Jason Zweig
（編者按﹕本文作者Jason Zweig是《華爾街日報》的個人理財專家﹐他在這裡向不知如何打理投資的讀者介紹一些理財小竅門）
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