美
國總統奧巴馬(Barack Obama)週五對美國經濟形勢發表了樂觀的講話﹐稱多個方面均取得進展。奧巴馬在白宮與高級金融顧問召開會議後對記者表示﹐開始在經濟各方面的表現中看到了希望的曙光。他晚些時候表示﹐堅信能夠使美國經濟走上正軌。
奧巴馬提到了抵押貸款和再融資需求增加﹐包括聯邦支持的一些小企業貸款在內的部分信貸市場解凍。
他補充說﹐經濟仍然承受著重大壓力﹐還有很多人失業﹔因此仍有很多工作要做。這表明﹐未來幾週美國政府可能採取進一步行動來應對經濟危機。
2009年4月13日
奧巴馬﹕開始在經濟各個方面看到希望的曙光
2009年 4月 11日 01:42
奧巴馬在白宮與高級金融顧問召開會議後對記者表示﹐開始在經濟各方面的表現中看到了希望的曙光。他晚些時候表示﹐堅信能夠使美國經濟走上正軌。
奧巴馬提到了抵押貸款和再融資需求增加﹐包括聯邦支持的一些小企業貸款在內的部分信貸市場解凍。
他補充說﹐經濟仍然承受著重大壓力﹐還有很多人失業﹔因此仍有很多工作要做。這表明﹐未來幾週美國政府可能採取進一步行動來應對經濟危機。
奧巴馬在白宮與高級金融顧問召開會議後對記者表示﹐開始在經濟各方面的表現中看到了希望的曙光。他晚些時候表示﹐堅信能夠使美國經濟走上正軌。
奧巴馬提到了抵押貸款和再融資需求增加﹐包括聯邦支持的一些小企業貸款在內的部分信貸市場解凍。
他補充說﹐經濟仍然承受著重大壓力﹐還有很多人失業﹔因此仍有很多工作要做。這表明﹐未來幾週美國政府可能採取進一步行動來應對經濟危機。
高盛PE基金筹资55亿美元
英国《金融时报》德博拉•布鲁斯特(Deborah Brewster)纽约报道 2009-04-13
高盛公司(Goldman Sachs)已为一只基金筹资55亿美元，以购买折价出让的私人股本资产，因为投资者预计将有大批卖家被迫抛出所持私人股本股权。高盛此次融资的规模，创此类基金之最。
上周，高盛的V基金(Vintage V)在募资10个月后，不再接受新投资者的资金，该基金超出了50亿美元的融资目标。这是一只所谓的二级市场基金，专门购买投资者在私人股本公司和收购型基金的持股。
此次筹资的成功进一步证明，明年多数交易预计将出现在私人股本二级市场，因投资者试图筹集现金。摩根大通(JPMorgan Chase)也在发起一只二级市场基金，据信在过去几个月已吸引了5亿美元的资金。
约有25%的私人股本投资者是一些银行，预计随着它们设法筹资，将成为私人股本股权的大卖家。
银行业的幸存者
作者：英国《金融时报》彼得•塔尔•拉森(Peter Thal Larsen)伦敦、 弗朗西斯科•格雷拉( Francesco Guerrera)纽约报道 2009-04-13
风险更小、利润更低、且规模可能要小得多——这就是对全球银行未来的预测。如今，这些银行正努力从二战后最严重的金融危机中恢复过来。
金融环境这种划时代的转变意味着，即便是那些完整无损地度过经济低迷的机构，也将不得不奋力适应新环境。
在一片动荡之际，要勾勒出未来银行业格局的蓝图，或许看上去毫无意义。多数银行还在艰难地预测自己在未来3个月的业绩，更别提未来5年了。不良贷款支出仍在不断攀升。
尽管到2008年底，全球各银行已融得逾9000亿美元新资本，但资本金比率仅得到略微改善，政府和外部投资者可能需要进一步注资。
监管框架同样存在不确定性。
监管机构正在制订计划，迫使银行提高资本金比率，并增强流动性调配机制，尽管对于这些计划在实践中效果会如何，人们仍不得而知。
一些国家的央行官员和政策制定者（尤其是美国）正提议将投行业务与零售银行业彻底分离。
即使这种情况得以避免，全球性银行也可能在一些国家面临更严格的限制，这将使跨境业务不那么有吸引力。
不过，有几个趋势表现得很明显。首先，回报将有所下降。花旗(Citigroup)分析师表示，2003年至2007年间，欧洲银行的股本回报率为18%至23%，而上世纪90年代中期时仅为12%至15%。
这一转变主要反映出借款的增加：欧洲银行的杠杆比率——其资产价值相对于股本的比率——从1995年的平均24倍升至2007年的39倍。而如今，这一趋势正出现逆转。
银行将不得不把更多的资产留在资产负债表上，并延长其保留时间——这种变化将进一步压低银行的盈利能力。
繁荣时期颇为流行的专营机构以及表外业务机构业已消失。与货币市场基金一样，这些机构也是抵押支持证券、以及银行曾用来转移账面风险并攫取高额酬金的其它工具的最活跃买家。
本轮危机还突显了储蓄作为一种稳定的资金来源的重要性。
许多银行已开始加大努力，吸引更多的零售存款，以期降低自己对成本高昂且难以预测的批发市场的依赖。
但随着大多数发达地区的利率已接近甚或达到了零水平，银行如果提供有吸引力的存款利率，将代价不菲。
相比之下，抵押贷款及其它贷款的利润率有了明显提高。面对倒闭威胁，摩根士丹利(Morgan Stanley)——一度是高傲的“上流”华尔街投行的典范——等一些机构，已通过混合经营途径来追逐富裕储户。
无论它们在当前这种严峻的形势下采取何种策略，多数银行都将不得不削减成本。但大幅裁员或将更多的职位外包至海外，都可能招致政治方面的麻烦，尤其是对于那些已接受政府纾困的银行。
一旦金融业企稳，削减成本的压力还可能导致整个行业的进一步整合。不过，鉴于一些政府当局已对竞争程度有所下降表示忧虑，大规模的国内并购可能会遭到他们的阻挠，同时，除非监管机构能拿出可信的拯救跨国银行的计划，否则跨境交易可能难以实现。
即便监管机构不拆分它们，那些大型银行也将受到投资者的压力，要求它们放弃全球扩张的野心。
花旗曾被视为全球金融超市的典范，从它的求生挣扎中可以看出，银行想要为所有消费者提供面面俱到的服务，将要面临怎样的问题。
不过，在此新环境下，仍有可能选择不同的商业模式。
商业银行和投行可能会专注于服务企业客户，以及受理大型交易。它们还可以为证券承保，并为并购交易提供咨询服务，尽管一部分此类业务可能会转移至精品投行，这些投行不那么受到针对银行家薪酬的规则约束。
从根本上讲，银行业正步入一个新时代，其绩效将与其经营所在经济体的基础经济增长挂钩。
一些银行可能由于管理更出色，从而取得更好的业绩。
不过，只要投资者和监管机构没有忘记这场危机，任何回报率持续高于平均水平的银行，都将成为怀疑的靶子，而非称赞的对象。
穆迪：全球企业信用质量降至1983年以来低点
穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)表示，全球企业信用质量已恶化至26年以来最糟糕的水平。
这家评级机构表示，评级遭下调企业与评级被上调企业之间的比率——这是衡量不断下降的信用质量的指标——达到了1983年以来的最高水平。
穆迪的分析师表示，2009年第一季度，借方评级遭下调比率达到了13.8%，突显出今年上半年消极的信用环境。
该公司分析师詹尼弗•泰南特(Jennifer Tennant)表示：“评级下调率高于以往经济危机时的数字。”2006年全年的评级下调率为10.2%，而1983年至2009年期间的平均评级下调率为12.5%。
德财长：世界将面临“危机后的危机”
英国《金融时报》伯特兰•贝努瓦(Bertrand Benoit)柏林报道 2009-04-13
德国财长佩尔•施泰因布吕克(Peer Steinbruck)警告，当全球经济复苏时，世界将面临高通胀和“危机后的危机”。
上述评论是在周末一次采访中发表的，再次体现了德国对各国央行争相实施超宽松货币政策和各国政府出台规模越来越大的财政刺激措施的担忧。
“我担心，世界各地正在采取的对策，即通过巨额债务融资，可能为下次危机铺路。”施泰因布吕克向小报《Bild》表示。
向市场注入这么多资金，资本市场很可能无法承受，导致全球在复苏时进入一段通胀期。”
施泰因布吕克发出上述警告之前，德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)上个月就曾对英国《金融时报》表示，为了重振全球经济增长而注入过多资金，将导致不稳定的复苏。
奧巴馬呼籲美國房主借新債償還舊房貸
2009年 04月 10日 11:41
在白宮舉辦的一個活動中﹐奧巴馬敦促美國人充分利用目前處於低位的抵押貸款利率﹐通過再融資降低自己的房貸負擔﹐將省出的錢用於其他支出。白宮舉辦這次活動旨在鼓勵人們為美國住房市場和整體經濟最近出現的積極跡象添磚加瓦。
奧巴馬估計﹐有700萬至900萬美國人能夠對自己的住房貸款進行再融資﹐他們每人一年可省下1,600至2,000美元。奧巴馬說﹐這可是落進他們自己口袋里的錢。他說﹐現在人們真的能夠從抵押貸款再融資中獲益﹐我們想傳達的信息是﹐如果你在償還按揭貸款方面有問題──或者你還款沒問題﹐就是想省點錢──你都可以登錄政府網站makinghomeaffordable.gov去看看。
白宮舉辦的這項活動除有減少住房止贖、重振住房市場的經濟目的外﹐還有一個純粹的政治目的。自從就任總統以來﹐奧巴馬一直在努力向普通工薪家庭證明﹐儘管美國政府一直被迫將資金源源不斷地注入大銀行、並對美國國際集團(American International Group Inc.)在陷入困境之際仍向管理層派發獎金這一引起爭議的做法持容忍態度﹐但他仍與美國工薪家庭而不是華爾街站在一起。
奧巴馬政府還必須擔心社會對它救助美國房主的做法產生負面反應﹐儘管政府的相關救助計劃尚未最後制定出來。
與以往一樣﹐奧巴馬也利用白宮週四舉辦的這次活動直接向公眾發出呼籲﹐要他們採取行動支持政府的經濟目標。
3月初﹐在美國主要股指接近歷史低點之際﹐奧巴馬曾暗示股價正在接近誘人水平。而幾週之後﹐就在通用汽車公司(General Motors Corp.)老資格的首席執行長因政府重組美國汽車工業而去職之際﹐奧巴馬還在為美國轎車做宣傳。
其實﹐奧巴馬的許多做法不過是在遵循傳統而已。美國前總統布什去年就推出了幫助陷入困境的房主重訂按揭貸款合同的計劃﹐還在金融市場陷入低迷之際安撫投資者。
美國左傾智庫經濟和政策研究中心(Center for Economic and Policy Research)的負責人之一迪安•貝克(Dean Baker)說﹐至於奧巴馬總統﹐不管他現在怎麼說﹐最終他總要拿出結果來給大家看。
美
國總統奧巴馬又一次扮演了政府經濟政策首席推銷員的角色﹐他呼籲千百萬美國人對自己的住房貸款進行再融資。 Getty Images
奧巴馬週四在白宮會議上說到低利率的影響
奧巴馬估計﹐有700萬至900萬美國人能夠對自己的住房貸款進行再融資﹐他們每人一年可省下1,600至2,000美元。奧巴馬說﹐這可是落進他們自己口袋里的錢。他說﹐現在人們真的能夠從抵押貸款再融資中獲益﹐我們想傳達的信息是﹐如果你在償還按揭貸款方面有問題──或者你還款沒問題﹐就是想省點錢──你都可以登錄政府網站makinghomeaffordable.gov去看看。
白宮舉辦的這項活動除有減少住房止贖、重振住房市場的經濟目的外﹐還有一個純粹的政治目的。自從就任總統以來﹐奧巴馬一直在努力向普通工薪家庭證明﹐儘管美國政府一直被迫將資金源源不斷地注入大銀行、並對美國國際集團(American International Group Inc.)在陷入困境之際仍向管理層派發獎金這一引起爭議的做法持容忍態度﹐但他仍與美國工薪家庭而不是華爾街站在一起。
奧巴馬政府還必須擔心社會對它救助美國房主的做法產生負面反應﹐儘管政府的相關救助計劃尚未最後制定出來。
與以往一樣﹐奧巴馬也利用白宮週四舉辦的這次活動直接向公眾發出呼籲﹐要他們採取行動支持政府的經濟目標。
3月初﹐在美國主要股指接近歷史低點之際﹐奧巴馬曾暗示股價正在接近誘人水平。而幾週之後﹐就在通用汽車公司(General Motors Corp.)老資格的首席執行長因政府重組美國汽車工業而去職之際﹐奧巴馬還在為美國轎車做宣傳。
其實﹐奧巴馬的許多做法不過是在遵循傳統而已。美國前總統布什去年就推出了幫助陷入困境的房主重訂按揭貸款合同的計劃﹐還在金融市場陷入低迷之際安撫投資者。
美國左傾智庫經濟和政策研究中心(Center for Economic and Policy Research)的負責人之一迪安•貝克(Dean Baker)說﹐至於奧巴馬總統﹐不管他現在怎麼說﹐最終他總要拿出結果來給大家看。
美國就業狀況2010下半年以前難好轉
2009年 04月 10日 09:40
預計美國今年第一和第二季度的國內生產總值(GDP)經季節性因素調整後折合為年率將分別收縮5.0%和1.8%。預計要到第三季度經濟才能溫和增長0.4%。美國經濟在2008年第四季度萎縮了6.3%。
野村證券(Nomura Securities Inc.)的萊斯勒(David Resler)說﹐下跌的結束並不是復蘇的開始。這就像是拳擊比賽。即使你贏得了比賽﹐當鈴聲結束時你的感覺可能也不像當初進場時那麼好。
事實上﹐經濟學家對勞動力市場的預期依然暗淡。只有12%的經濟學家預計失業率今年會出現下降。超過三分之一的受訪者預計﹐失業率將在2010年上半年達到最高﹐約有一半人預計失業率直到2010年下半年才會下降。經濟學家平均預計﹐今年12月時的失業率將達到9.5%﹐高於3月份時的8.5%。他們也預計下降速度將會放緩﹐未來12個月的失業人數預計為260萬人﹐而此前12個月為480萬。
經濟學家的預測顯示﹐失業率的最高點可能會同中期選舉不期而遇。這個選舉將決定哪個黨能夠控制國會──這對民主黨可能是個壞消息。即使經濟正在增長﹐美國人仍然會感受到衰退的影響﹐並可能指責現任政府。
即使經濟不再導致就業下降﹐失業率也可能會在高位維持一段時間。德銀證券(Deutsche Bank Securities)的拉沃格納(Joseph Lavorgna)說﹐失業率不會下降﹐因為美國經濟要先恢復元氣﹐然後才能增加用工。他估計﹐美國經濟需要保持六年4%左右的平均增長率才能重拾2007年時低於5%的失業率。
儘管就業數據不容樂觀﹐但經濟學家還是看到今年總體經濟正在出現更多復蘇跡象。平均而言﹐接受調查的53位經濟學家預計衰退將在9月份結束﹐而上個月預測的衰退結束時間是10月份。這標志著自衰退開始以來經濟學家首次沒有將復蘇的日期進一步推後。這項調查是在4月3日至6日進行的﹐而在此之後﹐本週公佈的貿易數據導致一些經濟學家向上修正了對第一季度的預期。
有幾個因素也給人們帶來了希望﹐其中主要有去年底企業生產和庫存的急劇下降。美國經濟可能正在抵達即使為滿足生活需求也要增加生產的轉折點。空下來的貨架需要補充商品﹐即便是數量不像以往那麼多。
美國經濟也將從貨幣和財政政策中受益﹐刺激措施已經開始見效﹐財政部和美國聯邦儲備委員會(Fed)又推出了一系列提振金融業的計劃。90%的受訪經濟學家預計﹐旨在提振消費者和小企業貸款的定期資產抵押證券貸款工具(Term Asset-Backed Securities Loan Facility)將會產生積極作用。與此同時﹐72%的受訪者說﹐財政部購買有毒資產的計劃也將對經濟有利。
財政部的明確計劃和經濟已停止直線下跌的信號相結合﹐增加了對政策制定者的好評。美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke )的表現依然最好﹐平均分數為76分（滿分100分）。總統奧巴馬和財政部長蓋特納不太受歡迎﹐但他們的平均分數已不再處於不及格的區域。大多數經濟學家給他們二人打出的分數是C或更好。
與此同時﹐當經濟學家們被問到有可能造成他們預測失準的最大風險時﹐他們把信貸市場的問題排在了第一位。瑞士再保險(Swiss Re)的卡爾(Kurt Karl)說﹐經濟一旦開始良性循環﹐主要的阻力就是信貸供應量問題。在經濟學家感到擔憂的問題中﹐主要金融機構可能破產和消費者遲遲不願支出並列第二位。
接
受《華爾街日報》最新預測調查的經濟學家預計﹐經濟衰退將在9月份結束﹐不過大多數人認為﹐經濟的復蘇要到2010年下半年才足以推動失業率下降。預計美國今年第一和第二季度的國內生產總值(GDP)經季節性因素調整後折合為年率將分別收縮5.0%和1.8%。預計要到第三季度經濟才能溫和增長0.4%。美國經濟在2008年第四季度萎縮了6.3%。
野村證券(Nomura Securities Inc.)的萊斯勒(David Resler)說﹐下跌的結束並不是復蘇的開始。這就像是拳擊比賽。即使你贏得了比賽﹐當鈴聲結束時你的感覺可能也不像當初進場時那麼好。事實上﹐經濟學家對勞動力市場的預期依然暗淡。只有12%的經濟學家預計失業率今年會出現下降。超過三分之一的受訪者預計﹐失業率將在2010年上半年達到最高﹐約有一半人預計失業率直到2010年下半年才會下降。經濟學家平均預計﹐今年12月時的失業率將達到9.5%﹐高於3月份時的8.5%。他們也預計下降速度將會放緩﹐未來12個月的失業人數預計為260萬人﹐而此前12個月為480萬。
經濟學家的預測顯示﹐失業率的最高點可能會同中期選舉不期而遇。這個選舉將決定哪個黨能夠控制國會──這對民主黨可能是個壞消息。即使經濟正在增長﹐美國人仍然會感受到衰退的影響﹐並可能指責現任政府。
即使經濟不再導致就業下降﹐失業率也可能會在高位維持一段時間。德銀證券(Deutsche Bank Securities)的拉沃格納(Joseph Lavorgna)說﹐失業率不會下降﹐因為美國經濟要先恢復元氣﹐然後才能增加用工。他估計﹐美國經濟需要保持六年4%左右的平均增長率才能重拾2007年時低於5%的失業率。
儘管就業數據不容樂觀﹐但經濟學家還是看到今年總體經濟正在出現更多復蘇跡象。平均而言﹐接受調查的53位經濟學家預計衰退將在9月份結束﹐而上個月預測的衰退結束時間是10月份。這標志著自衰退開始以來經濟學家首次沒有將復蘇的日期進一步推後。這項調查是在4月3日至6日進行的﹐而在此之後﹐本週公佈的貿易數據導致一些經濟學家向上修正了對第一季度的預期。
有幾個因素也給人們帶來了希望﹐其中主要有去年底企業生產和庫存的急劇下降。美國經濟可能正在抵達即使為滿足生活需求也要增加生產的轉折點。空下來的貨架需要補充商品﹐即便是數量不像以往那麼多。
美國經濟也將從貨幣和財政政策中受益﹐刺激措施已經開始見效﹐財政部和美國聯邦儲備委員會(Fed)又推出了一系列提振金融業的計劃。90%的受訪經濟學家預計﹐旨在提振消費者和小企業貸款的定期資產抵押證券貸款工具(Term Asset-Backed Securities Loan Facility)將會產生積極作用。與此同時﹐72%的受訪者說﹐財政部購買有毒資產的計劃也將對經濟有利。
財政部的明確計劃和經濟已停止直線下跌的信號相結合﹐增加了對政策制定者的好評。美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke )的表現依然最好﹐平均分數為76分（滿分100分）。總統奧巴馬和財政部長蓋特納不太受歡迎﹐但他們的平均分數已不再處於不及格的區域。大多數經濟學家給他們二人打出的分數是C或更好。
與此同時﹐當經濟學家們被問到有可能造成他們預測失準的最大風險時﹐他們把信貸市場的問題排在了第一位。瑞士再保險(Swiss Re)的卡爾(Kurt Karl)說﹐經濟一旦開始良性循環﹐主要的阻力就是信貸供應量問題。在經濟學家感到擔憂的問題中﹐主要金融機構可能破產和消費者遲遲不願支出並列第二位。
人民幣在港人氣提升 取代港元仍需數年
2009年 04月 10日 18:59
雖然香港以人民幣開展的業務規模不得而知﹐但這一現象在香港正變得越來越司空見慣﹐分析師和商業人士都稱以人民幣開展的業務正在迅速增長。
這導致了有關香港可能會在某個時候以人民幣來取代港元的說法﹐不過這種情況短期內不太可能發生。
香港領導人依然堅持美元兌港元聯繫匯率制的承諾﹔這一立場在人民幣實現可自由兌換之前是不大可能發生變化的。
不過一些專家非常傾向於香港最終將採用人民幣的觀點﹐摩根士丹利(Morgan Stanley)全球外匯和新興市場部門的董事總經理任永力(Stephen Jen)便是其中之一。但任永力也承認﹐這可能需要數年時間﹔一些駐香港的分析師一般則對上述觀點持更為謹慎的態度。
恆生銀行(Hang Seng Bank)高級經濟學家范婉兒(Irina Fan)稱﹐考慮到香港日益上升的全球金融中心地位﹐採用一種尚未受到全球認可的貨幣對香港來說並不是一個好主意。
香港政府和香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority, 簡稱﹕香港金管局)堅稱﹐他們將堅持港元聯繫匯率制。不過這一政策近來面臨著一定壓力﹔為捍衛聯繫匯率制﹐香港金管局最近幾週在港元的強方兌換保證水平拋售了港元。儘管如此﹐外界還是不認為當局堅決支持聯繫匯率制的態度會在短期內發生動搖。
香港特區行政長官曾蔭權(Donald Tsang)近期表示﹐如果人民幣成為可以完全自由兌換的貨幣﹐香港可能考慮港元與人民幣掛鉤。但其發言人很快就此澄清﹕政府目前並沒有這一政策調整計劃。
鑒於香港金管局總裁任志剛(Joseph Yam)即將退休﹐市場對於港元聯繫匯率制可能結束的推測或會升溫。任志剛在聯繫匯率制推出的26年來一直認為﹐該制將是香港貨幣政策的長期基石。預計任志剛將在今年晚些時候卸任。
經濟學家稱﹐在人民幣成為香港的法定貨幣之前﹐建立並增強人民幣的國際儲備貨幣地位至關重要。
香港銀行業在2004年2月獲准開辦人民幣兌換、匯款、信用卡和存款業務。
曾蔭權週四表示﹐他相信香港公司很快將可以用人民幣進行貿易結算。此前中央政府週三宣佈﹐將在大陸五個城市開展人民幣貿易結算試點。
現階段人民幣在香港的使用還是受到嚴格限制。例如﹐銀行客戶每天存取的規模不能超過人民幣2萬元﹐這對全球化業務來說幾乎是杯水車薪。
據香港金管局數據顯示﹐2008年香港的人民幣存款較上年同期增長86%﹐至人民幣561億元。儘管增幅較大﹐但人民幣存款在香港銀行存款總額及港元存款總額中所佔的比例僅分別為0.9%和1.8%。
中國大陸遊客一般在香港使用人民幣消費。儘管一些商家按照浮動匯率進行港元和人民幣換算﹐但還是有部分商家因為按照1:1的匯率接受人民幣而備受指責﹐因為這意味著遊客在進行匯兌時要多支付約12%。
同時這也說明﹐香港正進入一個港元與人民幣暗中較量的時代﹐究竟哪方勝出還有待觀察。
東亞銀行(Bank of East Asia Ltd.)首席外匯交易商Carlos Cheung稱﹐在此方面﹐良幣終將驅逐劣幣。就香港的情況而言﹐隨著中國大陸經濟日益強大﹐香港同中國大陸的聯繫會更加緊密﹐港元遲早會為人民幣所取代。
香港金管局並沒有當地人民幣流通量的官方數據﹐分析師稱該數據難以統計﹐因為相關銷售是以現金或人民幣信用卡支付的。
中銀香港（控股）有限公司(BOC Hong Kong (Holdings) Ltd., 2388.HK)和中國銀聯股份有限公司(China Unionpay Co.)不願提供相關數據。其中中銀香港（控股）是香港的人民幣業務結算行﹐中國銀聯是中國大陸唯一的境內信用卡組織和跨行網絡。
不過香港的很多商家對人民幣表現出歡迎的姿態﹐部分商家報告稱﹐通過人民幣現鈔和人民幣信用卡進行的銷售成績顯著。
香港麥當勞有限公司(McDonald's Restaurants (Hong Kong) Ltd.)稱﹐旗下在香港的210個特許經營店中有60家接受人民幣付款﹐但該公司不能提供以人民幣交易的業務規模。
莎莎國際控股有限公司(Sa Sa International Holdings Ltd., 0178.HK, 簡稱﹕莎莎國際)稱﹐其銷售交易中有30%-40%是以人民幣支付的。崇光香港百貨有限公司(Sogo Hong Kong)財務總監潘福全(Terry Poon)稱﹐該公司20%-30%的銷售交易是以人民幣支付的。
正如任永力所認為﹐香港“人民幣化”將促使人民幣獲得大規模使用﹐那麼即使沒有實行政策調整﹐人民幣也可能會開始逐步取代港元。
人
民幣並不是香港的法定貨幣﹐但目前卻為很多香港商家所接受﹐而去年香港的人民幣存款也增長了近一倍。雖然香港以人民幣開展的業務規模不得而知﹐但這一現象在香港正變得越來越司空見慣﹐分析師和商業人士都稱以人民幣開展的業務正在迅速增長。
這導致了有關香港可能會在某個時候以人民幣來取代港元的說法﹐不過這種情況短期內不太可能發生。
香港領導人依然堅持美元兌港元聯繫匯率制的承諾﹔這一立場在人民幣實現可自由兌換之前是不大可能發生變化的。
不過一些專家非常傾向於香港最終將採用人民幣的觀點﹐摩根士丹利(Morgan Stanley)全球外匯和新興市場部門的董事總經理任永力(Stephen Jen)便是其中之一。但任永力也承認﹐這可能需要數年時間﹔一些駐香港的分析師一般則對上述觀點持更為謹慎的態度。
恆生銀行(Hang Seng Bank)高級經濟學家范婉兒(Irina Fan)稱﹐考慮到香港日益上升的全球金融中心地位﹐採用一種尚未受到全球認可的貨幣對香港來說並不是一個好主意。
香港政府和香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority, 簡稱﹕香港金管局)堅稱﹐他們將堅持港元聯繫匯率制。不過這一政策近來面臨著一定壓力﹔為捍衛聯繫匯率制﹐香港金管局最近幾週在港元的強方兌換保證水平拋售了港元。儘管如此﹐外界還是不認為當局堅決支持聯繫匯率制的態度會在短期內發生動搖。
香港特區行政長官曾蔭權(Donald Tsang)近期表示﹐如果人民幣成為可以完全自由兌換的貨幣﹐香港可能考慮港元與人民幣掛鉤。但其發言人很快就此澄清﹕政府目前並沒有這一政策調整計劃。
鑒於香港金管局總裁任志剛(Joseph Yam)即將退休﹐市場對於港元聯繫匯率制可能結束的推測或會升溫。任志剛在聯繫匯率制推出的26年來一直認為﹐該制將是香港貨幣政策的長期基石。預計任志剛將在今年晚些時候卸任。
經濟學家稱﹐在人民幣成為香港的法定貨幣之前﹐建立並增強人民幣的國際儲備貨幣地位至關重要。
香港銀行業在2004年2月獲准開辦人民幣兌換、匯款、信用卡和存款業務。
曾蔭權週四表示﹐他相信香港公司很快將可以用人民幣進行貿易結算。此前中央政府週三宣佈﹐將在大陸五個城市開展人民幣貿易結算試點。
現階段人民幣在香港的使用還是受到嚴格限制。例如﹐銀行客戶每天存取的規模不能超過人民幣2萬元﹐這對全球化業務來說幾乎是杯水車薪。
據香港金管局數據顯示﹐2008年香港的人民幣存款較上年同期增長86%﹐至人民幣561億元。儘管增幅較大﹐但人民幣存款在香港銀行存款總額及港元存款總額中所佔的比例僅分別為0.9%和1.8%。
中國大陸遊客一般在香港使用人民幣消費。儘管一些商家按照浮動匯率進行港元和人民幣換算﹐但還是有部分商家因為按照1:1的匯率接受人民幣而備受指責﹐因為這意味著遊客在進行匯兌時要多支付約12%。
同時這也說明﹐香港正進入一個港元與人民幣暗中較量的時代﹐究竟哪方勝出還有待觀察。
東亞銀行(Bank of East Asia Ltd.)首席外匯交易商Carlos Cheung稱﹐在此方面﹐良幣終將驅逐劣幣。就香港的情況而言﹐隨著中國大陸經濟日益強大﹐香港同中國大陸的聯繫會更加緊密﹐港元遲早會為人民幣所取代。
香港金管局並沒有當地人民幣流通量的官方數據﹐分析師稱該數據難以統計﹐因為相關銷售是以現金或人民幣信用卡支付的。
中銀香港（控股）有限公司(BOC Hong Kong (Holdings) Ltd., 2388.HK)和中國銀聯股份有限公司(China Unionpay Co.)不願提供相關數據。其中中銀香港（控股）是香港的人民幣業務結算行﹐中國銀聯是中國大陸唯一的境內信用卡組織和跨行網絡。
不過香港的很多商家對人民幣表現出歡迎的姿態﹐部分商家報告稱﹐通過人民幣現鈔和人民幣信用卡進行的銷售成績顯著。
香港麥當勞有限公司(McDonald's Restaurants (Hong Kong) Ltd.)稱﹐旗下在香港的210個特許經營店中有60家接受人民幣付款﹐但該公司不能提供以人民幣交易的業務規模。
莎莎國際控股有限公司(Sa Sa International Holdings Ltd., 0178.HK, 簡稱﹕莎莎國際)稱﹐其銷售交易中有30%-40%是以人民幣支付的。崇光香港百貨有限公司(Sogo Hong Kong)財務總監潘福全(Terry Poon)稱﹐該公司20%-30%的銷售交易是以人民幣支付的。
正如任永力所認為﹐香港“人民幣化”將促使人民幣獲得大規模使用﹐那麼即使沒有實行政策調整﹐人民幣也可能會開始逐步取代港元。
中國審慎設計人民幣走向世界的路線圖
2009年 04月 11日 07:45
中國政府於本週宣佈將在五大貿易城市開展人民幣結算試點﹐可被視為實施上述一計劃的最新舉措。在這些試點城市﹐對外貿易將可以完全以人民幣進行﹐取代目前以美元或其他主要國際貨幣結算的做法。試點工作將在未來幾個月內進行﹐初期將主要針對香港和東南亞地區的貿易往來﹐最終可能是將範圍擴大至境外其他地區。
此外﹐中國央行在最近幾週還與韓國等國達成價值數百億美元的雙邊貨幣互換協議﹐進一步擴大了人民幣在中國境外的使用範圍。
中國是世界第三大經濟體﹐但人民幣在中國境外卻鮮有使用。嚴格的外匯管制規定導致企業難以用人民幣兌換其他貨幣﹐當然﹐這種做法也幫助當局維持了對人民幣匯率的控制力。
新推出的措施將放鬆對人民幣匯率的控制﹐但放鬆的尺度是經過審慎設計的。新措施承諾進一步對外開放中國的資本市場﹐創造對人民幣衍生品的需求以及在中國境外的投資選擇。這些措施可能有助於提高人民幣在全球的影響力﹐減少全球一貿易大國對美元的使用。
將人民幣用於貿易結算可能幫助中國的企業減少匯率波動帶來的風險。去年﹐由於美元在許多中國出口商簽署訂單後至收到貨款前這段時間內貶值﹐這些企業紛紛遭遇虧損。
分析師表示﹐在人民幣結算試點展開後﹐從中受益最快、最多的企業將是那些已在試點針對地區設立子公司、且子公司之間貿易往來規模巨大的大型中資公司。
當前﹐中國許多的大型企業集團甚至在集團內部都是以交易為基礎運作的﹐並用美元在公司內部進行貿易結算﹐這一做法不僅成本昂貴﹐而且有很大風險。
交通銀行(Bank of Communications Co.)首席經濟學家連平表示﹐將人民幣用於內部業務結算﹐企業能夠減少很多匯率風險。
到目前為止﹐中國放鬆對人民幣的管制僅僅侷限於貿易﹐並未涉及投資。這似乎是旨在限制外匯波動對中國經濟造成的風險﹐並減少因資本自由流動而帶來的其他風險。許多中國政府官員表示﹐雖然西方決策者多年來一直宣稱加快金融市場發展符合中國自身利益﹐但全球金融危機已經證明了中國強化市場監管立場的正確性。
在全球危機的大背景下﹐人民幣在任何大範圍的使用都將基於中國自己的主張。分析師表示﹐表明中國只會採取絕對必需的措施用於金融市場的建設。
上海智庫國際金融研究中心執行主任李豫指出﹐重點並不是讓金融市場以自身利益發展。李豫曾是上海中國外匯交易中心高級官員。
他表示﹐如果事實證明難以將投機與合法投資區別開來﹐中國當局將採取非常謹慎地態度。
全球經濟危機已經導致外部市場對中國出口產品的需求急劇下降﹐給貿易融資及中國在全球貿易中的其他領域帶來巨大衝擊。雖然中國對匯率機制的調整不會重振需求﹐但這些措施可能有助於向商品貿易增加流動性。
中國無法迫使其他國家的公司使用人民幣。不過﹐中國出口企業卻可以利用其巨大的影響力說服貿易夥伴加入試點計劃。銀行家們表示﹐以中國建築機械製造商為例﹐他們可以以慢於西方同行的速度給產品定價﹐這個速度可能促使買家接受這些中國企業提出的任何條件。
人民幣成為貿易結算貨幣的一個障礙是境外人民幣的數量非常之少。中國與全球六個國家的央行簽署的貨幣互換協議讓這些國家央行以本幣兌換人民幣﹐如此一來﹐就等於增加了中國境外人民幣的數量。
渣打(Standard Chartered)經濟學家王志浩(Stephen Green)在報告中指出﹐通過簽署雙邊貨幣互換協議﹐中國央行可能是為本地人民幣市場提供種子資金﹐可被用於幫助在這些地區中心進行首例貿易結算。
到目前為止﹐有關方面還沒有宣佈推出貿易結算機制的時間表﹐這個機制運作的細節也不得而知。不過﹐香港政府官員預計香港將在人民幣作為貿易結算貨幣方面扮演主要角色。
香港財經事務及庫務局副局長梁鳳儀(Julia Leung)表示﹐香港已具備了相關的設施建設﹐準備率先進行人民幣結算。
雖然屬於中國﹐但香港單獨實行一套金融體系。香港的銀行也是全世界唯一被中國政府鼓勵持有人民幣的銀行﹐香港銀行接受客戶的人民幣存款﹐而香港還發展了有限的人民幣清算復甦。2008年﹐香港的人民幣存款增長了86%﹐達到人民幣561億元﹐約合82億美元。
分析師預計香港可能有其他渠道從事人民幣業務。比如﹐香港銀行可能被允許與中國大陸銀行建立帳戶﹐直接兌換人民幣。或者﹐一旦人民幣結算機制成立﹐中國政府可能要求貿易協議使用人民幣須通過外資貿易公司在中國大陸或香港的銀行帳戶進行。香港對貿易公司的吸引力在於﹐香港銀行對貿易文件的要求比中國大陸要寬鬆。
梁鳳儀表示﹐未來﹐香港銀行還將有機會發展人民幣貿易融資方面的新業務﹐這是一個很自然的發展方向。
按照中國國家外匯管理局(State Administration of Foreign Exchange)目前的要求﹐銀行必須確保流入、流出中國的付款以真實貿易為擔保。在新計劃下這一操作流程將如何改變還不得而知﹐不過﹐鼓勵貿易企業以中資銀行帳戶開展業務﹐將強化國家外匯管理局對資金流動的監管。
中國的確可在不完全放開對人民幣管制的前提的情況下實現人民幣使用的國際化。但分析師表示﹐為了確保這一貿易機制取得成功﹐中國最終需要打開境內的資本市場。
舉例來說﹐普通的人民幣銀行帳戶可能不足以鼓勵貿易公司以人民幣進行交易﹐這些公司或許會繼續以美元結算。但是﹐如果允許外資貿易公司將閑置資金投資人民幣債券﹐或者購買衍生品借以抵御人民幣匯率波動風險﹐將會增強人民幣的吸引力。
上海社會科學院(Shanghai Academy of Social Sciences)世界經濟研究所(Institute of World Economy)副所長徐明棋表示﹐非中資貿易公司將不會滿足僅僅把人民幣資金留在銀行當存款﹐它們將希望投資金融產品。
徐明棋表示﹐中國當然不能完全放開資本市場﹐但是總可以放開債券或股票市場的一部分領域。
中國政府目前並未向外國人提供太多進入境內股票、債券市場的渠道。與此類似的是﹐境外公司也沒有進入上海遠期市場的渠道。
中
國正在推進擴大人民幣在全亞洲使用範圍的計劃﹐在逐步現代化人民幣匯率體系的同時﹐中國還將保留中央政府對人民幣使用途徑的巨大影響力。中國政府於本週宣佈將在五大貿易城市開展人民幣結算試點﹐可被視為實施上述一計劃的最新舉措。在這些試點城市﹐對外貿易將可以完全以人民幣進行﹐取代目前以美元或其他主要國際貨幣結算的做法。試點工作將在未來幾個月內進行﹐初期將主要針對香港和東南亞地區的貿易往來﹐最終可能是將範圍擴大至境外其他地區。
此外﹐中國央行在最近幾週還與韓國等國達成價值數百億美元的雙邊貨幣互換協議﹐進一步擴大了人民幣在中國境外的使用範圍。
中國是世界第三大經濟體﹐但人民幣在中國境外卻鮮有使用。嚴格的外匯管制規定導致企業難以用人民幣兌換其他貨幣﹐當然﹐這種做法也幫助當局維持了對人民幣匯率的控制力。
新推出的措施將放鬆對人民幣匯率的控制﹐但放鬆的尺度是經過審慎設計的。新措施承諾進一步對外開放中國的資本市場﹐創造對人民幣衍生品的需求以及在中國境外的投資選擇。這些措施可能有助於提高人民幣在全球的影響力﹐減少全球一貿易大國對美元的使用。
將人民幣用於貿易結算可能幫助中國的企業減少匯率波動帶來的風險。去年﹐由於美元在許多中國出口商簽署訂單後至收到貨款前這段時間內貶值﹐這些企業紛紛遭遇虧損。
分析師表示﹐在人民幣結算試點展開後﹐從中受益最快、最多的企業將是那些已在試點針對地區設立子公司、且子公司之間貿易往來規模巨大的大型中資公司。
當前﹐中國許多的大型企業集團甚至在集團內部都是以交易為基礎運作的﹐並用美元在公司內部進行貿易結算﹐這一做法不僅成本昂貴﹐而且有很大風險。
交通銀行(Bank of Communications Co.)首席經濟學家連平表示﹐將人民幣用於內部業務結算﹐企業能夠減少很多匯率風險。
到目前為止﹐中國放鬆對人民幣的管制僅僅侷限於貿易﹐並未涉及投資。這似乎是旨在限制外匯波動對中國經濟造成的風險﹐並減少因資本自由流動而帶來的其他風險。許多中國政府官員表示﹐雖然西方決策者多年來一直宣稱加快金融市場發展符合中國自身利益﹐但全球金融危機已經證明了中國強化市場監管立場的正確性。
在全球危機的大背景下﹐人民幣在任何大範圍的使用都將基於中國自己的主張。分析師表示﹐表明中國只會採取絕對必需的措施用於金融市場的建設。
上海智庫國際金融研究中心執行主任李豫指出﹐重點並不是讓金融市場以自身利益發展。李豫曾是上海中國外匯交易中心高級官員。
他表示﹐如果事實證明難以將投機與合法投資區別開來﹐中國當局將採取非常謹慎地態度。
全球經濟危機已經導致外部市場對中國出口產品的需求急劇下降﹐給貿易融資及中國在全球貿易中的其他領域帶來巨大衝擊。雖然中國對匯率機制的調整不會重振需求﹐但這些措施可能有助於向商品貿易增加流動性。
中國無法迫使其他國家的公司使用人民幣。不過﹐中國出口企業卻可以利用其巨大的影響力說服貿易夥伴加入試點計劃。銀行家們表示﹐以中國建築機械製造商為例﹐他們可以以慢於西方同行的速度給產品定價﹐這個速度可能促使買家接受這些中國企業提出的任何條件。
人民幣成為貿易結算貨幣的一個障礙是境外人民幣的數量非常之少。中國與全球六個國家的央行簽署的貨幣互換協議讓這些國家央行以本幣兌換人民幣﹐如此一來﹐就等於增加了中國境外人民幣的數量。
渣打(Standard Chartered)經濟學家王志浩(Stephen Green)在報告中指出﹐通過簽署雙邊貨幣互換協議﹐中國央行可能是為本地人民幣市場提供種子資金﹐可被用於幫助在這些地區中心進行首例貿易結算。
到目前為止﹐有關方面還沒有宣佈推出貿易結算機制的時間表﹐這個機制運作的細節也不得而知。不過﹐香港政府官員預計香港將在人民幣作為貿易結算貨幣方面扮演主要角色。
香港財經事務及庫務局副局長梁鳳儀(Julia Leung)表示﹐香港已具備了相關的設施建設﹐準備率先進行人民幣結算。
雖然屬於中國﹐但香港單獨實行一套金融體系。香港的銀行也是全世界唯一被中國政府鼓勵持有人民幣的銀行﹐香港銀行接受客戶的人民幣存款﹐而香港還發展了有限的人民幣清算復甦。2008年﹐香港的人民幣存款增長了86%﹐達到人民幣561億元﹐約合82億美元。
分析師預計香港可能有其他渠道從事人民幣業務。比如﹐香港銀行可能被允許與中國大陸銀行建立帳戶﹐直接兌換人民幣。或者﹐一旦人民幣結算機制成立﹐中國政府可能要求貿易協議使用人民幣須通過外資貿易公司在中國大陸或香港的銀行帳戶進行。香港對貿易公司的吸引力在於﹐香港銀行對貿易文件的要求比中國大陸要寬鬆。
梁鳳儀表示﹐未來﹐香港銀行還將有機會發展人民幣貿易融資方面的新業務﹐這是一個很自然的發展方向。
按照中國國家外匯管理局(State Administration of Foreign Exchange)目前的要求﹐銀行必須確保流入、流出中國的付款以真實貿易為擔保。在新計劃下這一操作流程將如何改變還不得而知﹐不過﹐鼓勵貿易企業以中資銀行帳戶開展業務﹐將強化國家外匯管理局對資金流動的監管。
中國的確可在不完全放開對人民幣管制的前提的情況下實現人民幣使用的國際化。但分析師表示﹐為了確保這一貿易機制取得成功﹐中國最終需要打開境內的資本市場。
舉例來說﹐普通的人民幣銀行帳戶可能不足以鼓勵貿易公司以人民幣進行交易﹐這些公司或許會繼續以美元結算。但是﹐如果允許外資貿易公司將閑置資金投資人民幣債券﹐或者購買衍生品借以抵御人民幣匯率波動風險﹐將會增強人民幣的吸引力。
上海社會科學院(Shanghai Academy of Social Sciences)世界經濟研究所(Institute of World Economy)副所長徐明棋表示﹐非中資貿易公司將不會滿足僅僅把人民幣資金留在銀行當存款﹐它們將希望投資金融產品。
徐明棋表示﹐中國當然不能完全放開資本市場﹐但是總可以放開債券或股票市場的一部分領域。
中國政府目前並未向外國人提供太多進入境內股票、債券市場的渠道。與此類似的是﹐境外公司也沒有進入上海遠期市場的渠道。
2009 第二季投資題材何處尋？(施羅德投資)
星期一, 四月 13th, 2009 at 9:09
Q2 加碼雙A市場
部分國家領先經濟指標不再惡化，科技供應鍊上游急單回補效應，金融風暴債信市場交易意願回補等等正面訊息，造就今年3月中旬以來股市強彈的重要功臣，展望第二季股票市場表現，施羅德投資看好雙A市場-美股與新興亞洲股市表現，歐洲則因為新興歐洲經濟未見改善建議減碼因應，至於原油供給持續緊縮，伴隨市場信心與需求面的逐步恢復，有機會拉高今年第二季原油走勢。
施羅德投資下修2009全球GDP至-1.5%
近期世界銀行 (World Bank)與經濟合作暨發展組織 (OECD)再度下修對全球的經濟展望，而施羅德投資在歐美國家經濟衰退的幅度大於預期的考量下，也下調2009年全球GDP成長率預估，由原先的成長0.5%，下調至緊縮1.5%。不過施羅德投資也預期在利率維持低檔、通貨膨脹下滑、減稅以及財政政策效應發酵下，2010年全球經濟應可望有穩健復甦機會，2010年全球GDP成長率將可達到1.6%。
2009Q2投資建議 ：加碼-美股、新興亞洲股票 減碼-歐元區股票、日股
儘管經濟基本面未見好轉，但是股市卻出現反彈，施羅德投資分析，短線市場反彈幅度取決於先前跌幅，也就是跌深者反彈愈大，但是市場中長期續航力，還是要看政府政策力度的強弱以及企業體質的優劣。
1.美國股市：歐巴馬上任後，推出一連串政治牛肉，包括7,870億美元的經濟振興方案、總體規模高達1兆美元的公共/私人投資方案，以及聯準會1.15兆美元買進MBS、公債以及機構債券之計畫，再再宣誓美國救市的決心與魄力。有鑑於此，美國市場已躍升為全球經理人加碼意願最高之國家，施羅德投資也維持對美國市場加碼建議，預期美國政府的減稅與公共計畫將於第二季逐漸發酵，對市場將有正面助益。
2.歐元區股市：歐洲各國經濟困境不同，德國深受國際需求下滑所苦，英國、愛爾蘭、西班牙及義大利則忙於處理房市泡沫的遺毒，使得歐洲各國政策步伐不一，歐元走勢因此蒙上陰霾。在歐盟區經濟成長相對落後美國，且歐盟政策亦受限於馬斯垂克條約與通膨疑慮而綁手綁腳之際，建議減碼歐元區股市。
3.日本股市：日本為已開發市場中相對脆弱的經濟體，內需未自長期的通貨緊縮中完全復甦，再加上金融海嘯對出口產業的嚴重衝擊，使得日本經濟狀況雪上加霜。以日股循環特性相對明顯的股性分析，除非全球需求上揚引領出口數據轉佳，否則短期內股市表現都將相對疲弱，建議減碼以對。
4.新興亞洲股市：亞洲各國企業財務體質較為健全，厚實的外匯存底與財政、經濟帳盈餘讓政府有更多餘力採取寬鬆政策，再加上中國四兆銀彈的推波助瀾，利多簇擁使得近期亞股表現出色。目前新興亞洲各國政府側重振興內需的政策，預期將可提高亞洲各國對歐美經濟利空的抵禦能力，建議投資人可逢低布局，或以定期定額方式參與中國與新興亞洲各國崛起的長線題材。
5.拉丁美洲股市：今年以來，拉丁美洲股市表現相對突出，一掃2008年被美國衰退拖累陰影。拉丁美洲為新興市場崛起帶動的超級原物料需求之最大受惠者，尤其巴西與墨西哥在這幾年採取一連串的政府改革措施，國家體質、金融環境與經濟狀況等皆大幅度改善。再者，預期在各國競相印鈔票救市的政策影響下，未來通貨膨脹仍將為市場最大疑慮，中國四兆人民幣措施所引發的原物料需求亦無法小覷，建議投資人以定期定額方式適度參與和原物料題材相關甚深的拉丁美洲市場。
6.新興歐洲股市：先前受盧布嚴重貶值以及能源需求減緩所苦的俄羅斯，近期在這些疑慮趨緩的影響下反彈迅速。然而，新興歐洲區域中，除俄羅斯經濟實力較強外，其餘國家仍陷於負債過多及貿易逆差的問題中，預期股市仍相對易受市場風險承受意願影響而波動較大，建議減碼以對。
7.能源、原物料市場：隨著各國擴大支出方案如火如荼的展開，先前過分修正的能源與原物料價格亦出現同步反彈。施羅德投資預期，雖然現階段OPEC減產效應尚未反應於美國或OECD各國的原油庫存上，但減產動作將持續至今年5月底，供給持續緊縮，伴隨市場信心與需求面的逐步恢復，將有利於今年第二季的原油走勢，而原物料價格也在各國公共建設支出的支撐下而有相當的想像空間，惟此類資產波動風險仍大，建議可以定期定額方式佈局。
第二季資產配置方向
| 市場 | 建議 |
| 美國 | 加碼 |
| 歐洲 | 減碼 |
| 日本 | 減碼 |
| 新興亞洲 | 加碼 |
| 拉美+新興歐洲 | 中立 |
資料來源：施羅德投資 資料時間:2009/4/2
整體來說，第二季投資趨勢，還是跟著各國政府積極擴大支出的方向走，預期美國、中國以及各國政府的救市成效將於今年下半年至2010年間逐步顯現，而股市則可望領先經濟3~6個月反應，從投資角度來看，現在不失為進場布局的好機會。
TIME投資法 抓住主軸
2008金融海嘯肆虐，全球經濟陷入1930年以來最糟，各國政府積極挽救經濟和穩定金融市場，也讓相關產業受惠。景氣可望在去年第四季與今年第一季觸底，但復甦仍需時間，建議投資人布局跟著政府政策走，耐心等待政策發酵時間。
經過一年多來的全球市場修正競跌後，若從股票本益比分析，全球股票市場都已出現超賣後的長線買點，即使以超長線的Shiller PE分析，目前的股價本益比亦相對過去110年來的均值折價約26%，換言之，現在正是低檔分批布局的最佳時點，尤以那些擁有核心業務成長潛力與優勢、負債相對有限、財務穩健且握有高的自由現金流量的優質公司為首選標的。
施羅德投信將2009投資定調為TIME，第一個T，指的是Turnaround轉變，闡述的是在2008年市場極度悲觀以及壞消息充斥的情況下，2009年第一季股市極容易受到如庫存回補或經濟惡化程度較預期輕微等正面因素鼓舞，而出現心理面或價格面的反轉；時序邁入第二季，隨著各國政府大手筆的拯救經濟政策陸續執行與發酵，投資就要跟著政府這個”看得見的手”走，預期Infrastructure基礎建設和內需消費將是第二季之後重要的市場投資主軸，相關產業或財政刺激政策較為積極的市場將為資金聚焦的重點。而第三個M以及第四個E，則指的是Money Inflow資金將漸漸回流風險性資產投資，以及Expense & Employment消費與就業的自然回溫，這部份題材則需時間慢慢發酵。
公司債券預示經濟惡化
2009年 04月 10日 11:19
2007年秋季﹐在經濟開始放緩之前﹐公司債券的價格開始顯示情況不妙。就在道瓊斯工業股票平均價格指數不斷創下紀錄高點之際﹐公司債券與美國國債之間的息差卻幾乎沒有一絲好轉﹔由於夏季的抵押貸款問題﹐息差此前已經開始擴大。
這並不是債券第一次發出“有問題”的信號。2000年初令投資者苦思不得其解的問題之一就是﹐在高收益債券下挫之際﹐股市為何卻在飆升。回過頭來看﹐債券是對的。
債券投資者高度關注公司的償債能力。如果他們看到公司業務有放緩的跡象﹐就會要求更高的回報﹐進而推高債券收益率。不斷擴大的息差還反映出信貸供應的混亂（比如﹐由於銀行陷入問題抵押貸款的泥潭而造成的）﹐信貸供應的混亂最終會拖纍整個經濟。最後﹐不斷擴大的息差還會促使公司縮減擴張計劃﹐這也會對經濟造成影響。
債券的預測看起來也不是每次都準。1998年俄羅斯債務危機期間﹐很多公司債券指數都顯示息差在大幅擴大﹐不過經濟卻仍在大步向前。
不過﹐這樣的錯誤信號可能不是因為公司債券自身的原因﹐而是公司債券指數構建的方式造成的。與10年期美國國債相比﹐債券往往期限更短﹐把這兩種金融產品放在一起比較收益率有其缺陷。
為了彌補這一點﹐波士頓大學的經濟學家基爾克萊斯特(Simon Gilchrist)和揚科夫(Vladimir Yankov)以及美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)的扎克拉伊舍克(Egon Zakrajsek)利用1990-2008年間約900家美國非金融企業的公司債券的月度價格數據﹐構建了該時期的信貸息差。他們根據預期違約率（這是一個比評級更及時的衡量指標）和期限對債券進行分類。
他們的一篇論文即將在《貨幣經濟學期刊》(Journal of Monetary Economics)上發表﹐文中表明﹐中低風險公司債券的息差（特別是期限在15年及以上的公司債券）﹐能很好地預測經濟變化﹐對就業和生產的變化能在一年前做出預測。自撰寫了論文之後﹐他們又將研究時間往前延長至1973年﹐發現債券的預測能力仍然有效。
對所有人來說﹐債券對未來預示不準反倒更好。考慮到去年秋季息差大幅擴大﹐經濟學家根據債券模型預測﹐工業產值今年年底前將再下降17%﹐並將再裁減780萬個就業崗位﹔自衰退開始以來﹐已經裁減了510萬個就業崗位。哎喲。
新
的研究顯示﹐公司債券對經濟走勢的預示作用比人們想像的要準確的多。不幸的是﹐以目前的公司債券狀況來看﹐經濟將會進一步惡化。2007年秋季﹐在經濟開始放緩之前﹐公司債券的價格開始顯示情況不妙。就在道瓊斯工業股票平均價格指數不斷創下紀錄高點之際﹐公司債券與美國國債之間的息差卻幾乎沒有一絲好轉﹔由於夏季的抵押貸款問題﹐息差此前已經開始擴大。
這並不是債券第一次發出“有問題”的信號。2000年初令投資者苦思不得其解的問題之一就是﹐在高收益債券下挫之際﹐股市為何卻在飆升。回過頭來看﹐債券是對的。
債券投資者高度關注公司的償債能力。如果他們看到公司業務有放緩的跡象﹐就會要求更高的回報﹐進而推高債券收益率。不斷擴大的息差還反映出信貸供應的混亂（比如﹐由於銀行陷入問題抵押貸款的泥潭而造成的）﹐信貸供應的混亂最終會拖纍整個經濟。最後﹐不斷擴大的息差還會促使公司縮減擴張計劃﹐這也會對經濟造成影響。
債券的預測看起來也不是每次都準。1998年俄羅斯債務危機期間﹐很多公司債券指數都顯示息差在大幅擴大﹐不過經濟卻仍在大步向前。
不過﹐這樣的錯誤信號可能不是因為公司債券自身的原因﹐而是公司債券指數構建的方式造成的。與10年期美國國債相比﹐債券往往期限更短﹐把這兩種金融產品放在一起比較收益率有其缺陷。
為了彌補這一點﹐波士頓大學的經濟學家基爾克萊斯特(Simon Gilchrist)和揚科夫(Vladimir Yankov)以及美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)的扎克拉伊舍克(Egon Zakrajsek)利用1990-2008年間約900家美國非金融企業的公司債券的月度價格數據﹐構建了該時期的信貸息差。他們根據預期違約率（這是一個比評級更及時的衡量指標）和期限對債券進行分類。
他們的一篇論文即將在《貨幣經濟學期刊》(Journal of Monetary Economics)上發表﹐文中表明﹐中低風險公司債券的息差（特別是期限在15年及以上的公司債券）﹐能很好地預測經濟變化﹐對就業和生產的變化能在一年前做出預測。自撰寫了論文之後﹐他們又將研究時間往前延長至1973年﹐發現債券的預測能力仍然有效。
對所有人來說﹐債券對未來預示不準反倒更好。考慮到去年秋季息差大幅擴大﹐經濟學家根據債券模型預測﹐工業產值今年年底前將再下降17%﹐並將再裁減780萬個就業崗位﹔自衰退開始以來﹐已經裁減了510萬個就業崗位。哎喲。
富國銀行業績果真那麼出色﹖
2009年 04月 10日 10:36
富國銀行當季每股收益55美分﹐遠遠超過市場預計的每股收益23美分﹐推動市場再次普遍上揚。富國銀行當季業績中﹐醒目的強勁抵押貸款需求也給美國銀行(Bank of America)等其他主要住房貸款商股價帶來了神奇影響。
不過﹐富國銀行的業績公佈正趕上紐約市場交投清淡的一個交易日。包括收入組合和不良資產趨勢在內的關鍵業績細節仍然要兩個星期之後才能公佈。目前還不清楚市場的業績預期在多大程度上包括了去年12月收購Wachovia Bank相關支出的影響。投資公司Fox-Pitt Kelton分析師馬夸爾迪(Andrew Marquardt)預計﹐富國銀行當季不包括併購支出的每股收益為45美分。按照這個水平來看﹐富國銀行當季收益仍然高於市場預期﹐只是超出預期程度有所下降。
此外﹐富國銀行在收購Wachovia時提前計入了相關帳面損失﹐因此帶來的第一財季淨沖銷率下降也令銀行受益。
利潤增加給一些分析師帶來了信心﹐他們相信銀行能夠自行走出資產負債問題。但即便如此﹐避開災難並不代表銀行類股就會迎來持續漲勢。面臨著房價不斷下滑、失業日益嚴重的黯淡大環境﹐困難和挑戰四處潛伏。而且﹐在股價上漲之後大舉融資以遏制揮之不去的資產負債擔憂情緒﹐這招仍然是個未知數。
富
國銀行(Wells Fargo)給了賣空者突發一擊。那些盼著長週末因此在週三晚間就離市的投資者週四肯定過的很不爽。富國銀行預先公佈的第一財季業績表現異常出色﹐帶動該股在盤中交易一度飆升34%。富國銀行當季每股收益55美分﹐遠遠超過市場預計的每股收益23美分﹐推動市場再次普遍上揚。富國銀行當季業績中﹐醒目的強勁抵押貸款需求也給美國銀行(Bank of America)等其他主要住房貸款商股價帶來了神奇影響。
不過﹐富國銀行的業績公佈正趕上紐約市場交投清淡的一個交易日。包括收入組合和不良資產趨勢在內的關鍵業績細節仍然要兩個星期之後才能公佈。目前還不清楚市場的業績預期在多大程度上包括了去年12月收購Wachovia Bank相關支出的影響。投資公司Fox-Pitt Kelton分析師馬夸爾迪(Andrew Marquardt)預計﹐富國銀行當季不包括併購支出的每股收益為45美分。按照這個水平來看﹐富國銀行當季收益仍然高於市場預期﹐只是超出預期程度有所下降。
此外﹐富國銀行在收購Wachovia時提前計入了相關帳面損失﹐因此帶來的第一財季淨沖銷率下降也令銀行受益。
利潤增加給一些分析師帶來了信心﹐他們相信銀行能夠自行走出資產負債問題。但即便如此﹐避開災難並不代表銀行類股就會迎來持續漲勢。面臨著房價不斷下滑、失業日益嚴重的黯淡大環境﹐困難和挑戰四處潛伏。而且﹐在股價上漲之後大舉融資以遏制揮之不去的資產負債擔憂情緒﹐這招仍然是個未知數。
美國企業利潤率堪憂
時
至今日﹐美國的學童仍然知道亨利•福特(Henry Ford)如何在1914年對員工承諾每天工資5美元的故事﹐因為福特希望他的員工能買得起公司的T型車。但如果福特的員工當時能享受到美國人不久之前還擁有的寬鬆信貸條件的話﹐或許福特就不需要這麼麻煩了。下面這些狀況早在始於2007年底的這場經濟衰退爆發前十年就出現了﹕消費者支出增長75%﹐但個人可支配收入卻只增長了69%。非金融公司的國內利潤增長了114%﹐它們佔國內生產總值(GDP)的比重（代表著利潤率）也從6%上升至7.7%。
這一利潤熱潮至少和美國人支出超過收入的生活方式有一定關係。員工成本是大多數公司最主要的支出。由於總的來說美國公司支付給員工的薪酬趕不上員工的支出﹐因此更多的支出就流向了企業的利潤。
當然﹐美國人支出增長超過收入的原因是他們削減了儲蓄﹐並增加了負債。從1997年至2007年﹐美國儲蓄率從本就很低的3.7%一路下降至0.4%﹐家庭負債佔家庭金融資產的比例從14.8%上升至18.6%。
在過去一年所發生的一切之後﹐消費者負債用於支出的能力和意願都出現了下降。在經濟復甦的最初階段﹐不管什麼時候到來﹐可能都出現一波支出熱潮﹐因為民眾會再次補充他們的食櫥。但在這之後﹐美國人可能就會努力補充他們已經下降的儲蓄了。
如果這幕發生的話﹐美國就會處於一個家庭支出增長慢於收入增長的長期階段。而這會壓縮到企業的利潤率。
或者說﹐這至少會給那些倚重美國消費者的公司利潤帶來衝擊。許多公司會加緊努力開拓海外市場﹐以期維持利潤。因此﹐全球公司可能都要面臨來自美國同行的更多競爭了。
美政府傳下令通用汽車6月1日前做好破產準備
2009/04/13 10:09 中央社
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（中央社台北2009年4月13日電）根據彭博報導，紐約時報引述消息人士談話表示，美國財政部已命令通用汽車 (General Motors US-GM)在6月1日前做好破產聲請準備，通用則仍力爭在法院外進行企業重整的可能。
報導表示，通用新任執行長韓德森 (FritzHenderson)釋出的訊息日漸明顯，除非能與工會及債券持有人在歐巴馬政府訂下的期限前達成協議，以取得134億美元的聯邦紓困資金，否則公司可能破產。
美國政府欲逼汽車業債主妥協﹐為重組鋪路
2009年 04月 10日 14:38
在這兩家公司為可能申請破產保護進行準備時﹐美國政府正在直接或不那麼直接地為它們安排談判。
財政部已告知克萊斯勒﹐要求它在4月底前與債權人達成交易﹐對通用的要求是5月底。財政部發言人拒絕就有關通用和克萊斯勒債權人的交易問題發表評論。
通用的重組最後可能採取兩種方式中的一種。知情人士說﹐它可以跟工會和債券持有人成功達成削減成本的讓步﹐這樣可以無需通過破產而生存下來。或者﹐更可能的一種情況是﹐它可以通過申請破產保護實現重組。
財政部敦促通用向債券持有人提供公司小部分股份。目前通用對債券持有人的欠款總額為290億美元。知情人士說﹐與通用兩週前提出的債券交換計劃相比﹐這個方案的規模大大縮小。原來的計劃是通用拿出價值85億美元的現金和新債券﹐再加上其90%的股份。
知情人士說﹐財政部認為﹐原先的計劃對債券持有人太慷慨。為挽救通用﹐財政部已向其注入134億美元資金。
新的債券交換方案最早可能會在下週公佈。該計劃肯定會遭到債券持有人的強烈反對。但它可能是避免通用破產的最後機會。通用擔心﹐與法庭之外的解決方案相比﹐破產的代價更大、會造成更大混亂。
知情人士說﹐與此同時﹐奧巴馬總統的汽車業專責小組已“非常明確”地表示﹐小組成員認為﹐一個可控制的、或者稱作“預先包裝的”破產計劃是通用的最佳選擇﹐但該小組允許通用現在尋求法庭之外的途徑。
知情人士說﹐通用較大的債券持有人中有許多傾向於在法庭外與通用談判﹐但政府和通用對此方案並不重視﹐他們對此感到沮喪。
克萊斯勒有近70億美元的銀行債﹐美國政府希望銀行和控制著克萊斯勒銀行債的投資者能放棄其中的約85%。在破產的情況下﹐這類高級有擔保放貸機構通常能收回大部分錢。
知情人士說﹐一些高級放貸機構認為﹐如果克萊斯勒在破產的情況下被分拆出售﹐他們將收回70%以上的有擔保貸款。其他放貸機構尚無確切的數字﹐正在等待克萊斯勒提供資產的詳細數據。
不過﹐這40多家放貸機構和投資者都被財政部的最終提議激怒了﹕按面值的約15%收回貸款。
上述人士說﹐有擔保放貸機構尚未對財政部的提議還價﹐不過很快就會提出一個價格。克萊斯勒一旦違約﹐有擔保放貸機構的貸款是以克萊斯勒資產所有權作為擔保的。
現在﹐放貸機構把對沖基金Elliott Management加入到了它們的談判團隊﹔此外團隊中還包括克萊斯勒的四大銀行債持有人﹕摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、花旗集團(Citigroup Inc)、高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根士丹利(Morgan Stanley)。
知情人士說﹐這四家銀行持有約43億美元的銀行債。Elliott Management也是克萊斯勒的一個主要銀行債持有人﹐它是從二級市場上購得克萊斯勒銀行債的。
代表包括四大銀行和Elliott Management在內的有擔保放貸機構的指導委員會週四發表聲明說﹐我們正在與美國財政部和克萊斯勒進行談判﹐並繼續努力在4月30日的截至日期前取得考慮週全的解決辦法。
指導委員會與放貸機構週一召開電話會議﹐介紹了財政部提議的最新進展。克萊斯勒的一位債券持有人稱財政部的提議“糟糕、真的是一個非常低的起點”。
據克萊斯勒2月份提交給政府的生存計劃﹐它估計如果公司進行清算﹐高級有擔保放貸機構拿回的貸款可能在11%-43%。克萊斯勒由Cerberus Capital Management LP控股。
一位參與談判的人士說﹐由於克萊斯勒銀行債交易價格約為面值的12%﹐政府的看法是﹐為什麼要給出比15%高的價格﹖
美
國聯邦政府對通用汽車(General Motors Corp.)和克萊斯勒(Chrysler LLC)的債權人採取了越來越強硬的路線﹐試圖讓銀行、債券持有人和其他方面讓步﹐以騰出數十億美元還債資金。在這兩家公司為可能申請破產保護進行準備時﹐美國政府正在直接或不那麼直接地為它們安排談判。
Getty Images
克萊斯勒副董事長Jim Press
通用的重組最後可能採取兩種方式中的一種。知情人士說﹐它可以跟工會和債券持有人成功達成削減成本的讓步﹐這樣可以無需通過破產而生存下來。或者﹐更可能的一種情況是﹐它可以通過申請破產保護實現重組。
財政部敦促通用向債券持有人提供公司小部分股份。目前通用對債券持有人的欠款總額為290億美元。知情人士說﹐與通用兩週前提出的債券交換計劃相比﹐這個方案的規模大大縮小。原來的計劃是通用拿出價值85億美元的現金和新債券﹐再加上其90%的股份。
知情人士說﹐財政部認為﹐原先的計劃對債券持有人太慷慨。為挽救通用﹐財政部已向其注入134億美元資金。
新的債券交換方案最早可能會在下週公佈。該計劃肯定會遭到債券持有人的強烈反對。但它可能是避免通用破產的最後機會。通用擔心﹐與法庭之外的解決方案相比﹐破產的代價更大、會造成更大混亂。
知情人士說﹐與此同時﹐奧巴馬總統的汽車業專責小組已“非常明確”地表示﹐小組成員認為﹐一個可控制的、或者稱作“預先包裝的”破產計劃是通用的最佳選擇﹐但該小組允許通用現在尋求法庭之外的途徑。
知情人士說﹐通用較大的債券持有人中有許多傾向於在法庭外與通用談判﹐但政府和通用對此方案並不重視﹐他們對此感到沮喪。
克萊斯勒有近70億美元的銀行債﹐美國政府希望銀行和控制著克萊斯勒銀行債的投資者能放棄其中的約85%。在破產的情況下﹐這類高級有擔保放貸機構通常能收回大部分錢。
知情人士說﹐一些高級放貸機構認為﹐如果克萊斯勒在破產的情況下被分拆出售﹐他們將收回70%以上的有擔保貸款。其他放貸機構尚無確切的數字﹐正在等待克萊斯勒提供資產的詳細數據。
不過﹐這40多家放貸機構和投資者都被財政部的最終提議激怒了﹕按面值的約15%收回貸款。
上述人士說﹐有擔保放貸機構尚未對財政部的提議還價﹐不過很快就會提出一個價格。克萊斯勒一旦違約﹐有擔保放貸機構的貸款是以克萊斯勒資產所有權作為擔保的。
現在﹐放貸機構把對沖基金Elliott Management加入到了它們的談判團隊﹔此外團隊中還包括克萊斯勒的四大銀行債持有人﹕摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、花旗集團(Citigroup Inc)、高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根士丹利(Morgan Stanley)。
知情人士說﹐這四家銀行持有約43億美元的銀行債。Elliott Management也是克萊斯勒的一個主要銀行債持有人﹐它是從二級市場上購得克萊斯勒銀行債的。
代表包括四大銀行和Elliott Management在內的有擔保放貸機構的指導委員會週四發表聲明說﹐我們正在與美國財政部和克萊斯勒進行談判﹐並繼續努力在4月30日的截至日期前取得考慮週全的解決辦法。
指導委員會與放貸機構週一召開電話會議﹐介紹了財政部提議的最新進展。克萊斯勒的一位債券持有人稱財政部的提議“糟糕、真的是一個非常低的起點”。
據克萊斯勒2月份提交給政府的生存計劃﹐它估計如果公司進行清算﹐高級有擔保放貸機構拿回的貸款可能在11%-43%。克萊斯勒由Cerberus Capital Management LP控股。
一位參與談判的人士說﹐由於克萊斯勒銀行債交易價格約為面值的12%﹐政府的看法是﹐為什麼要給出比15%高的價格﹖
國際能源署再次下調原油需求預期
國
際能源署(International Energy Agency, 簡稱IEA)週五將2009年全球原油日均需求預期下調了100萬桶﹐並稱全球經濟衰退可能導致消費量進一步減少。IEA在其月度原油市場報告中表示﹐預計今年全球原油平均日需求量將降至8,340萬桶。該數字較2008年日均消費水平減少240萬桶﹐降幅近3%。
IEA月度原油市場報告的編輯David Fyfe表示﹐該機構是在下調全球經濟增長預期後對原油需求預期作出的調整。該機構最新預計﹐全球經濟將較2008年萎縮1.4%﹐而此前預期為經濟將實現小幅增長。
刺激計劃見效 中國經濟好轉
上
週五新公佈的數據顯示﹐中國政府高達5,850億美元的經濟刺激計劃似乎正開始發揮作用﹐從而加大了這個世界第三大經濟體走出經濟低谷的幾率。中國對原材料的需求過去幾個月受到嚴重衝擊﹐但目前正顯示出復蘇跡象。中國政府上週五宣佈﹐3月份原油進口量達到一年高點。煉鋼廠3月份進口了大量鐵礦石﹐他們預計未來幾個月鋼鐵需求將會上升。鐵礦石是重要的煉鋼原料。
今年頭兩個月﹐銀行新增貸款人民幣2.7萬億元(約合4,000億美元)﹐並有初步跡象顯示增長勢頭延續到了3月份。一度嚴重受挫的股市也出現上漲﹐上證綜指上週五漲2.7%﹐今年以來的累計漲幅達到34.24%。
這些跡象對全球經濟是個好兆頭。中國一直是全球最大的原材料消費國之一。雖然中國雄心勃勃的支出計劃反映的是政府主導經濟的能力﹐但有跡象表明節儉的中國消費者也開始擴大開支。
上週四發佈的數據顯示﹐中國3月份汽車銷量創單月新高﹐這是汽車銷量連續第三個月實現上漲。主要城市的住房銷售也有所恢復﹐因房價下跌吸引了購房者。企業對經營前景的預期也開始逐漸樂觀。中國國家統計局上週稱﹐第一季度企業家信心指數上升﹐2008年第四季度該指數曾大幅回落。
總體而言﹐政府的刺激舉措看來已使中國免於陷入糟糕的經濟狀況和不斷下滑的信心彼此推波助瀾的惡性循環。中國於去年11月宣佈的刺激計劃因其龐大規模而獲得好評﹕與美國一樣﹐中國也推出了規模堪稱全球之最的刺激計劃。但事實證明﹐中國計劃經濟的餘威也不無用處。
世界銀行(World Bank)亞洲首席經濟學家尼赫魯(Vikram Nehru)說﹐中國不同尋常的地方在於它擁有動員一切機構力量的難以置信能力。政府能夠決定銀行貸款和投資開支的方向﹐這意味著其經濟刺激措施發揮作用比許多人最初預期的要快。尼赫魯說﹐現在人們對刺激計劃正在產生效果越來越有信心。
中國的刺激計劃還有大量工作要做﹐新公佈的數據也顯示中國出口行業在繼續萎縮。
上週五發佈的官方數據顯示﹐3月份出口額較上年同期下降17.1%﹐2月份降幅為25.7%﹐這表明美國等出口市場的經濟疲軟仍在繼續影響中國經濟。中國3月份貿易順差185.6億美元﹐遠遠高於2月份的數字﹐但不到去年年底時水平的一半。
全球需求下滑令中國出口商遭受打擊﹐導致千百萬人失業。
但中國政府正加大對經濟的投入﹐政府投資計劃正推動數百項新的基礎設施建設項目開工上馬。2009年頭兩個月的投資預算資金較上年同期飆升88%﹐為歷史最高增幅。
雖然單單中國狀況的好轉還不足以扭轉全球經濟下滑的勢頭﹐但考慮到中國是為數不多幾個經濟仍在增長的大國之一﹐這仍然是個可喜消息。
與中國一樣﹐美國政府也推出了總額高達7,870億美元的財政刺激計劃﹐但其積極影響目前還只限於減稅對就業者實際收入的提振上。美國消費者由於退休金帳戶和住房價值遭遇縮水﹐花錢方面已經不如以往那般大手大腳。與中國轎車銷量創歷史最高紀錄形成鮮明對比的是﹐美國的轎車銷售量已跌至非常低的水平。儘管美國到處都在談論那些“只欠東風”的基建項目﹐但基礎設施項目支出的高潮還要過些時候才能到來。美國銀行業依然疲弱﹐而信貸資產證券化這一重要市場也幾近癱瘓﹐這些都是美國經濟恢復增長的重大障礙。
中國經濟持續復甦離不開世界其他國家需求的支持。如果沒有這種支持﹐還不清楚中國被大規模政府投資啟動的經濟增長引擎能否繼續以較高速度運轉下去。
出口製造業依然是中國1.4億農民工的主要就業領域。目前失業的農民工已經達到約2,000萬﹐如果出口蕭條的局面再持續幾個月﹐這些失業民工的儲蓄可能就要花光了。
迄今為止﹐中國經濟刺激計劃能夠見效的關鍵一直是各地方政府正在進行花錢比賽。
在去年11月被列入經濟刺激項目後﹐北方城市哈爾濱的港口擴建工程今年3月正式啟動。
黑龍江省政府今年10月份之前還將推出更加雄心勃勃的港口建設項目。哈爾濱一位官員說﹐拜中央的經濟刺激計劃所賜﹐我們計劃中的項目得到了中央政府的大量支持。
在中部地區﹐國有企業河南煤業化工集團(Henan Coal & Chemical Industry Group)從4月1日起開始實施15個擴建項目﹐並稱自己計劃中224億元的支出是為了響應政府將今年經濟增長率維持在8%的號召。
一定程度上正是由於各地對中國政府經濟刺激計劃的這種響應﹐許多分析師預計本週將陸續公佈的第一季度經濟數據會顯示﹐與去年第四季度相比經濟活力有所回升﹐雖然總體經濟增長率以中國的標準衡量仍處於很低水平。世界銀行(World Bank)預計中國經濟今年將增長6.5%。
蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank Of Scotland)的經濟學家貝哲民(Ben Simpfendorfer)認為﹐說中國經濟已經觸底並不為過﹐但觸底並不等於復甦。
經濟學家們之所以對宣佈經濟出現復甦持謹慎態度﹐原因之一是中國最近幾個月至少出現過一次誤判經濟形勢的情況。中國的鋼鐵生產商由於過早斷定與經濟刺激計劃相關的訂單會源源而至﹐因此去年12月份和今年1月份紛紛開始增加產量﹐從而推高了鋼鐵價格和運費水平。但他們期待中的滾滾訂單卻並未如期到來﹐因此從2月份起大部分鋼鐵產品的價格又開始回落。
政府的經濟刺激計劃至少在遏止恐慌情緒方面是有功勞的。北京工業自動化產品生產商和利時(HLS Systems International Inc.)的首席財務長Peter Li說﹐他的公司正因政府經濟刺激計劃而獲得鐵路建設項目的訂單。但經濟刺激計劃的積極效應遠不止這些。
他說﹐人們已不再那麼急著出售庫存了﹐他們預計價格不會再降低﹔經濟刺激計劃迄今為止的最大影響體現在心理層面。
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