美国中小型银行出现240亿美元资金缺口

为英国《金融时报》进行的研究显示，美国中小型银行必须筹集约240亿美元资金，才能达到美政府在大型银行压力测试中制定的资本标准。

资金潜在短缺的消息，可能会增加许多银行的压力，这7900家银行构成了美国金融体系的支柱。

展开研究的投资银行Sandler O'Neill表示，还有多达500家银行可能倒闭。

自本周19大银行的测试结果公布以来，监管机构和投资者增强了对第二梯队银行的关注，担心一旦经济状况恶化，其中一些银行可能难以幸免。

据Sandler O'Neill称，美国政府压力测试的可能结果是，规模仅次于19大银行的200家银行中有38%存在资金短缺，从而形成162亿美元左右的普通股本缺口。

将同等标准应用于剩余的7700家银行，得到的结果会是另外78亿美元的资金缺口。

这些银行总共要偿还270亿美元的问题资产救助计划(TARP)资助，但它们可以通过内部资源来解决这个问题，而不是募集更多资金。

英国《金融时报》萨斯基尔•朔尔特斯(Saskia Scholtes)、朱莉•麦金托什(Julie MacIntosh)和弗朗西斯科•格雷拉(Francesco Guerrera)纽约报道

译者/管婧

【匯市新聞】美國中小型銀行需要額外籌資240億美元

鉅亨網新聞中心 (來源：財華社)
2009 / 05 / 18 星期一 11:30

財華社深圳新聞中心

據英國《金融時報》的研究報告顯示，美國中小型銀行需要額外籌集240億美元資金，才能讓中小銀行滿足政府在壓力測試中對大型金融機構提出的那種資金要求。

分析師們表示，有關銀行潛在資金不足的消息可能令美國7900家銀行面臨的壓力驟增，而這些銀行正是美國金融系統的頂梁柱。

美國財政部表示，不希望將壓力測試推廣到19家大型銀行之外的銀行中去，但分析師們表示，政府公開公布進行壓力測試的方法以及衡量資本充足與否的理論，這意味著測試標準將成為衡量美國整個銀行體系的標準。

分析師們還表示，對大型銀行實施壓力測試的標準若應用於小型銀行，則後者將不堪一擊。

中國經濟何時復甦胡祖六、謝國忠多空激辯

• 2009-05-17中國時報【連雋偉／上海報導】

外商投資銀行圈最富盛名的兩名華人經濟學家齊聚一堂會擦出什麼火花？向來代表多頭派的高盛集團大中華區主席胡祖六表示，中國經濟已趨於穩定復甦，並將成為全球首個復甦經濟體；玫瑰石顧問公司董事謝國忠則依舊扮演空頭總司令，他預期明年中國經濟會出現第二次衰退，最痛苦的時候還沒到。

　「二○○九陸家嘴論壇」昨上午舉行「中美經濟與全球經濟復甦」，請來觀點向來針鋒相對的胡祖六與謝國忠對談，在場還有摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶等人，但會場焦點完全擺在兩人隔空激戰。

　胡看多 認已復甦駁斥克魯曼論調

　針對諾貝爾經濟學獎得主克魯曼訪台時表示，在他有生之年，人民幣不會成為主要貨幣。胡祖六昨日會前接受本報記者採訪時予以駁斥，「克魯曼太悲觀，我不能茍同」。

　胡祖六披露，中國大陸經濟在十年前遭遇亞洲金融風暴時，有多少經濟學家，包括我曾經跟他當面辯論多次的克魯曼，都認為大陸無法抵擋金融危機的衝擊，今天大陸經濟的影響力，他們根本想不到，他們當時把中國比喻為印尼，所以大陸經濟成長奇蹟至此完結，沒想到又過十年，大陸已成為全球第三大經濟體。

　對於大陸經濟前景，胡祖六在會談時認為，中國經濟已趨於穩定、復甦，經濟成長率保八他是比較樂觀的，中國可能成為全球經濟當中第一個反彈復甦的經濟體。但是基本上大陸政府救市政策，是以刺激內需，短期的復甦為目標。但是中國非短期內需不足，而是外需與內需兩邊如何取得平衡，及勞力資本大量投入，與強調技術創新如何調整，目前看不到官方拿出具體作為，所以大陸經濟「沒有近憂，但有遠慮」。

　輪到謝國忠發言時一劈頭就說，「我們在這邊談的話題是恢復，但我覺得這個話題其實過早了」。他表示，對中國來說，刺激經濟措施只是暫時穩住，但沒有解決中國大陸的根本問題。中國是出口依賴的經濟，在出口不好的情況下面，經濟再恢復增長的可能性不是很大的。

　謝看空 指最痛苦的時候還沒到

　謝國忠認為，要真正拉動內需，是要拉動中國大陸家庭內需。大陸說刺激消費說了十幾年了，但消費在經濟當中的比例一直下降。中國消費不足的最重要的原因就因為家庭消費沒有起色。中國人消費不足不是不敢消費。「最重要的原因是沒錢」，因為中國的財富主要在政府的手裡。「 做得最快的就是把國家持有的股票分給老百姓。今天分錢，明天就有效。現在國家的刺激都是在刺激自己，只會讓自己更加虛胖。」

　大陸及各國央行拚命砸錢，謝國忠表示，這會造成通貨膨脹，通脹的苗頭已經開始出現。現在再痛苦，大家認為央行會印鈔票，還有希望，等到明年央行不能放錢了，最後希望就沒有了，我覺得明年是最痛苦的時候。「現在很多人認為世界經濟危機很快就要過了，這個夢我想就別做了」。

欧洲企业对衰退是否触底意见分歧

英国《金融时报》理查德•米尔恩(Richard Milne)伦敦报道 2009-05-18

欧洲的政策制定者可能已看到经济复苏的萌芽，但企业界对衰退是否已经触底则存在严重分歧。

投资者和分析师说，在欧洲，同一个国家或类似行业的公司发出的信号相互矛盾，迅速全面复苏的可能性似乎依然遥远。

对于如何看待各自行业和整体经济的前景，巴斯夫(BASF)和拜耳(Bayer)、诺基亚(Nokia)和SAP、特易购(Tesco)和家乐福(Carrefour)，德意志银行(Deutsche Bank)和德国商业银行(Commerzbank)等企业的首席执行官发出了相互矛盾的信息。

拜耳首席执行官沃纳•温宁(Werner Wenning)指出，这家德国集团塑料业务部门销售的增长，证明了衰退正步出谷底。“需求温和复苏的最初迹象已经显现，尽管这还不意味着持续的改善。”

然而，这一说法与另一家德国工业集团——巴斯夫——首席执行官贺斌杰(Jürgen Hambrecht)的观点截然不同，后者上月警告说：“我认为最艰难的时期还没到来。全球范围内形势正越来越严峻。”

令情况更加复杂的是，经济衰退如此严重，各公司无法确定在形势趋于稳定时根本需求将会怎样。

美國債券市場焦點轉向經濟預期

2009年 05月 18日 10:14

受

到不像預期那麼糟糕的經濟數據的鼓舞﹐美國國債市場上的信心近期有所恢復﹐部分投資者將這些數據視為強勁復蘇的最新跡象。

但是在經歷了最近幾個月的下滑後﹐過快的反彈也可能會令人失望。許多投資者今年初時曾絕望地認為﹐問題可能永遠無法解決。雖然這種感覺可能已有所緩解﹐但問題依然存在。

本週沒有其它轉移人們注意力的重大事件﹐債券投資者可能會將關注的焦點放在經濟預測方面。本週幾乎沒有重要的經濟數據要發佈﹐財政部在5月25日的陣亡將士紀念日之前也不會有大規模的債券發行。不過﹐當本週四財政部宣佈下一週的2年期、5年期和7年期國債的拍賣時﹐鑒於美國政府今年需要為經濟和銀行體系籌集資金的數額﹐對國債供應的擔心可能會重新浮出水面。

德意志銀行(Deutsche Bank)經濟學家們預計﹐美國政府將宣佈分別發行400億、360億和280億美元的2年期、5年期和7年期債券。他們最近將截至9月份財年的發債總額預期上調到了2.3萬億美元。

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)定於週三公佈4月29日貨幣政策會議的會議紀要﹐不過其中不會有多少出人意料之處。對利率的立場不太可能很快改變﹐而美聯儲不那麼正統的向金融體系注入現金的計劃目前已經確立。

當債券價格上漲時收益率會下降﹐本週可能推動這一走勢的不僅有美聯儲購買政府債券的計劃﹐還有政府在5月15日的利息支付﹐這意味著市場現金充裕﹐而這部分資金將會進行再投資。

不是每個人都對迅速復蘇充滿希望﹐人氣出現任何逆轉都可能讓投資者躲到美國政府相對安全的羽翼之下。

新澤西州資產管理公司AIG SunAmerica Asset Management的高級投資組合經理Michael Cheah說﹐我們仍在爭論這是生機盎然還是已成為明日黃花。他說﹐鑒於這些有利的因素﹐現在的問題是債券市場的收益率能夠下跌多少。

Michael Cheah說﹐他預計10年期國債的收益率不會跌到3%以下﹐除非股市人氣出現劇烈的逆轉。他說﹐鑒於股票的長期反彈﹐投資者可能獲利回吐﹐金融企業等公司發行大量股票籌集資金帶來的稀釋風險也是投資者感到恐慌的原因之一。上週五﹐10年期國債的收益率為3.125%。

奧巴馬的預算謊言

2009年 05月 15日 13:31

白

宮是否向美國民眾謊報了經濟情況﹖抑或﹐如果不是直接謊報﹐是否極度不願說出事實﹖

對此你得多費思量。

畢竟﹐奧巴馬的經濟團隊里都是些非常聰明的人。而他們看到的情況跟你我所見肯定是一樣的。

他們看到了4月份糟糕透頂的零售數字和創紀錄的止贖率。他們眼看著上個季度失業率高達8.9%﹐政府稅收收入面臨兩位數幅度的下滑﹐房價也大跌14%。

在這樣的情況下﹐美國國家經濟委員會主任薩默斯(Larry Summers)、美國總統經濟顧問委員會主席羅默(Christina Romer)或是財長蓋特納(Tim Geithner)這些人怎麼會仍然相信奧巴馬2月底編制的預算﹐認為2010年的失業率會在7.9%﹐而國內生產總值(GDP)將實現3.2%的增長﹖

接連幾週的時間里﹐我一直苦苦尋求這個問題的答案﹐而我所能給出的最合理推測很簡單﹕他們其實並不這樣認為。在我看來﹐奧巴馬的經濟團隊只是在拖延時間﹐慢慢地、盡可能悄無聲息地釋放出其預算漏洞百出的醜陋真相。

奧巴馬總統並不是有意誤導民眾對經濟的看法。他可能覺得自己別無選擇。他擁有極具雄心的日程﹐需要數額巨大的資金和極其激進的預算。

令人不安的並不在於預算有問題﹐而是白宮知道這一點已經有一段時間了。

事實上﹐美國管理及預算辦公室(Office of Management and Budget)週一向上修正了2009和2010年合計赤字﹐增加了1,760億美元﹐達到3.1萬億美元。而原先的預測數字出台還不到三個月時間。但白宮預算主管奧斯澤格(Peter Orszag)對此在博客里給出了如下理由﹕今明兩年的財政赤字……在很大程度上是受上屆政府遺留下來的經濟危機推動。

本週二輪到蓋特納來透露壞消息。他宣稱﹐醫療保險和社會保險體系的資金都在迅速消耗。事實上﹐醫保體系到2017年可能破產－－而讓醫保體系保持償付能力的唯一辦法就是控制衛生保健開支的過快增長。顯然﹐這樣的控制意味著向所有無力負擔醫療費用的美國人提供保障。

可以料想﹐奧巴馬經濟團隊未來幾個月將對預算進行更多的修正﹐並公佈更多不愉快的新發現。肯定會這樣。

以預算中對失業率的假定為例。預測的2009年失業率為8.1%。今年迄今平均失業率已經達到8.3%。當前失業率為8.9%。而且失業大軍的人數還在不斷增加。

要麼來看看GDP的預計情況。奧巴馬政府的預算預測2009年GDP下滑1.2%。大多數經濟學家都認為GDP降幅將會是這個數字的兩倍。今年第一季度GDP下降了6.1%。而GDP每下降一個百分點﹐就會增加820億美元的預算赤字。

但是﹐白宮似乎是在想﹐如果預算出問題的話﹐那就讓它去吧。這是預算過程。要是奧巴馬坦白說﹐嗯﹐我知道國會剛剛通過了我的預算﹐但我們在預算中做出的所有設定其實都是錯的﹐那又能有什麼好處呢。

畢竟經濟其實就是一個巨大的騙局。跟任何騙局一樣﹐發起者必須說得天花亂墜﹐顯示自己的信念﹐並在必要的時候採取拖延戰術。

就說蓋特納的壓力測試吧。幾個星期以來﹐批評人士對財政部所採用的方法和這一做法目的何在質疑不斷。但這個辦法奏效了。銀行從私營部門籌集了數十億美元的資本。

因此﹐在未來幾個月時間里﹐白宮將會力爭在經濟上也實現這樣的成果。

政府官員們會更多地談論經濟復蘇的希望萌芽。媒體會發佈消息﹐宣佈經濟刺激資金每次新開支的情況﹐以及在此過程中“保住”了多少工作崗位。奧巴馬還會發表激動人心的講話。或許總統還會親自去底特律視查一兩間工廠。

但暗地裡﹐政府會一點點地發佈壞消息。或許算不上糟糕﹐但也不能說是好消息。聯邦政府和各州的稅收收入將達不到預期。失業率還將攀升。

等今年夏天管理及預算辦公室重新審查預算編制情況時﹐奧巴馬政府在經濟上的混亂就會大白於天下了。

當然﹐這個爛攤子是前任留給他的。但憑借漏洞百出的預算﹐奧巴馬正在將這一團混亂變成他自己的。

Evan Newmark

（編者按﹕本文作者Evan Newmark曾在華爾街工作了20餘年﹐目前已遠離各大投行、自己在進行股票投資。本欄目文章選自他在Deal Journl上的博客Mean Street。欄目內容都與華爾街有關。）

股市漲勢難以為繼的五個理由

即

便自3月低點一路飆升40%的美國股市本週已喪失了些許上行動力﹐但諸多策略師依然認為股市仍有上漲空間。

不過﹐投資之前有所準備沒什麼壞處。

如果華爾街近期的買股熱情切實再起的話﹐下面是一些分析師所建議的可以判別股市見頂的跡象：

1、就業狀況日趨黯淡──華爾街無法泰然處之。

Federated Clover的投資組合經理考弗勒(Matt Kaufler)說﹐普遍觀點是我們正在接近失業率頂點﹐市場亦以為然﹐並已消化了這一因素。該公司為其母公司Federated Investors管理著16億美元資產。

據預測機構Blue Chip的調查﹐經濟學家普遍預計目前略低於9%的失業率會在10%處見頂。

如果勞動力市場看起來會遭受更多挫折的話﹐那麼股市也會承壓下行。

考弗勒說﹐如果你得到新信息說失業率不會止步於10%﹐還會繼續上行至12%甚至13%﹐那麼投資者心理就會出現逆轉﹐市場可能至少會再次下探低點。

每周的首次申請失業救濟人數可以被看作月度就業狀況變化的一個初步指標。

美國勞工部週四公佈﹐上週首次申請失業救濟人數上升3.2萬人至63.7萬人﹐增幅高於預期﹐為4月中旬以來的最高水平。經濟學家認為克萊斯勒(Chrysler)破產裁員是上週失業人數上升的原因之一。

投資者本週在股市連續幾個月顯著上漲後進行了一些獲利回吐﹐在得知失業人數的增加情況並不太糟後﹐他們再次轉向了金融和科技等週期性股票。

標準普爾500指數收盤上漲9點﹐至893點﹐漲幅1%﹔本週仍然累計下跌了將近4%。

道瓊斯工業股票平均價格指數上漲46點﹐至8,331點﹐漲幅0.6%﹔花旗集團(Citigroup)和摩根大通(J.P. Morgan Chase)領漲。

那斯達克綜合指數上漲25點﹐至1,689點﹐漲幅1.5%。

2、能源價格繼續走高。

原油期貨已經上漲到略高於每桶57美元的水平﹐較年初時飆升了28%。據全美汽車俱樂部(AAA)的數據﹐汽油價格也上漲至每加侖2.28美元﹐較一個月前上漲了大約20美分。

一位分析師表示﹐如果油價在夏季駕車季節開始時走高﹐可能會導致美國消費者出現一波新的節約之風。

機構經紀行BNY ConvergEx的首席市場策略師科拉斯(Nicholas Colas)表示﹐如果油價在一個短時期內單向走高──即便仍低於去年的價格峰值──也足以令消費者感到擔憂。

3、利率開始上升﹐削弱了房主再融資的能力。

科拉斯說﹐他在關注10年期國債的收益率。

目前10年期國債的收益率為3.11%﹐較3月份的低點高0.5個百分點以上﹐不過仍處於歷史較低水平。國債收益率大幅上升可能會嚇壞股市投資者。

他說﹐為了使股市上漲﹐利率必須保持在非常適度的水平。

Federated的考弗勒等一些投資者還關注更廣泛地衡量信貸低迷的指標。過去一年中頗受歡迎的一個指標是3個月期倫敦銀行同業拆息(Libor)和3個月期國債之間的息差。

這個息差去年10月升至400多個基點﹐如今降到了約70個基點。2007年信貸緊縮開始以前﹐息差常常不到50個基點。

4、反向指標達到新極端。

衡量標準普爾500指數預計波動的VIX指數如今已經降到了雷曼兄弟宣佈破產時的水平。

一些分析師說﹐如果該指數繼續下滑﹐他們將會警惕市場發生過熱。

交易所買賣基金和指數基金管理公司DirexionFunds的投資組合經理布甘狄(Paul Brigandi,)說﹐VIX指數處於這樣的低水平﹐表明投資者對當前的經濟問題已經有些大意了。

他在電子郵件採訪中說﹐以目前的VIX指數水平來看﹐人們可能會說市場超買了。

由於最近匯市和股市之間的強烈相關﹐法國巴黎銀行(BNP Paribas)外匯策略師們也在密切關注股市。他們說﹐當VIX指數接近25時﹐他們會擔心股市會回落﹐其他高風險資產將下跌。

5、公司業績開始令人失望。

湯森路透(Thomson Reuters)說﹐一季度利潤的下滑與分析師的預計幅度相近﹐截至上週為36%。

資產管理公司Osterweis Capital Management創始人、總裁奧斯特維斯(John Osterweis)說﹐不過投資者已經把過去拋在了腦後﹐他們預期一年內眼下慘淡的利潤會好轉﹐進而推高股市。該公司管理著35億美元的資產。

本益比反映出了他們的這種樂觀。

奧斯特維斯說﹐如果你入市時本益比較高﹐你賭的就是收益會增長。

他說﹐如果收益開始讓人失望﹐市場就會開始下滑。

沃爾瑪(Wal-Mart Stores Inc)週四說﹐截至4月30日的三個月﹐公司的利潤持平﹐原因是降價吸引消費者的策略產生的成效被美元走強抵消掉了。

印度大選結果料將提振該國股市

2009年 05月 18日 09:29

印

度股市週一有望大幅上揚﹐因為國大黨(Congress party)領導的執政聯盟在印度大選中取得幾乎決定性勝利的消息提振了投資者人氣。

印度國大黨領導的聯合進步聯盟(United Progressive Alliance)贏得了印度543席議席中的260席﹐幾乎肯定將組建下一屆政府﹐從而帶來連貫的政策和穩定的政府﹐並將推進關鍵的經濟和企業改革。

此外﹐聯合進步聯盟不需要獲得左翼政黨的支持﹔左翼政黨2008年退出了辛格(Manmohan Singh)領導的政府﹐以抗議印度與美國簽署民用核協議。在上週六的大選中﹐這些政黨表現低迷。

投資服務公司Kejriwal Research & Investment Services Pvt. Ltd.的創始人兼董事總經理Arun Kejriwal說﹐左翼政黨在大選中失利是最好的事﹐這對市場來說是個大好消息﹐我們會看到外資強勁涌入印度。

此前的投票後民調顯示﹐兩大政黨聯盟之間可能只有數席的差距──這種假定情況導致市場悲觀地預計印度國會將出現勢均力敵的狀況﹐可能產生一個各派拼湊成的脆弱執政聯盟。

但市場人士現在預計孟買證交所基準的敏感指數週一有望上揚800點到900點﹐因為左翼政黨將不太可能有能力阻礙重要改革的進行﹐例如向外商直接投資進一步開放零售業和銀行業﹐以及允許出售印度國有公司的股份。

一些市場人士補充說﹐市場經過最初的興奮反應後﹐可能會迎來一個整固期﹐可能於7月公佈的聯邦預算將為市場提供長期指引。

但在左翼政黨無法入閣的預期推動下﹐印度股市最近一直在大舉上揚。孟買敏感指數自5月以來累計上揚了將近7%﹐較年初上漲了26%以上。

相比之下﹐道瓊斯工業股票平均價格指數今年以來下跌了5.8%﹐英國富時100指數下跌1.9%。

分析師們表示﹐鑒於外資預計會再次大舉流入﹐本地基金也將再次投資股市﹐印度股市還有進一步上漲的空間。一些人預計﹐未來3到4個月孟買敏感指數會從上週五收盤的12173.42點一路走高至14000點。

隨著印度政府加大支出以刺激不斷放緩的印度經濟﹐截至3月31日的上一財年﹐印度財政赤字佔國內生產總值(GDP)的比例提高了一倍﹐達到了6%。

儘管市場歡欣鼓舞﹐但聯合進步聯盟目前為止在改革方面還沒有什麼表現﹐這主要是因為左派政黨的阻撓。

市場所預計但尚未推出的一些改革措施包括向外商直接投資開放銀行業﹐將外資持股保險公司的上限從26%上調至74%﹐允許退休基金投資股市。

聯合進步聯盟迄今唯一值得一提的改革措施是允許外資直接持股單一品牌零售企業51%的股份。

分析師們認為﹐這次大選後的情況將有所不同。

市場將密切關注的改革措施包括了向外商直接投資開放銀行業、保險業和零售業、同意出售國有公司的股份﹐以及放開汽油和柴油的定價。

投資者尋找經濟復甦確切跡象

2009年 05月 18日 09:02

投

資者在過去的兩個月裡可謂是知足常樂。全球經濟進一步惡化的步伐已開始放緩﹐金融體系避免了崩潰的命運﹐這也鼓勵股市上漲了超過30%。

如今﹐投資者的要求變得更高了。他們希望看到經濟真正轉暖的跡象。上週他們沒有得到這些東西﹐因此再度開始拋出股票。

紐約Bessemer Trust的首席投資長斯特恩(Marc Stern)說﹐我們現在看到的是“不那麼糟糕”的經濟數據﹐這是很大的進步﹐但我們想看到的是增長。反彈要想持續下去﹐就不能一直是“不那麼糟糕。”Bessemer Trust管理著約500億美元的資產。

上週的數據顯然令人失望﹐這與人們希望看到的背道而馳。美國政府公佈4月份零售額的降幅高於預期。中國4月份工業產值的增速低於預期。美國當週首次申請失業救濟人數突然出現了增加。

隨著股指逼近年內高點﹐投資者也開始套現離場。道瓊斯工業股票平均價格指數上週下跌了3.6%﹐標準普爾500指數下跌了5%。這是3月6日當週以來股市跌幅最大的一週。而本輪股市反彈正是從那一週結束後開始的。

5月8日﹐標準普爾指數收於929.23點﹐幾乎回到了2009年1月6日所創934.70點的年內高點。此後該指數就步步走低。

道瓊斯指數仍比2007年創出的歷史高點低42%﹐標準普爾指數低44%。

瑞信(Credit Suisse)警告客戶在股市大幅上漲後準備迎接進一步的回調。瑞信全球股票策略師加斯威特(Andrew Garthwaite)發表研究報告說﹐股市的任何反彈都更可能是W型﹐而非V型。他敦促客戶減持同消費支出有關的股票﹐如零售類股﹔可以買進可能擁有更穩定銷售情況的股票﹐如食品生產商類股。

紐約研究機構Strategas Research Partners更加悲觀。它警告客戶說﹐經濟狀況可能更像是一個平方根符號：下跌、上升、然後橫盤整理。

近期的樂觀情緒主要是基於顯示經濟減速步伐正在放緩的數據﹐這一跡象被視為是今年下半年經濟復甦的前奏。美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)開始在公開講話中預測經濟復甦。但在上週令人失望的表現後﹐投資者都在尋找確切的跡象。

Bessemer的斯特恩跟蹤了一系列領先指標﹐其中包括銅價、反映採購經理人對其企業看法的調查、甚至還有中國的發電量數據。銅價和之前一直下降的中國發電量都出現了回升﹐這是有利的一面。全球採購經理人調查不再那麼糟糕﹐但依然顯示大多數經濟體仍在收縮。

斯特恩看重的一個指標是日本、韓國和台灣對中國大陸的出口。幾個月前﹐它們折合成年率都出現了令人吃驚的40%的降幅。最近﹐這個速度已放緩至20%。

他要真正看好未來經濟走勢的條件之一是這個降幅接近於零﹔而從更宏觀的角度﹐他希望看到全球採購經理人調查能在新訂單和招聘前景方面出現更樂觀的跡象。

在正常情況下﹐Bessemer會將客戶資金的70%左右投入股票和非頂級公司債券等高風險資產。但在去年秋季時﹐Bessemer掌控的資金只有50%投向這類高風險領域﹐另外一半則投入了現金、黃金以及安全係數最高的政府和公司債券。

現在﹐依據較早時的經濟指標﹐Bessemer已經將風險/安全投資的比例調整為六四開﹐仍然比正常狀況來得保守。斯特恩還會做出多大幅度的進一步調整將取決於未來經濟受挫的嚴重程度。

如果有跡象表明信貸體系再次受到削弱﹐或是國際貿易受到威脅﹐斯特恩可能會削減股票敞口。而如果看到經濟持續發展的跡象﹐他將利用市場迴落的機會增加持股。

信託公司Northern Trust的首席投資策略師麥克唐納(Jim McDonald)說﹐他會關注兩個方面﹕表明銀行體系在沒有政府救助的情況下發放新貸款的證據﹐以及經濟改善並非曇花一現的跡象。Northern Trust在芝加哥管理著大約5,220億美元資金。

他的公司加大了在少數風險投資類別上的敞口﹐比如發展中國家的股票、垃圾債券以及大宗商品﹐這些都是會首先從經濟復甦中獲利的投資。

麥克唐納說﹐美國股市要繼續上漲﹐必須有證據顯示經濟增長正從消費開支的增加中受益﹐還需要看到信貸市場復蘇的跡象。

達拉斯Westwood Holdings Group的投資組合經理弗里曼(Mark Freeman)補充說﹐近期的股票上漲僅僅是因為人們在政府阻止了金融災難後鬆了口氣。Westwood Holdings Group管理著75億美元資產。

弗里曼說﹐要讓股市上漲﹐就得看到公司利潤實現了上漲﹐而不是下滑。

弗里曼說﹐對於擁有多種投資的客戶﹐公司最近幾週實際上縮減了他們的股票敞口﹐因為預期股市會迴落。他說﹐在最近的股市上漲中領漲的股票不過是從恐慌性低點反彈罷了。現在的關鍵是找出真正能實現持續盈利的那些公司。

弗里曼說﹐由於消費者對經濟來說十分重要﹐他目前會特別密切地關注就業數據和消費開支。他表示﹐第一季度消費開支好於預期﹐但由於美國人現在正努力增加儲蓄﹐如果第二季度消費開支趨於疲軟﹐他也不會感到意外。

Strategas駐紐約的行業策略師博恩薩克(Nicholas Bohnsack)對消費者有著與弗里曼同樣的疑慮。

博恩薩克說﹐除了政府之外﹐我們還沒有發現其他推動經濟發展的根本動力。他說﹐過去10年中﹐經濟的增長動力來自消費開支﹐這一開支對經濟增長的貢獻率平均達到了71%﹐而過去40年的平均貢獻率為66%。他還表示﹐目前由於房價下跌、消費信貸出現問題以及失業﹐消費開支對經濟增長的貢獻率可能會迴落至66%的水平。

企業仍面臨艱難的信貸環境﹐不太可能在短期內加快發展。

博恩薩克說﹐如果企業獲得貸款沒那麼費勁﹐它們支付的利息就會較低﹐但目前的情況並不是這樣。最近﹐隨著國債收益走高﹐大多數大公司支付的貸款利息也出現上漲。

博恩薩克說﹐現在看來﹐經濟好轉的步伐有點慢﹐這種情況有助於解釋股市目前的不確定性。