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市7月份曾強勁上揚﹐投資者風險偏好也得到普遍提升﹐新興市場和澳元等貨幣紛紛上漲就是明示。可是﹐基本面到底發生了哪些變化﹐才會有如此亮麗的表現﹖經濟前景果真那麼光明﹖就彷彿長途旅行中一個急切的小孩始終在汽車後座上蹦蹦跳跳﹐無數次的詢問﹕我們還沒到嗎﹖
進入8月份﹐外匯交易員需要有更多理由讓自己相信經濟復甦已經成型﹐他們可不想因為對經濟復甦形態是“U”、“V”還是“W”的判斷失誤而把一切都搞砸了。
以下是影響八月外匯市場的八大因素﹐排名不分先後﹕
第一大主題是中國經濟。
7月份的月度經濟數據將使我們更好地瞭解﹕中國經濟的復甦到底有多快﹖復甦的速度是否因為信貸泛濫而過快﹖以及這對於全球其他經濟體到底意味著什麼﹖
近幾個月中﹐來自中國的需求對韓國、台灣、新加坡、澳大利亞、甚至美國等經濟體的出口行業構成支撐﹐進而推動了新興市場貨幣、尤其是亞洲新興市場貨幣的走強。但這樣的需求到底能維持多久﹖
第二大主題是美元的整體水平。
美國官員還會在多大程度上口頭干預支持美元﹖中國和歐洲又會在多大程度上對美元的弱勢表示不滿﹖而美國又將如何應對﹖
美國資產負債狀況膨脹及海外對美國國債需求減少的跡象均可能對美元匯率造成重創。
第三大主題是有關定量寬鬆貨幣政策退出策略的討論。
眼下﹐美國和其他國家在有關何時實施非常規政策的退出策略上一直遮遮掩掩。但假若經濟數據繼續打消人們的疑慮﹐針對退出策略時機的討論就將逐漸升溫﹐這可能會推高債券收益率。但這對外匯市場的影響可能沒那麼明顯﹐舉例來說﹐緊縮政策可能會對美元構成支撐﹐但市場對過快退出寬鬆政策的擔憂又會給美元帶來衝擊。
至於哪個國家將率先退出定量寬鬆貨幣政策還有待進一步討論。就這個問題而言﹐不妨多注意一下澳大利亞。
第四大主題和第三條差不太多﹕財政刺激措施效果的逐漸減弱將對經濟體產生什麼影響﹖
曾在6、7月份提振消費者信心的稅項減免或現金補貼等“直接”刺激措施可能會逐漸減少﹐經濟形勢可能因此面臨再度惡化的危險。如果經濟復甦的形態更多地傾向於“W”型﹐而非“V型”﹐那麼有可能加大美元和日圓這兩種避險貨幣的需求。
第五大主題是股票市場。
大體上講﹐一直是股市漲勢推動投資者風險偏好改善﹐從而引發市場對亞洲貨幣和澳元的需求﹐特別是這些貨幣兌日圓的需求。
現在的問題是﹐股市還能漲多久﹖得益於投資者對公司業績改善的預期﹐一些股市已經處於數月來的高位。但現實真會如預期所願嗎﹖一些投資者在消夏歸來之後﹐是否會因為漲幅過大而落袋為安﹖如果企業補充庫存告一段落而需求也再度放緩﹐那麼這種情況更可能會出現。
第六大主題是日本投資者對高收益的需求。
由於日本散戶投資者尋求通過投資澳大利亞等地獲得更高的回報﹐7月份相當一部分資金流入Toshin基金。但即使澳大利亞還將把基準利率維持在略高於其他國家的水平﹐融資套利交易在短期內可能出現一定程度的降溫﹐進而拖纍日圓交叉匯率。
第七大主題是亞洲各央行入市干預的頻率和力度。
由於擔心經濟復甦半途而廢﹐一些央行一直入市買入美元﹐藉此阻止本幣升值。
假如亞洲貨幣8月份繼續承受上行壓力﹐且央行有意借此機會補充美元儲備﹐那麼就看看這種干預勢頭是否升溫吧。當然﹐迫切希望控制外匯儲備規模的中國不在其中。
第八大主題是8月份將進行的日本大選。
很多人都預計執政的自由民主黨(Liberal Democratic Party)將在選舉中失敗﹐民主黨(Democratic Party of Japan)將取而代之。鑒於民主黨從未取得過政治上的絕對支配地位﹐該黨一些官員對匯率政策等的評論通常都很怪異。
這可能會導致投資者對日圓保持謹慎﹐直到市場對民主黨的立場、特別是對日圓匯率的態度有了更清晰的認識。
