“壞銀行”中的贏家和輸家

2009年 02月 02日 13:44

對一些貸款機構而言﹐“壞銀行”可能真的要名副其實了。

他們擔心的是：如果奧巴馬政府選擇這有一個實體收購問題貸款和證券﹐一些銀行可能被迫以低於資產負債表中估值的價格兌現出售資產的巨額損失。

不過﹐對那些更保守地對其資產進行估值的機構而言﹐如果政府的定價超過了它們自己的預期﹐它們有望從中大賺一筆。

對於金融資產採用按照市價計值法的摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛(Goldman Sachs)等華爾街機構﹐它們持有的大量資產可能從中受益。


摩根士丹利首席執行長麥晉桁
(John Mack)比如﹐在去年11月底時﹐摩根士丹利持有的Alt-A抵押貸款頭寸比面值低了70%以上﹐大大低於其它銀行的打折幅度。對摩根士丹利可能得以調升此類資產的預期是奧巴馬上任以來該股股價上漲30%的原因之一﹐同期KBW銀行指數下跌了9%。

許多銀行的表現不會有這麼好﹐即使政府將價格設定在目前水平之上﹐或是政府的收購引發了其它金融資產的強勁反彈。

大部分普通銀行貸款沒有按照市價計值﹐但為可能出現的虧損計提了準備金。在許多情況下﹐準備金的數額可能不夠﹐這實際意味著它們的貸款被高估了。

因此﹐向納稅人出售這部分資產可能讓它們兌現這部分損失。而且﹐打折出售可能迫使銀行目前持有的貸款在賬面上受到進一步打擊。

投資者一直在研究銀行的資產負債表﹐用他們自己的標準對貸款進行計值。就這一點而言﹐奧巴馬總統增加金融救助計劃透明度的願望可能意味著“壞賬銀行”的交易提供大量新的定價數據﹐並有助於恢復對金融機構的信心。

鑒於估值的巨大不同﹐應該更加透明的一個資產類別是Alt-A抵押貸款。銀行常常聲稱它們的投資組合比其它競爭對手在質量上更勝一籌。

對於壞賬銀行可能帶來的所有潛在的收益、損失和爭論而言﹐政府可能將重點放在住宅抵押貸款類資產上﹐以便能對這部分資產進行重組﹐幫助借款人避免喪失贖回權。

這種做法可能不包括給金融機構資產負債表造成壓力的其它許多問題資產。比如﹐通用電氣(General Electric)旗下的金融子公司通用金融(GE Capital)已基本退出了所有的美國住宅抵押貸款業務。但它仍有大量的商業房地產貸款、海外抵押貸款和消費者信貸。一些分析師現在都在質疑該公司對這些資產撥出的損失準備金是否充足。

如果情況真的出現惡化﹐金融機構可能要求設立規模更大、更壞的銀行﹐將所有形式的問題資產納入其中。但最終﹐決定誰入主白宮的是美國的大量房主﹐而不是購物中心的老板和外國人。