美國政府籌劃銀行救助新舉措

2009年 01月 19日 11:05

意識到銀行危機嚴重程度遠遠大於此前預期﹐美國政府目前正在著手準備第二輪救助行動﹐計劃清理導致金融體系陷入停滯的問題資產。


FDIC董事長貝爾
美國政府官員表示﹐來自美國財政部、聯邦儲備委員會(Fed)和聯邦存款保險公司(FDIC)的官員們目前正在與即將上任的奧巴馬(Obama)政府進行協商﹐討論組建一家政府銀行收購問題投資和貸款﹔這些問題投資和貸款是導致美國銀行持續報出巨額虧損的罪魁禍首。他們還在考慮一項額外的大規模政府擔保計劃﹐為銀行資產的進一步損失提供擔保。

各方討論正在緊鑼密鼓地進行﹐這顯示出政府救助舉措的進展趕不上銀行資產迅速惡化的步伐。目前給銀行帶來沉重壓力的不僅有引發危機的房地產投資﹐還有因經濟下滑而遭受沖擊的汽車貸款、信用卡債務和其他消費者貸款。

最新的政府計劃旨在吸引私人資本重回銀行體系﹐目前為止這方面的舉措基本未能見效。FDIC董事長貝爾(Sheila Bair)表示﹐所有這些想法最終都是為了推動更多貸款流入經濟領域。引導一些私人資本流向這些銀行是關鍵。

高盛(Goldman Sachs)經濟學家估計﹐全球範圍內的金融機構和投資者最終將因美國貸款遭受2萬億美元的相關損失﹐但目前只公佈了一半損失。這令有意向銀行注資的投資者望而卻步﹐也導致銀行不願發放新貸款。監管部門表示﹐他們擔心政府會成為銀行僅存的唯一資金來源。

上週五花旗集團(Citigroup Inc.)和美國銀行(Bank of America Corp.)先後宣佈了巨額虧損﹐進一步突出了問題嚴重性。在危機早期階段﹐這些機構還被視為實力雄厚﹐有可能拯救那些陷入困境的銀行和抵押貸款商。

Fed官員提議採取主動舉措﹐清除金融機構資產負債表中的抵押貸款支持證券等問題資產。即將上任的奧巴馬政府認同Fed的觀點﹐認為這些資產阻礙了金融體系和美國經濟復蘇﹐他們也在尋求解決問題的方案。

不過要從國會獲得更大規模的承諾可能並不容易。議員們一直在批評布什政府在救助早期階段的處理手段。美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)上週五預計﹐儘管美國官員保證救助措施應會給美國政府帶來收入﹐但在7,000億美元問題資產救助計劃(TARP)第一期投入的三分之一資金中﹐納稅人可能會承受640億美元的投資損失。

目前還不清楚正在討論的這項計劃是否要求國會授權動用7,000億美元金融救助方案以外的資金。國會上週四批准了問題資產救助計劃中的另一半資金﹐但其中相當一部分資金已準備用於幫助美國的貸款購房者、汽車製造商和美國銀行。

購買銀行不良資產的想法同財政部長鮑爾森(Henry Paulson)最初的提議一致。鮑爾森去年9月時曾要求國會為此計劃提供資金。鮑爾森後來認為這項計劃過於緩慢、花費太高而且難以執行﹐因此放棄了這個念頭﹐而選擇了直接向銀行投資。


美國財長鮑爾森轉向直接投資的做法在去年9月阻止了金融系統的崩潰﹐但卻在推動銀行復蘇方面作用不大。

鮑爾森上週五說﹐監管機構仍有意從金融系統中消除銀行的不良資產﹐目前正在考慮多種方式﹐其中包括成立一家“集合銀行”購買這部分證券﹐將持有它們的風險轉移到政府身上。

Fed官員也發表了類似的公開講話。Fed主席貝南克(Ben Bernanke)上週二在倫敦說﹐此類資產的存在大大增加了這些機構內在價值的不確定性﹐可能會妨礙新的私有投資和新的貸款。

一個想法是用救助資金組建一家“壞賬銀行”。這個機構然後可以通過發行政府擔保債券籌集大量現金。貝爾說﹐向這家政府銀行出售資產的銀行可以成為其中的所有者。這家政府銀行可以持有、出售這些資產﹐或是進行證券化。

貝爾說﹐政府可以按照合理價值購買資產﹐即銀行用於評估其資產價值的數字。此舉會消除對難以交易的資產進行定價的困難。這將使銀行避免以較低的價格出售其資產﹐從而不必進行額外的沖減。而由此帶來的風險是政府可能會支付過高的價格。

正在討論的另一個主要選擇是拓寬政府已用於救助花旗集團和美國銀行的做法。在這兩起救助中﹐政府同意與銀行方面分擔部分資產的損失。銀行同意承擔先期損失﹐而納稅人則承擔其餘大部分損失。在花旗集團的情況中﹐受到保護的資產總額超過了3,000億美元。

決策者還在考慮擴大Fed現有的計劃﹐通過鼓勵投資者購買消費貸款支持的高評級新發行證券來刺激貸款。他們可以會以其它方式擴大這一計劃﹐例如同意對其它種類的的證券（如商業房地產抵押貸款支持證券）提供擔保﹐或購買低評級證券或是以前發行的證券。

美國股市尚無持續上揚跡象

2009年 01月 19日 09:24

自去年11月末以來﹐股票投資者一直在提防著任何可能給不安的市場造成恐慌氣氛的新危險因素﹐然而他們的關注點出現了偏差。

實際上﹐新年之初困擾股市的夢魘不是什麼始料未及的風險﹐而是一種始終揮之不去的擔憂──即在金融系統的核心﹐事態究竟惡化到了什麼地步。儘管美國政府已經向銀行業投入了巨額資金試圖以解決問題﹐但金融系統依然是每況愈下。

在經濟衰退程度意料之中地出現加深跡象之際﹐真正令投資者感到震驚的是來自銀行方面的消息：美國銀行(Bank of America)要求美國財政部(Treasury)再向其注資200億美元﹐理由是新近收購的子公司美林(Merrill Lynch)出現虧損。如果美國銀行的這一要求獲批﹐政府對該行的注資規模將達到450億美元﹔花旗集團(Citigroup) 公佈第四財政季度虧損83億美元﹐並將分拆該銀行帝國﹔即使是仍然保持盈利的摩根大通(JPMorgan Chase) 也將不良貸款準備金提高到了240億美元。

金融類股拖累市場整體走低﹐並可能令股市回吐自去年11月20日觸及低點之後實現的漲幅。美國股市上週五的確閃現出了一道曙光﹐其他股票頂住金融類股下滑的壓力走高。不過﹐市場的反彈勢頭難以令人信服－這可能更多的是因為交易員不願在新總統就職（可能促使股市上揚）前調整頭寸﹐以免市場走勢令自己措手不及。

道瓊斯指數上週四一度跌破8000點﹐上週收於8281點﹐跌318點﹐跌幅3.7%﹔標準普爾500指數下挫40點﹐跌幅4.5%﹐收於850點﹐較11月末的低點高13%﹐但較2007年的最高點位低46%﹔納斯達克綜合指數跌42點﹐跌幅2.7%﹐收於1529點﹔羅素2000小型股指數跌15點﹐跌幅3.1%﹐上週五收盤報466點。

即使是看漲的交易員也預計股市在踏上上揚之路之前還會再次下探去年11月觸及的低點﹐而且這一預言很可能會自我實現：信心不足的投資者目前可能不願涉險入市﹐同時指數的下滑將促使投資者進一步拋售﹐從而令標準普爾500指數滑向甚至跌破11月份的低位752點。問題僅僅在於﹐市場究竟要跌到何種地步才能迎來持久的上揚？

股市脫離11月20日低點僅僅是熊市中的一次上揚還是牛市的開始？瑞士信貸(Credit Suisse)駐倫敦的股票策略師們認為﹐有55%的可能性是股市確實已經在去年11月見底。但他們預計﹐在去槓桿化這一結構性問題進一步解決之前﹐無法形成一輪真正的牛市行情。舉例來說﹐投資者已經降低了運用槓桿的規模﹐世界各國央行也在使出渾身解數來對抗通貨緊縮﹔但常規情況下展開新一輪牛市所需的某些條件尚未得到滿足﹐如消費者資產負債槓桿水平下降, 以及有清晰的跡象表明信貸市場復蘇的程度已經足以進行交易等。

與此同時﹐令投資者備受折磨的銀行類股在整個市場中所佔規模有所下降﹐最近金融類股在標準普爾500指數中所佔權重由2006年時的22.3%降到了長期平均水平12.8%以下。

但MKM Partners的首席經濟學家邁克爾•得而達(Michael Darda)認為﹐要買進銀行類股還為時過早。房價縮水、信貸市場凍結以及實體經濟的負面影響是造成銀行業損失的三個基本面原因。而在這三個因素中﹐只有信貸市場近期顯示出了一點點好轉的跡象。得而達還指出﹐銀行部分國有化給投資者帶來很多的不確定性和風險﹔金融業過剩的服務能力必須消除﹐剩下的企業才能重新實現利潤的持續增長。

貨運類股從11月末以來累計上漲43%（之後又小幅回落）。這一點並不難理解﹐因為此類股票已經較2008年的高點大幅回落。而且如果政府能夠設法重振經濟﹐貨運公司可能將成為首批獲益者之一。更重要的是﹐原油價格下挫75%促使柴油價格從去年夏天的每加侖近5美元跌到近期的2.32美元﹐這無疑能給該行業減輕不少的壓力。

不過也不能高興的太早。鑒於此類公司的定價能力受到需求下降和運輸能力過剩的兩面夾擊﹐預計將於本月晚些時候公佈業績的貨運公司不會帶來什麼好消息。而且隨著美國人繼續收斂他們一度熱衷的消費活動、零售商停止其擴張的腳步﹐需要運輸的貨品將大大減少。這一切都意味著貨運業的前景將持續暗淡。

與此同時﹐雖然已經對美國經濟衰退程度加深有所準備﹐但投資者似乎還沒有預料到亞洲經濟持續滑坡的程度。上週中國商務部(Commerce Department)公佈12月份進口額大幅下降﹐貿易總額出現超過十年來最大降幅﹔日本11月份出口額下降27%。上述消息均對依靠全球貿易的貨運業不利。此外﹐目前原油價格已經降到了36美元﹐那麼就意味著燃料成本將再次面臨上行風險。實際上﹐市場的普遍預期是原油價格今年將在40-70美元之間波動。

分析師們一直在下調對貨運類股的預期﹐但此類股票基於09年利潤預期的本益比依然在17倍左右﹐而整體市場的本益比為12.5倍。鑒於業務增長乏力﹐貨運類股如此之高的本益比料將難以為繼。