中國：熊市反彈了嗎？

2009年 07月 06日 10:41

隨

著A股市場上周站上3,000點，中國股市的悄然反彈繼續吸引更多的關注。這一點從上周五的香港股市便可見一斑，受A股市場提振，港股擺脫了美國股市前晚表現糟糕帶來的跌勢。

目前，由於越來越多的人堅信中國政府的大規模經濟刺激計劃可能正在發揮作用，中國股市似乎勢頭正猛。

Qilai Shen/Bloomberg News

上海一個証券公司大廳內，投資者們關注著股價的變化。

規模達人民幣數萬億元的刺激開支和銀行借貸不啻於給經濟開了一劑猛藥，有一些反應也是意料之中的。上海A股市場去年10月至今上漲逾70%，共識似乎是中國距今年8%的經濟增長目標相去不遠。

但重要的問題依然沒有得到解答：政策是否成功地重新激發了增長，或者說隨著刺激資金逐漸消耗或耗盡，危機是否會再度出現？

看好股市的人現在又有了新的樂觀依據。

中國大陸經濟的兩大領域－房地產和首次公開募股市場－現在似乎又煥發了新生。其重大意義在於，這可能令私營行業得以取代政府加大基礎設施開支的舉措，給經濟復蘇帶來新的支撐。

早在今年4月，麥格理証券股份有限公司(Macquarie Securities)就認為，要讓中國自身的定量寬鬆政策發揮作用，就必須成功地以通貨再膨脹刺激房地產市場的增長。這意味著不光促進交易的進行，還要推動實體經濟中的建築活動。

現在的情況似乎正是如此。5月房地產交易量達到創紀錄水平，受此鼓勵，開發商們當前正在迅速補充土地儲備。上周，北京市區一處高級住宅用地吸引了11家重要開發商競標，以人民幣40.6億元（5.49億美元）成交，合1.5萬元/平方米。

花旗研究（Citi Research）數據顯示，隨著大規模的土地競標，即所謂“地王”交易的出現，中國大陸一些主要城市地價正在上漲；同時買房者的行為已經從被抑制的需求轉向改善型和投資型需求；預計重點城市2009年下半年房價將回歸2007年高點的水平。

這樣的黃金歲月來自消費者在房地產上貸款增加所帶來的消費者信心和消費增長的良性循環。（盡管最後是以眼淚結束，但美國和英國畢竟經歷了多年房地產驅動的增長，因此中國為什麼不試試呢？）

事實上，花旗分析師已開始上調對銀行業和房地產股的預期，並表示如果經濟能夠在某種程度上控制通貨再膨脹，接下來可能上調對工業企業收益的預期。

周末期間另一個利好數據是中國內地6月份的發電量自去年10月以來首次出現增長──較上年同期增長了3.6%。這是中國基本面轉好的又一個跡象。

中國復蘇受到了另一個提振是IPO市場的成功重啟。監管機構批準了A股市場重新啟動IPO，也將受到上周中國公司在香港成功上市的鼓舞。

這可能帶來新一輪的私募資金，並通過對更多國有資產的股份制改造增加國庫的資金。

當然，這種良好的前景面前也不無風險。

對就業至關重要的出口領域依然低迷不振，盡管亞洲各地的數據最近都在好轉。根據花旗的研究，6月份中國大陸主要港口的吞吐量已比上個月再度轉弱。

接下來還有一個合理控制這種巨大的貸款熱的問題。中國能夠信賴國家控制和政策驅動的銀行在陷入周期性衰退的時候謹慎放貸嗎？

並不只是國外分析師對此提出了警告。周末時，中國央行行長公開對刺激資金的浪費發出了警告。周小川行長說，如果經濟刺激資金浪費在當地政府不能收回的項目上，不良貸款危機就可能爆發。

他的講話可能重新燃起對下半年或將控制貸款的擔憂。但就此而言，決策者可能對劇烈改變寬鬆的貨幣政策持謹慎態度，原因是部分地區的增長依然疲弱，IPO的重新推出也迫在眉睫。

房地產和股市正在形成泡沫的說法已經出現。花旗的意見是，鑒於這是流動性驅動的反彈，如果市場的漲幅過大也不值得大驚小怪。

下半年投資，繞著A.S.I.A轉

(2009/07/02)

2009上半年海外基金績效出爐，在金融市場止穩，以及資金效應帶動全球股市反彈下，海外基金無論股、債或平衡基金，都有突出的績效表現。

群益東方盛世基金經理人陳同力表示，上半年新興國家股市、高收益債、原油與商品價格都出現強勁反彈，主要除了反應去年金融風暴時期、各類資產因投資信心恐慌而造成嚴重超賣，另外，也透露出景氣邁向正向循環的不同階段，各利基題材所發酵的時間點並不相同，以現階段全球各國的主要貨幣與財政政策，包括量化寬鬆、擴大內需與刺激消費、發展新能源的趨勢來看，下半年的投資主軸應該繞著ASIA轉，也就是Asset(資產)、Shopping(消費)、Infrastructure(基礎建設)、以及Alternative Energy(替代能源)，而擁有貨幣升值、內需崛起、建設起飛、以及產業升級優勢的亞太地區國家，正是這四項投資主軸的共同交集。

海外各類型基金上半年績效表現：

海外新興市場股票基金	2009上半年績效(%)	近1月績效(%)	近3月績效(%)
安泰ING大俄羅斯	36.63	-4.18	39.79
群益新興金鑽	34.01	-1.99	31.11
友邦拉丁美洲	33.76	1.61	29.37
海外平衡型基金	2009上半年績效(%)	近1月績效(%)	近3月績效(%)
群益亞太新趨勢平衡	24.24	-0.28	21.94
匯豐聚富積極平衡	18.84	1.42	14.03
德盛安聯目標傘型之目標2020	14.85	4.10	15.35

海外債券型基金	2009上半年績效(%)	近1月績效(%)	近3月績效(%)
友邦全球策略高收益債券	20.04	3.57	17.63
台灣工銀亞美短期債券	8.52	1.43	4.98
華南永昌全球短期固定收益	3.14	1.41	2.32

資料來源：Lipper 至2009.6.30

陳同力指出，Asset(資產)相關產業，包括房地產、金融等，為下半年看好的首要題材。由於全球低利環境短期仍將持續，具備最快復甦體質、最高經濟成長、以及最多利多題材的亞太地區，將是資金流入的首要地區，並將帶動區域內資產價值提升。另外，在放款增加、利差擴大的情況下，都可望提高金融股獲利。

陳同力強調，Shooing(消費)，亞洲消費力的增長不容小覷，根據《2009年全球財富報告》指出，未來5年中(2009-2013)，亞太富裕人士(可投資資產在100萬美元以上)的資產增值速度，其年增率預估將高達12.8%，是全球各區域中速度最快的。基於各國文化和經濟特性不同，建議投資人可佈局特定國家特定消費型態的產業，包括中國的食品、醫療相關類股、印度的汽車、教育與電信服務類股等。

陳同力近一步指出，在Infrastructure(基礎建設)與Alternative Energy(替代能源)方面，都是受惠政策下的兩大商機產業。亞太地區國家從去年下半年開始陸續積極推出振興經濟方案，光是中、印兩國投入基礎建設的金額就高達約一兆兩千億美元，相關機建設備、工業、原物料股，股價都有向上空間。在替代能源部份，除美國歐巴馬政府全力推動「綠色新政」，亞太地區包括日本、中國、南韓、台灣也都積極投入下，2008年替代性能源產業獲利達1159億美元，年成長率超過5成，未來長線成長動能仍十分看好。

群益投信建議投資人，全球股市歷經上半年的反彈，短線不排除進行拉回整理，但在全情經濟已邁向正向循環，景氣回溫的訊號已越來越明確下，預期明、後年全球經濟開始復甦。在投資面上，也應鎖定經濟成長潛力最高的亞太地區，並掌握A.S.I.A優勢題材，把握金融海嘯後全球財富與經濟實力重新輪轉的契機。

世贸总干事：银行纾困可能危及贸易

英国《金融时报》佩吉•霍林格(Peggy Hollinger)艾克斯普罗旺斯报道 2009-07-06

世界贸易组织(WTO)总干事帕斯卡•拉米(Pascal Lamy)警告，对全球各地银行的纾困将对自由贸易构成威胁。

拉米在接受英国《金融时报》采访时表示：“金融业有倒向‘去全球化'一方的危险。”政府为银行纾困，“抑制了”在国内市场熟悉领域之外的“风险承担行为”，已影响到了外国直接投资(FDI)，目前预计，今年FDI将下降50%。拉米表示：“如果FDI减少，贸易也会减少。”

拉米在法国艾克斯普罗旺斯(Aix-en-Provence)召开的年度经济学家会议(Cercle des Economistes)上表示，他计划本周出席意大利举行的八国集团(G8)峰会，将敦促各国政府抵制日渐上升的保护主义压力，让金融业及工业的贸易渠道保持开放。

拉米警告称，自由贸易正面临最严峻的考验，保护主义压力有上升之势。“我确信最坏的局面还未到来，”拉米表示，“真正的压力测试还在后头，届时经济萎缩将转化为失业和社会问题，进而触发政治反应，而这可能会影响到贸易政策。保护主义的工具箱可是满满的。”拉米表示，各国政府必须“坚持抵制”民粹保护主义压力。“我们知道这最终是一种可怕的问题。”

世贸组织上周警告，尽管各国政府在4月份伦敦二十国集团(G20)峰会上承诺抵制保护主义，但贸易壁垒正在增加。拉米警告称，虽然保护主义者还没有造成“重大”破坏，但要重振全球贸易，唯有“保持贸易开放”。

世行行长：富国须坚持刺激举措

英国《金融时报》克里什纳•古哈(Krishna Guha)华盛顿报道 2009-07-06

世界银行(World Bank)行长罗伯特•佐利克(Robert Zoellick)向八国集团(G8)领导人表示，现在还不是富裕国家开始取消经济刺激的时候。他警告称，这种做法可能给发展中国家带来灾难性后果。

“我知道，一些发达国家正在考虑假设经济复苏即将到来时的政策组合，”佐利克在一封致八国集团政府首脑的信中写道。（英国《金融时报》获得了这封信的副本）“但对发展中国家来说，考虑此类措施还为时太早。”八国集团峰会本周在意大利召开。

佐利克表示：“匆忙撤离，可能会把弱者丢在着火的房子里。”曾在布什政府担任高官的佐利克表示，通过支持金融市场和推动需求，决策者们的紧急行动已阻止了全球经济崩溃。

但他补充称：“2009年仍是危险的一年。近期的进展很容易出现逆转，2010年的复苏步伐还远未确定。”他的观点与美国奥巴马政府一致，后者针对过早调整财政和货币政策发出了警告。

佐利克表示，富裕国家和大型新兴市场国家决定为国际货币基金组织(IMF)提供更多资源，用于应对经济危机，“其根本作用是为全球经济购买了一份金融保险。”但是，“它并没有针对发展中国家、特别是最贫穷国家的诸多问题。”

这位世行行长表示，不包括中国和印度这两大新兴市场巨头，发展中国家经济今年将缩减1.6%。他说：“发展中国家如今正面临汇款不断减少、出口市场日渐萎缩、投资资金枯竭和旅游收入下降的局面。”

中銀香港率先啟動跨境人民幣貿易結算業務

2009年 7月 6日 09:00

香

港人民幣業務唯一清算行中國銀行(香港)有限公司(Bank of China (Hong Kong)Ltd.)宣佈﹐週一將開始啟動香港與大陸企業間的跨境貿易人民幣結算業務。

中銀香港在上週六發佈的一則公告中稱﹐已經與中國央行(People's Bank of China)簽署關於《人民幣業務的清算協議》。

中銀香港在公告中稱﹐將邀請有意參與人民幣貿易結算業務的參加行及其他銀行簽署新的人民幣業務清算協議。

中國央行上週四頒布了《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》﹐允許香港和澳門的企業在與上海、廣州、深圳、東莞和珠海的企業進行貿易時﹐可以用人民幣進行結算。在此之前﹐中國央行與香港金管局(Hong Kong Monetary Authority)上週一簽署了人民幣貿易結算協議。

根據中國央行的試點管理辦法﹐港澳地區的銀行可以在獲准提供跨境貿易人民幣結算服務的大陸銀行開設人民幣往來帳戶﹐可以透過該帳戶提供兌換服務及購售人民幣。

中國央行稱﹐中銀香港旗下的香港和澳門分行被指定跨境貿易人民幣結算在港澳地區唯一的清算行。

中銀香港是中國銀行(Bank of China)旗下子公司。

中國IPO市場前景看好

2009年07月02日15:23

一

家據報導將成為今年上海首家新上市公司的股票週四在香港大幅上揚﹐這對未來幾個月預計將進行更大規模首次公開募股(IPO)的公司而言不啻是一個好消息。

收費公路運營商成渝高速股份有限公司(Sichuan Expressway Co.)的股票在香港早盤交易中上漲了10%﹐有消息稱﹐它將成為暫停新股發行9個月後首家在上海市場首次公開募股的公司。

《南華早報》(South China Morning Post)援引銀河證券(China Galaxy Securities)未具名管理人士的話報導﹐這家公司很快將獲得中國證監會(China Securities Regulatory Commission)的IPO批文。銀河證券是成渝高速IPO的承銷商。

麥格理證券(Macquarie Securities)分析師周正峰(Anderson Chow)稱﹐成渝高速在A股市場上的IPO將拓寬該公司的融資渠道﹐使其能夠進行更多併購。

已在香港上市的成渝高速計劃

中印風險資本的臥虎藏龍之爭

2009年 07月 02日 10:11

如

果風險資本的投資趨勢可以被用作預測未來的羅盤﹐那麼有關全球化死亡的報導就是被極大地夸張了。根據美國風險投資協會(National Venture Capital Association) 6月10日公佈的一項調查﹐半數的風投人士表示﹐未來三年他們會增加對中國和其他亞洲國家的投資﹐而43%的受訪者表示他們會增加對印度的投資。

只有17%的受訪者表示﹐風險資本會更多地投資北美。數量眾多的風投人士還預計﹐會有更多的海外投資者支持風險基金（通常是金融機構和富有的個人）。整體的風投趨勢明顯是朝向全球投資。

此次調查設置了有趣的選項結構﹐或許反映了世界其他地區對亞洲的看法：調查給了印度一個單獨的選項﹐而中國和亞洲其他地區則合在一個選項。這本來可以是相反的設置﹐但卻沒有這樣。除了歷史和文化方面的明顯原因﹐這種差別還反映出亞洲兩種不同的經濟增長模式﹐一種以印度為代表﹐另一種則是亞洲老虎國家和中國。

本文作者Rajeev Mantri

自從鄧小平推行有中國特色的社會主義之後﹐中國這條龍逐漸成為了全球製造業的中心﹐其高效的工廠和完善的基礎設施得到了世界的認可。在上世紀八十年代﹐日本的崛起和主宰得到了公認﹐而中國並沒有真正主宰公共話語。中國的轉型是由政府﹐而不是公民﹐由巨大的公共投資推動而實現的。

印度的發展則更為內在化﹐印度的企業家發展業務需要克服政府的阻礙﹐而不會得到政府的援助。印度一家主要電力設備製造商的創始人兼首席執行長曾經對我說過﹐政府是如何阻礙他的生意﹐強勢的官僚又是如何在每個環節搜刮利潤﹐從產品離開公司裝上卡車運輸到在碼頭上被裝進集裝箱的每個環節都難以倖免。他說﹐這個過程使得業務管理者像是一個能夠解決任何突發情況的強壯摔跤手。他補充稱﹐中國政府則會扶持而不是阻礙企業。

印度企業家不得不一邊迎戰競爭對手﹐一邊還要對付對企業不太友善的政府。印度會以一種幾乎哈耶克（譯者注：佛里德里希•哈耶克為英國經濟學家,諾貝爾獎獲得者）的方式﹐通過一些自發的經營壁壘促使企業家變得更為堅韌和有競爭力﹐這反映出了印度人民的強烈進取心。

除了提供人數龐大的說英語的勞動力和一個民主制度外﹐印度的資本效率也遠遠超過中國。自上世紀九十年代初以來﹐印度將大約25%的GDP用於投資﹐獲得了大約6%的平均GDP增速。而中國同期則將超過半數的GDP用於投資﹐才獲得了9%的經濟增速。

印度在資本配置方面做的更好﹐4個單位資本生成1個單位產出﹐而中國要消耗5個單位資本才能生產1個單位的產出。正如經濟學家Niranjan Rajadhyaksha所說的﹐資本效率正是印度沒有多少高質量道路卻擁有眾多世界級公司的原因。

對投資者而言﹐投資資本的回報率是一個需要關注的指標。在這個方面﹐印度普遍超過了中國。為了成為一個更有吸引力的投資目的地﹐印度已經開始採取舉措改革高等教育﹐這是通過科技和創新推動經濟增長的一個關鍵要素。

過去三十年﹐中國一直在不懈地投資於教育﹐鄧小平親自播下了改革的種子﹐他在1977年恢復了毛澤東中斷的高考。自2002年以來﹐中國在校大學生人數增長了將近50%﹐大學數量增加了一倍。與此同時﹐印度卻創造了特殊利益團體﹐他們靠身份而不是成績來進入頂級院校﹐導致印度的海外留學生比其他任何國家都多。

印度教育部長西鮑爾(Kapil Sibal)多次談及了重組各個層次高等教育的機構架構﹐減少政府對教育的控制。聽起來他就像在討論生意一樣。

從單純的發展角度來看﹐印度比中國需要更多的外商投資﹐包括外商直接投資以及風險投資。全球投資者則更為殷切﹐印度企業家已經顯示了他們更勝一籌。現在印度政府應該出面確保他們不會辜負印度企業家的成績。

印度這只臥虎可能會帶來驚喜。

（編者按：本文作者Rajeev Mantri是印度加爾各答風險資本投資公司Navam Capital的執行董事。）

油價創紀錄一週年 今年好景不再

2009年 07月 03日 12:51

週

五是原油創下每桶145美元的收盤價紀錄一週年。但大宗商品交易員們卻無心慶祝。

受經濟方面的黯淡消息以及歐佩克(OPEC)行為準則搖搖欲墜的傳言影響﹐週四紐約油價下降逾2美元﹐至67美元以下。

Associated Press

首先是全球最大的原油消耗國美國傳出的消息：失業率上升至9.5%﹐為里根(Ronald Reagan)總統第一任以來的最高紀錄﹔同時聯邦政府也裁員。我們在道瓊斯通訊社的同事報導﹐製造、建築和專職服務業（就業）都出現大幅下滑﹐這殘酷地提醒人們﹐經濟復蘇之路絕非坦途。歐元區失業率也達到9.5%﹐為10年高點。失業率增長意味著不安定因素增加、開支減少以及燃料消耗量下降。

但對於看漲原油的人來說﹐上述消息還算不上最糟糕的。連月來歐佩克大幅減產是原油價格全面反彈的主要因素。但歐佩克的戒律正在動搖﹐一些成員國增產﹐悄然為市場提供了穩定的供應。

道瓊斯通訊社週四的一項調查顯示﹐歐佩克11個受限額約束的成員國6月份產量連續第三個月增加。在伊朗和委內瑞拉的帶動下﹐日產量較3月份增加了接近30萬桶﹐增幅達1%。

調查顯示﹐歐佩克去年年底宣佈的大幅減產決定目前只實現了76%﹐自3月份以來下降了7個百分點。其他一些行業報告稱這一比例僅為接近70%。

咨詢機構PFC Energy原油分析師基什(David Kirsch)說﹐歐佩克悄然增產凸顯出市場的基本缺陷﹐也顯示出價格很可能不由自主。

信貸評級機構穆迪(Moody's)週四稱﹐其對全球石油行業的整體預測為“負面”﹐因預期2010年的經濟復蘇會緩慢而痛苦﹐在存貨量接近紀錄高點之際﹐阻礙全球對石油和天然氣的需求。

當然﹐穆迪也重申原油市場的疲弱並不意味著可再生能源的強勁。生物燃料以及風能和太陽能都需要能源價格高企﹐才能幫助它們實現贏利。油價下滑對於低碳燃料的支持者來說也是壞消息。

科技股成為金融危機中的亮點

2009年 07月 06日 09:53

科

技公司在金融風暴中的表現一直好於其它大多數企業﹐而隨著第二季度收益季節本週拉開大幕﹐科技公司的收益又將成為人們關注的焦點。

半導體芯片、電腦和軟件開發等企業一直是今年大盤的開路先鋒﹐投資者斷定這些股票將成為經濟復蘇的最先受益者。儘管道瓊斯工業股票平均價格指數今年以來下跌了5.7%﹐但以科技股為主的納斯達克綜合指數卻上漲了14%。

在收益方面﹐華爾街分析師對科技業的樂觀程度也超過了其它行業﹐儘管有時可能有些夸大其詞。標準普爾500指數成份股中的公司收益預計平均將比2008年第二季度下降36%﹐降幅可能再次刷新紀錄。

投資者將會有些焦慮地關注著第二季度的收益。股市3個月的反彈最近陷入了停滯﹐包括上週四弱於預期的就業報告在內的糟糕數據打擊了人們對經濟迅速強勁復蘇的希望。這些消息導致道瓊斯指數上週下跌了1.9%﹐至此該指數已連續3週下跌。甚至納斯達克指數也下跌了2.3%。

弱於預期的收益季節可能擊垮脆弱市場中的一個支撐﹔而強勁的收益將樹立人們對復蘇近在咫尺的信心﹐至少從利潤角度而言是如此。

分析師希望﹐科技公司能為此提供充分的理由﹐特別是在該行業近期的表現之後。他們提高了科技公司的收益預期﹐同時下調了對其它大多數行業的預期。預計科技公司的收益將下降24%﹐但這已好於分析師在本季度之初預計的26%的降幅。

Investment Management Associates研究部負責人凱茨尼爾森(Vitaliy Katsenelson)說﹐我對科技股收益能力的信心大大高於對許多工業企業的信心。他認為﹐這次股市的反彈將於上一次不同﹐當時工業類股大幅上漲﹐而出現了泡沫的科技類股則大幅下挫。他說﹐今天的工業類股就像是2001年時的科技股。

分析師還上調了同科技股類似的電信類股的預期﹐還有非必需消費品的預期﹐但這只是因為通用汽車公司(General Motors Corp.)提出破產保護將這家陷入困境的汽車製造商連同它肯定非常糟糕的業績剔除在了指數之外。

從中長期角度看﹐情況是是相同的：科技、電信和非必需消費品類股的全年收益預期將會改善﹐而其餘類股則會惡化。

科技類股和市場其他類股之間的表現背離具有重要意義﹐因為英特爾(Intel)和思科系統(Cisco Systems)等公司被市場視為是商業週期的良好風向標。隨著各家公司試圖預判需求的回升﹐科技公司在經濟復蘇時會率先獲得訂單。

引領科技類股走勢的就是通常對需求最為敏感的半導體行業。包括英特爾以及高級微設備公司(AMD)等重要公司的費城證交所半導體分類指數今年以來上漲了24.3%。

市場研究公司Strategas Research Partners首席投資策略師特納特(Jason DeSena Trennert)表示﹐這是好消息﹐因為半導體行業處於科技行業製造流程的前沿。半導體行業通常應是反映科技行業其他部分以及整體經濟的一個領先指標。

如今﹐多頭和空頭人士罕見地同時盯上了科技類股。摩根大通(J.P. Morgan)策略師等相當看好市場的人士將科技類股選為了推薦﹐而多倫多財富管理公司Gluskin Sheff首席經濟師兼策略師羅森博格(David Rosenberg)這樣相當唱衰市場的人士近期也寫道﹐他實在無法否認科技類股走高的基本面因素。

反向投資人士會提醒投資者﹐如果一個行業獲得市場普遍鍾愛﹐那麼這通常就是拋售的信號。

他們認為﹐市場已經消化了這一好消息﹐未來可能不會再有什麼漲勢﹐尤其是如果經濟復蘇勢頭毫不強勁的話。其他人士則表示﹐即便在經濟低迷的情況下﹐也有數個正當理由買進科技類股。雖然就業市場狀況可能會威脅到從零售商到建築商以及金融公司等諸多行業的利潤狀況﹐但這實際上可能有利於科技公司。

加州州立大學海峽群島分校的經濟學家Sung Won Sohn表示﹐經濟疲軟的情況下﹐企業最不願意做的就是招聘。相反﹐它們會選擇借助高科技提高生產率。

多頭人士之所以看好科技類股﹐主要是因為各國政府的基礎設施支出將給科技公司帶來美國以及海外的商業需求。若消費者需求再有起色﹐將給科技公司帶來顯著提振﹔儘管美國的消費者需求料將疲軟。

與此同時﹐就算信貸市場再出狀況﹐對科技公司的影響也會較少﹔因為較之金融以及其他行業公司﹐科技公司通常都能生成諸多現金﹐對債務的依賴較少。這也是去年秋天雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產之後那斯達克市場表現強於整體市場的原因之一。

另一個推動科技類股表現強於大盤的因素是投資者認為來自新興市場的需求可能能夠抵御發達經濟體的下滑。

所謂的脫鉤論已經遭到了駁斥﹐但市場仍然普遍認為中國、印度和其他增長迅速的經濟體將需要美國科技公司提供的高科技軟件、處理晶片以及網絡設備。

較之卡特彼勒公司(Caterpillar)的推土機等產品﹐這些科技產品需要更為迅速的更新換代﹐這保證了未來更多的銷量。

亞洲官員回擊高儲蓄引發金融危機說

2009年 07月 06日 09:16

亞

洲官員和學者回擊了有關亞洲國家儲蓄過剩在一定程度上引發了本輪金融危機的說法﹐認為美國鬆懈的金融監管才應當承擔大部分責任。此前有觀點認為﹐亞洲國家的高儲蓄給全球帶來了大量現金﹐壓低了利率水平﹐從而對全球金融危機的爆發起到了推波助瀾作用。

亞洲官員和學者週末期間在中國北京的一次會議上發表了上述觀點。會後不久﹐中國國家主席胡錦濤離開北京前往意大利﹐和其他主要新興經濟體領導人一道於本週與八國集團(Group of Eight)領導人舉行峰會。胡錦濤於週日抵達意大利﹐預計他會在峰會上表示﹐較之批評大量儲蓄和投資的新興經濟體﹐改進西方富裕國家的監管才是國際社會更為重要當務之急。

前泰國政府官員、聯合國貿易及發展會議(United Nations Conference on Trade and Development)秘書長素帕猜(Supachai Panitchpakdi)上週五在北京召開的全球智庫峰會(Global Think-tank Summit)上表示﹐他們的意思就是亞洲國家資助了全球其他地區的廉價消費。這是我所不能理解的。他說﹐這是又一個我們必須駁斥的理論。亞洲國家並沒有過度儲蓄和消費不足。

有關“儲蓄過剩”的說法是美國聯邦儲備委員會(Fed)主席貝南克(Bernanke)在2005年率先普及的﹐當時他還沒有出任美聯儲主席一職。貝南克認為﹐亞洲國家和石油輸出國的過剩現金推動了全球利率水平走低﹐激發了高風險投資。美國布什政府的經濟官員後來也贊同這一觀點﹐認為這是引發金融危機的原因之一。

批評儲蓄過剩說法的人士通常認為﹐這種說法只是將美國決策錯誤的責任推給了其他國家。持支持意見的人士則回應道﹐中國的巨額貿易順差（中國巨額儲蓄的一個反映）顯然對全球經濟造成了實際影響。新加坡Action Economics的科恩(David Cohen)說﹐無論是否認亞洲儲蓄對美國儲蓄短缺起了彌補作用的說法﹐還是將全球失衡問題完全怪罪於亞洲儲蓄過剩的說法﹐都很愚蠢的。危機是兩方面因素共同作用的結果。

素帕猜認為﹐亞洲和美國之間的真正差異在於﹐美國消費者大量借貸以供開支﹐而亞洲國家的消費者大多沒有這樣做。他說﹐亞洲的消費水平“正常”﹐平均佔國內生產總值(GDP)的40%左右。他承認中國的家庭消費相對較低﹐約佔GDP的36%。但他表示﹐那是因為投資和出口方面的增長非常強勁﹐而不是由於消費疲弱。

中國央行行長周小川在會議上發言時說﹐中國的儲蓄率確實需要降低﹐消費需要增加。但他認為﹐過於重視儲蓄不平衡這類“宏觀”問題﹐就有可能忽視金融監管這類“微觀”因素。

周小川說﹐這次危機是始於華爾街。大量無可辯駁的事實表明﹐微觀層面的因素起了重要作用﹐包括會計準則問題、信用評級機構、資產證券化和金融機構貸款發放標準松馳問題等等。

周小川說﹐中國的高儲蓄問題可能國外研究瞭解的不太夠。中國近年來儲蓄大幅度上升的主要原因並非家庭儲蓄﹐而是來自淨利潤形式的企業儲蓄。

中國國家統計局局長馬建堂說﹐中國和其他亞洲國家的家庭儲蓄率確實較高。他在會議上發言時說﹐東亞地區的高儲蓄率與“崇尚節儉﹐反對奢華”的文化傳統息息相關。

經濟學家、香港中文大學副校長劉遵義(Lawrence Lau)說﹐中國的貿易順差不會是導致美國房市泡沫的原因。他說﹐到2005年﹐中國才出現大量貿易順差﹐躍升至GDP的5%左右﹐此前幾年都在2%左右。

但美國房價在2006年達到高峰﹐隨後開始下降﹐中國貿易順差正是在這個時候開始大幅上升。劉遵義說﹐美國房價的上升和隨後的崩潰與中美儲蓄率之間的差別沒有關係。

短觀調查不盡人意 日本經濟前路坎坷

2009年 07月 02日 11:08

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新公佈的日本企業短觀調查讓投資者認清了一項殘酷的現實﹕日本的大型企業正在削減資本投資計劃。

據日本央行(Bank of Japan)公佈的企業信心季度調查（即短觀調查）顯示﹐在截至2010年3月的當前財政年度﹐日本大型企業的資本投資將下降9.4%﹐降幅遠大於這些企業在三個月前作出的預期。

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豐田汽車計劃將本財年的支出縮減50億日圓

產能過剩、雇員過多是日本大型企業面臨的一大難題。例如﹐運輸設備行業的開工率還不到53%。

有鑒於此﹐日本大型企業不願投資興建更多工廠和設備也就不難理解了。

不過﹐最新一期的短觀調查也有其不同尋常之處。日本大型企業通常會在第二季度上調支出目標﹐因為這一期間企業的各項預算和計劃都已經敲定。而最新調查則顯示日本大型企業自2002年以來首次在第二季度削減了開支﹐這與近來人們對經濟復甦的憧憬形成鮮明對比。

由於日本企業資本開支佔日本國內生產總值(GDP)的15%﹐因此﹐企業開支的減少將對經濟產生廣泛影響。對於那些通過向其他企業及雇員出售產品獲利的企業﹐其發展前景已顯著惡化。

單是日本企業擬定的開支削減規模就已經相當可觀。舉例來說﹐豐田汽車公司(Toyota Motor)曾在5月份表示﹐將把今年的資本開支削減三分之一以上﹐削減額度相當於50億美元。

就在企業竭力擺脫困頓之際﹐事態可能會進一步惡化。通貨緊縮風險最近不斷升溫﹐這是日本經濟面臨的最新一項挑戰。

日本的問題並不僅限於此。日本經濟的另外兩大組成部分--消費和出口--也都不盡如人意。第二季度﹐在日本消費者心中口碑最好的非製造業企業的狀況也沒有出現轉機。

眼下日本的大小型企業都認為其人員配備依舊過多﹐毫無疑問﹐這對經濟沒有益處。

投資者近來一直在為相繼出爐的一批數據都不是那麼糟糕而歡呼雀躍﹐而日本的短觀調查無異於給人們潑了一盆冷水。

中國﹕未來幾年美元仍將是主要儲備貨幣

2009年 7月 6日 08:09

據

新華社報導﹐中國外交部副部長何亞非週日表示﹐美國有責任保持美元匯率穩定﹐未來幾年美元仍將是全球最主要的國際儲備貨幣。

何亞非正陪同中國國家主席胡錦濤訪問意大利﹐並出席八國集團(Group Of Eight, 簡稱G8)和新興經濟體國家年度峰會。

據新華社報導﹐他在G8峰會前的吹風會上表示﹐中國對中國在美資產的安全性表示關切是情理中的事。

中國持有價值近兩萬億美元的外匯儲備﹐其中很大一部分是美國國債。

他說﹐美國維持美元匯率穩定的舉措是正確的。

他表示﹐學術界目前在討論創造超主權儲備貨幣的問題﹐但他補充說這並不是中國政府的立場。