2009年 01月 21日 07:37
香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)和中國央行(People's Bank of China)週二已簽訂規模不超過人民幣2,000億元（292億美元）的貨幣互換協議﹐為期三年。此舉可能會在短期內緩解信貸緊縮狀況﹐並為在貿易結算中更多使用人民幣鋪平道路。
香港金管局在公告中稱﹐與中國央行的協議將有助於在必要時為兩地商業銀行設於另一方的分支機構提供短期流動性支持。
香港金管局總裁任志剛(Joseph Yam)在北京與中國央行行長周小川簽署協議後對記者表示﹐貨幣互換協議有多重目的。
他稱﹐一方面﹐如果有流動性和維護金融穩定的需要﹐雙方自然可以動用貨幣互換。另一方面﹐考慮到人民幣貿易結算等人民幣業務的發展﹐這一協議也是有益的。
中國政府承諾對在中國大陸設有工廠的香港公司提供支持。這些公司因市場對中國貨需求下滑以及銀行緊縮信貸而在苦苦掙扎。
渣打銀行(Standard Chartered)固定收益策略師Frances Cheung稱﹐這一安排可以幫助香港公司通過香港銀行在大陸獲得融資﹐香港銀行一般缺少人民幣流動性。
但他表示﹐貨幣互換協議期限的意義重大﹐因為它表明這一協議將持續到經濟危機之後。
中國上個月表示﹐將允許部分香港公司使用人民幣作為結算貨幣。Cheung表示﹐貨幣互換將為貿易結算提供便利。人民幣貿易結算被視為人民幣實現可自由兌換過程中的一個步驟。
去年12月底﹐中國與韓國達成了300億美元的貨幣互換安排﹐旨在為與鄰國貿易提供便利。
Cheung和其他分析師認為﹐與中國大陸達成的互換協議並不表明香港將使用人民幣作為貨幣。
香港維持釘住美元的聯繫匯率制﹐而且香港官員經常重申他們將維持釘住美元的聯繫匯率制﹐並以此作為香港貨幣政策的基石。
專家稱﹐只要人民幣不能自由兌換﹐香港就不可能拋棄聯繫匯率制而轉向人民幣。
2009年1月21日
美國考慮新救助措施 拖累金融類股暴跌
2009年 01月 21日 15:15
美國銀行業中一些知名公司的股票週二大幅下挫﹐原因是投資者擔心政府要把損失最嚴重的金融機構納為國有﹐把股東們清除出去。
預計上任只有幾個小時的奧巴馬新政府將迅速採取行動﹐向疲弱的銀行注入更多資金並收購不良資產﹐努力穩定金融體系。國有化看起來是最後一招﹐不過其他各種可能的選擇都在促使美國朝著這個方向前進。正在考慮之中的一個想法是﹐政府可能會從金融機構手中收購可轉換證券﹐這種做法最終可能會導致政府持有很多企業的大量普通股。
美國的銀行類股週二下跌約20%﹐至10多年來的最低水平。花旗集團(Citigroup Inc.)股票跌20%﹐至2.80美元。美國銀行(Bank of America Corp.)跌29%﹐至5.10美元。花旗和美國銀行每股不足6美元的價格顯示出﹐投資者對金融業的生存能力感到深切擔憂﹐無論是全國性大銀行還是較小的地區性銀行。
一貫沉穩的道富銀行(State Street Corp.)公佈了近90億美元的未兌現損失﹐受此拖累股價週二暴跌59%。由於道富銀行被視為風險很低﹐而且在管理大企業和投資者的現金方面扮演著重要角色﹐該行股價的下挫令人不安。仍有盈利的道富銀行表示﹐損失來自它的投資組合的下跌﹐以及在發行資產擔保證券的投資工具上的風險敞口。
奧巴馬政府官員正著手梳理一系列選擇﹐準備採取措施清理銀行資產負債表﹐提高它們的放貸能力。取得進展的其他討論還包括：創建政府支持的機構﹐收購並持有銀行不良資產﹔制定一項為銀行資產提供擔保的計劃。分析師說﹐在奧巴馬政府公佈救助計劃之前﹐投資者看起來會一直做最糟糕的打算。
Sanford C. Bernstein & Co.的銀行業分析師約翰•麥克唐納(John McDonald)說﹐市場上的恐懼加深。他說﹐投資者拋售銀行類股﹐因為他們不知道新政府的解決方案會是什麼﹐而且他們還擔心無論救助計劃如何﹐最終都會稀釋股東的股權。
投資者在臨近2008年底時本已開始重拾信心﹐認為金融體系開始恢復﹔如今他們因一系列大幅下挫和損失而受到打擊。上週﹐花旗公佈第四季度巨虧80億美元。美林(Merrill Lynch)也公佈了出人意料的大規模損失﹐它的新東家美國銀行則從政府獲得了第二次注資。
週二跌幅最大的金融機構中﹐包括去年秋季收購了陷入困境的放貸機構的銀行﹐顯示出私人投資者甚至對財務狀況最健康的銀行也敬而遠之。PNC Financial Services Group Inc.去年收購了National City Corp.。儘管公司並沒有發佈任何消息﹐而且被認為財務狀況相對健康﹐但它的股價週二仍下跌了41%。摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)和富國銀行(Wells Fargo & Co.)去年均收購了問題銀行巨頭﹐它們的股票也都跌了20%以上。
在華盛頓﹐政策制定者眼看著股市重挫﹐考慮實施更大力度的措施﹐不僅侷限於去年秋季向銀行注資換取優先股的做法。儘管政府資金暫時幫助穩定了金融體系﹐卻並沒有讓投資者相信銀行有足夠的財務實力消化更多的損失。政策制定者現在正在考慮替代優先股投資的其他方法﹐幫助銀行增強股本﹐獲得信心重新開始放貸。
其他考慮之中的計劃還有﹐政府官員在考慮收購像債券一樣支付利息、但是可以轉換成普通股的證券。這類可轉換證券通常是由難以融資的企業發行﹐常常會令買家擁有公司的大部分股份。當證券被轉換成普通股時﹐其他普通股股東的股權會被稀釋﹐銀行的股價也會走弱。目前的股價看起來反映出了降低後的價格。
美國銀行業中一些知名公司的股票週二大幅下挫﹐原因是投資者擔心政府要把損失最嚴重的金融機構納為國有﹐把股東們清除出去。
預計上任只有幾個小時的奧巴馬新政府將迅速採取行動﹐向疲弱的銀行注入更多資金並收購不良資產﹐努力穩定金融體系。國有化看起來是最後一招﹐不過其他各種可能的選擇都在促使美國朝著這個方向前進。正在考慮之中的一個想法是﹐政府可能會從金融機構手中收購可轉換證券﹐這種做法最終可能會導致政府持有很多企業的大量普通股。
美國的銀行類股週二下跌約20%﹐至10多年來的最低水平。花旗集團(Citigroup Inc.)股票跌20%﹐至2.80美元。美國銀行(Bank of America Corp.)跌29%﹐至5.10美元。花旗和美國銀行每股不足6美元的價格顯示出﹐投資者對金融業的生存能力感到深切擔憂﹐無論是全國性大銀行還是較小的地區性銀行。
一貫沉穩的道富銀行(State Street Corp.)公佈了近90億美元的未兌現損失﹐受此拖累股價週二暴跌59%。由於道富銀行被視為風險很低﹐而且在管理大企業和投資者的現金方面扮演著重要角色﹐該行股價的下挫令人不安。仍有盈利的道富銀行表示﹐損失來自它的投資組合的下跌﹐以及在發行資產擔保證券的投資工具上的風險敞口。
奧巴馬政府官員正著手梳理一系列選擇﹐準備採取措施清理銀行資產負債表﹐提高它們的放貸能力。取得進展的其他討論還包括：創建政府支持的機構﹐收購並持有銀行不良資產﹔制定一項為銀行資產提供擔保的計劃。分析師說﹐在奧巴馬政府公佈救助計劃之前﹐投資者看起來會一直做最糟糕的打算。
Sanford C. Bernstein & Co.的銀行業分析師約翰•麥克唐納(John McDonald)說﹐市場上的恐懼加深。他說﹐投資者拋售銀行類股﹐因為他們不知道新政府的解決方案會是什麼﹐而且他們還擔心無論救助計劃如何﹐最終都會稀釋股東的股權。
投資者在臨近2008年底時本已開始重拾信心﹐認為金融體系開始恢復﹔如今他們因一系列大幅下挫和損失而受到打擊。上週﹐花旗公佈第四季度巨虧80億美元。美林(Merrill Lynch)也公佈了出人意料的大規模損失﹐它的新東家美國銀行則從政府獲得了第二次注資。
週二跌幅最大的金融機構中﹐包括去年秋季收購了陷入困境的放貸機構的銀行﹐顯示出私人投資者甚至對財務狀況最健康的銀行也敬而遠之。PNC Financial Services Group Inc.去年收購了National City Corp.。儘管公司並沒有發佈任何消息﹐而且被認為財務狀況相對健康﹐但它的股價週二仍下跌了41%。摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)和富國銀行(Wells Fargo & Co.)去年均收購了問題銀行巨頭﹐它們的股票也都跌了20%以上。
在華盛頓﹐政策制定者眼看著股市重挫﹐考慮實施更大力度的措施﹐不僅侷限於去年秋季向銀行注資換取優先股的做法。儘管政府資金暫時幫助穩定了金融體系﹐卻並沒有讓投資者相信銀行有足夠的財務實力消化更多的損失。政策制定者現在正在考慮替代優先股投資的其他方法﹐幫助銀行增強股本﹐獲得信心重新開始放貸。
其他考慮之中的計劃還有﹐政府官員在考慮收購像債券一樣支付利息、但是可以轉換成普通股的證券。這類可轉換證券通常是由難以融資的企業發行﹐常常會令買家擁有公司的大部分股份。當證券被轉換成普通股時﹐其他普通股股東的股權會被稀釋﹐銀行的股價也會走弱。目前的股價看起來反映出了降低後的價格。
中國調整美國國債持有結構
2009年 01月 20日 10:51
中國減少了所持長期美國國債的頭寸﹐同時增持了短期國債。
這是為了避險還是倉位調整？
因為某些原因﹐市場的諸多長期願望和擔心都跟中國有關。中國人日益富裕﹐為市場對在中國擴張業務的企業股票進行樂觀估價提供了依據。那些擔心美國需要依賴中國購買美國資產以平衡經常項目赤字的經濟學家﹐一邊不安地啃著指甲﹐一邊關注著資本流動數據。
實際數據是﹐中國去年11月份終於開始減少購買長期美國國債﹐不過眼下還很難解釋它為什麼這麼做。畢竟﹐中國增加了短期美國國債的持有量﹐而且﹐中國仍是美國國債最大的持有人﹐總額達6,819億美元。
美國財政部的國際資本統計數字顯示﹐11月份﹐中國持有的長期美國國債淨頭寸減少了90億美元。不過﹐短期國債淨頭寸增加了382億美元。很難判斷中國這麼做的動機。或許中國只是隨大流匆忙買進可能是最安全的一類證券﹐也可能是出於別的比較讓人擔心的因素。
美國對外關係委員會(Council on Foreign Relations)研究員塞斯特(Brad Setser)說﹐當債權人縮短所持債券組合的期限時﹐作為債務人可能應該有所知曉﹐因為畢竟債權人這樣做放棄了部分收益率﹐而給自己換取迅速退出的選擇。
或者說得更直白點﹐一旦對美國金融體系的信心迅速惡化﹐這樣可以留下快速離場的機會。不過塞斯特也說﹐有可能中國此舉“並非有意縮短債權期限結構﹐而更多的是因為不能決定買什麼而作出的決策”。這是許多機構經理人2008年下半年都曾遇到的兩難處境﹐當時﹐大部分資產類別都因為這樣那樣的原因讓市場驚恐萬狀。
如果收益率有所改善﹐或許人們可以期待中國會重新回到這個市場。此外﹐中國大規模減少頭寸的可能性似乎微乎其微﹐因為這將導致人民幣匯率走強﹐從而對其出口拉動型經濟帶來負面影響。
中國減少了所持長期美國國債的頭寸﹐同時增持了短期國債。
這是為了避險還是倉位調整？
因為某些原因﹐市場的諸多長期願望和擔心都跟中國有關。中國人日益富裕﹐為市場對在中國擴張業務的企業股票進行樂觀估價提供了依據。那些擔心美國需要依賴中國購買美國資產以平衡經常項目赤字的經濟學家﹐一邊不安地啃著指甲﹐一邊關注著資本流動數據。
實際數據是﹐中國去年11月份終於開始減少購買長期美國國債﹐不過眼下還很難解釋它為什麼這麼做。畢竟﹐中國增加了短期美國國債的持有量﹐而且﹐中國仍是美國國債最大的持有人﹐總額達6,819億美元。
美國財政部的國際資本統計數字顯示﹐11月份﹐中國持有的長期美國國債淨頭寸減少了90億美元。不過﹐短期國債淨頭寸增加了382億美元。很難判斷中國這麼做的動機。或許中國只是隨大流匆忙買進可能是最安全的一類證券﹐也可能是出於別的比較讓人擔心的因素。
美國對外關係委員會(Council on Foreign Relations)研究員塞斯特(Brad Setser)說﹐當債權人縮短所持債券組合的期限時﹐作為債務人可能應該有所知曉﹐因為畢竟債權人這樣做放棄了部分收益率﹐而給自己換取迅速退出的選擇。
或者說得更直白點﹐一旦對美國金融體系的信心迅速惡化﹐這樣可以留下快速離場的機會。不過塞斯特也說﹐有可能中國此舉“並非有意縮短債權期限結構﹐而更多的是因為不能決定買什麼而作出的決策”。這是許多機構經理人2008年下半年都曾遇到的兩難處境﹐當時﹐大部分資產類別都因為這樣那樣的原因讓市場驚恐萬狀。
如果收益率有所改善﹐或許人們可以期待中國會重新回到這個市場。此外﹐中國大規模減少頭寸的可能性似乎微乎其微﹐因為這將導致人民幣匯率走強﹐從而對其出口拉動型經濟帶來負面影響。
奧巴馬﹕美國將戰勝經濟危機中多項挑戰
2009年 01月 21日 07:29
巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)週二正午宣誓就任美國第44任總統﹐他呼籲美國人團結起來應對美國所面臨的數十年來最嚴峻的挑戰。
根據事先準備好的演講稿﹐奧巴馬表示﹕“今天我要告訴你們美國眼下所面臨的挑戰是真實的。這些挑戰很嚴峻﹐而且數量眾多。它們不可能在短時間內被解決。但是要確信一點﹕美國一定會戰勝這些挑戰。”
奧巴馬還指出﹐美國經濟嚴重疲軟。“眼下的經濟狀況要求我們採取大膽迅速的行動。我們將採取行動－－不僅要創造新的就業機會﹐而且要為經濟增長打下新的基礎。”
奧巴馬還表示﹐目前的問題不是政府過大還是過小﹐而是政府是否發揮應有的作用。這也是他對外界對其規模巨大的經濟刺激計劃批評的回應。
他還對反資本主義情緒發出警告﹐他說市場不應該被看作是正面勢力或邪惡勢力。
奧巴馬表示﹕“市場創造財富以及延展自由的力量是無可比擬的﹐但是此次經濟危机也提醒我們﹐如果不進行監管﹐市場會失控－－如果只做有利於繁榮發展的事情﹐一個國家也不可能長時間繁榮昌盛下去。”
巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)週二正午宣誓就任美國第44任總統﹐他呼籲美國人團結起來應對美國所面臨的數十年來最嚴峻的挑戰。
根據事先準備好的演講稿﹐奧巴馬表示﹕“今天我要告訴你們美國眼下所面臨的挑戰是真實的。這些挑戰很嚴峻﹐而且數量眾多。它們不可能在短時間內被解決。但是要確信一點﹕美國一定會戰勝這些挑戰。”
奧巴馬還指出﹐美國經濟嚴重疲軟。“眼下的經濟狀況要求我們採取大膽迅速的行動。我們將採取行動－－不僅要創造新的就業機會﹐而且要為經濟增長打下新的基礎。”
奧巴馬還表示﹐目前的問題不是政府過大還是過小﹐而是政府是否發揮應有的作用。這也是他對外界對其規模巨大的經濟刺激計劃批評的回應。
他還對反資本主義情緒發出警告﹐他說市場不應該被看作是正面勢力或邪惡勢力。
奧巴馬表示﹕“市場創造財富以及延展自由的力量是無可比擬的﹐但是此次經濟危机也提醒我們﹐如果不進行監管﹐市場會失控－－如果只做有利於繁榮發展的事情﹐一個國家也不可能長時間繁榮昌盛下去。”
英鎊跌至歷史低點 市場擔心救助前景
2009年 01月 21日 15:11
英國最新公佈的銀行業救助計劃週二引發負面反應﹐英鎊匯率跌至歷史低點﹐市場對英國銀行業的穩定性及政府出資救助後果的擔憂進一步加劇。
英國首相布朗(Gordon Brown)週一宣佈的龐大的新救助計劃並未能給市場以信心﹐相反﹐該計劃凸顯了作為全球最大金融中心之一的英國所面臨的危機之深。
據摩根士丹利的數據﹐週二英鎊兌日圓匯率下跌近5%﹐跌至歷史低點﹔兌美元則跌至6年多來的低點。銀行股大幅下跌﹐市場擔心﹐在向全英最大的三家銀行注資370億美元（合534.8億美元）後﹐政府將被迫將銀行國有化。銀行股中領跌的是勞埃德銀行（Lloyds Banking Group）﹐跌幅達31%。
布朗首相週一宣佈了救助銀行業、恢復借貸市場的新措施﹐包括旨在限制銀行不良投資損失的保險計劃和對按揭及其他消費貸款支持證券提供政府擔保的計劃。布朗表示﹐新計劃加上去年宣佈的其他救助計劃合計規模可能超過5,000億英鎊﹐這些資金將有助於刺激英國經濟。本週五政府將公佈最新經濟數據﹐預計數據可能會顯示﹐在15年的繁榮期之後﹐英國可能已進入深度衰退。
投資者擔心﹐英國最後可能將對更多銀行實現全面國有化﹐從而導致銀行負債表壓力加大。蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland Group)股價週二下跌11%。週一該行發佈預警稱其2008年虧損額可能達到280億英鎊後﹐其股價暴跌67%。投資者現在擔心﹐已被政府持有主要股份的蘇格蘭皇家銀行最後可能會被政府全面接管。巴克萊(Barclays PLC)因同樣的擔心週二下跌17%。
天達資產管理公司(Investec Asset Management in London)全球利率主管西伯斯頓(Russell Silberston)說﹐人們開始明白英國政府的財務狀況﹐以及我們承擔的債務數目。
投資者對最新救助計劃的反應比英國政府去年10月8日宣佈最初的救助計劃時要激烈得多。當時﹐銀行股表現不一﹐英鎊兌美元在計劃宣佈後的兩個交易日裡下跌了2%多一點。而這次﹐英鎊兌美元較週一早間水平下跌了5%以上。
拋售資產
一些外國投資者認為﹐英國經濟將成為這輪信貸危機中受打擊最嚴重的經濟體之一﹐而利率下滑將導致英鎊進一步走低。這些投資者中已有許多人大舉拋售英國資產。
位於佛羅里達的Levitt Capital Management的主管李維特(Robert Levitt)說﹐英國經濟比美國和大多數歐洲其他經濟體的形勢都要差。去年他就將他們持有的全部英國資產頭寸（包括股票和政府債券）都脫手了。他說﹐美國有的問題英國都有──高負債、地產價格、匯率高估﹐而且這些問題在英國更嚴重。
過去十多年來﹐英國因其全球資本中心的地位受益良多﹐倫敦成為主要金融中心﹐外國企業收購英國資產時也不會遭到政治上的阻撓。2006年﹐在一片繁榮之中﹐進出英國的資金大約有2.4萬億美元﹐只比美國少4000億美元。
但據紐約銀行(Bank of New York Mellon Corp.)的數據﹐僅去年10月和11月﹐從英國固定收益投資工具淨流出的外國投資就達到之前近4年淨買入量的大約四分之三。據該行分析師德里克(Simon Derrick)說﹐過去幾天來新一波資本外流助長了英鎊的大幅下跌。
購買英國企業的外國投資者也在減少。過去兩年﹐近半數英國資產收購案的買主都來自海外﹐美國的這個數字是20%。而據數據供應商Dealogic的數字﹐2008年外國投資者在這方面的支出比2007年減少了28%。
對英國銀行業救助計劃巨大成本的擔憂也是促使投資者拋售英國政府債券的一個原因。週一﹐衍生品市場上英國國債的保險價格也一度被推高﹐不過當天晚些時候有所回落。
據瑞士信貸(at Credit Suisse Group)駐倫敦經濟學家黑爾(Neville Hill)預計﹐到2012年﹐英國國債佔國內生產總值的比例有可能從去年11月的44.2%激增至70%左右。
英國最新公佈的銀行業救助計劃週二引發負面反應﹐英鎊匯率跌至歷史低點﹐市場對英國銀行業的穩定性及政府出資救助後果的擔憂進一步加劇。
英國首相布朗(Gordon Brown)週一宣佈的龐大的新救助計劃並未能給市場以信心﹐相反﹐該計劃凸顯了作為全球最大金融中心之一的英國所面臨的危機之深。
據摩根士丹利的數據﹐週二英鎊兌日圓匯率下跌近5%﹐跌至歷史低點﹔兌美元則跌至6年多來的低點。銀行股大幅下跌﹐市場擔心﹐在向全英最大的三家銀行注資370億美元（合534.8億美元）後﹐政府將被迫將銀行國有化。銀行股中領跌的是勞埃德銀行（Lloyds Banking Group）﹐跌幅達31%。
布朗首相週一宣佈了救助銀行業、恢復借貸市場的新措施﹐包括旨在限制銀行不良投資損失的保險計劃和對按揭及其他消費貸款支持證券提供政府擔保的計劃。布朗表示﹐新計劃加上去年宣佈的其他救助計劃合計規模可能超過5,000億英鎊﹐這些資金將有助於刺激英國經濟。本週五政府將公佈最新經濟數據﹐預計數據可能會顯示﹐在15年的繁榮期之後﹐英國可能已進入深度衰退。
投資者擔心﹐英國最後可能將對更多銀行實現全面國有化﹐從而導致銀行負債表壓力加大。蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland Group)股價週二下跌11%。週一該行發佈預警稱其2008年虧損額可能達到280億英鎊後﹐其股價暴跌67%。投資者現在擔心﹐已被政府持有主要股份的蘇格蘭皇家銀行最後可能會被政府全面接管。巴克萊(Barclays PLC)因同樣的擔心週二下跌17%。
天達資產管理公司(Investec Asset Management in London)全球利率主管西伯斯頓(Russell Silberston)說﹐人們開始明白英國政府的財務狀況﹐以及我們承擔的債務數目。
投資者對最新救助計劃的反應比英國政府去年10月8日宣佈最初的救助計劃時要激烈得多。當時﹐銀行股表現不一﹐英鎊兌美元在計劃宣佈後的兩個交易日裡下跌了2%多一點。而這次﹐英鎊兌美元較週一早間水平下跌了5%以上。
拋售資產
一些外國投資者認為﹐英國經濟將成為這輪信貸危機中受打擊最嚴重的經濟體之一﹐而利率下滑將導致英鎊進一步走低。這些投資者中已有許多人大舉拋售英國資產。
位於佛羅里達的Levitt Capital Management的主管李維特(Robert Levitt)說﹐英國經濟比美國和大多數歐洲其他經濟體的形勢都要差。去年他就將他們持有的全部英國資產頭寸（包括股票和政府債券）都脫手了。他說﹐美國有的問題英國都有──高負債、地產價格、匯率高估﹐而且這些問題在英國更嚴重。
過去十多年來﹐英國因其全球資本中心的地位受益良多﹐倫敦成為主要金融中心﹐外國企業收購英國資產時也不會遭到政治上的阻撓。2006年﹐在一片繁榮之中﹐進出英國的資金大約有2.4萬億美元﹐只比美國少4000億美元。
但據紐約銀行(Bank of New York Mellon Corp.)的數據﹐僅去年10月和11月﹐從英國固定收益投資工具淨流出的外國投資就達到之前近4年淨買入量的大約四分之三。據該行分析師德里克(Simon Derrick)說﹐過去幾天來新一波資本外流助長了英鎊的大幅下跌。
購買英國企業的外國投資者也在減少。過去兩年﹐近半數英國資產收購案的買主都來自海外﹐美國的這個數字是20%。而據數據供應商Dealogic的數字﹐2008年外國投資者在這方面的支出比2007年減少了28%。
對英國銀行業救助計劃巨大成本的擔憂也是促使投資者拋售英國政府債券的一個原因。週一﹐衍生品市場上英國國債的保險價格也一度被推高﹐不過當天晚些時候有所回落。
據瑞士信貸(at Credit Suisse Group)駐倫敦經濟學家黑爾(Neville Hill)預計﹐到2012年﹐英國國債佔國內生產總值的比例有可能從去年11月的44.2%激增至70%左右。
2009年1月19日
美國政府籌劃銀行救助新舉措
2009年 01月 19日 11:05
意識到銀行危機嚴重程度遠遠大於此前預期﹐美國政府目前正在著手準備第二輪救助行動﹐計劃清理導致金融體系陷入停滯的問題資產。
FDIC董事長貝爾
美國政府官員表示﹐來自美國財政部、聯邦儲備委員會(Fed)和聯邦存款保險公司(FDIC)的官員們目前正在與即將上任的奧巴馬(Obama)政府進行協商﹐討論組建一家政府銀行收購問題投資和貸款﹔這些問題投資和貸款是導致美國銀行持續報出巨額虧損的罪魁禍首。他們還在考慮一項額外的大規模政府擔保計劃﹐為銀行資產的進一步損失提供擔保。
各方討論正在緊鑼密鼓地進行﹐這顯示出政府救助舉措的進展趕不上銀行資產迅速惡化的步伐。目前給銀行帶來沉重壓力的不僅有引發危機的房地產投資﹐還有因經濟下滑而遭受沖擊的汽車貸款、信用卡債務和其他消費者貸款。
最新的政府計劃旨在吸引私人資本重回銀行體系﹐目前為止這方面的舉措基本未能見效。FDIC董事長貝爾(Sheila Bair)表示﹐所有這些想法最終都是為了推動更多貸款流入經濟領域。引導一些私人資本流向這些銀行是關鍵。
高盛(Goldman Sachs)經濟學家估計﹐全球範圍內的金融機構和投資者最終將因美國貸款遭受2萬億美元的相關損失﹐但目前只公佈了一半損失。這令有意向銀行注資的投資者望而卻步﹐也導致銀行不願發放新貸款。監管部門表示﹐他們擔心政府會成為銀行僅存的唯一資金來源。
上週五花旗集團(Citigroup Inc.)和美國銀行(Bank of America Corp.)先後宣佈了巨額虧損﹐進一步突出了問題嚴重性。在危機早期階段﹐這些機構還被視為實力雄厚﹐有可能拯救那些陷入困境的銀行和抵押貸款商。
Fed官員提議採取主動舉措﹐清除金融機構資產負債表中的抵押貸款支持證券等問題資產。即將上任的奧巴馬政府認同Fed的觀點﹐認為這些資產阻礙了金融體系和美國經濟復蘇﹐他們也在尋求解決問題的方案。
不過要從國會獲得更大規模的承諾可能並不容易。議員們一直在批評布什政府在救助早期階段的處理手段。美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)上週五預計﹐儘管美國官員保證救助措施應會給美國政府帶來收入﹐但在7,000億美元問題資產救助計劃(TARP)第一期投入的三分之一資金中﹐納稅人可能會承受640億美元的投資損失。
目前還不清楚正在討論的這項計劃是否要求國會授權動用7,000億美元金融救助方案以外的資金。國會上週四批准了問題資產救助計劃中的另一半資金﹐但其中相當一部分資金已準備用於幫助美國的貸款購房者、汽車製造商和美國銀行。
購買銀行不良資產的想法同財政部長鮑爾森(Henry Paulson)最初的提議一致。鮑爾森去年9月時曾要求國會為此計劃提供資金。鮑爾森後來認為這項計劃過於緩慢、花費太高而且難以執行﹐因此放棄了這個念頭﹐而選擇了直接向銀行投資。
美國財長鮑爾森轉向直接投資的做法在去年9月阻止了金融系統的崩潰﹐但卻在推動銀行復蘇方面作用不大。
鮑爾森上週五說﹐監管機構仍有意從金融系統中消除銀行的不良資產﹐目前正在考慮多種方式﹐其中包括成立一家“集合銀行”購買這部分證券﹐將持有它們的風險轉移到政府身上。
Fed官員也發表了類似的公開講話。Fed主席貝南克(Ben Bernanke)上週二在倫敦說﹐此類資產的存在大大增加了這些機構內在價值的不確定性﹐可能會妨礙新的私有投資和新的貸款。
一個想法是用救助資金組建一家“壞賬銀行”。這個機構然後可以通過發行政府擔保債券籌集大量現金。貝爾說﹐向這家政府銀行出售資產的銀行可以成為其中的所有者。這家政府銀行可以持有、出售這些資產﹐或是進行證券化。
貝爾說﹐政府可以按照合理價值購買資產﹐即銀行用於評估其資產價值的數字。此舉會消除對難以交易的資產進行定價的困難。這將使銀行避免以較低的價格出售其資產﹐從而不必進行額外的沖減。而由此帶來的風險是政府可能會支付過高的價格。
正在討論的另一個主要選擇是拓寬政府已用於救助花旗集團和美國銀行的做法。在這兩起救助中﹐政府同意與銀行方面分擔部分資產的損失。銀行同意承擔先期損失﹐而納稅人則承擔其餘大部分損失。在花旗集團的情況中﹐受到保護的資產總額超過了3,000億美元。
決策者還在考慮擴大Fed現有的計劃﹐通過鼓勵投資者購買消費貸款支持的高評級新發行證券來刺激貸款。他們可以會以其它方式擴大這一計劃﹐例如同意對其它種類的的證券（如商業房地產抵押貸款支持證券）提供擔保﹐或購買低評級證券或是以前發行的證券。
意識到銀行危機嚴重程度遠遠大於此前預期﹐美國政府目前正在著手準備第二輪救助行動﹐計劃清理導致金融體系陷入停滯的問題資產。
FDIC董事長貝爾
美國政府官員表示﹐來自美國財政部、聯邦儲備委員會(Fed)和聯邦存款保險公司(FDIC)的官員們目前正在與即將上任的奧巴馬(Obama)政府進行協商﹐討論組建一家政府銀行收購問題投資和貸款﹔這些問題投資和貸款是導致美國銀行持續報出巨額虧損的罪魁禍首。他們還在考慮一項額外的大規模政府擔保計劃﹐為銀行資產的進一步損失提供擔保。
各方討論正在緊鑼密鼓地進行﹐這顯示出政府救助舉措的進展趕不上銀行資產迅速惡化的步伐。目前給銀行帶來沉重壓力的不僅有引發危機的房地產投資﹐還有因經濟下滑而遭受沖擊的汽車貸款、信用卡債務和其他消費者貸款。
最新的政府計劃旨在吸引私人資本重回銀行體系﹐目前為止這方面的舉措基本未能見效。FDIC董事長貝爾(Sheila Bair)表示﹐所有這些想法最終都是為了推動更多貸款流入經濟領域。引導一些私人資本流向這些銀行是關鍵。
高盛(Goldman Sachs)經濟學家估計﹐全球範圍內的金融機構和投資者最終將因美國貸款遭受2萬億美元的相關損失﹐但目前只公佈了一半損失。這令有意向銀行注資的投資者望而卻步﹐也導致銀行不願發放新貸款。監管部門表示﹐他們擔心政府會成為銀行僅存的唯一資金來源。
上週五花旗集團(Citigroup Inc.)和美國銀行(Bank of America Corp.)先後宣佈了巨額虧損﹐進一步突出了問題嚴重性。在危機早期階段﹐這些機構還被視為實力雄厚﹐有可能拯救那些陷入困境的銀行和抵押貸款商。
Fed官員提議採取主動舉措﹐清除金融機構資產負債表中的抵押貸款支持證券等問題資產。即將上任的奧巴馬政府認同Fed的觀點﹐認為這些資產阻礙了金融體系和美國經濟復蘇﹐他們也在尋求解決問題的方案。
不過要從國會獲得更大規模的承諾可能並不容易。議員們一直在批評布什政府在救助早期階段的處理手段。美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)上週五預計﹐儘管美國官員保證救助措施應會給美國政府帶來收入﹐但在7,000億美元問題資產救助計劃(TARP)第一期投入的三分之一資金中﹐納稅人可能會承受640億美元的投資損失。
目前還不清楚正在討論的這項計劃是否要求國會授權動用7,000億美元金融救助方案以外的資金。國會上週四批准了問題資產救助計劃中的另一半資金﹐但其中相當一部分資金已準備用於幫助美國的貸款購房者、汽車製造商和美國銀行。
購買銀行不良資產的想法同財政部長鮑爾森(Henry Paulson)最初的提議一致。鮑爾森去年9月時曾要求國會為此計劃提供資金。鮑爾森後來認為這項計劃過於緩慢、花費太高而且難以執行﹐因此放棄了這個念頭﹐而選擇了直接向銀行投資。
美國財長鮑爾森轉向直接投資的做法在去年9月阻止了金融系統的崩潰﹐但卻在推動銀行復蘇方面作用不大。
鮑爾森上週五說﹐監管機構仍有意從金融系統中消除銀行的不良資產﹐目前正在考慮多種方式﹐其中包括成立一家“集合銀行”購買這部分證券﹐將持有它們的風險轉移到政府身上。
Fed官員也發表了類似的公開講話。Fed主席貝南克(Ben Bernanke)上週二在倫敦說﹐此類資產的存在大大增加了這些機構內在價值的不確定性﹐可能會妨礙新的私有投資和新的貸款。
一個想法是用救助資金組建一家“壞賬銀行”。這個機構然後可以通過發行政府擔保債券籌集大量現金。貝爾說﹐向這家政府銀行出售資產的銀行可以成為其中的所有者。這家政府銀行可以持有、出售這些資產﹐或是進行證券化。
貝爾說﹐政府可以按照合理價值購買資產﹐即銀行用於評估其資產價值的數字。此舉會消除對難以交易的資產進行定價的困難。這將使銀行避免以較低的價格出售其資產﹐從而不必進行額外的沖減。而由此帶來的風險是政府可能會支付過高的價格。
正在討論的另一個主要選擇是拓寬政府已用於救助花旗集團和美國銀行的做法。在這兩起救助中﹐政府同意與銀行方面分擔部分資產的損失。銀行同意承擔先期損失﹐而納稅人則承擔其餘大部分損失。在花旗集團的情況中﹐受到保護的資產總額超過了3,000億美元。
決策者還在考慮擴大Fed現有的計劃﹐通過鼓勵投資者購買消費貸款支持的高評級新發行證券來刺激貸款。他們可以會以其它方式擴大這一計劃﹐例如同意對其它種類的的證券（如商業房地產抵押貸款支持證券）提供擔保﹐或購買低評級證券或是以前發行的證券。
美國股市尚無持續上揚跡象
2009年 01月 19日 09:24
自去年11月末以來﹐股票投資者一直在提防著任何可能給不安的市場造成恐慌氣氛的新危險因素﹐然而他們的關注點出現了偏差。
實際上﹐新年之初困擾股市的夢魘不是什麼始料未及的風險﹐而是一種始終揮之不去的擔憂──即在金融系統的核心﹐事態究竟惡化到了什麼地步。儘管美國政府已經向銀行業投入了巨額資金試圖以解決問題﹐但金融系統依然是每況愈下。
在經濟衰退程度意料之中地出現加深跡象之際﹐真正令投資者感到震驚的是來自銀行方面的消息：美國銀行(Bank of America)要求美國財政部(Treasury)再向其注資200億美元﹐理由是新近收購的子公司美林(Merrill Lynch)出現虧損。如果美國銀行的這一要求獲批﹐政府對該行的注資規模將達到450億美元﹔花旗集團(Citigroup) 公佈第四財政季度虧損83億美元﹐並將分拆該銀行帝國﹔即使是仍然保持盈利的摩根大通(JPMorgan Chase) 也將不良貸款準備金提高到了240億美元。
金融類股拖累市場整體走低﹐並可能令股市回吐自去年11月20日觸及低點之後實現的漲幅。美國股市上週五的確閃現出了一道曙光﹐其他股票頂住金融類股下滑的壓力走高。不過﹐市場的反彈勢頭難以令人信服－這可能更多的是因為交易員不願在新總統就職（可能促使股市上揚）前調整頭寸﹐以免市場走勢令自己措手不及。
道瓊斯指數上週四一度跌破8000點﹐上週收於8281點﹐跌318點﹐跌幅3.7%﹔標準普爾500指數下挫40點﹐跌幅4.5%﹐收於850點﹐較11月末的低點高13%﹐但較2007年的最高點位低46%﹔納斯達克綜合指數跌42點﹐跌幅2.7%﹐收於1529點﹔羅素2000小型股指數跌15點﹐跌幅3.1%﹐上週五收盤報466點。
即使是看漲的交易員也預計股市在踏上上揚之路之前還會再次下探去年11月觸及的低點﹐而且這一預言很可能會自我實現：信心不足的投資者目前可能不願涉險入市﹐同時指數的下滑將促使投資者進一步拋售﹐從而令標準普爾500指數滑向甚至跌破11月份的低位752點。問題僅僅在於﹐市場究竟要跌到何種地步才能迎來持久的上揚？
股市脫離11月20日低點僅僅是熊市中的一次上揚還是牛市的開始？瑞士信貸(Credit Suisse)駐倫敦的股票策略師們認為﹐有55%的可能性是股市確實已經在去年11月見底。但他們預計﹐在去槓桿化這一結構性問題進一步解決之前﹐無法形成一輪真正的牛市行情。舉例來說﹐投資者已經降低了運用槓桿的規模﹐世界各國央行也在使出渾身解數來對抗通貨緊縮﹔但常規情況下展開新一輪牛市所需的某些條件尚未得到滿足﹐如消費者資產負債槓桿水平下降, 以及有清晰的跡象表明信貸市場復蘇的程度已經足以進行交易等。
與此同時﹐令投資者備受折磨的銀行類股在整個市場中所佔規模有所下降﹐最近金融類股在標準普爾500指數中所佔權重由2006年時的22.3%降到了長期平均水平12.8%以下。
但MKM Partners的首席經濟學家邁克爾•得而達(Michael Darda)認為﹐要買進銀行類股還為時過早。房價縮水、信貸市場凍結以及實體經濟的負面影響是造成銀行業損失的三個基本面原因。而在這三個因素中﹐只有信貸市場近期顯示出了一點點好轉的跡象。得而達還指出﹐銀行部分國有化給投資者帶來很多的不確定性和風險﹔金融業過剩的服務能力必須消除﹐剩下的企業才能重新實現利潤的持續增長。
貨運類股從11月末以來累計上漲43%（之後又小幅回落）。這一點並不難理解﹐因為此類股票已經較2008年的高點大幅回落。而且如果政府能夠設法重振經濟﹐貨運公司可能將成為首批獲益者之一。更重要的是﹐原油價格下挫75%促使柴油價格從去年夏天的每加侖近5美元跌到近期的2.32美元﹐這無疑能給該行業減輕不少的壓力。
不過也不能高興的太早。鑒於此類公司的定價能力受到需求下降和運輸能力過剩的兩面夾擊﹐預計將於本月晚些時候公佈業績的貨運公司不會帶來什麼好消息。而且隨著美國人繼續收斂他們一度熱衷的消費活動、零售商停止其擴張的腳步﹐需要運輸的貨品將大大減少。這一切都意味著貨運業的前景將持續暗淡。
與此同時﹐雖然已經對美國經濟衰退程度加深有所準備﹐但投資者似乎還沒有預料到亞洲經濟持續滑坡的程度。上週中國商務部(Commerce Department)公佈12月份進口額大幅下降﹐貿易總額出現超過十年來最大降幅﹔日本11月份出口額下降27%。上述消息均對依靠全球貿易的貨運業不利。此外﹐目前原油價格已經降到了36美元﹐那麼就意味著燃料成本將再次面臨上行風險。實際上﹐市場的普遍預期是原油價格今年將在40-70美元之間波動。
分析師們一直在下調對貨運類股的預期﹐但此類股票基於09年利潤預期的本益比依然在17倍左右﹐而整體市場的本益比為12.5倍。鑒於業務增長乏力﹐貨運類股如此之高的本益比料將難以為繼。
自去年11月末以來﹐股票投資者一直在提防著任何可能給不安的市場造成恐慌氣氛的新危險因素﹐然而他們的關注點出現了偏差。
實際上﹐新年之初困擾股市的夢魘不是什麼始料未及的風險﹐而是一種始終揮之不去的擔憂──即在金融系統的核心﹐事態究竟惡化到了什麼地步。儘管美國政府已經向銀行業投入了巨額資金試圖以解決問題﹐但金融系統依然是每況愈下。
在經濟衰退程度意料之中地出現加深跡象之際﹐真正令投資者感到震驚的是來自銀行方面的消息：美國銀行(Bank of America)要求美國財政部(Treasury)再向其注資200億美元﹐理由是新近收購的子公司美林(Merrill Lynch)出現虧損。如果美國銀行的這一要求獲批﹐政府對該行的注資規模將達到450億美元﹔花旗集團(Citigroup) 公佈第四財政季度虧損83億美元﹐並將分拆該銀行帝國﹔即使是仍然保持盈利的摩根大通(JPMorgan Chase) 也將不良貸款準備金提高到了240億美元。
金融類股拖累市場整體走低﹐並可能令股市回吐自去年11月20日觸及低點之後實現的漲幅。美國股市上週五的確閃現出了一道曙光﹐其他股票頂住金融類股下滑的壓力走高。不過﹐市場的反彈勢頭難以令人信服－這可能更多的是因為交易員不願在新總統就職（可能促使股市上揚）前調整頭寸﹐以免市場走勢令自己措手不及。
道瓊斯指數上週四一度跌破8000點﹐上週收於8281點﹐跌318點﹐跌幅3.7%﹔標準普爾500指數下挫40點﹐跌幅4.5%﹐收於850點﹐較11月末的低點高13%﹐但較2007年的最高點位低46%﹔納斯達克綜合指數跌42點﹐跌幅2.7%﹐收於1529點﹔羅素2000小型股指數跌15點﹐跌幅3.1%﹐上週五收盤報466點。
即使是看漲的交易員也預計股市在踏上上揚之路之前還會再次下探去年11月觸及的低點﹐而且這一預言很可能會自我實現：信心不足的投資者目前可能不願涉險入市﹐同時指數的下滑將促使投資者進一步拋售﹐從而令標準普爾500指數滑向甚至跌破11月份的低位752點。問題僅僅在於﹐市場究竟要跌到何種地步才能迎來持久的上揚？
股市脫離11月20日低點僅僅是熊市中的一次上揚還是牛市的開始？瑞士信貸(Credit Suisse)駐倫敦的股票策略師們認為﹐有55%的可能性是股市確實已經在去年11月見底。但他們預計﹐在去槓桿化這一結構性問題進一步解決之前﹐無法形成一輪真正的牛市行情。舉例來說﹐投資者已經降低了運用槓桿的規模﹐世界各國央行也在使出渾身解數來對抗通貨緊縮﹔但常規情況下展開新一輪牛市所需的某些條件尚未得到滿足﹐如消費者資產負債槓桿水平下降, 以及有清晰的跡象表明信貸市場復蘇的程度已經足以進行交易等。
與此同時﹐令投資者備受折磨的銀行類股在整個市場中所佔規模有所下降﹐最近金融類股在標準普爾500指數中所佔權重由2006年時的22.3%降到了長期平均水平12.8%以下。
但MKM Partners的首席經濟學家邁克爾•得而達(Michael Darda)認為﹐要買進銀行類股還為時過早。房價縮水、信貸市場凍結以及實體經濟的負面影響是造成銀行業損失的三個基本面原因。而在這三個因素中﹐只有信貸市場近期顯示出了一點點好轉的跡象。得而達還指出﹐銀行部分國有化給投資者帶來很多的不確定性和風險﹔金融業過剩的服務能力必須消除﹐剩下的企業才能重新實現利潤的持續增長。
貨運類股從11月末以來累計上漲43%（之後又小幅回落）。這一點並不難理解﹐因為此類股票已經較2008年的高點大幅回落。而且如果政府能夠設法重振經濟﹐貨運公司可能將成為首批獲益者之一。更重要的是﹐原油價格下挫75%促使柴油價格從去年夏天的每加侖近5美元跌到近期的2.32美元﹐這無疑能給該行業減輕不少的壓力。
不過也不能高興的太早。鑒於此類公司的定價能力受到需求下降和運輸能力過剩的兩面夾擊﹐預計將於本月晚些時候公佈業績的貨運公司不會帶來什麼好消息。而且隨著美國人繼續收斂他們一度熱衷的消費活動、零售商停止其擴張的腳步﹐需要運輸的貨品將大大減少。這一切都意味著貨運業的前景將持續暗淡。
與此同時﹐雖然已經對美國經濟衰退程度加深有所準備﹐但投資者似乎還沒有預料到亞洲經濟持續滑坡的程度。上週中國商務部(Commerce Department)公佈12月份進口額大幅下降﹐貿易總額出現超過十年來最大降幅﹔日本11月份出口額下降27%。上述消息均對依靠全球貿易的貨運業不利。此外﹐目前原油價格已經降到了36美元﹐那麼就意味著燃料成本將再次面臨上行風險。實際上﹐市場的普遍預期是原油價格今年將在40-70美元之間波動。
分析師們一直在下調對貨運類股的預期﹐但此類股票基於09年利潤預期的本益比依然在17倍左右﹐而整體市場的本益比為12.5倍。鑒於業務增長乏力﹐貨運類股如此之高的本益比料將難以為繼。
2009年1月14日
黃金‧官金‧民金
2006/01/07 01:02
長期新聞工作者/孫樸圓
黃金價格大漲，把許多人嚇一跳，這個東西居然會漲，並且漲了又漲，雖然中間出現回檔，但總是漲，而且好像還沒漲停。實情可能正是如此。
三年來，金價每盎斯從二五四美元漲破五百美元，大升一倍，不過這只是初升段，從五二○美元到五五○美元才算進入主升段的起漲區，嚴格說來，金價到現在「才剛剛準備漲」，初升段只算暖暖身，讓大家見識一下誰是真金白銀、誰是真鈔偽鈔。
美元可說是合法的偽鈔，全球最神奇的偽鈔，數十年來，美元竟使全人類相信它比黃金值錢，過去的金本制、銀本制、美金制全被它擊敗，現在美元的真正核心是」無本」制，也就是無須任何擔保，只要啟動印刷機便可換取任何財物。
美元既可如此，以美元為主要儲備的各國中央銀行，便年復一年以超過經濟成長率一倍、二倍以上幅度大印紙鈔。美元是無擔保的」合法偽鈔」，各國紙鈔、美元公債、各國公債則是「合法偽鈔的偽鈔」，因為都是「無本」制，都是合法的詐騙集團，靠法律不靠實物、靠印刷機不靠擔保品便可大玩金錢遊戲。
美元的最大一次詐騙發生在卅多年前，美國尼克森總統公開拒絕美金兌換黃金，取消美金制，最關鍵原因是美國黃金儲備嚴重不足，無法應付全球「美金換黃金」的擠兌行動，只好耍賴。照債權債務的法理關係，一時無法兌付憑證，首先應該補提擔保品，土地、房產、礦藏、智財權任何有價值的東西皆可，但美國完全不此之圖，兩手一攤，從此全球紙鈔便火辣辣進入「無本」制，之後沒多久，黃金也露出真面目，一漲再漲，直到一九七○年代末期，每盎司一度飆到八七五美元才走下坡，走了廿年的熊市。
廿多年來全球紙鈔滿天飛，實質利率由正轉負，過多的「偽鈔」追逐有限的實物，包括原物料、房地產及代表原物料、智慧財產的股票為之大漲，漲幅竟然全超過「真金真銀」。全球股、房、債飛漲，大家不覺奇怪，真金真銀開始「小漲」一倍，大家反覺怪異，這是廿一世紀最不可思議的事。
~~觀念轉換中@@~~
紙鈔、股票、債券最後可能變壁紙，歷史斑斑可考，但黃金最後還是黃金，只要太陽在，它就會亮晶晶，除了補牙用，還可工業用、金融用、太空設備用，當然更可炫耀用。人類有文明以來，黃金是除人類智慧，唯一經歷萬年考驗的很有價值東西，也是人類智慧之外「唯一全球通行證」。「合法的偽鈔」只能短暫擊敗黃金，黃金卻可一勝再勝紙鈔。 ~~疑..沒錯..要思考邏輯~~習慣紙鈔..反而不習慣真金~~~
卅多年前法國率先認清這點，要求將手中美金換黃金，一舉洩了美元的底；卅多年後，俄國總統普丁也率先看清這點，要求俄國央行將黃金儲存比例提升一倍到一○％。法國、俄國都不愧是戰略大國出身，深知黃金的戰略價值，金融命脈不可全任由美元擺弄。
倒是美國隨從的英國政府傻呼呼狂賣黃金，被人揭發引起震驚。估計英國央銀從一九九九到二○○二年共賣出六成儲金，約四百噸，相當於台灣央銀總儲金量，並且幾乎賣到最低點總均價每盎司二七四‧九美元，這也正是台灣一名中實戶的進貨總均價。據初算，英國央銀這些賣金交易共為英國納稅人「慘賠」約十六億英鎊。此外，歐洲還有多國政府組成的賣金集團（ＣＢＧＡ），幾年下來也成了「輸家一族」。
有賣金的政府，也有買金的政府；有賣金的法人個人，也有買金的法人個人。黃金市場開始熱了，如無意外，從二○○六年起，黃金市場將正式進入「大換手時代」，為金價的主升段敲鑼打鼓。
所謂大換手時代，是說官方的黃金跑到民間去，西方的黃金跑到東方來。二戰後，先是美國官方賣金賣到歐洲（拿美金換黃金），賣到手軟，不敢賣了，現在輪到歐洲賣到手軟，愈賣愈賠，這些都是官金，或被民間接走，或被非歐政府接走，再下來就會有更大場面出現，因為全球官金三萬多噸只占全球總持有量的五分之一，換言之，有十一萬多噸的黃金在民間，這一大批「民金」的轉移和新產出的新金才是真正重頭戲。
剛富起來的中國、印度都是黃金的超級潛在買家，這兩個人口超級大國，官金比例都極低，中國一‧一％、印度三‧六％，民金需求又極高，加上因為油價暴漲再度暴富的阿拉伯油國、原本就極富有的日本，都是黃金死黨，因此未來金價將由亞洲人、東方人決定。現在大家漸漸發現黃金已經漲定，但漲到哪，非常不確定，比較確定的觀察指標是東方人的意向，卅億人想漲哪就算哪，尤其黃金不像紙鈔要多少有多少，反而儲量有限產量下降，一搶起來就不得了。 ~~~要注意...也許要進一部份...黃金基金~~~~
目前黃金的二大敵人是西方的官金出售和美國的利率回升。過去五年，歐洲富國有秩序出售官金，屢賣屢漲；過去一年半，美國利率調升十三次，調到手軟，幾乎完成升息的初升段，而金價竟也幾乎完成初升段。官金出售的當下和利率調升的初期，金價都曾短暫受壓，但最後都被證明逢空屢漲，要是逢多，那還得了。
一般相信，美國短期利率在○六年第一季升到四‧七五％左右會小剎車，不剎車，美股、美房、美債恐有災難，而這也正是金價吃利率豆腐的良機，你微升我小升、你不升我放心升，未來幾年的金價升勢極可能就這樣與利率一前一後走：金價先休息一下、利率後休息一下；金價先走主升段、利率後走主升段；金價先走末升段、利率後走飆升段。未來金價每盎司喊一千美元、二千美元，不是不可能的事，時間將是最好的證人。到時候美國名目利率飆到二位數以上，實質利率在三％以上，也不會令人訝異，不過這樣的場面還不會很快出現。就○六年而言，股、房、債的風險正在累增之中，黃金的機遇同樣在漸增之中，逢低布局黃金不失為穩健理財的長線戰略，對台灣政府和台灣人民或許都是如此。 ~~想一想~~
長期新聞工作者/孫樸圓
黃金價格大漲，把許多人嚇一跳，這個東西居然會漲，並且漲了又漲，雖然中間出現回檔，但總是漲，而且好像還沒漲停。實情可能正是如此。
三年來，金價每盎斯從二五四美元漲破五百美元，大升一倍，不過這只是初升段，從五二○美元到五五○美元才算進入主升段的起漲區，嚴格說來，金價到現在「才剛剛準備漲」，初升段只算暖暖身，讓大家見識一下誰是真金白銀、誰是真鈔偽鈔。
美元可說是合法的偽鈔，全球最神奇的偽鈔，數十年來，美元竟使全人類相信它比黃金值錢，過去的金本制、銀本制、美金制全被它擊敗，現在美元的真正核心是」無本」制，也就是無須任何擔保，只要啟動印刷機便可換取任何財物。
美元既可如此，以美元為主要儲備的各國中央銀行，便年復一年以超過經濟成長率一倍、二倍以上幅度大印紙鈔。美元是無擔保的」合法偽鈔」，各國紙鈔、美元公債、各國公債則是「合法偽鈔的偽鈔」，因為都是「無本」制，都是合法的詐騙集團，靠法律不靠實物、靠印刷機不靠擔保品便可大玩金錢遊戲。
美元的最大一次詐騙發生在卅多年前，美國尼克森總統公開拒絕美金兌換黃金，取消美金制，最關鍵原因是美國黃金儲備嚴重不足，無法應付全球「美金換黃金」的擠兌行動，只好耍賴。照債權債務的法理關係，一時無法兌付憑證，首先應該補提擔保品，土地、房產、礦藏、智財權任何有價值的東西皆可，但美國完全不此之圖，兩手一攤，從此全球紙鈔便火辣辣進入「無本」制，之後沒多久，黃金也露出真面目，一漲再漲，直到一九七○年代末期，每盎司一度飆到八七五美元才走下坡，走了廿年的熊市。
廿多年來全球紙鈔滿天飛，實質利率由正轉負，過多的「偽鈔」追逐有限的實物，包括原物料、房地產及代表原物料、智慧財產的股票為之大漲，漲幅竟然全超過「真金真銀」。全球股、房、債飛漲，大家不覺奇怪，真金真銀開始「小漲」一倍，大家反覺怪異，這是廿一世紀最不可思議的事。
~~觀念轉換中@@~~
紙鈔、股票、債券最後可能變壁紙，歷史斑斑可考，但黃金最後還是黃金，只要太陽在，它就會亮晶晶，除了補牙用，還可工業用、金融用、太空設備用，當然更可炫耀用。人類有文明以來，黃金是除人類智慧，唯一經歷萬年考驗的很有價值東西，也是人類智慧之外「唯一全球通行證」。「合法的偽鈔」只能短暫擊敗黃金，黃金卻可一勝再勝紙鈔。 ~~疑..沒錯..要思考邏輯~~習慣紙鈔..反而不習慣真金~~~
卅多年前法國率先認清這點，要求將手中美金換黃金，一舉洩了美元的底；卅多年後，俄國總統普丁也率先看清這點，要求俄國央行將黃金儲存比例提升一倍到一○％。法國、俄國都不愧是戰略大國出身，深知黃金的戰略價值，金融命脈不可全任由美元擺弄。
倒是美國隨從的英國政府傻呼呼狂賣黃金，被人揭發引起震驚。估計英國央銀從一九九九到二○○二年共賣出六成儲金，約四百噸，相當於台灣央銀總儲金量，並且幾乎賣到最低點總均價每盎司二七四‧九美元，這也正是台灣一名中實戶的進貨總均價。據初算，英國央銀這些賣金交易共為英國納稅人「慘賠」約十六億英鎊。此外，歐洲還有多國政府組成的賣金集團（ＣＢＧＡ），幾年下來也成了「輸家一族」。
有賣金的政府，也有買金的政府；有賣金的法人個人，也有買金的法人個人。黃金市場開始熱了，如無意外，從二○○六年起，黃金市場將正式進入「大換手時代」，為金價的主升段敲鑼打鼓。
所謂大換手時代，是說官方的黃金跑到民間去，西方的黃金跑到東方來。二戰後，先是美國官方賣金賣到歐洲（拿美金換黃金），賣到手軟，不敢賣了，現在輪到歐洲賣到手軟，愈賣愈賠，這些都是官金，或被民間接走，或被非歐政府接走，再下來就會有更大場面出現，因為全球官金三萬多噸只占全球總持有量的五分之一，換言之，有十一萬多噸的黃金在民間，這一大批「民金」的轉移和新產出的新金才是真正重頭戲。
剛富起來的中國、印度都是黃金的超級潛在買家，這兩個人口超級大國，官金比例都極低，中國一‧一％、印度三‧六％，民金需求又極高，加上因為油價暴漲再度暴富的阿拉伯油國、原本就極富有的日本，都是黃金死黨，因此未來金價將由亞洲人、東方人決定。現在大家漸漸發現黃金已經漲定，但漲到哪，非常不確定，比較確定的觀察指標是東方人的意向，卅億人想漲哪就算哪，尤其黃金不像紙鈔要多少有多少，反而儲量有限產量下降，一搶起來就不得了。 ~~~要注意...也許要進一部份...黃金基金~~~~
目前黃金的二大敵人是西方的官金出售和美國的利率回升。過去五年，歐洲富國有秩序出售官金，屢賣屢漲；過去一年半，美國利率調升十三次，調到手軟，幾乎完成升息的初升段，而金價竟也幾乎完成初升段。官金出售的當下和利率調升的初期，金價都曾短暫受壓，但最後都被證明逢空屢漲，要是逢多，那還得了。
一般相信，美國短期利率在○六年第一季升到四‧七五％左右會小剎車，不剎車，美股、美房、美債恐有災難，而這也正是金價吃利率豆腐的良機，你微升我小升、你不升我放心升，未來幾年的金價升勢極可能就這樣與利率一前一後走：金價先休息一下、利率後休息一下；金價先走主升段、利率後走主升段；金價先走末升段、利率後走飆升段。未來金價每盎司喊一千美元、二千美元，不是不可能的事，時間將是最好的證人。到時候美國名目利率飆到二位數以上，實質利率在三％以上，也不會令人訝異，不過這樣的場面還不會很快出現。就○六年而言，股、房、債的風險正在累增之中，黃金的機遇同樣在漸增之中，逢低布局黃金不失為穩健理財的長線戰略，對台灣政府和台灣人民或許都是如此。 ~~想一想~~
2009年1月13日
債市上揚仍無助銀行
2009年 01月 13日 11:34
這是怎樣的上揚﹖
自去年11月份以來﹐債券市場有很大一部分從之前的低迷狀態有所復甦。但這一行情似乎並未給大銀行持有的債券頭寸帶來改觀。據聯邦儲備委員會(Federal Reserve﹐簡稱Fed)的數據﹐美國銀行業持有的主要由債券構成的證券組合第四季度的紙面損失高於以往任何時候。
截至12月末﹐大銀行證券組合未實現損失總額達831億美元﹐較10月底時的590億美元有明顯增加。據美林公司(Merrill Lynch)的一項價格指數顯示﹐在這兩個月期間﹐投資級公司債上漲了9%。
原因可能與銀行持有的住房抵押貸款擔保證券的類別有關。一方面﹐房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)擔保的抵押貸款所支持的債券急劇回升﹐同時﹐商業按揭、次級Alt-A和次級住房按揭支持的債券繼續承受重壓。Markit編制的反映次級債的所謂ABX-HE-AAA 07-1指數在2008年最後兩個月下跌了10%。
次級按揭支持債券2009以來繼續萎靡不振。一個原因是花旗集團(Citigroup)和民主黨主要參議員上週的表態﹐他們表示﹐支持對一項法律作出修改﹐允許法官在個人破產案中裁決沖銷初級抵押貸款的價值。受此消息影響﹐Markit的AAA次級債指數大幅下挫。花旗的舉動或許在政治上是明智的﹐但近期而言﹐它可能會加大銀行的損失。
銀行證券損失增加的棘手局面對於正試圖提振信貸市場的Fed而言也是一個挑戰。這樣的損失意味著﹐要切實緩解銀行的困境﹐Fed還要付出更多的努力。
雖
然債券市場出現上揚﹐但持有債券的銀行仍然“很受傷”。這是怎樣的上揚﹖
自去年11月份以來﹐債券市場有很大一部分從之前的低迷狀態有所復甦。但這一行情似乎並未給大銀行持有的債券頭寸帶來改觀。據聯邦儲備委員會(Federal Reserve﹐簡稱Fed)的數據﹐美國銀行業持有的主要由債券構成的證券組合第四季度的紙面損失高於以往任何時候。
截至12月末﹐大銀行證券組合未實現損失總額達831億美元﹐較10月底時的590億美元有明顯增加。據美林公司(Merrill Lynch)的一項價格指數顯示﹐在這兩個月期間﹐投資級公司債上漲了9%。
原因可能與銀行持有的住房抵押貸款擔保證券的類別有關。一方面﹐房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)擔保的抵押貸款所支持的債券急劇回升﹐同時﹐商業按揭、次級Alt-A和次級住房按揭支持的債券繼續承受重壓。Markit編制的反映次級債的所謂ABX-HE-AAA 07-1指數在2008年最後兩個月下跌了10%。
次級按揭支持債券2009以來繼續萎靡不振。一個原因是花旗集團(Citigroup)和民主黨主要參議員上週的表態﹐他們表示﹐支持對一項法律作出修改﹐允許法官在個人破產案中裁決沖銷初級抵押貸款的價值。受此消息影響﹐Markit的AAA次級債指數大幅下挫。花旗的舉動或許在政治上是明智的﹐但近期而言﹐它可能會加大銀行的損失。
銀行證券損失增加的棘手局面對於正試圖提振信貸市場的Fed而言也是一個挑戰。這樣的損失意味著﹐要切實緩解銀行的困境﹐Fed還要付出更多的努力。
俄羅斯將恢復向歐盟輸氣
2009年 01月 13日 09:16
但歐盟和俄羅斯官員表示﹐供氣仍可能再次中斷﹐因為爭執問題並未解決﹕即莫斯科和基輔哪方應該保證俄羅斯對歐盟供應所需的天然氣量﹐以及烏克蘭自身從俄羅斯進口天然氣應該支付什麼價格。
俄羅斯天然氣巨頭OAO Gazprom副首席執行長梅得弗德夫(Alexander Medvedev)週一在布魯塞爾對記者表示﹐如果沒有障礙﹐俄羅斯將於布魯塞爾時間明日上午8時恢復供氣。歐盟能源專員皮埃巴爾格斯(Andris Piebalgs)說﹐天然氣要抵達歐盟還需要24到30個小時的時間。
本週一﹐三方第二次簽署協議﹐就設立監督烏克蘭輸氣管道的專家小組問題達成一致﹐供應中斷問題獲得突破性進展。莫斯科週日曾拒絕接受協議﹐當時烏克蘭附帶了一份單獨的表明自身立場的單邊聲明。
歐盟委員會主席巴羅佐(Jose Manuel Barroso)週一表示﹐沒有借口可以再次推遲恢復供氣。
這是包括27個國家的歐盟三年來第二次遭遇冬季供氣中斷﹐對歐盟降低對俄羅斯天然氣依賴的要求因此再次被了提出來。儘管2006年曾出現類似供氣中斷﹐但歐盟並未採取有效措施減少對俄羅斯天然氣的依賴。目前歐盟大約四分之一的天然氣供應都來自俄羅斯﹐部分國家這一比例則高達100%。
歐盟能源部長週一在布魯塞爾召開緊急會議﹐要求採取行動實現供應路線分散化﹐並在天然氣系統之間修建更多的連接氣站﹐修建更多的液化天然氣接收站。下一次會議定於2月19日召開。
在此次長達一週的停氣事件中﹐保加利亞是受影響最嚴重的歐盟國家。該國表示﹐已經要求歐盟考慮提供9億歐元（12億美元）用於四個天然氣基礎設施項目﹐連接與羅馬尼亞和希臘的輸氣管道﹐建設更多的地下儲氣庫以及一個液化天然氣接收站。保加利亞幾乎所有的天然氣都依賴俄羅斯途徑烏克蘭運送。
據一位歐盟官員透露﹐羅馬尼亞能源部長在會上呼籲加快納布科管道項目。這條管道將來自里海地區（也可能是伊朗和伊拉克）的天然氣經過土耳其運抵歐盟﹐從而繞過俄羅斯。然而﹐由於不確定是否有足夠天然氣可以輸送﹐納布科項目一直進展緩慢。
俄羅斯將供氣中斷問題怪罪於烏克蘭。該國表示﹐歐盟應當提供兩條輸氣管道﹐將俄羅斯天然氣經過波羅的海和黑海運送至歐洲。這樣就可以繞過烏克蘭﹐結束後者在俄羅斯向歐盟供氣問題上的封鎖。目前俄羅斯出口至歐盟的天然氣中有80%的都要經過烏克蘭。
據俄羅斯總理普京(Vladimir Putin)稱﹐此次供氣中斷目前已經導致Gazprom損失了超過8億美元的收入﹐影響到了其形像。
皮埃巴爾格斯表示﹐新的監督小組將使得歐盟首次可以判定“斷氣”問題該由莫斯科還是基輔負責。他還表示﹐如果供氣再次中斷﹐歐盟準備放棄爭端中的中立立場﹐進行譴責。
俄
羅斯同意週二早間重新通過烏克蘭向歐盟輸送天然氣﹐有望結束供應中斷的局面。供應中斷已經引發了對歐洲能源安全問題的憂慮﹐並導致數萬歐洲人在嚴寒天氣無法獲得中央供暖。但歐盟和俄羅斯官員表示﹐供氣仍可能再次中斷﹐因為爭執問題並未解決﹕即莫斯科和基輔哪方應該保證俄羅斯對歐盟供應所需的天然氣量﹐以及烏克蘭自身從俄羅斯進口天然氣應該支付什麼價格。
AFP/Getty Images
俄烏邊境的一個天然氣壓縮站
俄羅斯天然氣巨頭OAO Gazprom副首席執行長梅得弗德夫(Alexander Medvedev)週一在布魯塞爾對記者表示﹐如果沒有障礙﹐俄羅斯將於布魯塞爾時間明日上午8時恢復供氣。歐盟能源專員皮埃巴爾格斯(Andris Piebalgs)說﹐天然氣要抵達歐盟還需要24到30個小時的時間。
本週一﹐三方第二次簽署協議﹐就設立監督烏克蘭輸氣管道的專家小組問題達成一致﹐供應中斷問題獲得突破性進展。莫斯科週日曾拒絕接受協議﹐當時烏克蘭附帶了一份單獨的表明自身立場的單邊聲明。
歐盟委員會主席巴羅佐(Jose Manuel Barroso)週一表示﹐沒有借口可以再次推遲恢復供氣。
這是包括27個國家的歐盟三年來第二次遭遇冬季供氣中斷﹐對歐盟降低對俄羅斯天然氣依賴的要求因此再次被了提出來。儘管2006年曾出現類似供氣中斷﹐但歐盟並未採取有效措施減少對俄羅斯天然氣的依賴。目前歐盟大約四分之一的天然氣供應都來自俄羅斯﹐部分國家這一比例則高達100%。
歐盟能源部長週一在布魯塞爾召開緊急會議﹐要求採取行動實現供應路線分散化﹐並在天然氣系統之間修建更多的連接氣站﹐修建更多的液化天然氣接收站。下一次會議定於2月19日召開。
在此次長達一週的停氣事件中﹐保加利亞是受影響最嚴重的歐盟國家。該國表示﹐已經要求歐盟考慮提供9億歐元（12億美元）用於四個天然氣基礎設施項目﹐連接與羅馬尼亞和希臘的輸氣管道﹐建設更多的地下儲氣庫以及一個液化天然氣接收站。保加利亞幾乎所有的天然氣都依賴俄羅斯途徑烏克蘭運送。
據一位歐盟官員透露﹐羅馬尼亞能源部長在會上呼籲加快納布科管道項目。這條管道將來自里海地區（也可能是伊朗和伊拉克）的天然氣經過土耳其運抵歐盟﹐從而繞過俄羅斯。然而﹐由於不確定是否有足夠天然氣可以輸送﹐納布科項目一直進展緩慢。
俄羅斯將供氣中斷問題怪罪於烏克蘭。該國表示﹐歐盟應當提供兩條輸氣管道﹐將俄羅斯天然氣經過波羅的海和黑海運送至歐洲。這樣就可以繞過烏克蘭﹐結束後者在俄羅斯向歐盟供氣問題上的封鎖。目前俄羅斯出口至歐盟的天然氣中有80%的都要經過烏克蘭。
據俄羅斯總理普京(Vladimir Putin)稱﹐此次供氣中斷目前已經導致Gazprom損失了超過8億美元的收入﹐影響到了其形像。
皮埃巴爾格斯表示﹐新的監督小組將使得歐盟首次可以判定“斷氣”問題該由莫斯科還是基輔負責。他還表示﹐如果供氣再次中斷﹐歐盟準備放棄爭端中的中立立場﹐進行譴責。
德國推出歐洲最大規模經濟刺激方案
2009年 01月 13日 15:57
總理默克爾(Angela Merkel)的執政聯盟週一晚間批准了約500億歐元支持經濟的財政措施﹐投資重點是教育、道路和其它公共建設工程。此前﹐德國已經在11月份批准了總額約為120億美元的刺激方案。批評人士稱﹐鑒於經濟蕭條的程度和德國對歐洲經濟的重要性﹐這些措施還不夠。
默克爾保守的基督教民主聯盟及其左翼合作伙伴社會民主黨已就削減所得稅和國家醫療保險繳納額達成了協議。
政府也同意額外設立一個1,000億歐元的國家貸款或貸款擔保基金﹐以支持不能從深陷困境的銀行業獲取重要融資的企業。據德國國家電視台報導﹐社會民主黨反對保守派提出的這1,000億歐元資金也可用於購買德國公司股份的提議。社會民主黨總書記黑爾(Hubertus Heil)說﹐默克爾現在已經偏離了原來的自由市場的原則﹐她的政黨像是12級大風中的醉漢一樣搖擺。
但是﹐德國的新行動能帶來多少好處還值得爭論。雖然政治家們將擴大開支和減稅兜售為防止大規模失業的良方﹐但經濟學家說﹐這為時已晚﹐難以阻止經濟陷入痛苦的深度衰退。
德國的經濟規模為2.5萬億歐元。花旗集團(Citigroup)駐倫敦經濟學家米歇爾斯(Jurgen Michels)說﹐即使推出了這些刺激方案﹐德國的經濟今年仍將收縮約1.5%。他說﹐如果沒有這項額外的刺激計劃﹐前景還會更加糟糕。刺激方案的核心是增加政府在道路、學校和其它基礎設施或公共服務項目上的投資。米歇爾斯說﹐此類投資將主要讓建築業受益﹐但不會代替讓德國的高科技製造商受到打擊的出口業務。
公共建設工程需要時間規劃和實施﹐這也是美國和其它國家提出的刺激措施同樣面臨的不足。但許多經濟學家說﹐歐洲同美國一樣﹐給消費者減稅對刺激經濟增長的效果也不夠理想：家庭往往將減稅所得存入銀行﹐或者用它來償還債務及購買進口商品。
德
國出台了歐洲最大規模的財政刺激方案﹐在今明兩年增加支出和減稅累計超過600億歐元（約合800億美元）。此前﹐德國曾批評其它歐洲國家膨脹的預算赤字和“愚蠢的凱恩斯主義”的做法。 Agence France-Presse/Getty Images
戴著總理默克爾面具的德國示威者在焚燒假歐元
默克爾保守的基督教民主聯盟及其左翼合作伙伴社會民主黨已就削減所得稅和國家醫療保險繳納額達成了協議。
政府也同意額外設立一個1,000億歐元的國家貸款或貸款擔保基金﹐以支持不能從深陷困境的銀行業獲取重要融資的企業。據德國國家電視台報導﹐社會民主黨反對保守派提出的這1,000億歐元資金也可用於購買德國公司股份的提議。社會民主黨總書記黑爾(Hubertus Heil)說﹐默克爾現在已經偏離了原來的自由市場的原則﹐她的政黨像是12級大風中的醉漢一樣搖擺。
但是﹐德國的新行動能帶來多少好處還值得爭論。雖然政治家們將擴大開支和減稅兜售為防止大規模失業的良方﹐但經濟學家說﹐這為時已晚﹐難以阻止經濟陷入痛苦的深度衰退。
德國的經濟規模為2.5萬億歐元。花旗集團(Citigroup)駐倫敦經濟學家米歇爾斯(Jurgen Michels)說﹐即使推出了這些刺激方案﹐德國的經濟今年仍將收縮約1.5%。他說﹐如果沒有這項額外的刺激計劃﹐前景還會更加糟糕。刺激方案的核心是增加政府在道路、學校和其它基礎設施或公共服務項目上的投資。米歇爾斯說﹐此類投資將主要讓建築業受益﹐但不會代替讓德國的高科技製造商受到打擊的出口業務。
公共建設工程需要時間規劃和實施﹐這也是美國和其它國家提出的刺激措施同樣面臨的不足。但許多經濟學家說﹐歐洲同美國一樣﹐給消費者減稅對刺激經濟增長的效果也不夠理想：家庭往往將減稅所得存入銀行﹐或者用它來償還債務及購買進口商品。
2009年1月12日
立院三讀 遺贈稅率10% 遺產免稅額1200萬
更新日期:
2009/01/12 18:03
(中央社記者周永捷台北12日電)立法院今天三讀通過修正遺產及贈與稅法，將現行的遺贈稅率由最高50%，調降為10%單一稅率；修正條文也提高遺產稅免稅額至新台幣1200萬元。
現行條文規定，遺產淨額在新台幣60萬元以下者課徵2%遺產稅，60萬元至150萬元課徵4%，最高為超過1億元課稅50%；贈與稅率部分，贈與淨額在新台幣60萬元以下者課徵4%贈與稅，60萬元至170萬元課徵6%，最高為超過4500萬元課稅50%。
修正條文將現行遺贈稅率由最高邊際稅率50%，皆調降至10%單一稅率。
現行條文規定遺產稅免稅額為700萬元，贈與稅免稅額為100萬元；修正條文提高遺產稅免稅額至1200萬元，將贈與稅免稅額提高至220萬元
財政部日前表示，遺贈稅調降，可使中小額財富者免於遺產稅負擔。
以四口之家為例，被繼承人死亡遺有配偶及兩位成年子女，除免稅額1200萬元外，尚有配偶扣除額445萬元、子女扣除額90萬元及喪葬費扣除額111萬元。因此，遺產總額在1846萬元（即1200萬元、445萬元、90萬元、111萬元合計）以下部分，無遺產稅負。
財政部長李述德日前表示，每年遺贈稅收約200億元，若稅率調降至10%，稅收損失估計約為160億元。980112
奧巴馬﹕不要指望經濟困境迅速緩解
2009年 01月 12日 09:45
週日在一次電視採訪中﹐奧巴馬試圖淡化公眾對他7,750億美元經濟刺激計劃的預期﹐即認為他提出的重點在基礎設施建設、替代能源、醫療以及教育方面的計劃能大力刺激美國經濟走出衰退。
奧巴馬對美國廣播公司(ABC)新聞頻道This Week with George Stephanopoulos節目表示﹐無論是在零售銷售還是在製造業﹐所有指標都顯示我們正處在大蕭條以來最嚴重的經濟衰退中。經濟問題需要一定時日才能化解。
甚至在他宣誓就職之前﹐奧巴馬的經濟復甦計劃就遭到了來自兩黨的反對聲﹔一些民主黨人認為奧巴馬擬議的企業減稅計劃是在迎合共和黨人。
美國眾議院議長、加州民主黨眾議員佩洛西(Nancy Pelosi)對美國有線新聞網(CNN)的Late Edition節目表示﹐她希望儘快採取措施廢止布什總統對年收入超過25美元家庭的減稅政策。佩洛西說﹐這些政策越早被取消﹐對我們赤字方面的負面影響就會越小。她表示﹐民主黨人希望推動對美國中產階級實施減稅個人稅收。
有跡象顯示﹐奧巴馬更希望等待上述減稅政策到明年年底到期。伊利諾伊州民主黨參議員杜爾賓(Dick Durbin)是奧巴馬的支持者﹐他對哥倫比亞廣播公司（CBS）的Face the Nation節目表示﹐奧巴馬政府認為眼下對任何美國人加稅可能都不是好對策。
與此同時﹐許多共和黨人仍然對奧巴馬刺激計劃大舉增加赤字開支的做法表示懷疑﹐反對任何試圖加稅的措施。美國眾議院少數黨領袖、俄亥俄州共和黨眾議員博納(John Boehner)對CBS表示﹐在一個經濟前景極不確定的時期﹐最不應該做的就是加稅。我們將經歷相當艱難的討論過程才能就經濟刺激計劃達成一致。
奧巴馬暗示﹐他的經濟復甦計劃靈活機動﹐他願意考慮兩黨議員提出的方案。但他也提到﹐在去年失業250萬人的基礎上﹐預計今年美國還將有400萬人可能失業。奧巴馬說﹐經濟復甦和再投資計劃越早到位﹐我們就能越快開始扭轉局面。
佩洛西表示﹐她打算在今年總統日議會休會之前在眾議院通過經濟刺激計劃。她表示﹐這項刺激計劃的支出可能會超過奧巴馬過渡團隊此前所稱的7,750億美元。
在一次就廣泛話題接受採訪時﹐奧巴馬重申自己打算主要通過外交手段阻止伊朗的核計劃。他說﹐他的團隊已經在準備相關新政策﹐表明我們尊重伊朗人民的意願﹐但我們同時也對作為國際社會一員應有的行為準則抱有某些期待。
奧巴馬談到伊朗除涉嫌發展核武器之外﹐還“通過哈馬斯和真主黨出口恐怖主義”。
奧巴馬暗示﹐他可能無法實現在就職100天內關閉富有爭議的關塔那摩監獄的計劃。他坦言﹐現實情況我認為比許多人認為的更困難﹐我們將會解決這個問題﹐但問題之一是我們關押了一幫家伙﹐其中許多人可能非常危險﹐還沒有經過審訊或宣判。
奧巴馬暗示﹐他不打算花費很多時間調查布什政府使用的在國內竊聽電話及他稱為屬於“折磨”的水刑等刑訊逼供手法的情況。
他說﹐他相信沒人可以凌駕於法律之上。另一方面﹐他也相信我們需要向前看﹐而不是向後看。
一
週後即將上任的美國當選總統奧巴馬(Barack Obama)週日發表講話﹐警告美國民眾不要指望美國的經濟困境能迅速得到解決。週日在一次電視採訪中﹐奧巴馬試圖淡化公眾對他7,750億美元經濟刺激計劃的預期﹐即認為他提出的重點在基礎設施建設、替代能源、醫療以及教育方面的計劃能大力刺激美國經濟走出衰退。
奧巴馬對美國廣播公司(ABC)新聞頻道This Week with George Stephanopoulos節目表示﹐無論是在零售銷售還是在製造業﹐所有指標都顯示我們正處在大蕭條以來最嚴重的經濟衰退中。經濟問題需要一定時日才能化解。
甚至在他宣誓就職之前﹐奧巴馬的經濟復甦計劃就遭到了來自兩黨的反對聲﹔一些民主黨人認為奧巴馬擬議的企業減稅計劃是在迎合共和黨人。
美國眾議院議長、加州民主黨眾議員佩洛西(Nancy Pelosi)對美國有線新聞網(CNN)的Late Edition節目表示﹐她希望儘快採取措施廢止布什總統對年收入超過25美元家庭的減稅政策。佩洛西說﹐這些政策越早被取消﹐對我們赤字方面的負面影響就會越小。她表示﹐民主黨人希望推動對美國中產階級實施減稅個人稅收。
有跡象顯示﹐奧巴馬更希望等待上述減稅政策到明年年底到期。伊利諾伊州民主黨參議員杜爾賓(Dick Durbin)是奧巴馬的支持者﹐他對哥倫比亞廣播公司（CBS）的Face the Nation節目表示﹐奧巴馬政府認為眼下對任何美國人加稅可能都不是好對策。
與此同時﹐許多共和黨人仍然對奧巴馬刺激計劃大舉增加赤字開支的做法表示懷疑﹐反對任何試圖加稅的措施。美國眾議院少數黨領袖、俄亥俄州共和黨眾議員博納(John Boehner)對CBS表示﹐在一個經濟前景極不確定的時期﹐最不應該做的就是加稅。我們將經歷相當艱難的討論過程才能就經濟刺激計劃達成一致。
奧巴馬暗示﹐他的經濟復甦計劃靈活機動﹐他願意考慮兩黨議員提出的方案。但他也提到﹐在去年失業250萬人的基礎上﹐預計今年美國還將有400萬人可能失業。奧巴馬說﹐經濟復甦和再投資計劃越早到位﹐我們就能越快開始扭轉局面。
佩洛西表示﹐她打算在今年總統日議會休會之前在眾議院通過經濟刺激計劃。她表示﹐這項刺激計劃的支出可能會超過奧巴馬過渡團隊此前所稱的7,750億美元。
在一次就廣泛話題接受採訪時﹐奧巴馬重申自己打算主要通過外交手段阻止伊朗的核計劃。他說﹐他的團隊已經在準備相關新政策﹐表明我們尊重伊朗人民的意願﹐但我們同時也對作為國際社會一員應有的行為準則抱有某些期待。
奧巴馬談到伊朗除涉嫌發展核武器之外﹐還“通過哈馬斯和真主黨出口恐怖主義”。
奧巴馬暗示﹐他可能無法實現在就職100天內關閉富有爭議的關塔那摩監獄的計劃。他坦言﹐現實情況我認為比許多人認為的更困難﹐我們將會解決這個問題﹐但問題之一是我們關押了一幫家伙﹐其中許多人可能非常危險﹐還沒有經過審訊或宣判。
奧巴馬暗示﹐他不打算花費很多時間調查布什政府使用的在國內竊聽電話及他稱為屬於“折磨”的水刑等刑訊逼供手法的情況。
他說﹐他相信沒人可以凌駕於法律之上。另一方面﹐他也相信我們需要向前看﹐而不是向後看。
虧損累累 亞洲主權財富基金還將沉默﹖
2009年 01月 09日 14:54
在2007年末和2008年初﹐包括美林(Merrill Lynch)、百仕通集團(Blackstone Group)和摩根士丹利(Morgan Stanley)在內的一批華爾街公司從中國、日本和新加坡等國的政府投資基金手中籌集了大量資金。這些投資者向這些金融機構投入了數十億美元﹐卻僅僅獲得沒有什麼投票權的被動持股人身份。
隨後﹐這些政府投資基金買入的股票開始暴跌﹐而它們大多保持了沉默。主權財富基金在去年秋季時擺脫了最壞的情況﹐當時美國財政部向銀行投入了數十億美元自有資金﹐以保持這些銀行擁有充足的資金。但一些人預計﹐隨著各種打擊在2009年繼續接踵而至﹐這些海外投資者將不會再滿足於被動持股並保持沉默了。
埃德•格林(Ed Greene)是律師事務所Cleary Gottlieb的合伙人﹐他曾在美國各地就主權財富基金問題發表演講﹐直到不久前他還擔任著花旗集團(Citigroup)旗下投資銀行的首席法律顧問。他週四向本欄目稱﹐美國的銀行可能還需要誘使主權財富基金投入更多資金。這次的誘餌是什麼？他說﹐這些主權財富基金將尋找它們能夠施加影響或進行控制的機構進行投資﹐它們在那些使其蒙受投資虧損的機構裡一直是被動投資者。
這些主權財富基金的確蒙受了巨大損失。新加坡淡馬錫控股(Temasek Holdings)投資美林的賬面損失約為23億美元。而中國投資有限責任公司則向摩根士丹利投資56億美元﹐向百仕通投資30億美元﹐這些股票的股價較投資之時已下跌了近80%。
比如﹐中投公司就變得謹慎起來。當投資摩根士丹利時﹐中投公司在最初的聲明中曾表示願意站在幕後。摩根士丹利當時解釋﹐中投公司將作為被動投資者﹐其持有的摩根士丹利股份不會超過9.9%。但最初以百仕通31美元首次公開募股價的95.5%購買了其股份的中投公司﹐去年10月已通過在公開市場購買股票將所持股份增加到了12.5%﹐從而獲得了這部分股份的投票權。
如果主權財富基金希望成為美國各銀行更積極的參與者﹐以作為提供更多資金的條件﹐這會給美國對海外投資的態度造成些有趣的混亂。當這些政府投資基金最先向美國的銀行投資時﹐美國政府還不是後者的股東﹔而如今﹐美國政府通過7,000億美元的問題資產救助計劃﹐也已經成為了這些美國銀行的股東。而且﹐美國政府將是這些銀行最有權力的股東。如果在如何最大限度保持這些銀行的股票價值問題上﹐銀行管理層、聯邦官員和外資股東存在分歧﹐就有可能導致某種程度的緊張關係。
讓我們等著瞧吧。這其中可能充滿坎坷。
面
對自己在華爾街銀行的投資正大幅縮水﹐亞洲主權財富基金這些猛虎還將沉睡多久？在2007年末和2008年初﹐包括美林(Merrill Lynch)、百仕通集團(Blackstone Group)和摩根士丹利(Morgan Stanley)在內的一批華爾街公司從中國、日本和新加坡等國的政府投資基金手中籌集了大量資金。這些投資者向這些金融機構投入了數十億美元﹐卻僅僅獲得沒有什麼投票權的被動持股人身份。
隨後﹐這些政府投資基金買入的股票開始暴跌﹐而它們大多保持了沉默。主權財富基金在去年秋季時擺脫了最壞的情況﹐當時美國財政部向銀行投入了數十億美元自有資金﹐以保持這些銀行擁有充足的資金。但一些人預計﹐隨著各種打擊在2009年繼續接踵而至﹐這些海外投資者將不會再滿足於被動持股並保持沉默了。
埃德•格林(Ed Greene)是律師事務所Cleary Gottlieb的合伙人﹐他曾在美國各地就主權財富基金問題發表演講﹐直到不久前他還擔任著花旗集團(Citigroup)旗下投資銀行的首席法律顧問。他週四向本欄目稱﹐美國的銀行可能還需要誘使主權財富基金投入更多資金。這次的誘餌是什麼？他說﹐這些主權財富基金將尋找它們能夠施加影響或進行控制的機構進行投資﹐它們在那些使其蒙受投資虧損的機構裡一直是被動投資者。
這些主權財富基金的確蒙受了巨大損失。新加坡淡馬錫控股(Temasek Holdings)投資美林的賬面損失約為23億美元。而中國投資有限責任公司則向摩根士丹利投資56億美元﹐向百仕通投資30億美元﹐這些股票的股價較投資之時已下跌了近80%。
比如﹐中投公司就變得謹慎起來。當投資摩根士丹利時﹐中投公司在最初的聲明中曾表示願意站在幕後。摩根士丹利當時解釋﹐中投公司將作為被動投資者﹐其持有的摩根士丹利股份不會超過9.9%。但最初以百仕通31美元首次公開募股價的95.5%購買了其股份的中投公司﹐去年10月已通過在公開市場購買股票將所持股份增加到了12.5%﹐從而獲得了這部分股份的投票權。
如果主權財富基金希望成為美國各銀行更積極的參與者﹐以作為提供更多資金的條件﹐這會給美國對海外投資的態度造成些有趣的混亂。當這些政府投資基金最先向美國的銀行投資時﹐美國政府還不是後者的股東﹔而如今﹐美國政府通過7,000億美元的問題資產救助計劃﹐也已經成為了這些美國銀行的股東。而且﹐美國政府將是這些銀行最有權力的股東。如果在如何最大限度保持這些銀行的股票價值問題上﹐銀行管理層、聯邦官員和外資股東存在分歧﹐就有可能導致某種程度的緊張關係。
讓我們等著瞧吧。這其中可能充滿坎坷。
美國銀行業的下一個危機﹖
2009年 01月 09日 16:14
該銀行的母公司道明銀行金融集團(TD Bank Financial Group)在東海岸的1,075個分支機構中約有一半都有兩個互相不能聯網的電腦系統。原因是這家總部位於多倫多的公司去年3月收購了新澤西州櫻桃山的Commerce Bancorp Inc.﹐但是合併後的多家分支機構要到今年9月才能整合完畢。
對銀行來說﹐每日處理數十億的存、取款和其他業務的後台操作實在再平常不過了。但隨著併購活動越來越頻繁﹐這類系統將面臨重大考驗。
摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、富國銀行(Wells Fargo & Co.)和PNC Financial Services Group未來幾年將花費數億美元用於整合最近收購的Washington Mutual Inc.銀行業務、Wachovia Corp.和National City Corp.。
這6家銀行佔了美國7萬億美元儲蓄存款的約22%。除了要合併電腦網絡﹐一些分支機構還會被關閉﹐有些將改頭換面﹐數百萬的客戶還會看到借記卡和網上銀行也有所變化。
諮詢公司Forrester Research Inc.的零售銀行業分析師布拉德•施托坎普(Brad Strothkamp)在談到將同時發生的大規模整合的數量時說﹐至少有10年我們沒看到這樣的情況了。
眼下很多客戶對美國各地多家銀行倒閉、瀕臨倒閉、利潤下滑而感到不安﹐在此之際﹐任何重大失誤都會給客戶帶來麻煩。
整合銀行的工作一向是件花費大、複雜且有風險的事。由旗下200多家銀行組成的摩根大通(J.P. Morgan)用了大約17年時間才徹底整合了1988年收購的Texas Commerce Bancshares Inc.的業務。
1998年北卡羅來納州夏洛特的First Union Corp.收購CoreStates Financial Corp.之後﹐約有20%的老客戶轉投別家﹐其中很多人是因為對帳戶上的技術故障感到沮喪。First Union 2001年又收購了Wachovia﹐改用後者的名字﹐用了數年時間試圖恢復其在客戶服務方面的聲譽。
美國銀行(Bank of America Corp.)的前身NationsBank Corp.1998年收購Barnett Banks Inc.後﹐丟掉了佛羅里達州的一大塊市場份額。業務整合上的問題導致客戶排長隊﹐服務質量差。
儘管美國銀行偏好進行大規模的收購﹐但在美國銀行創立10年後﹐該行在加州仍然使用獨立的電腦平台。加州客戶要想在芝加哥或紐約市的營業所存錢﹐就必須使用“外州”的存款單。
摩根大通高管正加緊在2009年底前消化掉WaMu。WaMu在芝加哥等重疊市場上的數百家分支機構將在未來的幾個月裡被關閉。
在電腦系統整合完畢前﹐在重疊市場上﹐摩根大通會在自己的一些分支機構中為WaMu客戶設立單獨的業務窗口。去年9月﹐西雅圖儲蓄銀行WaMu倒閉﹐是美國有史以來規模最大的銀行或儲蓄銀行倒閉案。
總部位於舊金山的富國銀行尚未公佈太多有關整合Wachovia的細節﹐不過預計過程將持續3年。收購於去年12月31日完成。
總部位於匹茲堡的PNC銀行正在對員工進行培訓﹐向辛辛那提和匹茲堡等重疊市場的National City客戶解釋為什麼他們還不能在PNC分支機構進行任何銀行業務。
PNC零售業務負責人約瑟夫•蓋亞克斯(Joseph Guyaux)說﹐如果我們的員工認為他們可以接受存款﹐可能會發生非常糟糕的狀況。PNC上週完成了斥資50億美元收購National City的交易﹐它計劃秋季開始整合後者的分支機構。
在道明銀行完成對Commerce Bancorp收購後的數天里﹐該行開始在合併後的銀行分支機構中人工處理全部客戶的交易。去年11月﹐這些網點中有一半左右整合到一個電腦系統里。
道明銀行在這些分支機構仍使用另外一個系統處理像麥基蒂這類客戶的交易。大約10年前他在紐約州波基普西市的TD Banknorth網點開了一個戶頭。這是道明銀行在美國的銀行機構用了很久的名稱﹐不過今年秋季就要退出歷史舞台。
道明銀行大西洋沿岸中部區零售業務負責人琳達•沃巴(Linda Verba)說﹐會不會出現噩夢般的情況﹖絕對有可能。不過﹐這讓我們就像進行大爆炸系統轉換﹐在按下開關前要把所有問題都解決掉。
額外的跑腿兒並沒有讓麥基蒂感到麻煩。這位53歲的雷鬼(reggae)音樂家騎自行車穿過布魯克林橋去道明銀行網點。他說﹐我有一年沒用過這個帳戶了﹐我只是需要增加一點兒餘額。
週
一下午﹐多諾萬•麥基蒂(Donovan McKitty)走進紐約證交所不遠處的一家道明銀行(TD Bank)營業所存錢。出納看了看他的帳號﹐然後走進靠後面的一個房間﹐在那裡﹐另外一名員工用另外一台電腦辦理了存款手續。 Matthew Craig/MJR for The Wall Street Journal
大多數銀行併購案中唯一簡單的事情便是改換標誌
對銀行來說﹐每日處理數十億的存、取款和其他業務的後台操作實在再平常不過了。但隨著併購活動越來越頻繁﹐這類系統將面臨重大考驗。
摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、富國銀行(Wells Fargo & Co.)和PNC Financial Services Group未來幾年將花費數億美元用於整合最近收購的Washington Mutual Inc.銀行業務、Wachovia Corp.和National City Corp.。
這6家銀行佔了美國7萬億美元儲蓄存款的約22%。除了要合併電腦網絡﹐一些分支機構還會被關閉﹐有些將改頭換面﹐數百萬的客戶還會看到借記卡和網上銀行也有所變化。
諮詢公司Forrester Research Inc.的零售銀行業分析師布拉德•施托坎普(Brad Strothkamp)在談到將同時發生的大規模整合的數量時說﹐至少有10年我們沒看到這樣的情況了。
眼下很多客戶對美國各地多家銀行倒閉、瀕臨倒閉、利潤下滑而感到不安﹐在此之際﹐任何重大失誤都會給客戶帶來麻煩。
整合銀行的工作一向是件花費大、複雜且有風險的事。由旗下200多家銀行組成的摩根大通(J.P. Morgan)用了大約17年時間才徹底整合了1988年收購的Texas Commerce Bancshares Inc.的業務。
1998年北卡羅來納州夏洛特的First Union Corp.收購CoreStates Financial Corp.之後﹐約有20%的老客戶轉投別家﹐其中很多人是因為對帳戶上的技術故障感到沮喪。First Union 2001年又收購了Wachovia﹐改用後者的名字﹐用了數年時間試圖恢復其在客戶服務方面的聲譽。
美國銀行(Bank of America Corp.)的前身NationsBank Corp.1998年收購Barnett Banks Inc.後﹐丟掉了佛羅里達州的一大塊市場份額。業務整合上的問題導致客戶排長隊﹐服務質量差。
儘管美國銀行偏好進行大規模的收購﹐但在美國銀行創立10年後﹐該行在加州仍然使用獨立的電腦平台。加州客戶要想在芝加哥或紐約市的營業所存錢﹐就必須使用“外州”的存款單。
摩根大通高管正加緊在2009年底前消化掉WaMu。WaMu在芝加哥等重疊市場上的數百家分支機構將在未來的幾個月裡被關閉。
在電腦系統整合完畢前﹐在重疊市場上﹐摩根大通會在自己的一些分支機構中為WaMu客戶設立單獨的業務窗口。去年9月﹐西雅圖儲蓄銀行WaMu倒閉﹐是美國有史以來規模最大的銀行或儲蓄銀行倒閉案。
總部位於舊金山的富國銀行尚未公佈太多有關整合Wachovia的細節﹐不過預計過程將持續3年。收購於去年12月31日完成。
總部位於匹茲堡的PNC銀行正在對員工進行培訓﹐向辛辛那提和匹茲堡等重疊市場的National City客戶解釋為什麼他們還不能在PNC分支機構進行任何銀行業務。
PNC零售業務負責人約瑟夫•蓋亞克斯(Joseph Guyaux)說﹐如果我們的員工認為他們可以接受存款﹐可能會發生非常糟糕的狀況。PNC上週完成了斥資50億美元收購National City的交易﹐它計劃秋季開始整合後者的分支機構。
在道明銀行完成對Commerce Bancorp收購後的數天里﹐該行開始在合併後的銀行分支機構中人工處理全部客戶的交易。去年11月﹐這些網點中有一半左右整合到一個電腦系統里。
道明銀行在這些分支機構仍使用另外一個系統處理像麥基蒂這類客戶的交易。大約10年前他在紐約州波基普西市的TD Banknorth網點開了一個戶頭。這是道明銀行在美國的銀行機構用了很久的名稱﹐不過今年秋季就要退出歷史舞台。
道明銀行大西洋沿岸中部區零售業務負責人琳達•沃巴(Linda Verba)說﹐會不會出現噩夢般的情況﹖絕對有可能。不過﹐這讓我們就像進行大爆炸系統轉換﹐在按下開關前要把所有問題都解決掉。
額外的跑腿兒並沒有讓麥基蒂感到麻煩。這位53歲的雷鬼(reggae)音樂家騎自行車穿過布魯克林橋去道明銀行網點。他說﹐我有一年沒用過這個帳戶了﹐我只是需要增加一點兒餘額。
亞洲外匯儲備增加﹐各國傾向於貨幣貶值
2009年 01月 09日 18:50
除中國以外的亞洲外匯儲備2008年12月份增長了1.9%﹐創下了6個月最大增幅﹐這表明一些國家和地區正轉而推低各自貨幣﹐這與2008年大部分時間的狀況相反。
12月份亞洲外匯儲備已連續第二個月增長﹐而此前外匯儲備一度自2008年7月份起連續4個月下降﹐下降主要原因是隨著美國次級抵押貸款危機演變為全球經濟滑坡﹐許多亞洲地區央行拋售美元以捍衛各自貨幣。
這些干預一度引發市場擔心包括韓國和印度尼西亞在內的一些國家將最終耗盡外國儲備﹐損害各自信用評級並導致本國貨幣大幅下挫。但現在市場認為﹐儘管俄羅斯和巴西等新興國家繼續拋售美元以提振本國疲軟的貨幣﹐但許多亞洲經濟體的政府卻正在尋求本國貨幣的貶值。
市場觀察人士稱﹐台灣、新加坡、可能還有泰國將在廣泛但未經協調的亞洲地區貨幣貶值潮流中率先作出反映。
匯豐集團(HSBC)近期公佈的一份研究報告稱﹐看來市場正在發生一些轉變﹐亞洲的外匯政策正在轉為鼓勵貶值。
台灣和新加坡或將觸發亞洲各國家和地區貨幣的競爭性貶值。
匯豐集團稱﹐認為台灣目前的外匯政策是鼓勵貶值。
東方匯理銀行(Calyon Corporate and Investment Bank)市場策略師Sebastian Barbe表示﹐全球需求持續下降之際﹐台灣政府或將傾向於推低新台幣以提振經濟。台灣12月份出口較上年同期下降42%﹐創下有史以來最大降幅﹔台灣經濟正瀕臨衰退。
然而鑒於各國都在盡力保持各自出口的競爭性﹐台灣推低新台幣的做法可能將引發亞洲地區國家爭相效仿。匯豐相信﹐泰國和新加坡或將緊隨台灣之後開始積極推低各自貨幣。和台灣一樣﹐泰國和新加坡2008年11月份也淨買入了美元。
泰國12月份外匯儲備較上年同期增長26.7%﹐創下亞洲地區最大按年增幅。新加坡外匯儲備較上年同期增長6.9%﹐較11月份增長5.1%。新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore﹐簡稱﹕金管局)並未透露外匯儲備增長的原因。
部分經濟學家呼籲金管局將外匯政策從中性調整為引導新元貶值。新加坡經濟規模較小﹐對貿易依賴程度很高﹐該國經濟從2008年下半年開始就已陷入了衰退。
瑞士信貸(Credit Suisse)經濟學家Joseph Tan表示﹐上述外匯政策的調整將引發亞洲各國紛紛效仿。
他稱﹐新元已經成為亞洲的參考貨幣之一﹐新元走低將促使其他央行採取相應措施﹐而可能引發亞洲其他貨幣的競爭貶值。
最
近公佈的外匯儲備數據顯示﹐幾個月以前還在捍衛各自貨幣的亞洲各國央行現在卻轉而接受甚至鼓勵各自貨幣貶值以支撐疲軟的出口。除中國以外的亞洲外匯儲備2008年12月份增長了1.9%﹐創下了6個月最大增幅﹐這表明一些國家和地區正轉而推低各自貨幣﹐這與2008年大部分時間的狀況相反。
12月份亞洲外匯儲備已連續第二個月增長﹐而此前外匯儲備一度自2008年7月份起連續4個月下降﹐下降主要原因是隨著美國次級抵押貸款危機演變為全球經濟滑坡﹐許多亞洲地區央行拋售美元以捍衛各自貨幣。
這些干預一度引發市場擔心包括韓國和印度尼西亞在內的一些國家將最終耗盡外國儲備﹐損害各自信用評級並導致本國貨幣大幅下挫。但現在市場認為﹐儘管俄羅斯和巴西等新興國家繼續拋售美元以提振本國疲軟的貨幣﹐但許多亞洲經濟體的政府卻正在尋求本國貨幣的貶值。
市場觀察人士稱﹐台灣、新加坡、可能還有泰國將在廣泛但未經協調的亞洲地區貨幣貶值潮流中率先作出反映。
匯豐集團(HSBC)近期公佈的一份研究報告稱﹐看來市場正在發生一些轉變﹐亞洲的外匯政策正在轉為鼓勵貶值。
台灣和新加坡或將觸發亞洲各國家和地區貨幣的競爭性貶值。
匯豐集團稱﹐認為台灣目前的外匯政策是鼓勵貶值。
東方匯理銀行(Calyon Corporate and Investment Bank)市場策略師Sebastian Barbe表示﹐全球需求持續下降之際﹐台灣政府或將傾向於推低新台幣以提振經濟。台灣12月份出口較上年同期下降42%﹐創下有史以來最大降幅﹔台灣經濟正瀕臨衰退。
然而鑒於各國都在盡力保持各自出口的競爭性﹐台灣推低新台幣的做法可能將引發亞洲地區國家爭相效仿。匯豐相信﹐泰國和新加坡或將緊隨台灣之後開始積極推低各自貨幣。和台灣一樣﹐泰國和新加坡2008年11月份也淨買入了美元。
泰國12月份外匯儲備較上年同期增長26.7%﹐創下亞洲地區最大按年增幅。新加坡外匯儲備較上年同期增長6.9%﹐較11月份增長5.1%。新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore﹐簡稱﹕金管局)並未透露外匯儲備增長的原因。
部分經濟學家呼籲金管局將外匯政策從中性調整為引導新元貶值。新加坡經濟規模較小﹐對貿易依賴程度很高﹐該國經濟從2008年下半年開始就已陷入了衰退。
瑞士信貸(Credit Suisse)經濟學家Joseph Tan表示﹐上述外匯政策的調整將引發亞洲各國紛紛效仿。
他稱﹐新元已經成為亞洲的參考貨幣之一﹐新元走低將促使其他央行採取相應措施﹐而可能引發亞洲其他貨幣的競爭貶值。
“洋大小非”出逃的啟示
2009/01/09 20:38:21
（點評）“洋大小非”的出逃，或許能給國內市場的“大小非”問題提供一面鏡子。
現在能讓中資銀行獲得些許安慰的是，僅僅從瑞銀和美國銀行的套現規模來看，事情可能並沒有像一些媒體所宣稱的“大規模拋售”那麼嚴重。瑞銀的全部股票也只佔中行總股本1.3%，美國銀行也只是將建行的持股比例從19%以上減持至16.6%。而且，瑞銀和美國銀行的減持更有可能是出於填補自身資產窟窿的無奈之舉。
但是，也並不能排除外資不看好中資銀行前景的可能性。為了保增長，中國國有銀行要承擔為經濟刺激計劃融資的任務，風險管理有可能退居次要地位，銀行出現壞賬、呆賬的可能性上升。香港的李嘉誠基金會也在此時減持了所持50億股中行股份中的20億股，雖然該基金會稱其目的是普通的資產配置。
不管怎樣，當年的戰略投資者在解禁期一到就減持H股，至少說明了幾個問題：
第一，資本的本質是逐利，不管我們給它冠以怎樣美妙的名稱。外資如此，國資也是如此。
第二，只要有市場存在，只要過了解禁期，資本隨時可以撤離，而且是合法撤離，既不應阻擋也無法阻擋。
第三，從H股去年的走勢看，外資套現的點位接近一年的地板價。但如果中資銀行繼續下跌，則又可能變成高價。因此，資金的撤離與股市的絕對點位並沒有多大關系。只要有價值，高位也不一定出；只要沒潛力，低位也可能逃。
第四，在一個估值系統合理的市場，資本的撤離與進入都是正常的。如果中資銀行的前景好，有增長潛力，這家外資走了，自然會有別的資金來接盤。假如中資銀行的前景暗淡，那股價再跌也沒人要。好的市場是企業的試金石。
企業要吸引投資者，靠的是自身的價值。在A股市場，很多人擔心解禁後“大小非”蜂擁而出會打壓股價。這是完全有可能的。但是如果這只是市場反應過度，它就只是暫時性的，企業價值會予以支撐；但如果這是泡沫擠壓的體現，那我們就只能承受這“理性回歸”之痛。
要讓中國股市變成一個真正的由價值引導的市場，總是要經歷這樣的調整的，雖然過程會是痛苦的。
（本文作者譚新木是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他個人觀點）
隨
著中資銀行H股為期三年的禁售期陸續結束，瑞銀近日拋出了所持中國銀行全部股份，美國銀行則出售了所持的部分中國建設銀行股份。（點評）“洋大小非”的出逃，或許能給國內市場的“大小非”問題提供一面鏡子。
現在能讓中資銀行獲得些許安慰的是，僅僅從瑞銀和美國銀行的套現規模來看，事情可能並沒有像一些媒體所宣稱的“大規模拋售”那麼嚴重。瑞銀的全部股票也只佔中行總股本1.3%，美國銀行也只是將建行的持股比例從19%以上減持至16.6%。而且，瑞銀和美國銀行的減持更有可能是出於填補自身資產窟窿的無奈之舉。
但是，也並不能排除外資不看好中資銀行前景的可能性。為了保增長，中國國有銀行要承擔為經濟刺激計劃融資的任務，風險管理有可能退居次要地位，銀行出現壞賬、呆賬的可能性上升。香港的李嘉誠基金會也在此時減持了所持50億股中行股份中的20億股，雖然該基金會稱其目的是普通的資產配置。
不管怎樣，當年的戰略投資者在解禁期一到就減持H股，至少說明了幾個問題：
第一，資本的本質是逐利，不管我們給它冠以怎樣美妙的名稱。外資如此，國資也是如此。
第二，只要有市場存在，只要過了解禁期，資本隨時可以撤離，而且是合法撤離，既不應阻擋也無法阻擋。
第三，從H股去年的走勢看，外資套現的點位接近一年的地板價。但如果中資銀行繼續下跌，則又可能變成高價。因此，資金的撤離與股市的絕對點位並沒有多大關系。只要有價值，高位也不一定出；只要沒潛力，低位也可能逃。
第四，在一個估值系統合理的市場，資本的撤離與進入都是正常的。如果中資銀行的前景好，有增長潛力，這家外資走了，自然會有別的資金來接盤。假如中資銀行的前景暗淡，那股價再跌也沒人要。好的市場是企業的試金石。
企業要吸引投資者，靠的是自身的價值。在A股市場，很多人擔心解禁後“大小非”蜂擁而出會打壓股價。這是完全有可能的。但是如果這只是市場反應過度，它就只是暫時性的，企業價值會予以支撐；但如果這是泡沫擠壓的體現，那我們就只能承受這“理性回歸”之痛。
要讓中國股市變成一個真正的由價值引導的市場，總是要經歷這樣的調整的，雖然過程會是痛苦的。
（本文作者譚新木是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他個人觀點）
本文內容歸道瓊斯公司所有，任何單位及個人未經許可，不得擅自轉載使用。
第四季度企業收益報告不容樂觀
2009年 01月 12日 13:19
本週一收盤後﹐美國鋁業公司(Alcoa)將像往常一樣為第四季度的收益發佈掀開序幕。分析師預計這家鋁業巨頭將轉盈為虧﹐報每股虧損10美分﹐遠不及上年同期的每股收益36美分。上週美國鋁業已經警告投資者準備好迎接糟糕的業績報告。公司宣佈﹐考慮到鋁材降價的現狀﹐公司計劃裁員、出售資產、並減少資本支出。
英特爾(Intel)、Genentech以及嘉信理財(Charles Schwab Corp.)等大公司也將在本週發佈業績﹐不過﹐更多的收益報告將於本週後出爐。
人們對第四季度的期待迅速降溫。Thomson Financial去年10月1日提供的數據顯示﹐華爾街多數分析師預計標準普爾500指數成份股08年第四季度的收益將較上年同期激增47%﹔而現在分析師認為這些企業的盈利實際較07年同期縮水了15%。如果後一種預測正確﹐那麼公司盈利將連續第六個季度下滑﹐創下史上最差紀錄。
但分析師仍眾口一詞地對未來充滿信心。Thomson Financial稱﹐分析師預計標準普爾500指數成份股公司今年的盈利情況將持平於去年﹐但09年第四季度盈利將較08年同期勁增33%。
問題是﹐這個預測的前提是經濟的快速復蘇。而目前絕大多數經濟學家都認為經濟復蘇將姍姍來遲。
RBS Greenwich Capital的首席全球策略師艾倫•魯斯汀(Alan Ruskin)說﹐股票分析師往往對經濟形勢太樂觀﹐即便經濟能迎來'U'型反彈﹐大多數樂觀看法還是錯的。
而且放眼各個板塊﹐目前仍不能確定誰將是帶動股市反彈的領頭羊。曾在08年實現巨額盈利增長的能源企業可能會在今年一蹶不振﹐除非大宗商品價格創下驚人反彈。出口商類股是08年的另一個亮點﹐但它現在則受到全球經濟蕭條的打擊。
而直到2007年年中仍是盈利增長引擎的金融類股今年的日子可能會稍微好過一些﹐這只是因為2008年慘淡的比較基準實在很容易跑贏。但是金融企業可能將進行更多的信貸相關沖減。失業增加以及經濟疲軟將造成更多的家庭房產面臨止贖﹐一些商業地產也將因此蒙受損失。
一個可能的收益來源是政府對基建項目的大宗支出。在這樣的希望推動下﹐霍尼韋爾(Honeywell International Inc.)、聯合技術公司(United Technologies Corp.)和卡特彼勒公司(Caterpillar Inc.)的股價從11月20日起大幅反彈。
但政府支出可能僅能抵消美國及海外疲軟的企業需求。高盛(Goldman Sachs)分析師預計今明兩年美國企業支出將分別減少13%和7.6%。考慮到2008年第三季度企業支出的水平﹐這樣的降幅令那些受益於企業支出的企業收入至少減少2,750億美元。
自從2007年企業出現收益下滑以來﹐分析師就一直在對四個季度後的盈利情況“唱高調”﹐同時匆忙削減下幾個季度的業績預計。這種模式似乎將延續到2009年。
華
爾街對企業的盈利預期還是太過樂觀了。本週一收盤後﹐美國鋁業公司(Alcoa)將像往常一樣為第四季度的收益發佈掀開序幕。分析師預計這家鋁業巨頭將轉盈為虧﹐報每股虧損10美分﹐遠不及上年同期的每股收益36美分。上週美國鋁業已經警告投資者準備好迎接糟糕的業績報告。公司宣佈﹐考慮到鋁材降價的現狀﹐公司計劃裁員、出售資產、並減少資本支出。
英特爾(Intel)、Genentech以及嘉信理財(Charles Schwab Corp.)等大公司也將在本週發佈業績﹐不過﹐更多的收益報告將於本週後出爐。
人們對第四季度的期待迅速降溫。Thomson Financial去年10月1日提供的數據顯示﹐華爾街多數分析師預計標準普爾500指數成份股08年第四季度的收益將較上年同期激增47%﹔而現在分析師認為這些企業的盈利實際較07年同期縮水了15%。如果後一種預測正確﹐那麼公司盈利將連續第六個季度下滑﹐創下史上最差紀錄。
但分析師仍眾口一詞地對未來充滿信心。Thomson Financial稱﹐分析師預計標準普爾500指數成份股公司今年的盈利情況將持平於去年﹐但09年第四季度盈利將較08年同期勁增33%。
問題是﹐這個預測的前提是經濟的快速復蘇。而目前絕大多數經濟學家都認為經濟復蘇將姍姍來遲。
RBS Greenwich Capital的首席全球策略師艾倫•魯斯汀(Alan Ruskin)說﹐股票分析師往往對經濟形勢太樂觀﹐即便經濟能迎來'U'型反彈﹐大多數樂觀看法還是錯的。
而且放眼各個板塊﹐目前仍不能確定誰將是帶動股市反彈的領頭羊。曾在08年實現巨額盈利增長的能源企業可能會在今年一蹶不振﹐除非大宗商品價格創下驚人反彈。出口商類股是08年的另一個亮點﹐但它現在則受到全球經濟蕭條的打擊。
而直到2007年年中仍是盈利增長引擎的金融類股今年的日子可能會稍微好過一些﹐這只是因為2008年慘淡的比較基準實在很容易跑贏。但是金融企業可能將進行更多的信貸相關沖減。失業增加以及經濟疲軟將造成更多的家庭房產面臨止贖﹐一些商業地產也將因此蒙受損失。
一個可能的收益來源是政府對基建項目的大宗支出。在這樣的希望推動下﹐霍尼韋爾(Honeywell International Inc.)、聯合技術公司(United Technologies Corp.)和卡特彼勒公司(Caterpillar Inc.)的股價從11月20日起大幅反彈。
但政府支出可能僅能抵消美國及海外疲軟的企業需求。高盛(Goldman Sachs)分析師預計今明兩年美國企業支出將分別減少13%和7.6%。考慮到2008年第三季度企業支出的水平﹐這樣的降幅令那些受益於企業支出的企業收入至少減少2,750億美元。
自從2007年企業出現收益下滑以來﹐分析師就一直在對四個季度後的盈利情況“唱高調”﹐同時匆忙削減下幾個季度的業績預計。這種模式似乎將延續到2009年。
貿易保護主義高漲可能加劇全球危機
2009年 01月 12日 16:37
從北京、布魯塞爾到華盛頓﹐各個行業都開始排隊要求政府保護進口。過去經濟下滑時期﹐這種情況也曾經出現過﹐但這次由於全球經濟普遍遭受問題﹐貿易限制可能會帶來更為嚴重的後果。
上世紀八十年代﹐日本經濟蒸蒸日上﹐因而有實力可以不對美國的鋼鐵和汽車進口配額措施進行報復。但現在全球各個經濟體的日子都不好過﹐沒有哪國政府有能力如此慷慨豁達。
目前全球都轉向刺激支出以提振經濟﹐這也可能帶來保護主義﹐因為各國都試圖確保本國工業從中受益。在美國﹐民主黨議員和他們在鋼鐵、紡織和工會方面的支持者﹐目前正力主在美國經濟刺激計劃中加入嚴格的“購買美國貨”(Buy America)條款﹐將支出受益者限制為美國公司。已經有歐洲官員對此大為不滿了。
鋼鐵公司Nucor Corp.首席執行長多米庫(Daniel DiMicco)表示﹐根本沒有自由貿易這回事。所有的貿易都是有管理的。他目前正呼籲採取措施“購買美國貨”。
在全球消費者需求和企業投資下滑之際﹐貿易保護主義可能會加劇經濟問題﹐關閉經濟增長一個可能的引擎。世界銀行(World Bank)已經預計﹐今年全球貿易可能會下降2.1%﹐為1982年以來首次下滑。
儘管全球貿易協議極大地降低了關稅﹐但在防止貿易保護主義方面卻是收效甚微。根據世界貿易組織(WTO)的規定﹐各個國家制定通常非常高的官方關稅水平﹐然後再實施較低的實際關稅。這給予他們一定空間﹐可以在不違反世貿組織規定的情況下提高關稅。
這種情況正開始出現了。去年秋天厄瓜多爾宣佈全線上調關稅﹐部分進口肉類的關稅從25%提高到85.5%。印度提高了鋼產品關稅﹐而非世貿組織成員國的俄羅斯也提高了轎車進口關稅。
各個行業還開始求助於本國法律程序﹐以阻止那些從它們所在國政府獲得某種補貼或在海外傾銷產品（即以低於市場價銷售產品）的外來競爭者。當一國政府批准投訴後﹐就會設置禁止性關稅。而由此引發的報復措施也就不足為奇了。
此前我們曾指望全球經濟一體化會令傾銷案成為過去時。從理論上來說﹐如果一家鋼鐵公司在美國、印度和巴西都有工廠﹐它就不願意提起傾銷訴訟﹐因為它會擔心旗下工廠也會成為訴訟對象。但實際上﹐一位世貿組織官員稱﹐傾銷訴訟已變得越來越具有潛在的強大影響。上述那家鋼鐵公司現在可以在全部三個國家對比如說中國的一個競爭對手提起傾銷訴訟﹐以打擊對手。
根據最新的世貿組織調查﹐去年上半年有16個國家提出85起新的反傾銷案﹐高於上年同期的61起。預計去年下半年這一數字會因為經濟危機惡化而大幅上升。幾乎半數的訴訟案都是針對中國的。
其他國家也在尋找不同手段阻礙進口。印尼正要求進口商獲得特殊許可﹐以此控制衣物、鞋類和電器產品的進口。墨西哥威脅要禁止從美國進口部分肉類﹐美國農民認為這是在報復美國要求進口肉類按照國家進行標簽的新規定。美國和墨西哥兩國正努力化解爭議。
支持自由貿易的智庫、美國彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)的貿易專家豪夫鮑爾(Gary Hufbauer)表示﹐令人吃驚的是﹐在世貿組織框架內還有很大空間﹐可以提高保護主義程度又不公開違反協議。
世貿組織並沒有規定政府刺激計劃要向所有競標者開放。只有十來個國家與歐盟一道簽署了世貿組織一份協議﹐旨在確保政府採購向外國公司開放。即便這些簽署協議的國家也會採取例外措施﹐正如美國五角大樓、各州和地方政府的採購就不受協議約束。美國當選總統奧巴馬(Barack Obama)正在制定的經濟刺激計劃中許多內容都可能會受到“購買美國貨”條款的影響﹐而並不違反世貿組織任何規定。
奧巴馬經濟團隊目前沒有公佈經濟刺激計劃對外國競標者的開放程度﹐也沒有透露會怎麼對待那些排除美國公司的外國政府。在總統競選過程中﹐奧巴馬打出了“購買美國貨”計劃的大旗﹐並攻擊共和黨參議員麥凱恩反對限制外國公司的立場。
無論奧巴馬作出什麼決定﹐國會都會致力制定購買美國貨的明確條款﹐這些條款獲得了兩黨議員支持。去年年底﹐布什政府通過的250億美元汽車貸款計劃就基本排除了在美國設廠的外國汽車廠商。這已經引發了歐盟委員會首腦的抱怨。上週﹐美國眾議院運輸委員會主席、明尼蘇達州民主黨眾議員奧伯斯塔爾(James Oberstar)公佈了一項850億美元的基礎設施建設計劃﹐這項計劃要求必須使用美國製造的鋼鐵和制成品。
阻止全球保護主義的唯一手段就是全球一致行動。這會為保持市場開放的政府提供一些政治支持。多年來﹐政治領袖一直督促完成多哈全球貿易談判﹐雖然他們並沒有作出足夠讓步來達成協議。儘管這個協議可能會有作用﹐但要完成這一協議可能還需要數年之久﹐而且還無法彌補WTO的許多漏洞。
將於4月份召開的20國集團會議是針對保護主義達成全球共同陣線的更好論壇﹔該集團包括了全球最強大的發達國家和發展中國家。在去年11月中旬的上次會議上﹐各成員國同意在隨後12個月避免對貿易或投資設置新壁壘。但就在數天後﹐印度就提高了鋼、鐵和大豆產品的關稅。
因此﹐這些成員國必須在保證貿易開放方面做得更好﹐否則它們就有可能破壞帶動全球經濟走出衰退的努力。世界貿易組織副總幹事耶克薩(Rufus Yerxa)表示﹐空有承諾卻無行動沒有多大意義。
一
波貿易保護主義目前正在全球高漲﹐這可能會進一步打擊陷入困境的各個經濟體。從北京、布魯塞爾到華盛頓﹐各個行業都開始排隊要求政府保護進口。過去經濟下滑時期﹐這種情況也曾經出現過﹐但這次由於全球經濟普遍遭受問題﹐貿易限制可能會帶來更為嚴重的後果。
上世紀八十年代﹐日本經濟蒸蒸日上﹐因而有實力可以不對美國的鋼鐵和汽車進口配額措施進行報復。但現在全球各個經濟體的日子都不好過﹐沒有哪國政府有能力如此慷慨豁達。
鋼鐵公司Nucor Corp.首席執行長多米庫(Daniel DiMicco)表示﹐根本沒有自由貿易這回事。所有的貿易都是有管理的。他目前正呼籲採取措施“購買美國貨”。
在全球消費者需求和企業投資下滑之際﹐貿易保護主義可能會加劇經濟問題﹐關閉經濟增長一個可能的引擎。世界銀行(World Bank)已經預計﹐今年全球貿易可能會下降2.1%﹐為1982年以來首次下滑。
儘管全球貿易協議極大地降低了關稅﹐但在防止貿易保護主義方面卻是收效甚微。根據世界貿易組織(WTO)的規定﹐各個國家制定通常非常高的官方關稅水平﹐然後再實施較低的實際關稅。這給予他們一定空間﹐可以在不違反世貿組織規定的情況下提高關稅。
這種情況正開始出現了。去年秋天厄瓜多爾宣佈全線上調關稅﹐部分進口肉類的關稅從25%提高到85.5%。印度提高了鋼產品關稅﹐而非世貿組織成員國的俄羅斯也提高了轎車進口關稅。
各個行業還開始求助於本國法律程序﹐以阻止那些從它們所在國政府獲得某種補貼或在海外傾銷產品（即以低於市場價銷售產品）的外來競爭者。當一國政府批准投訴後﹐就會設置禁止性關稅。而由此引發的報復措施也就不足為奇了。
此前我們曾指望全球經濟一體化會令傾銷案成為過去時。從理論上來說﹐如果一家鋼鐵公司在美國、印度和巴西都有工廠﹐它就不願意提起傾銷訴訟﹐因為它會擔心旗下工廠也會成為訴訟對象。但實際上﹐一位世貿組織官員稱﹐傾銷訴訟已變得越來越具有潛在的強大影響。上述那家鋼鐵公司現在可以在全部三個國家對比如說中國的一個競爭對手提起傾銷訴訟﹐以打擊對手。
根據最新的世貿組織調查﹐去年上半年有16個國家提出85起新的反傾銷案﹐高於上年同期的61起。預計去年下半年這一數字會因為經濟危機惡化而大幅上升。幾乎半數的訴訟案都是針對中國的。
其他國家也在尋找不同手段阻礙進口。印尼正要求進口商獲得特殊許可﹐以此控制衣物、鞋類和電器產品的進口。墨西哥威脅要禁止從美國進口部分肉類﹐美國農民認為這是在報復美國要求進口肉類按照國家進行標簽的新規定。美國和墨西哥兩國正努力化解爭議。
支持自由貿易的智庫、美國彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)的貿易專家豪夫鮑爾(Gary Hufbauer)表示﹐令人吃驚的是﹐在世貿組織框架內還有很大空間﹐可以提高保護主義程度又不公開違反協議。
世貿組織並沒有規定政府刺激計劃要向所有競標者開放。只有十來個國家與歐盟一道簽署了世貿組織一份協議﹐旨在確保政府採購向外國公司開放。即便這些簽署協議的國家也會採取例外措施﹐正如美國五角大樓、各州和地方政府的採購就不受協議約束。美國當選總統奧巴馬(Barack Obama)正在制定的經濟刺激計劃中許多內容都可能會受到“購買美國貨”條款的影響﹐而並不違反世貿組織任何規定。
奧巴馬經濟團隊目前沒有公佈經濟刺激計劃對外國競標者的開放程度﹐也沒有透露會怎麼對待那些排除美國公司的外國政府。在總統競選過程中﹐奧巴馬打出了“購買美國貨”計劃的大旗﹐並攻擊共和黨參議員麥凱恩反對限制外國公司的立場。
無論奧巴馬作出什麼決定﹐國會都會致力制定購買美國貨的明確條款﹐這些條款獲得了兩黨議員支持。去年年底﹐布什政府通過的250億美元汽車貸款計劃就基本排除了在美國設廠的外國汽車廠商。這已經引發了歐盟委員會首腦的抱怨。上週﹐美國眾議院運輸委員會主席、明尼蘇達州民主黨眾議員奧伯斯塔爾(James Oberstar)公佈了一項850億美元的基礎設施建設計劃﹐這項計劃要求必須使用美國製造的鋼鐵和制成品。
阻止全球保護主義的唯一手段就是全球一致行動。這會為保持市場開放的政府提供一些政治支持。多年來﹐政治領袖一直督促完成多哈全球貿易談判﹐雖然他們並沒有作出足夠讓步來達成協議。儘管這個協議可能會有作用﹐但要完成這一協議可能還需要數年之久﹐而且還無法彌補WTO的許多漏洞。
將於4月份召開的20國集團會議是針對保護主義達成全球共同陣線的更好論壇﹔該集團包括了全球最強大的發達國家和發展中國家。在去年11月中旬的上次會議上﹐各成員國同意在隨後12個月避免對貿易或投資設置新壁壘。但就在數天後﹐印度就提高了鋼、鐵和大豆產品的關稅。
因此﹐這些成員國必須在保證貿易開放方面做得更好﹐否則它們就有可能破壞帶動全球經濟走出衰退的努力。世界貿易組織副總幹事耶克薩(Rufus Yerxa)表示﹐空有承諾卻無行動沒有多大意義。
美國企業裁員潮仍無消退跡象
2009年 01月 12日 12:01
上周五，全球最大的飛機制造商波音公司(Boeing Co.)說，公司今年將裁員4,500人；世界摔角娛樂公司(World Wrestling Entertainment Inc.)表示將裁員60人，佔全體員工人數的十分之一。在剛剛過去的一周，有關裁員的壞消息接踵而至，其中包括美國鋁業公司(Alcoa Inc.)計劃裁員15,000人，以及易安信公司（EMC Corp.）、聯想集團(Lenovo Group Ltd.)和戴姆勒(Daimler)北美卡車部門將分別裁員2,000余人。
隨著公司業績疲軟，一些企業已經開始了第二輪裁員，還有一些則在裁員的同時縮減工時、薪水和福利。小型飛機制造商Hawker Beechcraft Corp.上周四告知員工，考慮到訂單銳減、合同撤銷的情況驟增，公司將裁去若幹員工。去年10月份，當時擁有10,000名員工的Hawker Beechcraft裁員500人。AK鋼鐵控股公司（AK Steel Holding Corp.）在宣布降薪5%之後，上周四又表示將裁去一些帶薪雇員。
門窗制造企業安德森公司（Andersen Corp.）已經制定了員工自願提前退休、臨時裁員以及工時縮短計劃。即便如此，公司還是在上周四表示將裁員50人，並讓400人臨時下崗，以此減少公司的過剩產能。
咨詢公司華信惠悅咨詢公司（Watson Wyatt Worldwide）的策略薪酬問題主管勞拉﹒賽讓(Laura Sejen)說，你會看到有些公司採取了五、六種不同措施，一切行動只為降低成本。華信惠悅去年12月時對117家美國公司進行了調查，23%的企業預計未來一年將進行裁員，超過15%的受訪公司表示預計會凍結加薪和招聘，減少差旅及培訓支出，或要求由雇員增付醫療保險金。
保險經紀商Marsh & McLennan Cos.旗下Mercer咨詢部門的薪酬專家斯蒂夫﹒格羅斯(Steve Gross)預計到6月之前，將有三分之一的企業凍結全部或部分員工的加薪；其他公司則會調低計劃中的加薪幅度。四個月前格羅斯預計今年的加薪幅度約為3.5%至4%，如今他認為這一幅度將接近2.5%至3%。
瑞銀(UBS)的經濟學家預計眼下的衰退已陷入了自我加重的惡性循環，因為裁員導致了消費支出疲軟，後者又會引起零售業等領域的更多裁員。經濟學家指出，企業在12月份減少了每周平均工時，這通常是裁員的序曲。
咨詢企業Towers Perrin的薪酬問題主管拉文﹒傑蘇薩桑(Ravin Jesuthasan)說，零售業（裁員）可能讓1月份的就業數據變得更糟糕。
傑蘇薩桑說就業市場可能還未觸底。在上次經濟下行周期中，雖然經濟學家認為衰退在2001年11月就已經結束了，但直到2003年年底就業才實現了穩步增長。他說現在要想到這樣一個問題，那就是這一幕是否會重演？它對經濟來說可不是好兆頭。
不過傑蘇薩桑相信，得益於許多公司去年時很快採取裁員和支出控制措施，今年的裁員力度或許會比本可能的強度弱一些。
傑蘇薩桑說，一些企業似乎在進行選擇性裁員，而不是通盤減員，以保護日後的管理層以及技術性人才。他表示，企業正試圖在成本控制需求的近憂及未來五年人才荒的遠慮之間尋求平衡。
新
年已到，裁員潮仍無退潮之勢。企業紛紛推行裁員在內的多項措施，以應對經濟滑坡加劇。目前一些企業已宣布將削減3萬多個工作崗位。上周五，全球最大的飛機制造商波音公司(Boeing Co.)說，公司今年將裁員4,500人；世界摔角娛樂公司(World Wrestling Entertainment Inc.)表示將裁員60人，佔全體員工人數的十分之一。在剛剛過去的一周，有關裁員的壞消息接踵而至，其中包括美國鋁業公司(Alcoa Inc.)計劃裁員15,000人，以及易安信公司（EMC Corp.）、聯想集團(Lenovo Group Ltd.)和戴姆勒(Daimler)北美卡車部門將分別裁員2,000余人。
隨著公司業績疲軟，一些企業已經開始了第二輪裁員，還有一些則在裁員的同時縮減工時、薪水和福利。小型飛機制造商Hawker Beechcraft Corp.上周四告知員工，考慮到訂單銳減、合同撤銷的情況驟增，公司將裁去若幹員工。去年10月份，當時擁有10,000名員工的Hawker Beechcraft裁員500人。AK鋼鐵控股公司（AK Steel Holding Corp.）在宣布降薪5%之後，上周四又表示將裁去一些帶薪雇員。
門窗制造企業安德森公司（Andersen Corp.）已經制定了員工自願提前退休、臨時裁員以及工時縮短計劃。即便如此，公司還是在上周四表示將裁員50人，並讓400人臨時下崗，以此減少公司的過剩產能。
咨詢公司華信惠悅咨詢公司（Watson Wyatt Worldwide）的策略薪酬問題主管勞拉﹒賽讓(Laura Sejen)說，你會看到有些公司採取了五、六種不同措施，一切行動只為降低成本。華信惠悅去年12月時對117家美國公司進行了調查，23%的企業預計未來一年將進行裁員，超過15%的受訪公司表示預計會凍結加薪和招聘，減少差旅及培訓支出，或要求由雇員增付醫療保險金。
保險經紀商Marsh & McLennan Cos.旗下Mercer咨詢部門的薪酬專家斯蒂夫﹒格羅斯(Steve Gross)預計到6月之前，將有三分之一的企業凍結全部或部分員工的加薪；其他公司則會調低計劃中的加薪幅度。四個月前格羅斯預計今年的加薪幅度約為3.5%至4%，如今他認為這一幅度將接近2.5%至3%。
瑞銀(UBS)的經濟學家預計眼下的衰退已陷入了自我加重的惡性循環，因為裁員導致了消費支出疲軟，後者又會引起零售業等領域的更多裁員。經濟學家指出，企業在12月份減少了每周平均工時，這通常是裁員的序曲。
咨詢企業Towers Perrin的薪酬問題主管拉文﹒傑蘇薩桑(Ravin Jesuthasan)說，零售業（裁員）可能讓1月份的就業數據變得更糟糕。
傑蘇薩桑說就業市場可能還未觸底。在上次經濟下行周期中，雖然經濟學家認為衰退在2001年11月就已經結束了，但直到2003年年底就業才實現了穩步增長。他說現在要想到這樣一個問題，那就是這一幕是否會重演？它對經濟來說可不是好兆頭。
不過傑蘇薩桑相信，得益於許多公司去年時很快採取裁員和支出控制措施，今年的裁員力度或許會比本可能的強度弱一些。
傑蘇薩桑說，一些企業似乎在進行選擇性裁員，而不是通盤減員，以保護日後的管理層以及技術性人才。他表示，企業正試圖在成本控制需求的近憂及未來五年人才荒的遠慮之間尋求平衡。
中國進出口連續第二個月下降
2009年 01月 12日 07:33
疲軟的貿易數據、尤其是進口數據說明中國經濟不但受到全球經濟放緩的影響﹐國內需求也在下降。中國政府此前一直希望通過擴大內需來保持國民經濟增長和防止失業率上升。
一位瞭解這一數據的消息人士週六對道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示﹐中國12月份出口較上年同期下降2.8%﹐至1,111.6億美元當月進口較上年同期下降21.3%﹐至721.8億美元。
上述消息人士表示﹐中國12月份實現貿易順差389.8億美元, 低於11月份的400.9億美元。
12月份出口降幅不及此前接受道瓊斯通訊社調查的經濟學家預期的中值下降3.8%﹐但高於11月份的降幅2.2%﹐11月份是中國出口自2001年6月以來首次下降。
12月份進口降幅高於經濟學家預期的19.1%﹐也高於11月份的降幅17.9%﹐中國11月份出口是2005年2月以來首次出現下降。
渣打銀行(Standard Chartered Bank)經濟學家王志浩(Stephen Green)表示﹐雖然進口額下降在一定程度上反映了國際市場大宗商品價格的回落﹐但同時也表明去年第四季度中國經濟增長大幅減速﹐也預示著今年第一季度中國經濟增長乏力。
王志浩補充說﹐11月份機械品進口疲軟的情況可能一直延續到12月份﹐這表明國內投資和生產的確出現下降。
王志浩表示﹐中國政府近期公佈了總額人民幣4萬億的財政刺激方案﹐其中將加大基礎設施建設和社會福利的公共投入﹐這將給鐵礦石和金屬等大宗商品的進口帶來一定支撐。
中國國際金融有限公司(China International Capital Corporation Ltd.)分析師Xu Jian表示﹐隨著中國企業消耗掉庫存以及全球市場大宗商品價格反彈﹐進口疲軟的形勢有望在今年下半年企穩。
上述消息人士表示﹐中國2008年全年出口較上年增長17.2%﹐至1.43萬億美元﹐進口增長18.5%﹐至1.13萬億美元。
上述人士表示﹐中國2008年全年實現貿易順差2,954.6億美元﹐高於2007年的2,622億美元。
經濟學家此前預計中國2008年出口增長17.3%﹐進口增長19.3%,全年貿易順差2,892億美元。
中國國際金融有限公司的Xu Jian預計﹐2009年中國出口將下降5%﹐延續過去兩個月的疲軟態勢。
Xu補充說﹐中國政府有可能提高更多商品的出口退稅率﹐並放寬出口信貸﹐但不大可能通過人民幣貶值來幫助出口企業。
至於中國的貿易順差﹐儘管12月貿易順差有所收窄﹐但仍接近歷史最高水平。儘管貿易順差從總體上來說受到歡迎﹐但詳細審視過去兩個月的情況還是令人感到擔憂：貿易順差的上升是由於進口大幅下降所致﹐而非像今年前幾個月和過去幾年是由出口大幅增長造成的。
中
國2008年12月份外貿進出口連續第二個月出現下降﹐對外貿易加快收縮給中國這一全球第三大經濟體未來的增長前景蒙上了陰影﹐並說明中國政府有必要採取更加強有力的財政刺激政策來推動經濟增長。疲軟的貿易數據、尤其是進口數據說明中國經濟不但受到全球經濟放緩的影響﹐國內需求也在下降。中國政府此前一直希望通過擴大內需來保持國民經濟增長和防止失業率上升。
一位瞭解這一數據的消息人士週六對道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示﹐中國12月份出口較上年同期下降2.8%﹐至1,111.6億美元當月進口較上年同期下降21.3%﹐至721.8億美元。
上述消息人士表示﹐中國12月份實現貿易順差389.8億美元, 低於11月份的400.9億美元。
12月份出口降幅不及此前接受道瓊斯通訊社調查的經濟學家預期的中值下降3.8%﹐但高於11月份的降幅2.2%﹐11月份是中國出口自2001年6月以來首次下降。
12月份進口降幅高於經濟學家預期的19.1%﹐也高於11月份的降幅17.9%﹐中國11月份出口是2005年2月以來首次出現下降。
渣打銀行(Standard Chartered Bank)經濟學家王志浩(Stephen Green)表示﹐雖然進口額下降在一定程度上反映了國際市場大宗商品價格的回落﹐但同時也表明去年第四季度中國經濟增長大幅減速﹐也預示著今年第一季度中國經濟增長乏力。
王志浩補充說﹐11月份機械品進口疲軟的情況可能一直延續到12月份﹐這表明國內投資和生產的確出現下降。
王志浩表示﹐中國政府近期公佈了總額人民幣4萬億的財政刺激方案﹐其中將加大基礎設施建設和社會福利的公共投入﹐這將給鐵礦石和金屬等大宗商品的進口帶來一定支撐。
中國國際金融有限公司(China International Capital Corporation Ltd.)分析師Xu Jian表示﹐隨著中國企業消耗掉庫存以及全球市場大宗商品價格反彈﹐進口疲軟的形勢有望在今年下半年企穩。
上述消息人士表示﹐中國2008年全年出口較上年增長17.2%﹐至1.43萬億美元﹐進口增長18.5%﹐至1.13萬億美元。
上述人士表示﹐中國2008年全年實現貿易順差2,954.6億美元﹐高於2007年的2,622億美元。
經濟學家此前預計中國2008年出口增長17.3%﹐進口增長19.3%,全年貿易順差2,892億美元。
中國國際金融有限公司的Xu Jian預計﹐2009年中國出口將下降5%﹐延續過去兩個月的疲軟態勢。
Xu補充說﹐中國政府有可能提高更多商品的出口退稅率﹐並放寬出口信貸﹐但不大可能通過人民幣貶值來幫助出口企業。
至於中國的貿易順差﹐儘管12月貿易順差有所收窄﹐但仍接近歷史最高水平。儘管貿易順差從總體上來說受到歡迎﹐但詳細審視過去兩個月的情況還是令人感到擔憂：貿易順差的上升是由於進口大幅下降所致﹐而非像今年前幾個月和過去幾年是由出口大幅增長造成的。
花旗金融王國走上解體之路
2009年 01月 12日 10:49
花旗與摩根士丹利展開談判的消息於上週五下午浮出水面﹐當時花旗高級顧問兼董事魯賓(Robert Rubin)宣佈了退休的消息。這位前美國財政部長帶著傲人的資歷和外界的尊敬加入花旗﹐最終卻因金融危機期間該行遭受重創而聲譽受損。
預計兩家公司最快本週就有可能達成協議。
花旗董事長Win Bischoff的命運也未可知。知情人士稱﹐花旗董事已經討論過撤換董事長。花旗發言人拒絕對此置評。
隨著魯賓的離開和美邦部分股權可能被出售﹐花旗首席執行長潘偉迪(Vikram Pandit)、其高級副手和董事們也在考慮其他可行方案﹐從而可能導致這家全球最大的金融服務企業之一面臨重大調整。
知情人士透露﹐花旗還曾對出售墨西哥銀行業務Grupo Financiero Banamex SA進行過考慮﹐不過最終予以放棄。
這些知情人士表示﹐花旗高層還在考慮成立一家新的實體存放貸款和其他問題資產。這樣做能夠從表面上改善花旗的資產負債表﹐並有可能使問題資產的出售變得更加容易。
花旗和摩根士丹利合併經紀業務將是2007年信貸危機爆發以來華爾街經歷的又一次重大變革。一些專家稱﹐這樣的一家合資經紀公司最終有可能成為一家獨立企業﹐這將標誌著強大、獨立的經紀公司的回歸。過去十年來﹐投資銀行和商業銀行在追求業務多樣性的過程中大肆吞併這些公司﹐使獨立的經紀公司幾乎全部消失。
花旗分拆業務的背後是來自聯邦政府與日俱增的壓力。去年9月以來﹐政府至少向花旗注資450億美元﹐旨在幫助該行安然度過去年高達200億美元的虧損﹐同時也是為了避免在信貸危機尚未結束、經濟陷入更深衰退的情況下﹐該行出現更多虧損。
花旗股價自去年11月中旬開始曾一度直線下跌﹐從此之後﹐潘偉迪面臨的採取有力措施穩定該行的壓力就越來越大。
知情人士稱﹐去年12月﹐政府官員開始向潘偉迪及其副手施壓﹐要求他們制定並採取新的策略來為這個龐大的金融王國“瘦身”。
花旗內部的高層也越來越感覺到潘偉迪堅持的現有經營模式理應被淘汰。高層一些關鍵人物近來得出結論﹐與花旗現有結構有關的一些所謂“協同效應”（如向旗下不同子公司的客戶交叉銷售金融產品的能力）根本就是誇大其詞。這使得花旗出售關鍵子公司的想法越來越有吸引力。
這樣的變化將意味著花旗前董事長兼首席執行長Sanford Weill一直支持的“金融超市”模式已經被部分終結。
花旗將在1月22日公佈第四財季業績﹐華爾街分析師預計虧損將高達41.4億美元。
根據摩根士丹利與花旗討論的交易條款﹐摩根士丹利將支付數十億美元取得合資企業51%的股權﹐花旗持有餘下少數股權。摩根士丹利有權在未來三年左右的時間內購入該合資經紀公司更多股份﹐並有機會最終全資控股該公司。
摩根士丹利的8,000名經紀人和美邦逾11,000名經紀人將坐到一起共事﹐規模將超過已被美國銀行(Bank of America Corp., BAC)收購的美林公司(Merrill Lynch & Co., MER)之前擁有的16,000名經紀人。
在發生巨額虧損和核心業務增長放緩後﹐花旗和摩根士丹利都一直在尋求進行業務重組。摩根士丹利去年同意變身為一家商業銀行﹐因對沖基金客戶大量流失﹐短期融資模式不再穩定。
知
情人士稱﹐花旗集團(Citigroup Inc., C)已就剝離旗下經紀業務美邦(Smith Barney)、將其併入與摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)組建的一家合資公司與後者進行談判﹐這標誌著在聯邦政府的強大壓力下﹐花旗終於向結束“金融超市”經營模式邁出了重大一步。花旗與摩根士丹利展開談判的消息於上週五下午浮出水面﹐當時花旗高級顧問兼董事魯賓(Robert Rubin)宣佈了退休的消息。這位前美國財政部長帶著傲人的資歷和外界的尊敬加入花旗﹐最終卻因金融危機期間該行遭受重創而聲譽受損。
預計兩家公司最快本週就有可能達成協議。
花旗董事長Win Bischoff的命運也未可知。知情人士稱﹐花旗董事已經討論過撤換董事長。花旗發言人拒絕對此置評。
知情人士透露﹐花旗還曾對出售墨西哥銀行業務Grupo Financiero Banamex SA進行過考慮﹐不過最終予以放棄。
這些知情人士表示﹐花旗高層還在考慮成立一家新的實體存放貸款和其他問題資產。這樣做能夠從表面上改善花旗的資產負債表﹐並有可能使問題資產的出售變得更加容易。
花旗和摩根士丹利合併經紀業務將是2007年信貸危機爆發以來華爾街經歷的又一次重大變革。一些專家稱﹐這樣的一家合資經紀公司最終有可能成為一家獨立企業﹐這將標誌著強大、獨立的經紀公司的回歸。過去十年來﹐投資銀行和商業銀行在追求業務多樣性的過程中大肆吞併這些公司﹐使獨立的經紀公司幾乎全部消失。
花旗股價自去年11月中旬開始曾一度直線下跌﹐從此之後﹐潘偉迪面臨的採取有力措施穩定該行的壓力就越來越大。
知情人士稱﹐去年12月﹐政府官員開始向潘偉迪及其副手施壓﹐要求他們制定並採取新的策略來為這個龐大的金融王國“瘦身”。
花旗內部的高層也越來越感覺到潘偉迪堅持的現有經營模式理應被淘汰。高層一些關鍵人物近來得出結論﹐與花旗現有結構有關的一些所謂“協同效應”（如向旗下不同子公司的客戶交叉銷售金融產品的能力）根本就是誇大其詞。這使得花旗出售關鍵子公司的想法越來越有吸引力。
Getty Images
魯賓和前Fed主席格林斯潘
花旗將在1月22日公佈第四財季業績﹐華爾街分析師預計虧損將高達41.4億美元。
根據摩根士丹利與花旗討論的交易條款﹐摩根士丹利將支付數十億美元取得合資企業51%的股權﹐花旗持有餘下少數股權。摩根士丹利有權在未來三年左右的時間內購入該合資經紀公司更多股份﹐並有機會最終全資控股該公司。
摩根士丹利的8,000名經紀人和美邦逾11,000名經紀人將坐到一起共事﹐規模將超過已被美國銀行(Bank of America Corp., BAC)收購的美林公司(Merrill Lynch & Co., MER)之前擁有的16,000名經紀人。
在發生巨額虧損和核心業務增長放緩後﹐花旗和摩根士丹利都一直在尋求進行業務重組。摩根士丹利去年同意變身為一家商業銀行﹐因對沖基金客戶大量流失﹐短期融資模式不再穩定。
2009年1月9日
BRICs消費者 全球救世主
- 金磚四國（BRICs）名詞發明者―高盛再次預言，四大新興經濟體將在金融海嘯後快速崛起，且其總人口28億消費大眾將成為全球經濟救世主。
- 2009 年金磚四國將貢獻逾九成的全球經濟成長值，中國以逾六成的貢獻度居冠，其次為印度、俄羅斯與巴西。
- 2009 年金磚四國淨出口成長將陷入衰退，取而代之的是基礎建設及消費在內的內需成長；人民幣的相對強勢將是支撐民間購買力的關鍵。
- 未來，佔中國零售銷售逾三成的縣市以下消費力道是決勝焦點。
- 2009 年6月將於莫斯科召開第一屆金磚四國高峰會，象徵世界經濟版圖即將邁入另一個嶄新世代。
2001年率先喊出金磚四國(BRICs）名號的高盛(Goldman Sachs)，再次點名四大新興經濟體將在本波金融海嘯後快速崛起。如今海嘯尚未遠去，但高盛看好金磚四國內需市場，預言這些地區的消費者，將成為撐起全球經濟的救世主。
◢BRICs 挑起09年全球經濟成長重擔
目前各方對已開發國家經濟成長陷入衰退已成共識，故新興國家將完全肩負起2009年全球經濟成長的重任，而根據高盛的預估，金磚四國將囊括其中逾90%的貢獻度，顯示四大新興經濟體在全球經濟版圖的重要地位。以金磚之首―中國為例，即使2009年經濟成長會較2008年減速，但仍是金磚四國成長最快的經濟體，且單單中國就足以扛起2009年全球經濟成長60%以上的貢獻度（圖一），救世主稱號名符其實，其次為印度、俄羅斯，利率水準偏高且飽受原物料出口萎縮所苦的巴西貢獻度則墊底。
金磚四國2009年的成長動能來自何處？答案是內需，而非過去數年來表現強勁的出口。根據高盛預估，反映全球景氣衰退，2009年全球出口總值可能會較2008年下滑0.02%，而金磚四國的出口表現也將因此受到負面影響―從2005年起至2007年的淨出口連續成長將在2008年劃下句點，並於2009年出現近10%的年衰退值（圖二）。從四大新興經濟體的個別展望來看，巴西是拖累整體出口表現的主因，在2008年原物料出口基期甚高的情況下，預估2009年年減率恐達14.8%；而出口多元化的中國衝擊則相對較小，預估年減率僅3%。
以往國際經濟情勢出現惡化跡象時，外界多半期盼美國可以撐起全球景氣，像1997、1998年亞洲、俄羅斯爆發金融危機之際，經濟實力尚未崛起的金磚四國仍飽受貨幣貶值之苦。所幸，如今的金磚四國已非吳下阿蒙，除了外匯存底合計佔全球比重達41%（中國外匯存底1.9 兆美元居全球之冠；俄羅斯近日動用大筆外匯存底拉抬盧布匯率，排名仍居第3）之外，高達28億人口總數背後所代表的消費實力更是備受期待。
◢中國農村消費潛力成焦點
中國內需市場，無疑是全球經濟海嘯中的巨大浮木。根據中國中央統計局的數據，中國消費總額雖仍不及美國，但成長率驚人。就以10、11月全球金融風暴熾熱之際為例，中國零售業績依舊較去年同期大幅成長22%及20.8%，反觀美國則從第三季起創下7年來首度下滑紀錄，此消彼長。不過ING投顧表示，由於中國沿海城市消費易受出口表現牽動，因此提升農村財富應是健全消費市場結構的第一步，而這點似乎已在近期的銷售數據中體現。中國11月零售銷售總額較10月下滑2.9%，但因未經價格調整，故無法確定實際銷售量的衰退幅度，不過值得注意的是縣市以下銷售總額不減反升，導致近期縣及縣以下銷售佔總銷售額緩升至32%，此現象對照中國明年著眼於地方農民工就業和促進農民增收，加大三農就業的施政方針來看，不排除地方已經開始回應中央的政令指示。
至於11月上旬中國推出的4兆人民幣經濟振興方案，雖然各界評價不一，但普遍仍被視為足以支撐全球經濟成長的重要計畫。根據高盛預估，2009年金磚四國佔全球內需成長的貢獻度幾近百分之百，其中中國的貢獻度不僅過半，更從2008 年的36%大幅攀升至56%(圖三)，並較前次全球經濟衰退（2002年）時的31%顯著提升，顯見中國長期以來的蛻變有成。另一方面，在美方的壓力下，未來人民幣兌美元匯價仍將較俄羅斯盧布、印度盧比及巴西里爾相對抗貶（圖四），應可期待較佳的貨幣購買力做為消費後盾。
事實上，金磚四國近年來經濟成績已經超越高盛當年預估。回顧2001年時，高盛預測2010年金磚四國佔全球GDP比重將達10%，但目前已經達到15%。而美林(Merrill Lynch)對金磚四國後市也同樣看好，並預測2009年金磚四國將足以肩負起穩定全球經濟的重任。但是ING投顧指出，金磚四國並非完全不受全球金融海嘯的衝擊，尤其雷曼兄弟破產後，金磚四國股市廣受「去槓桿化」的衝擊，跌幅相當驚人。不過，基於股價正持續反映絕大多數的利空消息，當前已有不少投資機構著手修正先前較為悲觀的預期，認為明年上半年是金磚四國股市逢低進場良機的機構數目正逐漸增加。
◢結論第一屆BRICs 高峰會的意涵
ING投顧表示，在半年之前，投資人或許難以接受中國的經濟成長率只有7%，不過當下已有所不同，在日益嚴峻的全球總經環境下，相對於倒地不起的各國經濟，中國的7%顯得相對耀眼，並可謂是下一個跳躍前的準備蹲姿，足以引領金磚四國照亮全球經濟成長。由於金磚四國之於全球的重要性日益提升，俄羅斯總統梅德韋傑夫（Medvedev）與印度總理辛格（Singh）已於日前證實，計劃於2009年6月在俄羅斯舉行首次金磚四國高峰會。ING投顧認為，世界經濟危機意外替金磚四國製造了絕佳的合作契機，以目前的情勢發展，世界經濟發展最具活力的四個新興國家似乎正著手研擬一套相互協調合作的機制，並可能藉由第一屆金磚四國高峰會擴大合作，相信此機制一旦成型，將使未來金磚四國得以採取平衡且及時的協同行動，這對世界經濟脈動勢必帶來正面影響，有遠見的投資人理應順應潮流趨勢，著手富戰略性的長遠投資規劃及佈局。
2009年1月5日
中國股市見底的徵兆？
2009 年 01 月 05 日 17:37:30
但他們的預測基調大同小異：由於外部環境難以迅速改善，政府財政和貨幣政策的刺激效應又要滯後體現，中國經濟上半年將繼續下滑，下半年才有望好轉。相應地，股市將會繼續探底，甚至創下新低，此後展開的反彈持續前景也不明確。
一句話：今年股市的不確定性很大。
其實在歷史上，人們對每一次牛市都會覺得“這一次不一樣”，相信它會永遠持續；而對每一次熊市，也會覺得這次的不確定性很大，面臨的都是新問題，不可能很快解決。但實際上每一次的結果都一樣：牛市在人們的瘋狂中反轉，熊市在人們的絕望中結束。
推動這一切循環往復的，是不變的人性：貪婪與恐懼。
因此，要判斷中國股市什麼時候見底，或許我們可以從過去人們在熊市末期的表現中找到線索。假如出現了以下表現，基本可以肯定股市已經見底：
（一）藍籌股大幅下跌，機構投資者紛紛清倉，等待形勢更明朗。
被股市下跌嚇壞了的不僅是散戶，還有機構投資者。他們首先一窩蜂地購入藍籌股避險，但當藍籌股也挺不住，其中一些股票價格甚至低於公司淨資產價格的時候，機構投資者紛紛清倉，做壁上觀，表現出極度的風險厭惡，類似於中投公司在海外投資失利後的表現。
（二）專業人士對價值投資失去信心。
在股指和股價一跌再跌後，分析師們認為股票的價值根本無法衡量，用公司的每股盈利來判斷股票價值已經失去意義。據巴菲特的一本傳記記載，巴菲特的導師格雷厄姆1934年出版《證券分析》時，一位知名的評論家洛布也出版了一本名為《為投資生存而戰》的書。書中問道，如果道瓊斯指數能夠從1929年的381.17點跌到1932年的41.22點，那麼真正的價值在哪裡？
（三）投資股市被認為不是正道
在股市極度低迷的時候，人們認為股票從一開始就不是投資之道。上面提到的洛佈在書中說，要通過股票投資獲利，根本就是“不可能的”。而主流媒體在描述股市和經濟時充斥著“暗淡”、“惡化”、“墳墓”等字樣。當然最有名的就是美國《商業周刊》在1979年8月直接宣布“股市已經死亡”。
回頭看歷史，很多事情都顯得簡單、可笑，當我們身處其中時，卻往往難以發現這些可笑之處。要擺脫從眾心理，做到“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪，”其實需要極大的勇氣。現在大家都承認，中國股市的投資價值已經開始凸現，但是假如股市繼續下跌甚至恐慌情緒瀰漫，你還能堅持自己的判斷並大膽買進嗎？
就在《商業周刊》宣布股市“幾乎永久性地”死亡的同時，巴菲特在《福布斯》撰文說：“將來永遠是看不清晰的。在股市上，人們為令人愉快的共識付出了高昂的代價。對於堅持長期價值的投資者來說，不確定性實際上是一位朋友。”
一年前，中國的機構、分析師和股評家達成了愉快的共識，但現實與他們的預測背道而馳。現在，人們面臨的是“不確定性”，我們能不能與它共舞？
中
國股市今年怎麼走？與一年前眾口一詞看多不同，機構、分析師和股評家對今年股市走勢的預測存在分歧。 但他們的預測基調大同小異：由於外部環境難以迅速改善，政府財政和貨幣政策的刺激效應又要滯後體現，中國經濟上半年將繼續下滑，下半年才有望好轉。相應地，股市將會繼續探底，甚至創下新低，此後展開的反彈持續前景也不明確。
一句話：今年股市的不確定性很大。
其實在歷史上，人們對每一次牛市都會覺得“這一次不一樣”，相信它會永遠持續；而對每一次熊市，也會覺得這次的不確定性很大，面臨的都是新問題，不可能很快解決。但實際上每一次的結果都一樣：牛市在人們的瘋狂中反轉，熊市在人們的絕望中結束。
推動這一切循環往復的，是不變的人性：貪婪與恐懼。
因此，要判斷中國股市什麼時候見底，或許我們可以從過去人們在熊市末期的表現中找到線索。假如出現了以下表現，基本可以肯定股市已經見底：
（一）藍籌股大幅下跌，機構投資者紛紛清倉，等待形勢更明朗。
被股市下跌嚇壞了的不僅是散戶，還有機構投資者。他們首先一窩蜂地購入藍籌股避險，但當藍籌股也挺不住，其中一些股票價格甚至低於公司淨資產價格的時候，機構投資者紛紛清倉，做壁上觀，表現出極度的風險厭惡，類似於中投公司在海外投資失利後的表現。
（二）專業人士對價值投資失去信心。
在股指和股價一跌再跌後，分析師們認為股票的價值根本無法衡量，用公司的每股盈利來判斷股票價值已經失去意義。據巴菲特的一本傳記記載，巴菲特的導師格雷厄姆1934年出版《證券分析》時，一位知名的評論家洛布也出版了一本名為《為投資生存而戰》的書。書中問道，如果道瓊斯指數能夠從1929年的381.17點跌到1932年的41.22點，那麼真正的價值在哪裡？
（三）投資股市被認為不是正道
在股市極度低迷的時候，人們認為股票從一開始就不是投資之道。上面提到的洛佈在書中說，要通過股票投資獲利，根本就是“不可能的”。而主流媒體在描述股市和經濟時充斥著“暗淡”、“惡化”、“墳墓”等字樣。當然最有名的就是美國《商業周刊》在1979年8月直接宣布“股市已經死亡”。
回頭看歷史，很多事情都顯得簡單、可笑，當我們身處其中時，卻往往難以發現這些可笑之處。要擺脫從眾心理，做到“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪，”其實需要極大的勇氣。現在大家都承認，中國股市的投資價值已經開始凸現，但是假如股市繼續下跌甚至恐慌情緒瀰漫，你還能堅持自己的判斷並大膽買進嗎？
就在《商業周刊》宣布股市“幾乎永久性地”死亡的同時，巴菲特在《福布斯》撰文說：“將來永遠是看不清晰的。在股市上，人們為令人愉快的共識付出了高昂的代價。對於堅持長期價值的投資者來說，不確定性實際上是一位朋友。”
一年前，中國的機構、分析師和股評家達成了愉快的共識，但現實與他們的預測背道而馳。現在，人們面臨的是“不確定性”，我們能不能與它共舞？
奧巴馬計劃減稅3100億美元
2009 年 01 月 05 日 09:23
美國當選總統奧巴馬(Barack Obama)和民主黨議員們正在制定計劃﹐擬向個人和企業提供高達3,100億美元的稅收減免﹐此舉旨在爭取共和黨議員支持一攬子經濟刺激方案﹐並激勵企業創造更多就業崗位。
奧巴馬計劃出台的一攬子經濟刺激方案可能在兩年內耗資7,750億美元﹐上述減稅計劃將佔到40%左右﹐這一規模超出了民主、共和兩黨多數議員的預期﹐並有可能讓該計劃更容易贏得那些強調刺激計劃應更依賴減稅而不是擴大政府支出的共和黨議員的支持。
如果奧巴馬的減稅提案得以實行﹐其影響力將超過布什總統兩次減稅行動在頭兩年的減稅規模。布什2001年推出的10年1.35萬億美元減稅計劃被認為是美國史上之最﹐根據國會稅收聯合委員會的數據﹐該計劃頭兩年的減稅額為1,740億美元。而布什2003年推出的第二大規模的減稅計劃（10年3,500億美元）在2004、2005兩年的減免額達2,310億美元。
奧巴馬這項減稅舉措將主要面對繳納所得稅或申報低收入津貼的人群。奧巴馬曾在競選過程中提出“勞有所得”計劃﹐減稅舉措將相當於這項計劃的首期行動。該計劃將提供補貼﹐以沖抵每個人500美元或每個家庭1,000美元的社會保障和醫療保險相關工資稅項。
奧巴馬在競選時曾表示﹐他會逐步廢止一項針對每個家庭20萬美元左右收入的類似納稅補貼計劃﹐但他的助手表示﹐他們尚未在最新計劃中確定收入上限。奧巴馬減稅計劃的這一部分類似於兩黨在2008年年初推出的一項減稅舉措﹐送出了總額1,310億美元的支票。
根據該減稅計劃﹐企業可以用去年的巨額損失和2009年可能出現的任何損失來沖抵過去5年所繳納的稅款﹐這實際上將幫助企業從政府處獲得現金支持。
減稅計劃的第二項規定可能會促使企業將這筆資金重新用於新投資。投資沖抵或許將可追溯到截至2009年1月1日的支出﹐確保企業不會坐等國會批准計劃之後才開始投資。
減稅計劃的另一部分內容規定﹐招聘新人或取消裁員計劃的企業可以獲得1年的稅項減免﹐這部分金額總計可能會達到400億-500億美元。奧巴馬的減稅計劃可能還將讓小企業在2009年和2010年沖抵總計高達2.5億美元的多項支出。目前這一上限為1.75億美元。
美國當選總統奧巴馬(Barack Obama)和民主黨議員們正在制定計劃﹐擬向個人和企業提供高達3,100億美元的稅收減免﹐此舉旨在爭取共和黨議員支持一攬子經濟刺激方案﹐並激勵企業創造更多就業崗位。
奧巴馬計劃出台的一攬子經濟刺激方案可能在兩年內耗資7,750億美元﹐上述減稅計劃將佔到40%左右﹐這一規模超出了民主、共和兩黨多數議員的預期﹐並有可能讓該計劃更容易贏得那些強調刺激計劃應更依賴減稅而不是擴大政府支出的共和黨議員的支持。
如果奧巴馬的減稅提案得以實行﹐其影響力將超過布什總統兩次減稅行動在頭兩年的減稅規模。布什2001年推出的10年1.35萬億美元減稅計劃被認為是美國史上之最﹐根據國會稅收聯合委員會的數據﹐該計劃頭兩年的減稅額為1,740億美元。而布什2003年推出的第二大規模的減稅計劃（10年3,500億美元）在2004、2005兩年的減免額達2,310億美元。
奧巴馬這項減稅舉措將主要面對繳納所得稅或申報低收入津貼的人群。奧巴馬曾在競選過程中提出“勞有所得”計劃﹐減稅舉措將相當於這項計劃的首期行動。該計劃將提供補貼﹐以沖抵每個人500美元或每個家庭1,000美元的社會保障和醫療保險相關工資稅項。
奧巴馬在競選時曾表示﹐他會逐步廢止一項針對每個家庭20萬美元左右收入的類似納稅補貼計劃﹐但他的助手表示﹐他們尚未在最新計劃中確定收入上限。奧巴馬減稅計劃的這一部分類似於兩黨在2008年年初推出的一項減稅舉措﹐送出了總額1,310億美元的支票。
根據該減稅計劃﹐企業可以用去年的巨額損失和2009年可能出現的任何損失來沖抵過去5年所繳納的稅款﹐這實際上將幫助企業從政府處獲得現金支持。
減稅計劃的第二項規定可能會促使企業將這筆資金重新用於新投資。投資沖抵或許將可追溯到截至2009年1月1日的支出﹐確保企業不會坐等國會批准計劃之後才開始投資。
減稅計劃的另一部分內容規定﹐招聘新人或取消裁員計劃的企業可以獲得1年的稅項減免﹐這部分金額總計可能會達到400億-500億美元。奧巴馬的減稅計劃可能還將讓小企業在2009年和2010年沖抵總計高達2.5億美元的多項支出。目前這一上限為1.75億美元。
美國國債市場09年面臨雙重風險
2009 年 01 月 05 日 14:15
一個首要擔憂因素就是美國國債的發行規模。高盛集團(Goldman Sachs Group)預計﹐美國政府需要通過新發國債和展期債券﹐籌集大約2萬億美元的資金。高盛表示﹐實際籌資規模可能更高﹐這取決於下屆奧巴馬政府經濟刺激計劃的規模。
讓人擔憂的是：就像債券市場所遭受的嚴重沖擊﹐投資者可能會對國債市場處於歷史低位的收益率不屑一顧﹐轉而投資風險較高的資產。一旦政府推出刺激計劃推動金融市場和經濟重新上路﹐這種可能性會進一步增大。
美國國債價格可能會因此下挫﹐收益率會隨之上升﹐導致政府需要付出更多成本才能籌到所需資金提振經濟。上週五是今年的第一個交易日﹐隨著股市的攀升﹐美國國債已經承受壓力﹐基準10年期國債收益率上升0.16個百分點﹐至2.417%。
具諷刺意味的是﹐成功促使金融市場和美國經濟復蘇反而會使美國政府更難獲得救市籌資﹔不過美國聯邦儲備委員會可能會提供一定幫助﹐該機構正在考慮購買長期美國國債以支撐經濟。
2003年﹐當時還是美聯儲理事的現主席貝南克(Ben Bernanke)曾在一次講話中提到過這種支持﹔他當時表示﹐在公開市場買入美國國債能夠降低美國政府當前和未來的利息成本﹐減輕公眾的稅務負擔。
但在印鈔機已經準備就緒的時候﹐大量現金湧入金融體系是壓在債券投資者心頭的另一塊大石﹐因為這會推高通貨膨脹﹐導致美元走低。這可能也會成為挫傷外國投資者人氣的又一個因素﹐美國政府已發行的超過5萬億美元債券中﹐有半數以上都是為海外投資者所持有。
ING投資管理公司（ING Investment Management）固定收益部門主管考夫曼(Jim Kauffmann)表示﹐目前人們還是願意購買美國國債﹐一切都很不錯。但美元兌日圓、瑞士法郎以及一些較為健康的發展中國家貨幣走勢不容樂觀﹐這可能會導致人們撤離美元計價資產。
本週國債市場將迎來新年的第一個供應考驗﹐預計在數十億美元的短期國庫券之外﹐美國財政部還將拍賣500億美元的3年期和10年期債券以及10年期通貨膨脹保值證券。
其他人士擔憂﹐就算投入數萬億美元的納稅人資金可能也不足以阻止美國經濟陷入一場持久的深度衰退。已經處於歷史低位的美國國債收益率可能會進一步下挫。
去年﹐短期美國國債的債券等值收益率已經逼近零水平﹐3個月期短期國債收益率還一度處於負值──這意味著投資者的本金遭受了損失。
投
資者或許很高興看到2008年已成往事﹐但在美國國債市場﹐他們已經在心憂2009年了。一個首要擔憂因素就是美國國債的發行規模。高盛集團(Goldman Sachs Group)預計﹐美國政府需要通過新發國債和展期債券﹐籌集大約2萬億美元的資金。高盛表示﹐實際籌資規模可能更高﹐這取決於下屆奧巴馬政府經濟刺激計劃的規模。
Getty Images
美聯儲主席貝南克
美國國債價格可能會因此下挫﹐收益率會隨之上升﹐導致政府需要付出更多成本才能籌到所需資金提振經濟。上週五是今年的第一個交易日﹐隨著股市的攀升﹐美國國債已經承受壓力﹐基準10年期國債收益率上升0.16個百分點﹐至2.417%。
具諷刺意味的是﹐成功促使金融市場和美國經濟復蘇反而會使美國政府更難獲得救市籌資﹔不過美國聯邦儲備委員會可能會提供一定幫助﹐該機構正在考慮購買長期美國國債以支撐經濟。
2003年﹐當時還是美聯儲理事的現主席貝南克(Ben Bernanke)曾在一次講話中提到過這種支持﹔他當時表示﹐在公開市場買入美國國債能夠降低美國政府當前和未來的利息成本﹐減輕公眾的稅務負擔。
但在印鈔機已經準備就緒的時候﹐大量現金湧入金融體系是壓在債券投資者心頭的另一塊大石﹐因為這會推高通貨膨脹﹐導致美元走低。這可能也會成為挫傷外國投資者人氣的又一個因素﹐美國政府已發行的超過5萬億美元債券中﹐有半數以上都是為海外投資者所持有。
ING投資管理公司（ING Investment Management）固定收益部門主管考夫曼(Jim Kauffmann)表示﹐目前人們還是願意購買美國國債﹐一切都很不錯。但美元兌日圓、瑞士法郎以及一些較為健康的發展中國家貨幣走勢不容樂觀﹐這可能會導致人們撤離美元計價資產。
本週國債市場將迎來新年的第一個供應考驗﹐預計在數十億美元的短期國庫券之外﹐美國財政部還將拍賣500億美元的3年期和10年期債券以及10年期通貨膨脹保值證券。
其他人士擔憂﹐就算投入數萬億美元的納稅人資金可能也不足以阻止美國經濟陷入一場持久的深度衰退。已經處於歷史低位的美國國債收益率可能會進一步下挫。
去年﹐短期美國國債的債券等值收益率已經逼近零水平﹐3個月期短期國債收益率還一度處於負值──這意味著投資者的本金遭受了損失。
全球製造業同陷衰退
2009 年 01 月 05 日 16:20
美國供應管理學會(ISM)上週五公佈﹐去年12月﹐涵蓋廣泛的美國製造業指數降至1980年6月以來的最低水平﹐當時美國經濟正處於一場嚴重兩位數衰退的邊緣。該指數調查的18個行業沒有一個出現增長﹐而木製品等一些行業已經下滑了兩年多時間。
衡量未來經濟活動的新訂單指數也降至有紀錄以來60年的最低水平。出口和生產指數同樣走低﹐就業指數繼續下滑。製造產品的需求下滑促使各種規模的公司紛紛裁減員工﹐關閉工廠並削減機械、鋼鐵、塑料和其他基礎部件的生產。
上週五是今年的第一個工作日﹐全球各地公佈的製造業調查數據同樣表現黯淡。製造業是一個國家國內生產總值(GDP)的重要組成部分﹐該數據通常會作為衡量未來經濟增長的一個晴雨表。
不過﹐上週五全球股市並沒有受到製造業數據的影響﹐香港、首爾、歐洲股市均在淡靜的交易中走高。道瓊斯工業股票平均價格指數攀升258.3點﹐報收於9034.69點﹐漲幅2.94%。一些分析師表示﹐全球經濟疲軟已經反映在了股價之中﹐美國股市去年創下了1931年以來的最差表現。
德國、法國、意大利和西班牙的製造業活動出現收縮﹐Markit Economics的12月歐元區製造業指數因此降至該指數11年曆史以來的最低水平。在俄羅斯﹐VTB Bank Europe的製造業指數也創下1997年9月該指數開始編制以來的最低水平。
亞洲的製造業數據同樣表現不佳。里昂證券（亞洲)(CLSA)的調查數據顯示﹐12月中國製造業的就業和產值出現了歷史性降幅。自荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)開始調查以來﹐印度製造業首次出現裁員。
這種窮國和富國製造業同步下滑的局面可謂是全球經濟的新狀況。過去美國和歐洲製造業的疲軟意味著發展中國家會因此得利﹐填補空缺。
Markit編制的數據顯示﹐香港製造業活動已經連續六個月出現下滑﹐該地區與歐元區一樣在去年第三季度陷入了衰退。本週早些時候﹐日本的Nomura/JMMA製造業指數也降至歷史低點﹐主要受海外市場需求下滑以及全球經濟不斷惡化拖累。
面臨製造業疲軟狀況不斷加劇和擴散的局面﹐一些專家擔心2009年全球經濟不會比去年有什麼改觀。摩根大通(J.P. Morgan)上週五公佈﹐來自19個國家數據的12月全球製造業指數降至歷史新低﹐與全球工業活動折合成年率收縮17%的嚴重狀況一致。摩根大通預計﹐2008年第四季度全球產值較第三季度下滑4%﹐主要受企業削減支出以及汽車、住房和資本設備可獲融資下降影響。
世界各地的製造商已經開始裁員來節省現金和降低產量﹐不過今年預計還會有更多的裁員。
全球各個行業、各個國家都在裁員。洛杉磯地區的高爾夫球桿製造商Nickent Golf最近削減了中國和美國的組裝工人﹐以便應對不斷下滑的需求。明尼蘇達州艾波湖(Elbow Lake) 的Cosmos Enterprises Inc.降低了產能﹐去年10月裁減了5名機械師和一名質檢員。該公司為汽車和農用設備生產商提供金屬和塑料配件。該公司的銷售經理凱利•錢德勒(Kelly Chandler)說﹐2009年會怎樣？想想都令人不寒而栗。
大型鋼鐵企業的困境尤其令人不安﹐因為鋼鐵業的健康水平被視為其他行業狀況的前期指標。安賽樂米塔爾(ArcelorMittal)、U.S. Steel Corp.和AK Steel 都在美國和加拿大宣佈了裁員。在美國﹐生產粗鋼的工廠開工率只有約43%。
特種鋼廠商Gerdau Macsteel Inc.表示﹐將在1月16日之前在密歇根州傑克遜市的工廠裁員300人﹐不過尚不清楚裁員是否是永久性的。該公司受到的沖擊尤其嚴重﹐因為它生產的鋼材大約有一半被用於汽車生產。2008年前11個月美國裁減了約190萬個職位﹐失業率目前為6.7%﹐預計下週五政府公佈12月數據後失業率會上升。
IHS Global Insight的經濟學家尼格爾•高特(Nigel Gault)說﹐調查凸顯了全球衰退的深度﹐我們認為事實將證明這這是二戰以來最嚴重的一次衰退。據該公司估計﹐折合成年率後2008年第四季度美國的國內生產總值(GDP)下滑了5.6%。高特說﹐尚無跡象顯示萎縮的幅度在緩和﹐我們預計2009年還會出現類似幅度的下滑﹔期待已久的一攬子財政刺激計劃的出台越快越好。
在歐洲最大的經濟體德國﹐機械、設備和汽車製造商都在苦苦掙扎。歐洲最大的汽車廠商大眾汽車(Volkswagen AG)去年12月9日表示﹐不斷下滑的銷量可能會加大2010年增長目標的實現難度。寶馬汽車(BMW)和奔馳汽車(Mercedes-Benz) 11月份的銷量都出現了約25%的下滑。
歐元區10月份的失業率為7.7%﹐為近兩年來最高水平。預計今年失業率將繼續上升。12月份﹐歐洲央行(European Central Bank)內部人士預計歐元區經濟2009年將收縮大約0.5%。很多私營機構經濟學家稱這一預期過於樂觀﹐認為歐元區可能面臨第二次世界大戰以來最嚴重的經濟衰退。
亞洲也是類似的情況。以高速增長著稱的印度和中國等國經濟也放慢了腳步﹐因為市場對其商品的需求減弱。12月份中國製造業活動指標創下裡昂證券亞太區市場(CLSA Asia-Pacific Markets)於2004年開始此項調查以來的次低水平。中國的新訂單和就業率均連續第五個月下降。印度12月份的就業率和製造業活動均降至荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)和Markit Economics自2005年展開這項聯合調查以來的最低水平。
全球製造業活動下滑可能加大政府實施貨幣和財政政策的壓力。尤其是歐洲央行﹐該行自去年10月份以來將關鍵利率水平下調了1.75個百分點﹐至目前的2.5%﹐但仍因為行動速度不夠快而備受指責。相比之下﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)已經將貸款利率下調至接近零的水平。投資者預計歐洲央行將在1月15日召開的下次會議上進一步減息50個基點﹐至2%。
國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)鼓勵各國政府增加支出全球生產總值的2%（超過1萬億美元）﹐這一提議也有望得到支持。美國當選總統奧巴馬一直談論在兩年內實施6,750億-7,750億美元的經濟刺激方案﹐其中大部分資金將用於建設支出。中國也表示計劃大幅增加支出﹐儘管某些分析師稱中國政府公佈的支出規模含有水分。更在意預算赤字的歐洲國家更不情願採取此類措施。
去
年12月全球製造業活動大幅下滑﹐暗示美國經濟衰退將持續到2009年﹐如果不是更長﹐全球失業狀況也將上升。美國供應管理學會(ISM)上週五公佈﹐去年12月﹐涵蓋廣泛的美國製造業指數降至1980年6月以來的最低水平﹐當時美國經濟正處於一場嚴重兩位數衰退的邊緣。該指數調查的18個行業沒有一個出現增長﹐而木製品等一些行業已經下滑了兩年多時間。
衡量未來經濟活動的新訂單指數也降至有紀錄以來60年的最低水平。出口和生產指數同樣走低﹐就業指數繼續下滑。製造產品的需求下滑促使各種規模的公司紛紛裁減員工﹐關閉工廠並削減機械、鋼鐵、塑料和其他基礎部件的生產。
上週五是今年的第一個工作日﹐全球各地公佈的製造業調查數據同樣表現黯淡。製造業是一個國家國內生產總值(GDP)的重要組成部分﹐該數據通常會作為衡量未來經濟增長的一個晴雨表。
不過﹐上週五全球股市並沒有受到製造業數據的影響﹐香港、首爾、歐洲股市均在淡靜的交易中走高。道瓊斯工業股票平均價格指數攀升258.3點﹐報收於9034.69點﹐漲幅2.94%。一些分析師表示﹐全球經濟疲軟已經反映在了股價之中﹐美國股市去年創下了1931年以來的最差表現。
德國、法國、意大利和西班牙的製造業活動出現收縮﹐Markit Economics的12月歐元區製造業指數因此降至該指數11年曆史以來的最低水平。在俄羅斯﹐VTB Bank Europe的製造業指數也創下1997年9月該指數開始編制以來的最低水平。
亞洲的製造業數據同樣表現不佳。里昂證券（亞洲)(CLSA)的調查數據顯示﹐12月中國製造業的就業和產值出現了歷史性降幅。自荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)開始調查以來﹐印度製造業首次出現裁員。
這種窮國和富國製造業同步下滑的局面可謂是全球經濟的新狀況。過去美國和歐洲製造業的疲軟意味著發展中國家會因此得利﹐填補空缺。
Markit編制的數據顯示﹐香港製造業活動已經連續六個月出現下滑﹐該地區與歐元區一樣在去年第三季度陷入了衰退。本週早些時候﹐日本的Nomura/JMMA製造業指數也降至歷史低點﹐主要受海外市場需求下滑以及全球經濟不斷惡化拖累。
面臨製造業疲軟狀況不斷加劇和擴散的局面﹐一些專家擔心2009年全球經濟不會比去年有什麼改觀。摩根大通(J.P. Morgan)上週五公佈﹐來自19個國家數據的12月全球製造業指數降至歷史新低﹐與全球工業活動折合成年率收縮17%的嚴重狀況一致。摩根大通預計﹐2008年第四季度全球產值較第三季度下滑4%﹐主要受企業削減支出以及汽車、住房和資本設備可獲融資下降影響。
世界各地的製造商已經開始裁員來節省現金和降低產量﹐不過今年預計還會有更多的裁員。
全球各個行業、各個國家都在裁員。洛杉磯地區的高爾夫球桿製造商Nickent Golf最近削減了中國和美國的組裝工人﹐以便應對不斷下滑的需求。明尼蘇達州艾波湖(Elbow Lake) 的Cosmos Enterprises Inc.降低了產能﹐去年10月裁減了5名機械師和一名質檢員。該公司為汽車和農用設備生產商提供金屬和塑料配件。該公司的銷售經理凱利•錢德勒(Kelly Chandler)說﹐2009年會怎樣？想想都令人不寒而栗。
大型鋼鐵企業的困境尤其令人不安﹐因為鋼鐵業的健康水平被視為其他行業狀況的前期指標。安賽樂米塔爾(ArcelorMittal)、U.S. Steel Corp.和AK Steel 都在美國和加拿大宣佈了裁員。在美國﹐生產粗鋼的工廠開工率只有約43%。
特種鋼廠商Gerdau Macsteel Inc.表示﹐將在1月16日之前在密歇根州傑克遜市的工廠裁員300人﹐不過尚不清楚裁員是否是永久性的。該公司受到的沖擊尤其嚴重﹐因為它生產的鋼材大約有一半被用於汽車生產。2008年前11個月美國裁減了約190萬個職位﹐失業率目前為6.7%﹐預計下週五政府公佈12月數據後失業率會上升。
IHS Global Insight的經濟學家尼格爾•高特(Nigel Gault)說﹐調查凸顯了全球衰退的深度﹐我們認為事實將證明這這是二戰以來最嚴重的一次衰退。據該公司估計﹐折合成年率後2008年第四季度美國的國內生產總值(GDP)下滑了5.6%。高特說﹐尚無跡象顯示萎縮的幅度在緩和﹐我們預計2009年還會出現類似幅度的下滑﹔期待已久的一攬子財政刺激計劃的出台越快越好。
在歐洲最大的經濟體德國﹐機械、設備和汽車製造商都在苦苦掙扎。歐洲最大的汽車廠商大眾汽車(Volkswagen AG)去年12月9日表示﹐不斷下滑的銷量可能會加大2010年增長目標的實現難度。寶馬汽車(BMW)和奔馳汽車(Mercedes-Benz) 11月份的銷量都出現了約25%的下滑。
歐元區10月份的失業率為7.7%﹐為近兩年來最高水平。預計今年失業率將繼續上升。12月份﹐歐洲央行(European Central Bank)內部人士預計歐元區經濟2009年將收縮大約0.5%。很多私營機構經濟學家稱這一預期過於樂觀﹐認為歐元區可能面臨第二次世界大戰以來最嚴重的經濟衰退。
亞洲也是類似的情況。以高速增長著稱的印度和中國等國經濟也放慢了腳步﹐因為市場對其商品的需求減弱。12月份中國製造業活動指標創下裡昂證券亞太區市場(CLSA Asia-Pacific Markets)於2004年開始此項調查以來的次低水平。中國的新訂單和就業率均連續第五個月下降。印度12月份的就業率和製造業活動均降至荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)和Markit Economics自2005年展開這項聯合調查以來的最低水平。
全球製造業活動下滑可能加大政府實施貨幣和財政政策的壓力。尤其是歐洲央行﹐該行自去年10月份以來將關鍵利率水平下調了1.75個百分點﹐至目前的2.5%﹐但仍因為行動速度不夠快而備受指責。相比之下﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)已經將貸款利率下調至接近零的水平。投資者預計歐洲央行將在1月15日召開的下次會議上進一步減息50個基點﹐至2%。
國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)鼓勵各國政府增加支出全球生產總值的2%（超過1萬億美元）﹐這一提議也有望得到支持。美國當選總統奧巴馬一直談論在兩年內實施6,750億-7,750億美元的經濟刺激方案﹐其中大部分資金將用於建設支出。中國也表示計劃大幅增加支出﹐儘管某些分析師稱中國政府公佈的支出規模含有水分。更在意預算赤字的歐洲國家更不情願採取此類措施。
日本財務大臣稱經濟狀況正在惡化
2009 年 01 月 05 日 16:15
中川昭一是在日本國會今年的首次會議上發表書面財政政策演講時做出上述請求的。
中川昭一表示﹐眼下全球金融市場正陷入危機﹐一些人說此次危機百年一遇﹐受此影響﹐預計全球經濟將步入衰退。他稱﹐受（金融危機）影響﹐日本的出口和產出都在下滑﹐消費者支出仍然疲弱﹔日本經濟環境正在惡化。
中川昭一稱﹐為保護國民生計和經濟﹐日本政府需要（國會）儘快通過始於4月份的下一財政年度的常規預算方案﹐以及2008財年第二次追加預算方案。
上個月﹐日本首相麻生太郎(Taro Aso)領導的內閣府批准了2009財政年度88.548萬億日圓的預算﹐為日本有史以來規模最大的初步預算計劃。
週一早些時候﹐日本政府向國會眾議院提交了追加預算方案。據日本本地媒體報導﹐日本內閣府計劃於1月19日將2009財年預算方案提交國會參議院審批。
日
本財務大臣中川昭一(Shoichi Nakagawa)週一呼籲日本國會儘快通過政府的支出計劃﹐以幫助提振經濟。他稱﹐受全球金融危機影響﹐日本經濟正在惡化。中川昭一是在日本國會今年的首次會議上發表書面財政政策演講時做出上述請求的。
中川昭一表示﹐眼下全球金融市場正陷入危機﹐一些人說此次危機百年一遇﹐受此影響﹐預計全球經濟將步入衰退。他稱﹐受（金融危機）影響﹐日本的出口和產出都在下滑﹐消費者支出仍然疲弱﹔日本經濟環境正在惡化。
中川昭一稱﹐為保護國民生計和經濟﹐日本政府需要（國會）儘快通過始於4月份的下一財政年度的常規預算方案﹐以及2008財年第二次追加預算方案。
上個月﹐日本首相麻生太郎(Taro Aso)領導的內閣府批准了2009財政年度88.548萬億日圓的預算﹐為日本有史以來規模最大的初步預算計劃。
週一早些時候﹐日本政府向國會眾議院提交了追加預算方案。據日本本地媒體報導﹐日本內閣府計劃於1月19日將2009財年預算方案提交國會參議院審批。
國債市場預示中國經濟將會復甦
2009 年 01 月 05 日 12:09
市場預測人士稱﹐受此影響﹐中、長期國債收益率可能不會完全追隨短期國債收益率的下行走勢。
分析師預計﹐中國財政部今年為籌集公共項目資金而發行的國內債券將達到創紀錄的規模。中國政府希望通過這些公共項目的實施﹐使世界各主要經濟體中增長最快的中國經濟免於與全球經濟一道迅速降溫。
去年第三季度﹐中國經濟增長速度降至9%的5年低點。
據一位知情人士說﹐12月9日﹐政府官員通知銀行類承銷商等一些債券市場參與者﹐財政部今年可能會發售最多1.6萬億元人民幣（合2,345億美元）的國債。
這一數字將接近2008年約人民幣8,558億元發債規模的兩倍。雖然2007年人民幣2.24萬億元的發債規模從數字上來說更高﹐但其中有接近七成與政府發起成立主權財富基金的相關操作有關。
中國債券市場實行嚴格監管﹐基本不對外國投資者開放。但國內發債活動對中央政府的預算活動非常關鍵。
去年11月底﹐北京表示將在2010年之前投入4萬億元以支持經濟增長﹐市場因此預計﹐政府將為此在債券市場籌集所需資金。
世界銀行(World Bank)在12月的報告中說﹐中國2009年的財政政策可能會導致政府預算出現相當規模但仍在可控範圍內的赤字。報告援引財政部的話說﹐2009、2010年總的預算赤字不會超過國內生產總值的3%。
預計為新增的債券尋找買家不成問題﹐目前中國的銀行金庫里有大約6.85萬億美元的存款。
中國央行最近幾個月來先後5次降息﹐並採取了其他放鬆貨幣政策的措施﹐國債收益率也因此大幅下挫。隨著通貨膨脹的下降﹐投資者預計今年還將有更多降息行動。11月份的通貨膨脹率已從4月份的8.5%降到了2.4%。
2008年最後一個交易日﹐財政部10年期國債的收益率收於2.72%﹐而今年很多時間它都處在4%的水平。一年期國債收益率從全年大部分時間的3%左右降至1.11%。
上週四、五兩天中國債券市場休市。
分析師表示﹐在接下來的幾個月﹐一年期國債收益率有可能降至1%以下﹐但大量國債的發售有可能阻止長期國債收益率跟隨下行。
一年期和10年期國債收益率的差額一直在擴大。12月中旬﹐兩者間的息差達到1.67個百分點﹐到年底時雖小幅收窄至1.61個百分點﹐但仍遠高於10月份時的0.15個百分點（這是至少兩年來的最低水平）﹐原因是投資者對全球經濟形勢及其對中國可能產生的影響感到擔心。
長期國債收益率相對堅挺或許表明﹐債券投資者相信﹐經濟增長勢頭最終將會恢復﹐央行將需要將官方利率保持在一個基本水平之上。但如同存在類似息差情況的美國市場一樣﹐這種趨勢也表明投資者中間存在一種謹慎氣氛﹐認為中國為刺激經濟而支出的資金將有太大部分要通過發債來籌集。
上海證券(Shanghai Securities)的債券分析師王影峰預計﹐隨著長期國債大量發售﹐未來數月上述息差有望擴大至1.80個百分點的多年高點。
由於中央政府計劃通過發債融資的一些項目具有長期性的特點﹐王影峰預計2009年中國國債發行量將有大約三分之一是10年期甚至更長期國債。這個比例將超過2008年的27%﹐而且在絕對數量上也有很大增加。
一些預計長期國債收益率正在接近底部的分析師預計將出現買進機會。國債的收益率和價格呈反向走勢。
中信建投證券(China Securities Co.)的分析師田紅勤說﹐一旦10年期國債收益率降至2.5%左右﹐投資者應避免買進﹐而是應該賣出。
受
中國政府通過發債籌資以刺激經濟等因素的鼓舞﹐中國債券市場出現了預示中國經濟將出現復甦的苗頭﹐但政府的赤字開支仍是令人擔憂的問題。市場預測人士稱﹐受此影響﹐中、長期國債收益率可能不會完全追隨短期國債收益率的下行走勢。
分析師預計﹐中國財政部今年為籌集公共項目資金而發行的國內債券將達到創紀錄的規模。中國政府希望通過這些公共項目的實施﹐使世界各主要經濟體中增長最快的中國經濟免於與全球經濟一道迅速降溫。
去年第三季度﹐中國經濟增長速度降至9%的5年低點。
據一位知情人士說﹐12月9日﹐政府官員通知銀行類承銷商等一些債券市場參與者﹐財政部今年可能會發售最多1.6萬億元人民幣（合2,345億美元）的國債。
這一數字將接近2008年約人民幣8,558億元發債規模的兩倍。雖然2007年人民幣2.24萬億元的發債規模從數字上來說更高﹐但其中有接近七成與政府發起成立主權財富基金的相關操作有關。
中國債券市場實行嚴格監管﹐基本不對外國投資者開放。但國內發債活動對中央政府的預算活動非常關鍵。
去年11月底﹐北京表示將在2010年之前投入4萬億元以支持經濟增長﹐市場因此預計﹐政府將為此在債券市場籌集所需資金。
世界銀行(World Bank)在12月的報告中說﹐中國2009年的財政政策可能會導致政府預算出現相當規模但仍在可控範圍內的赤字。報告援引財政部的話說﹐2009、2010年總的預算赤字不會超過國內生產總值的3%。
預計為新增的債券尋找買家不成問題﹐目前中國的銀行金庫里有大約6.85萬億美元的存款。
中國央行最近幾個月來先後5次降息﹐並採取了其他放鬆貨幣政策的措施﹐國債收益率也因此大幅下挫。隨著通貨膨脹的下降﹐投資者預計今年還將有更多降息行動。11月份的通貨膨脹率已從4月份的8.5%降到了2.4%。
2008年最後一個交易日﹐財政部10年期國債的收益率收於2.72%﹐而今年很多時間它都處在4%的水平。一年期國債收益率從全年大部分時間的3%左右降至1.11%。
上週四、五兩天中國債券市場休市。
分析師表示﹐在接下來的幾個月﹐一年期國債收益率有可能降至1%以下﹐但大量國債的發售有可能阻止長期國債收益率跟隨下行。
一年期和10年期國債收益率的差額一直在擴大。12月中旬﹐兩者間的息差達到1.67個百分點﹐到年底時雖小幅收窄至1.61個百分點﹐但仍遠高於10月份時的0.15個百分點（這是至少兩年來的最低水平）﹐原因是投資者對全球經濟形勢及其對中國可能產生的影響感到擔心。
長期國債收益率相對堅挺或許表明﹐債券投資者相信﹐經濟增長勢頭最終將會恢復﹐央行將需要將官方利率保持在一個基本水平之上。但如同存在類似息差情況的美國市場一樣﹐這種趨勢也表明投資者中間存在一種謹慎氣氛﹐認為中國為刺激經濟而支出的資金將有太大部分要通過發債來籌集。
上海證券(Shanghai Securities)的債券分析師王影峰預計﹐隨著長期國債大量發售﹐未來數月上述息差有望擴大至1.80個百分點的多年高點。
由於中央政府計劃通過發債融資的一些項目具有長期性的特點﹐王影峰預計2009年中國國債發行量將有大約三分之一是10年期甚至更長期國債。這個比例將超過2008年的27%﹐而且在絕對數量上也有很大增加。
一些預計長期國債收益率正在接近底部的分析師預計將出現買進機會。國債的收益率和價格呈反向走勢。
中信建投證券(China Securities Co.)的分析師田紅勤說﹐一旦10年期國債收益率降至2.5%左右﹐投資者應避免買進﹐而是應該賣出。
2009年市場充滿未知數
新
年到來之際，投資者發現他們身處一個新世界，其中大片大片的地段上豎立著“未知”的標示。投資總是存在著變數。不過，今年對獲得資金的便捷性不能再抱著想當然的態度，而資金的便捷性一直是經濟運行中最為重要的變量之一。與此同時，備受打擊的全球投資者也都越來越不願冒險。
這明顯不同於最近幾年，當時數十億美元在全球金融市場上到處興風作浪。如果一波資金退出，似乎總有另外一批資金來填補空白。
Cathy Gendron
Strategas Research Partners首席投資策略師特恩納特(Jason DeSena Trennert)說，創造信用的機器已經受到了半永久性的損害，這就像是開關已經關掉了一樣。
經濟和股市受到了非常明顯的影響；主要股指創出了大蕭條以來的最大跌幅。
投資者目前所面臨的挑戰是，評估可用資金池已經耗盡到了何種程度，以及各國政府和美國聯邦儲備委員會等央行如何能夠成功地扭轉這一趨勢。美聯儲已經將利率下調到接近零的水平，並宣布了一系列前所未有的措施，以穩定金融市場。
令事情變得更為復雜的是全球經濟危機的性質。歐洲正面臨嚴重的衰退。日本盡管囤積了大量的儲蓄，但其經濟也快速下滑。甚至是強勁的中國經濟也在放緩。
與此同時，由於油價暴跌，現金充裕的主權財富基金已將重點放在了支持本國經濟上，而不是到地球其它角落尋找投資機會。
現在，任何預測都同猜測差別不大。香港GaveKal Research的凱爾斯蓋(Anatole Kaletsky)在最近分析美聯儲向金融市場注入大量信貸的文章中，提出了這樣一個問題，當不可抗拒的力量──美聯儲的行動──碰上了無法移動的物體──陷入癱瘓的全球經濟──時會發生什麼？
凱爾斯蓋寫道，正確的答案是沒有答案。他說，最終，美聯儲的舉措可能推動經濟活動的反彈，但迄今為止還沒有人知道美國和全球資本主義的結構性基礎受到了多少永久性的損害。
其它懸而未決的問題有：在企業借款利率仍大大高於歷史水平之際，一個現金緊張的世界是否意味著緊張的期限將會延長？那些抵押貸款額超過了房屋價值的負債累累的消費者，是否會長期節衣縮食？對那些以股息形式可靠地提供稀有現金的股票，投資者願意支付什麼樣的溢價水平？讓政府作為銀行和經紀公司的股東，是否會損害促進經濟活力的冒險精神？
多年來，耶魯大學教授約翰﹒吉納考普勞斯(John Geanakoplos)一直在談論槓桿化和去槓桿化的周期──即借債和削減債務──以及它們對經濟造成的影響。他認為，如今面臨的風險是資金成本長期處於歷史高位。
他說，這個問題始於這樣一個事實，即房屋或証券的買家面臨比過去更高的抵押要求。與此同時，他說，面對資產價格低迷的局面，每一個接受風險的人都在購買舊資產。每一美元的舊資產，現在只花55美分就可以買到，你為什麼要自尋煩惱獲得新的抵押貸款呢？
公司債券和股票市場也是同樣的情況。吉納考普勞斯說，除非直接解決房屋等資產價格問題的政策出台，否則我們還將繼續面臨資本成本居高不下的困境。
還有更多的未知因素。對沖基金管理公司Concordia Advisors的首席執行長威廉姆斯(Basil Williams)說，如果人們不付定金就不能再買車或租車，這對我們的經濟意味著什麼？或如果股票信用額度不能延長意味著什麼？如果因為人們需要攢錢才能購買他們想要的東西，我們的需求將面臨多大的萎縮呢？
其次是資本稀缺對金融市場本身的影響。隨著銀行和經紀公司被迫儲備現金，用於支持交易的資金就會減少。這意味著投資者買賣股票或債券時價差的擴大。這反過來又可能導致波動加劇，而這往往會削弱冒險的意願。
對於渴望成為最先發現股票市場觸底並開始買進的投資者而言，這不僅僅是一種學術行為。就未來多年裡將發揮作用的策略而言，它有可能意味著一個巨大的變化。
這可能標志著只關注主導股市的公司利潤和季度收益的單一思維模式將終結。Strategas的特恩納特說，對於股票投資者來說，增長的決定性因素將是公司借債的便捷性和借債成本，能夠進入信貸市場的企業將具有明顯的優勢。
FPA Crescent基金的經理羅米克(Steven Romick)說，資本昂貴又稀缺，意味著利潤率和市場價值的下降。他指出，盡管股票看來比前些年便宜了，但這是相對於這樣的時期而言的：利潤率創紀錄，經濟得到信貸繁榮的支持。他說，我們看到本益比已經比人們預計的水平更低了。
投資者對持有股票等風險更高的資產也可能要求更高的回報率，這就通常意味著更低的價格。羅米克說，如果有人結婚了，然後又經歷了可怕的離婚，那麼他們不會很快再次結婚。
2009年外匯市場八大主題
2009 年 01 月 05 日 17:09
听起來是不是有點耳熟﹖
與湯姆•克魯斯所扮演的角色一樣﹐過去一年金融市場許多交易人士也被殺掉了威風﹐挫掉了銳气。
銀行、對沖基金、交易員、經濟學家、投資者、企業、政府以及媒體的自大被挫敗了﹐他們之前曾狂妄地以為繁華盛世將會延綿不絕。
結果﹐不僅搖搖欲墜的公司無法獲得信貸﹐甚至業績優良的公司的信貸渠道也被凍結了。銀行疑心重重地守衛著現金﹐投資者也紛紛拋售風險資產﹐轉向低收益甚至沒有收益的避風港。
隨著金融危機蔓延至實體經濟﹐各國央行開始大幅減息﹐壓低匯率﹐各國政府也紛紛出台大手筆的財政刺激計劃。
多數投資者希望將2008從自己的記憶中抹去﹐正如美國作家Bill Vaughan所說﹐“樂觀者零時喜迎新年至﹐悲觀者午夜方信舊歲除”。
沒有人再提脫鉤理論（即新興經濟體不會受到美國金融危機的影響）﹐而一些詞彙也成為了我們的日常用語﹐例如去槓桿化。
新年伊始﹐關於過去、現在和未來﹐我們有太多東西需要思索。
人類喜歡作出清晰的總結和歸納﹐因為不確定讓我們感到不安。
但事實是﹐答案並不在我們手中。而假裝知道答案是愚蠢的﹐我們所能做的只有﹕依據目前面對的情況﹐再加上一些趨勢分析﹐盡量作出最好的預期。
在上述前提下﹐且不分前後次序﹐筆者給出了2009年外匯市場的八大主題如下﹕
第一主題﹕股市可能仍是匯市的重要推動因素﹔即便許多股票的估值水平已經下降﹐也不要指望避險情緒會消失。假如股市在1月份上漲﹐雖然傳統上這預示著全年可能會有一個良好走勢﹐但並不一定意味市況已經明朗。
投資者可能小幅建倉買進股票﹐但卻會挑三揀四十分挑剔﹐這意味著2009年資金不會重新涌向亞洲貨幣。
第二主題﹕公司業績﹐股市前景很大成績上將取決於此。
企業已經開始處理存貨、減產減薪、停發獎金﹐在年底時一些大企業甚至最多停產了一個月。
但這並不意味著業績前景會有太大改善。上述措施可能會減少損失﹐或者會保護毛利率﹐但更需關注的是需求面的狀況。
而且﹐企業應收帳款將進一步膨脹﹐這是因為由於供應商按照供貨條款往往在120天之後才收到貨款﹐而客戶掏錢時又千萬分不情願﹔由此可見企業的資金將被擠壓﹐這意味著公司業績的真正衝擊還沒有出現。
主題三是信貸市場。
即便銀行間拆借利率降低﹐銀行也不會積極相互借貸或者貸款給公司﹐美元流動性的持續短缺意味著現貨市場仍存在美元需求﹐並會對美元匯率構成支撐。
主題四是實體經濟。
全球經濟數據糟糕透頂這個事實無可躲避。進出口在下滑﹐國內需求疲弱﹐消費者和企業信心不足。
上述情況將在年底購物季節的銷售數據中得到反映﹐中國農曆新年期間的銷售也將不如以往。
預計分析師將就美國是否會第一個走出衰退的命題展開辯論﹐在這個問題上的觀點尤其會影響到今年歐元/美元的走勢。
即便汽車行業免于破產﹐美國的就業狀況也很慘淡﹐看起來﹐美國似乎不會迅速擺脫衰退﹐這意味著美元在2009年下半年將承受壓力。
相反﹐如果美國消費者更加捂緊錢包﹐美國進口需求將減少﹐美元將受到支撐。
這就引出了主題五－－儲蓄率。
眾所周知﹐由於美國龐大的消費需求﹐全球許多國家經濟的關鍵推動力都來自美國。
多年以來﹐經濟學家和政客們一直在呼籲美國人增加儲蓄率。現在美國人終於注意到這種呼籲了。
但是如果美國人的儲蓄速度過快﹐將對經濟和金融市場產生負面影響。因此需要密切關注美國和其他國家的儲蓄率。
主題六將是央行政策。許多國家的利率水平已經非常低（某些國家實際上已經為零）﹐各國央行的常規政策空間將非常有限﹐預計將出現更多向市場灌注流動性的舉措及日本式的量化寬鬆貨幣政策。
各國政府的財政刺激方案也將更受重視﹐這是第七個主題。在奧巴馬(Obama)政府上台後﹐美國有可能在2009年初推出財政刺激舉措。
不過﹐刺激方案仍主要側重修建基礎設施等舊經濟舉措﹐這樣的舉措不會立馬產生經濟效果。
但這種支出的風險在於未來有可能產生更大的衝擊。政府支出加上寬鬆的貨幣政策和巨額流動性注入﹐這可能意味著一到兩年內美國將出現瘋狂式增長和高度繁榮﹐而這正是孕育了此次危機的首要原因。
此外﹐無論人們如此強調目前的通貨緊縮環境﹐流動性充斥都將產生通貨膨脹壓力﹐這將進一步加劇制定政策的難度﹐可能迫使央行進入加息週期﹐並允許貨幣以超過預期的速度快速升值。
最後一個主題是美國影響力消退及隨後中國的崛起。
一些人已經談論美國經濟模式失敗的問題﹐以及美國如何失去全球領導者的地位而逐漸黯淡。
但這種情況不會發生﹐即便大量的預算赤字限制了美國在領土以外的作為。對許多國家而言﹐美國仍會是他們商品和服務最大的消費國。
另外﹐需要給新上任的奧巴馬一個機會﹐看看他如何恢復美國的國際形像。
與此同時﹐雖然中國的經濟增長放緩﹐但它的影響力必將加強。中國已經向台灣等地區伸出了援助之手﹐而且不容忘記的是﹐中國是全球最大的美國國債持有國。
2009年上半年﹐外匯市場的許多狀況將會持續﹐比如市場的大幅波動﹐冒險情緒和避險情緒的此消彼長﹐對於新興市場和高收益率貨幣的警惕﹐以及對於美元的青睞。
電
影《壯志凌云》(Top Gun)中有一個場景﹐湯姆•克魯斯(Tom Cruise)所扮演的桀驁不馴的戰鬥機飛行員正在接受上司的訓話﹐這名軍官警告稱﹕“小子﹐你的自負已經膨脹到你的能力之上”。听起來是不是有點耳熟﹖
與湯姆•克魯斯所扮演的角色一樣﹐過去一年金融市場許多交易人士也被殺掉了威風﹐挫掉了銳气。
銀行、對沖基金、交易員、經濟學家、投資者、企業、政府以及媒體的自大被挫敗了﹐他們之前曾狂妄地以為繁華盛世將會延綿不絕。
結果﹐不僅搖搖欲墜的公司無法獲得信貸﹐甚至業績優良的公司的信貸渠道也被凍結了。銀行疑心重重地守衛著現金﹐投資者也紛紛拋售風險資產﹐轉向低收益甚至沒有收益的避風港。
隨著金融危機蔓延至實體經濟﹐各國央行開始大幅減息﹐壓低匯率﹐各國政府也紛紛出台大手筆的財政刺激計劃。
多數投資者希望將2008從自己的記憶中抹去﹐正如美國作家Bill Vaughan所說﹐“樂觀者零時喜迎新年至﹐悲觀者午夜方信舊歲除”。
沒有人再提脫鉤理論（即新興經濟體不會受到美國金融危機的影響）﹐而一些詞彙也成為了我們的日常用語﹐例如去槓桿化。
新年伊始﹐關於過去、現在和未來﹐我們有太多東西需要思索。
人類喜歡作出清晰的總結和歸納﹐因為不確定讓我們感到不安。
但事實是﹐答案並不在我們手中。而假裝知道答案是愚蠢的﹐我們所能做的只有﹕依據目前面對的情況﹐再加上一些趨勢分析﹐盡量作出最好的預期。
在上述前提下﹐且不分前後次序﹐筆者給出了2009年外匯市場的八大主題如下﹕
第一主題﹕股市可能仍是匯市的重要推動因素﹔即便許多股票的估值水平已經下降﹐也不要指望避險情緒會消失。假如股市在1月份上漲﹐雖然傳統上這預示著全年可能會有一個良好走勢﹐但並不一定意味市況已經明朗。
投資者可能小幅建倉買進股票﹐但卻會挑三揀四十分挑剔﹐這意味著2009年資金不會重新涌向亞洲貨幣。
第二主題﹕公司業績﹐股市前景很大成績上將取決於此。
企業已經開始處理存貨、減產減薪、停發獎金﹐在年底時一些大企業甚至最多停產了一個月。
但這並不意味著業績前景會有太大改善。上述措施可能會減少損失﹐或者會保護毛利率﹐但更需關注的是需求面的狀況。
而且﹐企業應收帳款將進一步膨脹﹐這是因為由於供應商按照供貨條款往往在120天之後才收到貨款﹐而客戶掏錢時又千萬分不情願﹔由此可見企業的資金將被擠壓﹐這意味著公司業績的真正衝擊還沒有出現。
主題三是信貸市場。
即便銀行間拆借利率降低﹐銀行也不會積極相互借貸或者貸款給公司﹐美元流動性的持續短缺意味著現貨市場仍存在美元需求﹐並會對美元匯率構成支撐。
主題四是實體經濟。
全球經濟數據糟糕透頂這個事實無可躲避。進出口在下滑﹐國內需求疲弱﹐消費者和企業信心不足。
上述情況將在年底購物季節的銷售數據中得到反映﹐中國農曆新年期間的銷售也將不如以往。
預計分析師將就美國是否會第一個走出衰退的命題展開辯論﹐在這個問題上的觀點尤其會影響到今年歐元/美元的走勢。
即便汽車行業免于破產﹐美國的就業狀況也很慘淡﹐看起來﹐美國似乎不會迅速擺脫衰退﹐這意味著美元在2009年下半年將承受壓力。
相反﹐如果美國消費者更加捂緊錢包﹐美國進口需求將減少﹐美元將受到支撐。
這就引出了主題五－－儲蓄率。
眾所周知﹐由於美國龐大的消費需求﹐全球許多國家經濟的關鍵推動力都來自美國。
多年以來﹐經濟學家和政客們一直在呼籲美國人增加儲蓄率。現在美國人終於注意到這種呼籲了。
但是如果美國人的儲蓄速度過快﹐將對經濟和金融市場產生負面影響。因此需要密切關注美國和其他國家的儲蓄率。
主題六將是央行政策。許多國家的利率水平已經非常低（某些國家實際上已經為零）﹐各國央行的常規政策空間將非常有限﹐預計將出現更多向市場灌注流動性的舉措及日本式的量化寬鬆貨幣政策。
各國政府的財政刺激方案也將更受重視﹐這是第七個主題。在奧巴馬(Obama)政府上台後﹐美國有可能在2009年初推出財政刺激舉措。
不過﹐刺激方案仍主要側重修建基礎設施等舊經濟舉措﹐這樣的舉措不會立馬產生經濟效果。
但這種支出的風險在於未來有可能產生更大的衝擊。政府支出加上寬鬆的貨幣政策和巨額流動性注入﹐這可能意味著一到兩年內美國將出現瘋狂式增長和高度繁榮﹐而這正是孕育了此次危機的首要原因。
此外﹐無論人們如此強調目前的通貨緊縮環境﹐流動性充斥都將產生通貨膨脹壓力﹐這將進一步加劇制定政策的難度﹐可能迫使央行進入加息週期﹐並允許貨幣以超過預期的速度快速升值。
最後一個主題是美國影響力消退及隨後中國的崛起。
一些人已經談論美國經濟模式失敗的問題﹐以及美國如何失去全球領導者的地位而逐漸黯淡。
但這種情況不會發生﹐即便大量的預算赤字限制了美國在領土以外的作為。對許多國家而言﹐美國仍會是他們商品和服務最大的消費國。
另外﹐需要給新上任的奧巴馬一個機會﹐看看他如何恢復美國的國際形像。
與此同時﹐雖然中國的經濟增長放緩﹐但它的影響力必將加強。中國已經向台灣等地區伸出了援助之手﹐而且不容忘記的是﹐中國是全球最大的美國國債持有國。
2009年上半年﹐外匯市場的許多狀況將會持續﹐比如市場的大幅波動﹐冒險情緒和避險情緒的此消彼長﹐對於新興市場和高收益率貨幣的警惕﹐以及對於美元的青睞。
訂閱：
文章 (Atom)