2009/04/30 18:20:29
29日，國務院常務會議做出決定，降低大部分行業固定資產投資項目的資本金比例。這標誌著中國政府正在加速推行投資“再槓桿化”，讓商業銀行在經濟刺激計劃中承擔更大的任務。
自去年爆發金融危機以來，“去槓桿化”成為人們耳目能詳的名詞，意思是解除債務。與之相反的是“再槓桿化”，指的是擴大債務比例。投資項目資本金是指在投資項目總投資中，由投資者認繳的非債務性出資額，降低這個比例意味著總投資中的債務比例上升，也就是槓桿加大。
通過資本金比例來調節投資始於1996年，當時中國政府對不同行業的經營性投資項目首次規定了具體的資本金比例，如投資過熱的交通運輸和煤炭項目資本金比例確定為35%。在2004年的宏觀調控中對這些比例進行過一次調整。而在國務院29日做出的調整決定中，部分高污染、高能耗和資源性行業的資本金比例提高，但11類項目的資本金比例降低，其中包括了所有基建項目。
中國政府在此時做出這個決定，可能與兩個因素有關：第一是彌補政府財政資金投入的不足，盡力調集非政府資源。根據北京推出的財政刺激計劃，政府將在兩年內以1.18萬億元財政資金，拉動社會資金配套形成約4萬億元左右的總投資，但是地方政府在籌集配套資金上困難不小。雖然2000億地方債的發行有助於緩解壓力，但畢竟杯水車薪，解決不了根本問題。
第二是進一步擴大投資需求，以拉動GDP增長。雖然有跡象顯示中國的財政刺激政策初步見效，但是從第一季度的宏觀經濟數據來看，要實現8%左右的增長目標仍然難度很大。考慮到第一季度GDP增長6.1%，餘下的幾個季度必須有大幅增長才有可能“保八”。由於從政策制定到付諸實施再到產生效果還需要時間，所以現在推出這些措施是很關鍵的。
不過“再槓桿化”過程中也暗含風險，因為它意味著很多投資將更多地依賴銀行貸款。一季度全國新增信貸已經達到4.58萬億元天量，而這還是在資本金比例尚未調低的情況下發放的。從各個地方表現出來的投資積極性來看，商業銀行將繼續面臨大量放貸的壓力。
雖然外界對一季度貸款的過快增長表示了擔憂，但據《上海證劵報》報道，銀監會主席劉明康日前到安徽調研時表示，保增長需要多放款，對貸款規模沒有限額。這等於說，中國為刺激經濟回暖而採取的有些措施會不會給今後留下隱患，就全看各商業銀行自身的風險意識如何了。
（本文作者譚新木是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他個人觀點）
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