奧巴馬國會“准國情咨文”演講要點

http://news.sina.com 2009年02月24日 23:16 中國新聞社

中新網2月25日電 北京時間今天早上，美國總統奧巴馬在國會聯席會議中對民主、共和兩黨代表，以及電視前的美國民眾發表演說，闡述了未來的政策。

　　據美國媒體報導，奧巴馬在進入演講現場時，得到議員們的夾道歡呼。他微笑著和大家握手，還擁抱了剛剛胰腺癌手術出院的最高法院法官魯思.貝德.金斯伯格。

　　在52分鐘的演講中，奧巴馬並沒有提供太多政策細節，但解答了民眾關心的一些問題：

　　拯救問題銀行：在布希政府定下的7000億美元之外，還需要投入更多資金。奧巴馬表示知道人民不希望看到這樣的決定，按他堅持認為這是引導信貸向樓市和企業流動的唯一方法，而這一金融鏈是美國經濟的命脈。同時，他還催促國會加快出台金融市場監督機制。

　　拯救汽車業：奧巴馬表示不會眼看著三大汽車巨頭破產。對他們的命運，“發明了汽車的國家不會坐視不管”。

　　發展清潔能源：奧巴馬號召議員創建碳排放交易系統，以減少溫室氣體對氣候變化的影響。他表示，在即將提交國會的政府預算中，設計有每年150億美元的聯邦開支，主要用于風能、太陽能、生物燃料、清潔煤和環保汽車的發展。

　　支持教育：奧巴馬即將提交的預算方案中還有刺激教師隊伍擴大的項目，以及支持教育改革計劃。他還號召每個美國人都接受一年以上的高級教育或職業培訓。

　　改革外交：對外交問題，奧巴馬這次著墨不多。他主要提到將改變在伊拉克和阿富汗的戰略部署，以及美國在全球的前景。

　　刺激經濟：奧巴馬談到了7870億美元的經濟刺激計劃、對金融救援的全面檢查和對困難購房者提供的2750億美元援助金已經就位。

　　削減赤字：奧巴馬表示將在2013年內將財政赤字減半。主要措施包括削減在伊拉克的駐軍開支，以及終止布希對富人的減稅政策。另外，他的管理團隊已經確定未來10年可以減少2萬億美元開支，主要措施包括停止對失敗的教育計劃和並不缺錢的大型農業企業撥款，終止在伊拉克浪費了數十億美元的未招標合同，停止為不需要的武器系統撥款，改善醫保計劃中的浪費現象。

奧巴馬國會講話摘要

2009年 02月 25日 11:53

以

下是美國總統奧巴馬週二晚間在參眾兩院聯席會議上的講話摘要（講話稿由白宮新聞辦公室提供）﹕

一直以來﹐我們生活在這樣一種環境中：人們常常太過於重視短期收益而不是長期繁榮﹐只著眼於下一次付款、下一個季度或下一次選舉﹐而未能著眼於更長遠的目標。財政盈餘成了向富人轉移財富的借口﹐而不是為我們的未來進行投資的機會。監管規則遭到破壞﹐以犧牲市場健康換取短期效益。老百姓明知自己無力承擔貸款卻還是要買房子﹐而放款的銀行和貸款人不顧實際地大力推銷這些壞帳。自始至終﹐批判性的辯論和艱難的抉擇都被一拖再拖。

現在﹐算總帳的時候已經來臨﹐我們為未來負責的時候也已來臨。

Associated Press

奧巴馬週二晚間來到眾議院﹐準備向參眾兩院發表講話

現在是我們采取大膽和明智行動的時候－我們不但要重振經濟﹐還要為持續的繁榮奠定新的基礎。雖然我們痛下決心要縮減預算赤字﹐但現在仍是我們創造就業、重啟信貸的時候﹐是我們為促進經濟增長而投資於能源、醫療和教育的時候。這是在我的經濟議程中打算去做的事情﹐也正是今晚我打算與諸位討論的事情。
.....

經濟復甦計劃和金融穩定計劃是我們為了在短期內重振經濟而採取的應急措施。但全面复興美國經濟實力的唯一途徑﹐是在那些能夠創造新的就業、催生新的行業並恢復美國全球競爭力的領域進行長期投資。要讓本世紀再度成為美國世紀﹐唯一的辦法是我們下決心正視依賴石油的代價﹐正視醫療成本高企的現實﹐正視學校教育失職以及我們的後代將面臨龐大債務的事實。這是我們的責任所在。

幾天以後﹐我將向國會提交預算。太多的時候﹐我們習慣於將這些預算文件簡單地看成紙上的數字或者是項目清單。我不這樣看。我將預算看成是美國的遠期目標﹐是我們未來的藍圖。

我這些預算並不是要去解決每一個問題或是每一件事情。它反映的是我們所繼承下來的殘酷現實－1萬億美元的赤字、一場金融危機和代價巨大的衰退。

鑒於這些現實情況﹐在座的各位--無論是民主黨人還是共和黨人－都必須要犧牲一些有價值的優先項目﹐沒有資金支持這些項目。我也不會例外。

但這並不意味著我們能夠承擔起忽視長期挑戰的代價。我反對那些認為問題將自己迎刃而解的論調﹐也反對那些認為政府在為共同繁榮奠定基礎的過程中當無為而治的論調。

昨天﹐我召開了一個財政峰會﹐在會上我立志要在本屆任期結束前將赤字減少一半。我的政府也已著手對聯邦預算進行逐項審查﹐砍掉那些浪費和無效的項目。諸位可以想像﹐這個過程需要一些時間。但我們已經在最主要的事務上開始著手。我們已經找到了未來10年節省2萬億美元的途徑。

在這份預算中﹐我們將放棄沒有作用的教育項目﹐中止向不需要資金的大型農業企業直接撥款。我們將消除已在伊拉克浪費了數十億美元的未經招標的合同﹐改革我們的國防預算﹐不再向沒有用途的冷戰時代的武器系統撥款。我們將根除聯邦醫療保險計劃(Medicare)中的浪費、欺詐和濫用﹐它們並未使我們的老年人更加健康﹐我們還最終取消對將就業機會轉移到海外的美國公司的稅收優惠﹐恢復稅法的公平和平衡。

……

我知道﹐到目前為止我們還沒有在每一個問題上達成一致﹐未來我們顯然也會存在分歧。但是我也知道﹐今晚坐在這裡的每一個美國人都熱愛這個國家﹐並希望它取得成功。這必須是未來幾個月我們所有辯論的出發點﹐也是我們完成這些辯論後的終點。這是美國人民希望我們能夠達成一致的基礎。

……

但是﹐我在生活中也認識到﹐希望是在意想不到的地方發現的﹔靈感往往不是來自於位高權重之人﹐而是來自平凡美國人的夢想和渴望。

我想到了雷奧納德•阿貝斯(Leonard Abess)﹐這位邁阿密的銀行總裁賣出了公司的股票﹐向為他工作的所有399人和以前曾為他工作的72人發放了6,000萬美元的獎金。他沒有告訴任何人﹐但在當地報紙發現後﹐他只是說﹐我從7歲時就認識其中的一些人了。我覺得自己得到這些錢是不對的。

我還想到了堪薩斯州的格林斯堡﹐這個小鎮完全被龍捲風摧毀了﹐但當地居民正將它重建為一個全球性樣板﹐來證明清潔能源如何為整個小鎮供電﹐如何為曾是一片廢墟的地方帶來就業和商機。幫助他們重建的一個人說：發生的是可怕的悲劇﹐但這裡的人們知道﹐它也帶來了難得的機遇。

我也想到了我參觀的南卡羅來納州一所學校的小女孩貝西婭(Ty' Sheoma Bethea)﹐教室的天花板漏水﹐油漆從 壁上脫落﹐他們每天的課程都要中斷6次﹐因為火車就從他們的教室旁駛過。人們都說﹐她的學校沒有希望了﹐但一天下課後﹐她到公共圖書館給今天坐在這裡的所有人寫了一封信。她買郵票的錢也是向校長要的。這封信要求我們提供幫助﹐信中說：我們是希望有朝一日成為律師、醫生、像你們一樣的國會議員甚至是總統的學生﹐這樣我們就不僅能改變南卡羅來納州﹐也能改變整個世界。我們不是半途而廢的人。

貝南克﹕無必要將銀行國有化

2009年 02月 25日 07:17

美

國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席本•貝南克(Ben Bernanke)週二表示﹐沒有必要通過將美國大型銀行國有化來確保它們生存下去。

貝南克對參議院銀行委員會(Senate Banking Committee)發表證詞時表示﹐政府與銀行的合作並不一定要通過持有銀行多數股權來實現。

他說﹐他認為政府可以確保銀行擁有足夠的資金來履行職責﹐同時政府要對銀行施加足夠的控制﹐以保證銀行採取必要措施﹐恢復健康並在長期內生存下去。

貝南克還表示﹐雖然Fed一直保留購買長期美國國債的可能性﹐但它關注的焦點仍然是其他私營市場救助舉措﹐例如提振消費者信貸的貸款計劃和其他購買抵押貸款支持證券的措施。

不過﹐他補充說﹐短期內Fed將主要關注購買政府機構和抵押貸款支持證券的舉措﹐並推進實施“定期資產支持證券貸款工具”(Term Asset-Backed Securities Loan Facility)。

貝南克當天還指出﹐在經濟衰退和金融市場危機的雙重影響下﹐美國目前面臨緊迫形勢。

他警告稱﹐儘管從長期來看上調存款利率有積極意義﹐但向節儉生活方式過渡是一個痛苦的過程﹐短期內會使經濟面臨一定風險。貝南克說﹐政府在短期內不應該收緊財政政策﹐進而為這種過渡推波助瀾。

貝南克談到﹐在當前的環境中﹐財政政策應以促進經濟復甦為己任。他不願就近期推出的財政刺激方案置評﹐僅表示支持推行大規模經濟刺激方案的構想。

貝南克還表示﹐決策者的言論本身並不足以提振市場信心。他說﹐美國經濟完全復甦需要以全球經濟企穩為前提。

貝南克稱﹐鑒於利率已處於低位﹐房價已有所下降﹐導致住房市場疲軟的根本原因不再是市場承受能力﹐而是疲弱的美國整體經濟形勢。他還指出﹐市場期待已久的Fed定期資產支持證券貸款工具即將推出﹐該計劃規模最終或高達1萬億美元。

不過貝南克也談到﹐如果政府採取的行動促使金融市場有所企穩﹐美國經濟衰退應該會在今年結束﹐2010年將成為經濟復甦年。

貝南克用準備好的講話稿向參議院銀行委員會表示﹐若美國政府、美國國會和Fed採取的行動成功地實現一定程度的金融穩定﹐也只有在這種情況下﹐當前的經濟衰退有理由會在2009年結束﹐2010年經濟將開始復甦。

但貝南克稱﹐現在美國仍處於嚴重的經濟萎縮中﹐2009年第一季度經濟萎縮似乎仍在繼續。

貝南克還重申了Fed上週公佈的最新經濟預期。2009年底的失業率預計在8.5%至8.8%之間﹐今年1月份失業率為7.6%。預計美國經濟在2009年將萎縮0.5%至1.3%﹐2010年美國經濟將增長2.5%至3.3%。

貝南克稱﹐若金融市場狀況改善﹐美國經濟將日益獲得一系列因素的提振﹐其中包括財政和貨幣刺激政策措施、去年夏季以來能源價格大幅走低的積極影響、商業庫存和最終銷售額之間的更好的平衡﹐以及信貸供應的增加。

但貝南克警告稱﹐Fed的經濟預期仍面臨顯著的不確定性﹐他認為總體上下行風險很可能會超過上行風險。

他表示﹐住房市場仍然非常疲弱﹐住房價格不斷走低﹐開始進入止贖程序的住房數量仍處於非常高的水平。

貝南克說﹐當經濟開始復甦時﹐金融市場應該會好轉。他在參議院銀行委員會的聽證會上稱﹐相信一旦美國經濟開始復甦﹐金融市場將會好轉﹔並補充說﹐二者相輔相成。

他說﹐許多人的資產價值蒙受損失﹐目前形勢對儲蓄者、就業者和住房所有者來說都是非常困難的。但他仍表示﹐一旦經濟開始復甦﹐金融市場應該會好轉。

貝南克還稱﹐住房市場對於經濟復甦至關重要。他說﹐預計隨著時間的推移﹐住房市場將有所企穩。

他還說﹐美國民眾現在非常不願意買車﹐但信心重歸市場後﹐汽車也和住房市場應該都會好轉﹔這些行業將開始恢復﹐經濟將出現全面復甦。

貝南克稱﹐大型銀行滿足了當前的資本要求﹐但未來官員們需要設法更積極地評估金融公司面臨的風險。他表示﹐銀行需要在壓力測試方面更保守。他還說﹐需要研究一系列其他問題﹐其中包括資產負債表外的風險敞口。

主導亞洲併購市場﹐中國瞄準資源類資產

2009年 02月 21日 10:39

中

國過去兩週針對澳大利亞自然資源的收購計劃已高達200億美元﹐成為今年迄今為止海外資產的最大買家。

作為全球第三大經濟體﹐中國還將扮演關鍵的收購者的角色﹐在全球各地覓尋備受打擊的資源類資產﹐並調動手中的資金收購那些在經濟低迷之際陷入資金困境的企業。

瑞士信貸集團(redit Suisse Group)亞太區併購部門主管Joseph Gallagher表示﹐即使今年出現更多類似的收購交易也不足為奇﹐因為目前資金十分短缺﹔中國投資者仍具備投資能力﹐另外收購海外資產也是中國的一項首要戰略。

Gallagher指出﹐從買家的角度考慮﹐大宗商品價格下滑和賣家勢力減弱的事實也令收購交易變得更加容易。

銀行業人士認為﹐中國的優勢就是能夠從長遠出發﹐相信城市化和工業化的推進必將帶動能源和原材料需求攀升。中國是世界上人口最多的國家﹐同時也是全球最大的金屬消費國和僅次於美國的第二大石油消費國。

瑞銀(UBS AG)亞太地區併購和公司財務部門主管Matthew Hanning表示﹐（資產）買家一般實力較強﹐資力雄厚﹐能夠以長遠的眼光去尋找具有戰略價值的資產﹐並不在乎短期的價格波動。

Hanning說﹐中國收購海外資源的策略符合上述標準。

根據湯森路透(Thomson Reuters)的數據顯示﹐中國2008年海外資產收購規模達到1,230億美元﹐成為亞洲地區收購資產最多的國家﹐超越了2007年的最大買家澳大利亞。今年迄今為止﹐中國的海外併購規模已佔到亞洲地區510億美元交易總額的五分之二﹐成為全球最大的收購國。

中國今年最大的幾筆收購交易均來自大宗商品行業。中國五礦有色金屬股份有限公司(China Minmetals Nonferrous Metals Company Ltd.)已提出斥資26億澳元（合17.1億美元）收購澳大利亞礦業公司OZ Minerals Ltd.﹔中國鋁業公司(Aluminum Corp. of China, 簡稱﹕中鋁公司)向力拓股份有限公司(Rio Tinto Plc)投資195億美元的交易也在等待監管部門審批。

中國還在週二簽署了一份長期貸款協議﹐將向俄羅斯兩家能源企業提供250億美元貸款﹐以換取更多的原油供應。與此同時﹐有報導說中國政府正打算動用大規模海外儲備幫助國內石油和鋼鐵公司收購海外資產。

第三樁收購交易也在醞釀之中。澳大利亞鐵礦石生產商Fortescue Metals Group表示﹐正在與包括寶鋼集團有限公司(Baosteel Group Corp.)在內的各方進行接洽。據知情人士週四透露﹐中國湖南華菱鋼鐵股份有限公司(Hunan Valin Steel Co.)也有意競購Fortescue Metals。

不過澳大利亞的資源並不是中國唯一的目標。

花旗集團(Citigroup Inc.)駐亞洲的併購部門主管Steven Wallace表示﹐中國公司自然比較適應在亞太地區投資﹐但他們的興趣並不局限於此﹔中資企業與非洲有著密切的業務往來﹐而且正在建立與拉美等其他許多市場的聯繫。

實際上﹐中國和巴西已經在週四簽署了一項長期協定﹐將在礦產以及能源勘探和開發領域開展雙邊合作。

鐵礦石廠家醞釀加價5%

2009年 02月 25日 10:19

據

瞭解鐵礦石價格談判情況的消息人士透露﹐雖然此次全球經濟衰退的持續時間及影響深度尚不得而知﹐但鐵礦石廠家正努力將起始時間為4月份的年度合同定價提高至多5%。此次談判在美國佛羅里達州舉行。

僅僅在一個月前這些廠家還在期盼價格能保持平穩﹐但如今它們相信近期中國需求的增長或許意味著市場已觸底反彈。它們還指出現貨價格也較去年年底略有回升。

Associated Press

不過﹐沒人能給市場中的任何回暖打保票。雖然中國的鋼鐵生產、消費及出口都在全球位列第一﹐它的影響不容小視﹐但目前看來也唯有中國顯示出了鋼產量增長的跡象﹐這或許不足以給整個鐵礦石市場帶來推動。

雖然鐵礦石5%的價格漲幅遠低於去年70%至85%的水平﹐但這仍會招來鐵礦石最大的客戶──全球鋼鐵行業的強烈反對。中國鋼鐵工業協會(China Iron & Steel Association)的一位官員說還沒有作出任何退讓。該協會正領導著與英國力拓股份有限公司(Rio Tinto Plc)、澳大利亞必和必拓(BHP Billiton Ltd.)和巴西淡水河谷公司(Companhia Vale Do Rio Doce)這三家鐵礦石生產巨頭的價格談判。

中國鋼鐵工業協會未能團結起會員一致堅決反對鐵礦石漲價﹐因為有一些鋼鐵企業把以合同價採購的鐵礦石在現貨市場上用高價出售。

中國1月份鋼產量較上年同期增長2.4%﹐是唯一一個產量有所增長的主要國家。世界鋼鐵協會(World Steel Association)提供的數據顯示﹐全球1月份鋼產量較上年銳減了24%。中國用鋼量的增加有可能造成其他國家的供應緊張﹐並導致鐵礦石價格上漲。

淡水河谷的財務總監巴博薩(Fabio Barbosa)說﹐中國的鐵礦石需求已經出現了增長﹐這是一個非常積極的變化﹔但現在預言市場將很快好轉還為時過早。巴博薩拒絕透露近期的價格談判情況。淡水河谷1月份向中國的發貨量較去年12月增長了將近一倍﹐達到了3,000萬短噸。

必和必拓也說來自中國的鐵礦石需求似乎出現了些許反彈。

全球各地的鋼鐵企業都在削減產量、關閉工廠、遣散工人﹐因為汽車、機具、重型設備以及建築等終端市場都出現了萎縮。在美國﹐粗鋼產量已經降至每週約100萬短噸﹐僅為正常產量的一半。歐洲和其他國家的情況也差不多﹐各地煉鋼企業都在想方設法地支撐價格﹐目前鋼材售價已較去年下滑了一半﹐甚至更多。

這些鋼鐵企業儲備現金、控制成本的需求將會與鐵礦石行業的漲價努力發生衝突。鋼鐵企業在談判中稍處下風﹐不僅因為它們的生產離不開鐵礦石﹐而且鐵礦石生產領域企業數目有限﹐構不成激烈競爭。

雖然安賽樂米塔爾(ArcelorMittal)和美國鋼鐵公司(US Steel Corp.)等鋼鐵企業有一定鐵礦石儲備﹐但大多數企業手頭都沒有存貨。此外﹐它們現在更加難以把原材料成本增長的影響轉嫁出去﹐因為客戶們的日子也都不好過。

近年來﹐中國鋼鐵工業協會都在主導價格談判﹐預計它最後會敲定一個全球鋼鐵企業都會遵守的基準價格。中國的鋼鐵行業有望迎來整合﹐這將最終使它在談判中擁有更大的影響力。由於整合不可能在4月份之前完成﹐今年談判應該不會受到影響。

目前每公噸的鐵礦石現貨價格大約較去年80-90美元的合同價低了約10美元。鐵礦石現貨價格較去年年底時有所反彈﹐當時現價比合同價格低了30美元左右。

去年9月起鐵礦石需求就開始隨經濟走軟而出現下滑﹐此後鐵礦石廠家就大幅削減了產量。力拓和淡水河谷說已將產量減少了18%至25%。全球第二大海運貿易礦石廠家力拓表示在澳大利亞以外礦場的生產也因暴雨出現了中斷。

雖然鐵礦石廠家今年基本上以整體的姿態參加談判﹐但它們的心也不是那麼齊。必和必拓不希望圍繞著年度基準價格來進行鐵礦石銷售和定價﹐它更希望基於市場中的現貨價格進行銷售。而淡水河谷則希望能有一個更穩定的基準價格。

通用汽車破產將造成史上最大信貸風險？

2009年 02月 25日 08:58

通

用汽車(General Motors Corp.)的欠款高達760億美元。如果這家汽車製造商按常規提出破產申請﹐它還要向資金短缺的美國政府和一個可能由70家正在困境中掙扎的放貸機構組成的銀團再籌措1,030億美元資金。

這會是歷史上最大的信貸風險嗎？

Dave 7 via Flickr

破產領域的一條真諦是﹐不管貸款的風險有多大﹐幾乎每家公司都能通過破產程序償還這筆資金。（唯一的例外是Winstar Communications）。

但是﹐通用汽車的破產申請將是有史以來規模最大的。該公司上週提交給美國政府的復興計劃估計﹐為期兩年的破產重組﹐包括資產出售和資產負債表的清理﹐將消耗860億美元的政府資金﹐以及另外170億美元已陷入困境的銀行和放款人的資金。

放款人以及美國政府擔心他們的借款不會得到償還。他們的恐懼有充分的理由。貸款安全是建立在抵押品安全的基礎之上的﹐而通用汽車的抵押品基礎正在削弱。

這家汽車製造商過去五年的業績一直令人失望﹐其中包括2005年虧損106億美元﹐2007年創紀錄的虧損387億美元﹐2008年的情況可能更糟糕﹐前三個季度這家公司分別虧損了33億、155億和42億美元。

資產負債表甚至不是通用汽車最大的問題。雖然高昂的成本導致通用汽車去年第三季度就消耗了69億美元現金﹐但它也有更深層次的運作問題需要解決。通用汽車依賴運動型多用途車、卡車和其他高耗油車輛的時間太長﹐錯失或無視燃油經濟型車輛走紅的諸多信號。標準普爾(Standard & Poor's)在上週的一份報告中提供了通用汽車市場份額不斷下降的一組數據：雪佛蘭、別克、凱迪拉克、奧茲莫比爾、龐蒂亞克、土星和薩博車型2008年佔美國新車註冊總量（包括進口車）的18.5%﹐而2007年、2006年和2005年的這個數字分別是19.4%、20.7%和22.6%。

雪佛蘭、GMC、龐蒂亞克和奧茲莫比爾等卡車品牌在這四年的市場佔有率分別為26.6%、27.6%、27.1%和28.5%。

要求陷入困境的美國銀行業向處境如此糟糕的一家公司提供貸款並非小事。想想看﹐由於實在難以讓銀行提供資金﹐擁有穩定的投資級信用評級的羅氏公司(Roche Holding)上週尚且只能通過發售債券方式籌集了160億美元資金。美國政府已承諾提供1萬多億美元支持美國的銀行體系﹐以便釋放信貸﹐即便如此銀行國有化的傳言仍甚囂塵上。政府要求同樣處境艱難的銀行業向通用汽車之類的公司發放高風險貸款﹐就好像是將兩塊石頭綁到一起看它們是否浮起來一樣。

不過信貸市場中並不缺少這種能力。過去兩個月中企業債券的買家表現活躍﹐他們購買了輝瑞公司(Pfizer)225億美元過渡性貸款中的一部分﹐以及羅氏160億美元的債券。羅氏籌集這筆資金的目的是用於購買Genentech其餘44%的股份。根據美國財政部最新公佈的數據﹐銀行貸款自去年12月份以來一直呈增長態勢。但是﹐如果通用汽車的債務被迫在這一體系內解決﹐信貸解凍的狀況還能延續嗎？美國政府會考慮這一問題嗎？

美國2月份消費者信心指數觸及歷史低點

2009年 02月 25日 07:52

美

國消費者信心水平2月份大幅下降﹐因民眾對經濟持悲觀預期。

世界大型企業聯合會(Conference Board)週二公佈﹐2月份消費者信心指數降至歷史低點25.0﹐突破了去年12月觸及的低點37.7。經濟學家原本預計2月份信心指數會溫和降至35.5。

2月份現狀指數由1月份數據29.7降至21.2﹐預期指數則由上月的42.5降至27.5。

報告顯示﹐消費者對經濟形勢愈加悲觀。有51.1%的受訪者認為經濟狀況糟糕﹐1月份的比例為47.9%。認為經濟狀況良好的受訪者比例由上月的6.4%小幅升至6.8%。

調查還發現﹐民眾對就業狀況的擔憂加重。認為工作難找的受訪者比例升至47.8%﹐1月份為41.1%。認為工作機會充足的受訪者比例由1月份的7.1%降至4.4%。

另據S&P/Case-Shiller住房價格指數顯示﹐美國去年12月份住房價格在連續數年走低的基礎上進一步下滑﹐美國10座大城市和20座大城市的綜合房價指數降幅均創出歷史紀錄﹐從而導致去年住房價格連續第二年出現年度下降。

第四季度全美住房價格指數較上年同期下降18%﹐創下該指數編撰21年以來的最大降幅。

與2006年年中的高點相比﹐美國12月份平均住房價格下降27%。自2006年8月份以來﹐10座大城市房價指數和20座大城市房價指數已經連續第29個月出現下降。

美國10座大城市和20座大城市2008年房價指數均下降19%。12月份出現下滑標誌著10座大城市的住房價格連續第15個月創出紀錄跌幅。

數據顯示﹐美國10座大城市12月份的綜合住房價格指數較11月份下降2.3%。20座大城市的綜合房價指數較11月份則下降2.5%。

台灣1月出口訂單和工業產值均創紀錄降幅

2009年 02月 25日 08:48

台

灣1月份出口訂單和工業產值均創下紀錄降幅﹐主要因為全球經濟放緩對該地區電子產品需求造成衝擊﹐而且農曆新年假期也使得當月工作日天數減少。

經濟學家稱﹐台灣出口訂單及工業產值可能要等到2009年第四季度方能恢復增長。

台灣經濟部週二公佈﹐台灣1月份出口訂單較上年同期下降41.67%﹐至176.8億美元。

台灣2008年12月份出口訂單較上年同期下降33.0%﹐為先前的紀錄降幅。此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的13位經濟學家對1月出口訂單降幅的預期中值為38%。

台灣經濟部在公告中表示﹐1月份出口訂單大幅減少主要因電子產品訂單大幅下降﹔由於消費需求萎縮﹐當月電子產品訂單較上年同期下降了38.85%。

台灣的工業產值和出口訂單分別自去年9月和10月開始下滑﹐主要因為作為當地經濟主要支柱的科技產品的出口需求大幅下降。

同亞洲其他出口導向型經濟體一樣﹐台灣經濟也已陷入衰退﹐去年第四季度本地生產總值(GDP)較上年同期萎縮8.36%﹐創歷史最大降幅。

台灣1月份工業產值較上年同期下降43.11%﹐創歷史最大降幅﹐經濟學家此前的預期為下降35.75%。包括晶片製造商和面板生產商在內的許多當地企業已通過閑置產能或讓員工無薪休假應對消費需求萎縮的局面。

台灣經濟部統計處統計長黃吉實稱﹐全球需求確實出現萎縮﹐預計第一季度出口訂單將大幅下滑。

黃吉實稱﹐預計2月份的出口訂單將出現些許反彈﹐這是因為當月存在一些電子產品及精密儀器的緊急訂單﹐但他同時也表示﹐不清楚這種緊急訂單會持續多長時間。

野村國際(Nomura International)駐香港經濟學家Renee Chen表示﹐從某種程度上講﹐農曆新年假期也對當月出口訂單產生影響﹐若將這一因素排除在外﹐1月份出口訂單下降幅度並不大。

Chen表示﹐預計台灣出口訂單和工業產值將繼續下滑﹐料將到第三季度觸底﹐並在第四季度實現增長。

台灣經濟部稱﹐1月份佔台灣工業產值比重最大的製造業產值較上年同期下降44.71%﹐創歷史最大降幅﹔其中﹐電子信息業產值下降了52.27%。

經濟部介紹稱﹐1月份來自美國的出口訂單下降36.75%﹐至45.6億美元﹐創歷史最大降幅﹔來自中國大陸和香港的出口訂單總計下降54.71%﹐至36.6億美元﹐同樣也創下歷史最大降幅。

來自歐洲的出口訂單下降30.73%﹐至36.8億美元﹐創歷史最大降幅﹔來自日本的出口訂單下降35.07%﹐至18.6億美元。

泰國經濟收縮彰顯東南亞衰退之憂

2009年 02月 24日 15:12

泰

國季度經濟數據顯示該國已經出現收縮﹐從而證實了外界對東南亞經濟有可能正陷入一場深度衰退的擔憂﹐而直到不久前該地區仍是全球經濟中的亮點之一。

作為東南亞金融中心的新加坡﹐其經濟增長率已經大幅下降。估計從馬來西亞本週公佈的最新季度經濟數據也能看出經濟活動在減速。裁員造成該地區紡織廠和半導體工廠減少了開工。經濟學家警告說﹐東南亞國家提出的經濟刺激計劃將不足以抵消對美國及其他地區出口減少所帶來的沖擊。

泰國週一公佈的報告彰顯了這些擔憂。作為僅次於印尼的東南亞第二大經濟體﹐泰國經濟在去年第四季度較上年同期收縮4.3%﹐遠比分析師預期中的嚴重。泰國政府已將2009年的經濟預期由之前的增長3%到4%大幅下調至0%至收縮1%。這意味著泰國在今年陷入衰退幾成定局。

摩根大通(J.P. Morgan)駐曼谷分析師斯里揚•彼得斯(Sriyan Pietersz)稱﹐鑒於出口依然低迷﹐泰國經濟在好轉前“還將變得更糟”。

東南亞經濟一直比其他亞洲國家和許多新興市場顯得更強健﹐這在一定程度上得益於該地區各國政府在1997至1998年的亞洲金融危機後充實了外匯儲備。許多當地的公司和消費者在經歷了90年代末那場貨幣大貶值帶來的傷痛後﹐避免了過度舉債和其他眼下正沉重打擊東歐和其他地區的那些隱患。

在這一地區﹐印尼和菲律賓的表現仍好於大部分新興國家﹐主要是因為這兩個國家龐大的消費市場抵消了出口收入下滑的部分影響。這兩國去年第四季度的經濟增速都超過了4%。

由於銅、棕櫚油和其他出口大宗商品價格走軟﹐印尼受到了更大的沖擊。菲律賓則有海外勞工匯回資金支撐國內的開支﹐儘管在全球經濟下滑的大背景下﹐匯回的資金可能會有所減少。

該地區的其他主要經濟體正開始步韓國和台灣的後塵。由於過度依賴出口﹐後兩者的經濟已陷入螺旋式下降的困局。

在電子製造業發達的馬來西亞﹐其去年第二季度的經濟增速還有6.7%。而眼下分析師預計該國經濟在去年第四季度只有小幅增長﹐而今年可能會收縮0.5%﹐甚至更糟。馬來西亞今年1月份的汽車銷量較上年同期下滑17.5%。

再來看看新加坡﹐該國政府上週公佈﹐1月份非石油類出口額為66億美元﹐較上年同期銳減35%﹐創下有記錄30年來的最差水平。

新加坡政府估計﹐今年該國經濟將收縮2%至5%。在此之前新加坡也曾有過如此糟糕的局面。那是在2001年﹐也就是美國高科技泡沫破的那一年﹐新加坡的國內生產總值(GDP)下滑了2.4%。

目前有上百艘船停靠在新加坡港──全球最大的港口之一──無貨可運。總部在新加坡的航運公司Island Shipbrokers董事總經理蓋伊•拉姆(Guy Lamb)稱﹐雖然該公司的貨運量基本未變﹐但運輸費率較2008年初的高點下跌了75%。

近年來在外國需求推動下飆升的該地區房地產價格也出現大幅下滑。瑞信(Credit Suisse)上個月的一份報告稱﹐由於服務和製造業的工作減少﹐未來兩年會有20萬名外國人離開新加坡。該國房地產價格已較2008年的高點回落了8%﹐而瑞信警告稱﹐今年有可能會再下跌多達40%。

總部在新加坡的特許半導體(Chartered Semiconductor Manufacturing Ltd.)上個月宣佈裁員600人﹐並預計第一季度將出現創紀錄的虧損。特許半導體是全球最大的晶片生產商之一。

新加坡政府首次動用官方儲備﹐在1月份宣佈了總額136億美元的經濟刺激計劃﹐包括減少企業稅賦﹐以及鼓勵銀行貸款和援助普通家庭等措施。其他東南亞國家也宣佈了刺激計劃。

但經濟學家稱﹐如果沒有全球需求回升帶動出口增長﹐這類措施很可能只會產生有限的影響。據媒體報導﹐馬來西亞在醞釀第二份刺激計劃﹐規模可能比第一份大得多。經濟學家稱﹐其他東南亞國家可能也需要採取類似措施。

泰國一些分析師指出﹐第四季度經濟收縮是受去年11月、12月反政府示威者圍困主要機場導致旅客滯留所產生的一次性損失的影響。但彼得斯稱﹐罪魁禍首當屬該季度的出口下滑近9%。

這個問題在1月份還在惡化﹐當月出口較上年同期銳減26.5%。泰國官方已經表示﹐由於出口銳減﹐製造業可能將在今年裁掉10萬個工作崗位。

我們信賴黃金

2009年 02月 23日 14:56

你

可以稱之為“淘金潮”。

鑒於金融體系如今步履蹣跚﹐投資者紛紛涌向黃金市場尋求避險。交易所買賣基金(ETF)使得投資黃金成為便捷的選擇。SPDR黃金股票交易基金(SPDR Gold Shares)等交易所買賣基金直接反映了金價行情。這些基金必須有實物黃金作支持。它們的黃金儲存量在一年之內增長了一倍﹐現在價值450億美元。

與股票等大的資產類別相比﹐這一規模或許不值一提。但黃金的稀缺性使這個市場保持了小規模。如果交易所買賣基金的規模繼續快速增長﹐就有可能對供給有限的黃金開始產生切實的供應壓力。

Barclays Capital的分析師庫柏(Suki Cooper)說﹐今年前7週﹐交易所買賣基金的黃金儲存量增加了306噸。這個數字只比2008年全年增加的322噸黃金少一點兒。如果繼續以這個速度增長下去的話﹐今年交易所買賣基金購入的黃金將超過珠寶業2008年2,120噸的黃金購買量﹐從而取代珠寶業成為最大的黃金需求來源。

最近﹐在那些通常的不利因素絲毫未能阻止交易所買賣基金買進黃金的步伐。今年以來﹐美元兌歐元升值近9%﹐美元走強通常是黃金走軟的一個前兆。然而黃金卻漲了13%。大部分國家的超低通貨膨脹率通常來說也不利於黃金走勢。不過﹐隨著各國政府努力使通貨再膨脹﹐一些投資者認為經濟會回歸通貨膨脹。其他人購買黃金是為了對沖金融體系崩潰的風險。

無論怎樣﹐散戶投資者和對沖基金都在自己的投資組合裡為黃金留下了位置。交易所買賣基金讓這個任務變得更容易了。它們可以自由交易﹐其持有成本比持有實物黃金的成本要低。

除非金融市場突然好轉﹐否則投資者的擔憂情緒應該會令黃金的吸引力持續不衰──儘管與其他資產不同的是﹐黃金並不產生收益。

然而﹐交易所買賣基金並不總會支撐市場對黃金的需求。如果投資者認為遊戲結束了﹐轉而拋售黃金﹐交易所買賣基金將不得不平倉。正如它們現在給黃金市場帶來了供應壓力一樣﹐當這股熱潮消退的時候﹐它們也可能會讓市場上遍地黃金。

歐佩克考慮下月再度減產

油

價的持續下跌加大了石油輸出國組織(OPEC, 簡稱﹕歐佩克)下個月減產的壓力。

原油市場從2002年至2008年經歷了一個由盛至衰的輪迴﹐一些曾有大量石油美元的歐佩克成員國如安哥拉、厄瓜多爾、伊朗和科威特等﹐都計劃削減今年的政府支出﹐以抵消產油收入縮水的影響。尼日利亞勉強沒有削減2009年預算﹐但總統奧馬魯•亞拉杜瓦(Umaru Yar'Adua)告訴政府雇員﹐他們今年的收入將下降。

目前﹐委內瑞拉尚欠多家海外石油服務企業數億美元﹐致使總部位於俄克拉荷馬的Helmerich & Payne Inc.等公司已暫停部分業務。由於某些產油區處於停工狀態﹐委內瑞拉國有石油公司Petroleos de Venezuela SA不得不進行了人數不詳的裁員。

為了提振油價﹐歐佩克已經在過去兩個月中將石油日產量削減了300萬桶﹐名義收入損失總共達到74億美元。然而﹐全球石油需求的萎縮已令油價較去年7月份創下的峰值跌去了70%左右。此外﹐預計今年的全球原油需求量將下滑1%﹐是近三十年來最大降幅。

據一位歐佩克成員國高級代表透露﹐該組織可能在3月15日的維也納會議上將石油日產量再減少多達100萬桶。這位代表說﹐歐佩克將採取一切必要措施穩定市場。

在過去幾個月中油價一直在每桶50美元下方徘徊﹐這不僅威脅到了歐佩克成員國的金融穩定﹐而且為滿足人口日益膨脹導致的需求而開展的電廠建設等項目也因此受到了影響。

各國部長們正在準備迎接歉收之年的到來。

有人指出﹐即便歐佩克宣佈進一步減產﹐石油交易員也會對其可信度存疑。不同的分析數據顯示﹐雖然歐佩克已經宣佈的每日減產量達到了420萬桶﹐但實際減產規模僅為75%左右。全球石油消費量的四成由歐佩克供應。

為讓市場相信歐佩克肯在犧牲石油收入的情況下再度進行大規模減產﹐那麼該組織首先要拿出行動來﹐不折不扣地履行此前的減產計劃。

中國鋼鐵振興規劃最終方案出爐在即

2009年 02月 24日 07:40

中

國鋼鐵工業協會副秘書長戚向東週一表示﹐中國鋼鐵振興規劃應會在3月5日全國人大召開前後宣佈。

戚向東表示﹐中國國務院已經批准了鋼鐵振興計劃的最終方案。

根據道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)記者上週見到的規劃草案﹐中國正準備推出為期三年的鋼鐵產業調整與振興規劃﹐三大鋼鐵集團將脫穎而出﹐現有部分產能將被淘汰﹐本土鋼鐵企業在開拓海外資源的過程中也將獲得政府的支持。中國是全球最大的鋼鐵生產國、消費國和出口國。

人大會議通常為期兩週左右。

戚向東表示﹐鋼鐵出口關稅及退稅的調整將是振興規劃內容的一部分。

戚向東表示﹐鋼鐵出口關稅和退稅還有進一步的調整空間﹐尤其是對於高附加值產品﹔現在一些鋼鐵產品的出口退稅率只有5%。

中國鋼鐵工業協會常務副會長羅冰生表示﹐中國1月份鋼鐵產量雖然大幅增長﹐但是鋼鐵需求仍然疲軟。

羅冰生表示﹐也許有人會認為鋼鐵需求正在復甦（因為1月份鋼鐵價格有所回升）﹐但他不這樣認為﹔到目前為止﹐中國鋼鐵市場仍不穩定。

他表示﹐第二季度之前﹐鋼鐵需求不太可能復甦。

羅冰生表示﹐中國公司將繼續購買海外礦業資產﹐以求獲得穩定的資源來源。

羅冰生沒有正面回答有關中國公司收購海外礦業資產會給鐵礦石供貨談判產生什麼影響的問題﹐但他表示﹐到目前為止﹐中國控制的海外礦業公司還只能滿足中國鐵礦石總需求的13%（根據2008年數字計算）﹐而日本控制的海外礦業公司可以滿足日本鐵礦石年需求量的60%。

羅冰生表示﹐中國主要鋼鐵公司和交易商上週達成協議﹐在向中小鋼鐵企業出售進口鐵礦石時將只收取3%-5%的服務費。

中國大型鋼鐵廠以前曾在現貨市場上出售通過長期合同採購的鐵礦石中過剩的部分﹐近年來﹐現貨市場上的鐵礦石價格高於鐵礦石基準價格。

羅冰生表示﹐中國鋼鐵工業協會正在組織中小鋼鐵企業和大型鋼鐵企業及交易商進行談判。中國鋼鐵工業協會正在嘗試為這些小鋼鐵廠尋求鐵礦石來源。

跌的不只是金融股

2009年 02月 24日 09:12

儘

管投資者的目光一直都鎖定在花旗集團(Citigroup)和美國銀行(Bank of America)股票的暴跌上﹐金融類股卻不再是把股市拖向11年低點的罪魁禍首。

相反﹐如今製造企業、乃至生產基本消費品的企業成了拖纍股市下挫的主力﹐這種轉變讓一些投資者頗為擔心。

Getty Images

卡特彼勒今年迄今已累計下跌40.3%。圖為該公司
的產品之一。

儘管眼下這輪熊市始於房屋和銀行危機﹐它的危害卻已經蔓延開來。金融類股縮水嚴重﹐儘管它們的不斷下挫以百分比跌幅來說依然很大﹐但以美元跌幅來看卻小得不足以對股指帶來太大的撼動。

如今﹐一批更加多樣化的股票正在領跌股市。看看今年道瓊斯工業股票平均價格指數的情況﹐就可以發現3M和寶潔(Procter & Gamble)此類股票的下跌對股指的衝擊要超過花旗和美國運通(American Express)造成的衝擊。

紐約BNY Mellon Wealth Management首席投資長格羅霍夫斯基(Leo Grohowski)說﹐危機開始時是次級抵押貸款危機﹐然後演變成了美國信貸危機﹐之後又升級為美國的衰退﹐如今我們處在了徹頭徹尾的、歷史性的全球嚴重衰退之中。他說﹐幾乎沒有哪個行業從收益下滑、股價下挫中倖免。

在這輪熊市最初的13個月中（從2007年10月開始）﹐金融企業領跌道瓊斯指數和標準普爾500指數。道瓊斯指數成份股跌幅最大的6只股票中﹐有3只是金融股──儘管道瓊斯指數30只成分股中只有5只金融股。

這三家金融企業是美國國際集團（AIG﹐此後不再是道瓊斯指數成份股)、美國運通和花旗。另外三家非金融領跌企業為波音(Boeing)和卡特彼勒(Caterpillar)這兩家工業企業﹐以及國際商業機器公司(IBM)。

自1月初熊市在短暫的“休息”後再次加速以來﹐只有一家金融企業﹐也就是摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)還有足夠的規模影響股指﹐成為領跌道瓊斯指數的6只股票之一。

其他5只領跌股票分別為﹕卡特彼勒、3M和聯合技術公司(United Technologies)這3家製造企業、石油企業雪佛龍公司(Chevron)﹐還有基本消費品生產商寶潔。

正常情況下﹐生產清潔產品和尿不濕等基本消費品的企業都較為抗跌﹐原因是它們的銷售相對穩定。不過這次它們的股票也跌了。從很多方面來看﹐此輪熊市都比2000-2002年由科技類股領跌的熊市要嚴重﹐儘管那次熊市的嚴重程度已經是非同尋常了。

在那次的熊市期間﹐道瓊斯指數30只成份股中有3只上漲。這次﹐只有一只股票沃爾瑪(Wal-Mart Stores)在熊市中實現上漲﹐不過今年以來也開始下挫。

道瓊斯指數的另外一只成份股麥當勞(McDonald's)開始時表現不俗﹐但自1月2日以來的跌幅卻比最初13個月的總跌幅高了一倍。

這種超出金融類股之外的普遍下跌在標準普爾500指數上也可以看到。在2000-2002年的熊市期間﹐標準普爾500指數中有一整類股都實現了24%的漲幅﹐那就是日用消費品和食品行業。醫療業也只跌了7%。

在這輪熊市中﹐標準普爾各類股全線覆滅。表現最好的醫療業也跌了29%。事實上﹐截至上週末﹐標準普爾500指數成份股中只有9只股票自2007年10月9日股市觸頂以來實現了上漲﹐其中包括沃爾瑪。

標準普爾高級指數分析師西爾弗布拉特(Howard Silverblatt)說﹐金融類股在下跌中首當其衝﹐不過現在所有類別的股票也都在跟上來。

在最近大幅下挫之後﹐股指實現短期反彈是意料之中的事。不過﹐若要實現更長期的復甦﹐就必須解決更深層的問題。

道瓊斯指數的計算方法與大部分股指不同﹐該指數的價值變化是基於成份股的價格。大部分其他股指都是基於成份股的總市值﹐也就是價格乘以總股數。不過儘管計算方法不同﹐但它們受到金融類股暴跌影響的方式卻相似。

由於大部分主要金融類股的價格和總市值都急劇縮水﹐金融類股對股指的衝擊不如這輪熊市早些時候的影響大。

Bloomberg News

波音今年迄今下跌15%﹐圖為波音夢想飛機787的
組裝線

這輪熊市的範圍之廣令分析師擔憂不已。在2000-2002年的熊市期間﹐美國消費者繼續支出的“不朽”意願是為數不多的幾個亮點之一﹐最終幫助股市反彈。這次﹐美國金融業的麻煩也同樣吞噬了消費者﹐這不是個好兆頭。

紐約研究公司Strategas的執行合夥人特倫內特(Jason Trennert)說﹐在過去的十來年中﹐消費者對國內生產總值(GDP)的貢獻從66%增長到72%。根據特倫內特的計算﹐這意味著在幾個月前消費支出達到頂點的時候﹐消費者每年的支出比歷年平均值高出了約8,500億美元。如果現在消費者把支出降到原來的水平﹐將會削減大量經濟需求﹐阻礙復甦的進程。

特倫內特說﹐人們真正擔心的是消費支出衰退在四、五個月前才剛剛開始﹔不幸的是﹐我認為我們尚處在衰退相對早期的階段。

中國央行對通貨緊縮發出警告

2009年 02月 24日 07:28

中國央行(People's Bank of China)週一表示﹐由於顯現出相對較大的通貨緊縮壓力﹐中國經濟增長的下行壓力加大。

中國央行重申﹐仍致力於把人民幣匯率維持在合理均衡的水平上。

央行表示﹐還計劃使用利率和銀行準備金率來管理銀行系統的流動性。

中國央行在年度貨幣政策報告中作出上述表示。報告全文週一刊登在央行網站上。此前﹐央行曾在12月末公佈了貨幣政策執行摘要。

央行稱﹐中長期存在全球通貨膨脹壓力﹐但短期內通貨膨脹面臨下行風險。

央行表示﹐由於國際初級產品價格下滑且外需減弱可能加劇國內產能過剩﹐通貨緊縮風險較大。

報告似乎沒有顯示央行的適度寬鬆貨幣政策短期內會出現新的變化﹐但報告稱﹐推進電價機制改革是2009年的任務之一。

中國央行在去年12月份的貨幣政策執行摘要中已經確定﹐今年M2廣義貨幣供應量增幅目標為17%左右。

週一公佈的詳細內容稱﹐中國央行將繼續完善人民幣匯率機制﹐增強人民幣匯率靈活性。

報告稱﹐作為政府宏觀經濟調控的一部分﹐央行將加快貨幣市場基準利率體系建設﹐同時繼續關注國際主要貨幣匯率變化。

央行計劃更大程度發揮市場在利率決定中的作用﹐並豐富匯率風險管理工具。

央行還表示﹐將擴大債券發行規模﹐並推進資產證券化﹐以幫助提供流動性。

全球重蹈日本覆辙？

作者：英国《金融时报》首席经济评论员马丁•沃尔夫(Martin Wolf) 2009-02-23

日本“失去的十年”给了我们什么教训？就在一年前，这似乎还是个可笑的问题。有识之士普遍认为：美国、英国和其它负债累累的西方经济体不可能遭遇日本那样的困境。而现在，问题变成了这些国家能否像日本那样妥善应对。欢迎来到资产负债表收缩的时代。

正如我先前所讲过的，对日本问题的最佳分析来自于野村综合研究所(Nomura Research Institute)的辜朝明(Richard Koo)*。他最重要的观点是：资产负债状况十分重要。这一观点很简单，被传统经济学所忽视。面对破产的威胁，过度借贷者会难以偿还债务。同样是资产价格的下降，在举债购买的情况下所造成的破坏性，要比没什么债务的情况下严重得多。

辜朝明认为，上世纪90年代日本私人支出和借贷规模的缩减，很大程度上应归咎于借款人的状况，而非银行的状况。用约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)的话来说，在这种情况下，低利率就如同“推绳子”（pushing on a string，推绳子，泛指货币政策效应的不对称性，货币政策对于通货膨胀效果明显，但是对于通货紧缩却效果不彰——译者注）——而当时日本的利率多年处于低得不能再低的水平。债务人还是继续偿还贷款。

那么，这种观点能在多大程度上加深我们对于当前所处困境的认识呢？答案是帮助很大。

首先，拿当前这场衰退与上世纪80年代初的深度萧条做比较，完全是受到了误导。在1981年，美国的私人债务相当于GDP的123%；而截至2008年第三季度，这一比例已达到290%。在1981年，家庭债务相当于GDP的48%；到了2007年，则相当于GDP的100%。在1980年，美联储的干预利率为19%至20%；如今这一利率已接近于零。

上世纪80年代初，利率下调时，借贷规模激增（见图表）。而现在引发借贷扩张的机会几近为零。中央银行决心挤出通胀而造成的衰退，与过度举债和净值暴跌造成的衰退大不相同。前一种情况中，是央行造成了衰退；而后一种情况下，央行正奋力避免衰退的发生。




其次，那些认为日本政府的财政扩张措施以失败告终的人也错了。当私人部门连续多年努力偿付债务时，国家面临三种选择：由政府出面借贷；扩大净出口；或是任凭经济在大规模破产的恶性循环中崩溃。

虽然日本损失了3倍于GDP的财富总额，而且相当于GDP 20% 的企业财务余额从不足转变成过剩，但日本并没有遭遇大萧条。这就是胜利。其原因就是巨额的财政赤字。而当桥本(Hashimoto)政府在1997年试图削减财政赤字时，便出现了经济崩溃和实际财政赤字上升的局面。

第三，承认亏损和对金融体系进行资本重组是至关重要的，尽管如同辜朝明所指出的那样，不愿借贷甚至更为重要。日本的僵尸银行存在了近十年。原因就是政治上的僵局：公众对银行家的敌意，使得政府不可能大规模向银行注资；而银行家的影响力，又使得政府不可能对破产机构施行国有化。年复一年，人们自欺欺人，假装问题在于资产价格的过度下行。最后，金融业的内爆令日本政府不得不采取行动。去年秋季美国的形势也一样，但我们已经坐失了对金融系统进行全面重组和资本重组的良机。

在美国，金融业的状况很可能比在日本要重要得多。美国的巨额债务不是由非金融公司累积起来的，而是家庭和金融业所致。从1981年至2008年第3季度，金融业总债务在GDP中所占比例从22%升至117%，而非金融公司总债务占GDP的比例仅从53%升至76%。因此，金融机构收缩资产负债表的愿望，可能是美国经济衰退的一个更大根源。

那么，日本的总体经验在当今有多大的适用性呢？

好消息是，美国的资产价格泡沫比日本当年的泡沫小得多（见图表）。而且，美国央行在承认现实、迅速将利率降至近零水平以及转向“非常规”货币政策等方面的动作更为迅速。

坏消息是，在美国，围绕财政政策的争论似乎比日本更为激烈。在资产负债表收缩时期，在官方利率为零的情况下，财政政策是我们唯一的工具，这一点怎么强调都不为过。一大危险是试图过早填补财政赤字，这将带来可怕的后果。我们又得说，美国政府有关公私合作，购买问题资产的提议看起来毫无希望。即便这项提议具有可操作性，资产价格也可能过低，无法鼓励银行出售，或者对于买家、卖家（或买卖双方）构不成大笔的财政补贴。更重要的是，轻微提高各种不良资产的价格，不太可能使受损的机构实现资本重组。最终，事实将摆在我们面前。但在此之前，可能会是一段长时间的伪装。

不过，目前美国国内发生的一切远称不上最糟糕的消息。最糟糕的是这场危机向全球蔓延。以前，由于全球经济形势良好，日本可以倚赖出口。而本轮危机是全球性的：泡沫及相应的消费繁荣蔓延到西方多数地区，金融狂热和购买不良资产风潮亦是如此。直接受到危机影响的经济体占到了全球经济的近半数。由于外需下滑及金融崩溃而受到间接影响的经济体，则占了其余的部分。显然，美国仍然是全球经济的核心。

其结果是，我们面临一轮资产负债表收缩，虽然程度远小于20世纪90年代日本的收缩，但影响范围却要大得多。为此，以为全球经济能够迅速恢复强劲增长不过是幻想。需求将来自哪里？来自负债累累的西方消费者？很难。来自新兴国家消费者？不太可能。来自财政扩张？一定程度吧。但扩张举措看起来仍过于无力，过于不均衡，其中大部分出自美国。中国有所帮助，但欧元区和日本似乎已经瘫痪，而多数新兴经济体现在无法冒险采取激进行动。

去年标志着一个充满希望年代的结束。如今，全球经济遭遇“失去的十年”的可能性无法排除。我们必须避免这种局面。我们的子孙后代将不会原谅没有迎接这一重大挑战的领导人们。

*《宏观经济学的圣杯：日本大衰退的教训》(The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan's Great Recession)（Wiley出版社2008年出版）

七大工業國軟化對華批評聲調

2009年 02月 16日 09:57

雖然中國的外匯政策一直頗受非議﹐但美國及其主要盟友眼下在這一問題上軟化了對中國的批評﹐表明西方社會在應對全球金融及經濟危機之時急切希望得到北京方面的幫助。

就在幾週前還譴責中國政府操縱匯率、以在國際貿易中爭取優勢的美國財政部長蒂莫西•蓋特納(Timothy Geithner)上週六稱贊中國政府為穩定全球金融系統發揮了非常重要的作用。

蓋特納還簽署了七大工業國(G7)的會後聲明﹐對中國政府的財政措施及繼續保持加大其匯率靈活性的承諾表示歡迎。

去年11月﹐中國政府推出了價值5,810億美元的支出計劃﹐以推動增速放緩的中國經濟。這個數字與美國總統奧巴馬(Obama)即將簽署的7,872億美元的支出及減稅方案的規模相差不算很大。


Associated Press
左起﹕美聯儲主席貝南克、美國財長蓋特納和美國
財政部助理副部長馬克索貝爾在當前經濟問題愈顯嚴重的情況下﹐蓋特納對華立場轉向友好。預計中國國家主席胡錦濤將在4月份出席於倫敦召開的二十國集團(G20)會議時與奧巴馬會面。屆時﹐來自七大工業國及一些新興經濟體的領導人可能會探討如何重新設計全球金融監管條例﹐防範下一次危機的發生。

目前奧巴馬政府也在試圖說服其他國家推出類似中國和美國那樣的經濟救助計劃﹐儘管規模上可能會有明顯差距。

蓋特納在七大工業國會議結束時說﹐我們當前面臨的經濟滑坡範圍之廣、程度之深是幾十年未見的。

蓋特納來到羅馬出席七大工業國會議是為了敦促其他與會國家──法國、德國、意大利、日本、加拿大和英國──採取更積極的措施應對經濟萎縮及金融業的混亂局面。不過﹐在稱贊這些盟友們認識到問題嚴重性的同時﹐他還提醒它們做的不夠或罷手太早都會帶來風險。

蓋特納說﹐為了實現經濟的全面復甦﹐主要經濟體應該盡其所能地大力推行財政刺激措施﹐這一點對美國乃至全世界來說都是至關重要的。

蓋特納在與其他國家財長舉行的閉門會議中將美國的經濟刺激方案和奧巴馬的新銀行救助計劃作為政府危機應對措施的典範﹐稱這樣的大規模行動正是金融業重建信心所需要的。他說﹐你們能看到新組建的美國政府正在以前所未有的速度制定一個非常有力的經濟復甦方案。

1月初﹐德國批准了目前至2010年的逾770億美元的特別支出及減稅計劃。意大利在去年11月及今年2月份分別通過了總額90億美元的經濟刺激方案。英國及法國政府也推出了經濟刺激措施。

意大利官員對於有關他們行動力度不足的暗示似乎很敏感。意大利財政部副部長維托里奧•格雷利(Vittorio Grilli)說﹐我們現在需要做的是認識到我們不能指望在短期內看到成效﹐我們必須等待﹐這是一個漸進的過程。

七大工業國的與會官員警告稱﹐貿易保護措施將妨礙國際商業活動、使經濟滑坡加劇﹐而其成員國近期推出的政策可能會被視為帶有反貿易的色彩。美國經濟刺激方案中就包含要求購買美國原材料開展基礎設施建設的條款﹐儘管奧巴馬承諾說這樣的規定不會影響美國的貿易協議。法國政府對國內的汽車企業提供援助﹐條件是如需關閉生產工廠﹐要先從海外下手﹐最後再關閉國內工廠。英國在去年10月時向本土銀行注資530億美元﹐要求它們承諾向英國企業放貸。

G7聯合公告指出﹐G7依然承諾避免只會令衰退加劇的貿易保護措施﹐不設立新的貿易壁壘﹐並努力儘早結束多哈迴合談判。

奧巴馬在總統競選期間曾譴責中國政府將人民幣匯價刻意維持於低位﹐令中國企業對美國公司贏得了不公平的競爭優勢﹐這種看法在遭遇製造業工作崗位流失的國家和地區中間很流行。蓋特納在上個月的財長任命確認聽證會上重申了這一觀點。

G7財長上一次譴責中國的匯率政策是在去年4月份﹐當時他們表示﹐雖然中國政府決心加大匯率的靈活性﹐但考慮到其經常項目盈餘及國內通脹壓力﹐我們敦促中國政府加大人民幣實際匯率的升值步伐。

根據美國的貿易法案﹐美國財政部必須在4月份時正式決定是否將中國認定為匯率操縱國。如果認定中國操縱匯率﹐隨之而來的懲罰措施可能並不嚴厲﹐美方只須和中國進行一些談判﹐但這會令中國在政治上蒙羞﹐從而傷害中美關係。

法國財長拉加德(Christine Lagarde)向記者表示﹐很高興看到中國將重點放在本土市場上﹐並通過加大內需在刺激全球經濟增長的努力中發揮作用。

工會或將“逼倒”通用汽車

http://news.sina.com 2009年02月15日 19:28 光明日報

　　





　　通用汽車員工在生產線上工作。通用汽車工人的高福利一直遭到詬病，員工生產成本遠高于競爭對手。

　　





　　2月6日，位于俄羅斯陶里亞蒂（Togliatti）的通用汽車制造廠的工人舉行游行，抗議工廠裁員。

　　美國媒體14日援引知情人士的話說，面臨破產的通用汽車公司與工會就員工醫療基金的關鍵談判破裂，通用已開始考慮申請破產保護。

　　工會拒基金償付方案

　　美聯社援引知情人士的話說，談判于13日晚破裂。美國聯合汽車工人工會談判人員拒絕接受公司方面提出的退休人員醫療基金償付方案，雙方不歡而散。

　　這一基金由工會方面運作，原本計劃從2010年開始，接管通用大約50萬退休藍領工人的醫療保險，以減輕員工醫療費用對通用造成的重大財政壓力。通用方面需向這一基金注資204億美元。工會方面說，一旦實現完全注資，基金將能在未來80年內，讓通用不再為退休員工醫療保險“頭疼”。

　　由于在去年年底接受美國政府94億美元貸款，通用須在本月17日前向美國政府提交讓公司扭虧為盈的整改計劃。其中，爭取債權人和工會讓步是“硬性指標”之一。缺現金的通用需要讓工會同意，降低其向退休人員醫療基金注入的現金量。

　　根據通用和美國財政部的協議，向基金注入的204億美元中，只有一半能用現金，另一半拿通用公司股票抵賬。

　　工會方面先前已接受公司把現金注資額降低一些的要求。但面對只給一半現金的新要求，工會方面人員說，公司方面的要求“損害了退休員工利益，降低了（基金）為他們提供醫療保險的能力”。

　　債權人拒絕做出讓步

　　通用發言人托尼‧薩皮恩扎14日並未正面評論談判破裂一事，他說：“我們將繼續和利益攸關方協商，以趕上17日的最後期限。”

　　根據先前和政府的協議，通用須在17日前提出整改計劃，如果在3月31日之前還拿不出計劃，就必須歸還94億美元貸款。但眼下尚不清楚如果通用17日提不出整改計劃會有什麼後果。

　　與工會談判遇阻遠非通用面臨的唯一困境。它必須爭取債權人讓步，同意“債轉股”。通用1月15日公布的數據顯示，公司眼下負債高達416億美元。美國政府要求通用把向社會募集的“高危”債務降低三分之二以上。通用希望債權人拿180億美元的債權換公司股份。

　　但熟悉談判情況的人說，眼下債權人也沒有“松口”，希望從通用那里得到更好的出價。

　　面臨內憂外困的通用該何去何從？《華爾街日報》14日報道，通用已將申請破產重組作為一個選擇開始考慮。通用如果按照美國破產法第11章破產重組，將整合尚具活力的品牌和資產，重組一個新公司，不良資產將在破產法庭監督下清盤或拍賣。通用公司拒絕對此發表評論。

　　彭博社此前報道，為獲取優先獲償的債權人地位，美國政府可能逼通用破產。

　　王豐豐（新華社專稿）

　　■ 相關新聞

　　通用高福利屢遭詬病

　　美國汽車工人的高福利一直遭到詬病。通用提供的數據顯示，綜合工資、福利、養老等方面費用，通用每名員工每小時的生產成本為69美元，而最大競爭對手、日本豐田汽車公司則為53美元。一旦退休員工醫療基金投入運作，通用每名員工每小時平均生產成本就會降低到62美元。這一數字說明，供養退休員工的花費是通用競爭力不及日本汽車公司的重要原因之一。

　　通用于2007年和工會簽訂合同，其中最重要部分就是設立這一退休人員醫療基金。它能“抹去”通用資產負債表上大約467億美元的退休員工醫療費用支出，降低它的生產成本。

　　按理說，把這一負擔“剝離”出去的退休人員醫療基金應得到通用全力支持，更何況，工會方面去年12月已同意讓公司方面推遲給基金注資。（王豐豐）

　　■ 鏈接

　　克萊斯勒面臨相似困境

　　近期，克萊斯勒與工會的談判也進展甚微，通用與克萊斯勒都必須在2月17日，即本周二之前拿出具體的重組方案。

　　眼下，通用和克萊斯勒都必須在本周二前向國會提交各自的讓公司扭虧為盈的整改計劃。其中，爭取債權人和工會讓步是“硬性指標”之一。如果在3月31日之前還拿不出計劃，克萊斯勒就必須歸還已獲得的40億美元貸款。

　　分析人士認為，如果通用無法在與工會的談判取得勝利並削減債務的話，奧巴馬政府將面臨艱難的政治抉擇：繼續把數十億美元借給通用，或者引導其進行破產。對于克萊斯勒，美國政府同樣也面臨這樣的兩難選擇。（尹蔚）

外匯儲備如何刺激國內經濟

2009/02/12 17:22:01

溫家寶總理在最近歐洲之行中提到，中國有近2萬億美元的外匯儲備，可以動用外匯儲備刺激國內經濟。但他也強調，外匯儲備只能用在國外。這些話乍聽之下似乎有矛盾，其實不然，“只能”用在國外的外匯儲備也是可以支持中國經濟發展的。

但是在提出外匯儲備支持中國經濟的具體途徑之前，有必要先解釋一下幾個關鍵問題，讓讀者能夠更加清晰地看待最近圍繞外匯儲備使用而進行的爭論。

外匯為什麼只能用在海外？

首先，外匯儲備是央行的“對外資產”，而不是財政部的資產。一方面，外匯儲備是央行的負債。這是由於，外匯儲備是央行通過發行人民幣，從企業和個人手上按照當時的匯率“買”回來的。任何時候企業和個人願意用當時的匯率換出外匯，央行隨時要把外匯兌換出去。另一方面，在央行的資產負債表上，外匯儲備表現形態是“資產”。任何時候動用這些外匯，在國際市場上應該具有銀行發出的人民幣等量的購買力。由此可以看出，外匯儲備對內是央行的負債，對外是央行的資產，不能像四萬億那樣作為財政收入，通過政府支出直接投入中國經濟運行。

那么，是否能由央行來投放呢？這就涉及一個更重要的問題，進入央行的外匯儲備要轉身投放國內的經濟運行，一定要再轉換成人民幣。

但是，央行的外匯儲備再換成人民幣進入經濟運行，意味著二次兌換。假如匯率是1美元兌7元人民幣，第二次兌換以後，相當於一塊美元換出了14元人民幣。二次兌換帶來兩個可能的結果：如果維持匯率不變，兩個7元錢都要兌換一個美元，結果就會像1997年亞洲金融危機時，發生一些亞洲國家外匯儲備幾近告罄的貨幣危機。如果匯率變化，變成14元人民幣兌換一美元，結果就是人民幣大幅貶值和嚴重通貨膨脹。

而且，如果可以二次兌換，就可以三次兌換、四次兌換，這種外匯重複兌換行為與央行印鈔票沒有什麼區別，每次兌換都相當於央行發出以當時匯率計算的等量貨幣。如果經濟形勢惡化到要靠印鈔票來刺激經濟的地步，也用不著轉彎抹角玩外匯兌換的遊戲，直接像美聯儲主席伯南克先生說的那樣，從直升飛機上撒鈔票就行了。

外匯資產的購買力在國外，這就是“外匯只能用在國外”的邏輯。

直接把外匯用在國內的的誤區

最近有建議從近2萬億外匯儲備中發1萬億給老百姓，以刺激消費，拉動經濟增長。這個做法是行不通的。如果老百姓換成人民幣在國內消費，1萬億外匯又回到了央行，兩萬億外匯沒有變化，但是央行同這一萬億外匯進行了二次換匯，多發了等價於1萬億美元的人民幣。而如果老百姓把外匯拿到外國消費，首先沒有直接刺激中國經濟的作用，更糟糕的是中國的外匯儲備少了1萬億美元，央行卻已經等價發放了兩萬億美元的人民幣。結果與第一部分討論的一樣，不是貨幣危機就是人民幣貶值和通貨膨脹。

還有建議說政府可以到海外市場上去購買消費品，然後免費發給老百姓。首先，這一招與刺激國內經濟無關，如果進口一般消費品，還可能打壓國內市場。同樣的是這樣一來，外匯儲備也減少了1萬億，而央行已經等量發出2萬億美元的人民幣，給國內經濟造成的後果與上面的建議“殊途同歸”。

有觀點認為，央行只要不發票據對沖結彙的人民幣，把外匯再兌換成人民幣用在國內不會增加流動性。這是一個非常似是而非的說法。央行發票據對沖的是已經發出的并已經在經濟運行中的貨幣，目的是減少這些貨幣再創貨幣的能力和乘數效應，與二次兌換產生新增貨幣發行是完全不同的概念。央行的票據發行對央行的外匯資產負債表沒有影響，2萬億美元與等價的人民幣的債務關係沒有改變。但是二次兌換以後，央行外匯資產負債表上的2萬億美元對應的人民幣債務就增加一倍，仍然逃不出貨幣危機和人民幣貶值和通漲的命運。

曾經有觀點認為，我們把外匯儲備投資海外，這些錢又通過外國機構轉投中國，外匯儲備還是回到國內來，為什麼就不能我們直接投資中國呢？這種說法看似很有道理，實際上忽略了一個重要的地方。我們投資在海外一塊錢是一塊錢的外匯儲備，當外國人將這一塊錢的融資再投中國的時候，中國的外匯儲備又增加了一塊錢，而原來投資的那一塊錢仍然是我們的外匯儲備，我們現在有兩塊錢的外匯儲備。這與我們自己把一塊錢的外匯儲備兌換兩次是完全不同的。

如何將外匯“用”在國內？

溫家寶總理提到用外匯儲備支持經濟，是從中國經濟實力的角度，從中國存在調控空間的角度，表示中國政府應對危機恢復經濟的信心，也說明中國的經濟沒有到要靠印鈔票的境地。接下來的問題是，外匯儲備如何支持國內經濟增長呢？

首先，較大規模的外匯儲備可以起到穩定經濟的作用。中國累積了全球最高的外匯儲備，使中國具備較強的支付外債和其他正常外匯需求的能力。在當前危機時刻，對於穩定外國直接投資，防止資本大規模流出是非常重要的實力保證。

其次，較大的外匯儲備可以通過推動進口增長來拉動國內的投資增長。可以通過企業向銀行貸款，然後換成外匯，用來購買更多的國外技術和機械設備，最後形成企業的固定資產投資，對經濟增長起到直接的拉動作用。如果能夠進口一些環保和能源有效使用方面的技術和設備，不僅拉動中國經濟，也是對全球關心的環境保護和氣候變暖問題的積極回應。

中國增加進口，對於出口國的經濟也是有利的，是對全球經濟復甦的一個貢獻。只要一些國家能夠解除一些技術和產品的出口限制，相信中國的進口需求可以對出口國和世界經濟的複蘇做更大的貢獻。

另外，溫總理的講話提到對農行的300億美元注資，這筆注資是對國內經濟的更直接支持。農行是最後一家沒有上市的國有大銀行。如果能在此關鍵時刻，通過注資，完善內部的風險管理體制，提升經營管理的能力，無疑將增進中國銀行業的進一步穩定，同時在刺激農村消費增長，推動農村基礎設施建設，創造農民工就業，以及加快農業生產的集約型發展中發揮重要作用。

當前，外匯儲備保值也成為非常緊迫的短期問題。首先，全球經濟危機非常嚴重，歐元、英磅都已經大幅貶值，美元的貶值也是時間問題。其次，外匯儲備的保值是對當前國內經濟穩定的重要保證。增加石油儲備和資源儲備，對於外匯儲備保值非常重要。只有變“貨幣”形態的外匯儲備為“資源”形態的外匯儲備，才能真正保值。

外匯儲備可能還有許多途徑為經濟增長作貢獻，為國民謀福利。但是都必須通過上面所說的海外開“花”、海內“香”的方式。否則，後果不是貨幣危機，就是通貨膨脹。

（本文作者左小蕾是銀河證劵首席經濟學家。文中所述僅代表她個人觀點。）

挪威公司北極採油 最後的能源處女地

2009年 02月 16日 07:30

一家挪威石油公司已開始向地球的極點進發﹐以開採地球上最後一部分未曾開發的能源資源。

StatoilHydro ASA在作為最後一片能源處女地的北極圈的深處進行了一項開拓性事業。該公司從巴倫支海冰凍的水層下面開採天然氣﹐冷卻液化後出口到歐洲和美國。

這個被稱為Snoehvit的項目讓StatoilHydro和整個石油天然氣行業進入了一片未知領域。在此之前﹐沒有人曾在北極或在歐洲以這種方式生產液化天然氣。這一開拓之舉遇到了很多問題﹐令Snoehvit的計劃不斷推遲﹐開支也超出了預算。


Allan Klo
StatoilHydro的一個液化天然氣工廠但是﹐北極的吸引力難以抗拒﹐對它垂涎的也不僅僅是StatoilHydro一家。據認為在全球尚未發現石油和天然氣資源中﹐超過五分之一都蘊含在北極地區。即使按保守估計﹐其石油儲量也在1,000億桶。

這使得北極對無法進入中東等地區的西方石油公司充滿了巨大的吸引力。在去年一次創紀錄的租售中﹐荷蘭皇家殼牌公司支付21億美元獲得了阿拉斯加以外楚科奇海的勘探區塊。

石油公司正在受益於氣候的變化。肆虐的風暴和遍佈的冰山讓北極成為了地球上最惡劣的環境之一。但是﹐全球變暖正在融化極地冰蓋﹐令開辟新的航線和開採過去無力到達的礦藏成為了可能。

當一艘俄羅斯潛艇2007年在北極下插上國旗時﹐一些人就預測圍繞該地區財富的爭奪將會加劇。但北極的開發還需要幾十年的時間。它被隔離在傳統的市場、人力和物力之外。環保團體也一直在抵制開發他們心中的這片原始荒野。

在受到環保組織的起訴後﹐殼牌公司今年被迫放棄了在阿拉斯加波弗特海鑽井的計劃。全球環境保護組織世界自然基金會(WWF)呼籲暫停北極地區所有新的油氣勘探﹐稱對環境的風險太高。

隨著世界陷入衰退、信貸市場緊縮和現金流的蒸發﹐北極石油的經濟性也比一年前更令人懷疑。當地海上石油的生產成本約為每桶35至40美元。由於原油價格目前就處於該水平附近﹐一些北極的項目很難收支平衡。

日本第四季度GDP降幅創30多年之最

2009年 02月 16日 08:40

日本2008年第四季度經濟降幅創30多年來的最高水平﹐因全球金融風暴和日趨衰弱的海外需求給日本這個出口驅動型經濟體帶來巨大衝擊。

日本內閣府(Cabinet Office)公佈的數據顯示﹐經通貨膨脹因素調整後﹐日本去年10-12月國內生產總值(GDP)較前一季度下降3.3%﹐折合成年率為下降12.7%。

這是日本經濟連續第三個季度出現萎縮﹐也是自1974年1-3月GDP折合成年率下降13.1%以來的最大降幅﹐當時因第一次石油危機導致通貨膨脹走高、需求下降。

第四季度GDP數據弱於預期﹐此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家的預期中值為第四季度GDP折合成年率下降11.7%。

日本去年7-9月GDP經過修正後較前一季度下降0.6%﹐折合成年率為下降2.3%。

溫家寶﹕刺激性舉措將改善中國經濟形勢

2009年 02月 16日 08:21

中國國務院總理溫家寶表示﹐提振國內需求、確保經濟穩定增長的刺激性舉措實施之後﹐中國的經濟形勢將得到改善。

中國中央政府網站週日發表的公告稱﹐溫家寶的上述評論是在上週五結束的為期8天的五次座談會上作出的﹐此次座談會是為了徵求對即將提請十一屆全國人民代表大會審議的政府工作報告的意見。十一屆全國人大會議將於3月5日開幕。

溫家寶稱﹐今年的政府工作報告應該是一份增強信心、落實行動的報告。政府要深刻認識國際金融危機的嚴峻性和不確定性﹐採取的政策舉措力度要更大一些。

他重申﹐中國經濟基本面和長期發展向好的趨勢沒有改變。溫家寶表示﹐政府有信心、有能力戰勝困難。

因全球金融危機對國內經濟造成衝擊﹐中國去年第四季度經濟增速從第三季度的9.0%跌至6.8%的7年來低點。2008年全年經濟增速從2007年的13%放緩至9.0%﹐結束了經濟連續6年加速增長的勢頭。

一些經濟學家表示﹐政府於去年11月份採取的人民幣4萬億元一攬子刺激計劃顯現成效後﹐中國經濟將於今年上半年觸底反彈。

歐元區經濟陷入三十年最低迷局面

2009年 02月 16日 10:25

全球第二大經濟體歐元區經濟陷入了三十年來的最低迷局面﹐下滑程度超過美國﹐加重了各國政府和中央銀行提振經濟增長的壓力。

去年第四季度﹐歐元區本地生產總值(GDP)折合成年率收縮了5.9%﹐當季雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)倒閉引發了全球金融市場凍結﹐沉重打擊了全球貿易。當季歐元區本地生產總值較第三季度收縮1.5%﹐出口為主的德國經濟出現大幅下滑﹐法國和意大利經濟下滑幅度高於預期。


Associated Press
馬德里一男子在身上挂著收購黃金的牌子﹐西班牙
國家統計局確認該國陷入衰退德國商業銀行(Commerzbank)駐法蘭克福經濟學家威爾(Christoph Weil)說﹐這正式宣告了歐洲正處在二戰以來最嚴重的經濟衰退。相比之下﹐去年第四季度美國經濟產值折合成年率收縮了3.8%﹔但很多經濟學家認為這一數據將向下修正。日本週一將宣佈去年第四季度經濟數據﹐根據分析師的預計﹐當季日本經濟可能折合成年率收縮將近12%﹐降幅是歐元區的兩倍﹐相當於季度下滑大約3%。去年第四季度英國經濟折合成年率也收縮了5.9%。

在以慷慨的社會福利網聞名的歐洲﹐各國政府和企業正在艱苦應對著急劇上升的失業問題﹐同時還得承擔著歐盟保持有限預算赤字的任務。

企業已經不得不想盡辦法削減成本。德國巴伐利亞汽車廠商寶馬汽車(BMW AG)上週五表示﹐打算將1,000名員工列入所謂的短期工計劃──他們的工作時間和薪酬都將減少﹐而政府將提供補貼。寶馬汽車用這個計劃取代了直接裁員﹐直接裁員將耗費該州政府更多的資金。

據德國商業銀行的數據﹐去年第四季度歐元區經濟創下了1974年第四季度以來的最糟糕表現﹐如今的歐元區國家當時的經濟折合成年率收縮了6.2%。歐元誕生於1999年。如今歐元區經濟總量為12.2萬億美元﹐是僅次於美國的全球第二大經濟體。

歐元區經濟衰退給東歐國家也帶來了沉重打擊﹐因為德國和其他西歐國家是該地區新興經濟體的重要出口市場﹐大多數東歐國家尚未加入歐元區。去年第四季度匈牙利經濟較上年同期收縮了2%﹐愛沙尼亞經濟下滑了9.4%。當季捷克經濟較上年同期增速放緩至1%﹐為將近十年來的最慢增速。

上週五公佈的疲軟經濟數據加大了歐洲決策者承受的壓力﹐迫使他們採取更為主動的舉措提振經濟。七大工業國(G7)本週六將在羅馬召開會議﹐屆時中心議題可能是各國政府如何才能扭轉眼前的經濟頹勢。

美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)計劃呼籲G7其他成員國採取措施刺激各自經濟。他一直提倡政府持續採取有力舉措﹐恢復金融市場信心﹐推動經濟增長。蓋特納擔心在如今需要竭盡全力之際﹐G7其他成員國採取的措施不徹底。

去年12月歐盟27國達成一致﹐計劃投入GDP的1.5%（2,000億歐元）用於提振需求。但一些國家面臨著不斷上升的借貸成本﹐一直不願大舉支出。歐盟委員會上週抱怨﹐歐盟各國迄今總計只投入了GDP的1%用於該計劃。

德國下議院上週五通過了500億歐元（合650億美元）的政府最新財政刺激議案。意大利政府上週五也推出了一項80億歐元的計劃﹐以應對不斷飆升的失業問題。預計今年意大利失業率將從去年的6.7%迅猛上升至8.2%。

上週五晚上在法蘭克福一個煙霧彌漫的酒吧﹐當地一家水力公司的庫存經理普夫納(Carlos Pfuller)拿著一杯啤酒說﹐他理解德國政府需要投入數十億歐元避免經濟整體崩潰。但談到公眾不得不為金融機構的錯誤買單這個問題﹐54歲的普夫納仍然感到憤憤不平。

其他客人隨著酒吧播放的嘈雜音樂一起吟唱﹐普夫納還在感慨﹕我問自己﹐我們生活在什麼樣的社會﹖這就是資本主義的運轉之道﹖銀行主管犯了錯誤﹐納稅人卻要為他們買單﹖

歐洲各國政府的政策重心正從傳統的刺激計劃轉為有針對性的舉措﹐以提振該地區陷入困境的銀行。

由於擔憂极低的利率水平可能會引發另一場信貸泡沫﹐歐洲央行這個月決定維持利率不變。但面臨嚴重的經濟下滑狀況﹐歐洲央行許多決策者相信有必要進一步減息。

歐洲央行已經將基準利率從4.25%下調到了2%﹐但減息步伐仍然慢於其他央行。市場目前預計歐洲央行會在3月份減息50個基點﹐降至有史以來最低的1.5%﹔許多人認為利率水平可能還會繼續走低。

巴克萊(Barclays Capital)經濟學家卡洛(Julian Callow)說﹐如果歐洲央行認為第二季度可以在1.5%的水平停住減息步伐的話﹐那麼他們應該再好好考慮一下﹔因為那個時候歐元區通貨膨脹率會暴挫至零﹐而失業問題會不斷加劇。卡洛上週五下調了對歐洲央行官方利率的預期﹐現認為央行會在6月份之前減息至0.5%。

面臨著疲軟的全球需求、不斷收緊的信貸環境以及持續上升的失業問題﹐歐元區經濟的收縮勢頭可能至少會持續到今年第二季度﹔一些經濟學家已經預計今年歐元區經濟會至少收縮2%。

國債評級面臨三重威脅

2009年 02月 16日 12:14

AAA評級何時名不副實？隨著各國政府都在爭奪數萬億美元的資金，市場正對國債無風險這個長期假定提出了質疑，擔心它們的評級是否能夠經受住金融風暴的沖擊。穆迪(Moody's)介入了這一爭論，將18個擁有AAA評級的國家分成了三大類。

處於頂端的是14個“穩健”AAA級國家，包括法國、德國和加拿大等國，它們的評級尚未遭遇經濟危機的考驗。美國和英國被評定為第二類的“彈性”AAA級。它們的經濟模式面臨沖擊，還承擔非常巨大的臨時負債，但穆迪認為它們可以調節應對。

西班牙和愛爾蘭則屬於“易受沖擊”的第三類，主要是因為兩國經濟缺乏復蘇的能力。愛爾蘭的主權評級前景已經是負面。標準普爾(Standard & Poor's)也下調了西班牙的評級。

隨著大量發行國債，經濟產值下滑，所有這些國家的債務余額佔國內生產總值(GDP)比率都在不斷上升。但評級的關鍵是償付能力，而不單單是債務的數量。支付能力衡量一個國家政府的機動空間。如果一個國家評級遭到下調，可能會是三個因素綜合作用的結果：絕對償付能力的實質性惡化、相對於其他國家的償付能力惡化以及無力解決所面臨問題。

已經有人擔心不斷飆升的國債供應量會給融資成本帶來沉重壓力。目前為止，政府還從投資者湧入國債市場尋求避險的浪潮中獲益，但今年以來長期國債收益率已經有所上升，而且需要再融資的短期國債規模正在不斷增加。

按照穆迪設想的“受壓情景”，即經濟增長遭受進一步沖擊，利率水平長期處於高位，美國、英國和愛爾蘭的國債利息支出佔政府一般收入的比率會在2011年底前突破10%，顯著高於2007年底的6.1%、5.3%和2.8%。西班牙的這個指標可能會從3.9%升至5%以上。

10%的比例是個關鍵門檻，因為高於這個水平，債務成本就會開始限制政府的決策選擇。2007年底，擁有AA評級的意大利這個比例為10.7%。羅馬已經承認，由於債務負擔，政府在應對經濟危機時只能採取有限措施。

最終一個因素即一個國家的經濟復蘇能力則更加難以評估。一國經濟實現復蘇和東山再起的能力影響著評級結果。由於愛爾蘭和西班牙的競爭力令人擔憂，兩國評級面臨下調風險，而在穆迪看來兩國之中愛爾蘭的評級下調壓力更大。而美國和英國的評級就似乎比較安全，市場尤為看好美國經濟復蘇的能力。

至少表面上，下調評級的舉動可能有限。但即便這些國家保住了AAA評級，它們國債收益率仍有可能表現不一。投資者需要深入剖析，才能在同為AAA級的各國之間有所區別。

亚洲货币政策迅速转向

英国《金融时报》Lex专栏 2009-02-16

亚洲各央行持续大幅削减利率。过去5个月，澳大利亚和中国的借贷成本分别下降了375和189个基点。韩国2月12日再次降息50个基点，总降幅达到325个基点。

与全球其它地区一样，这种放松银根的做法迄今效果甚微。鉴于降息通常要12个月以上才能见效，出现这种情况并不意外。目前出现的任何苗头——譬如，近来中国和印度借贷的增长——都可能只是昙花一现，反映出被压抑需求的释放，而非新的投资动力。不过，由于亚洲银行的状况普遍好于美国或欧洲同行，而且不那么专注于缩减贷款规模，从理论上讲，贷款机构将更迅速地将较廉价资金引导向企业和家庭。在让银行放贷方面，亚洲政府也往往更具说服力。

不过，亚洲到底有多大差别？贷款需求受遏制的原因与其它地区基本相同。企业在缩减开支，而非进行扩张，工人们担心自己的饭碗。预示着全球危机的泡沫在亚洲也曾蓬勃发展，例如印度的股票或上海的房地产，因此资产通缩和去杠杆化目前也同样存在。在香港和新加坡等房价激增的金融中心，贷款增速正在下降。债券发行不断减少或许表明，即便在银行放贷上升的地区，净信贷增长已出现萎缩。最后一个问题是，亚洲近期放松银根的举动，标志着政策取向的迅速逆转。就在2008年年中，由于各央行试图遏制不断恶化的通胀，该地区还在加息。这是滞后效应真正的祸根：紧缩政策的影响仍在起作用。

印度经济增长雄心受挫

作者：英国《金融时报》詹姆斯•拉蒙特(James Lamont)新德里报道 2009-02-16

印度媲美中国两位数经济增长的梦想已变得暗淡起来。

六个月前，印度的企业家和政府部长们似乎还充满信心，相信对于印度而言，如同中国一样强大的增长轨迹已是触手可及：“印度世纪”已经到来；数十年来经济增长率始终停留在3.5%的日子就要成为过去。

随后，全球金融危机爆发了。印度各银行流动性吃紧，出口需求减弱，甚至连最耀眼的创新增长模式——IT外包业——也失去了光泽。

印度国大党所领导的政府虽然并不情愿，但还是把今年经济增长的预估向下修正至7.1%，为6年来最慢增速。而经济学家们却更为悲观，对政府在作假设时所采用的统计数字提出了质疑，并预测经济增长更接近6%。花旗集团(Citigroup)估计，印度明年国内生产总值(GDP)增幅仅有可怜的5.5%。

在印度财政部起草周一公布的中期预算之际，该国政策制定者们正忙于向国有银行注资以弥补亏空，并通过放宽实施多年的监管壁垒来寻找吸引外资回到印度的途径。

过去几个月，这些政策制定者已逐渐能够熟练运用一系列令人眼花缭乱的财政和货币手段来保持经济增长，而不必诉诸中国和澳大利亚所推出的大规模经济刺激计划。不久前还因股市估值（从地产业到航空业）大幅上升而趾高气昂的商界人士，如今也围拢在他们身边寻求政府的支持。

他们所采取的这些方式，将使得预算赤字成为周一人们最关注的数字之一。随着调动的公共支出越来越多，以及税收下降，印度的预算赤字出现激增。预算赤字占GDP比例目标由2.5%飙升至7.5%。有人估计，由于印度在金融危机爆发之前对公务员的慷慨加薪，赤字占GDP比例甚至可能达到9.5%。

信用评级机构标准普尔(Standard & Poor's)亚洲首席经济学家苏比尔•高坎姆(Subir Gokam)表示：“财政赤字是短期内令人担忧的一个问题。政府将不得不回到使用公共资金建设基础设施的模式。现阶段筹集资金困难重重。”

最新数据不会给预算团队最后的起草工作带来多少鼓舞，而且会让政府的经济增长预测承受沉重的下调压力。印度去年12月的工业产值下降了2%，反映出去年国内利率高企和全球经济衰退的影响。这次收缩既是三个月以来的第二次，也是15年来最大的一次。两年前，印度工业产值增幅还高达13.6%。

银行业集团汇丰(HSBC)资深亚洲经济学家罗伯特•普赖尔-旺德斯弗德(Robert Prior-Wandesforde)表示：“有人称印度终于迈入了强劲而持久的工业扩张期，这种言论如今已成为遥远的回忆。”

“周期性因素在此前工业领域的强劲表现中发挥了很大作用，事实上，对印度的整体经济也是如此。眼下这些因素明显正带来重大的负面影响。”

牛皮显然吹破了。随着印度年轻一代高管开始消化他们所遭遇的首次全球衰退带来的启示，随着他们的企业纷纷裁员，这些商界领袖的牛气泄掉了大半。印度劳动部表示，去年第四季度，关键的出口行业失去了逾50万个工作岗位。本季度还会有更多的人失业。

尽管如此，人们仍认为印度会比其它许多新兴市场更平安地度过这场危机。其中很大原因在于，印度经济并未完全开放，而且仍以农业生产而非出口为基础。工业或服务业的许多工人都可以回乡种田谋生。

高坎姆预计，经济中各行业的受创程度不尽相同。某些行业——如纺织和汽车制造——以及个别过度扩张的企业，将出现衰退。他说：“宏观经济形势远不像微观形势那么悲观。”

对美国经济的直接参与，曾让印度机敏的外包部门风光一时，眼下则会让该部门的处境更为艰难。

高坎姆说：“IT外包业承受了很大的经济压力，其主要客户要么已经破产要么奄奄一息。此外，（保护主义色彩愈发强烈的美国总统巴拉克•）奥巴马(Barack Obama)的政策基调，也将阻碍该部门的复苏。美国同印度的蜜月期可能即将结束。”

经济会对更贴近印度本国的政治进程造成何种影响，这一点还不甚明朗。印度国会选举的发令枪即将鸣响，经济状况已同国家安全一起成为首要问题。

但一些高级官员预计，这两个问题都不会带来选票。随着食品和燃料价格回落，通货膨胀率已从去年12%的历史高点下降了一半。去年11月的印度地方选举表明，与提供电、水、道路等基础服务这类更具地方性的问题相比，全国性问题相形见绌。

作者：英国《金融时报》萨拉曼德•达乌迪(Salamander Davoudi) 2009-02-16

数十年来，黄页出版物一直是厨房柜台上和最底层抽屉里的固定摆放物，但对于英国黄页(UK's Yellow Pages)等公司来说，如今时代正在发生改变。

一位分析师表示：“很有可能一些黄页公司会破产。”

过去12个月，对行业可持续性——尤其是其高负债率——的担忧，已经使该行业股票遭到重创。

意大利Seat的股价下跌近80%，总部位于英国的Yell下跌近90%，法国Pages Jaunes股价跌去一半。美国黄页类股表现更差，自去年2月以来，Idearc股价已跌去99.5%，RH当纳利(RH Donnelley)下跌了98.9%。

上周，评级机构穆迪(Moody's)下调了这两家美国公司的评级，并警告称，它们每一家都有可能进行预先包装的破产(pre-packaged bankruptcy)或不良债务置换，因为它们难以克服这些债务负担。

这些公司的股权现在几乎没有什么价值。据摩根大通(JPMorgan)估计，去年9月份，股权仅为RH当纳利和Idearc企业价值(enterprise value)的3%。

企业价值衡量的是市场对一家公司业务的估值，其计算方法为：市值+债务及任何优先股-现金。

Teathers分析师查尔斯•皮科克(Charles Peacock)表示：“市场告诉我们，这些黄页公司中有一些已经崩溃，银行可能最终将持有它们。对于股东而言，这些公司已经没有任何价值。”

与此同时，人们日益担忧，在互联网时代，这种商业模式或许是多余的。许多黄页公司的在线销售仍处于初期阶段。摩根大通表示，2007年，在线销售占英国Yell收入的20%，Pages Jaunes收入的34%和Idearc的9%。

由于广告商从印刷媒体稳步转向利润往往较低的在线出版物，黄页出版业收入正在下滑。它们的核心客户——中小型企业——也受到了经济低迷的沉重打击。2月初，负债累累的英国黄页出版商Yell表示，今年一季度，由于广告业务“前所未有”的下滑，预计公司销售额会减少12%。

由于其良好的现金生成能力和较低的资本支出，人们一度认为目录业商业模式像岩石一样牢固。这些公司的杠杆率很高，净负债与利息、税项、折旧和摊销前利润(EBITDA)之比高达7倍。

摩根大通表示，上市黄页公司净负债与EBITDA之比今年平均将为5.7倍。仅是欧洲上市目录公司，这一数字就下滑到了4.8倍。

分析师表示，在目前的环境中，这样的水平简直可以说是“荒谬的”。其它媒体领域，比如广告机构和专业出版商，目前的平均比值都远低于两倍。

摩根大通预测，就整个2008年而言，Yell的杠杆率可能是4.8倍、Seat是5.1倍、Pages Jaunes是3.6倍，RH当纳利是6.9倍。

皮科克表示：“它们曾被视为能够还清高负债的公司。但人们现在越来越担忧高负债率，以及维持负债和形成利润所需的现金流。”

作为回应，Seat、Yell和Idearc等目录公司已暂停派发股息。多数公司已经实施了节约成本计划，有一些公司，比如Seat和Yell，已就债务进行了重新协商。

不过，这类行动尽管可能会减轻利润压力，却没有解决偿还大量债务的问题以及多数公司进行再融资的迫切需求。


一位分析师表示：“资本结构不符合时代要求，这是美国黄页公司以及部分欧洲黄页公司受损的原因所在。”

他补充道：“如果在经济低迷期拥有那种资本结构，一旦收入开始下降，你的利润就会减少。杠杆率上升、银行违约互换增多、股权价值蒸发殆尽。这是一种恶行循环。”

欧洲移动运营商将推迟建设4G网络

英国《金融时报》安德鲁•帕克(Andrew Parker)伦敦、保罗•泰勒(Paul Taylor)纽约报道 2009-02-16

欧洲领先手机运营商打破了电信设备制造商借助第4代无线网络的建设而大笔盈利的希望。

沃达丰(Vodafone)、法国电信(France Telecom)和德国电信(Deutsche Telekom)将至少推迟两三年投入数十亿欧元铺设4G网络，部分原因在于他们需要让投资者对自己的资本支出计划放心。

4G无线技术应当能让文件几乎在瞬间下载，并能收看高清晰度视频。主要4G技术——长期演进技术（Long Term Evolution，简称LTE）的试运行表明，它能使下载速度达到每秒50兆字节以上，比许多固定宽带网更好。已经面对今年销售额下降的全球领先电信设备制造商，将会对欧洲手机运营商不计划加快部署LTE网络感到失望。

沃达丰可能在2012年前都无意建设4G网络，一定程度上是因为它觉得3G技术在今后两、三年仍足以让客户满意。

沃达丰首席执行官维托里奥•柯拉奥(Vittorio Colao)表示，该公司现在聚焦于被称作高速分组接入(High Speed Packet Access)的3G技术，这将使手机的下载速度最高达到每秒14.4兆字节。

调查：全球最大企业终止与“高风险”客户的合同

英国《金融时报》罗伯特•库克森(Robert Cookson)伦敦报道 2009-02-16

今日的一份报告将显示，全球规模最大的企业正在终止与它们担心可能倒闭的客户之间的合同。这一信号表明，经济危机正在通过全球供应链蔓延。

会计师事务所安永(Ernst & Young)调查了337家国际企业，其中多数企业的年营业额都超过了100亿美元。这些企业大多表示，它们的重要客户陷入了财务困境，付款时间要比往常更长。四分之一的受访企业表示，它们的一个或多个主要客户已破产，近十分之一的受访企业则表示，它们的供应商已经倒闭。因此，有三分之一的受访企业已停止与它们认为存在很高风险的客户进行业务往来。

安永负责市场业务的全球管理合伙人约翰•墨菲(John Murphy)表示，经理们将不得不极为认真地审查那些即使被视为超级安全的业务伙伴的健康状况。他说：“一家企业的风险状况几乎可在一夜之间就发生改变。”

在与供应商打交道时，受访企业所采取的应对策略分为数量相当的两类。有一半企业为获得更优厚的条件而减少了供应商数量，另一半企业则增加了供应商数量，以降低主要供应商倒闭带来的影响。

面对深入而持久的经济衰退前景，将近三分之二的受访企业进行了裁员，近一半的企业出售或关闭了部分业务。

由于缺乏信贷和需求出现萎缩，23%的受访企业正考虑选择重新协商债务契约。四分之三的受访企业表示，它们的问题之一在于如何获得现金。受访企业对现金的渴求已变得如此强烈，以至于其中40%的全球性企业和53%的欧洲企业正在考虑出售部分业务，这加大了在这个几无潜在买家的市场中出现一波资产抛售的可能性。

道达尔：石油过剩不会持久

英国《金融时报》卡萝拉•霍约斯(Carola Hoyos)伦敦报道 2009-02-16

欧洲第三大能源集团道达尔(Total)的负责人警告说，全球石油产能永远无法超过每日8900万桶，其理由包括加拿大等地区高昂的采油成本，以及伊朗和伊拉克等国的政治限制。

法国石油和天然气公司道达尔(Total)的首席执行官马哲睿(Christophe de Margerie)表示，鉴于当前的经济危机和石油价格的暴跌，他把自己对2015年石油日产量的预测至少下调了400万桶。

马哲睿指出，控制着全球绝大多数石油资源的国有石油公司，以及在寻找新资源方面起到关键作用的独立石油生产商，“在当前（金融）环境下为投资融资的能力受到了很大限制。”

油价已从去年7月创纪录的每桶147美元跌至如今的每桶约35美元，全球石油消费量为每日8400万桶。人们预计，今年将成为有史以来石油消费量首次未能呈现增长的年份。

马哲睿警告说，目前由需求剧减导致的石油过剩不会持久，尽管当前出现了经济危机，但从长远来看，石油需求仍将受到供应方面的限制。

日本經濟財政大臣：日本正面臨二戰結束以來最嚴重的經濟危機

【北京時間 2009年02月16日 10:55】

日本經濟財政大臣與謝野馨(Kaoru Yosano)週一在新聞發佈會上表示，日本正面臨二戰結
束以來最嚴重的經濟危機。但他同時表示，在議會通過始於4月1日的09/10財年預算之前，
政府不會考慮推出更多經濟舉措。
與謝野馨指出，執政黨自民黨可能有一套規模達30萬億日元的額外支出計劃，但是還沒找
到能有效支撐經濟的具體方法。
週一最新公佈的數據顯示，日本08年第四季度實際GDP初值季率下降3.3%，年化季率下降
12.7%，為1974年第一季度萎縮13.1%以來的最大降幅，同時也是日本經濟連續第3個季度
萎縮。

2009 Market Outlook 英文_標準人壽

2009 Market Outlook 英文_標準人壽

2009 Market Outlook 中文_標準人壽

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企業盈利警報頻傳 中國經濟陣痛將至

2009年 02月 04日 08:42

一系列極度糟糕的利潤預警已經在暗示﹐中國企業的財務狀況正在迅速惡化﹐而全球第三大經濟體中國是嚴重依賴企業效益的﹐這進一步增加了政府加大經濟刺激力度的壓力。

企業投資在中國經濟中具有舉足輕重的地位﹐企業的資本支出佔中國年度產出的40%以上﹐這一比例在全世界都屬於最高的。企業利潤下降將對中國經濟的各個領域產生重大影響﹐因為這意味著企業用於購買新設備和進行業務擴張的資金會減少。

私營部門的投資下降則表明﹐中國今年的經濟增長將更加依賴於政府大規模支出計劃的成功實施﹔許多觀察人士認為﹐這一計劃的規模還需要擴大。隨著全球經濟和國內經濟的增長勢頭雙雙減弱﹐中國企業今年的盈利前景看來只會更糟。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的中國經濟學家王慶說﹐中國企業2009年的利潤和盈利能力將非常糟糕﹐他之所以對私人投資、特別是製造業的私人投資沒有抱太高期望﹐這是關鍵原因。他說中國製造業存在產能過剩問題。王慶預計﹐中國今年的製造業投資將出現零增長﹐房地產投資則將下降12%。

這一波企業利潤預警出現在中國上市公司的業績發佈期正式開始前數週﹐如果上市公司的盈利情況出現重大波動﹐ 它們須提前予以通告。

雖然發出盈利預警的公司來自眾多產業﹐但那些與不斷縮減的全球貿易聯繫密切的企業利潤下降情況最為嚴重。中海集運發出預警說﹐其2008年的利潤跌幅超過了50%。而世界最大集裝箱生產商中集集團則表示﹐其全年利潤有可能下降53%﹐降至人民幣15億元(合2.19億美元)。該公司稱﹐公司主要產品幹散貨集裝箱的生產“第四季度基本停頓”。

那些重點服務國內市場的企業也遇到了麻煩。中國銷量最大的本土汽車生產商上海汽車集團股份有限公司發出預警說﹐銷售疲弱將導致其利潤下降50%以上。由於建築用鋼需求下降﹐中國多數鋼鐵生產商都在虧損。金融業巨頭中國人壽也預計﹐其利潤將下降50%以上。該公司受到了股市下跌和競爭加劇的打擊。

官方對更大範圍企業進行的調查也印證了中國公司利潤下降這一趨勢。政府統計數據顯示﹐在截至去年11月份的三個月內﹐中國工業企業的利潤驟降27%﹐大舉逆轉了幾年來高達20%至40%的利潤增長局面。

經濟學家們早就警告說﹐中國公司對留存利潤的嚴重依賴將放大中國投資週期的波動性。官方統計數據顯示﹐中國企業去年63%的投資來自於包括留存利潤在內的所謂“內生”資金。而10年前這類資金在企業投資中所佔的比重不足50%。

在經濟繁榮時期﹐企業會將豐厚的利潤投入到新項目建設中去﹐北京和上海等大城市大量湧現的企業新總部大樓就是例證。現在看來﹐一些此類投資並不明智﹐利潤不斷萎縮也使得企業更加難以投資新項目。

世界銀行(World Bank)等機構此前曾建議﹐中國政府應當從國有企業收取紅利﹐避免經濟大起大落是它們提出這一建議的理由之一。中國最大的企業多為國有企業。從上世紀九十年代末開始﹐中國政府允許國有企業保留全部利潤﹔在不久前的經濟繁榮期﹐企業自然不願上繳利潤。

但經過一輪激烈的政治爭論﹐中國於2008年初確立了國有企業上繳紅利的制度。儘管這一制度的具體細節還不完善﹐但資金來自國企分紅的中央企業國有資本經營預算2008年已達到了人民幣547.8億元。這顯示中國國有企業上繳的股息平均佔到了它們利潤的7%-8%。不過﹐這個制度實施的太遲﹐已難以起到為投資週期削峰的作用﹐因為從2008年初起企業經營狀況已經開始惡化。

許多投資者懷疑﹐中國政府人民幣4萬億元的經濟刺激計劃能否保證中國延續此前習以為常的高增長速度﹐今年意料之中的企業投資下滑是他們產生這種懷疑的原因之一。去年11月宣佈的經濟刺激計劃由於在一定程度上要依賴於企業投資﹐因此在實施上也會遇到障礙。

國際貨幣基金組織(IMF)現預計中國經濟今年或將增長6.7%﹐創20年來中國經濟最慢增速。其他一些人士的預期甚至更為悲觀。

波士頓資金管理公司Loomis, Sayles & Co.的新興市場策略師泰勒(Joseph Taylor)認為﹐要填補這個前所未有的過度投資期戛然而止所留下的投資缺口﹐單憑政府的大規模支出是難以辦到的。他認為﹐今年中國減少的資本支出有可能高達當年國內生產總值(GDP)的15%。

一些國有企業正在盡它們的愛國職責﹐在經濟下滑時期加大投資力度。中國海洋石油總公司計劃將今年的資本支出提高19%﹐達到67.6億美元﹐以努力提高產量。電信公司今年也在大規模投資﹐打算推出使用高速3G技術的新一代無線通訊網絡。

但很多其他公司光是使用現有產能就夠頭疼的﹐它們不太可能希望增加產能。截至2008年底﹐中國鋼鐵企業粗鋼總產能為6億噸﹐但去年粗鋼總銷量僅略高於5億噸。遭受需求萎縮和成本高企的雙重夾擊﹐鞍鋼股份有限公司上個月發出預警說﹐公司的年利潤可能會下降55%至人民幣34.2億元。

德國經濟部長辭職 聯合政府分歧加劇

2009年 02月 09日 11:51

德國經濟部長格羅斯(Michael Glos)出人意料地宣佈辭職﹐而可能的繼任者更傾向於反對德國總理默克爾(Angela Merkel)的經濟政策。目前德國正面臨著數十年來最嚴重的經濟下滑局面。

截至週日﹐格羅斯繼任者的熱門人選是古騰堡(Karl-Theodor zu Guttenberg)﹐他是來自南部巴伐利亞州的一位好鬥的保守派人士。這一更替反映了默克爾執政聯盟內部分歧的不斷擴大﹔隨著9月份大選的臨近﹐各個黨派都在明爭暗鬥。


Associated Press
德國經濟部長格羅斯格羅斯所在的保守派基督教社會聯盟(Christian Social Union, 簡稱﹕基社盟)目前在巴伐利亞州執政﹐也是默克爾聯合政府的一部分﹔該黨派將決定經濟部長人選。為了爭取更多的民眾支持﹐基社盟日益變得具有對抗性。目前德國正面臨著上世紀四十年代以來最嚴重的經濟收縮﹐但政治競選活動可能會阻礙政府應對危機的反應。許多經濟學家預計﹐全球第四大經濟體德國今年可能會收縮2%-3%。

自2005年以來﹐德國總理默克爾和財政部長施坦布呂克(Peer Steinbruck)就一直主導了德國經濟政策﹐施坦布呂克來自於聯合政府內部左翼的社會民主黨。格羅斯一直難以左右德國對金融危機的反應或是政府的經濟政策。格羅斯呼籲實施減稅、擴大核能使用並實施更有利於企業的勞動法規﹐這使得他經常陷入孤立﹐站在政府政策的對面。

默克爾來自於聯合政府的中間派﹐力求與社民黨達成一致立場。去年秋天德國遭受金融危機衝擊前﹐默克爾的首要任務是平衡財政預算﹐而不是減稅。最近幾週默克爾和施坦布呂克起草了一份財政刺激計劃﹐以應對德國不斷加劇的經濟衰退﹔兩人將首要任務定為投資基礎設施項目﹐並對減稅是否能帶來成效表達了質疑

來自澳大利亞的預警

2009年 02月 09日 13:34

澳大利亞最大的兩家銀行警告說﹐由於經濟狀況進一步惡化﹐它們面臨利潤增長乏力、不良債務上升的局面。

澳洲銀行(National Australia Bank Ltd.)上週五公佈﹐第一季度不良貸款水平增至8.24億澳元（5.393億美元）﹐而現金利潤與上年持平﹐為11億澳元。


Associated Press
澳州銀行公佈2009年第一季度不良貸款增至5.393
億美元﹐超過2008年上半年的水平澳新銀行(Australia & New Zealand Banking Group Ltd.)說﹐在計入準備金和衍生產品的信用風險後﹐上半年淨利潤可能比上年同期下降15%以上。

澳大利亞的銀行受到了多起知名企業倒閉案的打擊﹐其中包括ABC Learning Centres和Allco Finance。

澳洲銀行稱﹐它當季的壞賬支出包括同三家知名企業倒閉有關的5.21億澳元損失。它還將當季的準備金總額提高了3.03億澳元﹐以緩解經濟狀況低迷的沖擊。

澳洲銀行沒有給出此前相應季度的壞賬支出﹐但2008上半財年的壞賬支出總額已經超過了7.26億澳元。澳洲銀行截至去年9月30日財年的壞賬和可疑債務總額為24.9億澳元。

不過﹐1月初上任的澳洲銀行首席執行長克萊恩(Cameron Clyne)說﹐不包括撥出的準備金在內﹐當季的利潤增幅約在20%左右。

與此同時﹐針對澳大利亞證交所的問詢﹐澳新銀行說不能對截至3月31日的預期提供“可靠的”的指導意見。

澳新銀行說﹐儘管包括準備金和衍生產品信用風險的上半財年業績“預計”將比上年同期下降15%以上﹐但全年業績的降幅可能不會超過15%。

但同澳洲銀行一樣﹐澳新銀行說﹐如果不包括準備金和衍生產品信用風險﹐預計經營利潤將比上年溫和增長。

澳新銀行還指出﹐壞賬和可疑貸款的準備金今年的分佈可能會比2008財年更為平均。去年澳新銀行的準備金在下半財年大幅增長。

來自澳大利亞的預警

2009年 02月 09日 13:34

澳大利亞最大的兩家銀行警告說﹐由於經濟狀況進一步惡化﹐它們面臨利潤增長乏力、不良債務上升的局面。

澳洲銀行(National Australia Bank Ltd.)上週五公佈﹐第一季度不良貸款水平增至8.24億澳元（5.393億美元）﹐而現金利潤與上年持平﹐為11億澳元。


Associated Press
澳州銀行公佈2009年第一季度不良貸款增至5.393
億美元﹐超過2008年上半年的水平澳新銀行(Australia & New Zealand Banking Group Ltd.)說﹐在計入準備金和衍生產品的信用風險後﹐上半年淨利潤可能比上年同期下降15%以上。

澳大利亞的銀行受到了多起知名企業倒閉案的打擊﹐其中包括ABC Learning Centres和Allco Finance。

澳洲銀行稱﹐它當季的壞賬支出包括同三家知名企業倒閉有關的5.21億澳元損失。它還將當季的準備金總額提高了3.03億澳元﹐以緩解經濟狀況低迷的沖擊。

澳洲銀行沒有給出此前相應季度的壞賬支出﹐但2008上半財年的壞賬支出總額已經超過了7.26億澳元。澳洲銀行截至去年9月30日財年的壞賬和可疑債務總額為24.9億澳元。

不過﹐1月初上任的澳洲銀行首席執行長克萊恩(Cameron Clyne)說﹐不包括撥出的準備金在內﹐當季的利潤增幅約在20%左右。

與此同時﹐針對澳大利亞證交所的問詢﹐澳新銀行說不能對截至3月31日的預期提供“可靠的”的指導意見。

澳新銀行說﹐儘管包括準備金和衍生產品信用風險的上半財年業績“預計”將比上年同期下降15%以上﹐但全年業績的降幅可能不會超過15%。

但同澳洲銀行一樣﹐澳新銀行說﹐如果不包括準備金和衍生產品信用風險﹐預計經營利潤將比上年溫和增長。

澳新銀行還指出﹐壞賬和可疑貸款的準備金今年的分佈可能會比2008財年更為平均。去年澳新銀行的準備金在下半財年大幅增長。

歐元前景取決於奧巴馬政府的救助計劃

2009年 02月 09日 10:19

鑒於美國政府將公佈有關金融業救助計劃的更多細節﹐風險偏好很有可能將在週一升溫﹐這將提振歐元而傷及日圓。

美國財政部長蒂莫西•蓋特納(Timothy Geithner)將在週一的一個新聞發佈會上發表講話﹐主題可能是關於創建一家“壞帳銀行”來接收美國金融機構的不良資產。這在上週五激發了匯市投資者的樂觀情緒﹐儘管當天公佈的1月份就業報告表現黯淡。作為避險貨幣的美元和日圓遭遇拋售。分析師們認為﹐這一趨勢可能會在週一加劇。

紐約銀行(Bank of New York Mellon)的資深匯市策略師Michael Woolfolk表示﹐美國總統巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)組建了一隻重量級的經濟團隊。其核心成員中﹐財政部長蓋特納為原紐約聯邦儲備銀行(New York Federal Reserve)行長﹐Paul Volcker為原美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席﹐勞倫斯•薩默斯(Lawrence Summers)之前曾擔任過財政部長一職。

Woolfolk稱﹐任何有關“壞帳銀行”的消息都將被視為對刺激風險偏好有利的因素。

Woolfolk還指出﹐特別是在上週五公佈的數據顯示非農就業人數大幅減少之後﹐市場正期待奧巴馬團隊本週能夠就創造就業提出一些開創性舉措。

匯市分析師表示﹐若奧巴馬沒有辜負市場的預期﹐那麼歐元則有望突破一連數週都沒能攻破的1.30美元關口。出於同樣的原因﹐美元兌日圓有可能延續上週漲勢﹐並最高漲至93.0日圓。不過﹐經濟復甦仍遙不可及﹐匯市策略師警告不可操之過急。

Woolfolk稱﹐若奧巴馬政府週一公佈的刺激計劃令市場預期落空﹐那麼市場將對非農就業數據作出滯後的消極反應。

在風險偏好與疲弱經濟數據的相互作用下﹐歐元兌美元或將在本週晚些時候走低。

東方匯理銀行(Calyon)駐倫敦的全球外匯策略副主管Daragh Maher表示﹐鑒於當前的市場形勢﹐匯率很難在目前呈區間波動的基礎上有重大突破。

紐約匯市上週五尾盤﹐電子交易系統顯示﹐歐元兌1.2900美元﹐上週四尾盤兌1.2798美元﹔美元兌91.89日圓﹐上週四尾盤兌91.18日圓。歐元兌118.54日圓﹐上週四尾盤兌116.76日圓。英鎊兌1.4778美元﹐上週四尾盤兌1.4635美元。美元兌1.1690瑞士法郎﹐上週四尾盤兌1.1706瑞士法郎。

在定於本週晚些時候公佈的數據中﹐美國12月份貿易逆差數據以及歐元區第四季度本地生產總值(GDP)數據有可能會促使投資者拋售歐元並重新買進美元。

此外﹐美國1月份零售額數據將於週四上午公佈。

Woolfolk稱﹐在失業現象愈演愈烈之際﹐零售額數據再度受到重視。

隨著金融危機逐漸影響到東歐地區﹐歐元或許將承受更大壓力。東歐的經濟數據不斷惡化﹐東歐國家的貨幣也隨之受到打擊﹐而去年歐元區剛剛受到危機影響時這些貨幣曾頑強抵擋。

歐元區銀行在新興市場有巨大的風險敞口﹐因此﹐捷克共和國、匈牙利和波蘭等東歐國家面臨的困難同樣也會波及西歐國家。

與此同時﹐七大工業國(Group of Seven, 簡稱G7)羅馬會議將於2月13日召開。G7成員國包括美國、日本、德國、法國、英國、意大利和加拿大。鑒於近期市場的劇烈波動﹐預計外匯市場問題或將成為會議議題﹐但會議不大可能會作出入市干預的決定。日圓強勢已經引起了日本官員的關注。

不過﹐德意志銀行(Deutsche Bank)駐紐約的匯市策略師Adam Boyton卻認為﹐在當前經濟增長急劇放緩以及通貨膨脹水平大幅下降的情況下﹐估計沒有哪個國家會願意讓本國貨幣兌日圓升值。

蓋特納最近表示奧巴馬認為中國正操縱人民幣匯率﹐有鑒於此﹐預計G7的一舉一動將尤其會對外匯市場產生重要影響。前任美國政府從未作出過如此過激的言論。

Woolfolk稱﹐G7是否支持美國政府的這一看法並在G7會議公報中予以體現﹐將對外匯市場產生至關重要的影響﹐或許是今年以來對外匯市場影響最為深遠的因素。

新興市場經濟仍然困難重重

2009年 02月 09日 16:16

新興市場股市經歷了可怕的2008年﹐許多重要地區市場跌幅高達60%-75%﹐遠超發達國家市場的跌幅﹐並且引發人們對全球脫鉤理論的質疑。

據EPFR Global稱﹐不出意外的是美國投資者從新興市場股票基金撤出了大批現金﹐數額高達489億美元﹐創歷史紀錄。

現在2009年伊始﹐部分最重要的新興市場﹐金磚四國中的三家﹕巴西﹐中國和印度股市似乎已經穩定下來。

截至2009年2月4日的三個月﹐摩根士丹利資本國際(MSCI)中國指數、印度指數和巴西指數分別上漲了2.2%﹐4.4%和10.2%﹐相比之下道瓊斯工業股票平均價格指數和標準普爾500指數同期均下跌了17.3%。

當然﹐這三家發展中國家市場今年是否能繼續實現這樣良好的表現仍取決於美國經濟是否能呈現出一些復甦跡象。

金磚四國中的俄羅斯的股市則繼續下滑﹐這主要受多重因素打擊﹐其中包括能源價格下滑等。截至2月4日的三個月內﹐摩根士丹利資本國際俄羅斯指數跌20.9%。

SPARX Asia-Pacific Equity Income Fund駐香港投資組合經理Tom Naughton認為﹐在金磚四國中﹐中國最有吸引力﹐但也有一些顯著風險。

他稱﹐在中國﹐人們將面臨兩種強大而對立的力量。

一方面﹐當前經濟形勢非常糟糕﹐2008年第四季度經濟增長率大幅下滑﹐而且預計2009年中國經濟增長率也將放緩。另一方面﹐中國仍擁有正常運轉的銀行體系﹐巨額外匯儲備以及非常小的財政支出制約因素。因此其經濟沒理由落入下滑的旋渦之中。

Naughton認為﹐中國的國內生產總值增長率在2009年會下滑﹐增幅約為6%﹐但仍顯著高於美國的水平。

他指出﹐與亞洲其他地方一樣﹐中國擁有低消費者債務﹐低公共債務以及低公司債務的優勢。實際上﹐整個亞洲地區都呈現支出不足﹐而儲蓄過度的情況﹐與美國正好相反。

Thornburg Investment Management的國際美國存託憑證(ADR)投資組合聯席經理Lewis Kaufman也認為﹐在規模較大的新興市場中﹐中國的長期投資前景最為誘人。

他稱﹐由於中國經濟仍非常依賴於出口﹐因此短期內如果美國經濟仍然疲軟﹐中國將繼續受壓。

但是令中國與其他金磚國家不同的是﹐中國擁有為國內經濟實施龐大的經濟刺激計劃所需的財政資源﹐並作出了承諾。如果中國能夠成功拓展國內需求﹐在加上實施更多政府刺激措施﹐中國將在未來三到五年出現迅猛發展﹐並逐步降低對美國進口的依賴度。

Kaufman對巴西和俄羅斯的信心則不太大。

他稱﹐巴西仍是非常依賴於資源的一個經濟體。

如果能源和商品價格企穩﹐它們的狀況將會不錯。但在當前全球經濟和需求持續疲軟的情況下﹐能源和商品價格很難企穩。

Kaufman稱﹐俄羅斯則受到多種問題的困擾。

這不僅僅是因為俄羅斯經濟由石油和商品價格主導﹐而且政府最近採取的加強國家對部分關鍵企業（諸如礦業和鋼鐵巨頭Mechel）控制的措施將進一步削弱外國投資者的信心。許多分析師預計俄羅斯經濟在2009年將惡化。

更糟糕的是﹐盧布正在快速貶值﹐嚴重損害了美國投資者在俄羅斯股市的回報率。

儘管印度是一個商品的淨進口國﹐可能受益於能源和商品價格的下滑﹐但該國經濟依賴於外部融資﹐金融缺乏靈活性﹐另外財政狀況捉襟見肘也成為一種負擔。

而且﹐該國與鄰國巴基斯坦的緊張局勢在去年的孟買恐怖襲擊後急劇惡化﹐導致部分外國投資者對印度更加不感興趣。

新興市場在享受了多年高回報後﹐目前遇到了一系列困境。

即便金磚四國中一些國家最近似乎重新站穩腳跟﹐但2009年新興市場股市的整體前景依然相當黯淡。

Kaufman以為﹐如果今年能源和商品價格不出現大幅反彈﹐新興市場股市表現將不可能強於美國國內股市。

CBIZ Wealth Management Group駐聖地牙哥首席投資長Brett D'Arcy建議對這一資產類別保持高度警惕。他目前的投資組合中不持有新興市場頭寸。

霧裡看花的中國GDP數據

2009年 02月 09日 15:58

中國的經濟增速究竟有多快？或者，它是否還在增長？

許多經濟學家和投資者越來越迫切地希望找到這些問題的準確答案，他們試圖據此判斷這個全球第三大經濟體的發展趨勢。目前尚不清楚中方的統計數據是否像部分經濟學家長期認為的那樣普遍不準確，甚至是受到刻意操縱。但至少可以說，這些數字有點讓人拿不準。


Associated Press
工人正在中國山東某汽車工廠的生產線上工作中國國家統計局說，2008年第四季度中國國內生產總值(GDP)比上年同期增長6.8%。這個增幅大大低於一至三季度的10.6%、10.1%和9%。

採用年度對比數據是中國的慣常做法，這樣可以避免經濟短期波動帶來的混亂。但年度對比數據也掩蓋了近期的波動，無法將剛剛發生的變化的相關信息更多地傳遞出來。這也是許多發達國家按季度變化公布GDP數據的原因之一。

季度對比數據通常要經過季節性因素的調整，以考慮特殊時間段（比如聖誕節期間）的影響，並折合成年率，以顯示如果這種趨勢持續一年的變化情況。由此計算出的數據能夠顯示出明顯不同的趨勢：比如，美國四季度GDP比上年同期下降0.2%，但經季節性因素調整後折合成年率卻較上季度下降了3.8%。

對中國而言，6.8%的年增幅對應的季度增幅應該是多少最近存在很多爭議。估計值的范圍從下降1%到增長4%出入很大。而且也沒有官方答案：國家統計局說，它一直在計算較上季度的增長率，但因為還有許多技術性工作要做，因此尚未公布這些數字。

顯然，對中國經過季節性因素調整的季度數據應該是多少並未形成一致意見，而且理由也很充分。正如卡內基國際和平基金會(Carnegie Endowment)的阿爾伯﹒特凱德爾(Albert Keidel)不久前在華盛頓的一次演講中所指出的，季度GDP中不僅存在大量的季節性變量，而且這些變量的模式也隨時間推移變化很大。因此，很容易做出不同的季節性調整，相應產生了迥然不同的最終結果。

這種分歧的後果是什麼？雖然很難將某一預期作為權威性結論，但似乎存在一個大體上的共識，即至少四季度經濟仍在增長。高盛公司(Goldman Sachs)經濟學家宋宇說，我認為我們可以很有信心地說，經濟仍在增長，而且我們很有信心地認為，四季度較上季度的增幅折合成年率約在2%-4%之間，至於在這個范圍內具體有多高就仁者見仁、智者見智了。

人們還可能難免得出數據來源存在問題的結論。凱德爾說，使用這些數據真的要冒風險。我認為，在我們能真正依賴經季節性調整的季度數據前還有很長的路要走。

各機構對中國第四季度GDP環比變化估算值(經季節因素調整後的年度增幅) 花旗 -1.1%
中金 1.2%
摩根大通 1.5%
匯豐 2.5%
瑞銀 2.5%
高盛 2.6%
野村証券 3.1%
渣打 4.1%
平均 2.1%
最終，得到季度增長數字的收獲可能不會比年度數據已得出的結論──2008年四季度中國經濟增長動力明顯放緩──要多很多。經濟學家可能對放緩的程度存在不同意見，但他們的困惑卻是共同的。

渣打銀行(Standard Chartered)的王志浩(Stephen Green)最近在說明其計算結果的報告中說，至少可以說，數據有些奇怪。國家統計局這樣做沒有好處。缺乏經過修正的季度GDP數據且對2008年數據計算方法不作解釋只會更讓人懷疑這些數據受到故意操縱。

國家統計局局長馬建堂反駁了這些猜疑。他在不久前接受《人民日報》專訪時說，中國的統計制度盡管還需要完善，但在亞太地區已算先進的了。

馬建堂說，在中國去年第四季度GDP增長6.8%的數據公布後，我聽到了國際上的兩種聲音：一是認為中國宣稱的增速比實際情況高，因為“四季度用電量是負增長，故而GDP不可能有6.8%的增長”。持這種觀點的人實際上對經濟運行各種因素的內在關聯不是很了解。另一種說法認為這一數據被故意壓低了，他們認為，中國政府故意壓低2008年的數據，借此為2009年實現“保八”目標做舖墊。這完全是一種主觀臆測，沒有任何依據

IMF總裁稱發達經濟體已陷入蕭條

2009年 02月 09日 15:46

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)總裁卡恩(Dominique Strauss-Kahn)說﹐世界發達經濟體──即美國、西歐和日本──已陷入蕭條﹐IMF有可能進一步下調全球增長預期。他說﹐不排除發生最糟糕情況的可能。


IMF總裁卡恩卡恩是在馬來西亞首都吉隆坡的一次演講後對記者發表上述觀點的。這是迄今為止政壇要人對全球經濟現狀所作出的最黯淡的估計﹐也比IMF在1月28日剛發表不久的預測要悲觀了許多。

政治人物通常會避免使用“蕭條”一詞﹐因為它會讓人聯想起上世紀三十年代的大蕭條﹐當時﹐美國的失業率高達25%﹐經濟產值的下降幅度更大。上週﹐英國首相布朗(Gordon Brown)在描述全球經濟形勢時用到了“蕭條”一詞﹐他的助手隨後立刻澄清說是口誤。

美國白宮首席經濟顧問勞倫斯•薩默斯(Lawrence Summers)說﹐雖然經濟形勢的確相當嚴峻﹐但並不像卡恩所認為得那麼糟糕。

薩默斯在美國廣播公司(ABC)一檔名為“史蒂法諾普洛一週談”(This Week with George Stephanopoulos)的節目中說﹐我們現在的情況與當年的大蕭條時期非常不同。

自那次大蕭條以來﹐對於什麼是經濟蕭條並沒有公認的定義。

前IMF首席經濟學家、麻省理工學院斯隆商學院教授約翰遜(Simon Johnson)說﹐這個詞是指持續5年左右的嚴重經濟收縮。他說﹐根據這個定義﹐上世紀九十年代的日本可以說是發生了經濟蕭條。

不論蕭條究竟應如何定義﹐卡恩使用“蕭條”一詞本身已令人震驚。今年59歲的卡恩曾擔任法國財政部長﹐數十年來一直跟經濟問題打交道。

約翰遜和幾位IMF官員認為﹐這有可能至少在兩個方面加大對各國領導人的政治壓力。

數月來﹐IMF一直在呼籲許多國家的政府將財政支出提高兩個百分點左右﹐以應對全球經濟下滑。近期該組織再度向各國政府施壓﹐要求它們改革銀行體系﹐即使付出高昂代價也應在所不惜。

但IMF認為它得到的回應不夠﹐歐洲尤其如此﹐這讓它深為不滿。歐洲國家政府擔心﹐額外開支將導致難以收拾的通貨膨脹。美國的計劃則贏得了IMF官員的更多讚賞。

IMF還著手採取宣傳攻勢﹐以將其緊急貸款資金的規模從2,500億美元增加到5,000億美元。卡恩有關陷入蕭條的評價可能有助於其說服尚未表示同意的IMF理事會成員支持此舉﹐為這一計劃提供資金。IMF目前已有望與日本最後敲定協議﹐由日本提供1,000億美元可在緊急狀況下動用的貸款。它還計劃呼籲中國和沙特阿拉伯等其他擁有大量儲備的國家加入提供緊急貸款者的行列。

此外﹐IMF還考慮在其歷史上首次發行債券。這些債券可能只發售給政府或央行﹐從而成為它們的官方儲備。這些債券的持有人可以將它們出售給其他國家﹐不過可能不會通過公開市場進行。這將使這些債券成為IMF的一種流動性更強的貸款方式。

發售債券在一些IMF成員國中引起了爭議﹐美國、德國和荷蘭的反應尤為強烈。它們更希望IMF加強控制﹐限制其放貸能力

美國政府考慮聯手私營部門收購壞資產

2009年 02月 09日 10:45

據知情人士透露﹐美國總統奧巴馬(Barack Obama)政府正在考慮一項計劃﹐與私人部門合作收購問題資產﹐幫助銀行清除壞帳。

這一所謂的統合銀行可能會從美國7,000億美元金融部門救助基金獲得部分資金﹐但絕大部分融資將來自於私人部門。私人公司將收購抵押貸款支持證券和其他問題資產﹐如果這些資產最終升值﹐它們將獲得收益。


Timothy Geithner
這個想法目前還不確定會包括在最終計劃中﹐但看起來這是解決當前一個核心問題的重要手段﹕即政府如何才能清除金融體系的問題資產﹖

美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)的救助計劃修訂方案包括四個主要內容﹕向銀行注入新股本﹔制定新計劃幫助陷入困境的貸款購房者﹔擴大聯邦儲備委員會一項意在提振消費者貸款的項目﹔最後﹐制定一個機制允許銀行卸下問題資產。

最後這一部分已被證明是最為困難的﹐因為很難瞭解交易極為清淡的抵押貸款支持證券等資產該如何定價。如果政府支付過高的價格﹐就會損害納稅人利益令銀行得利。但如果價格過低﹐銀行就得被迫進行與這些資產相關的進一步資產減計﹐從而加劇它們的財務問題。

美國政府此前已經討論了政府直接收購銀行資產的想法﹐但高昂的費用和操作複雜性使得這一計劃基本被束之高閣。

一些政府官員認為﹐通過私人部門行事是更好的解決方案﹐因為這可以讓市場而不是政府來制定資產價格。

蓋特納將於週二發表演說﹐公佈政府的金融救助計劃。

最近幾週﹐隨著決策者就各種救助手段的優點進行爭論﹐救助計劃在不斷變化。奧巴馬政府已經花費了比許多人預計更長的時間來敲定救助計劃﹐致力於制定一個所謂的綜合方案來取代上屆政府的臨時性方案。

預計蓋特納會將救助計劃宣傳為直抵本源化解金融危機的主體框架﹔動搖銀行信心的違約貸款和問題資產就是危機的本源。

上週六﹐蓋特納與美國民主黨眾議員在弗吉尼亞州進行了為期三天的政策會議。眾議院金融服務委員會(House Financial Services Committee)委員、北卡羅來納州民主黨眾議員米勒(Brad Miller)說﹐蓋特納告訴他們﹐美國金融體系仍然嚴重受損。米勒說﹐蓋特納稱形勢顯然會繼續惡化﹐但我們必須採取對策防止狀況變得更加糟糕。

民主黨官員稱﹐蓋特納還在努力化解有關修改計劃不會要求受援機構放貸的擔憂情緒﹐這也是救助計劃實施以來遭受的一個主要批評。蓋特納對議員們表示﹐接受援助的機構將必須參加貸款修訂﹐符合我們制定的其他標準。公共援助是一種優惠﹐不是一種權利。

去年秋天國會批准的7,000億美元金融救助基金中﹐美國政府已經動用了3,500億美元。許多經濟學家──以及一些議員──預計政府最終會開口向國會申請更多資金。

經合組織12月領先指標創70年代以來最低水平

2009年 2月 6日 19:28

經濟合作與發展組織(Organization for Economic Cooperation and Development, 簡稱OECD)發佈的領先指標顯示﹐全球發達經濟體面臨著20世紀70年代初石油危機爆發以來最為黯淡的經濟前景。

OECD 30個發達成員國綜合領先指標12月份再度下降。中國、印度、俄羅斯和巴西等非OECD成員的領先指標也大幅下降。

OECD 12月份綜合領先指標由11月份的94.0降至92.9﹔較上年同期下滑8.2點。七大工業國(G7)中德國領先指標的較上月和較上年同期的降幅均創最高水平。

在OECD成員與非成員國家中﹐俄羅斯的經濟前景惡化速度仍然最快。

中國經濟前景也大幅惡化﹐領先指標從11月份的90.1降至87.6﹐較2007年12月份下滑了14.0點。

美國失業現象愈演愈烈﹐受經濟衰退加劇影響

2009年 2月 6日 22:17

政府公佈的數據顯示﹐美國1月份就業人數降幅達到三十年來的最高水平﹐至此﹐自美國經濟於2007年12月陷入衰退後的失業總人數已升至360萬人。

其中一半的失業人數出現在過去三個月﹐而且裁員現象在最近幾個月愈演愈烈﹐表明經濟滑坡仍未出現觸底跡象。

報告顯示﹐1月份失業率再度大幅上升﹐並達到16年高點。該數據報告可能會加大美國國會通過大規模財政刺激計劃的緊迫性。

美國勞工部(U.S. Labor Department)週五公佈﹐1月份非農就業人數減少598,000人﹐為1974年12月以來的最大降幅。此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的華爾街經濟學家預計﹐1月份非農就業人數將減少525,000人。去年12月份非農就業人數修正後為減少577,000人。

經過修正﹐2008年全年就業人數減少約300萬人﹐較初值增加約400,000人。自2008年1月以來﹐美國就業人數減少350萬人﹐為1939年政府開始編制就業數據以來的最大年降幅。

美國1月份失業率上升0.4個百分點﹐至7.6%﹐為1992年9月以來的最高水平。一些經濟學家預計﹐美國未來幾個月失業率或升至9%。

1月份平均時薪較前月溫和上漲0.05美元﹐至18.46美元﹐漲幅為0.3%﹔較上年同期上漲3.9%。

週五的報告顯示﹐1月份商品生產類行業就業人數減少逾300,000人。其中製造類公司1月份就業人數減少207,000人﹐為1982年以來就業人數減少最多的一個月﹐裁員主要集中在冶金行業和汽車、零部件生產企業。

1月份建築業就業人數減少111,000人。

1月份服務業就業人數銳減279,000人。商業和專業服務公司就業人數減少121,000人﹐為連續第三個月出現六位數下滑﹔金融業就業人數減少42,000人。

零售業就業人數減少45,000人以上﹐為連續第十二個月減少﹐其中休閒及餐飲業就業人數減少28,000人﹐受家庭減少非必要性支出影響。

1月份臨時就業人數減少逾76,000人。

就業人數增加的行業為醫療和教育行業。1月份美國醫療和教育行業就業人數共增加54,000人。

政府部門就業人數增加6,000人。

平均每週工作時間持平於33.3小時。不過﹐另外一項統計每週總工作時間的指數下降0.7點﹐至102.6點。

香港金管局總裁任志剛：金融海嘯第二波會帶來更大衝擊

鉅亨網新聞中心 (來源：世華財訊)
2009 / 02 / 02 星期一 14:36

香港金管局總裁任志剛出席立法會金融事務委員會會議時指出，金融海嘯的第二波在2009年會帶來更大衝擊，但不要過分悲觀。

中新社援引香港媒體2月2日的報導稱，香港金管局總裁任志剛表示，金融海嘯第二波會帶來更大衝擊，但不要過分悲觀。

任志剛出席立法會金融事務委員會會議時指，金融海嘯的第二波在2009年會帶來更大衝擊，早前推出的救市措施，仍不足以穩定金融體系，未能有效安排資金融通，對已下滑的經濟是雪上加霜。

但任志剛表示，面對暗淡前景，有人以30年代的經濟大蕭條之前的序幕年來和2009年相比，這種想法是過分悲觀，他認為歐美各國營能力扭轉形勢，因為最近客觀環境顯示，各國政府採取非常手段，社會主義的公有模式即是所謂“有形之手”，在歐美地方也不再被視為洪水猛獸。

任志剛說，現階段最重要的是要穩定金融體系，防止信貸緊縮，以及要將信貸成本壓低，以及放鬆信貸。他還說，新興市場經濟下滑嚴重，在金融海嘯第二波出現時可能削弱抵抗力。最遺憾是見到近期市場上有情緒轉變，歐美市場有人開始注視一些沒有政府打救的金融機構，在業績公佈前，投機買賣增加，他建議投資者要保持警覺，審慎管理風險。

任志剛還指，很難衡量第二波金融海嘯何時出現，但指第二波金融海嘯有三種管道出現。第一個管道是第一波金融海嘯，即由次按引發的問題，餘波未了。第二個管道是第一波金融海嘯引發的信貸緊縮和經濟下滑造成惡性回圈。第三個管道是貿易保護主義抬頭。若保護主義擴至金融業，問題將會很大。

溫家寶﹕考慮採取新措施提振經濟

2009年 02月 02日 16:55

中國總理溫家寶週六表示﹐中國國內銀行業處在穩健的經營狀態﹐這就為政府推出提振實體經濟的刺激計劃提供了支持﹐中國新聞網(China News Service)報導。

報導援引溫家寶的話稱﹐這與部分西方國家的情形截然不同﹐這些國家的政府不得不動用大量資金來填補銀行系統的窟窿。

溫家寶向中國銀行股份有限公司(Bank of China Ltd.)倫敦分行管理人士發表了上述講話。倫敦是此次溫家寶出訪歐洲行程中的一站。

報導引述溫家寶的話稱﹐中國的銀行資產質量比較好﹐流動性充裕﹐處在一種比較穩健、健康的經營狀態﹐這就對中國政府應對金融危機起了巨大的支撐作用。

報導稱﹐溫家寶敦促國內銀行加強監管﹐不能向產能過剩項目放貸﹐使今天的貸款不至於日後變成新的壞帳。

溫家寶警告全球銀行的問題正從投資銀行向商業銀行蔓延﹐金融危機的走勢還不明朗。

報導援引溫家寶的話稱﹐在海外一線的金融工作者應密切關注國際金融動向﹐分析金融危機的走勢以及其可能給中國帶來的影響。

中國新聞社網站週末時另一篇報導稱﹐中國總理溫家寶表示中國是否繼續購買美國國債將取決於中國的需要。

報導援引溫家寶的話稱﹐中國的外匯儲備這些年增長很快。中國實行外匯儲備的多元化﹐購買美國債券是其中一個重要部分。

溫家寶週六在倫敦會見四十八家集團俱樂部(The 48 Group Club)代表時表示﹐中國是否會繼續購買美國國債以及購買的規模將取決於外匯安全和保值的要求。四十八家集團俱樂部是致力於積極促進中英關係的獨立商業組織。

與此同時﹐溫家寶還重申了週四在歐盟(European Commission)布魯塞爾總部新聞發佈會上的觀點﹐稱中國的匯率政策是正確的﹐也是符合中國國情的。

溫家寶週六表示﹐維持人民幣匯率穩定不僅有利於中國﹐也有利於世界經濟。

溫家寶還重申﹐中國政府並不追求貿易順差﹐也不倡導貿易保護主義。

此外﹐英國《金融時報》(Financial Times)網站週日報導﹐中國國務院總理溫家寶稱﹐中國正考慮在去年年底宣佈的5,850億美元刺激方案的基礎上採取新措施來提振經濟。

溫家寶在專訪中表示﹐中國將使人民幣穩定在一個均衡、合理的水平上。他指出﹐若人民幣匯率出現巨大波動﹐將是一個大災難。

溫家寶向該報稱﹐中國希望維持其所持美元資產的價值﹐但同時也需要把外匯儲備用於國內的發展。

溫家寶稱﹐國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)和世界銀行(World Bank)需要進行改革。這兩個組織均希望中國能夠出資應對當前這場經濟危機。

溫家寶表示﹐中國一直都希望能夠擴大在這兩個機構的影響力以及投票權。

歐盟為“壞銀行”策略制定準則

2009年 02月 02日 13:20

歐洲央行(European Central Bank)正在為歐洲那些考慮設立“壞銀行”以收購問題資產的政府制定準則﹐而德國也接近就幫助國內銀行各自設立“壞銀行”的一項法案達成協議。


Getty Images

在達沃斯出席世界經濟論壇的歐洲央行行長特里謝德國總理安格拉•默克爾(Angela Merkel)領導的聯合政府各方﹐近些天對一項關於德國銀行業剝離不良資產的方案表示支持。這些資產將被轉移至特定部門﹐享受政府擔保和更加寬鬆的會計規定﹐以避免這些資產減值侵蝕銀行核心貸款業務的資本。

歐洲央行也在對那些計劃為銀行帳面上的問題資產提供擔保的各國政府制定準則﹔這種擔保是另一種形式的銀行業救助措施。

對歐盟27個成員國為支持陷入困境銀行而采用的不同方式﹐歐洲央行希望這些準則能夠避免厚此薄彼。這兩項準則都由央行和歐盟的執行機構歐盟委員會(European Commission)共同起草。

歐洲各國政府都在考慮或實施相關計劃﹐幫助銀行處理帳面上的問題貸款或其他資產。很多歐洲國家政府在考慮設立“壞銀行”方面動作緩慢﹔通過這一安排﹐銀行可將難以出售的資產轉移至政府支持的機構。

德國的決策者反對在全國範圍內設立單一的“壞銀行”﹐那樣推動問題資產價值回升的責任就落在政府肩上﹐也可能令納稅人蒙受損失。德國財政部長施坦布呂克(Peer Steinbruck)上週表示﹐政府可能允許銀行在內部各自設立“壞銀行”部門。


德國財政部長施坦布呂克德國保守黨派議員考德(Volker Kauder)上週五對德國議會表示﹐由銀行自行設立“壞銀行”部門﹐讓銀行而非納稅人來承擔未來的損失﹐是正確的政策方向﹔並暗示這一觀點獲得了執政的聯盟黨派普遍認同。考德說﹐政府在考慮將問題資產轉移至特定部門﹐但仍由各家銀行自行其責。

上週五德國財政部一位發言人表示﹐政府尚未作出任何決定。

根據德國政府的計劃﹐銀行的問題資產部門將能夠以高於資產當前市值（往往微不足道）的水平記錄資產價值。那會降低短期內沖減資產價值的需要。如果壞銀行資產價值之後僅能部分恢復﹐母銀行就必須支付損失並在必要時向政府申請更多資金。

德國正想方設法增強銀行業救助措施的效果。只有少數銀行對政府去年10月份設立的5,000億歐元（合6,400億美元）救助基金感興趣。

財政部也在繼續推進允許政府對問題銀行強制國有化的可能法案。首要目標很可能是慕尼黑銀行Hypo Real Estate Holding AG﹐自從去年秋天以來﹐該行已經多次要求政府援助。

歐洲央行為使用歐元的16個國家制定貨幣政策﹐但無權強制各國執行它所制定的準則。不過在近幾個月﹐歐元區各國政府要求歐洲央行為歐洲各國政府擔保某些類型的銀行債務制定準則﹐扮演協調人的角色。

歐洲央行也在為那些希望為銀行帳面問題資產提供保險的政府制定準則﹔而這些資產的定價是一個關鍵問題。

英國政府最新的銀行業救助方案的一個核心內容就是提供保險﹐限制銀行的不良貸款和投資損失。但政府對保險的定價方法仍然存在不確定性。

歐洲央行打算進一步擴展其作為協調人（央行去年末承擔的角色）的職能範圍﹐因為經濟危機迫使很多歐洲政府介入並支持陷入困境的銀行。根據歐元區各國政府的要求﹐央行提出一套方案﹐作為政府擔保某些類型銀行債務的基準。11月份﹐歐洲央行決策者針對政府向銀行注資的定價問題制定了標準。

“壞銀行”中的贏家和輸家

2009年 02月 02日 13:44

對一些貸款機構而言﹐“壞銀行”可能真的要名副其實了。

他們擔心的是：如果奧巴馬政府選擇這有一個實體收購問題貸款和證券﹐一些銀行可能被迫以低於資產負債表中估值的價格兌現出售資產的巨額損失。

不過﹐對那些更保守地對其資產進行估值的機構而言﹐如果政府的定價超過了它們自己的預期﹐它們有望從中大賺一筆。

對於金融資產採用按照市價計值法的摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛(Goldman Sachs)等華爾街機構﹐它們持有的大量資產可能從中受益。


摩根士丹利首席執行長麥晉桁
(John Mack)比如﹐在去年11月底時﹐摩根士丹利持有的Alt-A抵押貸款頭寸比面值低了70%以上﹐大大低於其它銀行的打折幅度。對摩根士丹利可能得以調升此類資產的預期是奧巴馬上任以來該股股價上漲30%的原因之一﹐同期KBW銀行指數下跌了9%。

許多銀行的表現不會有這麼好﹐即使政府將價格設定在目前水平之上﹐或是政府的收購引發了其它金融資產的強勁反彈。

大部分普通銀行貸款沒有按照市價計值﹐但為可能出現的虧損計提了準備金。在許多情況下﹐準備金的數額可能不夠﹐這實際意味著它們的貸款被高估了。

因此﹐向納稅人出售這部分資產可能讓它們兌現這部分損失。而且﹐打折出售可能迫使銀行目前持有的貸款在賬面上受到進一步打擊。

投資者一直在研究銀行的資產負債表﹐用他們自己的標準對貸款進行計值。就這一點而言﹐奧巴馬總統增加金融救助計劃透明度的願望可能意味著“壞賬銀行”的交易提供大量新的定價數據﹐並有助於恢復對金融機構的信心。

鑒於估值的巨大不同﹐應該更加透明的一個資產類別是Alt-A抵押貸款。銀行常常聲稱它們的投資組合比其它競爭對手在質量上更勝一籌。

對於壞賬銀行可能帶來的所有潛在的收益、損失和爭論而言﹐政府可能將重點放在住宅抵押貸款類資產上﹐以便能對這部分資產進行重組﹐幫助借款人避免喪失贖回權。

這種做法可能不包括給金融機構資產負債表造成壓力的其它許多問題資產。比如﹐通用電氣(General Electric)旗下的金融子公司通用金融(GE Capital)已基本退出了所有的美國住宅抵押貸款業務。但它仍有大量的商業房地產貸款、海外抵押貸款和消費者信貸。一些分析師現在都在質疑該公司對這些資產撥出的損失準備金是否充足。

如果情況真的出現惡化﹐金融機構可能要求設立規模更大、更壞的銀行﹐將所有形式的問題資產納入其中。但最終﹐決定誰入主白宮的是美國的大量房主﹐而不是購物中心的老板和外國人。

且看美國政府如何解決銀行不良資產

2009年 01月 30日 15:15

假如近半數的美國銀行資產都成了不良資產﹐情況會怎樣﹖

由於奧巴馬政府準備推出一項幫助金融體系擺脫困境的計劃﹐毫無疑問﹐它將努力弄清不良資產的潛在規模。

現在已不再只是次級抵押貸款和信貸膨脹時期發行的奇異證券才被視為不良資產。其他很多類資產──從某些優質抵押貸款到商業房地產﹐再到普通的傳統信用卡貸款──都在經濟惡化之際出現了違約率大幅攀升的現象。

不錯﹐據高盛集團(Goldman Sachs Group)估計﹐如果把不良資產定義為損失率可能接近或超過10%的資產﹐那麼其規模可能會超過5萬億美元。聯繫一下當前背景﹐5萬億美元將略高於美國商業銀行資產總規模(12.3萬億美元)的40%。

當然﹐實際損失將遠遠小於5萬億美元﹐銀行也不必出售所有的不良資產。大部分銀行的準備金仍足以負擔相當一部分損失。此外﹐美國政府已經在幫花旗(Citigroup)和美國銀行(Bank of America)分擔損失﹐這兩家公司的資產共計有3.8萬億美元。

即便如此﹐除非奧巴馬政府在救助計劃中承諾收購或擔保大量銀行業不良資產﹐否則它將無法實現以下兩個主要目標﹕提振投資者對金融體系的信心﹔鼓勵銀行更多放貸。

但政府也須注意不要承諾得過多﹐因為這可能會拖纍美元﹐推高國債利率﹐以及其他貸款利率。

正因為要在這些彼此矛盾的目標之間“走平衡木”﹐奧巴馬政府將要推出的金融業救助計劃或許才可能具有如下結構﹕為問題嚴重的不良資產創建一個政府所有的“壞銀行”﹐同時就問題較輕的更多資產達成損失分擔協議。

設立“壞銀行”使金融機構得以卸下真正的垃圾資產﹐如果此舉能夠不對銀行的資本基礎造成巨大衝擊﹐那將是一項很不錯的舉措。同時﹐分擔損失的做法把政府的潛在成本推了出去﹐不過假如想幫助重振投資者對銀行資產負債表的信任﹐那麼這種做法必須是透明的。

損失分擔的方法還有其他潛在問題。它並沒有擺脫定價的難題﹐因為即便是擔保也需要對資產有個定價。如果政府對某些資產給出了較為現實的定價﹐有可能會低於銀行自己的定價﹐導致資產負債表進一步受損。相反﹐如果政府的定價過高﹐納稅人可能會抱怨這將給銀行家們帶來一筆橫財。

其中有些問題可以通過救助計劃的具體構建加以解決﹐讓政府持有被救助銀行的普通股﹐這樣在接受救助的銀行度過難關後﹐政府便能獲利。不過這可能導致政府實際上擁有很多銀行﹐而這是財政部長蓋特納(Timothy Geithner)想避免的。

花納稅人的錢從未看起來如此困難過。

華爾街薪酬體系向現實屈服

2009年 02月 02日 14:55

華爾街的薪酬體系尚未壽終正寢。但它正處於四面楚歌之中。

美國總統奧巴馬(Barack Obama)將華爾街機構濫發獎金斥為“可恥”之舉﹐這一譴責上週五在交易員、投資銀行家和華爾街高管中間激起強烈反響。幾家證券公司的管理人士承認﹐由於華爾街正極力避免遭受政府有可能更加猛烈的“修理”﹐未來幾個月中﹐本已因企業利潤縮水而大幅降低的員工薪酬或許會進一步縮減。

民主黨國會參議員克萊爾•麥卡斯基(Claire McCaskill)上週五提出一項法案﹐目標直指那些接受聯邦政府救助的金融企業﹐要求將其高管所獲工資、獎金和股票期權的金額限制在美國總統的工資水平以下﹐即﹕40萬美元(不包括福利)。這只相當於高盛集團(Goldman Sachs Group)首席執行長勞埃德•布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)在2007年時兩天的收入。

幾家銀行和證券公司上週五拒絕對他們的薪酬制度發表評論﹐華爾街的薪酬制度已經歷了幾十年的考驗﹐無論形勢是盛是衰。但有一點是無疑的﹕為了換取美國政府依據問題資產救助計劃(TARF)提供的上百億美元注資﹐華爾街正準備接受政府的“修理”。

雖然華爾街公司不會放棄其從明星交易員到普通秘書人人有獎金可拿的傳統薪酬體系﹐但至少在本次金融危機結束前﹐華爾街高管和普通員工們將不得不降低自己的薪酬期望值。

耶魯大學(Yale University)法學教授喬納森•梅西(Jonathan Macey)說﹐他一直是自由市場體制的堅定支持者﹐但自由市場的真諦是你只能拿你應得的那一份﹐而現在的情況卻像是讓狐狸看管雞舍﹐結果可想而知。梅西認為﹐華爾街的獎金發放體系是“腐敗的”﹐因為獎金已經從一種業績獎勵變異成了一種期待﹐因此這一體系也失去了信譽。

華爾街的薪酬諮詢師艾倫•約翰遜(Alan Johnson)說﹐政府插手企業的薪酬決策已經令人不安﹐以政令的形式明确規定不得向華爾街高管發放獎金更是有可能破壞金融機構的穩定。

但一些銀行和證券公司卻並不介意人們對華爾街薪酬的撻伐﹐因為這反而有助於這些公司將經營費用降至與華爾街已普遍降低的經營風險相一致的水平。

由於華爾街公司正在紛紛降低負債率﹐因此當經濟和市場形勢好轉時﹐它們大幅提高利潤的難度也會增加。約翰遜說﹐華爾街公司現在變“規矩”了。

華爾街的投資公司正一改向高管和明星交易員每年發放動輒5,000萬美元高薪的做法﹐開始在薪酬發放方面採取克制態度﹐至少以華爾街的標準衡量是如此。這些交易員在年景好時通過負債操作往往能為公司創造豐厚利潤。許多銀行和證券公司的首席執行長已決定放棄2008年的獎金﹐而在公司業績長期不佳時用以限制員工薪酬的新機制也正在制定中。

但要顛覆已經成為美國金融體系有機組成部分的薪酬體制並非易事。華爾街上許多雇員的聘用合同目前都無法更改。此外﹐降低薪酬既無法彌補以往的過失﹐也不能保證金融機構今後不會再遭遇嚴重挫折。

薪酬專家們說﹐華爾街公司預計會對自身作出調整以適應新的政治現實﹐它們會削減獎金﹐找到新的員工薪酬支付方式。員工的年薪可能會調高﹐企業可能會向員工發放延期支付的薪酬﹐除非員工能為公司做出實質性貢獻﹐否則這類薪酬不能兌現。這樣的薪酬設計將使那些金融“奇才”們無法再一夜暴富﹐這些人創造的巨額帳面利潤在此次金融危機中很多已蕩然無存。

傳統薪酬體系的捍衛者們說﹐儘管這一體系暴露出的問題使華爾街看上去已經脫離了當前的政治和財務現實﹐但這個體系仍然有其用處。一些銀行家擔心﹐如果政府為華爾街公司的薪酬設置上限或其他限制﹐那麼這些公司的最優秀人才將流失到那些監管較弱的公司中去。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)董事長兼首席執行長詹姆士•戴蒙(James Dimon)上週五在接受福克斯商業新聞(Fox Business News)採訪時說﹐銀行家們不都是一樣的。確實要看具體情況而定。

摩根大通投資銀行部門2008年的獎金平均比2007年下降了50%左右。這家銀行的發言人說﹐公司還規定﹐以現金方式支付給業績最優者的獎金不超過100萬美元﹐獎金將更多以股票方式支付。

摩根大通還修改了獎金計算政策﹐確定一位銀行家的獎金時要評估他給公司造成的風險﹐而不僅僅考慮他給公司創造的收入。

花旗集團(Citigroup Inc.)一位發言人說﹐公司將遵守首席執行長潘偉迪(Vikram Pandit)去年12月在一份致全體員工的備忘錄中所立下的原則。潘偉迪在備忘錄中寫道﹕我們將參考公司的總體財務狀況﹐充分考慮向公司各個層面的優秀員工支付具有競爭力的薪酬。公司的精英人物在薪酬方面會得到區別對待。

從2002年到2008年﹐華爾街五家最大的證券公司共發放了約1,900億美元的獎金。在此期間這些公司共實現利潤760億美元。這五家公司去年共計淨虧損253億美元﹐但它們仍向員工支付了約260億美元獎金。

日本經濟陷入衰退已有14月之久

2009年 01月 30日 10:02

日本政府週四宣佈﹐日本經濟已於2007年11月份陷入衰退﹐因全球經濟放緩削弱了對日本產品的需求。

根據政府的定義﹐這意味著日本經濟陷入衰退已經有14個月。政府官員表示﹐經濟衰退可能會更加嚴重。


Agence France-Presse/Getty Images
週三﹐日本首相麻生太郎在眾議院發表講話日本經濟財政大臣與謝野馨(Kaoru Yosano)週五指出當前的經濟滑坡非常嚴重﹐目前無法預計經濟何時能觸底。他在出席例行新聞發佈會時說自己從未看到過工業產值出現如此大幅的下降﹐問題非常嚴重。

日本經濟產業省(Ministry of Economy, Trade and Industry)週五公佈的數據顯示﹐日本12月份工業產值連續第二個月創下歷史最大降幅﹐因全球經濟下滑正迅速侵蝕對日本產品的需求。

日本12月份工業產值較上月下降9.6%﹐降幅超過接受道瓊斯通訊社(Dow Jones)和日經新聞(Nikkei)聯合調查的經濟學家的預期降幅9.1%。這是工業產值連續第三個月出現下降。

12月份工業產值降幅超過11月份降幅8.5%﹐該數據曾是日本政府自1953年開始發佈工業產值數據以來出現的最大降幅。

另外﹐接受調查的製造商表示﹐他們預計1月份產值將下降9.1%﹐2月份還將下降4.7%。

調查結果顯示﹐日本工業產值將來可能會進一步惡化﹐並可能將傷及就業和資本支出等經濟其他領域。

經濟產業省同時表示﹐10-12月份期間日本工業產值下降了11.9%。

經濟產業省將在大約兩週之後對初步數據進行修正。

美國第四季度GDP創26年最大降幅

2009年 1月 30日 21:52

2008年年底美國經濟表現糟糕﹐經濟萎縮幅度創26年之最﹐因消費者及企業削減支出、住房市場困境加劇且出口下滑﹐數據同時還顯示﹐在深度經濟衰退之際﹐物價也在下降。

美國商務部(Commerce Department)週五公佈的第四季度國內生產總值(GDP)初步數據顯示﹐經過季節性因素調整後﹐去年10-12月份GDP折合成年率下降3.8%。

第三季度GDP降幅為0.5%﹐這是自1990年第四季度GDP下滑3.0%和1991年第一季度GDP下滑2.0%以來﹐美國GDP首次連續兩個季度出現下降。

儘管3.8%的降幅是自1982年第一季度下降6.4%以來GDP表現最糟糕的一次﹐但該降幅仍低於市場預期。接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家預計﹐2008年第四季度GDP降幅為5.5%。

力拓與中國鋁業商談出售資產

2009年 02月 02日 08:32

力拓股份有限公司(Rio Tinto Plc)週一表示﹐已就出售部分業務的少數股權以及投資可轉換金融工具等事宜與中國鋁業公司(Aluminum Corp. of China)舉行談判。

此前多家媒體報導稱力拓正與中國鋁業公司進行談判﹐作為回應﹐力拓發佈聲明證實了這一消息﹐但表示能否達成交易仍存在不確定性。

力拓證實﹐公司已經與中國鋁業公司就後者收購力拓多項業務的少數股權以及投資可轉換金融工具等事宜展開談判。

力拓表示﹐無法保證最終一定能夠達成交易﹐交易必須獲得力拓股東以及所有相關政府和監管部門的批准。

這家總部位於墨爾本的礦業公司計劃償付其389億美元債務中的100億美元﹐還曾表示﹐正在考慮一系列選擇方案﹐包括可能的股權交易。

外資銀行收縮新興市場貸款業務

2009年 02月 02日 10:13

上週達沃斯世界經濟年會的寒意不是來自阿爾卑斯山的冷風﹐而是來自金融保護主義的威脅。

政府官員和商界領袖們警告說﹐全球性經濟衰退有可能導致跨國借貸大幅減少﹐並導致各國通過經濟刺激計劃為本國企業提供更多補貼。這方面的最顯著例證是﹕今年流向新興市場的私人資本投資預計將比2007年減少82%。英國首相布朗(Gordon Brown)說﹐屆時將出現某種形式的金融重商主義。

雖然各國像上世紀三十年代那樣上演關稅大戰的可能性微乎其微﹐但金融重商主義這種新型的保護主義卻有可能使大蕭條時代的貿易保護主義借屍還魂。如果有幾個主要國家以犧牲他國利益為代價來照顧本國產業﹐那麼其他國家也會以牙還牙﹐從而引發一輪又一輪的貿易報復。這種局面有可能對全球貿易進一步產生窒息作用──國際貨幣基金組織(IMF)已經預計2009年的世界貿易總額將下降2.8%﹐使貿易這個推動全球經濟增長的重要引擎無法正常運轉。

與制止關稅戰相比﹐遏制金融保護主義的難度要大得多。世界各國為削減關稅已進行了50年的全球貿易談判﹐世界貿易組織(WTO)則有效地裁斷著全球的貿易爭端。但世界上卻沒有一個與WTO相等同的機構來解決金融爭端。用英國金融服務管理局主席特納爵士(Lord Adair Turner)的話說﹐金融爭端的各方還處於各說各話的狀態。

政界領袖們正考慮用三種方法來處理金融保護主義﹐這些方法是否會被正式採用4月2日就會見分曉﹐屆時二十國集團的領導人將在倫敦召開會議。方法之一是強化IMF的作用﹐以便它能更好地裁斷金融領域的糾紛。方法之二是修補金融儘管體系﹐以推動市場信心的恢復。方法之三是限制各國經濟刺激計劃中的“買本國產品”條款﹐這類條款目前已經成為最引人關注的經濟威脅。

這是一項雄心勃勃的議程﹐現在各方的注意力主要集中在IMF身上。在達沃斯論壇上﹐有關重塑甚至廢除IMF的建議不絕於耳。德國總理默克爾(Angela Merkel)認為不能容忍“不受約束的資本主義”﹐她建議成立“聯合國經濟理事會”﹐這一機構有可能最終取代IMF。

但南非和印度等曾經批評過IMF的國家現在卻轉而捍衛這一機構﹐它們都是即將在IMF內獲得更大投票權的國家。南非財政部長曼紐爾(Trevor Manuel)說﹐IMF應該有更多“牙齒”。英國首相布朗則建議﹐IMF應該像一家央行那樣運營﹐這意味著它應該享有更大的獨立性﹐免受政治壓力干擾。

但IMF的角色卻不大可能發生激進的變革。它是由美國主導的一個政治機構﹐美國在IMF所擁有的投票權足以使其否決任何對該組織作重大變革的提議。十多年前亞洲金融危機發生伊始﹐美國就否決了將IMF改造為一家“央行”的想法﹐現在它有可能繼續反對這一構想。當時主導美國國際經濟政策的一些人士﹐如薩默斯(Lawrence Summers)和 蓋特納(Timothy Geithner)現在都已成為奧巴馬政府的主要經濟事務負責人。

更可能的情況是﹐IMF將收緊並擴大對其185個成員國的審查﹐高調指出這些國家潛在的金融缺陷。IMF還可能與金融穩定論壇(Financial Stability Forum)協作進行調查﹐後者是一個由世界各金融中心的央行官員和監管人員組成的團體﹐這些人比IMF的經濟學家更有地位。但即便如此﹐仍存在著政治方面的問題。

大國通常對IMF的建議置之不理。IMF曾於2008年春季勸說美國解決其銀行問題﹐但美國卻未予理會。由於對中國的匯率政策存在爭議﹐IMF對中國的年度審議雖已進行了至少8個月﹐卻遲遲未得出結果。IMF副總裁約翰•利普斯基(John Lipsky)說﹐這場拉鋸戰拖延了這麼久﹐IMF必須新開始一輪審查才行﹐否則就無法反映已經變化了的經濟環境。

哈佛大學經濟學家勞倫斯(Robert Lawrence)說﹐如果IMF試圖在危機爆發前告訴人們該怎麼做﹐他們會得到“誰把你們選出來的﹖”這樣的回應。

解決金融保護主義的第二條途徑──改革金融監管﹐起初曾被視為一項中、長期工作﹐其重點在於重組全球監管體系﹐避免未來發生金融危機。但這項工作已經變得迫在眉睫﹐這種緊迫性部分源於對金融保護主義的擔憂。新出台的金融監管規定可能會對一些銀行的行為進行限制﹐因為這些銀行出現問題會危及全球金融體系。金融穩定論壇主席德拉基(Mario Draghi)表示﹐如果二十國集團同意簽署並持續實施這些規定﹐就有可能促使市場對金融體系的信心迅速回升﹐從而推動跨境放貸的進行。

身為意大利央行行長的德拉基在接受採訪時說﹐要推動市場重新啟動﹐我們唯一能做的就是告訴世界﹐還是有某些真實的金融產品存在的﹐它們容易理解﹐定價方便﹐且能滿足相關法律規定。

第三條途徑──阻止以鄰為壑的保護主義政策﹐也面臨著政治障礙。美國奧巴馬政府僅憑民主黨議員的支持就讓規模龐大的經濟刺激計劃在國會眾議院過了關﹔許多民主黨議員都希望在計劃內加入一項條款﹐規定刺激計劃的基建項目必須使用美國製造的鋼鐵。現在該法案已經送至參議院審議﹐民主黨參議員們的助手表示﹐奧巴馬政府沒有暗示是否希望從法案中去除此類限制性措辭。白宮方面表示﹐相關事宜仍在評估過程中。

雖然一些美國政府官員擔心此舉會向全球傳遞保護主義的信號﹐但美國絕對不是唯一利用金融危機照顧本國企業的國家。一些歐洲國家已經推出了針對本國汽車廠家的救助計劃。英國堅持要求接受政府救助的蘇格蘭皇家銀行集團(Royal Bank of Scotland Group PLC)必須向本國小型企業提供貸款。

英國首相布朗表示﹐由於外資銀行減少放貸﹐英國企業正在遭受損害。他說﹐一旦你發現這個問題是金融保護主義的一種形式﹐它有可能引發更糟糕的保護主義問題﹐那你就得問問自己如何才能實際解決這個問題。

在人民幣匯率上做文章是錯誤的

2009年 02月 02日 10:51

中國本已遭到美國卸任財長鮑爾森(Henry Paulson)的指責﹐稱中國是導致全球金融危機的原因之一﹐而他剛上任的繼任者蓋特納(Timothy Geithner)更是火上澆油。在最近提交給參議院的書面證詞中﹐蓋特納使用了“匯率操縱國”這個可怕的標簽﹐表示中國有意地低估了人民幣。這可是個份量不輕的標簽﹐布什政府幾年來都設法避免使用這個詞。根據國際貨幣基金組織(IMF)憲章的規定﹐匯率操縱是被禁止的﹐可以當作實施報復性貿易制裁的理由。

把注意力放在匯率上是錯誤的。用不著指控人民幣匯率低估﹐也可以將全球收支失衡和金融危機的來龍去脈解釋清楚。同樣﹐全球經濟要擺脫危機﹐走上更加平衡的發展道路﹐實現這個目標也不取決於人民幣匯率。政策重心應該放在刺激中國消費上。在危機到來之前﹐刺激消費的需要已經浮現﹐只不過現在的危機把這一需要放大了。

從2001年到2007年﹐中國和美國實行的宏觀經濟政策都成功地實現了低通脹下的高增長。要瞭解中國經濟政策到底有多成功﹐只需按照國際慣例計算一下中國的實際增長率﹐即用名義增長率減去通貨膨脹率就可以看出來。這樣計算的結果顯示﹐中國前一輪的經濟放緩在2000年觸底回升﹐當年的經濟增長率只有2.3%﹐但此後迅速實現了兩位數增長﹐而且這一速度保持了7年。雖然早在上世紀90年代末﹐中國通過國企精簡、住房私有化和允許勞動力自由流動﹐為經濟的持續發展打下了基礎﹐但2001年才是中國經濟高速發展至關重要的一年﹐因為中國在這一年加入了世界貿易組織。

像其他發展中國家在經濟起飛階段經歷的情況一樣﹐中國的高速增長也帶來了國民儲蓄率的上升。但中國尤為與眾不同的是﹐在2000年儲蓄率開始增長之初﹐中國的儲蓄率就已經處在38%的高位。此後儲蓄率飛速攀升﹐到2007年高達51%。在解釋中國高儲蓄率時﹐有一系列因素經常被提到：人們需要自己為退休做準備﹔需要自己為生病、工傷或者失業做防範﹔需要支付子女的教育費用﹔由於沒有專門的信貸市場﹐需要自己為購買大宗消費品或者自主創業積累資本。不過﹐儘管這些因素能夠解釋高儲蓄率﹐它們無法透徹地解釋﹐為什麼在生活變得更加穩定﹐金融系統功能更加豐富的時期﹐儲蓄率仍然大幅飆升。

儲蓄率上升可以用一個關於儲蓄的標準經濟理論來解釋﹐這就是弗蘭科•莫迪加里亞尼(Franco Modigliani)的生命週期假說。這個假設認為﹐人們把現在的收入分配到一生各個階段來消費。這意味著﹐首先﹐任何超乎尋常增加的收入都會被人們存起來以備將來之需﹐導致現階段的儲蓄高於正常比例。由於只有處於工作年齡段的人可以從收入快速增長中獲益﹐只有這部分人才會增加消費﹐而已經退休的人則按照他們以前較低的收入來安排消費。其次﹐這個假說暗示﹐勞動力人口在總人口中比例上升﹐會導致儲蓄率上升。在這兩個方面─非同尋常的高速增長和勞動力人口比例膨脹﹐中國儲蓄率上升都符合假說的預期。換句話說﹐中國儲蓄率上升與匯率沒有關係。

儲蓄率上升影響到中國的國際收支。國民儲蓄中沒有用於國內投資的部分被投資到了國外。要支持資本外流﹐出口必須要超出進口。從2000年到2004年﹐中國儲蓄率上升的同時﹐國內投資也同步增長﹐所以儲蓄盈餘或者說貿易順差在國內生產總值中的比重穩定在2.0%至2.5%的適中水準。2004年﹐中國政府擔心經濟過熱﹐採取措施控制投資支出﹐使儲蓄和投資之間的差額增大。在此後幾年中﹐隨著投資繼續受到控制而儲蓄繼續增長﹐貿易順差開始飆升。

在美國方面﹐資本流入開始時產生了通縮壓力。資本不僅來自中國﹐還來自其他各發展中國家和石油出口國。對美國資產的需求上升使美元面臨升值壓力﹐美國商品的競爭力下降。如果沒有採取控制措施﹐美國經濟可能已出現動盪。但格林斯潘主持下的美聯儲實行的擴張性貨幣政策預防了這種情況﹐其措施就是在相當長時期內保持低利率。創新的金融工具引發了信貸擴張﹐加強了流動性﹐也為美國經濟助了一臂之力。這兩者結合起來促進了財富積累﹐從而刺激了美國的消費需求﹐使經濟保持增長。

由於上述原因﹐美國和中國經濟在很長一段時期實現了高增長、低通脹。美國通過低利率政策和金融創新使這個趨勢得以持續﹐而在中國﹐趨勢的延續得益於匯率穩定和經濟體系的不斷改革。

中國干預外匯市場﹐實行資本控制和利率管制﹐這些政策其實與絕大多數新興市場經濟體沒有什麼不同。要實現匯率和金融市場完全自由化﹐需要非常先進複雜的經濟制度﹔即使有了這樣的經濟制度﹐也不能保證不會發生危機。在新興市場中﹐匯率是一個重要的宏觀經濟槓桿﹐經濟過熱的時候可以通過貨幣升值加以控制﹐經濟疲軟的時候通過貨幣貶值來刺激增長。事實證明﹐中國自2005年開始推行的人民幣漸進升值策略是有效的﹐在經濟高速增長的同時使通貨膨脹受到控制。

不過﹐中國的經濟增長過分依賴出口﹐對國內消費的依存度不夠。這是一個事關經濟能否持續增長的長期問題。解決之道在於將財政支出用於消費﹐尤其是用於中國投入明顯不足的醫療保健和教育。鑒於現在外部需求疲軟不振﹐可以在國內實行強力刺激政策﹐而不會出現由於面臨經濟過熱危險而可能需要通過貨幣升值來應對的情況。所以匯率可以維持在現有水準。如果中國的財政刺激政策能夠成功地將消費在國內生產總值中的比重恢復到2003年的水準﹐同時使投資比重保持在2004－2007年的水準﹐則中國的貿易順差將會消失。

在蓋特納的書面證詞中﹐值得肯定的是﹐他強調了中國刺激消費的重要性。今後﹐他最好繼續堅持這個觀點﹐而不要再在人民幣匯率問題上說那種話。而在中國﹐醫療保健與教育支出上升意味著將來對醫療設備和教育援助的需求會上升。這說明﹐美國可能最好的策略是與中國著重就知識產權保護和允許各種創見更自由地流動進行談判﹐以更好地發揮它的比較優勢﹐而不是基於對人民幣匯率的錯誤評估而發動一場貿易戰。

(編者按：本文作者Calla Wiemer女士是美國加州大學洛杉磯分校中國研究中心訪問學者)