投資者尋找經濟復甦確切跡象

2009年 05月 18日 09:02

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資者在過去的兩個月裡可謂是知足常樂。全球經濟進一步惡化的步伐已開始放緩﹐金融體系避免了崩潰的命運﹐這也鼓勵股市上漲了超過30%。

如今﹐投資者的要求變得更高了。他們希望看到經濟真正轉暖的跡象。上週他們沒有得到這些東西﹐因此再度開始拋出股票。

紐約Bessemer Trust的首席投資長斯特恩(Marc Stern)說﹐我們現在看到的是“不那麼糟糕”的經濟數據﹐這是很大的進步﹐但我們想看到的是增長。反彈要想持續下去﹐就不能一直是“不那麼糟糕。”Bessemer Trust管理著約500億美元的資產。

上週的數據顯然令人失望﹐這與人們希望看到的背道而馳。美國政府公佈4月份零售額的降幅高於預期。中國4月份工業產值的增速低於預期。美國當週首次申請失業救濟人數突然出現了增加。

隨著股指逼近年內高點﹐投資者也開始套現離場。道瓊斯工業股票平均價格指數上週下跌了3.6%﹐標準普爾500指數下跌了5%。這是3月6日當週以來股市跌幅最大的一週。而本輪股市反彈正是從那一週結束後開始的。

5月8日﹐標準普爾指數收於929.23點﹐幾乎回到了2009年1月6日所創934.70點的年內高點。此後該指數就步步走低。

道瓊斯指數仍比2007年創出的歷史高點低42%﹐標準普爾指數低44%。

瑞信(Credit Suisse)警告客戶在股市大幅上漲後準備迎接進一步的回調。瑞信全球股票策略師加斯威特(Andrew Garthwaite)發表研究報告說﹐股市的任何反彈都更可能是W型﹐而非V型。他敦促客戶減持同消費支出有關的股票﹐如零售類股﹔可以買進可能擁有更穩定銷售情況的股票﹐如食品生產商類股。

紐約研究機構Strategas Research Partners更加悲觀。它警告客戶說﹐經濟狀況可能更像是一個平方根符號：下跌、上升、然後橫盤整理。

近期的樂觀情緒主要是基於顯示經濟減速步伐正在放緩的數據﹐這一跡象被視為是今年下半年經濟復甦的前奏。美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)開始在公開講話中預測經濟復甦。但在上週令人失望的表現後﹐投資者都在尋找確切的跡象。

Bessemer的斯特恩跟蹤了一系列領先指標﹐其中包括銅價、反映採購經理人對其企業看法的調查、甚至還有中國的發電量數據。銅價和之前一直下降的中國發電量都出現了回升﹐這是有利的一面。全球採購經理人調查不再那麼糟糕﹐但依然顯示大多數經濟體仍在收縮。

斯特恩看重的一個指標是日本、韓國和台灣對中國大陸的出口。幾個月前﹐它們折合成年率都出現了令人吃驚的40%的降幅。最近﹐這個速度已放緩至20%。

他要真正看好未來經濟走勢的條件之一是這個降幅接近於零﹔而從更宏觀的角度﹐他希望看到全球採購經理人調查能在新訂單和招聘前景方面出現更樂觀的跡象。

在正常情況下﹐Bessemer會將客戶資金的70%左右投入股票和非頂級公司債券等高風險資產。但在去年秋季時﹐Bessemer掌控的資金只有50%投向這類高風險領域﹐另外一半則投入了現金、黃金以及安全係數最高的政府和公司債券。

現在﹐依據較早時的經濟指標﹐Bessemer已經將風險/安全投資的比例調整為六四開﹐仍然比正常狀況來得保守。斯特恩還會做出多大幅度的進一步調整將取決於未來經濟受挫的嚴重程度。

如果有跡象表明信貸體系再次受到削弱﹐或是國際貿易受到威脅﹐斯特恩可能會削減股票敞口。而如果看到經濟持續發展的跡象﹐他將利用市場迴落的機會增加持股。

信託公司Northern Trust的首席投資策略師麥克唐納(Jim McDonald)說﹐他會關注兩個方面﹕表明銀行體系在沒有政府救助的情況下發放新貸款的證據﹐以及經濟改善並非曇花一現的跡象。Northern Trust在芝加哥管理著大約5,220億美元資金。

他的公司加大了在少數風險投資類別上的敞口﹐比如發展中國家的股票、垃圾債券以及大宗商品﹐這些都是會首先從經濟復甦中獲利的投資。

麥克唐納說﹐美國股市要繼續上漲﹐必須有證據顯示經濟增長正從消費開支的增加中受益﹐還需要看到信貸市場復蘇的跡象。

達拉斯Westwood Holdings Group的投資組合經理弗里曼(Mark Freeman)補充說﹐近期的股票上漲僅僅是因為人們在政府阻止了金融災難後鬆了口氣。Westwood Holdings Group管理著75億美元資產。

弗里曼說﹐要讓股市上漲﹐就得看到公司利潤實現了上漲﹐而不是下滑。

弗里曼說﹐對於擁有多種投資的客戶﹐公司最近幾週實際上縮減了他們的股票敞口﹐因為預期股市會迴落。他說﹐在最近的股市上漲中領漲的股票不過是從恐慌性低點反彈罷了。現在的關鍵是找出真正能實現持續盈利的那些公司。

弗里曼說﹐由於消費者對經濟來說十分重要﹐他目前會特別密切地關注就業數據和消費開支。他表示﹐第一季度消費開支好於預期﹐但由於美國人現在正努力增加儲蓄﹐如果第二季度消費開支趨於疲軟﹐他也不會感到意外。

Strategas駐紐約的行業策略師博恩薩克(Nicholas Bohnsack)對消費者有著與弗里曼同樣的疑慮。

博恩薩克說﹐除了政府之外﹐我們還沒有發現其他推動經濟發展的根本動力。他說﹐過去10年中﹐經濟的增長動力來自消費開支﹐這一開支對經濟增長的貢獻率平均達到了71%﹐而過去40年的平均貢獻率為66%。他還表示﹐目前由於房價下跌、消費信貸出現問題以及失業﹐消費開支對經濟增長的貢獻率可能會迴落至66%的水平。

企業仍面臨艱難的信貸環境﹐不太可能在短期內加快發展。

博恩薩克說﹐如果企業獲得貸款沒那麼費勁﹐它們支付的利息就會較低﹐但目前的情況並不是這樣。最近﹐隨著國債收益走高﹐大多數大公司支付的貸款利息也出現上漲。

博恩薩克說﹐現在看來﹐經濟好轉的步伐有點慢﹐這種情況有助於解釋股市目前的不確定性。