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在尋找股市觸底跡象的投資者眼下再次對美國銀行類股產生了濃厚興趣。他們的理由是﹕當初是金融股把市場拉下水的﹐現在可能也會是金融股把市場拉回來。即使股價和市值在不斷縮水﹐但金融類股一直在引領市場漲跌。當市場脫離3月9日低點的時候﹐標普500指數里的金融股上漲了31%﹐當時標普500指數上漲了近14%。類似情形在去年11月底的那波上漲行情中也很明顯。
自2007年10月市場創下歷史高點至今﹐標普金融類股下跌了77%﹐將標普500指數拉低近51%。
本世紀初的熊市期間﹐股市大盤中科技股也出現了同樣情況。那期間﹐標普500指數從波峰到波谷下跌了49%﹐其中科技股下跌了82%。而在之後市場上升期間﹐科技股的表現也是好於大盤﹕2002年10月市場觸底一年之後﹐科技股飆升78%﹐而標普500指數的漲幅是34%。
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摩根大通紐約總部
過去兩週﹐First American將其總資產的大約5%投入了他們認為更具“週期性”（即對經濟起落比較敏感）的股票﹐比如金融類股。First American買進名單上的銀行股包括摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、Northern Trust和Comerica。
摩根大通過去12個月來股價下跌了近一半﹐但查魯布尼克認為﹐該股未來兩年或許有可能增長一倍。“問題只是需要多長時間﹐”他說。
他說﹐“當市場出現可觀的上漲行情時﹐是金融股領漲了這股走勢”。“如果金融股沒有走高﹐大盤也會有上漲﹐但不會撐很久。”
市場近期的漲勢始於花旗(Citigroup)首席執行長潘偉迪(Vikram Pandit)表示銀行今年頭兩個月實現了盈利。隨後﹐摩根大通董事長兼首席執行長戴蒙(James Dimon)和美國銀行(Bank of America)首席執行長劉易斯(Kenneth Lewis)先後發表類似言論﹐進一步推動了這股漲勢。
而金融股的上揚一方面與市場人氣有關﹐同樣也與其權重有關﹕比如﹐據Birinyi Associates的數據﹐金融股目前在標普500指數中的權重是10.3%﹐而一年前是17.7%。
Bank of America Merrill Lynch國際策略師哈特奈特(Michael Hartnett)說﹐自從去年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)申請破產後﹐銀行股和其他資產類型的關聯性大大加強。當時﹐由於投資者都想逃出市場﹐各個類股都在下跌。
哈特奈特說﹐“從那時起﹐市場開始受銀行股走勢的左右。”
一些基金公司開始放心地買進金融股﹐因為他們相信政府旨在穩定金融業的相關刺激計劃將收到成效。這些計劃包括財政部長蓋特納(Timothy Geithner)提出的成立公私合夥機構清除銀行問題資產的計劃、聯邦儲備委員會(Federal Reserve)購買3,000億美元美國國債資產的舉措等。
Lord Abbett旗下基金Large Cap Core Fund的合夥人兼主管弗蘭斯卡內利(Dan Frascarelli)說﹐一旦財政部的問題資產救助計劃開始實施﹐銀行股將會走強。Large Cap管理著10億美元資產﹐目前小幅增持了金融股﹐改變了之前6個月的減持立場。
弗蘭斯卡內利說﹐“銀行業的形勢將會好轉﹐你要抓緊﹐”不過﹐要精確預測這種情況何時發生也很難。
近幾個月來﹐銀行業的基本業務盈利情況在改善﹐這一點很有幫助。現在銀行可以以極低利率借到資金﹐同時對向銀行借款的人收取較高利息﹐這使銀行能獲得不錯的利潤率。如果承銷業務增加﹐手續費收入也將增多。
現在﹐投資者對本益比等傳統評估指標不再那麼依賴﹐而是更關注諸如金融業最終將反彈、股市上漲將提前到來等基本觀點。
弗蘭斯卡內利說﹐他增持了高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、T. Rowe Price和其他一些“處於較好的資本市場環境之下的”金融公司的股票。
不過﹐他沒去碰花旗﹐還減持了美國銀行的股票。他預計﹐如果一些狀況較差的銀行接受政府更多的資金﹐則持有這些銀行普通股的投資者可能會面臨股權稀釋。
First American的查魯布尼克還擔心有潛在的“地雷”。他說﹐金融類企業和上市公司總體一季度的盈利情況可能遠低於預期﹐而這一點還沒充分反映到股價里。
還有許多基金公司目前仍對金融股或一般股票退避三舍。Bank of America Merrill Lynch三月初的一項投資者調查顯示﹐雖然對全球經濟的悲觀情緒正在消退﹐但許多投資者仍不願重返股市。市場上的現金頭寸仍在增加。
Bank of America Merrill Lynch的哈特奈特說﹐這些趨勢當中有些勢必很快發生變化﹐“要麼是預期發生翻轉﹐要麼是投資者風險承受意願增大。”
一些投資者對所謂金融類股必將重振大盤的說法表示懷疑。Johnson Research Group首席投資策略師約翰遜(Chris Johnson)說﹐“有人認為應該可以買進了……但我恐怕不能苟同這一點。”他說﹐“鑒於市場遭受的巨大損害﹐即使我們能看到一、兩個季度實現盈利﹐它們的資產負債狀況仍成問題。我們不會回到融資市場一片繁榮的好日子。”
約翰遜將金融類股與本世紀頭幾年推動市場創下高點的半導體類股做了類比。半導體類股的價格最終出現跳水﹐而且再也沒能回到從前的水平。據FactSet Research Systems的數據﹐英特爾公司(Intel Corp.)曾於2000年8月創下74.88美元的高點﹐週五該股收於14.65美元﹐遠低於這個高點。
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