2009年 02月 16日 09:57
雖然中國的外匯政策一直頗受非議﹐但美國及其主要盟友眼下在這一問題上軟化了對中國的批評﹐表明西方社會在應對全球金融及經濟危機之時急切希望得到北京方面的幫助。
就在幾週前還譴責中國政府操縱匯率、以在國際貿易中爭取優勢的美國財政部長蒂莫西•蓋特納(Timothy Geithner)上週六稱贊中國政府為穩定全球金融系統發揮了非常重要的作用。
蓋特納還簽署了七大工業國(G7)的會後聲明﹐對中國政府的財政措施及繼續保持加大其匯率靈活性的承諾表示歡迎。
去年11月﹐中國政府推出了價值5,810億美元的支出計劃﹐以推動增速放緩的中國經濟。這個數字與美國總統奧巴馬(Obama)即將簽署的7,872億美元的支出及減稅方案的規模相差不算很大。
Associated Press
左起﹕美聯儲主席貝南克、美國財長蓋特納和美國
財政部助理副部長馬克索貝爾在當前經濟問題愈顯嚴重的情況下﹐蓋特納對華立場轉向友好。預計中國國家主席胡錦濤將在4月份出席於倫敦召開的二十國集團(G20)會議時與奧巴馬會面。屆時﹐來自七大工業國及一些新興經濟體的領導人可能會探討如何重新設計全球金融監管條例﹐防範下一次危機的發生。
目前奧巴馬政府也在試圖說服其他國家推出類似中國和美國那樣的經濟救助計劃﹐儘管規模上可能會有明顯差距。
蓋特納在七大工業國會議結束時說﹐我們當前面臨的經濟滑坡範圍之廣、程度之深是幾十年未見的。
蓋特納來到羅馬出席七大工業國會議是為了敦促其他與會國家──法國、德國、意大利、日本、加拿大和英國──採取更積極的措施應對經濟萎縮及金融業的混亂局面。不過﹐在稱贊這些盟友們認識到問題嚴重性的同時﹐他還提醒它們做的不夠或罷手太早都會帶來風險。
蓋特納說﹐為了實現經濟的全面復甦﹐主要經濟體應該盡其所能地大力推行財政刺激措施﹐這一點對美國乃至全世界來說都是至關重要的。
蓋特納在與其他國家財長舉行的閉門會議中將美國的經濟刺激方案和奧巴馬的新銀行救助計劃作為政府危機應對措施的典範﹐稱這樣的大規模行動正是金融業重建信心所需要的。他說﹐你們能看到新組建的美國政府正在以前所未有的速度制定一個非常有力的經濟復甦方案。
1月初﹐德國批准了目前至2010年的逾770億美元的特別支出及減稅計劃。意大利在去年11月及今年2月份分別通過了總額90億美元的經濟刺激方案。英國及法國政府也推出了經濟刺激措施。
意大利官員對於有關他們行動力度不足的暗示似乎很敏感。意大利財政部副部長維托里奧•格雷利(Vittorio Grilli)說﹐我們現在需要做的是認識到我們不能指望在短期內看到成效﹐我們必須等待﹐這是一個漸進的過程。
七大工業國的與會官員警告稱﹐貿易保護措施將妨礙國際商業活動、使經濟滑坡加劇﹐而其成員國近期推出的政策可能會被視為帶有反貿易的色彩。美國經濟刺激方案中就包含要求購買美國原材料開展基礎設施建設的條款﹐儘管奧巴馬承諾說這樣的規定不會影響美國的貿易協議。法國政府對國內的汽車企業提供援助﹐條件是如需關閉生產工廠﹐要先從海外下手﹐最後再關閉國內工廠。英國在去年10月時向本土銀行注資530億美元﹐要求它們承諾向英國企業放貸。
G7聯合公告指出﹐G7依然承諾避免只會令衰退加劇的貿易保護措施﹐不設立新的貿易壁壘﹐並努力儘早結束多哈迴合談判。
奧巴馬在總統競選期間曾譴責中國政府將人民幣匯價刻意維持於低位﹐令中國企業對美國公司贏得了不公平的競爭優勢﹐這種看法在遭遇製造業工作崗位流失的國家和地區中間很流行。蓋特納在上個月的財長任命確認聽證會上重申了這一觀點。
G7財長上一次譴責中國的匯率政策是在去年4月份﹐當時他們表示﹐雖然中國政府決心加大匯率的靈活性﹐但考慮到其經常項目盈餘及國內通脹壓力﹐我們敦促中國政府加大人民幣實際匯率的升值步伐。
根據美國的貿易法案﹐美國財政部必須在4月份時正式決定是否將中國認定為匯率操縱國。如果認定中國操縱匯率﹐隨之而來的懲罰措施可能並不嚴厲﹐美方只須和中國進行一些談判﹐但這會令中國在政治上蒙羞﹐從而傷害中美關係。
法國財長拉加德(Christine Lagarde)向記者表示﹐很高興看到中國將重點放在本土市場上﹐並通過加大內需在刺激全球經濟增長的努力中發揮作用。
2009年2月16日
工會或將“逼倒”通用汽車
http://news.sina.com 2009年02月15日 19:28 光明日報
通用汽車員工在生產線上工作。通用汽車工人的高福利一直遭到詬病，員工生產成本遠高于競爭對手。
2月6日，位于俄羅斯陶里亞蒂（Togliatti）的通用汽車制造廠的工人舉行游行，抗議工廠裁員。
美國媒體14日援引知情人士的話說，面臨破產的通用汽車公司與工會就員工醫療基金的關鍵談判破裂，通用已開始考慮申請破產保護。
工會拒基金償付方案
美聯社援引知情人士的話說，談判于13日晚破裂。美國聯合汽車工人工會談判人員拒絕接受公司方面提出的退休人員醫療基金償付方案，雙方不歡而散。
這一基金由工會方面運作，原本計劃從2010年開始，接管通用大約50萬退休藍領工人的醫療保險，以減輕員工醫療費用對通用造成的重大財政壓力。通用方面需向這一基金注資204億美元。工會方面說，一旦實現完全注資，基金將能在未來80年內，讓通用不再為退休員工醫療保險“頭疼”。
由于在去年年底接受美國政府94億美元貸款，通用須在本月17日前向美國政府提交讓公司扭虧為盈的整改計劃。其中，爭取債權人和工會讓步是“硬性指標”之一。缺現金的通用需要讓工會同意，降低其向退休人員醫療基金注入的現金量。
根據通用和美國財政部的協議，向基金注入的204億美元中，只有一半能用現金，另一半拿通用公司股票抵賬。
工會方面先前已接受公司把現金注資額降低一些的要求。但面對只給一半現金的新要求，工會方面人員說，公司方面的要求“損害了退休員工利益，降低了（基金）為他們提供醫療保險的能力”。
債權人拒絕做出讓步
通用發言人托尼‧薩皮恩扎14日並未正面評論談判破裂一事，他說：“我們將繼續和利益攸關方協商，以趕上17日的最後期限。”
根據先前和政府的協議，通用須在17日前提出整改計劃，如果在3月31日之前還拿不出計劃，就必須歸還94億美元貸款。但眼下尚不清楚如果通用17日提不出整改計劃會有什麼後果。
與工會談判遇阻遠非通用面臨的唯一困境。它必須爭取債權人讓步，同意“債轉股”。通用1月15日公布的數據顯示，公司眼下負債高達416億美元。美國政府要求通用把向社會募集的“高危”債務降低三分之二以上。通用希望債權人拿180億美元的債權換公司股份。
但熟悉談判情況的人說，眼下債權人也沒有“松口”，希望從通用那里得到更好的出價。
面臨內憂外困的通用該何去何從？《華爾街日報》14日報道，通用已將申請破產重組作為一個選擇開始考慮。通用如果按照美國破產法第11章破產重組，將整合尚具活力的品牌和資產，重組一個新公司，不良資產將在破產法庭監督下清盤或拍賣。通用公司拒絕對此發表評論。
彭博社此前報道，為獲取優先獲償的債權人地位，美國政府可能逼通用破產。
王豐豐（新華社專稿）
■ 相關新聞
通用高福利屢遭詬病
美國汽車工人的高福利一直遭到詬病。通用提供的數據顯示，綜合工資、福利、養老等方面費用，通用每名員工每小時的生產成本為69美元，而最大競爭對手、日本豐田汽車公司則為53美元。一旦退休員工醫療基金投入運作，通用每名員工每小時平均生產成本就會降低到62美元。這一數字說明，供養退休員工的花費是通用競爭力不及日本汽車公司的重要原因之一。
通用于2007年和工會簽訂合同，其中最重要部分就是設立這一退休人員醫療基金。它能“抹去”通用資產負債表上大約467億美元的退休員工醫療費用支出，降低它的生產成本。
按理說，把這一負擔“剝離”出去的退休人員醫療基金應得到通用全力支持，更何況，工會方面去年12月已同意讓公司方面推遲給基金注資。（王豐豐）
■ 鏈接
克萊斯勒面臨相似困境
近期，克萊斯勒與工會的談判也進展甚微，通用與克萊斯勒都必須在2月17日，即本周二之前拿出具體的重組方案。
眼下，通用和克萊斯勒都必須在本周二前向國會提交各自的讓公司扭虧為盈的整改計劃。其中，爭取債權人和工會讓步是“硬性指標”之一。如果在3月31日之前還拿不出計劃，克萊斯勒就必須歸還已獲得的40億美元貸款。
分析人士認為，如果通用無法在與工會的談判取得勝利並削減債務的話，奧巴馬政府將面臨艱難的政治抉擇：繼續把數十億美元借給通用，或者引導其進行破產。對于克萊斯勒，美國政府同樣也面臨這樣的兩難選擇。（尹蔚）
通用汽車員工在生產線上工作。通用汽車工人的高福利一直遭到詬病，員工生產成本遠高于競爭對手。
2月6日，位于俄羅斯陶里亞蒂（Togliatti）的通用汽車制造廠的工人舉行游行，抗議工廠裁員。
美國媒體14日援引知情人士的話說，面臨破產的通用汽車公司與工會就員工醫療基金的關鍵談判破裂，通用已開始考慮申請破產保護。
工會拒基金償付方案
美聯社援引知情人士的話說，談判于13日晚破裂。美國聯合汽車工人工會談判人員拒絕接受公司方面提出的退休人員醫療基金償付方案，雙方不歡而散。
這一基金由工會方面運作，原本計劃從2010年開始，接管通用大約50萬退休藍領工人的醫療保險，以減輕員工醫療費用對通用造成的重大財政壓力。通用方面需向這一基金注資204億美元。工會方面說，一旦實現完全注資，基金將能在未來80年內，讓通用不再為退休員工醫療保險“頭疼”。
由于在去年年底接受美國政府94億美元貸款，通用須在本月17日前向美國政府提交讓公司扭虧為盈的整改計劃。其中，爭取債權人和工會讓步是“硬性指標”之一。缺現金的通用需要讓工會同意，降低其向退休人員醫療基金注入的現金量。
根據通用和美國財政部的協議，向基金注入的204億美元中，只有一半能用現金，另一半拿通用公司股票抵賬。
工會方面先前已接受公司把現金注資額降低一些的要求。但面對只給一半現金的新要求，工會方面人員說，公司方面的要求“損害了退休員工利益，降低了（基金）為他們提供醫療保險的能力”。
債權人拒絕做出讓步
通用發言人托尼‧薩皮恩扎14日並未正面評論談判破裂一事，他說：“我們將繼續和利益攸關方協商，以趕上17日的最後期限。”
根據先前和政府的協議，通用須在17日前提出整改計劃，如果在3月31日之前還拿不出計劃，就必須歸還94億美元貸款。但眼下尚不清楚如果通用17日提不出整改計劃會有什麼後果。
與工會談判遇阻遠非通用面臨的唯一困境。它必須爭取債權人讓步，同意“債轉股”。通用1月15日公布的數據顯示，公司眼下負債高達416億美元。美國政府要求通用把向社會募集的“高危”債務降低三分之二以上。通用希望債權人拿180億美元的債權換公司股份。
但熟悉談判情況的人說，眼下債權人也沒有“松口”，希望從通用那里得到更好的出價。
面臨內憂外困的通用該何去何從？《華爾街日報》14日報道，通用已將申請破產重組作為一個選擇開始考慮。通用如果按照美國破產法第11章破產重組，將整合尚具活力的品牌和資產，重組一個新公司，不良資產將在破產法庭監督下清盤或拍賣。通用公司拒絕對此發表評論。
彭博社此前報道，為獲取優先獲償的債權人地位，美國政府可能逼通用破產。
王豐豐（新華社專稿）
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通用高福利屢遭詬病
美國汽車工人的高福利一直遭到詬病。通用提供的數據顯示，綜合工資、福利、養老等方面費用，通用每名員工每小時的生產成本為69美元，而最大競爭對手、日本豐田汽車公司則為53美元。一旦退休員工醫療基金投入運作，通用每名員工每小時平均生產成本就會降低到62美元。這一數字說明，供養退休員工的花費是通用競爭力不及日本汽車公司的重要原因之一。
通用于2007年和工會簽訂合同，其中最重要部分就是設立這一退休人員醫療基金。它能“抹去”通用資產負債表上大約467億美元的退休員工醫療費用支出，降低它的生產成本。
按理說，把這一負擔“剝離”出去的退休人員醫療基金應得到通用全力支持，更何況，工會方面去年12月已同意讓公司方面推遲給基金注資。（王豐豐）
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克萊斯勒面臨相似困境
近期，克萊斯勒與工會的談判也進展甚微，通用與克萊斯勒都必須在2月17日，即本周二之前拿出具體的重組方案。
眼下，通用和克萊斯勒都必須在本周二前向國會提交各自的讓公司扭虧為盈的整改計劃。其中，爭取債權人和工會讓步是“硬性指標”之一。如果在3月31日之前還拿不出計劃，克萊斯勒就必須歸還已獲得的40億美元貸款。
分析人士認為，如果通用無法在與工會的談判取得勝利並削減債務的話，奧巴馬政府將面臨艱難的政治抉擇：繼續把數十億美元借給通用，或者引導其進行破產。對于克萊斯勒，美國政府同樣也面臨這樣的兩難選擇。（尹蔚）
外匯儲備如何刺激國內經濟
2009/02/12 17:22:01
溫家寶總理在最近歐洲之行中提到，中國有近2萬億美元的外匯儲備，可以動用外匯儲備刺激國內經濟。但他也強調，外匯儲備只能用在國外。這些話乍聽之下似乎有矛盾，其實不然，“只能”用在國外的外匯儲備也是可以支持中國經濟發展的。
但是在提出外匯儲備支持中國經濟的具體途徑之前，有必要先解釋一下幾個關鍵問題，讓讀者能夠更加清晰地看待最近圍繞外匯儲備使用而進行的爭論。
外匯為什麼只能用在海外？
首先，外匯儲備是央行的“對外資產”，而不是財政部的資產。一方面，外匯儲備是央行的負債。這是由於，外匯儲備是央行通過發行人民幣，從企業和個人手上按照當時的匯率“買”回來的。任何時候企業和個人願意用當時的匯率換出外匯，央行隨時要把外匯兌換出去。另一方面，在央行的資產負債表上，外匯儲備表現形態是“資產”。任何時候動用這些外匯，在國際市場上應該具有銀行發出的人民幣等量的購買力。由此可以看出，外匯儲備對內是央行的負債，對外是央行的資產，不能像四萬億那樣作為財政收入，通過政府支出直接投入中國經濟運行。
那么，是否能由央行來投放呢？這就涉及一個更重要的問題，進入央行的外匯儲備要轉身投放國內的經濟運行，一定要再轉換成人民幣。
但是，央行的外匯儲備再換成人民幣進入經濟運行，意味著二次兌換。假如匯率是1美元兌7元人民幣，第二次兌換以後，相當於一塊美元換出了14元人民幣。二次兌換帶來兩個可能的結果：如果維持匯率不變，兩個7元錢都要兌換一個美元，結果就會像1997年亞洲金融危機時，發生一些亞洲國家外匯儲備幾近告罄的貨幣危機。如果匯率變化，變成14元人民幣兌換一美元，結果就是人民幣大幅貶值和嚴重通貨膨脹。
而且，如果可以二次兌換，就可以三次兌換、四次兌換，這種外匯重複兌換行為與央行印鈔票沒有什麼區別，每次兌換都相當於央行發出以當時匯率計算的等量貨幣。如果經濟形勢惡化到要靠印鈔票來刺激經濟的地步，也用不著轉彎抹角玩外匯兌換的遊戲，直接像美聯儲主席伯南克先生說的那樣，從直升飛機上撒鈔票就行了。
外匯資產的購買力在國外，這就是“外匯只能用在國外”的邏輯。
直接把外匯用在國內的的誤區
最近有建議從近2萬億外匯儲備中發1萬億給老百姓，以刺激消費，拉動經濟增長。這個做法是行不通的。如果老百姓換成人民幣在國內消費，1萬億外匯又回到了央行，兩萬億外匯沒有變化，但是央行同這一萬億外匯進行了二次換匯，多發了等價於1萬億美元的人民幣。而如果老百姓把外匯拿到外國消費，首先沒有直接刺激中國經濟的作用，更糟糕的是中國的外匯儲備少了1萬億美元，央行卻已經等價發放了兩萬億美元的人民幣。結果與第一部分討論的一樣，不是貨幣危機就是人民幣貶值和通貨膨脹。
還有建議說政府可以到海外市場上去購買消費品，然後免費發給老百姓。首先，這一招與刺激國內經濟無關，如果進口一般消費品，還可能打壓國內市場。同樣的是這樣一來，外匯儲備也減少了1萬億，而央行已經等量發出2萬億美元的人民幣，給國內經濟造成的後果與上面的建議“殊途同歸”。
有觀點認為，央行只要不發票據對沖結彙的人民幣，把外匯再兌換成人民幣用在國內不會增加流動性。這是一個非常似是而非的說法。央行發票據對沖的是已經發出的并已經在經濟運行中的貨幣，目的是減少這些貨幣再創貨幣的能力和乘數效應，與二次兌換產生新增貨幣發行是完全不同的概念。央行的票據發行對央行的外匯資產負債表沒有影響，2萬億美元與等價的人民幣的債務關係沒有改變。但是二次兌換以後，央行外匯資產負債表上的2萬億美元對應的人民幣債務就增加一倍，仍然逃不出貨幣危機和人民幣貶值和通漲的命運。
曾經有觀點認為，我們把外匯儲備投資海外，這些錢又通過外國機構轉投中國，外匯儲備還是回到國內來，為什麼就不能我們直接投資中國呢？這種說法看似很有道理，實際上忽略了一個重要的地方。我們投資在海外一塊錢是一塊錢的外匯儲備，當外國人將這一塊錢的融資再投中國的時候，中國的外匯儲備又增加了一塊錢，而原來投資的那一塊錢仍然是我們的外匯儲備，我們現在有兩塊錢的外匯儲備。這與我們自己把一塊錢的外匯儲備兌換兩次是完全不同的。
如何將外匯“用”在國內？
溫家寶總理提到用外匯儲備支持經濟，是從中國經濟實力的角度，從中國存在調控空間的角度，表示中國政府應對危機恢復經濟的信心，也說明中國的經濟沒有到要靠印鈔票的境地。接下來的問題是，外匯儲備如何支持國內經濟增長呢？
首先，較大規模的外匯儲備可以起到穩定經濟的作用。中國累積了全球最高的外匯儲備，使中國具備較強的支付外債和其他正常外匯需求的能力。在當前危機時刻，對於穩定外國直接投資，防止資本大規模流出是非常重要的實力保證。
其次，較大的外匯儲備可以通過推動進口增長來拉動國內的投資增長。可以通過企業向銀行貸款，然後換成外匯，用來購買更多的國外技術和機械設備，最後形成企業的固定資產投資，對經濟增長起到直接的拉動作用。如果能夠進口一些環保和能源有效使用方面的技術和設備，不僅拉動中國經濟，也是對全球關心的環境保護和氣候變暖問題的積極回應。
中國增加進口，對於出口國的經濟也是有利的，是對全球經濟復甦的一個貢獻。只要一些國家能夠解除一些技術和產品的出口限制，相信中國的進口需求可以對出口國和世界經濟的複蘇做更大的貢獻。
另外，溫總理的講話提到對農行的300億美元注資，這筆注資是對國內經濟的更直接支持。農行是最後一家沒有上市的國有大銀行。如果能在此關鍵時刻，通過注資，完善內部的風險管理體制，提升經營管理的能力，無疑將增進中國銀行業的進一步穩定，同時在刺激農村消費增長，推動農村基礎設施建設，創造農民工就業，以及加快農業生產的集約型發展中發揮重要作用。
當前，外匯儲備保值也成為非常緊迫的短期問題。首先，全球經濟危機非常嚴重，歐元、英磅都已經大幅貶值，美元的貶值也是時間問題。其次，外匯儲備的保值是對當前國內經濟穩定的重要保證。增加石油儲備和資源儲備，對於外匯儲備保值非常重要。只有變“貨幣”形態的外匯儲備為“資源”形態的外匯儲備，才能真正保值。
外匯儲備可能還有許多途徑為經濟增長作貢獻，為國民謀福利。但是都必須通過上面所說的海外開“花”、海內“香”的方式。否則，後果不是貨幣危機，就是通貨膨脹。
（本文作者左小蕾是銀河證劵首席經濟學家。文中所述僅代表她個人觀點。）
溫家寶總理在最近歐洲之行中提到，中國有近2萬億美元的外匯儲備，可以動用外匯儲備刺激國內經濟。但他也強調，外匯儲備只能用在國外。這些話乍聽之下似乎有矛盾，其實不然，“只能”用在國外的外匯儲備也是可以支持中國經濟發展的。
但是在提出外匯儲備支持中國經濟的具體途徑之前，有必要先解釋一下幾個關鍵問題，讓讀者能夠更加清晰地看待最近圍繞外匯儲備使用而進行的爭論。
外匯為什麼只能用在海外？
首先，外匯儲備是央行的“對外資產”，而不是財政部的資產。一方面，外匯儲備是央行的負債。這是由於，外匯儲備是央行通過發行人民幣，從企業和個人手上按照當時的匯率“買”回來的。任何時候企業和個人願意用當時的匯率換出外匯，央行隨時要把外匯兌換出去。另一方面，在央行的資產負債表上，外匯儲備表現形態是“資產”。任何時候動用這些外匯，在國際市場上應該具有銀行發出的人民幣等量的購買力。由此可以看出，外匯儲備對內是央行的負債，對外是央行的資產，不能像四萬億那樣作為財政收入，通過政府支出直接投入中國經濟運行。
那么，是否能由央行來投放呢？這就涉及一個更重要的問題，進入央行的外匯儲備要轉身投放國內的經濟運行，一定要再轉換成人民幣。
但是，央行的外匯儲備再換成人民幣進入經濟運行，意味著二次兌換。假如匯率是1美元兌7元人民幣，第二次兌換以後，相當於一塊美元換出了14元人民幣。二次兌換帶來兩個可能的結果：如果維持匯率不變，兩個7元錢都要兌換一個美元，結果就會像1997年亞洲金融危機時，發生一些亞洲國家外匯儲備幾近告罄的貨幣危機。如果匯率變化，變成14元人民幣兌換一美元，結果就是人民幣大幅貶值和嚴重通貨膨脹。
而且，如果可以二次兌換，就可以三次兌換、四次兌換，這種外匯重複兌換行為與央行印鈔票沒有什麼區別，每次兌換都相當於央行發出以當時匯率計算的等量貨幣。如果經濟形勢惡化到要靠印鈔票來刺激經濟的地步，也用不著轉彎抹角玩外匯兌換的遊戲，直接像美聯儲主席伯南克先生說的那樣，從直升飛機上撒鈔票就行了。
外匯資產的購買力在國外，這就是“外匯只能用在國外”的邏輯。
直接把外匯用在國內的的誤區
最近有建議從近2萬億外匯儲備中發1萬億給老百姓，以刺激消費，拉動經濟增長。這個做法是行不通的。如果老百姓換成人民幣在國內消費，1萬億外匯又回到了央行，兩萬億外匯沒有變化，但是央行同這一萬億外匯進行了二次換匯，多發了等價於1萬億美元的人民幣。而如果老百姓把外匯拿到外國消費，首先沒有直接刺激中國經濟的作用，更糟糕的是中國的外匯儲備少了1萬億美元，央行卻已經等價發放了兩萬億美元的人民幣。結果與第一部分討論的一樣，不是貨幣危機就是人民幣貶值和通貨膨脹。
還有建議說政府可以到海外市場上去購買消費品，然後免費發給老百姓。首先，這一招與刺激國內經濟無關，如果進口一般消費品，還可能打壓國內市場。同樣的是這樣一來，外匯儲備也減少了1萬億，而央行已經等量發出2萬億美元的人民幣，給國內經濟造成的後果與上面的建議“殊途同歸”。
有觀點認為，央行只要不發票據對沖結彙的人民幣，把外匯再兌換成人民幣用在國內不會增加流動性。這是一個非常似是而非的說法。央行發票據對沖的是已經發出的并已經在經濟運行中的貨幣，目的是減少這些貨幣再創貨幣的能力和乘數效應，與二次兌換產生新增貨幣發行是完全不同的概念。央行的票據發行對央行的外匯資產負債表沒有影響，2萬億美元與等價的人民幣的債務關係沒有改變。但是二次兌換以後，央行外匯資產負債表上的2萬億美元對應的人民幣債務就增加一倍，仍然逃不出貨幣危機和人民幣貶值和通漲的命運。
曾經有觀點認為，我們把外匯儲備投資海外，這些錢又通過外國機構轉投中國，外匯儲備還是回到國內來，為什麼就不能我們直接投資中國呢？這種說法看似很有道理，實際上忽略了一個重要的地方。我們投資在海外一塊錢是一塊錢的外匯儲備，當外國人將這一塊錢的融資再投中國的時候，中國的外匯儲備又增加了一塊錢，而原來投資的那一塊錢仍然是我們的外匯儲備，我們現在有兩塊錢的外匯儲備。這與我們自己把一塊錢的外匯儲備兌換兩次是完全不同的。
如何將外匯“用”在國內？
溫家寶總理提到用外匯儲備支持經濟，是從中國經濟實力的角度，從中國存在調控空間的角度，表示中國政府應對危機恢復經濟的信心，也說明中國的經濟沒有到要靠印鈔票的境地。接下來的問題是，外匯儲備如何支持國內經濟增長呢？
首先，較大規模的外匯儲備可以起到穩定經濟的作用。中國累積了全球最高的外匯儲備，使中國具備較強的支付外債和其他正常外匯需求的能力。在當前危機時刻，對於穩定外國直接投資，防止資本大規模流出是非常重要的實力保證。
其次，較大的外匯儲備可以通過推動進口增長來拉動國內的投資增長。可以通過企業向銀行貸款，然後換成外匯，用來購買更多的國外技術和機械設備，最後形成企業的固定資產投資，對經濟增長起到直接的拉動作用。如果能夠進口一些環保和能源有效使用方面的技術和設備，不僅拉動中國經濟，也是對全球關心的環境保護和氣候變暖問題的積極回應。
中國增加進口，對於出口國的經濟也是有利的，是對全球經濟復甦的一個貢獻。只要一些國家能夠解除一些技術和產品的出口限制，相信中國的進口需求可以對出口國和世界經濟的複蘇做更大的貢獻。
另外，溫總理的講話提到對農行的300億美元注資，這筆注資是對國內經濟的更直接支持。農行是最後一家沒有上市的國有大銀行。如果能在此關鍵時刻，通過注資，完善內部的風險管理體制，提升經營管理的能力，無疑將增進中國銀行業的進一步穩定，同時在刺激農村消費增長，推動農村基礎設施建設，創造農民工就業，以及加快農業生產的集約型發展中發揮重要作用。
當前，外匯儲備保值也成為非常緊迫的短期問題。首先，全球經濟危機非常嚴重，歐元、英磅都已經大幅貶值，美元的貶值也是時間問題。其次，外匯儲備的保值是對當前國內經濟穩定的重要保證。增加石油儲備和資源儲備，對於外匯儲備保值非常重要。只有變“貨幣”形態的外匯儲備為“資源”形態的外匯儲備，才能真正保值。
外匯儲備可能還有許多途徑為經濟增長作貢獻，為國民謀福利。但是都必須通過上面所說的海外開“花”、海內“香”的方式。否則，後果不是貨幣危機，就是通貨膨脹。
（本文作者左小蕾是銀河證劵首席經濟學家。文中所述僅代表她個人觀點。）
挪威公司北極採油 最後的能源處女地
2009年 02月 16日 07:30
一家挪威石油公司已開始向地球的極點進發﹐以開採地球上最後一部分未曾開發的能源資源。
StatoilHydro ASA在作為最後一片能源處女地的北極圈的深處進行了一項開拓性事業。該公司從巴倫支海冰凍的水層下面開採天然氣﹐冷卻液化後出口到歐洲和美國。
這個被稱為Snoehvit的項目讓StatoilHydro和整個石油天然氣行業進入了一片未知領域。在此之前﹐沒有人曾在北極或在歐洲以這種方式生產液化天然氣。這一開拓之舉遇到了很多問題﹐令Snoehvit的計劃不斷推遲﹐開支也超出了預算。
Allan Klo
StatoilHydro的一個液化天然氣工廠但是﹐北極的吸引力難以抗拒﹐對它垂涎的也不僅僅是StatoilHydro一家。據認為在全球尚未發現石油和天然氣資源中﹐超過五分之一都蘊含在北極地區。即使按保守估計﹐其石油儲量也在1,000億桶。
這使得北極對無法進入中東等地區的西方石油公司充滿了巨大的吸引力。在去年一次創紀錄的租售中﹐荷蘭皇家殼牌公司支付21億美元獲得了阿拉斯加以外楚科奇海的勘探區塊。
石油公司正在受益於氣候的變化。肆虐的風暴和遍佈的冰山讓北極成為了地球上最惡劣的環境之一。但是﹐全球變暖正在融化極地冰蓋﹐令開辟新的航線和開採過去無力到達的礦藏成為了可能。
當一艘俄羅斯潛艇2007年在北極下插上國旗時﹐一些人就預測圍繞該地區財富的爭奪將會加劇。但北極的開發還需要幾十年的時間。它被隔離在傳統的市場、人力和物力之外。環保團體也一直在抵制開發他們心中的這片原始荒野。
在受到環保組織的起訴後﹐殼牌公司今年被迫放棄了在阿拉斯加波弗特海鑽井的計劃。全球環境保護組織世界自然基金會(WWF)呼籲暫停北極地區所有新的油氣勘探﹐稱對環境的風險太高。
隨著世界陷入衰退、信貸市場緊縮和現金流的蒸發﹐北極石油的經濟性也比一年前更令人懷疑。當地海上石油的生產成本約為每桶35至40美元。由於原油價格目前就處於該水平附近﹐一些北極的項目很難收支平衡。
一家挪威石油公司已開始向地球的極點進發﹐以開採地球上最後一部分未曾開發的能源資源。
StatoilHydro ASA在作為最後一片能源處女地的北極圈的深處進行了一項開拓性事業。該公司從巴倫支海冰凍的水層下面開採天然氣﹐冷卻液化後出口到歐洲和美國。
這個被稱為Snoehvit的項目讓StatoilHydro和整個石油天然氣行業進入了一片未知領域。在此之前﹐沒有人曾在北極或在歐洲以這種方式生產液化天然氣。這一開拓之舉遇到了很多問題﹐令Snoehvit的計劃不斷推遲﹐開支也超出了預算。
Allan Klo
StatoilHydro的一個液化天然氣工廠但是﹐北極的吸引力難以抗拒﹐對它垂涎的也不僅僅是StatoilHydro一家。據認為在全球尚未發現石油和天然氣資源中﹐超過五分之一都蘊含在北極地區。即使按保守估計﹐其石油儲量也在1,000億桶。
這使得北極對無法進入中東等地區的西方石油公司充滿了巨大的吸引力。在去年一次創紀錄的租售中﹐荷蘭皇家殼牌公司支付21億美元獲得了阿拉斯加以外楚科奇海的勘探區塊。
石油公司正在受益於氣候的變化。肆虐的風暴和遍佈的冰山讓北極成為了地球上最惡劣的環境之一。但是﹐全球變暖正在融化極地冰蓋﹐令開辟新的航線和開採過去無力到達的礦藏成為了可能。
當一艘俄羅斯潛艇2007年在北極下插上國旗時﹐一些人就預測圍繞該地區財富的爭奪將會加劇。但北極的開發還需要幾十年的時間。它被隔離在傳統的市場、人力和物力之外。環保團體也一直在抵制開發他們心中的這片原始荒野。
在受到環保組織的起訴後﹐殼牌公司今年被迫放棄了在阿拉斯加波弗特海鑽井的計劃。全球環境保護組織世界自然基金會(WWF)呼籲暫停北極地區所有新的油氣勘探﹐稱對環境的風險太高。
隨著世界陷入衰退、信貸市場緊縮和現金流的蒸發﹐北極石油的經濟性也比一年前更令人懷疑。當地海上石油的生產成本約為每桶35至40美元。由於原油價格目前就處於該水平附近﹐一些北極的項目很難收支平衡。
日本第四季度GDP降幅創30多年之最
2009年 02月 16日 08:40
日本2008年第四季度經濟降幅創30多年來的最高水平﹐因全球金融風暴和日趨衰弱的海外需求給日本這個出口驅動型經濟體帶來巨大衝擊。
日本內閣府(Cabinet Office)公佈的數據顯示﹐經通貨膨脹因素調整後﹐日本去年10-12月國內生產總值(GDP)較前一季度下降3.3%﹐折合成年率為下降12.7%。
這是日本經濟連續第三個季度出現萎縮﹐也是自1974年1-3月GDP折合成年率下降13.1%以來的最大降幅﹐當時因第一次石油危機導致通貨膨脹走高、需求下降。
第四季度GDP數據弱於預期﹐此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家的預期中值為第四季度GDP折合成年率下降11.7%。
日本去年7-9月GDP經過修正後較前一季度下降0.6%﹐折合成年率為下降2.3%。
日本2008年第四季度經濟降幅創30多年來的最高水平﹐因全球金融風暴和日趨衰弱的海外需求給日本這個出口驅動型經濟體帶來巨大衝擊。
日本內閣府(Cabinet Office)公佈的數據顯示﹐經通貨膨脹因素調整後﹐日本去年10-12月國內生產總值(GDP)較前一季度下降3.3%﹐折合成年率為下降12.7%。
這是日本經濟連續第三個季度出現萎縮﹐也是自1974年1-3月GDP折合成年率下降13.1%以來的最大降幅﹐當時因第一次石油危機導致通貨膨脹走高、需求下降。
第四季度GDP數據弱於預期﹐此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家的預期中值為第四季度GDP折合成年率下降11.7%。
日本去年7-9月GDP經過修正後較前一季度下降0.6%﹐折合成年率為下降2.3%。
溫家寶﹕刺激性舉措將改善中國經濟形勢
2009年 02月 16日 08:21
中國國務院總理溫家寶表示﹐提振國內需求、確保經濟穩定增長的刺激性舉措實施之後﹐中國的經濟形勢將得到改善。
中國中央政府網站週日發表的公告稱﹐溫家寶的上述評論是在上週五結束的為期8天的五次座談會上作出的﹐此次座談會是為了徵求對即將提請十一屆全國人民代表大會審議的政府工作報告的意見。十一屆全國人大會議將於3月5日開幕。
溫家寶稱﹐今年的政府工作報告應該是一份增強信心、落實行動的報告。政府要深刻認識國際金融危機的嚴峻性和不確定性﹐採取的政策舉措力度要更大一些。
他重申﹐中國經濟基本面和長期發展向好的趨勢沒有改變。溫家寶表示﹐政府有信心、有能力戰勝困難。
因全球金融危機對國內經濟造成衝擊﹐中國去年第四季度經濟增速從第三季度的9.0%跌至6.8%的7年來低點。2008年全年經濟增速從2007年的13%放緩至9.0%﹐結束了經濟連續6年加速增長的勢頭。
一些經濟學家表示﹐政府於去年11月份採取的人民幣4萬億元一攬子刺激計劃顯現成效後﹐中國經濟將於今年上半年觸底反彈。
中國國務院總理溫家寶表示﹐提振國內需求、確保經濟穩定增長的刺激性舉措實施之後﹐中國的經濟形勢將得到改善。
中國中央政府網站週日發表的公告稱﹐溫家寶的上述評論是在上週五結束的為期8天的五次座談會上作出的﹐此次座談會是為了徵求對即將提請十一屆全國人民代表大會審議的政府工作報告的意見。十一屆全國人大會議將於3月5日開幕。
溫家寶稱﹐今年的政府工作報告應該是一份增強信心、落實行動的報告。政府要深刻認識國際金融危機的嚴峻性和不確定性﹐採取的政策舉措力度要更大一些。
他重申﹐中國經濟基本面和長期發展向好的趨勢沒有改變。溫家寶表示﹐政府有信心、有能力戰勝困難。
因全球金融危機對國內經濟造成衝擊﹐中國去年第四季度經濟增速從第三季度的9.0%跌至6.8%的7年來低點。2008年全年經濟增速從2007年的13%放緩至9.0%﹐結束了經濟連續6年加速增長的勢頭。
一些經濟學家表示﹐政府於去年11月份採取的人民幣4萬億元一攬子刺激計劃顯現成效後﹐中國經濟將於今年上半年觸底反彈。
歐元區經濟陷入三十年最低迷局面
2009年 02月 16日 10:25
全球第二大經濟體歐元區經濟陷入了三十年來的最低迷局面﹐下滑程度超過美國﹐加重了各國政府和中央銀行提振經濟增長的壓力。
去年第四季度﹐歐元區本地生產總值(GDP)折合成年率收縮了5.9%﹐當季雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)倒閉引發了全球金融市場凍結﹐沉重打擊了全球貿易。當季歐元區本地生產總值較第三季度收縮1.5%﹐出口為主的德國經濟出現大幅下滑﹐法國和意大利經濟下滑幅度高於預期。
Associated Press
馬德里一男子在身上挂著收購黃金的牌子﹐西班牙
國家統計局確認該國陷入衰退德國商業銀行(Commerzbank)駐法蘭克福經濟學家威爾(Christoph Weil)說﹐這正式宣告了歐洲正處在二戰以來最嚴重的經濟衰退。相比之下﹐去年第四季度美國經濟產值折合成年率收縮了3.8%﹔但很多經濟學家認為這一數據將向下修正。日本週一將宣佈去年第四季度經濟數據﹐根據分析師的預計﹐當季日本經濟可能折合成年率收縮將近12%﹐降幅是歐元區的兩倍﹐相當於季度下滑大約3%。去年第四季度英國經濟折合成年率也收縮了5.9%。
在以慷慨的社會福利網聞名的歐洲﹐各國政府和企業正在艱苦應對著急劇上升的失業問題﹐同時還得承擔著歐盟保持有限預算赤字的任務。
企業已經不得不想盡辦法削減成本。德國巴伐利亞汽車廠商寶馬汽車(BMW AG)上週五表示﹐打算將1,000名員工列入所謂的短期工計劃──他們的工作時間和薪酬都將減少﹐而政府將提供補貼。寶馬汽車用這個計劃取代了直接裁員﹐直接裁員將耗費該州政府更多的資金。
據德國商業銀行的數據﹐去年第四季度歐元區經濟創下了1974年第四季度以來的最糟糕表現﹐如今的歐元區國家當時的經濟折合成年率收縮了6.2%。歐元誕生於1999年。如今歐元區經濟總量為12.2萬億美元﹐是僅次於美國的全球第二大經濟體。
歐元區經濟衰退給東歐國家也帶來了沉重打擊﹐因為德國和其他西歐國家是該地區新興經濟體的重要出口市場﹐大多數東歐國家尚未加入歐元區。去年第四季度匈牙利經濟較上年同期收縮了2%﹐愛沙尼亞經濟下滑了9.4%。當季捷克經濟較上年同期增速放緩至1%﹐為將近十年來的最慢增速。
上週五公佈的疲軟經濟數據加大了歐洲決策者承受的壓力﹐迫使他們採取更為主動的舉措提振經濟。七大工業國(G7)本週六將在羅馬召開會議﹐屆時中心議題可能是各國政府如何才能扭轉眼前的經濟頹勢。
美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)計劃呼籲G7其他成員國採取措施刺激各自經濟。他一直提倡政府持續採取有力舉措﹐恢復金融市場信心﹐推動經濟增長。蓋特納擔心在如今需要竭盡全力之際﹐G7其他成員國採取的措施不徹底。
去年12月歐盟27國達成一致﹐計劃投入GDP的1.5%（2,000億歐元）用於提振需求。但一些國家面臨著不斷上升的借貸成本﹐一直不願大舉支出。歐盟委員會上週抱怨﹐歐盟各國迄今總計只投入了GDP的1%用於該計劃。
德國下議院上週五通過了500億歐元（合650億美元）的政府最新財政刺激議案。意大利政府上週五也推出了一項80億歐元的計劃﹐以應對不斷飆升的失業問題。預計今年意大利失業率將從去年的6.7%迅猛上升至8.2%。
上週五晚上在法蘭克福一個煙霧彌漫的酒吧﹐當地一家水力公司的庫存經理普夫納(Carlos Pfuller)拿著一杯啤酒說﹐他理解德國政府需要投入數十億歐元避免經濟整體崩潰。但談到公眾不得不為金融機構的錯誤買單這個問題﹐54歲的普夫納仍然感到憤憤不平。
其他客人隨著酒吧播放的嘈雜音樂一起吟唱﹐普夫納還在感慨﹕我問自己﹐我們生活在什麼樣的社會﹖這就是資本主義的運轉之道﹖銀行主管犯了錯誤﹐納稅人卻要為他們買單﹖
歐洲各國政府的政策重心正從傳統的刺激計劃轉為有針對性的舉措﹐以提振該地區陷入困境的銀行。
由於擔憂极低的利率水平可能會引發另一場信貸泡沫﹐歐洲央行這個月決定維持利率不變。但面臨嚴重的經濟下滑狀況﹐歐洲央行許多決策者相信有必要進一步減息。
歐洲央行已經將基準利率從4.25%下調到了2%﹐但減息步伐仍然慢於其他央行。市場目前預計歐洲央行會在3月份減息50個基點﹐降至有史以來最低的1.5%﹔許多人認為利率水平可能還會繼續走低。
巴克萊(Barclays Capital)經濟學家卡洛(Julian Callow)說﹐如果歐洲央行認為第二季度可以在1.5%的水平停住減息步伐的話﹐那麼他們應該再好好考慮一下﹔因為那個時候歐元區通貨膨脹率會暴挫至零﹐而失業問題會不斷加劇。卡洛上週五下調了對歐洲央行官方利率的預期﹐現認為央行會在6月份之前減息至0.5%。
面臨著疲軟的全球需求、不斷收緊的信貸環境以及持續上升的失業問題﹐歐元區經濟的收縮勢頭可能至少會持續到今年第二季度﹔一些經濟學家已經預計今年歐元區經濟會至少收縮2%。
全球第二大經濟體歐元區經濟陷入了三十年來的最低迷局面﹐下滑程度超過美國﹐加重了各國政府和中央銀行提振經濟增長的壓力。
去年第四季度﹐歐元區本地生產總值(GDP)折合成年率收縮了5.9%﹐當季雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)倒閉引發了全球金融市場凍結﹐沉重打擊了全球貿易。當季歐元區本地生產總值較第三季度收縮1.5%﹐出口為主的德國經濟出現大幅下滑﹐法國和意大利經濟下滑幅度高於預期。
Associated Press
馬德里一男子在身上挂著收購黃金的牌子﹐西班牙
國家統計局確認該國陷入衰退德國商業銀行(Commerzbank)駐法蘭克福經濟學家威爾(Christoph Weil)說﹐這正式宣告了歐洲正處在二戰以來最嚴重的經濟衰退。相比之下﹐去年第四季度美國經濟產值折合成年率收縮了3.8%﹔但很多經濟學家認為這一數據將向下修正。日本週一將宣佈去年第四季度經濟數據﹐根據分析師的預計﹐當季日本經濟可能折合成年率收縮將近12%﹐降幅是歐元區的兩倍﹐相當於季度下滑大約3%。去年第四季度英國經濟折合成年率也收縮了5.9%。
在以慷慨的社會福利網聞名的歐洲﹐各國政府和企業正在艱苦應對著急劇上升的失業問題﹐同時還得承擔著歐盟保持有限預算赤字的任務。
企業已經不得不想盡辦法削減成本。德國巴伐利亞汽車廠商寶馬汽車(BMW AG)上週五表示﹐打算將1,000名員工列入所謂的短期工計劃──他們的工作時間和薪酬都將減少﹐而政府將提供補貼。寶馬汽車用這個計劃取代了直接裁員﹐直接裁員將耗費該州政府更多的資金。
據德國商業銀行的數據﹐去年第四季度歐元區經濟創下了1974年第四季度以來的最糟糕表現﹐如今的歐元區國家當時的經濟折合成年率收縮了6.2%。歐元誕生於1999年。如今歐元區經濟總量為12.2萬億美元﹐是僅次於美國的全球第二大經濟體。
歐元區經濟衰退給東歐國家也帶來了沉重打擊﹐因為德國和其他西歐國家是該地區新興經濟體的重要出口市場﹐大多數東歐國家尚未加入歐元區。去年第四季度匈牙利經濟較上年同期收縮了2%﹐愛沙尼亞經濟下滑了9.4%。當季捷克經濟較上年同期增速放緩至1%﹐為將近十年來的最慢增速。
上週五公佈的疲軟經濟數據加大了歐洲決策者承受的壓力﹐迫使他們採取更為主動的舉措提振經濟。七大工業國(G7)本週六將在羅馬召開會議﹐屆時中心議題可能是各國政府如何才能扭轉眼前的經濟頹勢。
美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)計劃呼籲G7其他成員國採取措施刺激各自經濟。他一直提倡政府持續採取有力舉措﹐恢復金融市場信心﹐推動經濟增長。蓋特納擔心在如今需要竭盡全力之際﹐G7其他成員國採取的措施不徹底。
去年12月歐盟27國達成一致﹐計劃投入GDP的1.5%（2,000億歐元）用於提振需求。但一些國家面臨著不斷上升的借貸成本﹐一直不願大舉支出。歐盟委員會上週抱怨﹐歐盟各國迄今總計只投入了GDP的1%用於該計劃。
德國下議院上週五通過了500億歐元（合650億美元）的政府最新財政刺激議案。意大利政府上週五也推出了一項80億歐元的計劃﹐以應對不斷飆升的失業問題。預計今年意大利失業率將從去年的6.7%迅猛上升至8.2%。
上週五晚上在法蘭克福一個煙霧彌漫的酒吧﹐當地一家水力公司的庫存經理普夫納(Carlos Pfuller)拿著一杯啤酒說﹐他理解德國政府需要投入數十億歐元避免經濟整體崩潰。但談到公眾不得不為金融機構的錯誤買單這個問題﹐54歲的普夫納仍然感到憤憤不平。
其他客人隨著酒吧播放的嘈雜音樂一起吟唱﹐普夫納還在感慨﹕我問自己﹐我們生活在什麼樣的社會﹖這就是資本主義的運轉之道﹖銀行主管犯了錯誤﹐納稅人卻要為他們買單﹖
歐洲各國政府的政策重心正從傳統的刺激計劃轉為有針對性的舉措﹐以提振該地區陷入困境的銀行。
由於擔憂极低的利率水平可能會引發另一場信貸泡沫﹐歐洲央行這個月決定維持利率不變。但面臨嚴重的經濟下滑狀況﹐歐洲央行許多決策者相信有必要進一步減息。
歐洲央行已經將基準利率從4.25%下調到了2%﹐但減息步伐仍然慢於其他央行。市場目前預計歐洲央行會在3月份減息50個基點﹐降至有史以來最低的1.5%﹔許多人認為利率水平可能還會繼續走低。
巴克萊(Barclays Capital)經濟學家卡洛(Julian Callow)說﹐如果歐洲央行認為第二季度可以在1.5%的水平停住減息步伐的話﹐那麼他們應該再好好考慮一下﹔因為那個時候歐元區通貨膨脹率會暴挫至零﹐而失業問題會不斷加劇。卡洛上週五下調了對歐洲央行官方利率的預期﹐現認為央行會在6月份之前減息至0.5%。
面臨著疲軟的全球需求、不斷收緊的信貸環境以及持續上升的失業問題﹐歐元區經濟的收縮勢頭可能至少會持續到今年第二季度﹔一些經濟學家已經預計今年歐元區經濟會至少收縮2%。
國債評級面臨三重威脅
2009年 02月 16日 12:14
AAA評級何時名不副實？隨著各國政府都在爭奪數萬億美元的資金，市場正對國債無風險這個長期假定提出了質疑，擔心它們的評級是否能夠經受住金融風暴的沖擊。穆迪(Moody's)介入了這一爭論，將18個擁有AAA評級的國家分成了三大類。
處於頂端的是14個“穩健”AAA級國家，包括法國、德國和加拿大等國，它們的評級尚未遭遇經濟危機的考驗。美國和英國被評定為第二類的“彈性”AAA級。它們的經濟模式面臨沖擊，還承擔非常巨大的臨時負債，但穆迪認為它們可以調節應對。
西班牙和愛爾蘭則屬於“易受沖擊”的第三類，主要是因為兩國經濟缺乏復蘇的能力。愛爾蘭的主權評級前景已經是負面。標準普爾(Standard & Poor's)也下調了西班牙的評級。
隨著大量發行國債，經濟產值下滑，所有這些國家的債務余額佔國內生產總值(GDP)比率都在不斷上升。但評級的關鍵是償付能力，而不單單是債務的數量。支付能力衡量一個國家政府的機動空間。如果一個國家評級遭到下調，可能會是三個因素綜合作用的結果：絕對償付能力的實質性惡化、相對於其他國家的償付能力惡化以及無力解決所面臨問題。
已經有人擔心不斷飆升的國債供應量會給融資成本帶來沉重壓力。目前為止，政府還從投資者湧入國債市場尋求避險的浪潮中獲益，但今年以來長期國債收益率已經有所上升，而且需要再融資的短期國債規模正在不斷增加。
按照穆迪設想的“受壓情景”，即經濟增長遭受進一步沖擊，利率水平長期處於高位，美國、英國和愛爾蘭的國債利息支出佔政府一般收入的比率會在2011年底前突破10%，顯著高於2007年底的6.1%、5.3%和2.8%。西班牙的這個指標可能會從3.9%升至5%以上。
10%的比例是個關鍵門檻，因為高於這個水平，債務成本就會開始限制政府的決策選擇。2007年底，擁有AA評級的意大利這個比例為10.7%。羅馬已經承認，由於債務負擔，政府在應對經濟危機時只能採取有限措施。
最終一個因素即一個國家的經濟復蘇能力則更加難以評估。一國經濟實現復蘇和東山再起的能力影響著評級結果。由於愛爾蘭和西班牙的競爭力令人擔憂，兩國評級面臨下調風險，而在穆迪看來兩國之中愛爾蘭的評級下調壓力更大。而美國和英國的評級就似乎比較安全，市場尤為看好美國經濟復蘇的能力。
至少表面上，下調評級的舉動可能有限。但即便這些國家保住了AAA評級，它們國債收益率仍有可能表現不一。投資者需要深入剖析，才能在同為AAA級的各國之間有所區別。
AAA評級何時名不副實？隨著各國政府都在爭奪數萬億美元的資金，市場正對國債無風險這個長期假定提出了質疑，擔心它們的評級是否能夠經受住金融風暴的沖擊。穆迪(Moody's)介入了這一爭論，將18個擁有AAA評級的國家分成了三大類。
處於頂端的是14個“穩健”AAA級國家，包括法國、德國和加拿大等國，它們的評級尚未遭遇經濟危機的考驗。美國和英國被評定為第二類的“彈性”AAA級。它們的經濟模式面臨沖擊，還承擔非常巨大的臨時負債，但穆迪認為它們可以調節應對。
西班牙和愛爾蘭則屬於“易受沖擊”的第三類，主要是因為兩國經濟缺乏復蘇的能力。愛爾蘭的主權評級前景已經是負面。標準普爾(Standard & Poor's)也下調了西班牙的評級。
隨著大量發行國債，經濟產值下滑，所有這些國家的債務余額佔國內生產總值(GDP)比率都在不斷上升。但評級的關鍵是償付能力，而不單單是債務的數量。支付能力衡量一個國家政府的機動空間。如果一個國家評級遭到下調，可能會是三個因素綜合作用的結果：絕對償付能力的實質性惡化、相對於其他國家的償付能力惡化以及無力解決所面臨問題。
已經有人擔心不斷飆升的國債供應量會給融資成本帶來沉重壓力。目前為止，政府還從投資者湧入國債市場尋求避險的浪潮中獲益，但今年以來長期國債收益率已經有所上升，而且需要再融資的短期國債規模正在不斷增加。
按照穆迪設想的“受壓情景”，即經濟增長遭受進一步沖擊，利率水平長期處於高位，美國、英國和愛爾蘭的國債利息支出佔政府一般收入的比率會在2011年底前突破10%，顯著高於2007年底的6.1%、5.3%和2.8%。西班牙的這個指標可能會從3.9%升至5%以上。
10%的比例是個關鍵門檻，因為高於這個水平，債務成本就會開始限制政府的決策選擇。2007年底，擁有AA評級的意大利這個比例為10.7%。羅馬已經承認，由於債務負擔，政府在應對經濟危機時只能採取有限措施。
最終一個因素即一個國家的經濟復蘇能力則更加難以評估。一國經濟實現復蘇和東山再起的能力影響著評級結果。由於愛爾蘭和西班牙的競爭力令人擔憂，兩國評級面臨下調風險，而在穆迪看來兩國之中愛爾蘭的評級下調壓力更大。而美國和英國的評級就似乎比較安全，市場尤為看好美國經濟復蘇的能力。
至少表面上，下調評級的舉動可能有限。但即便這些國家保住了AAA評級，它們國債收益率仍有可能表現不一。投資者需要深入剖析，才能在同為AAA級的各國之間有所區別。
亚洲货币政策迅速转向
英国《金融时报》Lex专栏 2009-02-16
亚洲各央行持续大幅削减利率。过去5个月，澳大利亚和中国的借贷成本分别下降了375和189个基点。韩国2月12日再次降息50个基点，总降幅达到325个基点。
与全球其它地区一样，这种放松银根的做法迄今效果甚微。鉴于降息通常要12个月以上才能见效，出现这种情况并不意外。目前出现的任何苗头——譬如，近来中国和印度借贷的增长——都可能只是昙花一现，反映出被压抑需求的释放，而非新的投资动力。不过，由于亚洲银行的状况普遍好于美国或欧洲同行，而且不那么专注于缩减贷款规模，从理论上讲，贷款机构将更迅速地将较廉价资金引导向企业和家庭。在让银行放贷方面，亚洲政府也往往更具说服力。
不过，亚洲到底有多大差别？贷款需求受遏制的原因与其它地区基本相同。企业在缩减开支，而非进行扩张，工人们担心自己的饭碗。预示着全球危机的泡沫在亚洲也曾蓬勃发展，例如印度的股票或上海的房地产，因此资产通缩和去杠杆化目前也同样存在。在香港和新加坡等房价激增的金融中心，贷款增速正在下降。债券发行不断减少或许表明，即便在银行放贷上升的地区，净信贷增长已出现萎缩。最后一个问题是，亚洲近期放松银根的举动，标志着政策取向的迅速逆转。就在2008年年中，由于各央行试图遏制不断恶化的通胀，该地区还在加息。这是滞后效应真正的祸根：紧缩政策的影响仍在起作用。
亚洲各央行持续大幅削减利率。过去5个月，澳大利亚和中国的借贷成本分别下降了375和189个基点。韩国2月12日再次降息50个基点，总降幅达到325个基点。
与全球其它地区一样，这种放松银根的做法迄今效果甚微。鉴于降息通常要12个月以上才能见效，出现这种情况并不意外。目前出现的任何苗头——譬如，近来中国和印度借贷的增长——都可能只是昙花一现，反映出被压抑需求的释放，而非新的投资动力。不过，由于亚洲银行的状况普遍好于美国或欧洲同行，而且不那么专注于缩减贷款规模，从理论上讲，贷款机构将更迅速地将较廉价资金引导向企业和家庭。在让银行放贷方面，亚洲政府也往往更具说服力。
不过，亚洲到底有多大差别？贷款需求受遏制的原因与其它地区基本相同。企业在缩减开支，而非进行扩张，工人们担心自己的饭碗。预示着全球危机的泡沫在亚洲也曾蓬勃发展，例如印度的股票或上海的房地产，因此资产通缩和去杠杆化目前也同样存在。在香港和新加坡等房价激增的金融中心，贷款增速正在下降。债券发行不断减少或许表明，即便在银行放贷上升的地区，净信贷增长已出现萎缩。最后一个问题是，亚洲近期放松银根的举动，标志着政策取向的迅速逆转。就在2008年年中，由于各央行试图遏制不断恶化的通胀，该地区还在加息。这是滞后效应真正的祸根：紧缩政策的影响仍在起作用。
印度经济增长雄心受挫
作者：英国《金融时报》詹姆斯•拉蒙特(James Lamont)新德里报道 2009-02-16
印度媲美中国两位数经济增长的梦想已变得暗淡起来。
六个月前，印度的企业家和政府部长们似乎还充满信心，相信对于印度而言，如同中国一样强大的增长轨迹已是触手可及：“印度世纪”已经到来；数十年来经济增长率始终停留在3.5%的日子就要成为过去。
随后，全球金融危机爆发了。印度各银行流动性吃紧，出口需求减弱，甚至连最耀眼的创新增长模式——IT外包业——也失去了光泽。
印度国大党所领导的政府虽然并不情愿，但还是把今年经济增长的预估向下修正至7.1%，为6年来最慢增速。而经济学家们却更为悲观，对政府在作假设时所采用的统计数字提出了质疑，并预测经济增长更接近6%。花旗集团(Citigroup)估计，印度明年国内生产总值(GDP)增幅仅有可怜的5.5%。
在印度财政部起草周一公布的中期预算之际，该国政策制定者们正忙于向国有银行注资以弥补亏空，并通过放宽实施多年的监管壁垒来寻找吸引外资回到印度的途径。
过去几个月，这些政策制定者已逐渐能够熟练运用一系列令人眼花缭乱的财政和货币手段来保持经济增长，而不必诉诸中国和澳大利亚所推出的大规模经济刺激计划。不久前还因股市估值（从地产业到航空业）大幅上升而趾高气昂的商界人士，如今也围拢在他们身边寻求政府的支持。
他们所采取的这些方式，将使得预算赤字成为周一人们最关注的数字之一。随着调动的公共支出越来越多，以及税收下降，印度的预算赤字出现激增。预算赤字占GDP比例目标由2.5%飙升至7.5%。有人估计，由于印度在金融危机爆发之前对公务员的慷慨加薪，赤字占GDP比例甚至可能达到9.5%。
信用评级机构标准普尔(Standard & Poor's)亚洲首席经济学家苏比尔•高坎姆(Subir Gokam)表示：“财政赤字是短期内令人担忧的一个问题。政府将不得不回到使用公共资金建设基础设施的模式。现阶段筹集资金困难重重。”
最新数据不会给预算团队最后的起草工作带来多少鼓舞，而且会让政府的经济增长预测承受沉重的下调压力。印度去年12月的工业产值下降了2%，反映出去年国内利率高企和全球经济衰退的影响。这次收缩既是三个月以来的第二次，也是15年来最大的一次。两年前，印度工业产值增幅还高达13.6%。
银行业集团汇丰(HSBC)资深亚洲经济学家罗伯特•普赖尔-旺德斯弗德(Robert Prior-Wandesforde)表示：“有人称印度终于迈入了强劲而持久的工业扩张期，这种言论如今已成为遥远的回忆。”
“周期性因素在此前工业领域的强劲表现中发挥了很大作用，事实上，对印度的整体经济也是如此。眼下这些因素明显正带来重大的负面影响。”
牛皮显然吹破了。随着印度年轻一代高管开始消化他们所遭遇的首次全球衰退带来的启示，随着他们的企业纷纷裁员，这些商界领袖的牛气泄掉了大半。印度劳动部表示，去年第四季度，关键的出口行业失去了逾50万个工作岗位。本季度还会有更多的人失业。
尽管如此，人们仍认为印度会比其它许多新兴市场更平安地度过这场危机。其中很大原因在于，印度经济并未完全开放，而且仍以农业生产而非出口为基础。工业或服务业的许多工人都可以回乡种田谋生。
高坎姆预计，经济中各行业的受创程度不尽相同。某些行业——如纺织和汽车制造——以及个别过度扩张的企业，将出现衰退。他说：“宏观经济形势远不像微观形势那么悲观。”
对美国经济的直接参与，曾让印度机敏的外包部门风光一时，眼下则会让该部门的处境更为艰难。
高坎姆说：“IT外包业承受了很大的经济压力，其主要客户要么已经破产要么奄奄一息。此外，（保护主义色彩愈发强烈的美国总统巴拉克•）奥巴马(Barack Obama)的政策基调，也将阻碍该部门的复苏。美国同印度的蜜月期可能即将结束。”
经济会对更贴近印度本国的政治进程造成何种影响，这一点还不甚明朗。印度国会选举的发令枪即将鸣响，经济状况已同国家安全一起成为首要问题。
但一些高级官员预计，这两个问题都不会带来选票。随着食品和燃料价格回落，通货膨胀率已从去年12%的历史高点下降了一半。去年11月的印度地方选举表明，与提供电、水、道路等基础服务这类更具地方性的问题相比，全国性问题相形见绌。
印度媲美中国两位数经济增长的梦想已变得暗淡起来。
六个月前，印度的企业家和政府部长们似乎还充满信心，相信对于印度而言，如同中国一样强大的增长轨迹已是触手可及：“印度世纪”已经到来；数十年来经济增长率始终停留在3.5%的日子就要成为过去。
随后，全球金融危机爆发了。印度各银行流动性吃紧，出口需求减弱，甚至连最耀眼的创新增长模式——IT外包业——也失去了光泽。
印度国大党所领导的政府虽然并不情愿，但还是把今年经济增长的预估向下修正至7.1%，为6年来最慢增速。而经济学家们却更为悲观，对政府在作假设时所采用的统计数字提出了质疑，并预测经济增长更接近6%。花旗集团(Citigroup)估计，印度明年国内生产总值(GDP)增幅仅有可怜的5.5%。
在印度财政部起草周一公布的中期预算之际，该国政策制定者们正忙于向国有银行注资以弥补亏空，并通过放宽实施多年的监管壁垒来寻找吸引外资回到印度的途径。
过去几个月，这些政策制定者已逐渐能够熟练运用一系列令人眼花缭乱的财政和货币手段来保持经济增长，而不必诉诸中国和澳大利亚所推出的大规模经济刺激计划。不久前还因股市估值（从地产业到航空业）大幅上升而趾高气昂的商界人士，如今也围拢在他们身边寻求政府的支持。
他们所采取的这些方式，将使得预算赤字成为周一人们最关注的数字之一。随着调动的公共支出越来越多，以及税收下降，印度的预算赤字出现激增。预算赤字占GDP比例目标由2.5%飙升至7.5%。有人估计，由于印度在金融危机爆发之前对公务员的慷慨加薪，赤字占GDP比例甚至可能达到9.5%。
信用评级机构标准普尔(Standard & Poor's)亚洲首席经济学家苏比尔•高坎姆(Subir Gokam)表示：“财政赤字是短期内令人担忧的一个问题。政府将不得不回到使用公共资金建设基础设施的模式。现阶段筹集资金困难重重。”
最新数据不会给预算团队最后的起草工作带来多少鼓舞，而且会让政府的经济增长预测承受沉重的下调压力。印度去年12月的工业产值下降了2%，反映出去年国内利率高企和全球经济衰退的影响。这次收缩既是三个月以来的第二次，也是15年来最大的一次。两年前，印度工业产值增幅还高达13.6%。
银行业集团汇丰(HSBC)资深亚洲经济学家罗伯特•普赖尔-旺德斯弗德(Robert Prior-Wandesforde)表示：“有人称印度终于迈入了强劲而持久的工业扩张期，这种言论如今已成为遥远的回忆。”
“周期性因素在此前工业领域的强劲表现中发挥了很大作用，事实上，对印度的整体经济也是如此。眼下这些因素明显正带来重大的负面影响。”
牛皮显然吹破了。随着印度年轻一代高管开始消化他们所遭遇的首次全球衰退带来的启示，随着他们的企业纷纷裁员，这些商界领袖的牛气泄掉了大半。印度劳动部表示，去年第四季度，关键的出口行业失去了逾50万个工作岗位。本季度还会有更多的人失业。
尽管如此，人们仍认为印度会比其它许多新兴市场更平安地度过这场危机。其中很大原因在于，印度经济并未完全开放，而且仍以农业生产而非出口为基础。工业或服务业的许多工人都可以回乡种田谋生。
高坎姆预计，经济中各行业的受创程度不尽相同。某些行业——如纺织和汽车制造——以及个别过度扩张的企业，将出现衰退。他说：“宏观经济形势远不像微观形势那么悲观。”
对美国经济的直接参与，曾让印度机敏的外包部门风光一时，眼下则会让该部门的处境更为艰难。
高坎姆说：“IT外包业承受了很大的经济压力，其主要客户要么已经破产要么奄奄一息。此外，（保护主义色彩愈发强烈的美国总统巴拉克•）奥巴马(Barack Obama)的政策基调，也将阻碍该部门的复苏。美国同印度的蜜月期可能即将结束。”
经济会对更贴近印度本国的政治进程造成何种影响，这一点还不甚明朗。印度国会选举的发令枪即将鸣响，经济状况已同国家安全一起成为首要问题。
但一些高级官员预计，这两个问题都不会带来选票。随着食品和燃料价格回落，通货膨胀率已从去年12%的历史高点下降了一半。去年11月的印度地方选举表明，与提供电、水、道路等基础服务这类更具地方性的问题相比，全国性问题相形见绌。
作者：英国《金融时报》萨拉曼德•达乌迪(Salamander Davoudi) 2009-02-16
数十年来，黄页出版物一直是厨房柜台上和最底层抽屉里的固定摆放物，但对于英国黄页(UK's Yellow Pages)等公司来说，如今时代正在发生改变。
一位分析师表示：“很有可能一些黄页公司会破产。”
过去12个月，对行业可持续性——尤其是其高负债率——的担忧，已经使该行业股票遭到重创。
意大利Seat的股价下跌近80%，总部位于英国的Yell下跌近90%，法国Pages Jaunes股价跌去一半。美国黄页类股表现更差，自去年2月以来，Idearc股价已跌去99.5%，RH当纳利(RH Donnelley)下跌了98.9%。
上周，评级机构穆迪(Moody's)下调了这两家美国公司的评级，并警告称，它们每一家都有可能进行预先包装的破产(pre-packaged bankruptcy)或不良债务置换，因为它们难以克服这些债务负担。
这些公司的股权现在几乎没有什么价值。据摩根大通(JPMorgan)估计，去年9月份，股权仅为RH当纳利和Idearc企业价值(enterprise value)的3%。
企业价值衡量的是市场对一家公司业务的估值，其计算方法为：市值+债务及任何优先股-现金。
Teathers分析师查尔斯•皮科克(Charles Peacock)表示：“市场告诉我们，这些黄页公司中有一些已经崩溃，银行可能最终将持有它们。对于股东而言，这些公司已经没有任何价值。”
与此同时，人们日益担忧，在互联网时代，这种商业模式或许是多余的。许多黄页公司的在线销售仍处于初期阶段。摩根大通表示，2007年，在线销售占英国Yell收入的20%，Pages Jaunes收入的34%和Idearc的9%。
由于广告商从印刷媒体稳步转向利润往往较低的在线出版物，黄页出版业收入正在下滑。它们的核心客户——中小型企业——也受到了经济低迷的沉重打击。2月初，负债累累的英国黄页出版商Yell表示，今年一季度，由于广告业务“前所未有”的下滑，预计公司销售额会减少12%。
由于其良好的现金生成能力和较低的资本支出，人们一度认为目录业商业模式像岩石一样牢固。这些公司的杠杆率很高，净负债与利息、税项、折旧和摊销前利润(EBITDA)之比高达7倍。
摩根大通表示，上市黄页公司净负债与EBITDA之比今年平均将为5.7倍。仅是欧洲上市目录公司，这一数字就下滑到了4.8倍。
分析师表示，在目前的环境中，这样的水平简直可以说是“荒谬的”。其它媒体领域，比如广告机构和专业出版商，目前的平均比值都远低于两倍。
摩根大通预测，就整个2008年而言，Yell的杠杆率可能是4.8倍、Seat是5.1倍、Pages Jaunes是3.6倍，RH当纳利是6.9倍。
皮科克表示：“它们曾被视为能够还清高负债的公司。但人们现在越来越担忧高负债率，以及维持负债和形成利润所需的现金流。”
作为回应，Seat、Yell和Idearc等目录公司已暂停派发股息。多数公司已经实施了节约成本计划，有一些公司，比如Seat和Yell，已就债务进行了重新协商。
不过，这类行动尽管可能会减轻利润压力，却没有解决偿还大量债务的问题以及多数公司进行再融资的迫切需求。
一位分析师表示：“资本结构不符合时代要求，这是美国黄页公司以及部分欧洲黄页公司受损的原因所在。”
他补充道：“如果在经济低迷期拥有那种资本结构，一旦收入开始下降，你的利润就会减少。杠杆率上升、银行违约互换增多、股权价值蒸发殆尽。这是一种恶行循环。”
数十年来，黄页出版物一直是厨房柜台上和最底层抽屉里的固定摆放物，但对于英国黄页(UK's Yellow Pages)等公司来说，如今时代正在发生改变。
一位分析师表示：“很有可能一些黄页公司会破产。”
过去12个月，对行业可持续性——尤其是其高负债率——的担忧，已经使该行业股票遭到重创。
意大利Seat的股价下跌近80%，总部位于英国的Yell下跌近90%，法国Pages Jaunes股价跌去一半。美国黄页类股表现更差，自去年2月以来，Idearc股价已跌去99.5%，RH当纳利(RH Donnelley)下跌了98.9%。
上周，评级机构穆迪(Moody's)下调了这两家美国公司的评级，并警告称，它们每一家都有可能进行预先包装的破产(pre-packaged bankruptcy)或不良债务置换，因为它们难以克服这些债务负担。
这些公司的股权现在几乎没有什么价值。据摩根大通(JPMorgan)估计，去年9月份，股权仅为RH当纳利和Idearc企业价值(enterprise value)的3%。
企业价值衡量的是市场对一家公司业务的估值，其计算方法为：市值+债务及任何优先股-现金。
Teathers分析师查尔斯•皮科克(Charles Peacock)表示：“市场告诉我们，这些黄页公司中有一些已经崩溃，银行可能最终将持有它们。对于股东而言，这些公司已经没有任何价值。”
与此同时，人们日益担忧，在互联网时代，这种商业模式或许是多余的。许多黄页公司的在线销售仍处于初期阶段。摩根大通表示，2007年，在线销售占英国Yell收入的20%，Pages Jaunes收入的34%和Idearc的9%。
由于广告商从印刷媒体稳步转向利润往往较低的在线出版物，黄页出版业收入正在下滑。它们的核心客户——中小型企业——也受到了经济低迷的沉重打击。2月初，负债累累的英国黄页出版商Yell表示，今年一季度，由于广告业务“前所未有”的下滑，预计公司销售额会减少12%。
由于其良好的现金生成能力和较低的资本支出，人们一度认为目录业商业模式像岩石一样牢固。这些公司的杠杆率很高，净负债与利息、税项、折旧和摊销前利润(EBITDA)之比高达7倍。
摩根大通表示，上市黄页公司净负债与EBITDA之比今年平均将为5.7倍。仅是欧洲上市目录公司，这一数字就下滑到了4.8倍。
分析师表示，在目前的环境中，这样的水平简直可以说是“荒谬的”。其它媒体领域，比如广告机构和专业出版商，目前的平均比值都远低于两倍。
摩根大通预测，就整个2008年而言，Yell的杠杆率可能是4.8倍、Seat是5.1倍、Pages Jaunes是3.6倍，RH当纳利是6.9倍。
皮科克表示：“它们曾被视为能够还清高负债的公司。但人们现在越来越担忧高负债率，以及维持负债和形成利润所需的现金流。”
作为回应，Seat、Yell和Idearc等目录公司已暂停派发股息。多数公司已经实施了节约成本计划，有一些公司，比如Seat和Yell，已就债务进行了重新协商。
不过，这类行动尽管可能会减轻利润压力，却没有解决偿还大量债务的问题以及多数公司进行再融资的迫切需求。
一位分析师表示：“资本结构不符合时代要求，这是美国黄页公司以及部分欧洲黄页公司受损的原因所在。”
他补充道：“如果在经济低迷期拥有那种资本结构，一旦收入开始下降，你的利润就会减少。杠杆率上升、银行违约互换增多、股权价值蒸发殆尽。这是一种恶行循环。”
欧洲移动运营商将推迟建设4G网络
英国《金融时报》安德鲁•帕克(Andrew Parker)伦敦、保罗•泰勒(Paul Taylor)纽约报道 2009-02-16
欧洲领先手机运营商打破了电信设备制造商借助第4代无线网络的建设而大笔盈利的希望。
沃达丰(Vodafone)、法国电信(France Telecom)和德国电信(Deutsche Telekom)将至少推迟两三年投入数十亿欧元铺设4G网络，部分原因在于他们需要让投资者对自己的资本支出计划放心。
4G无线技术应当能让文件几乎在瞬间下载，并能收看高清晰度视频。主要4G技术——长期演进技术（Long Term Evolution，简称LTE）的试运行表明，它能使下载速度达到每秒50兆字节以上，比许多固定宽带网更好。已经面对今年销售额下降的全球领先电信设备制造商，将会对欧洲手机运营商不计划加快部署LTE网络感到失望。
沃达丰可能在2012年前都无意建设4G网络，一定程度上是因为它觉得3G技术在今后两、三年仍足以让客户满意。
沃达丰首席执行官维托里奥•柯拉奥(Vittorio Colao)表示，该公司现在聚焦于被称作高速分组接入(High Speed Packet Access)的3G技术，这将使手机的下载速度最高达到每秒14.4兆字节。
欧洲领先手机运营商打破了电信设备制造商借助第4代无线网络的建设而大笔盈利的希望。
沃达丰(Vodafone)、法国电信(France Telecom)和德国电信(Deutsche Telekom)将至少推迟两三年投入数十亿欧元铺设4G网络，部分原因在于他们需要让投资者对自己的资本支出计划放心。
4G无线技术应当能让文件几乎在瞬间下载，并能收看高清晰度视频。主要4G技术——长期演进技术（Long Term Evolution，简称LTE）的试运行表明，它能使下载速度达到每秒50兆字节以上，比许多固定宽带网更好。已经面对今年销售额下降的全球领先电信设备制造商，将会对欧洲手机运营商不计划加快部署LTE网络感到失望。
沃达丰可能在2012年前都无意建设4G网络，一定程度上是因为它觉得3G技术在今后两、三年仍足以让客户满意。
沃达丰首席执行官维托里奥•柯拉奥(Vittorio Colao)表示，该公司现在聚焦于被称作高速分组接入(High Speed Packet Access)的3G技术，这将使手机的下载速度最高达到每秒14.4兆字节。
调查：全球最大企业终止与“高风险”客户的合同
英国《金融时报》罗伯特•库克森(Robert Cookson)伦敦报道 2009-02-16
今日的一份报告将显示，全球规模最大的企业正在终止与它们担心可能倒闭的客户之间的合同。这一信号表明，经济危机正在通过全球供应链蔓延。
会计师事务所安永(Ernst & Young)调查了337家国际企业，其中多数企业的年营业额都超过了100亿美元。这些企业大多表示，它们的重要客户陷入了财务困境，付款时间要比往常更长。四分之一的受访企业表示，它们的一个或多个主要客户已破产，近十分之一的受访企业则表示，它们的供应商已经倒闭。因此，有三分之一的受访企业已停止与它们认为存在很高风险的客户进行业务往来。
安永负责市场业务的全球管理合伙人约翰•墨菲(John Murphy)表示，经理们将不得不极为认真地审查那些即使被视为超级安全的业务伙伴的健康状况。他说：“一家企业的风险状况几乎可在一夜之间就发生改变。”
在与供应商打交道时，受访企业所采取的应对策略分为数量相当的两类。有一半企业为获得更优厚的条件而减少了供应商数量，另一半企业则增加了供应商数量，以降低主要供应商倒闭带来的影响。
面对深入而持久的经济衰退前景，将近三分之二的受访企业进行了裁员，近一半的企业出售或关闭了部分业务。
由于缺乏信贷和需求出现萎缩，23%的受访企业正考虑选择重新协商债务契约。四分之三的受访企业表示，它们的问题之一在于如何获得现金。受访企业对现金的渴求已变得如此强烈，以至于其中40%的全球性企业和53%的欧洲企业正在考虑出售部分业务，这加大了在这个几无潜在买家的市场中出现一波资产抛售的可能性。
今日的一份报告将显示，全球规模最大的企业正在终止与它们担心可能倒闭的客户之间的合同。这一信号表明，经济危机正在通过全球供应链蔓延。
会计师事务所安永(Ernst & Young)调查了337家国际企业，其中多数企业的年营业额都超过了100亿美元。这些企业大多表示，它们的重要客户陷入了财务困境，付款时间要比往常更长。四分之一的受访企业表示，它们的一个或多个主要客户已破产，近十分之一的受访企业则表示，它们的供应商已经倒闭。因此，有三分之一的受访企业已停止与它们认为存在很高风险的客户进行业务往来。
安永负责市场业务的全球管理合伙人约翰•墨菲(John Murphy)表示，经理们将不得不极为认真地审查那些即使被视为超级安全的业务伙伴的健康状况。他说：“一家企业的风险状况几乎可在一夜之间就发生改变。”
在与供应商打交道时，受访企业所采取的应对策略分为数量相当的两类。有一半企业为获得更优厚的条件而减少了供应商数量，另一半企业则增加了供应商数量，以降低主要供应商倒闭带来的影响。
面对深入而持久的经济衰退前景，将近三分之二的受访企业进行了裁员，近一半的企业出售或关闭了部分业务。
由于缺乏信贷和需求出现萎缩，23%的受访企业正考虑选择重新协商债务契约。四分之三的受访企业表示，它们的问题之一在于如何获得现金。受访企业对现金的渴求已变得如此强烈，以至于其中40%的全球性企业和53%的欧洲企业正在考虑出售部分业务，这加大了在这个几无潜在买家的市场中出现一波资产抛售的可能性。
道达尔：石油过剩不会持久
英国《金融时报》卡萝拉•霍约斯(Carola Hoyos)伦敦报道 2009-02-16
欧洲第三大能源集团道达尔(Total)的负责人警告说，全球石油产能永远无法超过每日8900万桶，其理由包括加拿大等地区高昂的采油成本，以及伊朗和伊拉克等国的政治限制。
法国石油和天然气公司道达尔(Total)的首席执行官马哲睿(Christophe de Margerie)表示，鉴于当前的经济危机和石油价格的暴跌，他把自己对2015年石油日产量的预测至少下调了400万桶。
马哲睿指出，控制着全球绝大多数石油资源的国有石油公司，以及在寻找新资源方面起到关键作用的独立石油生产商，“在当前（金融）环境下为投资融资的能力受到了很大限制。”
油价已从去年7月创纪录的每桶147美元跌至如今的每桶约35美元，全球石油消费量为每日8400万桶。人们预计，今年将成为有史以来石油消费量首次未能呈现增长的年份。
马哲睿警告说，目前由需求剧减导致的石油过剩不会持久，尽管当前出现了经济危机，但从长远来看，石油需求仍将受到供应方面的限制。
欧洲第三大能源集团道达尔(Total)的负责人警告说，全球石油产能永远无法超过每日8900万桶，其理由包括加拿大等地区高昂的采油成本，以及伊朗和伊拉克等国的政治限制。
法国石油和天然气公司道达尔(Total)的首席执行官马哲睿(Christophe de Margerie)表示，鉴于当前的经济危机和石油价格的暴跌，他把自己对2015年石油日产量的预测至少下调了400万桶。
马哲睿指出，控制着全球绝大多数石油资源的国有石油公司，以及在寻找新资源方面起到关键作用的独立石油生产商，“在当前（金融）环境下为投资融资的能力受到了很大限制。”
油价已从去年7月创纪录的每桶147美元跌至如今的每桶约35美元，全球石油消费量为每日8400万桶。人们预计，今年将成为有史以来石油消费量首次未能呈现增长的年份。
马哲睿警告说，目前由需求剧减导致的石油过剩不会持久，尽管当前出现了经济危机，但从长远来看，石油需求仍将受到供应方面的限制。
日本經濟財政大臣：日本正面臨二戰結束以來最嚴重的經濟危機
【北京時間 2009年02月16日 10:55】
日本經濟財政大臣與謝野馨(Kaoru Yosano)週一在新聞發佈會上表示，日本正面臨二戰結
束以來最嚴重的經濟危機。但他同時表示，在議會通過始於4月1日的09/10財年預算之前，
政府不會考慮推出更多經濟舉措。
與謝野馨指出，執政黨自民黨可能有一套規模達30萬億日元的額外支出計劃，但是還沒找
到能有效支撐經濟的具體方法。
週一最新公佈的數據顯示，日本08年第四季度實際GDP初值季率下降3.3%，年化季率下降
12.7%，為1974年第一季度萎縮13.1%以來的最大降幅，同時也是日本經濟連續第3個季度
萎縮。
日本經濟財政大臣與謝野馨(Kaoru Yosano)週一在新聞發佈會上表示，日本正面臨二戰結
束以來最嚴重的經濟危機。但他同時表示，在議會通過始於4月1日的09/10財年預算之前，
政府不會考慮推出更多經濟舉措。
與謝野馨指出，執政黨自民黨可能有一套規模達30萬億日元的額外支出計劃，但是還沒找
到能有效支撐經濟的具體方法。
週一最新公佈的數據顯示，日本08年第四季度實際GDP初值季率下降3.3%，年化季率下降
12.7%，為1974年第一季度萎縮13.1%以來的最大降幅，同時也是日本經濟連續第3個季度
萎縮。
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