奧巴馬概述經濟復蘇計劃

2008 年 12 月 08 日 12:22

美

國當選總統奧巴馬(Barack Obama)表示﹐經濟在好轉前還會進一步惡化。

眼下距總統宣誓就職還有不到6週的時間﹐奧巴馬拒絕透露他的經濟刺激計劃的規模。他說﹐如果布什(George W. Bush)在1月20日總統就職日前沒有採取行動的話﹐他的經濟復蘇計劃將包括為面臨抵押貸款止贖的房主提供幫助。

他說﹐我們必須馬上給病人輸血﹐確保病人情況穩定下來。這意味著我們不能擔心短期的財政赤字問題。我們必須保證經濟刺激計劃規模足夠大﹐能讓經濟恢復運轉。

奧巴馬說﹐讓本土汽車廠商渡過目前這場危機非常重要﹐不過他也指責了汽車業高管們的“鴕鳥”政策﹐他們的做法阻礙了汽車製造商競爭力的提高。

他說﹐國會要求為汽車廠商提供有條件援助的做法非常正確﹐這樣做既讓汽車業有一定的壓力﹐也使它們得到一些短期援助。

Associated Press

奧巴馬在12月2日的全美州長會議上發表講話

奧巴馬上週六表示﹐他將實施一項創造就業崗位的公共工程計劃﹐規模是上世紀50年代州際高速公路網建設項目以來最大的﹐他希望藉此復蘇經濟。

他沒有透露這項宏大計劃的具體規模﹐資金如何分配﹐以及在眼下政府赤字不斷增加之際對美國財政狀況的影響如何。

政府上週五公佈11月新增失業人數53.3萬人﹐創下34年來的紀錄﹔次日﹐奧巴馬在每周的電台講話中概述了這些想法。這是一項大規模經濟復蘇計劃的一部分﹐奧巴馬希望國會通過計劃﹐在他1月20日宣誓就職時能準備好等待簽署。

奧巴馬在講話中一次也沒有用到“支出”這個詞﹐而是使用“進行投資”和“投資項目”等詞﹐他還承諾將明智地管理納稅人的錢﹐將其用於公路和學校的升級以及提高公共建築能源利用率方面。

奧巴馬說﹐我們不會只是在問題上大把大把地扔錢﹐我們會根據實現的改革和獲得的結果評估進展程度──根據創造的就業崗位﹐節約的能源﹐美國在世界的競爭力是否有所提升進行衡量。

奧巴馬說﹐這是自上世紀50年代建立聯邦高速公路網以來在國家基礎設施方面的最大一項新投資﹐他希望藉此創造數百萬個崗位。他說﹐如果各州的官員沒有很快將這筆資金用於維修高速公路和橋梁上﹐他們將失去聯邦資金。

根據聯邦高速公路管理局(Federal Highway Administration)的數據﹐1991年進行的對州際高速公路系統成本的最終評估為1,289億美元﹐其中聯邦政府出資1,143億美元。這個數字只包括了州際高速公路建設項目下的建設里程（42,795英里）。美國州際高速公路網的建設開始於1956年艾森豪威爾(Dwight Eisenhower)執政期間。

美國各州公路及運輸協會(American Association of State Highway and Transportation Officials)官員稱﹐如果國會能在經濟救助計劃中撥出643億美元﹐有超過5,000個公路項目現在就可以上馬。負責項目名單編纂的該協會表示﹐這些項目將創造就業崗位﹐幫助減少老舊公路和橋梁維修工作的積壓。

最近﹐一批民主黨和共和黨的州長與奧巴馬會面﹐敦促他為醫療保健提供資金﹐並在基礎設施項目上投資約1,360億美元。

有數位州長歡迎奧巴馬的經濟復蘇計劃。

弗吉尼亞州州長蒂姆•凱恩(Tim Kaine)說﹐該州有規模達10億美元的“立刻可以上馬的”項目﹐這些項目已經進行了規劃﹐能在180天內就簽約。凱恩在一份書面聲明中說﹐奧巴馬的計劃將向人們提供就業崗位﹐給經濟一個至關重要的提振。

紐約市長邁克爾•彭博(Michael Bloomberg)、賓夕法尼亞州州長埃德•倫戴爾(Ed Rendell)和加州州長施瓦辛格(Arnold Schwarzenegger)在一份聯合聲明中表示﹐奧巴馬的計劃將幫助美國保持其領先其他國家的地位。他們稱﹐為了保持全球競爭力﹐現在就是對美國基礎設施進行維修和現代化改造的時候了。

奧巴馬在講話中還表示﹐他打算在聯邦政府大樓內安裝節能電燈泡﹐替換掉舊的供暖系統﹐以便降低成本﹐創造就業崗位。

學校校舍也會得到改善。奧巴馬說﹐因為要幫助我們的孩子們在21世紀的經濟中競爭﹐我們需要將他們送入21世紀的學校。

奧巴馬說﹐作為經濟復蘇計劃的一部分﹐他打算在社區中擴大寬帶上網的覆蓋率。他說﹐美國發明瞭互聯網﹐每個孩子都應該有上網的機會。

醫院之間也應該聯網。他說﹐他打算確保醫院使用了最新技術和電子病歷。

奧巴馬計劃在未來幾週中公佈有關經濟復蘇計劃的更多細節。

美元從全球經濟動盪中獲益

2008 年 12 月 08 日 16:35

由

於世界正在遭受幾十年來最嚴重的金融危機﹐美元匯率得以強勁反彈。

過去四個月中﹐由於世界各地的投資者紛紛採取措施規避風險﹐美元兌眾多貨幣的匯率都收復了兩年多來的失地﹐其今年早些時候的跌幅已被悉數抹去。

Andy Rash

自8月初以來﹐美元兌歐元匯率上漲了23%﹐兌英鎊匯率上漲了34%﹐兌一些發展中國家貨幣的升幅甚至更大。

當然﹐美元匯率尚未完全收復2002年以來的失地。不過﹐本輪反彈仍然是美元匯率的一個重要轉折點﹐長期處於弱勢的美元已經成了美國人的一個自嘲對象。


風暴中的安全港灣


令許多觀察人士感到意外的是﹐在全球投資者紛紛逃離高風險資產並解除用借入資金（大多為美元）建立的投機性頭寸之際﹐美元成為了主要受益者。在金融危機十分嚴重之際﹐投資者開始看重美元這種儲備貨幣的相對安全性﹐如果可能﹐他們會買進美國國債。

金融危機波及範圍的不斷擴大也給美元助了一臂之力。一個清晰的事實迅速呈現在人們面前：美國遠非唯一遭遇經濟困境和銀行業出現問題的國家。

對投資者而言﹐美元反彈給他們出了一道頗費思量的謎題。一些人認為﹐鑒於美國經濟面臨的巨大挑戰﹐美元匯率的回升只是短暫的。但其他人則認為﹐由於世界許多國家的經濟增長都急速放緩﹐美元的升勢明年有可能維持相當一段時間。

摩根士丹利(Morgan Stanley)貨幣研究部門全球負責人任永力(Stephen Jen)最近在一份研究報告中預測說﹐美元本輪的回升進程大約只完成了一半。他說﹐隨著各國政府經濟救助計劃的全部成本開始清晰顯現﹐美元的回升難度明年下半年將會加大。

目前而言﹐對出國旅行的美國人來說美元走強是好事一樁。他們此前對美元的海外購買力越來越低已經習以為常了。

但對一些美國企業來說﹐美元升值卻不那麼值得歡迎。美元走強意味著﹐對海外買家來說美國商品和服務的價格將會上漲、市場競爭力相應降低。美元升值對美國跨國公司來說也是負面因素﹐它們的海外收入兌換成的美元將因此而減少﹐從而壓低公司的銷售額和利潤。

美元升值也有助於打擊美國近年來最熱門的一個投資趨勢：購買外國股票。在過去6年的大部分時間里﹐美國人將錢投到海外都可以獲得一項額外的好處。隨著美元匯率的下滑﹐海外投資收益可兌換成的美元也越來越多﹐折算成美元的投資回報當然也水漲船高。


投資海外股市蒙受虧損


現在與之相反的趨勢正在展現。全球股市紛紛下挫﹐而美元兌幾乎所有貨幣的匯率都在飆升（兌日圓匯率是個主要例外）。所以對美國投資者來說﹐不僅外國股市下跌會使他們蒙受損失﹐而且他們海外投資折算成的美元也在不斷減少﹐從而進一步加大了他們的投資損失。

在某些方面這一負面影響十分明顯。以追蹤發展中國家股市表現的摩根士丹利資本國際新興市場指數為例﹐以所追蹤國家的本幣計算該指數今年下跌了約50%﹐但如果以美元計算﹐該指數的跌幅則達到60%左右。

管理著UMB Scout International Fund這只30億美元基金的墨菲特(James Moffett)說﹐過去5年美元匯率一直對該基金收益起著推動作用﹐而今年則轉而起到了阻礙作用。

墨菲特還說﹐投資海外股市的負面匯率影響已接近結束﹐換言之﹐美元從現在開始已不大可能繼續走強。

有人認為﹐隨著提振美國經濟的各項龐大計劃逐步落實到位﹐美元頭上的陰雲也在日漸聚積。問題倒未必出在美國財政赤字的增加上。摩根大通(J.P. Morgan Chase)最近在一份報告中指出﹐從經濟理論和歷史記錄中都得不出財政刺激計劃和貨幣匯率間有必然聯繫。

其實觀察人士關注的是美國聯邦儲備委員會(Fed)的行動﹐後者已經擴大了其資產負債表的規模﹐這實際上是在為各種紓困計劃“印錢”籌資。

一旦美國經濟開始復蘇﹐Fed大量注入的這些資金就有可能引發猖獗的通貨膨脹﹐從而侵蝕美元的價值﹐對美元匯率產生負面影響。也有人說﹐Fed在這種情況出現之前就會通過加息或其他手段減少流動性的注入。而Fed目前正在努力避免通貨緊縮這種與之截然相反的風險。所謂通貨緊縮就是信貸收縮和價格下跌的惡性循環。

投資者還在擔心另外一種情況﹐即外國投資者對美國經濟失去信心﹐開始減少甚至停止購買美國資產。這會導致美元匯率大幅下挫、美國利率大幅上升。


投資機會


當然﹐這種可能性依然遙遠。從某些方面說﹐目前呈現出的是與上述危機截然相反的一種局面。投資者非但沒有對美國國債等美國資產敬而遠之﹐反而紛紛加以投資﹐這表明他們在當前充滿不確定性的市況下仍然將美國資產視為投資避風港。

對投資者而言﹐美元匯率最近的飆升及未來的不明朗前景給他們提供了眾多投資選擇。有許多基金都在追蹤多種其他貨幣兌美元匯率的動向﹐比如Rydex Investments旗下的9只上市交易基金。這類產品實際上是靠押注於匯率走向而獲利﹐而這種押注總是極具風險的。

長遠來看﹐美元很有可能走弱﹐一種可從這一趨勢中獲利的投資策略就是持有以其他貨幣計價的股票或債券。如果美元匯率下跌﹐那麼投資這些產品所獲得的收益將可兌換成更多美元。

持有以其他貨幣計價的債券更能直接從美元的貶值中獲利﹐因為投資股票的回報大都來自匯率變動損益以外的其他因素。

目前並非投資新興市場的好時機－分析師

2008 年 12 月 5日 日 15:51

若

現在還有什麼事能讓新興市場分析師和策略師達成共識﹐那就是﹕不確定性極高。

雖然在過去數月大規模去槓桿化和避險導致資金從高風險投資品種撤離後﹐總體上資產價格低廉﹐但週四仍少有人表示願意現在入場。這些分析師是在新興市場交易協會(emerging markets trade association)年會上發表上述看法的。

高盛集團(Goldman Sachs)新興市場經濟研究董事總經理Paulo Leme稱﹐現在不是進場的時候。美元仍有進一步上漲空間﹐隨著投資者繼續尋求避風港﹐可能仍會有額外資金流入美國。

週四會議的基調已經與當初策略師仍對新興市場國家高增長抱有期望之時迥然不同。現在﹐隨著全球信貸市場依舊凍結﹐投資者大量撤出風險較高資產﹐部分買方市場人士甚至在重新審視應該如何看待這一領域的投資。

AllianceBernstein的拉丁美洲分析師James Barrineau稱﹐由於新興市場的命運在很大程度上依賴於美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)選擇如何行動﹐而且十分依賴於外部因素﹐因此作為一個資產類別﹐新興市場並不十分具有吸引力。

Loomis, Sayles & Co.高級投資組合經理兼全球固定收益聯席主管David Rolley稱﹐即便是認為投資新興市場是實現投資組合多元化的看法也無法站住腳了。

在過去數年﹐包括來自大型華爾街公司分析師在內的專家都在關注脫鉤理論﹐即新興市場不再依賴美國和發達地區股票市場﹐並且與以往相比﹐能夠更好地抵御全球經濟的下滑。

但是﹐隨著全球金融危機重創新興市場﹐這種想法已經破滅。

美林(Merrill Lynch)全球外匯策略和新興市場債券策略主管Daniel Tenengauzer稱﹐回首過去一年﹐得到的最大教訓是全球貨幣政策制定者行動太晚。

Tenengauzer稱﹐國際市場的資金流動量在過去一年已經大幅萎縮﹐因此在現在市場非常清淡的情況下﹐只要很少資金就能製造很大的波動。

截至目前﹐已經有24個新興市場國家宣佈了經濟穩定計劃。儘管如此﹐Leme表示﹐他對這些行動可能得的成果感到悲觀﹐並表示在經濟能夠獲得支撐之前﹐還需要做更多事情。

不過﹐由於無論股市、外匯﹐還是外國債券、本地債券和公司債券﹐便宜貨遍地都是﹐部分市場觀察家認為存在長線機會。

Tenegauzer表示﹐他青睞新興市場經濟體的貨幣﹐不少貨幣兌美元已經貶值了10%-30%。

分析師似乎看好巴西和墨西哥。他們看中那些貨幣政策制定者能夠採取快速有效行動的國家。

儘管已有許多令人沮喪的消息﹐但德意志銀行(Deutsche Bank)Latin American Corporate Bond Research Group經理Anne Milne估計﹐新興市場公司債券明年的違約率約為4%﹐預計拉丁美洲不會出現大企業違約的情況。

雖然有大量便宜貨﹐但很少有專家預計明年之前會復甦。

Bladex Asset Management投資策略師Vera稱﹐人們現在仍未看到這場危機的終點。在見底前﹐仍將遭遇更多磨難。該公司運營以拉丁美洲為主的對沖基金Bladex Capital Growth Fund。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)新興市場全球主管Joyce Chang稱﹐展望2009年﹐政治風險的回升使得新興市場資產變得更加黯淡。未來12個月﹐新興市場國家預計將進行35場大選﹐那將加大市場動蕩的可能性﹐並打擊投資者信心。

即便一直被視為新興市場增長神話中“金童”的中國也受到質疑。Loomis的Rolley稱﹐近期許多中國工廠關閉﹐國內建設放緩令未來消費增長前景黯淡。

對沖基金NWI Management LP.的董事長兼首席執行長Hari Hariharan稱﹐雖然令部分投資者遠離新興市場國家投資的原因是存在風險﹐但行沒有足夠自主開支也是因素之一。

消費貸款違約沖擊英國銀行業

2008 年 12 月 03 日 17:10

正

在應對信貸市場凍結和按揭違約的英國銀行業發現﹐它們的盈利正遭遇到新的威脅﹐那就是無力償付信用卡帳單和個人貸款的消費者。

隨著英國經濟進入深度下跌﹐作為世界上負債最重群體之一的英國消費者越來越難以做到收支平衡。三季度﹐英格蘭和威爾士地區個人破產案達到27,087例﹐較二季度增加了8.8%。據普華永道(PricewaterhouseCoopers)近期的調查顯示﹐六分之一的英國消費者表示﹐他們難以應付債務。債務咨詢中心接到的咨詢電話數量創下了新紀錄。

Pete McArthur

這對英格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland Group)、巴克萊(Barclays PLC)、美國銀行(Bank of America Corp.)旗下的MBNA和匯豐控股(HSBC Holdings PLC.)等英國消費貸款市場上的大銀行來說實在不妙。截至10月﹐英國消費者欠貸款機構的信用卡貸款、個人貸款和透支貸款總計達2,350億英鎊﹐較上年同期增長了5.5%。研究機構Sanford Bernstein估計﹐放貸銀行未來兩年在這些貸款上將計入超過170億英鎊的減損﹐幾乎趕上他們在按揭貸款上的損失額。

研究機構CreditSights駐倫敦分析師亞當遜(Simon Adamson)說﹐這將是又一個給銀行業帶來麻煩的因素。它將加大銀行的盈利壓力。

英國各銀行正試圖控制這方面的損失。至少從2007年以來﹐出於對經濟可能下滑以及英國修改破產法（修改後債務豁免條件更寬鬆）的擔心﹐他們已經放慢了信用卡放貸增長速度、收緊了貸款標準。他們還在對一些欠款客戶的財產主張權利方面加大了力度。

但隨著金融危機沖擊英國經濟、三季度失業率升至5.8%（上升0.4個百分點）﹐消費者的財務困境對銀行的影響開始顯現。根據Sanford Bernstein根據證券信托文件整理的數據顯示﹐截至10月份﹐MBNA大約有7.06%的持卡人拖欠還款天數至少在30天以上﹐較5月份時的數字上升了0.63個百分點。英格蘭皇家銀行的違約率是7.99%﹐上升了0.49個百分點﹔匯豐為2.81%﹐上升0.12個百分點。只有巴克萊同期出現下降﹐自5月份以來下降了0.18個百分點﹐至3.52%。

穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)近期在報告中說﹐預計違約率將進一步上升﹐隨後是沖銷額增加。銀行通常在借款人拖欠180天後會考慮沖銷﹐它通常會較經濟下滑滯後6個月發生。穆迪的報告說﹐有些情況下銀行或許會掩蓋問題的嚴重程度﹐讓借款人進入債務管理計劃﹐從而使銀行得以推遲沖銷。

穆迪駐倫敦高級副總裁道霍福(Jean Dornhofer)說﹐我們預計沖銷將會有顯著增加。這個市場實在前景不妙。

巴克萊、匯豐和MBNA的代表稱﹐他們對信用卡借款實行高標準﹐違約率不是大問題。各家銀行都表示﹐他們平常就在跟拖欠借款的顧客打交道。RBS的發言人拒絕置評。

打電話到咨詢中心的借款人達到了創紀錄水平。提供免費和中立性債務咨詢服務的英國破產幫助熱線(U.K. Insolvency Helpline)社會政策協調人波登-史密斯(Ian Boden-Smyth)說﹐他們一個月接到的電話和電子郵件數約有40,000宗﹐較一年前增加了大約40%。他說﹐過去一年來﹐這個幫助熱線在曼徹斯特的呼叫中心在原有100名工作人員之外又增加了約30人處理來電。

他說﹐這項服務自開通以來從來就沒有這麼忙碌過﹐而這主要是因為信用卡的問題。

據波登-史密斯說﹐問題之一是出在所謂的“信用卡沖浪者”身上﹐這些人過去曾將卡里的未償付餘額轉移到另外一張起始利率較低的信用卡上﹐以此達到減少應付利息的目的。銀行在財務狀況較好的時候為爭奪客戶會提供這種交易機會﹐但波登-史密斯說﹐它掩蓋了許多人的債務問題。銀行停止這麼做的時候﹐消費者在還款上就會遇到麻煩。

一些銀行悄悄地對持有大額負債者的房產申請了留置權﹐希望一旦房產被賣時﹐他們能拿回欠款。據英國司法部的數據﹐2007年﹐銀行提交的此類“權益扣押令”申請為132,000份﹐較2006年增加了42%。2008的數字目前還拿不到﹐但信用卡咨詢服務機構說﹐他們已注意到﹐過去兩、三個月抱怨權益扣押令的咨詢電話有明顯增加。

美聯儲已彈盡糧絕

2008 年 12 月 05 日 20:12

迄

今為止﹐美國的房屋價值已縮水了約4萬億美元﹐股市市值縮水9萬億美元﹐幾乎毋庸置疑﹐我們正在見證經典的債務-通貨緊縮循環﹐其特點是價格下跌、信貸市場凍結和資產價值暴跌。

如果想要理解其中的機制﹐不妨重溫歐文•費雪(Irving Fisher)在1933年所作評論：在造成泡沫破裂的因素中﹐過度投資和過度投機往往是重要原因﹐但如果這些活動不是依賴借債進行的﹐其後果遠不會那麼嚴重。

不斷加大的物價下跌風險對現代經濟學界﹐乃至現代央行所信奉的一條金科玉律提出了挑戰。他們相信﹐在不兌現紙幣體系下是不可能形成通貨緊縮的。然而﹐美國10月份的核心消費者價格指數(CPI)較上月下跌了0.1%﹐是1982年12月以來首次出現這種狀況。

這條金科玉律源自單純以貨幣主義來解釋“大蕭條”的理論。這一理論由米爾頓•弗里德曼(Milton Friedman)推廣﹐並在此後被傳授給一代代經濟學學子。這套理論認為﹐如果美國聯邦儲備委員會在發行貨幣上能更積極﹐大蕭條本可以避免。然而﹐從日本在上世紀90年代的經歷－－一直持續的通貨緊縮對將近零水平的利率反應遲鈍－－可以看出﹐要想通過通脹擺脫債務泡沫破裂困境並非易事。

在美國﹐美聯儲只能控制貨幣的供應﹐無法控制貨幣的週轉率。過去18個月來證券化業務的急劇萎縮反映出﹐隨著金融工程的方向逆轉﹐貨幣的週轉正在崩潰。

誠然﹐這種狀況有朝一日是會改變。但眼下﹐非機構住房抵押貸款擔保證券(MBS)的發行規模較上年同期銳減98%﹐過去4個月的月均發行額只有8.2億美元﹐較2006年6月的1,360億美元最高點大幅回落。自7月份以來﹐就再也沒有發行過新的MBS。證券化業務的崩潰極大地推動了通縮。

還有﹐在貝南克(Ben Bernanke)的領導下﹐為了應對信貸收縮﹐美聯儲的資產在以瘋狂的速度膨脹。商業銀行也在瘋狂屯積儲備資金。其結果是﹐各聯儲銀行的總資產由9月初的1.28萬億美元增至11月19日的2.19萬億。同樣﹐美國存款機構的儲備資金在過去2個月猛增將近13倍。從9月初的470億美元增加至11月19日當週的6,530億美元。

儲備金過度增長也折射出銀行惜貸的現狀。這意味著銀行只想為現有的頭寸提供資金﹐例如他們已經允諾的信貸額度。

貝南克及其他同樣信奉貨幣主義的人將日本在泡沫破裂後陷入通縮歸咎於日本央行(Bank of Japan)的政策失誤。但他們最終會發現貨幣機制並非像其想象的那樣有效。對那些相信積極的財政政策才是應對通縮最佳辦法的凱恩斯主義者來說也是如此。儘管公共工程支出能夠起到緩沖作用並提供就業﹐但羅斯福新政沒能結束大蕭條也是事實。

沒有簡單的政策良藥能醫治眼下的信貸災難和還在加劇的金融恐慌﹐只要政治人物和央行官員仍決心不讓金融機構倒閉﹐並阻止市場糾正其過錯﹐這些問題就不能解決。這正是筆者同情財長鮑爾森(Henry Paulson)的原因﹐即便是沒有其他人看上去同情他。這次信貸週期的證券化性質﹐加上那些定量分析怪才憑空發明的證券產品中蘊含的槓桿程度達到了噩夢般的水平﹐都意味著這是一個可怕的難題。

幾乎人人都在指責鮑爾森棄雷曼兄弟而不顧的決定。但這項決定應該贏得喝彩﹐因為它加快了去槓桿化的進程﹐雖然這個進程會導致通貨緊縮﹐但這一天遲早會來。

日本的教訓仍具有重要意義。因為西方國家為防止市場過度自我約束而採取的措施﹐將會像日本那樣在無意間產生長期的負面後果。在日本﹐惡果之一是讓大批不具競爭力的企業在苟延殘喘﹐導致生產力更強的競爭者的利潤率下滑。惡果之二是長期的通縮症﹐導致日圓利率維持在荒唐的低水平﹐進而損害儲戶的利益。

此外﹐從最近美聯儲對貸款部門負責人的調查中可以發現美國信貸危機還在加劇的有力證據。稱在過去3個月收緊了面向大中型企業的工商業貸款標準的國內銀行數量淨比為83.6%﹐表示過去3個月發放消費者分期貸款意願降低的銀行數量淨比為47%。

另一方面﹐消費者也變得不願意舉債。48%回答調查的人（淨比）稱過去一個季度各類消費者貸款的需求減少了﹐7月份這一比例為30%。這預示著美國也將可能出現日本那樣有力使不出的局面﹐即銀行有錢可貸﹐但卻不能強迫老百姓貸款。

接下來會怎樣？隨著聯邦基金利率降至0.5%甚至更低水平﹐投資者們很快就可以再次聽到貝南克在2002及2003年做過的有關應對通脹減弱的演講。他在相關的演講中概括了一旦短期利率接近零水平﹐政策會如何隨著變化。這種環境下的關鍵著眼點將是壓低長期利率。長期利率決定抵押貸款利率和其他債務工具的利率。這很有可能會牽扯到美聯儲購買長期美國國債的實際操作。

如果美國經濟仍不見起色﹐通脹壓力繼續減弱（這很有可能）﹐看起來有理由斷定貝南克領導下的美聯儲會延續這套政策。這類行動不會解決問題﹐只會由於債上加債使問題更加複雜。

從這方面來說﹐隨著1971年尼克松總統將美元與黃金脫鉤後確立的美元本位最終解體﹐西方國家眼下的危機將最終使機械式貨幣主義失去信譽﹐與它一道失去信譽的還有整個不可兌換紙幣體系。

而這場巨變的催化劑將是外國債權人舍棄美元並吸納黃金。這種做法將進而讓全世界認識到需要建立一個約束力比現在強得多的國際金融體系﹐而曾經被大部分現代央行大員們嘲笑為“野蠻的殘餘”的黃金或許將在其中扮演不小的角色。


（編者按：Christopher Wood是CLSA Ltd.駐香港證券分析師﹐他是《泡沫經濟：日本80年代的投機狂潮與90年代的戲劇性破滅》一書的作者）

美國非農就業人數驟降 預示衰退加劇

2008 年 12 月 06 日 08:46

上

個月美國經濟衰退加劇﹐美國企業裁員速度創30多年之最﹐也將11月份失業率推至15年高位。

美國政府公佈的數據表明﹐當前美國經濟衰退嚴重程度可能接近、甚至超過1981-1982年﹐這同樣支撐了市場對美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)官員會很快將基準利率下調至半個世紀以來最低水平的預期。

美國勞工部(Labor Department)週五公佈﹐11月份非農就業人數下降533,000人﹐降幅高於預期﹐為連續第11個月出現下滑。在對9月份和10月份數據作出修正後﹐僅在過去三個月中﹐各企業裁員總人數已經超過120萬人﹐修正後數據超過初次公佈的數據。

11月份失業率上升0.2個百分點﹐至6.7%﹐創下1993年10月以來的最高水平。儘管4月份時失業率還僅為5%﹐但經濟學家們預計﹐未來幾個月內失業率將觸及8%甚至更高水平。

此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家預計﹐美國11月份非農就業人數減少350,000人﹐失業率為6.8%。從更廣泛的角度來看﹐勞動力市場狀況更為嚴重。包括臨時求職者和非自愿兼職人員在內﹐11月份失業率或不充分就業率已經達到12.5%﹐較10月份增加0.7個百分點。

各行業就業人數普遍下降﹐其中包括製造業、建築業和大部分服務業。除了政府部門的就業人數有所上升之外﹐私人領域11月份就業人數跌幅更大。美泰公司(Mattel Inc.)、Circuit City Stores Inc.、Sun電子計算機公司(Sun Microsystems Inc., JAVA, 又名﹕昇陽電腦)和花旗集團(Citigroup Inc.)上月均宣佈裁員。

11月平均時薪提高0.07美元﹐至18.30美元﹐升幅0.4%﹐較上年同期僅增長3.7%﹐這意味著經濟滑坡使工人越發難以提出更高的薪資要求﹐進而約束了家庭開支。

週五的報告進一步強化了華爾街有關減息的預期。市場預計﹐Fed官員或將在12月15日至16日的會議結束時下調關鍵的政策利率。聯邦基金利率已處於僅1%的水平﹐經濟學家預計Fed或將在12月16日再度減息至少0.5個百分點。

Fed主席貝南克(Ben Bernanke)週一表示﹐將利率水平進一步調低無疑是可行的。他還暗示﹐Fed甚至可能採取力度更大的措施﹐其中包括直接購買長期國債等措施。對這類舉措和明年早些時候大規模財政刺激方案的預期或將提振就業數據。

週五數據的影響超過了本週一系列黯淡的經濟報告﹔這說明﹐儘管目前為止美國經濟避開了嚴重衰退﹐但看上去美國經濟似乎將迎來20世紀八十年代早期出現的典型嚴重衰退﹐而不是20世紀九十年代早期和2001年出現的、相對溫和的衰退。汽車製造商和零售商儘管竭力以各種折扣吸引消費者購物﹐但其公佈的11月份銷售狀況依然不佳﹐這說明在經濟環境不確定的情況下﹐居民正在推遲消費。

不少經濟學家預計﹐美國第四季度國內生產總值(GDP)折合成年率或下降4%乃至更多﹔美國第三季度GDP折合成年率下降0.5%。

週五的報告顯示﹐11月份商品生產類行業就業人數減少163,000人。其中﹐製造類公司就業人數減少85,000人﹐汽車和汽車部件製造類公司就業人數減少13,000人。

建築業就業人數減少82,000人。

服務業就業人數減少370,000人﹐這一現象尤其令人擔憂。構成就業主體的勞動密集的服務業通常對就業人數下降起到緩沖作用。然而商業和專業服務公司就業人數減少136,000人﹐為11個月中第10次下降。金融業就業人數減少32,000人。

零售業就業人數減少逾91,000人﹐反映出消費支出下降的影響。休閒及餐飲業就業人數減少76,000人。

11月份臨時就業人數減少78,000人以上。

就業人數增加的行業仍集中在醫療和教育領域﹐這與近期趨勢一致﹐上述領域較製造業和其他服務領域的勞動密集程度更高。醫療和教育領域就業人數增加52,000人。

政府部門就業人數增加7,000人。

平均每週工作時間減少0.1小時﹐至33.5小時。另外一項統計每週總工作時間的指數下降1點﹐至104.7點。

公司利潤增長無望﹐投資者期待落空

如

果投資者再也無法指望公司利潤增長﹐那他們還能指望什麼呢﹖

這一問題日漸凸顯出來。隨著經濟衰退的加劇﹐投資者對公司利潤水平迅速回升的希望破滅。考慮到全球各國政府不斷推出強力舉措刺激經濟﹐投資者的這種期望原本也不能完全算是痴心妄想。為使住房市場復甦﹐美國政府可能會將新的抵押貸款利率降至4.5%﹔歐洲央行已經將基準利率由3.25%下調至2.5%﹔同時﹐政府官員們開始談論美國經濟陷入衰退﹐而這種言論通常是在衰退最糟糕的情況已經過去時才會傳出。

上週五﹐美國股市在下跌了3.2%之後最終以3.7%的漲幅報收。

不過一系列的經濟消息依然不容樂觀。

美國11月製造業活動嚴重萎縮﹐下降幅度為26年之最。此外﹐當月就業人數下降533,000人﹐過去三個月中企業裁員人數超過125萬人。感恩節後掀起的低價商品購物熱潮並沒起多大幫助﹕雖然打出了很大的折扣﹐但零售商們還是經歷了多年來業績最差的一個11月。其中﹐原本指望用模特帶動銷量而不打折的Abercrombie & Fitch的銷售業績驟降了28%。

美國股市以下跌的走勢開啟了本年度最後一個月的交易。不過﹐這次的下跌更多的是11月底市場反彈19%後投資者紛紛獲利回吐所致﹐而非市場又增添了新的擔憂。道瓊斯工業股票平均價格指數上週下跌194點﹐至8635點﹐跌幅2.2%。標準普爾500指數跌20點﹐至876點﹐跌幅2.3%﹔現在該指數較11月20日創下的11年半低點高16%﹐但仍比2007年最高水平低44%。那斯達克綜合指數跌26點﹐至1509點﹐跌幅1.7%。羅素2000指數跌12點﹐至461點﹐跌幅2.6%。

上週五市場對疲軟的就業數據的反應暗示出﹐市場人士越來越傾向於認為股市的走勢已經將最糟糕的情況反映在內。不過﹐這並不意味著經濟形勢正在改善﹐尤其是如果美國的失業情況繼續惡化﹐政府無力恢復消費者信心的話﹐經濟更不可能好轉。

在公司盈利水平再度攀升前﹐投資者會比較看重那些有能力支付股息的股票﹐那些擔心退休後收入狀況的戰後嬰兒潮時期出生的人更是如此。所以﹐由過去25年派息水平連續增長的股票所組成的標準普爾500高股息族群指數今年的表現強於大盤14個百分點﹐這也就不足為奇了。

隨著股票估值的快速上升﹐股市曾在20世紀80年代和90年代走出長時間的牛市﹐不過這種上漲是在長期國債收益率下降的推動下實現的﹐當時10年期美國國債收益率在觸及14%附近的高點後掉頭回落。而今天卻無法指望國債收益率下降對股市和股票估值起到同樣的提振作用﹐因為基準美國國債收益率已經大幅降至3%以下。

市場擔心的顯然是上市公司因現金流枯竭而削減派息。這也是為什麼交易員們苦苦尋覓派息能力穩定的股票的原因。摩根士坦利的策略師Abhijit Chakrabortti上個月底搜尋了一些股息收益率在4.3%以上且現金充裕的公司﹐並將其列入一份名單﹐其中包括波音(Boeing)、百時美施貴寶(Bristol Myers)、 羅克韋爾自動化公司(Rockwell)、泰科(Tyco International)、禮來(Eli Lilly)、輝瑞製藥(Pfizer)以及雪佛龍(Chevron)。

還有什麼別的能讓交易員指靠麼? Strategas Research Partners經濟學家瑞斯米勒(Don Rissmiller)提出了一個有意思的想法﹐那就是押注經濟增長不如押注於通貨膨脹水平回升。畢竟﹐政府在不遺餘力地抗擊通貨緊縮﹐市場上充斥著大量低成本資金。他表示﹐經濟最終能否實現增長尚無法確定﹐不過可以肯定的是會出現通貨膨脹。

上週原油價格暴跌了25%﹐創下四年低點﹐這個時候談論通貨膨脹似乎有些不合時宜。果真如此麼﹖中國股市是因通貨緊縮擔憂而率先下挫的股市之一﹐也有可能會成為因通貨膨脹回升而最先抬頭的市場之一。在大幅下跌了超過70%之後﹐最近中國股市實現反彈﹐上週上證綜合指數累計上漲了7.9%。

如果通貨膨脹捲土重來﹐能源和基礎材料類股可能會再度領漲大盤。 Strategas認為﹐像加拿大、澳大利亞和巴西這種資源豐富國家的股市可能上漲。作空美國國債﹐買進通貨膨脹保值債券(TIPS)可能是規避通貨膨脹風險最有效的方法。

消費必需品類股是本輪熊市行情中的避風港。不過並不是所有的消費必需品類股都能獨善其身。

為了省錢﹐美國人最終可能會選擇在家吃飯而不是在外就餐﹐上班時也可能自帶午餐。那麼﹐餐館甚至自助餐廳的生意將感受到壓力。同樣﹐他們的供應商日子也不會好過。

民工返鄉潮引發政府擔憂

2008 年 12 月 02 日 14:53

五

年來﹐安徽阜陽市雙浮村的范俊超大部分時間都是在離家幾百公里的地方生活。在地方政府鼓勵下﹐他把家裡的小塊農田租了出去﹐自己到大城市的建築工地上打工﹐掙的錢相當於種地收入的幾倍。

但現在﹐范俊超幹活的工地停工了﹐他回到了老家。“眼下我沒什麼打算﹐”他說﹐“走一步看一步唄”。

近來﹐中國1.3億民工（也被稱為“流動人口”）中有數十萬人被迫離開城市的工廠和建築工地﹐范俊超就是其中的一員。

點擊下圖查看更多圖片

Shai Oster/The Wall Street Journal

中國各地的失業民工正在返回家鄉﹐雙浮村（圖）
就是迎接民工返鄉潮的村庄之一。

在全球金融危機影響下﹐一度沸騰的中國產業經濟也突然沉寂下來。作為工廠主要勞動力來源的各農業大省開始出現民工返鄉潮﹐給中國這個全世界人口最多的國家帶來了明顯的社會不穩定因素。

急速上升的失業現象已導致一系列不同尋常的罷工和抗議事件。通常對這類事件持謹慎態度的政府官員開始作出迅速讓步﹐並公開談論他們對社會動盪的擔憂。上週二﹐廣東東莞一些被辭退的打工人員掀翻了警察的巡邏車﹐並與警察發生沖突。週末期間﹐臨近的潮州市又發生了數百輛出租車聚集在市政府門前的事件。而這只是近來的一系列出租車、客車司機罷工抗議事件的最新一例。

週三﹐中國東北一家酒廠遭辭退的工人在酒廠母公司的北京總部舉行了示威活動。本週一﹐因預計中國政府可能讓人民幣貶值以拉動疲弱的經濟﹐人民幣對美元匯率創出有記錄以來的最大單日跌幅﹐這是中國經濟面臨壓力的最新信號。

政府在試圖緩解城市壓力的同時﹐也擔心最近被辭退返鄉的民工有可能導致本已緊張的農村社會體系承壓。

在離范俊超所在村莊約50公里的一個火車站﹐政府人員正在24小時監控到站人數﹐以統計週邊地區的約200萬民工中有多少人將返鄉。雖然中國政府已採取措施﹐試圖說服民工留在城市﹐並為尋找新工作參加就業培訓﹐但當地官員說﹐目前返鄉人數大約已有60,000人﹐估計還有更多人回來。

今年55歲的范俊超已經當了爺爺。他要賺錢貼補自己和老伴以及孫兒、孫女的生活。兩個兒子裡有一個兒子所在的工廠停發了工資﹐他只能開始做學徒打工﹐現在也要依靠范俊超。他的另一個兒子也是民工﹐范俊超擔心他不久也會被辭退。為節省開銷﹐他只能拿白開水而不是茶招待記者。

許多像范俊超這樣的返鄉民工靠老家的一畝三分地根本沒法養活全家。田里的收入實在太少。政府一直鼓勵他們把地租給合作社﹐自己進城務工經商。合作社的種植收入更高﹐但他們不會將增加的收入分給原來的土地承包人。過去幾年﹐政府對農民進城務工和合作社租賃責任田都放寬了政策﹐並在今年早些時候頒佈了正式規定。

有些返鄉農民則要面對失地的困境。在過去幾十年中國大力推進城市化的進程中﹐肆無忌憚的開發商和貪污腐敗的政府官員侵佔了大量農用土地。

對於已經習慣十年來經濟兩位數增長的勞動者而言﹐中國經濟的突然下行讓這套體系受到了猝不及防的打擊。改革開放三十年來﹐約佔中國總人口十分之一的農民工為中國經濟取得的成就提供了動力。

農民工為中國迅速發展的基礎設施建設和低價產品主導的出口行業提供廉價勞動力。他們把工資匯回家﹐將城市的繁榮傳播到相對貧窮的鄉村。但如果就業狀況繼續惡化﹐全球經濟低迷將威脅到這種並不穩定的平衡。經濟下滑已使中國建築業陷入停滯﹐許多以前生產玩具、電器和服裝的工廠紛紛開始裁員或徹底歇業。

據中國官方媒體新華社報導﹐公安部部長孟建柱上月末在一個地方政府官員會議上說﹐當前環境下有許多影響穩定的社會問題。孟建柱在提到需要解決的重大問題時說﹐要改善對流動人口的服務和管理。中央政府提醒地方官員要採取更多措施確保穩定﹐重點放在再就業項目上。

現在還沒有全國範圍被辭退民工和返鄉民工人數的統計數字﹐但從已得到的地區統計數字看﹐規模非常可觀。人力資源和社會保障部部長尹蔚民在上個月舉行的一次新聞發佈會上估計﹐有680萬民工的江西省已有約30萬人返鄉。江西省位於范俊超所在安徽省的南部。

他說﹐情況“還在繼續發展﹐返鄉民工人數還在逐漸增多﹐我們正在密切關注此事”。其他省份也報告了類似數字。

中部省份湖北省的官員估計﹐過去兩個月該省也有大約30萬被辭退民工返鄉。湖北省會城市武漢的官員估計﹐僅在武漢﹐這個數字最終將達到60萬。

在雙浮村所屬的阜陽市﹐負責監測返鄉人員的官員表示﹐民工回到農村生活或務工並不容易。近日的一個寒冷的早晨﹐阜陽市勞動局的一名幹部在火車站外直跺腳﹐他要在那裡值12個小時的班。他說﹐這些人已經不是過去的那些農民了。他們不種庄稼﹐他們有手藝。他和其他幹部每天要和至少200名民工談話﹐瞭解他們的打算﹐他們從哪裡來﹐準備返回哪裡。當地政府還讓每個村子的支書定期匯報回鄉人數。

18歲的梁文正（音）在阜陽站下了火車﹐肩上扛著包。他剛剛失去了在東莞一家電器組裝廠干了三年的工作。梁文正在談到自己的前途時說﹐如果找不到工作﹐我只好回家種田。但我不想幹這個﹐我才18歲。

民工們多年背井離鄉外出打工﹐因為他們的土地太少﹐無法保證像樣的生活。中國的耕地面積與美國大體相當﹐但美國只有2%的勞動力從事農業。中國卻擁有7.3億農業人口﹐是美國總人口的兩倍多。

莎拉勞倫斯大學(Sarah Lawrence College)地理與亞洲研究教授穆爾達文(Joshua Muldavin)預計﹐中國有8,000萬到1億的農村人口要麼根本沒有土地﹐要麼土地太少、不足以維持生計。現在隨著民工大規模返鄉﹐這一數字可能會再增加上千萬人。這個問題對中國和國際社會的重要性怎麼說都不過分。

儘管中國近年來飛速發展﹐但安徽省仍處於貧困。范俊超家連著院子的磚房很簡陋﹐門口是一條土路﹐路旁堆著燒焦的破布鞋﹐是當作燃料來煮豆腐用的。

在出現這波民工返鄉潮的時候﹐范俊超這樣的農民之前已經將他們的土地出租給了新出現的農村合作社﹔政府支持這類組織﹐希望將土地聯合起來提高耕作效率、進行現代化作業﹐以提高農村收入。范俊超原本有總計不到6畝的耕地﹐兩年前﹐他將其中五分之三土地的使用權轉讓給了當地一位幹部新成立的一家農業種植公司﹐這家公司用大棚種植供應超市和酒店的高價有機蔬菜。

范俊超和其他人按照種小麥的標準價格獲得了補償﹐小麥是主要作物﹐只是價格極低。但種植公司實際種植的是引進的蔬菜品種﹐供應給城市的新興中產階級能賣到較高的價格。

范俊超從種植公司獲得的租金大約相當於他在建築工地打工收入的七分之一。他老伴在家照看剩下的那部分責任田。他們加起來的總收入比別的一些家庭稍好些﹐但也不足以供養他的兩個兒子、兒媳和孫子輩。

看到週圍的人紛紛外出打工﹐有高中文化程度的范俊超最初並不願離開村里。他在自己的地裡種小麥、大豆和玉米﹐在收獲間隔期他學會了砌磚。上世紀七十年代中國農村人民公社解散後﹐土地被分給農民自己種植。

在上世紀九十年代中期﹐中國政府把更多土地重新分配給農民耕種。土地所有權仍然屬於國家﹐但農民獲得了長期承包權。范俊超家當時有五口人（他和妻子、兩個兒子和一位祖父）﹐每人分到一畝地。後來他家人口增加了一倍。

2003年﹐看到鄰居外出打工多年後衣錦還鄉﹐范俊超也動了心﹐他跑到靠近中俄邊境的黑龍江做了泥瓦匠﹔每天工資也從30塊錢（合4.30美元）逐漸增加到70塊。

2006年﹐雙浮村做藥材生意的高東方打算在村子種植經濟效益更高的蔬菜﹐他計劃採用的技術村民們不瞭解﹐也負擔不起。高東方的哥哥高海飛(音)說﹐我們想改變這裡的傳統方式。村里一直種小麥、大豆這兩種作物。高東方當上了村支書﹐後來從附近村子農民那裡徵集到200英畝土地﹐成立了東方現代蔬菜合作有限公司。他從另一家農業企業請來了專家﹐後者引進了以色列青椒和台灣茄子等蔬菜。

同樣一塊土地﹐這家企業獲得的收入是村民按老方法種植傳統作物所得收入的10倍以上。2006年﹐范俊超外出打工的時候﹐他妻子和這家公司簽了10年的合同﹐租金為每年人民幣3,500元（合513美元）。

今年秋天﹐范俊超跑到位於無錫的一家新工地打工。無錫是上海附近一個發展迅速的沿湖城市。在一座15層的高端住宅工地上干了15天後﹐他聽說開發商的銷售出了問題﹐可能無法向承包商支付工程款。兩週以後﹐范俊超所在工程隊的工頭告訴他們﹐去領最後一筆工資然後回家。他們這個隊一共有40人。

范俊超現在經常想到他的兩個兒子﹐不知道如果他們也失業了會怎樣。他說﹕我真的很擔心。范俊超本以為兒子們再也不用種田了。他們成年以後一直在外打工。

他的小兒子仍在一家傢具廠打工。29歲的大兒子范亞先（音）在工廠停發工資後現正在學開卡車。范亞先說﹐我不知道怎麼種田。他希望以後自己能做點小生意。

范俊超沒有這樣的野心。他說﹐我沒有做生意的頭腦。我只能繼續當個民工。如果不能打工了﹐我不知道該做什麼。

新加坡總理﹕淡馬錫和新加坡政府投資公司的投資是長期行為

2008 年 12 月 5日 日 16:30

新

加坡總理李顯龍(Lee Hsien Loong)週五表示﹐新加坡政府投資公司(Government of Singapore Investment Corp.)和國有投資公司淡馬錫控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)對全球金融機構的投資是長期行為。

李顯龍向新加坡外國記者協會(Singapore's Foreign Correspondents Association)表示﹐上述投資公司在配置各自整體投資組合時以長期投資為出發點﹐並不十分在意單筆投資的表現。他補充稱﹐上述兩家公司的投資組合一直以來都有不錯的表現。

李顯龍還表示﹐新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)不會尋求讓新加坡元走軟。他指出﹐新加坡金融管理局近來立場轉變為中性﹐而10月份時傾向於讓新元逐步升值。該機構將新元匯率用作其主要的政策工具﹐並把新元匯率維持在一個沒有對外公佈的區間內。

歐洲股市有望在明年下半年恢復升勢－高盛

高

盛(Goldman Sachs)策略師表示﹐歐洲股市在2009年下半年有望恢復升勢。

高盛在研究報告中稱﹐歐洲股市一旦開始反彈﹐勢頭將非常迅猛﹐在接下來的6至12個月漲幅可能達到30%-50%。

但高盛指出﹐短期而言股市仍傾向於下跌﹐並保持振盪格局。

高盛主張建立抗跌性的投資組合﹐但認為股票估值過高以及收益預期可能被下調是投資者保持謹慎的理由。

歐洲央行降息 美聯儲考慮非常手段

在

歐洲和其他央行以減息應對不斷加劇的全球衰退之時﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)正在探尋重振美國經濟的新手段。

由於美聯儲目標利率已經降至非常低的水平﹐央行官員在為12月中旬的一次重要會議進行準備之際﹐正在考慮採取非常規手段。這些手段可能包括採取新措施降低抵押貸款、其他消費貸款或美國國債的利率水平﹐美聯儲通常不對這些利率設定目標。

全球來看﹐此前減息步伐慢於美聯儲的央行如今正在迅速跟進。歐洲央行(ECB)週四將基準利率下調了75個基點至2.5%﹐減息幅度大於預期。不到兩個月的時間里﹐歐洲央行已經累計減息了175個基點。歐洲央行行長特里謝(Jean-Claude Trichet)暗示﹐央行本月可能會採取非常規舉措。央行為擁有15個成員國的歐元區設定短期利率目標。

與此同時﹐英國央行(BOE)將基準利率下調了一個百分點至2%﹐為1939年以來的最低水平。英國央行決策者們表示﹐他們正考慮採取進一步措施緩解信貸市場的緊張狀況。

瑞典央行則一次減息了175個基點至2%﹐這是該央行1992年以來的最大幅度減息。新西蘭央行也史無前例地將基準利率下調了150個基點﹐降至5%的5年低點。

市場普遍預計﹐美聯儲會在12月15-16日的會議後進一步下調目前1%的聯邦基金目標利率（適用於銀行隔夜拆息）。多數時間﹐聯邦基金實際利率已經明顯低於目標水平。

美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)本週表示﹐使用常規利率政策支撐經濟的餘地顯然有限。

美聯儲官員目前主要關注美國國債收益率等基準利率和許多其他債券利率之間的利差。由於意欲避險的投資者紛紛拋售抵押貸款債券、企業債券和其他類型債券﹐這一利差不斷擴大。受此影響﹐即便央行不斷下調短期目標利率﹐但購房者、企業和其他貸款者的借貸成本仍承受著上行壓力。

美聯儲已經推出了諸多項目﹐目標之一就是縮小上述利差。上週美聯儲宣佈打算收購房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)、美國聯邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Bank)和政府國民抵押貸款協會(Ginnie Mae)發行或擔保的債券﹐市場對此的反應令官員們大受鼓舞。

美國國債收益率和房利美擔保的抵押貸款債券收益率之間的利率已經縮小了大約0.7個百分點。抵押貸款利率也隨之下滑。根據利率追蹤機構HSH Associates的數據﹐符合兩房標準的30年期貸款利率週四報5.54%﹐低於10月中旬的6.75%。

貝南克表示這一回落令人鼓舞﹐並暗示美聯儲計劃倚重其推出的一系列新貸款項目。他本週說﹐此類項目很有希望﹐因為它們避開了銀行和一級交易商﹐直接向關鍵信貸市場的貸款者或投資者提供了流動性。

美聯儲可能還會考慮購入美國國債壓低收益率﹐儘管國債收益率已經處於低位﹐進一步壓低國債收益率並不一定就能縮小部分官員關注的上述利差。

貝南克週四呼籲政府採取積極的新舉措幫助購房者避免陷入止贖﹐這是其關注常規政策以外手段的又一個跡象。他表示﹐措施之一是讓政府購買拖欠抵押貸款﹐並進行再融資。

貝南克還呼籲修改聯邦政府的業主希望計劃(Hope for Homeowners)﹐鼓勵更多人參與其中。這一計劃旨在通過聯邦住房管理局(Federal Housing Administration)﹐幫助貸款者進行再融資。