人民幣會成為下一個全球儲備貨幣﹖

2009年 03月 27日 18:25

有

句話說﹐為增強信心﹐不妨先以假當真。不過﹐這句話可能不適用於美國的經濟救助計劃。

眼下﹐美國金融系統處於一種脆弱的狀態。隨著救助計劃往下一步一步實施﹐美國和英國將越來越多地依靠中國、日本和其他國家購買美國國債。但在週三﹐英國原打算拍賣26億美元的40年期國債﹐結果投標額只有23億美元。在美國﹐財政部長蓋特納(Timothy Geithner)暗示﹐美元作為全球主要財政儲備貨幣的地位或許會被取代──中國官員最近提出了這個建議（不過蓋特納後來澄清了自己的立場）。

Bloomberg News/Landov

我的同事Liam Denning在昨天的《股聞天下》專欄中寫道﹐“像之前的英鎊一樣﹐美元（之所以成為儲備貨幣）的優勢地位源於一系列因素﹐包括發達的資本市場和強大的軍事實力等......中國的提議更像是對華盛頓發出一個警告﹐它反映出中國對美國大肆開支可能帶來的後果感到擔憂。”

有這麼多的救助計劃、注資計劃和各式各樣的政府擔保計劃﹐這個世界在支出方面是不是到頭了﹖本專欄就此採訪了IDEAglobal貨幣策略師Kevin Chau﹐看看是不是還有更多可以考慮。

本專欄﹕你對蓋特納週三有關美元的講話怎麼看﹖

Kevin Chau（以下稱Chau）﹕當他提到有一種世界儲備貨幣時﹐不論它是國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)的特別提款權(SDR)或是別的什麼貨幣﹐長期而言都是個不錯的計劃﹐因為世界儲備貨幣不應只維系到一個國家。我們已經看到了將美元作為一種儲備貨幣帶來的危險。那些有儲蓄傳統的國家把錢集中到美國﹐這將給美國市場帶來大量的低成本信貸﹐誘惑更多的人借債消費﹐從而導致泡沫﹐最後造成我們眼下所處的這場危機。從較長時期來看﹐轉向一種世界貨幣是個好主意。不過這需要經過一段時期才能建立起來﹐因為作為世界貨幣需要塑造其可信度。美元在二次大戰後建立起了市場信任度﹐現在已經過去50年甚至還多。蓋特納的言論引起美元下跌﹐主要是因為它讓交易員有了一個拋售的借口。

本專欄﹕不過﹐問題似乎是他的講話被看成是美國作為政治和金融大國的地位在下降的一個隱喻。是這樣嗎﹖

Chau﹕最後可能會是這樣﹐但這也要經過一定時間。最終你會看到中國和印度的崛起。他們主要是靠出口推動經濟的國家。一旦他們開始發展一種更為倚重本國的經濟模式﹐他們將獲得更大的發展推動力。但那將是未來10到20年之後的事了。我們可以清楚地看到﹐將來人民幣會成為世界儲備貨幣。許多貨幣專家都相信﹐將來美國將不再是世界第一﹔它將與中國分享第一的位置。

本專欄﹕蓋特納之前因為指責中國人為壓低匯率、進而推高了中國外匯儲備規模而惹過麻煩。那你是否覺得中國在這麼做呢﹖

Chau﹕是的。他們是在操縱人民幣﹐你可以看到這一點﹐因為人民幣是在一個區間內交易。他們不希望它升值太快。

本專欄﹕那麼﹐這是不是很麻煩呢﹖因為我們需要其他貨幣為我們的救助計劃提供資金。

Chau﹕是的。我們的確依賴中國﹐我們還依賴日本繼續購買美國國債。我們將注入更多資金來支持金融救助計劃。正因為這一點﹐保持強勢美元政策對美國很重要﹐因為如果美元走軟﹐人們就不會投資美國資產。我想﹐關注外界對美國國債的興趣有多大增長是很重要的。昨天的國債拍賣情況並不好。如果還會有更多這種情況﹐那麼﹐這將是投資者表示他們對美元不感興趣的另一種方式。你必須持續關注美國財政部國際資本流動數據(Treasury International Capital System)﹐這些數據可以反映外國投資者對美國國債、機構證券、美國企業債券和美國股票的興趣﹐還可以看到美國人對外國股票和債券的興趣。同樣﹐還可以看看美國聯邦儲備委員會(Fed)每週發佈的外國投資者對美國國債需求的報告。

本專欄﹕英國政府這次國債拍賣並不成功﹐這對美國來說有什麼借鑒嗎﹖

Chau﹕是的。政府債券被視為避險天堂﹐特別是美國和英國、德國甚至還有日本的政府債券。市場對英國國債興趣不足意味著對美國國債的需求也會下降。就英國這次拍賣來說﹐它反映了因為政府預算赤字增加﹐人們對那些資產的需求將會減少。

克里姆林宮的電力難題

2009年 03月 30日 11:35

俄

羅斯經濟或許建立在石油產業的基礎上﹐但如果沒有可靠的電力供應也難以正常運行。而且﹐該國還存在出現電力短缺的可能。

俄羅斯原來的公用事業壟斷企業Unified Energy Systems於2008年分拆並實行了私有化。俄羅斯是準備通過此舉吸引外資參與（這與其他行業的做法形成了鮮明反差）﹐這說明俄羅斯需要投資。新成立的公司同意為大規模的開支計劃籌措資金。

他們獲得的回報是﹐政府承諾到2011年開放此前一直受到限制的電價。在俄羅斯人的生活水平隨著經濟發展而逐漸提高的時候﹐這看上去是一個現實的目標。但如今﹐克里姆林宮或許不會那麼痛快地給上調居民電價放行了。

外國投資已經枯竭。俄羅斯證券公司Renaissance Capital的維文(Derek Weaving)說﹐俄羅斯電力行業面臨的資金缺口可能超過400億美元。

這意味著﹐即便經濟放緩減少了部分電力需求﹐但該行業對投資的渴求並未降低多少。俄羅斯限制發電能力佔電力需求高峰水平的比例很低。維文舉例說﹐如果資本開支計劃被削減70%﹐到2014年必將出現拉閘斷電現象。這個時間聽上去還很遙遠﹐但制定並實施新的基礎設施建設項目也需要數年時間。

也許﹐克里姆林宮可以動用其儲備來彌補資金缺口。不過﹐為捍衛盧布匯率﹐俄羅斯的外匯儲備自去年8月以來已減少了38%﹐而電力行業的400億美元缺口相當於儲備的11%。

其他方面﹐政府可以設立享受直接擔保的基礎建設基金來吸引投資。但問題是﹐鑒於外國投資者過去受到的不公待遇﹐這樣的承諾有多大吸引力還是個問題。

投資股市寧遲勿早

2009年 03月 30日 14:01

下

個月﹐眾多美國企業將發佈令人失望的季度收益報告。4月份也標誌著當前這場衰退進入了第17個月﹐成為自大蕭條以來持續時間最長的經濟衰退。

然而﹐很多投資者認為這是黎明前最黑暗的時刻﹕自3月9日收於近期低點以來﹐標準普爾500指數已累計上漲21%。典型的看漲人士可以指出更為積極的新屋銷售和消費支出數據。與此同時﹐華盛頓最新推出的不良資產計劃至少是份更詳細、更“有血有肉”的提議了。

此外﹐華爾街分析師們終於投降了。據湯森路透(Thomson Reuters)的數據﹐去年10月﹐他們曾預測標準普爾500指數成份股公司今年第一季度收益將較上年同期增長26%。如今﹐他們預測收益會下滑三分之一以上。與此同時﹐上市公司在收益報告出爐前公佈的負面消息與正面消息之比接近四比一。

3月9日的估值看起來很引人注目。標準普爾500指數較歷史高點跌了57%﹐預期本益比只有11倍。此後﹐表現最好的類股都是那些在過去一年中受衝擊最嚴重的﹐特別是金融、材料、工業和非必需消費類股。

金融類股是在對華盛頓最新實施的“休克療法”做出反應。其他類股存在高度的週期性﹐它們的上漲顯示出投資者對政府經濟刺激支出的信心。這種信心在大宗商品市場上也很明顯。今年以來銅價上漲31%﹐原因之一是中國對銅的進口增加。這與中國工業產值低迷的狀況不相符﹐暗示出企業在以低價買進銅並儲備起來﹐而不是在實際消費。

儘管政府採取的措施很重要﹐但相信刺激計劃將導致價格觸底則有著很大的風險。今天的干預計劃是一項大規模、尚在進行之中的試驗。

至少﹐投資者可以預期市場振盪會持續下去。公司債券市場仍值得質疑﹐投資級債券和高收益債券的綜合息差仍分別為5個和15個百分點左右。

對任何復甦都至關重要的消費者仍面臨著問題。每週首次申請失業救濟的人數已經連續5週超過60萬人。失業率的上升延長了重建家庭財務狀況的過程﹐削弱了刺激計劃的成效。據Barclays Capital的數據﹐淨新增信用卡貸款自上世紀70年代以來首次出現負值。

儘管存在風險﹐某些週期性類股的預期本益比卻出現過快增長。能源類股從不足12倍升至近15倍﹐材料類股從15倍增至20多倍。非必需消費類股預期本益比已經超過了20倍﹐現在進一步觸及40倍。增長不及這些強勁的必需消費類股和公共事業類股看似是更好的選擇。

擔心錯失拐點的投資者應該注意美銀證券-美林(Banc of America Securities-Merrill Lynch)的伯恩斯坦(Richard Bernstein)撰寫的一份分析報告。在研究了過去10次股市低谷之後﹐他發現﹐平均來說﹐把錢投入美國國債﹐並且只在股市大漲後6個月而不是大漲之前6個月開始進入股市﹐這樣做能獲得更高收益。適當晚一點兒入市依舊是值得的。

美銀行與政府暫時“休戰”

2009年 03月 30日 14:22

美

國銀行業高管結束了與奧巴馬總統的峰會﹐奧巴馬承諾向銀行救助計劃提供廣泛支持﹐並採取措施振興經濟﹐不過會議沒能化解圍繞著高管薪酬和幾週來奧巴馬強硬言辭的緊張氣氛。

在這次極其不同尋常的會議上﹐奧巴馬與美國15位銀行老闆進行了面對面的磋商﹐其中包括摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、美國銀行(Bank of America Corp.)、富國銀行(Wells Fargo & Co.)、花旗集團(Citigroup Inc.)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的老闆。所有與會銀行都獲得了聯邦救助資金（有些是在被告知必須接受的情況下接受的）﹐其中有些銀行公開對公眾對其薪酬和放貸情況的批評表示不滿。此前華盛頓的民主黨人士與銀行之間的公開敵對狀態持續了數週。

各方都表示週五進行的會議氣氛熱烈﹐高管薪酬是其中的一個討論話題。據一些參與者說﹐一些銀行老闆對奧巴馬說﹐他們希望在今年晚些時候歸還救助資金﹐不過奧巴馬告訴他們﹐只有在銀行確實健康時﹐監管機構才會批准它們退回資金。本文是根據對與會者、白宮助手和其他熟悉會議內容的人士的採訪整理出來的。

與會者說﹐奧巴馬告訴他們﹐銀行家應該在薪酬和開支行為上更加適度。銀行家們則回應說﹐政府應該努力緩和反華爾街的論調。

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奧巴馬總統會見了多位銀行高管

與會者說﹐經濟也是一個議題﹐美國銀行首席執行長劉易斯(Kenneth Lewis)和北美信託(Northern Trust)的威德爾(Rick Waddell)表達了謹慎樂觀的看法﹕當前的低迷要麼是到了本週期的底部﹐要麼接近底部。與會者一致認為﹐儘管最近幾週出現緊張氣氛﹐白宮需要投資者來實施銀行和住房計劃﹐金融體系則需要政府來獲得資金。

劉易斯在會後說﹐我認為很少有金融機構不用說“我們犯了錯誤﹐我們對自己犯的錯誤感到非常難過”。不過﹐到了一定時候﹐你必須停止把眼光放在過去﹐而是要專注於現在。

紐約銀行(Bank of New York Mellon)首席執行長凱利(Robert Kelly)說﹐我們的利益與政府的利益基本相符。

奧巴馬宣揚了政府在改革金融法規、授予一個機構更多權力監督金融市場風險方面採取的措施。他請求首席執行長們看看勉強度日的美國公眾﹐再看看自己的獎金。奧巴馬指出﹐他是第一位沒有重新裝飾總統辦公室的美國總統。他說﹐辦公室的地毯上還帶著污漬。

有數位銀行家說﹐在今年年底前﹐他們的機構將足夠健康﹐能返還大部分、甚至全部救助資金﹐奧巴馬對此表示了謹慎的歡迎。奧巴馬明確表示﹐如果這意味著削減銀行貸款的話﹐他不希望銀行為了擺脫問題資產救助計劃(TARP)的限制而把金庫裏的資金都拿出來。

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高盛CEO布蘭克費恩(左), 摩根大通CEO戴蒙(中)

銀行家們承諾在一系列領域與政府開展有建設性的合作﹐從出售不良資產﹐到提出新的公私合作計劃﹐以及改革金融監管體系等各個方面。U.S. Bancorp首席執行長戴維斯(Richard Davis)後來說現有監管體系“陳舊、過時、搖搖欲墜”。

劉易斯說﹐今年晚些時候他將有能力返還獲得的問題資產救助計劃資金。他提到最近美國銀行西海岸地區客戶說的一些令人鼓舞的話﹐作為眼下的低迷可能將要觸底的例證。

PNC Financial Services Group Inc.首席執行長羅哈爾(James Rohr)說﹐他告訴奧巴馬該行去年第四季度貸款增加﹐已經在放貸了。他說﹐奧巴馬沒有要求我們違背自己的判斷發放貸款﹐這很好。

在短期經濟前景上﹐高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)首席執行長布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)表現得比其他一些人更為謹慎。他警告說﹐協調美國與其他國家（特別是西歐國家）的財政刺激支出等政府政策存在困難。在西歐﹐對通貨膨脹的擔憂限制了政府調控的餘地。

通用汽車和克萊斯勒重組計劃未獲政府批准

2009年 03月 30日 17:09

美

國奧巴馬(Obama)政府給通用汽車公司(General Motors Corp., GM)和克萊斯勒(Chrysler LLC)重組計劃打分為不及格﹐從而使這兩家面臨困境的汽車製造商（美國經濟的很大一部分）更接近於破產。

美國政府官員在總統奧巴馬發表週一早間講話之前對記者表示﹐美國政府將向這兩家汽車製造商提供足夠的運營資金﹐使它們得以與股東一道制定更為大膽的策略。但政府警告稱﹐迅速、徹底的破產可能是兩公司存活的最佳選擇。

以通用汽車為例﹐政府將向該公司提供60天的運營資金。儘管政府稱該公司目前的計劃並不可行﹐但仍相信該公司可以生存。為幫助通用汽車獲得全新的開始﹐白宮(White House)已要求該公司首席執行長瓦格納(Rick Wagoner)辭職。

白宮對克萊斯勒的看法更加悲觀。白宮不相信該公司可作為獨立實體繼續生存下去﹔但克萊斯勒與意大利汽車製造商菲亞特集團(Fiat, FIAZY)之間的潛在交易或可提供一線生機。美國政府將為克萊斯勒提供30天的運營資金﹐稱這段時間足以讓該公司與菲亞特達成協議。