亞太地區的十大經濟復甦跡象

2009年 06月 30日 08:17

由

於投資者認為最困難時刻已經過去，樂觀人氣促使亞太股市普遍反彈。但是，這些經濟復甦跡象有多大可靠性，又會給我們描繪出怎樣的經濟前景呢？下面我們就進一步分析下亞太地區經濟復甦的十大跡象。

第十：貿易

亞太地區近期的外貿情況令人振奮。經歷了此前出口同比下滑多達50%之後，幾個國家的出口下滑步伐已經放緩。尤為值得關注的是，菲律賓、台灣、新加坡和香港的對外發貨量已經明顯邁出了低谷。

但出口方面並不都是好消息。很多國家仍在承受著美國和歐洲消費需求萎縮帶來的沖擊。在印度、馬來西亞以及（或許最重要的）中國，出口同比數據仍在不斷惡化。

第九：消費者信心

亞太地區的消費者信心已經從去年年底的谷底顯著好轉。在2008年6月觸及周期性低谷後，印尼的消費者信心指數一直在穩步走高。日本、澳大利亞和新西蘭的類似指數也在不斷好轉。

但必須記住的是，家庭的信心狀況依然脆弱，尤其是在眼下這個失業問題不斷上升的大環境下。如果經濟停止復蘇或是出現負面金融事件，積極人氣可能會就很快消散。而且，在經濟遭受嚴重下滑之後，詢問民眾對未來12個月狀況的看法可能會得到失真的調查結果，因為家庭不願去設想未來的狀況只會變得更糟。

第八：工業產值

亞太地區的制造業產值水平似乎正在持穩。馬來西亞和泰國的工業產值指標均出現了回升，因為此前當地制造商大規模的削減庫存舉動使得現在它們必須加大生產才能滿足新的訂單需求。與此同時，日本4月份工業產值較上月增長了5.3%，是該指標1953年開始編制以來的最大月度漲幅。領漲該數據的是汽車等行業；得益於日本政府推出的“舊車更新提供現金補助”的援助計劃，日本汽車銷量得以開始回升。

第七：就業

盡管失業人數仍在不斷增加，但亞太地區的失業率一直低於美國和歐洲。香港失業率從1-3月的5.2%上升至2－4月的5.3%，但升幅慢於預期。新加坡關鍵的建築業和服務業正在招聘工人。

第六：商業信心

經歷過2008年金融危機帶來的恐慌，亞太地區的商業信心遭到了動搖。不過，近期調查顯示，該地區的商業信心已經持穩，一些反映商業信心的指標已經轉為正值。澳大利亞5月底的商業信心指數出現了2001年以來的最大升幅，而新西蘭的商業信心指數同樣大幅上揚。

不過，商業信心的回升可能主要反映的是對全球經濟得以避免蕭條的一種集體性釋然感，而不是對經濟增長的普遍看好。與此同時，很多信心指標仍然處於負值，表明不斷下滑的商業投資會在未來數月施壓於經濟活動。

第五：破產數量

今年5月份，日本的破產案數量一年多以來首次出現下滑。這一指標與日本經濟好轉的其他跡象相互呼應：日本消費者信心已經從歷史性低點回升，工業產值也正在持穩。香港5月份破產申請較上年同期增加了53%，轉移了人們對當月破產申請較上月減少4.9%的關注。韓國5月份破產申請連續第五個月減少，降到了20個月來的最低水平，較去年12月創下4年高點的情況出現了顯著好轉。

第四：房地產業

與美國和歐洲相比，亞太地區的房地產行業顯得更具活力。澳大利亞住房貸款申請數量較去年9月低點回升了25%，建築許可過去兩個月增長了超過10%。類似地，印尼房地產價格一直保持著強勢；香港今年住房銷量回升了15%，而新西蘭和新加坡的住房需求也顯現出了令人振奮的跡象。

隨著亞太地區的失業問題上升，房地產業可能會面臨壓力。不過，地產市場的穩定將對消費者信心產生積極的影響，最終將給家庭支出帶來提振。

第三：大宗商品市場

大宗商品價格已經走出了今年早些時候的低點。在去年下半年下滑將近60%之後，今年2月中旬以來，包括倫敦金屬交易所六大工業金屬的指數上漲了超過40%。銅價今年已經上揚了將近50%。而在中國經濟已經重拾升勢的令人振奮的數據推動下，賤金屬價格也不斷走高。不過，有報導猜測中國國家物資儲備局一直在儲備資源，這可能會擾亂大宗商品需求和價格。

第二：金融市場

隨著穩定金融體系的舉措提振了市場信心，金融市場的波動已經顯著平緩。政府擔保緩解了市場對違約風險的擔憂，而央行已經竭盡全力地向金融體系注入大量的流動性。隨著投資者風險偏好回升，股票市場也在反彈，債券價格走低，帶動收益率急劇上揚。反映全球信貸市場壓力的關鍵指標已經回落到了接近2007年中的水平，這些指標包括紐約的泰德價差（歐洲美元利率與3個月美國國債的利差）、倫敦的倫敦銀行同業拆息和隔夜指數掉期之間的利差以及東京的東京銀行同業拆息與隔夜指數掉期之間的利差。

投資者人氣的轉變是如此顯著，以致於金融市場目前已經在專注於貨幣刺激計劃的最終撤出。

第一：中國

強於預期的中國經濟數據一直是經濟復甦討論的重要推動力。中國龐大的人民幣4萬億元財政刺激支出（佔中國兩年GDP的12%）以及巨額貨幣政策，正在支撐著中國國內需求再現活力。中國5月份工業增加值同比強勢增長8.9%，汽車業產值以35%的增幅領漲。中國5月份零售額加速增長，而今年前5個月的固定資產投資較上年同期迅猛增長32.9%。

據穆迪經濟網(Moody's Economy.com)推算，今年第一季度中國經濟恢復了將近兩位數的增速。這種增勢提振了外界對中國經濟帶動全球經濟走出衰退的觀點。世界銀行(World Bank)近期將2009年中國經濟增長預期從6.5%上調至7.2%，這一消息隨即帶動市場走高。

不過，談到中國經濟數據，我們必須保持謹慎。中國固定資產投資的部分增幅可能是不真實的，這一指標將土地銷售和二手機械價值視同為投資。中國經濟數據可能因為銀行貸款顯著增長而被放大膨脹，而近期企業破產潮中的所有權變動也可能擾亂了數據。有跡象顯示，固定資產投資未來數月或將放緩，這必然會影響到中國對資源和原材料的需求，可能會打擊到大宗商品市場近期的旺盛人氣。

前景

亞太地區的經濟復甦跡象值得關注，但我們同樣也需要對有可能影響經濟復甦預期的警告和限定性條件予以重視。鑒於中國經濟影響力不斷壯大，亞太地區很有可能會比其他地區更快地走出經濟下滑。不過，金融市場反映出來的樂觀情緒似乎和產值增長可能長期低於趨勢的狀況有些不相符合。

（編者按：本文作者麥樂信(Matt Robinson)是穆迪經濟網經濟分析師。）

芝加哥聯邦儲備銀行5月中西部製造業指數降至16年低點

2009年 6月 30日 06:16

芝

加哥聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Chicago)週一公佈的數據顯示﹐受汽車行業嚴重下滑拖纍﹐美國中西部地區5月份製造業活動降至近16來的最低水平。

經季節因素調整後﹐5月份中西部地區製造業指數下降3.1%﹐至78.2﹐為1993年9月份以來的最低水平。

4月份的數據經向下修正後為80.7﹐初步數據為81.8。

5月份中西部地區製造業產值較上年同期下降24.4%﹐全國製造業產值較上年同期下降15.2%。

中西部地區製造業指數的四個主要分類指數中﹐有三個指數出現下滑﹐其中汽車業指數較上月和上年同期的降幅均創最高水平。

芝加哥聯邦儲備銀行的數據顯示﹐中西部地區5月份汽車產值較上月下降10.7%﹐4月份為下降3.0%﹔5月份汽車產值較上年同期下降39.2%。當月汽車業指數為44.7﹐創18年以來的最低水平。

報告還稱﹐5月份全國汽車產值較前月下降2.6%﹐較上年同期下降22%。

美國國債價格上漲暗示通脹擔憂過頭

那

些因擔心政府的財政和貨幣政策難以為繼而賣出國債的人﹐顯然已經歇夏去了。

過去幾週﹐美國長期國債的收益率急劇上升﹐因為投資者擔心﹐政府通過舉債來大規模增加支出會推高通貨膨脹率。債券投資者通過賣出美國國債來表達他們的這種擔憂。

但就在有人擔心美國可能走上津巴布韋式的超級通貨膨脹之路的時候﹐一件滑稽的事情卻發生了：人們開始再度買進美國國債﹐從而推高了國債價格、壓低了與其反向而行的國債收益率。10年期美國國債的收益率週一收於3.490%﹐創下5月29日以來的最低水平﹐遠低於3.94%的2009年高點。

Miller Tabak的策略師格林豪斯(Dan Greenhaus)說﹐市場曾經反應過度了。他說投資者高估了經濟復蘇的速度和力度。格林豪斯認為﹐人們的關注點從經濟穩定一下子就跳躍到了難以置信的通貨膨脹壓力以及顯著的經濟增長。

國債價格最近的上揚勢頭有可能被本週公佈的經濟數據所逆轉。這些數據包括供應管理學會(Institute for Supply Management)週三將公佈的製造業指數﹐以及週四公佈的就業數據。任何顯示美國經濟復蘇勢頭出人意料強勁的蛛絲馬跡都有可能促使投資者拋售美國國債。

但鑒於美國創紀錄的1,040億美元國債發行以及美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的會議結果這兩大利空因素上週都未能阻止國債上揚﹐因此國債價格可能還是有耐久力的。由於美國聯邦儲備委員會(Fed)最近一直在以出其不意的方式顯著影響著國債市場﹐因此在在美聯儲會議前買入美國國債﹐就有點像從一只熟睡的比特犬身旁偷走一塊狗糧。但投資者還是樂此不疲。

來自中國的消息也有可能是推動國債價格上漲的因素之一。中國央行行長週末期間暗示說﹐作為美國國債的最大持有者﹐中國短期內不會拋售美國國債。美聯儲有關不增加國債購買量的決定也沒有嚇住投資者﹐美聯儲購買國債是為了將利率水平保持在低位。有一派觀點認為﹐美聯儲購買國債產生了與其本意相反的效果﹐這種做法增加了人們對通貨膨脹的恐懼﹐反而推高了利率。

高盛(Goldman Sachs)的經濟學家哈特茲烏斯(Jan Hatzius)指出﹐國債收益率也有可能保持在低水平﹐因為當前沒有多少企業或消費者想借債。市場競爭的缺乏有可能將國債的價格保持在高位﹐將國債收益率保持在低位。

中國再次呼籲建立新型儲備貨幣

2009年 06月 29日 07:25

中

國央行(People's Bank of China)上週五稱﹐中國將推進國際貨幣體系改革﹐以增強其多樣性及合理性﹐減輕對當前儲備貨幣的過度依賴。

中國央行稱﹐為避免主權信用貨幣充當儲備貨幣的內在缺陷﹐需要創造一種能夠維持長期幣值穩定的國際儲備貨幣。

中國央行在其網站上發佈的《中國金融穩定報告(2009)》中再次呼籲創造一種以國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)及其成員國之間使用的特別提款權(Special Drawing Rights)為基礎的新型國際儲備貨幣。

中國央行行長周小川今年早些時候在二十國集團(G20)倫敦峰會前夕首次提出了該建議。這一建議最初以周小川署名文章的形式出現在中國央行的網站上。

中國央行最新發佈的金融穩定報告將該提議囊括其中﹐似乎是將此設想作為央行官方觀點正式提出。

中國央行在這份年度報告中稱﹐應該由IMF集中管理成員國的部分儲備﹐並改革IMF體系﹐增加新興市場和發展中國家的代表性和發言權。

中國央行還呼籲加強對主要儲備貨幣發行國的經濟金融政策的監督。

此前﹐中共中央政策研究室(China Central Policy Research Office)經濟局局長李連仲於週四稱﹐人民幣應當成為IMF和其成員國使用的特別提款權的第五種組成貨幣。目前特別提款權由四種貨幣構成﹐即美元、歐元、日圓和英鎊。

李連仲提出這五種貨幣應均佔20%的權重。

中國央行在週五的報告中還稱﹐中國在短期內面臨通貨緊縮壓力﹐中長期內面臨通貨膨脹壓力。

中國央行稱﹐外部需求減弱將促使部分出口產品轉為內銷﹐進而增加國內市場供給﹐加大價格下行壓力﹔全球大宗商品價格下跌也會加大通貨緊縮風險。

不過報告稱﹐全球貨幣供給總體寬鬆﹔一旦市場信心恢復﹐國際商品價格可能會重拾漲勢﹔一些經濟體的財政赤字大幅上升﹔這些都可能在中長期轉化為通貨膨脹壓力。

中國經濟刺激投資計劃半數資金已獲安排

2009年 06月 26日 14:07

中

國財政部(Ministry of Finance)週五稱﹐新增擴大內需投資中﹐1.18萬億元新增中央政府公共投資已經安排了一半資金﹐其中用於災後重建的資金佔已投資金額的三分之一左右。

財政部在其網站上發佈的公告中稱﹐目前已經安排人民幣5,915億元中央政府投資﹐其中災後重建資金人民幣2,000億元﹐佔總投資的33.8%。

中國推行的人民幣4萬億元經濟刺激計劃已經導致銀行貸款激增﹐1-5月份新增人民幣貸款超過5萬億元﹐超過政府的全年最低貸款目標。

鑒於市場對刺激性資金未來可能引發通貨膨脹以及投機性投資的擔憂﹐中國的決策者和中國觀察人士都在密切關注經濟刺激資金的流向﹐以及資金分配的有效性。

中央政府去年11月宣佈啟動4萬億元經濟刺激計劃﹐計劃將持續至2010年。中央政府負責提供其中的1.18萬億元資金﹐剩餘的資金由非政府部門支出﹐包括銀行貸款。

成思危﹕中國經濟到2011年可能實現全面復甦

2009年 06月 29日 08:44

原

中國人大常委會副委員長、知名學者成思危上週六表示﹐中國經濟年增長速度到2011年可能會恢復到9%以上﹐屆時中國經濟應應實現全面復甦。

國際金融論壇(International Finance Forum)主席成思危在該論壇發表講話時稱﹐中國經濟要實現可持續發展﹐政府須通過提高人民群眾的購買力和財產性收入、加強社會保障體系建設等途徑拉動消費內需。

他表示﹐中國還需發展現代化服務和新能源工業。

成思危稱﹐他確信中國經濟到2011年能夠實現全面復甦。

他表示﹐中國經濟在2007年達到了當前運行週期的頂峰﹐當時國內生產總值(GDP)全年增速達到了13%。經濟增速在2008年第四季度降至6.8%﹐而且在今年第一季度進一步降至6.1%。

白宮﹕美國失業率可能在未來兩三個月升至10%

2009年 6月 23日 04:36

美

國白宮(White House)發言人Robert Gibbs週一表示﹐美國失業率可能在未來幾個月上升到10%﹐這和美國總統奧巴馬(Barack Obama)此前的預期略有出入。

奧巴馬上週稱﹐失業率可能在年末達到這一水平。

Gibbs稱﹐失業率可能還會進一步上升﹐未來兩三個月或達到10%。

美國5月份失業率達到26年最高水平9.4%。

Gibbs表示﹐美國需要每月新增125,000-150,000個就業崗位才能維持現在的就業水平﹐顯然這需要相當長一段時間才能實現。

世行預計2009年全球經濟前景黯淡

2009年 06月 22日 14:20

世

界銀行(World Bank)最新報告顯示﹐今年全球多數經濟體仍將處於衰退之中﹐從而為發展中國家能否引領全球經濟走向復甦打上了一個問號。

世界銀行在其全球金融發展年鑒中表示﹐去年淨流入發展中國家的私人資本減少了41%﹐今年預計將減少接近一半﹔2008年淨流入發展中國家的私人資本從2007年的1.2萬億美元下降到7,070億美元﹐預計該數字今年將進一步下降48%﹐至3,630億美元。

從世界銀行在首爾會議上公佈的2009年報告來看﹐由發展中國家帶動全球經濟走出陰霾希望渺茫﹐預計今年發展中國家的國內生產總值(GDP)僅能增長1.2%﹐遠低於2007年8.1%的增長率﹐也不及2008年5.9%的增幅。

預計大部分增長將集中在中國和印度身上﹔世界銀行的報告預計﹐如果拋開這兩個國家不算﹐2009年發展中國家經濟將收縮1.6%﹐失業率將進一步升高﹐更多人將陷入貧困。

今年全球經濟料將出現萎縮。世界銀行預計﹐2009年全球GDP將下降2.9%﹐全球貿易將下滑10%。其中﹐發展中國家GDP整體將萎縮4.5%。

世界銀行警告稱﹐儘管經濟已經開始反彈﹐但失業率很可能繼續維持在高位﹐而且類似衰退時期的一些狀況仍將普遍存在。

眼下的經濟滑坡是前幾年信貸寬鬆和美國住房市場過熱的結果﹐2007年開始暴露出問題的美國住房市場最終引發了大蕭條(Great Depression)以來最嚴重的一次全球金融危機。

世界銀行首席經濟學家林毅夫(Justin Lin)在報告中警告稱﹐兩年來的這場危機正在對發展中國家的資本流動產生重大影響﹐世界似乎步入了低增長時代。

報告稱﹐低利率和大規模財政刺激計劃在應對危機方面僅取得了部分成功﹐因為眼下金融市場尚未企穩﹐投資者信心依然脆弱﹐信貸形勢仍舊緊張。

為防止第二波危機來臨﹐報告敦促增加對世界最貧窮國家的援助﹐並嚴格金融監管﹐將具有重大系統性影響的銀行和包括對沖基金在內的非銀行金融機構全部納入監管。

報告稱﹐此類公司應該接受詳細審查﹐從而杜絕附屬公司未受到監管或者持有的資產沒有在帳面上得到體現的情況發生。報告還呼籲金融機構提高透明度﹐並遵守會計準則﹐以使估值結果更加精確。

世界銀行表示﹐從長期來看﹐要避免再次發生20世紀70年代和80年代的通貨膨脹和債務危機﹐各國央行必須收緊貨幣供應﹐政府必須削減赤字﹐並撤回對陷入困境的銀行的金融支持。

報告稱﹐最終讓銀行業恢復私有對重建一個高效率的金融業至關重要。

報告針對不同地區作出了經濟前景預期﹐內容如下﹕

東亞和太平洋﹕中國的財政刺激計劃應該會刺激該地區經濟從今年晚些時候開始復甦﹐2010年和2011年該地區GDP將分別增長6.6%和7.8%。

歐洲和中亞﹕預計2009年該地區GDP將下降4.7%﹐2010年僅增長1.6%。

拉美和加勒比海﹕今年該地區GDP料將下降2.3%﹐2010年將增長約2%。

中東和北非﹕儘管受全球信貸緊縮的直接影響不大﹐但今年該地區GDP增速料將下降一半左右﹐至2.1%﹐2010年和2011年GDP將分別增長3.8%和4.6%。

南亞﹕預計今年該地區GDP將增長4.6%﹐明年和2011年將分別增長7%和7.8%。

撒哈拉沙漠以南非洲國家﹕由於來自國外的匯款大幅減少﹐加上出口價格大幅下降﹐2009年和2010年該地區GDP增速將分別放緩至1%和3.7%。過去三年﹐該地區GDP平均增速為5.7%。

四週連漲結束﹐美國股市何去何從﹖

2009年 06月 22日 12:21

美

國股市5週以來首次下跌﹐但目前看來﹐此番回落可能是股市的休整﹐而非一輪跌勢開啟。

鑒於交易員們認為市場應會展開回調﹐標準普爾500指數在連續強攻10個交易日後終未能突破950點關口﹐這可能引發了市場的沉重拋盤。但股市在3個交易日後停止下跌﹐投資者並未拋售股票套現﹐而是選擇繼續留在場中﹐只是把持股轉成了醫療保健和消費必需品類股等抗跌股。

原油也出現五週以來的首次週跌幅。近段時間以來投資者出於通貨再膨脹的擔憂而紛紛買入大宗商品和新興市場資產﹐作空美國國債﹐不過現在交易日開始撤出這種日益過熱的交易。儘管汽油價格不斷上漲﹐但上週公佈的通貨膨脹數據仍顯示﹐5月份消費者價格指數(CPI)較前月升幅小於預期﹐而較上年同期則創出1950年以來的最大降幅。

道瓊斯工業股票平均價格指數上週累計下跌260點﹐至8540點﹐跌幅3%。標準普爾500指數下跌25點﹐至921點﹐跌幅2.6%﹐但僅為8週以來第二次走低﹐且仍較3月9日創下的12年低點上漲了36%。那斯達克綜合指數跌31點﹐至1827點﹐跌幅1.7%﹐但自3月初以來已累計上漲了44%。羅素2000小型股指數下跌14點﹐至513點﹐跌幅2.7%。

市場漲勢是否正在退潮呢﹖此前世界大型企業聯合會(Conference Board)公佈﹐5月份領先指標綜合指數上升1.2%﹐為3年以來首次出現連續上升﹐即便如此﹐市場也未能獲得多少上升動能。例如﹐儘管Research in Motion Ltd. (RIMM)最新公佈的第二財政季度利潤增長33%﹐且發佈的預期也難說疲弱﹐但其股價在上週五仍下挫了5%﹐這再度表明許多利好消息已經被市場消化。但另一方面﹐美國政府改革金融行業監管規則的承諾卻基本上沒有拖纍銀行類股走勢。

新牛市通常從成交量放大和市場信心增強中孕育而生。因此﹐雖然股市6月份漲至七個月高點﹐但在同期成交量降至年內最低水平的情況下﹐市場人氣難以受到鼓舞。Brown Brothers Harriman分析師伯克利(Andrew Burkly)稱﹐過去數週中成交量不斷萎縮的狀況表明市場對漲勢缺乏信心。伯克利對股市的態度最近也從看漲轉為中性﹐以等待更好的買進時機。

美林(Merrill Lynch)策略師稱﹐經濟的復甦仍將脆弱﹐恢復繁榮時期高增長、低通脹狀況的可能性不大。但政府的貨幣、財政和金融政策可能已經為信貸市場和股市構築了強勁支撐。在多空雙方的角力過程中﹐標準普爾500指數預計將在5月份低點883點和近期高點950點附近之間波動。

Rady Asset Management首席執行長拉迪(Harry Rady)認為﹐經濟可能已經避免了大蕭條的局面﹐但未來幾年中還要經歷長時間的衰退。

他擔心的問題之一是﹐拖纍美國經濟的巨額債務並未被消除﹐僅僅是從私人領域轉移到了公共領域。要解決資產負債水平嚴重失衡的問題﹐需要利用通貨膨脹來推高資產價格﹐或通過出售資產來償還債務﹐前一個辦法會產生難以消除的副作用﹐而在資產近期大幅貶值後﹐後一種辦法也不大可行。

繼羅素2000小型股指數3個月內累計上漲逾50%後﹐挑選值得買進的小型股變得更加困難。但最近所有小型股和經濟敏感類股的反彈實際上並不是由資產負債質量引發的。Intrepid Capital Small Cap Fund (ICMAX)經理辛納蒙德(Eric Cinnamond)稱﹐在當前去槓桿化的進程中﹐一些公司已經償還了大量債務﹐但其股價並未因此得到提振。

Kopin Tan

（本文譯自《巴倫週刊》）

安度經濟風暴的秘訣

2009/06/22 14:20:39

中小企業貸款業務已經受到全球經濟衰退的嚴重沖擊，近期也沒有明顯的好轉跡象。然而，台灣仲利控股公司(Financial One Corp.)董事長辜仲立(Andre Koo)認為，紀律、原則和對員工的關愛是企業能否度過驚濤駭浪的秘訣所在。

Andre Koo

“全球金融危機和經濟衰退給企業增速和資產質量等方面帶來許多挑戰。”42歲的辜仲立說，“但我對員工們講，這個時候正是我們在逆境中成長，堅持原則和紀律，並努力實現穩健發展的良好契機，這就是我希望實現的目標。”

辜仲立自2003年起執掌仲利控股，這家台灣公司的主營業務是向中小企業提供抵押貸款和直接融資。他和父親辜濂鬆(Jeffrey Koo)及另一個投資者共同擁有仲利控股這家新加坡上市公司66%的股權。辜濂鬆是台灣最大的金融集團中國信托金融控股股份有限公司(Chinatrust Financial Holding Co.)的董事長。

2008年，仲利控股的營業收入為2.448億美元，但淨虧損120萬美元，與2007年3,760萬美元的淨利潤形成鮮明對比，原因是公司增加了對其持有的美國資產組合計提的減值準備。截至2008年12月31日，仲利控股的總資產為27.3億美元，業務范圍覆蓋中國台灣、中國大陸、美國、泰國和越南。

最近，仲利控股與中國銀行達成一項合作協議，根據該協議，中國銀行將通過這家台灣公司向中國境內的中小企業提供貸款。中國銀行是中國大陸四大國有控股商業銀行之一，而仲利控股在全球有1,600名員工，其中在大陸有100名員工。辜仲立表示，這次合作是公司致力於“熱情服務客戶”很自然邁出的一步。

辜仲立說：“熱情服務客戶，這是我們公司的口號，也是我為何如此關注員工福利的原因。如果我不能關愛自己的員工，他們又怎麼能去熱情地服務客戶？”

“對我來說，任何事情都歸結到人的因素。作為管理者，理解員工非常重要，而且要去真正地關心他們。不要忽視小事，比如記住員工的生日，確保他們在工作時心情愉快等等。管理員工，並不意味著要在員工身上榨出每一分錢來。”

辜仲立家族的身家在台灣排名第五。他畢業於紐約大學(New York University)，獲學士學位和工商管理碩士學位。在新加坡出差期間，辜仲立接受了帕特裡夏.考斯曼(Patricia Kowsmann)的採訪。下文是經編輯後的訪談摘錄。

《華爾街日報》（以下簡稱WSJ）：你在第一份工作中得到的最大收獲是什麼？

辜仲立：我的第一份工作是在中國信托商業銀行(Chinatrust Bank)紐約分行(中國信托金融控股公司的全資子公司)做助理信貸員，負責準備信用申請文件和評估抵押物。我從中領悟到，在信貸這一行，對借款人和抵押物的全面盡職調查至關重要。要做出正確的信用評估決策，是沒有捷徑可行的。

WSJ：誰給過你最好的商業忠告？

辜仲立：我父親告訴我：永遠都要尊重自己的同事，保持公司內部的團隊合作精神，要與員工有良好的溝通和交流。

WSJ：對新進入這一行的人，你有什麼忠告？

辜仲立：別急著想一口氣吃成個大胖子，要花時間打好基礎。

WSJ：你最喜歡讀哪本商業書籍？

辜仲立：我最喜歡的書是吉姆.柯林斯(Jim Collins)寫的《從優秀到卓越》(Why Some Companies Make the Leap...and Others Don't)。這本書讓我跳出日常工作來考慮事情，關注能讓公司保持核心競爭力的東西，也就是紀律。作為一個向中小企業提供貸款的機構，我們在信用評估方面制定了全面的規章制度，形成一種有利於控制風險的決策機制，並要求所有的信貸員不折不扣地遵守這些規定。《從優秀到卓越》這本書告訴我們，紀律對一家公司來說多麼地重要，這令我感同身受。

WSJ：你現在在讀什麼書？

辜仲立：我定期閱讀《哈佛商業評論》(Harvard Business Review)，現在花更多的時間看關於中國經濟及其金融行業的中文期刊。這些期刊從政治和社會角度對一些經濟動向和政府政策提出獨到的見解。

WSJ：你希望每個新入司的員工都明白一個什麼道理？

辜仲立：我希望他們懂得，誠實正直是在金融行業工作所必須具備的核心價值觀。

WSJ：就你從事的這個行業，在亞洲與在其他國家經營有何區別？

辜仲立：建立信任感在亞洲更為重要。在大多數情況下，別人相信你才會和你做生意；這也是相互的，因為你同樣不應該與自己不信任的人談生意。

WSJ：作為一個管理者，你做過的最艱難的抉擇是什麼？

辜仲立：我做過的最艱難的抉擇是在2000年推動公司變革。當時，我們已經是一家擁有20多年歷史的企業，在行業中佔據主導地位；因此，在公司運營良好的情況下，說服高管層公司需要進行組織變革是一件很困難的事。

WSJ：最令你滿意的決定是什麼？

辜仲立：也是那個推動公司變革的決定。當我們完成組織變革時，公司總資產在四年時間裡翻了一倍，並建立起一個有效的信用評估體系，使我們的中小企業貸款違約率始終保持在一個較低的水平。

WSJ：在你看來，一個好的管理者應該具備哪三大素質？

辜仲立：最重要的素質是自律，沒有紀律就沒有產能。第二大素質是原則，通過堅持原則，把管理者的價值和利益與公司統一起來。第三大素質是對工作的熱愛，沒有工作熱情，就談不上對公司的奉獻。

WSJ：你從目前的全球經濟危機中得到什麼經驗教訓？

辜仲立：一定要關注並掌控那些可能會損害到公司的事情，永遠保持警覺，要以居安思危的心態來評估所處的商業環境，不能過於樂觀。

美國領取救濟人數急劇增加

2009年 06月 22日 17:39

在

經濟剛開始衰退的時候﹐美國領取福利救濟人數原本已經放緩增長﹐許多州實際上還有所下降。但目前美國的福利救濟人數正在普遍增加﹐這是自10多年前克林頓總統簽署法案承諾“在適當的時候終止福利”以來的首次增加。

《華爾街日報》和美國州議會聯合會(National Conference of State Legislatures)進行的一項調查顯示﹐美國30個主要州中有23個州的福利申請個案數量較上年同期出現增長﹐這30個主要州的人口佔到了美國總人口的88%以上。隨著越來越多的失業者的失業救濟到期﹐很多人都轉而求助福利作為權宜之計。

那些失業問題最為嚴重的州﹐福利救濟人數的增長也最為明顯。俄勒岡州5月份的福利人數較上年同期增長了27%﹔今年3月南卡羅來納州和加州的福利人數分別較上年同期增加了23%和10%。僅僅幾個月前﹐一些大州的福利申請個案數量還在下滑﹐但現在卻在不斷增加：紐約州增加1.2%﹐伊利諾伊州增加3%﹐威斯康星州增加3.9%。不過﹐密歇根州和新澤西州等一些大州的福利人數仍在下降。

全美享受福利的家庭數量近期增加﹐這意味著福利救濟體系在眼下這個更為需要的時期有所擴大﹐從而緩解了一些批評人士對克林頓福利改革的擔憂情緒。批評人士此前表示﹐克林頓的福利改革會導致那些真正需要福利的人反而得不到幫助。

美國布魯金斯學會(Brookings Institution)的哈斯金斯(Ron Haskins)說﹐我認為這是個好消息﹐這正是本該發生的情況。哈斯金斯曾作為共和黨國會工作人員﹐幫助起草了1996年的福利改革法案。

1995年美國福利申請個案數量曾達到了500多萬人的最高點﹐但在1996年該法律推出後急劇減少。這部法案對福利規定了時間限制﹐著重於促使享受福利者去工作。福利的期限各州有所不同﹐但除了一些例外﹐聯邦規定的最長福利期限是5年﹔此後福利就會隨之終結。

美元 VS 多元国际货币机制

奥斯曼•曼登(Ousmune Mandeng)为英国《金融时报》撰稿 2009-06-19

俄罗斯总统德米特里•梅德韦杰夫(Dmitry Medvedev)本周提醒了我们：最高官员们对于国际货币体系改革是认真的。英国央行行长默文•金(Mervyn King)最近也强调称，这一改革是全球经济目前面临的最大挑战。更早些时候，中国央行行长周小川实质上以国际货币体制多元化为主旨的言论，令这一问题更加引人瞩目。

这场讨论围绕的是全球经济危机对国际货币体系的影响，同时寻求以更有效法的手段来管理全球流动性。因此，它对于美元和国际储备资产总体配置都意义重大。

当前的国际货币体系，是二战后建立的布雷顿森林体系(Bretton Woods)的遗赠，即各国货币与美元挂钩，而美元与黄金挂钩。当时，美国是全球最大的债权国，而迄今为止仍是全球最大的经济体。这赋予了美元卓越的地位。然而，至少从上世纪60年代开始，政策制定者们便意识到，利用主权货币来管理全球经济存在问题。美联储(Fed)根据全球经济的需求调整本国政策的可能性很小。这使得各国央行管理国际流动性的能力从根本上陷入一种困境。因此，呼吁改革现有体制与减少全球经济对美元依赖的考虑是紧密相关的。

使用主权货币，还意味着储备资产的可获得性受到已发行合格证券储量的限制。各国央行的国际储备资产约合7万亿美元，其中估计65%至75%为美元资产。已发行的美国长期可流通政府债券中，至少一半为各国政府持有。关键证券高度集中于政府部门，可能对这些市场的运转造成损害。一旦各国央行大举抛售储备资产，就会导致市场严重混乱。美元资产不足以满足国际储备的需求。美国政府加大国债供给的举动，也引发了其他国家央行的信贷担忧。支持以美元作为全球经济名义锚定的论据，从未如此薄弱。

然而，眼下没有哪种单一工具能够取代美元。要想在创建真正国际货币的问题上达成共识，可能还存在一些困难。由于现存制度上的局限性，国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)不太可能成为重要的储备资产。黄金和其它大宗商品的供应很不稳定。因此，主权货币可能将继续在管理全球流动性中发挥主导作用。考虑到使用少数几种主权货币的限制，使用更多主权货币似乎是明智之选。当我们努力改革全球货币体系时，不应试图寻找美元的替代品，而应提高其它货币的地位作为补充，从而形成一种宽泛的多元货币机制。许多国家的央行目前正尝试接受一些条件，以确保能够有序地摆脱对美元的依赖。

以当前的市价计算，新兴经济体在全球经济总产出中的比重超过三分之一，且在未来10年内，这一比例可能提高到二分之一，然而在各国央行的国际储备资产组合中，几乎看不到这些国家的货币。一方面，国际商业交易中货币多元化程度很高，另一方面，国际货币交易则特别集中，这是一个历史遗留下来的奇怪现象。任何形式的国际货币体制改革，都可能以恢复经济与货币领域的对称性为目标。这将增加对新兴市场货币的需求，也就意味着美元和其它发达经济体货币的相对重要性将有所下降。对于国际投资者而言，这将完全改变具有代表性的全球资产组合这一概念。

译者/管婧

本文作者是安石投资管理公司(Ashmore Investment Mgt.)公共投资咨询主管，曾任国际货币基金组织(IMF)地区副处长。

美元走軟﹐股市疲軟限制美元跌幅

2009年 06月 20日 09:26

紐

約匯市週五﹐美元盤中兌多數主要貨幣大幅下挫﹐因此前穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service Inc.)警告稱可能下調加利福尼亞州評級。

不過﹐尾盤時段油價和美國股市下跌幫助美元收復部分失地﹐並推動收益率較高的歐元兌日圓跌至盤中低點。

歐元兌安全性相對較高的美元和日圓的走勢出現分歧﹐這表明美元下跌並不僅是因為風險偏好處於較高水平﹐同時還受到每股財政赤字擴大相關擔憂拖纍。

穆迪表示﹐將加利福尼亞州的A2一般債券評級、租賃債務及其他州政府支持債務的評級列入可能下調的觀察名單。

市場對加利福尼亞州的擔心主要是因預計該州將出現預算赤字﹐同時該州審計長宣佈7月份可能無法完全履行財務上的所有義務。

受此影響﹐美元遭遇拋售。

此外﹐當時正值美東時間上午11:30前後的倫敦市場收盤前的定盤時段﹐這是外匯匯率的一個關鍵參考時點﹐企業更傾向於在這一時段執行交易。

ING Capital Markets駐紐約的外匯交易部門負責人John McCarthy表示﹐這就是當時外匯市場大幅波動的原因﹐雖然當時的成交量並不是很高。

他還稱﹐歐元、英鎊和澳元分別在略高於1.40美元、1.65美元和0.8100美元的水平上都有止損盤。

歐元兌美元觸及週一以來最高水平1.4013美元﹔英鎊和澳元分別升至一週高點1.6562美元和0.8117美元。美元兌日圓走低﹐跌至盤中低點96.0日圓。

紐約匯市週五尾盤﹐電子交易系統顯示﹐歐元兌1.3948美元﹐週四尾盤兌1.3894美元﹔美元兌96.23日圓﹐週四尾盤兌96.62日圓﹔歐元兌134.22日圓﹐週四尾盤兌134.22日圓﹔英鎊兌1.6496美元﹐週四尾盤1.6341美元﹔美元兌1.0803瑞士法郎﹐週四尾盤兌1.0868瑞士法郎。

不過本週外匯市場在窄幅區間內波動﹐反映了下週美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC)會議召開前市場的不確定性。

分析師稱﹐全球經濟衰退似乎即將結束﹐而大幅增長前景依然遙遠﹐所以交易員尋找新的交投指引。下週除FOMC會議外的潛在影響因素包括﹕美國住房數據、美國財政部1,040億美元2年期、5年期和7年期國債拍賣、歐洲央行(European Central Bank)的1年及以上期限的再融資操作。

IPO重啟將檢驗中國股市

2009年 06月 22日 10:17

監

管機構放出信號將重啟A股新股發行市場﹐中國股市復蘇的持久性本週將成為人們關注的中心。

雖然今年中國證券市場是全世界表現最好的證券市場之一﹐但組織重啟自去年9月以來關閉的IPO市場是對中國大陸投資者風險偏好的新考驗﹐可能會顯示出當前的形勢是否已不只是熊市反彈。

上週五﹐中國證券監督管理委員會(簡稱：中國證監會)批准桂林三金藥業(Guilin Sanjin Pharmaceutical)在深圳證交所進行IPO﹐規模為人民幣6.3億元（9,200萬美元）。

許多有關方面都會祈禱這家製藥公司的IPO順利進行。

緊跟三金藥業之後等待上市的有30多家公司﹐其中包括中國光大證券公司(China Everbright Securities Co.)和中國建築股份有限公司(China State Construction Engineering Corp.)﹐二者都已獲準上市﹐但隨後因中國政府的IPO禁令而被擱置。據中國民族證券(China Minzu Securities)的一份報告﹐今年剩下的時間里新股發行總規模將超過人民幣1,000億元。事實上﹐這個數字可能會比現有的估計大得多﹐美林(Merrill Lynch)報告說還有300家公司已經申請上市。

人們將密切關注中國證監會如何處理新股發行請求。在中國﹐監管機構不僅批准哪家公司可以上市﹐還負責制定上市價格。最終決定上市定價的不是投資銀行和發行股票的公司﹐而是中國證監會。

過去﹐這對於A股IPO投資者來說很有利﹐因為A股IPO很少虧損。國際貨幣基金組織(IMF)說這是系統性的IPO股價低估。數據公司Thomson Financial的數據顯示﹐在最具代表性的2007年﹐上海證交所進行的IPO只有兩樁虧損﹐其餘IPO在交易首日平均上漲186.9%。

中國證監會當時可能是在實施擴大持股面的目標﹐逾1億中國大陸民眾開設了股票交易帳戶。滬市2007年10月達到6,000點高點﹐隨後下跌71%之多﹐而上述IPO的收益也減輕了股市暴跌的沖擊。

本輪IPO中﹐中國證監會希望對政策作出一些調整﹐讓市場在股票定價方面發揮更大作用。據報導稱﹐中國證監會將選擇合適的時機調整股票發行政策﹐增加可交易股票的數量。

對於這是否會結束上市首日大幅上漲的局面﹐我們還需拭目以待。如果中國真的按照此前的建議﹐允許可口可樂(Coca-Cola)、沃爾瑪(Wal-Mart)或匯豐控股(HSBC)等大型跨國公司在A股市場上市﹐那麼它就不可避免地需要採取更為透明的做法。

儘管A股市場不允許中國境外的投資者進入﹐但也有理由認真關注這些變化。中國概念股在A股IPO市場上的強勁表現會對人氣產生促進作用。比如﹐在香港上市的中國移動(China Mobile)就是考慮回歸內地上市的眾多公司之一。

內地IPO的重啟也會加快在海外上市的中國公司回歸的步伐。

本週總部位於北京的多元環球水務(Duoyuan Global Water)和總部位於上海的康鵬化學有限公司(Chemspec International)準備在紐約證交所定價發行。在香港﹐大陸洗護產品生產商霸王國際(Bawang International)和運動服裝零售商361度(361 Degrees International Limited)也重新啟動了在當地上市的巡回推介。

不過﹐籠罩在中國內地股市之上的風險是﹐如果新IPO的流動性處理失當﹐將可能終結持續了10個月的股市反彈。

美林在近期的報告中稱﹐我們對IPO和A股市場的經驗是﹐大型IPO和配售常常同市場的重要轉折點有關﹐但看來並不是主要的推動力。相對而言﹐實質經濟狀況、公司收益前景和政府的政策﹐尤其是貨幣政策都更加重要。

雖然這種立場有些模棱兩可﹐但卻提醒人們﹐不能忽視脆弱的經濟基本面﹐而不能只看到風險投資偏好的捲土重來。如今﹐越來越多的證據顯示﹐決策者給金融市場帶來的復蘇力度超過了對實體經濟的提振。在當前的氣候下﹐應該做的是確保具有最佳前景的公司到股市中來﹐而不是最需要現金或關係最密切的公司。

不過﹐由於利率水平較低﹐流動性幾乎無處可去﹐因此IPO市場將不乏有好戲上演。

分析：中国多项经济指标回升

英国《金融时报》刘励和(Justine Lau)香港、 吉密欧( Jamil Anderlini) 北京报道 2009-06-15

数千亿美元的紧急政府支出为中国经济注入了一剂强心针。中国官方数据显示，上月工业增加值和零售额大幅跃升。

中国上周五公布上述强劲数据之时，其它数据显示，今年5月中国各银行新增贷款总额有所增加，使今年迄今各银行发放的贷款总额超过2009年全年的官方目标。

不过，经济学家警告称，私营部门的增长依然疲弱，并对经济反弹的基础强度表示怀疑。

中国央行一份调查报告显示，尽管中国经济依然有持续通缩的风险，但家庭通胀预期已升至创纪录高位。

今年5月，工业增加值同比增长8.9%，高于4月份7.3%的同比增幅。零售额同比上升15.2%，4月份的增幅为14.8%。

上述数据公布前一天，中国表示，上月投资额已飙升至创纪录高位。尽管进出口有所下滑，但经济学家表示，中国进出口均已企稳，若按照经过季节性因素调整的月度数据衡量，基本持平。苏格兰皇家银行(RBS)经济学家贝哲民(Ben Simpfendorfer)表示：“消费表现强劲，但政府支出起到了一定作用。我不太相信中国经济已出现根本性反弹。”

“由于出口仍显疲弱，强劲的（工业增加值）数据下半年很难持续。”

今年5月，中国各银行新增贷款6645亿元人民币（合972亿美元），高于4月份的5918亿元人民币，但远低于第一季度平均每个月1.52万亿元人民币的水平。

这使得今年以来的新增贷款总额达到5.8万亿元人民币，超出了全年5万亿元的官方目标。

政府对新建基础设施及大量新增银行贷款的重视，已触发了一些监管官员对于刚刚萌生的通胀的担忧。

中国央行上周五公布的一份调查报告显示，今年第二季度，表示价格“高得令人难以接受”的家庭总数升至43.3%，高于第一季度26.1%的水平。

调查报告还显示，对收入表示“满意”的家庭数量跌至1999年开始记录以来的最低水平。

中国政府已命令国有企业减薪而不裁员，要求所有企业在大量裁员之前必须获得批准。

中国政府担心，大范围失业可能会导致社会不安定。但许多官员更担心可能引发公众抗议的高通胀。

最近几个月，中国的消费者及生产者价格均出现了轻微通缩。一些经济学家认为，许多行业产能过剩、以及对中国出口的需求骤降，意味着中国将持续面临价格下降的风险，这种风险要高于高通胀。

Lex专栏：日本力挺美国国债

英国《金融时报》Lex专栏(Lex) 2009-06-15

麻烦缠身的美国国债市场终于松了口气。上周末的八国集团(Group of Eight)财长会议前夕，日本财务大臣与谢野馨(Kaoru Yosano)表示，他对美国国债的信心“绝不会动摇”。市场迅速做出了反应。基准的10年期美国国债收益率下跌约6个基点，至3.8%。

考虑到日本是全球第二大美国国债持有国，与谢野馨这或许是在为自己捧场。尽管如此，它仍为美国债市艰难的一周画上了愉快的句号。在上周的一次10年期国债拍卖中，美国国债收益率一度升至3.99%的年内最高水平。

鉴于美国今年可能需要发行约3.25万亿美元的债券，这加剧了人们对于美国可能受到其最大买主——尤其是外国央行——抵制的担忧。

这种担忧虽由来已久，但看上去有些过虑。诚然，包括外国央行在内的所有投资者，都希望获得更高的收益。鉴于日益上升的通胀风险，这种要求完全合理。然而，鲜有迹象表明外国需求正在枯竭。毕竟，在上上周的债券拍卖中，包括外国央行在内的“间接竞购方”仍买入了34%的中期国债，而在此前的5次拍卖中，其买入比例为23%。

作为美国国债市场中的大买家，中国、俄罗斯和巴西时不时会对美元的主宰地位评头论足一番。作为外汇储备多元化计划的一部分，它们已表示，将出资约1000亿美元，购买国际货币基金组织(IMF)计划发行的5000亿美元债券的一部分。即便如此，它们总计高达2.5万亿美元的外汇储备，除了投入这个全球流动性最强的债券市场，没什么其他选择。正如与谢野馨所言，美元作为全球储备货币的地位“并没有受到威胁”。这一点确然无疑，至少目前如此。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

私人股本投资者或将“食言”

英国《金融时报》马丁•阿诺德(Martin Arnold)伦敦报道 2009-06-15

调查显示，未来两年，十分之一的私人股本投资者可能会违背自己向私人股本基金注资的承诺。

上述调查结果突显出私人股本行业面临的重大挑战。目前，该行业正忙于适应恶劣的新环境——回报率不断下降，投资者现金匮乏，以及监管机构和政界人士的抵制。

科勒资本(Coller Capital)进行的此项调查，涵盖了私人股本领域的120家大型投资者（或曰有限合伙人）。四分之三的受访者预计，今年私人股本投资派发的现金将有所减少。科勒资本是一家二手私人股本资产领域的专业投资机构。

略超过一半的投资者表示，派发现金的减少将对他们搜寻并管理新私人股本投资的能力造成限制。

为了应对亏损，包括美国养老基金和捐赠基金在内，许多全球最大的私人股本投资者，已被迫削减承诺向新私人股本基金注入的资金。

科勒资本首席投资官杰里米•科勒(Jeremy Coller)表示：“投资者似乎普遍认为，形势在好转之前，将会进一步恶化。”

律师们表示，迄今为止，有限合伙人很少出现违约。对未能兑现注资要求的惩罚非常严厉，以致于大多数私人股本投资者都宁愿低价出售其所持股本。

巴菲特緣何輸給短線交易員？

2009年 06月 12日 13:37

今

天《華爾街日報》網絡版的Writing On The Wall專欄談到了市場上一個頗有爭議的問題：價值投資是如何輸給短線交易員的。

該專欄說﹐傳統的觀念認為﹐具有良好增長前景的盈利企業的股價應該上漲﹐而像通用汽車(GM)這樣的破產企業則會消失﹐至少是只值幾毛錢。但這種觀念已經成為歷史了。如今﹐用量化公式投資數十億美元的一只對沖基金就能夠阻止某只股票的上漲﹔兩三只對沖基金的配置就能讓一家盈利的公司成為道瓊斯指數中的滯漲股。有幾個賣空者就能帶來2008年9月這種華爾街的暴跌。

那麼價值投資者在他們快進快出的對手前表現如何呢？

看看最有名氣的兩位價值型投資者──巴菲特(Warren Buffett)和Legg Mason的米勒(Bill Miller)﹐至少從今年初以來﹐他們的表現不算太好。

截至6月1日﹐米勒主要的基金今年共上漲了11%。巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)下跌了10.4%。對沖基金平均上漲了11%﹐可轉換債券套利基金上漲了24%以上。後者是買進一家公司的可轉債並做空這家公司的股票。

該專欄指出﹐對沖基金只是問題的一部分。程式交易和投機也在股價形成的過程中發揮了作用。

但對沖基金對市場的主導作用可能比人們想象的更大。據聯合國下屬的咨詢機構Global Policy Forum稱﹐對沖基金佔紐約證交所總成交量的比例高達35%﹐佔信貸延伸產品的比例為55%。

David Weidner

（“市場脈動”深入華爾街內部﹐尋找影響市場的新聞﹐分析引起關注的走勢和數據。）

油價的幕後推手：投機還是基本面？

2009年 06月 11日 13:17

油

價已經突破了每桶70美元關口﹐它最近的表現就像是全球經濟注定將不斷升溫一樣。

這種走勢是基本面的真實反映﹐還是投機熱的再度升溫？過去兩年里油價與基本面的關聯性一直不大。在11個月前突破每桶147美元之後﹐油價在今年初跌到每桶30多美元。不要告訴我是供求關係在這幾個月期間發生了如此大的變化。

基本面的需求情況顯而易見。我們可以看到：

-中國的需求正在回升。週三﹐中國政府稱﹐投資和其它工業活動加速回升﹐包括石油在內的大宗商品出現了上漲。中國在上一輪油價上漲期間扮演了“決定性”買家的角色﹐因此看漲油價的人士認為中國這次還會如此。

-供應儘管仍處於高位﹐但已開始下降。與此同時﹐汽油需求也小幅增加。

-歐佩克(OPEC)一直在努力降低供應量﹐這放大了需求的初步增長帶來的效應。

-美元將繼續疲弱﹐提振石油等以美元定價的大宗商品的價格。

-美國經濟已經觸底﹐很快就將再度開始增長。

最後一條可能最具投機性了。像石油多頭一樣﹐空頭自己也有充足的理由。

-即使中國的需求正在增長﹐但許多石油消費大國仍表現疲弱。西歐、日本和美國仍不是石油的大買家。這意味著中國是一個主要的買家﹐但非決定性的買家。

-歐佩克不能都遵守紀律﹐委內瑞拉和伊朗等成員國迫切需要賣出原油確保其預算和政策的執行。

-即使美元面臨壓力﹐歐元區的困境也會讓外匯交易員有所顧慮。如果美聯儲像市場預期的那樣﹐在今年晚些時候開始收緊貨幣政策﹐美元可能受到額外的提振。

-油價走高會讓美國的經濟復蘇步伐更加困難﹐從而阻礙近期的油價上漲。

正是最後一點可能讓石油多頭不太敢輕舉妄動。儘管油價的上漲一直被解讀為全球經濟恢復增長的信號﹐但上漲的幅度現在已開始給美國經濟帶來了更大的阻力。在油價上漲之際﹐抵押貸款利率不斷攀升﹐與此同時﹐美國消費者仍受到高負債、房屋價值下降和投資組合受到重創的拖纍。

有鑒於此﹐油價如何能繼續走高的確充滿挑戰性。

美國通貨緊縮憂慮情緒緩解

2009年 06月 12日 10:13

美

國經濟會走向有害的通貨緊縮還是高企的通貨膨脹？這個問題正成為2009年的關鍵爭論。從目前來看﹐市場似乎正在逐漸遠離通貨緊縮陣營。

投資者對美國經濟的憂慮正在減弱﹐這實際上是個令人振奮的跡象。但這也顯示出﹐美國和其他國家正處在大蕭條時期以來最為嚴重的全球經濟衰退之中﹐通貨膨脹預期已經處於升勢──如果這個麻煩問題持續下去的話﹐可能會成為美國聯邦儲備委員會(Fed)決策者們一個更大的憂患。

週三上午﹐4月份到期證券的損益平衡通貨膨脹率自去年9月中旬金融危機惡化以來首次進入了正值。這實際上意味著﹐這些證券的投資者不再認為明年春季之前會出現通貨緊縮──或是未來的任何時間。10年期證券的損益平衡通貨膨脹率目前超過了2%﹐而今年早些時候是0%。30年期投資的預期通貨膨脹率甚至達到了大約4.7%的更高水平。

當然﹐這些被稱為通貨膨脹保值債券（簡稱：TIPS）最近幾個月走向不定﹐應當謹慎對待──它們一度還預示今年物價會下跌7%﹐哪怕是對美國經濟最為悲觀的人士﹐這也是個極度不可能的前景。但損益平衡通貨膨脹率不斷走高背後反映出的核心信息是明確的。

與此同時﹐美國經濟的復蘇苗頭依然嬌嫩﹐甚至於都沒人敢用復蘇一詞來形容它。美國經濟現在每個月都會失去幾十萬個工作崗位﹐失業率已經達到了9.4%﹔工廠開工率處於歷史最低水平──這是通貨緊縮的特症。非常擔憂通貨緊縮的高盛(Goldman Sachs)經濟學家們發表了一份又一份報告來捍衛他們的觀點﹐指出了所有支持這一觀點的證據。

但許多投資者仍然相信惡性通脹就在不遠處﹐很多仍然對美國政府為遏制金融危機而開出的數千億美元金額感到驚訝的人士也抱有同樣的擔心。在谷歌搜索里﹐“惡性膨脹”的搜索次數似乎即將超過“通貨緊縮”﹐這是一個判斷通貨膨脹預期是否正在緩解的一個有趣但或許不科學的方法。美聯儲決策者已經屢次談到了通貨膨脹預期的重要性。

考慮到原油價格今年已經將近增長了一倍至每桶70美元﹐正在不斷推高油價﹐很多美國人懷疑更廣泛的通貨膨脹正在走高也無可非議。不包括能源和食品的核心消費者價格今年以來也一直在小幅但穩定地走高﹐和投資者的預期背道而馳。（5月份消費者價格指數將於6月17日公佈。）

Barclays Capital利率策略主管龐德(Michael Pond)警告稱﹐如果油價跌回每桶65美元甚至更低﹐投資者可能會放鬆他們的通貨膨脹擔憂神經﹐從而推動損益平衡通貨膨脹率再次回到負值。

但他補充稱﹐就現在而言﹐一些人此前擔心的通貨緊縮不會發生。

重回股市太晚了嗎﹖

2009年 06月 12日 10:30

上

週我收到了一位女性充滿絕望情緒的電子郵件。她在3月份的恐慌氣氛下拋出了所有股票﹐將資金投入到債券中。從那以後她就看到股價一天天漲起來﹐而與此同時﹐美國國債等債券的價格卻在不斷走低。她不知道該怎麼辦。於是問我﹕現在賣出債券再轉投股票是不是太晚了﹖

我相信許多人也處於這種左右為難的狀態。有數據顯示﹐許多普通投資者在股市探底時拋出了他們的股市基金﹐轉投債券。現在他們感到自己錯過了發財機會﹐都覺得心神不寧。

現在﹐他們該做些什麼﹖下面是我的一些建議。

--首先﹐不要驚恐。一些人對股市的看法是錯誤且十分危險的。股市不是一艘正在離港的輪船、一列正在離站的火車﹐或是一輛正在加速駛離的汽車。所以﹐你不必飛奔趕過去﹐以免市場消失不見蹤影。放鬆點。股價漲得越高﹐股票的投資價值就越低。股市總會有好的投資機會的。

--不要覺得你必須一下子採取一個巨大的行動。你可以分階段進行﹐比如每次只對投資組合的20%進行調整。大動作就是大賭博﹐這類舉動很少是必要的。

--在當前這類形勢下﹐那些寫財經評論的人經常推卸責任﹐建議讀者去“與值得信賴的理財顧問談談”。這固然不錯﹐但如果你真的有一位值得信賴的理財顧問﹐你可能就不會是今天這種處境了。而且找到一位好的理財顧問也並非易事。他們擁有CFP、ChFC、CLU或AAMS等理財師資格是必要條件。但專業資格並不能保證能力優秀。找到一位好的共同基金經理比發現一位好的理財顧問要容易。別信你親戚或高爾夫球友的推薦。理財顧問應該有拿得出手的過往業績。

--比如說﹐質量良好的“市場中立”型、“資產配置”型和“絕對回報”型共同基金便能為你做出許多正確的投資決策。這些基金的經理人可以無視基準股指的漲跌和其他干擾﹐靈活決定將資金投向那些他們認為的最佳獲利機會。如果他們覺得沒有什麼好東西值得投資﹐這些人通常會把錢留在手裡不動。許多這類基金通過衍生金融產品來對沖市場風險。值得關注的共同基金包括Hussman Strategic Total Return (HSTRX)、Federated Market Opportunity (FMAAX)、Leuthold Core (LCORX)、FPA Crescent (FPACX)以及BlackRock Global Opportunity (MALOX)。(這些基金在牛市時的表現可能弱於大盤﹐而在熊市時的表現卻可能強於大盤。)購買這類基金有可能為你解除煩惱。

--一些評論人士也有可能告訴你說﹐“專注於你的長期目標”﹐考慮你的“風險承受力”。顯然﹐這是常識。比如說﹐你不應該把未來幾年要用到的錢投入股市。但除此之外﹐這類投資秘方可能並不像一些人向你宣傳的那麼有用。一個10年期投資組合和一個30年期投資組合實際上有著類似的目標﹕以最小的風險獲得盡可能大的投資回報。在我看來﹐無論一個人的“風險承受力”有多大﹐他都不想賠錢。

--對任何建議你更大膽投資以追趕大盤業績的人都要保持警惕。有一條常被提及的理論說﹐儘管市場有波動﹐那些大舉投資更高風險資產的人自然也能獲得更高的長期回報。根本不是這麼回事。按照這個理論﹐重視保本產品的巴菲特(Warren Buffett)應該賺不了什麼錢才對﹐而實際情況卻是表現穩定的價值型股票幾十年來的表現實際上要好於成長型股票。最佳的投資回報並不是如有魔力般地來自那些最具波動性的投資產品。它們來自於購買被低估的投資產品然後耐心持有。

--什麼是被低估的投資產品﹖唉﹐這個問題沒有完美答案。但就像我的同事茨威格(Jason Zweig)上週六指出的那樣﹐頭腦冷靜的投資大師、波士頓基金公司GMO的董事長格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)說﹐即使在經過股市這三個月的上漲後﹐高質量的美國藍籌股依然有良好的價值和低水平的風險。但市場最近掀起了吸納垃圾股的熱潮﹐這些股票成了被遺忘的角落。不幸的是﹐除此之外股市中幾乎沒有什麼看上去便宜的股票了。可選擇的股票看來確實十分有限。

--最後﹐也別完全放棄債券。這就像不要因股價下跌就完全放棄投資股票一樣。而要看一看你手中的資產。中、短期和通貨膨脹保護型債券不易受到通貨膨脹率大幅飆升的負面影響。如果拿不準該投資哪類債券﹐投資Bill Gross管理的債券基金Pimco Total Return Fund應該是不錯的選擇﹐它是世界上規模最大的債券基金。

Brett Arends

（編者按：本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。）

世衛組織宣布甲型H1N1流感大流行

2009年 06月 12日 07:15

由

於甲型H1N1流感的蔓延，世界衛生組織(WHO)宣布了40多年來首次流感大流行。

總部位於日內瓦的世衛組織周四將疫情警戒級別上調至最高的6級，這個級別表示這種疫病在世界范圍內蔓延。

澳大利亞周三確診病例劇增，隨後世衛組織召集專家舉行緊急會議作出上述決定。上一次流感大流行是在1968年。

香港、菲律賓因甲型H1N1流感關閉學校

由於甲型H1N1流感病毒感染人數持續上升，菲律賓和香港做出了關閉學校的決定。

宣布流感大流行將要求所有國家實施防疫計劃，尚未報告病例的國家也不例外。

世衛總幹事陳馮富珍(Margaret Chan)周四說，全球已有74個國家報告了3.5萬例感染甲型H1N1流感病毒的病例。

陳馮富珍說，這種疫病的進一步蔓延是無可避免的。這種疾病迄今為止顯得較為溫和，世衛預計危重和致死病例的數量不會突然或急劇增加。

世衛組織正敦促疫病已經達到高峰的國家準備應對第二波感染。

Tomohiro Ohsumi/Bloomberg News

日本大阪市的車站內，過往旅客都戴上了口罩。

疫苗生產商將完成季節性疫苗的生產，這樣北半球即將來臨的流感季節將有足夠的季節性疫苗可用。

陳馮富珍說，生產抗病毒藥達菲(Tamiflu)的羅氏公司(Roche Holding Ag)已向世衛捐贈了大量這種藥品。世衛已經分發了首批捐贈的藥品，目前正從羅氏獲得又一批560萬劑達菲用於分發。陳馮富珍表示，世衛還邀請仿制藥生產商開始生產抗病毒藥。

澳大利亞過去一周確診病例人數增加了兩倍以上，截至周四達1,263例，周四在澳大利亞塔斯馬尼亞州新增3例確診病例。澳大利亞5月9日報告了首例確診病例。

世衛駐馬尼拉發言人考丁力(Peter Cordingley)說，澳大利亞引起我們注意的原因並不是因為病例的數量，而是存在群體性傳播的強烈跡象。他說，世衛同時也在關注英國、西班牙、日本和智利的類似跡象。

香港政府周四下令所有托兒所、幼兒園和小學關閉兩周，此前一所學校有十幾名學生被確診為甲型H1N1流感。泰國衛生官員確診30例新增病例，該國感染甲型H1N1流感的總人數達到46名。

世衛組織的數據顯示，全球甲型H1N1流感確診病例約有一半（13,217例）在美國，其中有27例死亡。

考丁力強調，“大流行”的說法只是衡量病毒的蔓延程度而非嚴重性。這種病毒的影響目前較為溫和，但還是會傳染很多人。

樊綱﹕現在遠未到處理通脹隱憂的程度

2009年 06月 15日 09:14

中

國央行貨幣政策委員樊綱表示﹐中國目前考慮處理通貨膨脹隱憂為時尚早﹐暗示中國還應在較長時間內維持寬鬆貨幣政策以呵護經濟。

根據國內財經媒體《21世紀經濟報道》週一報導﹐樊綱在接受該報採訪時稱﹐“從實體經濟和貨幣經濟的關係來講﹐現在還遠沒有到（需要）處理通貨膨脹隱憂的程度”。

他表示﹐宏觀擴張性政策要執行兩到三年﹐才能把經濟真正托穩﹐貨幣政策也要配合財政政策擴張。

中國自去年下半年開始將宏觀調控政策由從緊轉為寬鬆﹐施行積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。

放鬆貨幣政策後﹐中國的貨幣信貸環境自今年年初變得異常寬鬆﹐從而引發人們對於未來通貨膨脹壓力上升的擔心。

今年前5月累計新增人民幣貸款5.84萬億元﹐遠超過去年全年的4.91萬億元﹐且超過今年新增貸款目標下限5萬億元。同時反映國內金融體系流動性狀況的廣義貨幣供應量(M2)增速自3月份以來也連續3個月維持在25%以上。

關於通貨膨脹問題﹐樊綱解釋稱﹐目前中國通貨緊縮還有1個多百分點﹐原材料價格下降幅度還有5-6%﹐整體投資還不活躍﹐需要進行一定的觀望。

不過樊綱也表示﹐全世界流動性現在確實比較多﹐相信未來會有一個貨幣回籠的過程。

此外﹐樊綱認為﹐目前政府的經濟刺激力度已經足夠。

他在接受採訪時明確表示﹐現在的政策力度夠了﹐實現7%-8%的增長不是問題。

樊綱稱﹐以今年投資人民幣9,000多億元計算﹐扣除通貨膨脹等因素﹐相當於3%的國內生產總值(GDP)﹐力度足夠了。

樊綱還認為﹐中國經濟波動主要是內部調整造成的﹐不單是國際金融危機造成的。

樊綱稱﹐按淨值計算﹐出口佔中國GDP比重只有15%﹐因此中國經濟波動大部分屬於內部波動﹐是中國宏觀政策在起作用。

中國央行貨幣政策委員會是央行貨幣政策的諮詢議事機構。樊綱是該委員會的專家委員。

雖然貨幣政策委員會不是中國匯率、利率等貨幣政策的最高決策機構﹐但該委員會對貨幣政策的表述對市場和決策機構均有重要參考意義。

中國央行行長周小川同時兼任央行貨幣政策委員會主席。

G8財長開始為危機的結束作準備

2009年 06月 15日 08:22

八

大工業國(G8)財政部長週六表示﹐他們已經開始討論如何收縮大規模的經濟刺激措施。

G8財長稱﹐他們已委託國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)協助制定最佳方案﹐以削減預算赤字、撤出對銀行業的幫助並收緊貨幣政策。此時距離G8意大利拉奎拉峰會召開還有不到一個月的時間。

但IMF總裁多米尼克•斯特勞斯－卡恩(Dominique Strauss-Kahn)和美國財政部長蒂莫西•蓋特納(Timothy Geithner)都強調﹐在全球退出經濟刺激週期前﹐必須首先確保經濟能夠持續復甦。

G8財長在為期兩天的會議結束後發表聲明稱﹐他們討論了在經濟復甦趨勢穩定後制定相關計劃以取消非常規應急措施的必要性。

之前﹐隨著金融危機在2008年底愈演愈烈﹐發達國家政府紛紛提高借債規模﹐試圖提振需求。結果造成政府赤字達到戰後前所未有的水平。

若不採取措施﹐政府擔心其債券的收益率將可能大幅上升﹐導致公共和私人領域借貸成本增加﹐並對經濟復甦構成威脅。

IMF總裁:美元並不疲軟 正受到市場正確估值

2009年 06月 15日 08:12

國

際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)總裁多米尼克•斯特勞斯-卡恩(Dominique Strauss-Kahn)上週六表示﹐目前美元在全球貨幣市場處於合理水平﹐短期內不太可能走低。

他還說﹐鑒於美國、亞洲及日本經濟形勢好轉﹐2010年全球經濟前景光明。同時他警告稱﹐由於復甦之路依然脆弱﹐且危機尚未結束﹐對於一些國家來說﹐目前通過削減預算赤字來實施退出策略還為時過早。

斯特勞斯-卡恩在八國集團(Group Of Eight, 簡稱G8)財長會議的會後講話中否認美元疲軟可能是全球經濟面臨的問題。

前沿市場投資風光再現

2009年 06月 08日 11:28

隨

著風險偏好在全球再度升溫﹐投資者正在從發達市場和新興市場轉向那些規模最小、最為動盪的市場。

克羅地亞、尼日利亞和斯里蘭卡等國家正重新進入了股市投資者的視野﹐在去年年底和今年﹐這些國家的股市遭受了沉重打擊。

前沿市場一般是指那些因為規模太小、流動性太差或是難以進入而達不到新興市場標準的市場。這些顯著的特點使得前沿市場股價波動更加劇烈﹐風險也更大。

Getty Images

許多投資者如今正逐漸把資金投向那些更為動盪的前沿市場﹐比如尼日利亞

但隨著市場近期不斷走高﹐即便是風險最高的投資也找到了投資者。大宗商品價格的上漲也激起了投資者對那些通常供應大宗商品的小國的投資興趣。

對沖基金Neuberger Berman新興市場股票策略部（Neuberger Berman Emerging Markets Equity Strategy）的沙爾丹哈(Conrad Saldanha)說﹐前沿市場一年前被高估了。該基金管理著大約1.5億美元資產﹐職責包括投資前沿市場。他說﹐在週期高峰時﹐投資者會追逐風險最高的資產。現在一些資產看起來價格便宜。

在2007年和2008年﹐前沿市場有過風光表現﹔當時正值全球牛市的最後一波漲勢﹐前沿市場大幅走高。很多前沿市場在2007年實現了兩位數甚至三位數的漲幅﹐促使金融公司推出了一系列基金和相關產品。當時的促銷廣告大力宣揚﹐這些基金和產品基本與其他市場沒有關聯﹐這意味著它們不會隨著其他市場一道波動﹐從而成為一個不錯的投資組合多樣化的途徑。

但始於去年秋天的金融危機給全球股市帶來了沉重打擊﹐包括那些前沿市場。一些此類新基金就成立於市場轟然倒塌之際。

倫敦投資公司Duet Group非洲首席投資長、該公司旗下African Opportunities Fund基金經理沙拉米(Ayo Salami)說﹐前沿市場將與發達市場脫鉤的說法最近正再次受到推崇。他正在投資購買尼日利亞、肯尼亞、科特迪瓦和博茨瓦納的消費品類股。沙拉米說﹐這些經濟體將推動市場走向不同的走向。投資者正開始意識到這一點。

指數公司MSCI的前沿市場指數(frontier-markets index)包含來自25個國家的股票。該指數在2008年1月觸頂﹐到2009年3月初時累計下跌了69%。從那以後﹐該指數已反彈了51%。標準普爾500指數從高點跌至底部的幅度略小一些﹐從2007年10月的高點到3月份的低點共下跌了57%﹐隨後反彈的力度也更小﹐漲幅為39%。

Frontaura Capital LLC在2007年11月推出了一只前沿市場股票基金。這家芝加哥機構估計﹐該基金2009年上漲了26%﹐使其業績表現重新回到了2008年10月初的水平。

Frontaura的董事總經理帕吉特(Nick Padgett)在給投資者的月度研究報告中稱﹐有些月份你恨不得馬上過去﹐而有些月份你又希望永不要結束。5月份就是典型的後面這種情況。

Neuberger的沙爾丹哈說﹐大約一年前﹐尼日利亞銀行的股價與賬面價值的比約為8倍﹐但現在是1倍。他說﹐估值出現了大幅的下降。這已經消化了它是前沿市場的風險﹐並帶來了很好的上漲。

沙爾丹哈說﹐他的投資組合目前持有約2.5%的前沿市場倉位﹐而約半年前這個比例是零。部分投資是通過美國存托憑證和全球存托憑證等上市證券的形式持有的。他說﹐必要時我們可以自由增加對前沿市場的投資。

資產管理公司Frontier Markets Asset Management的創始合伙人、首席投資長斯佩代爾(Lawrence Speidell)認為在科特迪瓦、讚比亞、羅馬尼亞和斯洛文尼亞等國存在良好的投資機會。比如﹐他說讚比亞是個產銅大國﹐銅價的上漲有助於推動當地股市的反彈。他說﹐讚比亞股市並未與其它產銅國的股市同步上漲。

儘管大宗商品是許多前沿市場的推動力﹐但國內的長期增長前景也同樣重要。斯佩代爾說﹐長期的前景是收入、技術、生活標準和勞動力成本等的集合。你應該看到個人可支配收入的增長﹐因此可以投資消費品和銀行服務業。

從中鋁失意看中國國家戰略的缺失

2009/06/08 15:01:22

力

拓毀棄了與中鋁價值195億美元的投資協議﹐就這項交易公佈以來澳大利亞在野黨以及某些政治人物對它毫不掩飾的反對而言﹐可以說與4年前中海油收購美國加州聯合石油公司一樣﹐政治因素再度成為中國企業開展海外併購的一塊絆腳石。但中鋁此次失意恐怕很難再喚起國人的悲情意識﹐道理很簡單﹐如果第一次被“算計”尚可怨對手壞﹐那麼被同樣的手段再“算計”一次只能怨自己沒想明白。

中鋁此次跨國聯姻﹐單從中鋁公司的戰術運作上看﹐似乎並無明顯漏洞。交易在力拓最軟弱無力的時候達成﹐“乘人之危”的時機可謂掌握得恰到好處。交易條款的構築也很理性﹐沒有像中海油當年那樣咄咄逼人地尋求控股權﹐只是尋求兩個並不能發生決定性作用的董事會席位﹐投資分寸應該說也拿捏得合情合理。這樁交易之所以仍然難逃失敗命運﹐很大程度上是因為中國在全球政治、經濟事務中謀求更大話語權的國家戰略沒有設計好。

中國由於國情所限﹐政治上一直被西方國家視為“異類”﹐但由於中國在全球的經濟影響力日益增大﹐因此經濟上與西方國家的融合、合作是大勢所趨。在西方國家主導全球事務這一現實短期內無法改變的客觀形勢下﹐中國與西方國家打交道時的國家戰略只能是把自己的經濟影響力發揮到最大﹐把自己與西方國家政治差異所產生的負面影響縮減到最小﹐這一點中國國家戰略的制定者當然心知肚明﹐但如果主觀上把中國的經濟影響力無限放大、把中西方政治分歧必然產生的經濟交流障礙無限縮小﹐並在這個基礎上制定中國企業的“走出去”國家戰略﹐要想不碰釘子怕也難。

就拿中鋁這宗交易來說﹐中方主事者似乎從一開始就“假設”這是一樁純粹的商業交易﹐與兩家西方公司間進行的併購買賣無任何不同﹐你當然可以這樣宣傳﹐但如果天真到或者自負到認為西方也會普遍認同你這一觀點﹐那除了再度收獲一枚苦果外恐怕很難有其他結局了。反觀高盛和美國銀行等西方大銀行當年入股中資銀行的交易﹐當時這些中資銀行剛剛在政府主導下剝離了如山壞帳﹐其市場價值正面臨著普遍質疑﹐西方銀行的入股相當於給了它們一張躋身世界商業銀行之林的通行證﹐其入股價就相當於給這些中資銀行確立了保底價﹐積極意義應該不亞於中鋁在力拓身處困境時的“雪中送炭”。但與中國這邊由中海油和中鋁等企業單兵突進的做法不同﹐人家西方國家當初採用的卻是政府和企業協同推進的立體戰略﹐一方面由美國等國的政府出面壓中國開放金融業﹐扮得罪人的“紅臉”﹐一方面又由商業銀行出面雪中送炭﹐扮“白臉”﹐這一打一拉中既實現了西方具體銀行的商業利益﹐又最大限度提升了西方銀行業的在華整體利益﹐可以說西方在這件事上實現了企業自身利益和國家戰略利益的完美統一。

再看中鋁投資力拓這樁交易﹐企業自身利益和國家整體戰略利益明顯存在矛盾和衝突。一方面中國將成為西方資源業巨頭的股東﹐一方面中國又是這些礦業巨頭的大主顧﹐這實際上形成了中國自己和自己鬥的尷尬局面﹐而如果中國用自己在西方企業的持股“暗助”國家的戰略利益﹐那正好坐實了西方人的擔憂﹐這樣的“走出去”戰略要想不吃閉門羹才怪呢。

如果中國當初換一個思路﹐由中鋁向急需資金的力拓提供鐵礦石買方貸款﹐要它以簽訂用較優惠價格長期提供鐵礦石的合同作交換﹐在鐵礦石價格不斷下跌的當時﹐急需資金的力拓未必不願意簽訂這一協議﹐而這樣的協議則會在鐵礦石價格日後回升時起到離間力拓與必和必拓間價格同盟關係的作用。如果力拓也顧慮到這一點﹐中鋁則可提議﹐如果日後鐵礦石價格回升使這一低價供貨協議對力拓顯失公平﹐中鋁則可放棄這一協議﹐但前提是自己對力拓的債權將轉化為股權。當然﹐這一設想很可能是紙上談兵的一廂情愿﹐但我想借此說的是﹐中國 “走出去”國家戰略的制定者們確實有必要使自己的思維“複雜化”一點﹐否則中海油和中鋁這類交易的學費還會無休止地交下去。

（本文作者劉罡是《華爾街日報》中文網編輯兼專欄撰稿人。文中所述僅代表他個人觀點）

中投公司再度試水美國金融股

2009年 06月 04日 10:28

中

國投資有限責任公司(China Investment Corp., 簡稱：中投公司)增購12億美元摩根士丹利(Morgan Stanley)股份的舉動﹐是全球金融危機去年初惡化以來﹐中國這家主權財富基金首次大規模公開投資一家西方銀行。

自金融危機惡化以來﹐中投公司的管理人士和其他中國官員一直在談論他們對美國和歐洲金融業是如何缺乏信心﹐而這很大程度上要歸因於中投公司2007年12月向摩根士丹利投資56億美元、以及更早時它出資購買百事通集團(Blackstone Group LP)股份所蒙受的巨額帳面損失。中國官員們說﹐他們對市場動盪以及圍繞美國和歐洲政府各種救助計劃的不確定性感到擔憂。

因此﹐中投公司此次再度投資摩根士丹利顯然是它對歐美金融業新投下了一張信任票。不過這種信心可能今年4月時已經顯露了苗頭﹐當時中投公司董事長樓繼偉表示﹐公司正陸續看到投資機會﹐計劃今年要擴大海外投資。

中投公司此次再度投資摩根士丹利嚴格說來對該公司算不上什麼大手筆。所投入的12億美元大約只佔該公司2,000億美元資金額的0.6%。這筆投資基本上只是將中投在摩根士丹利的持股比例恢復到9.9%的原有水平。由於日本的三菱UFJ金融集團(Mitsubishi UFJ Financial Group Inc.)去年10月投資摩根士丹利﹐中投公司在摩根士丹利的持股比例曾一度降至9.9%以下。

與此同時﹐由於中投公司週二是以每股27.44美元的價格收購摩根士丹利股份的﹐購股價大大低於摩根士丹利2007年12月時50多美元的股價﹐這樣就拉低了中投公司手中摩根士丹利股份的平均購買價﹐從而使中投公司有望更早在摩根士丹利這一投資上實現持平。

中投公司對摩根士丹利的信心顯然高於新加坡的主權財富基金淡馬錫控股(Temasek Holdings)對巴克萊集團(Barclays PLC)和美國銀行(Bank of America Corp.)這兩家西方大型銀行的信心。

據知情人士週三對道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)說﹐淡馬錫去年12月和今年1月將其手中2%的巴克萊集團股份全部出售﹐並因此虧損約8.5億美元。

另據知情人士說﹐淡馬錫已將手中3.8%的美國銀行股份全部出售﹐並因此虧損約46億美元。

投資美國銀行蒙受虧損一事使淡馬錫在新加坡國內少有地遭到了批評。新加坡人批評淡馬錫的部分原因是他們覺得這家公司對它標榜的長期投資理念轉變了態度。

淡馬錫解釋說﹐它2007年12月原本投資的是美林(Merrill Lynch)﹐美林後來被美國銀行收購。淡馬錫的代表托馬斯(Myrna Thomas)發佈在該公司網站上的一份聲明說﹐這意味著淡馬錫的這筆投資與“更廣泛的美國經濟”更緊密地聯繫在了一起﹐而此時風險－回報環境也發生了顯著變化。上週﹐新加坡財政部長也嘗試著對淡馬錫解除投資美國銀行一事進行瞭解釋。

美股盤後－金融股領尾盤衝高 道瓊收復百點跌幅

2009/06/09 04:55 鉅亨網

【鉅亨網編譯吳國仲 綜合外電】 美國股市周一近終場大幅抽高，收復跌幅，道瓊工 業指數回到平盤之上。投資人搶進銀行與消費性類股， 試圖延續連三個月漲勢。

道瓊工業平均指數上揚1.36點或0.02%至8764.49。

Nasdaq指數下跌7.02點或0.38%至18。

S&P 500指數下滑0.95點或0.10%至939.14。

費城半導體指數收低0.15點或0.06%至270.59。

分析師說，市場盛傳有9家銀行將獲准償還 TARP貸 款，提高金融股的投資信心。

周一美股多數時間均為下跌。道瓊工業指數自三月 起由12年低點反彈，過去13周有11周收紅，總計上漲 32.2%。S&P 500指數也從12年低點反彈 39%，科技股為 主的Nasdaq更大漲超過45%。

分析師表示，在這樣的情況下，市場有理由趨於謹 慎。

金融股成為觀盤重心。壓力測試判定資本不足的10 家美國銀行，周一為遞交增資計劃的最後期限。Bank of America BAC(US) ；美國商銀)、Morgan Stanley(MS- US；摩根士丹利)與PNC Financial Services PNC(US) ) 等銀行的增資金額均已符合或超越政府目標。

美國聯準會本周稍晚將公佈准予償還TARP資金的銀 行，咸信體質良好的Goldman Sachs(高盛)與JP Morgan (摩根大通)將包含在內。

汽車廠消息，Chrysler(克萊斯勒)原本預計周一即 可脫離破產保護，但美國高等法院接受少數股東的上訴 ，延後該車廠出售資產給義大利飛雅特。

其它重要企業消息，大型共同基金Fidelity(富達) 與私募基金公司KKR宣布了一項計劃，讓 Fidelity客戶 得以參與KKR初次公開發行股票交易。

IATA(國際航空運輸協會)稍早在吉隆坡召開年會， 理事長說，今年是航空業歷來最艱困的一年。在經濟危 機的衝擊下，全球航空業今年將虧損90億美元，總營收 估計將短少800億美元。

股市漲跌比不佳。在紐約證交所，下跌家數多於上 漲，約為3比1，交易量5.6億股。 Nasdaq亦跌多於漲， 約為2比1，交易量11.7億股。

美國國庫券價格錯綜，10年期公債殖利率少有變動 ，維持在3.83%。債券殖利率與價格走勢相反。

其它海外市場方面，亞洲股市錯綜，歐洲主要股市 均走低。

匯市部份，美元兌歐元上漲，兌日元則下挫。

紐約期貨交易所的7月原油下挫 0.35美元，報每桶 68.09美元。Comex 8月期金大跌10.10美元至每盎司952 .50美元。

伦敦金融城写字楼租金急跌

作者：英国《金融时报》丹尼尔•托马斯(Daniel Thomas)伦敦报道 2009-06-08

伦敦金融城(City of London)的写字楼楼价急剧下跌，由此成为目前唯一吸引国际投资者的地产中心。

咨询机构戴德梁行(DTZ)的Money into Property年度报告显示，其它写字楼市场均未出现如此迅速、对投资者具有意义的价格调整。该报告涵盖了欧洲、亚太地区及美洲的38个国家。

报告指出，全球地产投资前景依然黯淡，短期看来，价值下跌过程不会放缓。

就英国而言，预计2008年至2010年间地产累计回报率将达到自1921年有记录以来的最糟糕水平。

全球范围内，2009年写字楼投资回报率预计将下跌20%，到2010年，地产价格才会企稳。

戴德梁行表示，虽然某些中心区域的地产价值正在企稳，但经济增长放缓将导致全球各地市场的租金下降。

在英国，自2007年达到峰值水平以来，伦敦金融城及伦敦西区(West End of London)的高端地产租金已分别下跌31%和23%。戴德梁行预计，未来2年，上述区域的租金还将分别下跌14%和20%。

不过，即使租金进一步下降，伦敦金融城高端写字楼市场仍将提供颇具吸引力的投资回报。

欧洲议会选举受挫 经济衰退触发抗议投票

英国《金融时报》托尼·巴伯(Tony Barber)布鲁塞尔报道 2009-06-08

欧洲各国政府昨日已做好准备，面对一场处境尴尬的选举。因遭受经济衰退的打击，选民借此发起抗议行动，或干脆不参加此次欧洲议会选举的投票。

德国总理默克尔(Angela Merkel)所在的基民盟-基社盟(CDU-CSU)联盟属于中间偏右阵营，投票后的民意调查显示，该阵营有望赢得38%的选票，低于2004年的44.5%。她的联盟伙伴社会民主党(Social Democrat)预计将赢得21.4%的选票，低于此前的21.5%。

尽管支持率下降，但投票结果对默克尔而言仍令人鼓舞。9月份德国下次大选后她的首选政府合作伙伴自民党(Free Democrats)，预计将获得10%的选票，高于此前的6%。

这是一场历史上规模最大的跨国投票，欧盟27个国家中有大约3.75亿人具备投票资格。在选举的第四天也是最后一天，19个欧盟国家的选民走向了投票站。

欧洲议会是欧盟(EU)唯一直选产生的机构，过去20年来其权力不断增强，目前在欧盟75%的立法行动中，其影响力与各国政府一样大。

在拥有736个席位的欧洲议会，预计中间偏右派政党仍将是最大的单一集团，但极右派、民族主义和反欧盟政党看上去也有望获得最多50个席位。

预计许多国家的政府都将受到选民们的惩罚，因为欧洲自20世纪30年代以来最严重的经济衰退，令选民感到愤怒和恐惧。这种情况在英国尤为明显，英国首相布朗(Gordon Brown)正在为其政治生命而挣扎。

民调专家预计，反欧盟的英国独立党的支持率激增，这一定程度上归因于一场报销丑闻，该丑闻击碎了公众对于英国议员们的信任。

美国有毒资产清理计划前景不明

英国《金融时报》记者联合报道 2009-06-08

存有争议的美国有毒资产清理计划已落后于原定计划，而且可能永远无法完全实施。该计划旨在清除美国各银行账户上的不良贷款，使它们能够筹集到资金并自由放贷。

该计划已成为潜在投资者和监管机构的担心对象，同时银行本身对此的兴趣日渐减少。投资者担心，美国国会可能会设置薪酬上限；而监管机构则开始怀疑这一计划是否确有必要。

上周，原本应向投资者提供资金以购买银行泡沫时期贷款的联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corporation)宣布，推迟一次试点销售的计划，声称此举已不如当初想象的那么紧迫。

“时机不对了，”联邦存款保险公司的一位官员告诉英国《金融时报》。他表示，联邦存款保险公司仍打算测试一种贷款拍卖机制，但可能会将其作为一种保留措施，而不是出于一般目的将其激活。

有关官员表示，对这些工具的需求已有所减弱。他们补充称，甚至有几家银行在账户上仍存在有毒资产的情况下，也筹集了数十亿美元的股本。

“银行能够在无须出售有毒资产的情况下通过LLP（有限责任合伙）形式筹集资金，这反映了投资者对我们银行体系的信心有所恢复，”联邦存款保险公司主席希拉·拜尔(Sheila Bair)上周表示。

根据美国财政部部长蒂姆•盖特纳(Tim Geithner)的计划，政府将发起一个市场，供投资者从银行买入其泡沫时代的资产，美联储(Federal Reserve)和联邦存款保险公司将提供贷款协助。

包括国际货币基金组织(IMF)在内的一些专家担心，若不能剥离银行的不良资产，银行放贷可能会受到抑制。对于那些还没有进行大规模减记的小型地区性银行来说，这一问题可能会很严重。

将向投资者提供贷款、以买入泡沫时代证券资产的美联储只是确认，它将为金融泡沫时期的商业抵押担保证券提供融资。

但在由住宅按揭贷款担保的证券方面出现了问题，因为这类证券的标的贷款价值很难衡量。

中国拟购500亿美元IMF债券

英国《金融时报》吉密欧(Jamil Anderlini)北京、 查尔斯·克洛弗(Charles Clover)圣彼得堡报道 2009-06-08

中国国家外汇管理局(SAFE)表示，中国正“积极考虑”购买至多500亿美元的国际货币基金组织(IMF)债券。

IMF第一副总干事约翰·利普斯基(John Lipsky)证实了中国的提议，此前俄罗斯提议购买100亿美元的IMF债券。

中方上周五发表的声明表示，任何投资都将依照其“安全、合理回报”的通常标准作出，但没有提到，作为提供财务支持的交换，北京方面希望在IMF的决策中拥有更大话语权。

国家外汇管理局控制着中国近2万亿美元的外汇储备。该机构还表示，它愿意帮助IMF探索更多的融资途径。

利普斯基表示，中俄的提议是4月份伦敦20国集团(G20)峰会期间所作承诺的一部分（其宗旨是拿出5000亿美元资金充实IMF的资源），而IMF“绝对欢迎”这些承诺。

IMF预计将在数周内提交一份提议，允许它通过发行票据或债券来筹集资金。

中俄两国的承诺似乎都有一些政治动机。它们都坦率地表明，希望在IMF资金投向问题上拥有更大的话语权。

比如，俄罗斯总理弗拉基米尔·普京(Vladimir Putin)提议，俄罗斯提供的资金应当用于帮助乌克兰支付俄罗斯天然气费用，从而避免俄、乌在天然气付款问题上出现对峙，今年1月份，这种对峙曾导致对欧供应瘫痪。

利普斯基表示，介入这样的事务与IMF的指导原则不符。“乌克兰与俄罗斯之间悬而未决的纠纷是商业问题，”他表示。

“我们不会直接参与商业安排，但我们的计划当然会考虑乌克兰的外部融资需求。我们的计划始终建立在帮助成员国满足国际收支需求的基础上。但我们不会直接涉足一宗商业交易。”

在被问及针对乌克兰的计划资金是否有可能增加时，他说：“不能完全排除这个可能，但这将取决于情况的发展。”

与此同时，今年早些时候，中国央行行长在全球外汇市场引发一阵波动。他提议，用IMF的货币单位“特别提款权”(SDR)取代美元，作为世界储备货币。

周小川还表示，SDR应当基于包括人民币在内的一篮子货币。

中国官员表示，中国将购买的IMF债券中，至少有一部分将以SDR计价，这将有助于中国以美元为主的外汇储备走向多元化。

瑞银、美林无缘承销友邦保险IPO

作者：英国《金融时报》森迪普•塔克(Sundeep Tucker)香港、 弗朗西斯科•格雷拉(Francesco Guerrera and Justin Baer)纽约报道 2009-06-08

据知情人士透露，瑞银(UBS)和美林(Merrill Lynch)未能进入本周最后一轮面谈，面谈旨在为美国国际集团(AIG)亚洲寿险业务规模逾50亿美元的首次公开发行(IPO)挑选顾问。

美国友邦保险(AIA)上市将是自2007年以来全球规模最大的一次IPO。上述两家投资银行在面谈阶段早早出局，对它们是一种打击。

在亚太股权资本市场业务方面，瑞银常常排名居首。最近，它为中国忠旺(China Zhongwang)规模13亿美元的香港上市项目提供了顾问服务。这也是自去年夏季以来全球规模最大的一次IPO。

美林也曾为亚太地区规模最大的上市项目提供顾问服务，其中包括2006年中国工商银行(ICBC)规模220亿美元的上市项目，这也是全球最大的一次IPO。

总部位于香港的美国友邦保险是一家领先的泛地区保险商，预计将为其上市挑选3至5家顾问，每家顾问都将获得数千万美元的费用。

知情人士表示，已有逾30家机构申请担任承销商，美国友邦保险管理层将于明日及周三与剩下的8家银行进行面谈。鉴于摩根士丹利(Morgan Stanley)曾担任美联储(Fed)的顾问，为遭遇困境的美国国际集团纾困行动提供咨询，该行预计将成为承销商之一。

知情人士表示,高盛(Goldman Sachs)与花旗(Citigroup)以及摩根大通(JPMorgan)依然是强有力的候选人。高盛与花旗曾为今年夭折的AIA资产出售计划提供咨询。

金砖四国会“跛脚”吗？

作者：英国《金融时报》资本市场记者大卫•奥克利(David Oakley)伦敦报道 2009-06-08

新兴市场今年的复苏，重新点燃了对脱钩论的信念——脱钩论认为，尽管发达国家经济增长严重放缓，但新兴经济体照样能继续强劲增长。

自今年年初以来，新兴市场股票的表现明显好于发达国家，随着对风险的偏好于3月份开始上升，这一趋势更为明显。

今年年初以来，富时新兴市场指数上涨41.1%，自3月初以来的涨幅达到60.8%。相较之下，富时环球发达市场指数同期涨幅分别只有7.2%和31.4%.

高盛(Goldman Sachs)首席经济学家吉姆•奥尼尔(Jim O'Neill)预计，尽管多数富裕国家都陷入了经济衰退，中国和印度今年仍将增长强劲。

奥尼尔表示，他之所以这样认为，是因为全球经济发生了结构性转变，最大的新兴国家将从国内消费的持续增长中获益。

奥尼尔表示：“与人们的普遍预期相反，尽管全球陷入危机，但中国经济增长率超过8%的可能性相当高，市场走势也表明，印度的大选结果使人们认为，印度有可能进一步改革。”

“未来5年，中印两国国内需求增长的确有可能同时达到10%。”

花旗(Citigroup)首席执行官潘伟迪(Vikram Pandit)上周五还宣扬了俄罗斯的前景。

他在圣彼得堡经济论坛接受采访时表示：“在一段时间内，中国、印度和俄罗斯（将）成为世界经济增长的引擎。”

不过，一些分析人士警告称，新兴市场的健康有赖于美国消费者。

加拿大皇家银行资本市场分析(RBC Capital Markets)高级新兴市场策略师奈杰尔•兰德尔(Nigel Rendell)表示：“新兴市场仍然受发达国家牵引。你要是看一看主要的新兴经济体，实际上只有中国和印度还在继续强劲增长。”

他预测，金砖四国(Bric)中，中国与印度今年将分别增长6%和5.1%，而巴西与俄罗斯经济将分别萎缩1%和6.4%。

兰德尔表示，俄罗斯是“落单的一个”。

他指的是俄罗斯脆弱的银行业体系、对石油的依赖、以及较高的政治风险。一些经济学家已开始谈论金砖三国(Bic)，而不再是金砖四国。

中国资金管理业今年前景看好

英国《金融时报》玛丽•沃特金斯(Mary Watkins)报道 2009-06-08

咨奔商务咨询有限公司(Z-Ben Advisors)的一份报告称，今年，中国基金管理业所管理资产的规模应出现强劲增长，但利润可能不会比2008年的较低水平有显著提高。

这家总部设在上海的咨询公司称，在“可怕的”2008年，中国基金管理业管理资产的规模收缩了40%，至1.94万亿元人民币（合2830亿美元），而基准的沪深300指数下跌了67%。此外，虽然该行业收入仅下降了2%，至363亿元人民币，但利润却下降了16.2%，至124亿元人民币。

咨奔表示，由于赎回力度不大，除了新近成立和规模最小的资产管理公司，大多数资产管理公司去年仍实现了盈利，平均净利润率达34%。

咨奔的高级助理敏塔觉(Min Tha Gyaw)说：“中国和亚洲的投资者一般不愿在低于初始投资的情况下赎回。许多人拒绝接受亏损。他们很幸运，多数股票型基金的净值都在向面值回升。”

咨奔预测，“如果股市继续以当前或接近的速度回升”，那么该行业今年管理资产的规模将达到2.7万亿元人民币。自1月份以来，沪深300指数已上涨逾50%。

咨奔表示：“就资产筹集规模和股市走向而言， 2009年似乎会更好，但这些因素或许不会对盈利能力产生明显影响。”

日本汽車廠商今夏面臨緊要關頭

2009年 06月 04日 15:51

不

用在意美國之外的最新汽車銷售數據﹔在美國市場﹐日本汽車生產商正開始獲得領先於美國同行的一些重大優勢。

拿打折來說。美國5月份銷售數據表明﹐通用汽車(General Motors)和克萊斯勒(Chrysler)進行的大甩賣幫助它們從日本的三大競爭對手手中奪取了市場份額。福特(Ford)當月收獲最豐﹐這要得益於另外兩家美國汽車巨頭都面臨困境。

通用汽車和克萊斯勒均在不久前申請破產保護﹐隨著這兩家公司清理存貨、大幅削減經銷商數量﹐這股打折銷售的潮流可能還將持續幾個月。

然而考慮到本田(Honda Motor)、豐田(Toyota Motor)和日產(Nissan Motor)三家日資汽車公司的資產負債表狀況更為強勁﹐不難看出哪一方能夠推出更大的打折力度並能持續更長時間。

對汽車進行促銷令美國和日本生產廠商都耗費了不菲的現金。購車網站Edmunds.com的數據顯示﹐僅5月份包括返還現金在內的促銷措施總額達26億美元﹐而日本公司的促銷措施力度很大﹐佔總額的四分之一以上。

然而按每輛車的成本計算﹐本田和日產的促銷開支仍遠遠低於美國競爭對手。本田傳統上對促銷十分謹慎﹐5月份該公司在每輛車上的促銷開支為1,626美元﹐較上年同期增加42%﹔日產為2,790美元。相比之下﹐克萊斯勒5月份每輛車促銷成本為4,159美元﹐較上年同期增加15%。

日本汽車廠商在中小型汽車市場也佔有較高的份額﹐這一點具有重大意義﹐因為奧巴馬政府正在推行更嚴格的能效標準﹐油價也再度悄然攀升。

日本汽車三巨頭所生產的汽車有一半以上為中小型車﹐而這三家公司加起來佔美國市場三分之一以上的份額。據市場調查公司Autodata的數據﹐通用汽車的中小型車比例為36%﹐克萊斯勒為23%。

里昂證券（亞洲)(CLSA)的里克特(Chris Richter)說﹐本田、豐田和日產到2011年3月將合計增加7.2%的美國市場份額﹐令它們在美國市場的總份額達到42%﹐而通用汽車和克萊斯勒的市場份額將會下滑。這主要是因為這兩家美國公司的經銷商和車型將會減少。

當然﹐風險也會存在。受通用汽車和其他美國廠商的困境沖擊﹐美國汽車部件供應商可能崩潰﹐從而中斷為日本公司進行的生產。日本公司也從這些供應商處購買部件。但日本汽車廠商說它們擁有或正在研究應急預案﹐包括尋找多個供應商。

今年夏天可能會展示出日本汽車廠商的準備有多充分。

美國考慮將朝鮮重新列入黑名單

美

國國務卿希拉里(Hillary Clinton)表示﹐在朝鮮上個月進行核試驗以及導彈試射活動之後﹐美國奧巴馬政府正考慮將朝鮮重新列入華盛頓的支持恐怖主義國家名單。

希拉里說﹐奧巴馬政府正考慮啟動相關程序﹐將朝鮮列為支持恐怖主義的國家。她說﹐美國正開始考慮近期是否有證據顯示朝鮮支持了國際恐怖主義﹐例如向那些涉及恐怖主義活動的人或組織運送核材料。

Reuters

正在進行換防的韓國士兵

希拉里週日在ABC News出鏡時表示﹐如果我們現在不對朝鮮採取明顯和有效的舉動﹐就會引發東北亞地區的一場軍備競賽。我想沒有人願意見到這個結果。

布什政府去年秋天將朝鮮移出了支持恐怖主義國家的黑名單﹐意在推動與朝鮮的外交談判﹐促使朝鮮放棄核計劃。在被移出黑名單後﹐朝鮮就可以更好地利用國際資金﹐針對它的一些貿易制裁措施也會被取消。

但繼2006年進行首次核試驗之後﹐今年5月25日﹐朝鮮進行了第二次核試驗﹐引發國際社會的一片譴責聲。朝鮮同一時間前後還進行了一系列導彈試射。

談到朝鮮近期的一系列舉動﹐希拉里說﹐我們會非常嚴肅地對待這一切。我是說﹐此前將朝鮮移出支持恐怖主義國家名單顯然是有目的的﹐但他們的舉動破壞了這一目的。

希拉里說﹐她相信在中國和俄羅斯的支持下﹐聯合國會通過針對朝鮮的更嚴格制裁措施。中國和俄羅斯在聯合國安理會均擁有否決權。她預計﹐安理會將通過一份對朝鮮非常強硬的決議﹐會對朝鮮政權產生影響。

在希拉里講話之前﹐美國總統奧巴馬上週六表示﹐如果目前的外交舉措無法奏效的話﹐美國會非常嚴肅地審視美國對朝鮮的政策。

奧巴馬上任時支持六方會談﹐希望尋找外交解決途徑。但朝鮮近期進行的導彈試射和地下核試驗﹐均違反了聯合國決議﹐似乎已改變了奧巴馬的想法。

在奧巴馬上週六發表講話之前數小時﹐韓國總統李明博在首爾也發表強硬言論﹐批評朝鮮的武器試驗活動和挑釁性舉動﹐例如威脅要攻擊韓國在黃海的島嶼。

李明博在一個紀念韓國顯忠日的儀式上說﹐我希望明確表示﹐韓國絕不會在威脅到我們人民和安全的問題上作出妥協。

朝鮮上個月威脅說﹐如果韓國不支付更多資金的話﹐朝鮮可能會關閉兩國在邊境共同運營的一個工業園區。兩國代表上週同意週四會面商談此事。李明博在講話中說﹐朝鮮必須兌現承諾保證該工業園區的企業自由活動﹐並釋放3月底被朝鮮羈押的一名韓國管理人士。