2009年9月28日

美國正出現一支長期失業大軍

2009年 09月 28日 07:38

腦專家雅各布斯(Bill Jacobs)失業9個月來一直在找工作﹐卻毫無所獲。他突然想到﹐這9個月本身或許正是症結之一。

一個線索是今年夏天他與一位招聘人員的對話。第一個問題是﹐你是什麼時候被裁員的?下一個問題就是﹐在那之後你怎麼一直沒工作?

Stephen McGee for The Wall Street Journal
從通用汽車退休的Jerry Brower會給失業的同事打電話﹐鼓勵他們繼續嘗試找工作
美國有近1,500萬失業人口。儘管經濟慢慢開始復蘇﹐預計失業數據仍會居高不下。很多失業者面臨的一個問題正是他們失業賦閑很久這一事實。

其中約有500萬失業者屬於經濟學家所說的“長期失業者”﹐也就是失業27週甚至更久的人。儘管在目前的經濟形勢下﹐找工作已經很難﹔對那些失業時間較長的人來說﹐挑戰更是艱巨。

他們的技能退化。開始意志消沉﹐並可能變成永久性的。一些潛在的雇主紛紛對他們避而遠之。

由於士氣低落﹐一些失業數月的人逐漸淡出了就業大軍﹐轉而提前申請工會退休金或社會保障福利﹐或是試圖參加其他政府計劃﹐比如社會保障為無工作能力的人提供的救濟。

哈佛大學經濟學家卡茲(Lawrence Katz)和芝加哥大學經濟學家邁耶(Bruce Meyer)上世紀80年代進行的研究顯示﹐一個人失業時間越長﹐找到工作的幾率越小。卡茲說﹐失業6個月的人在下個月找到工作的幾率要遠遠低於失業1個月的人。

現在的問題是:失業超過26週的人約佔總失業人口的三分之一﹐為二戰以來的最高比例。

卡茲、邁耶和其他研究人員還發現﹐失業者找到新工作後﹐預期的工資也往往會隨著失業時間的增長而降低。


在面臨這一難題的失業很久的成年人中﹐有越來越多的人似乎開始放棄努力。勞動力參與率──有工作或在積極找工作的適齡人員的比例──8月份為65.5%。據美國勞工部的數據﹐這是22年來的最低。

越來越多的人開始申請社會保障為無工作能力的人提供的救濟。只要能提供證據證明自己有身體疾病﹐可能在至少一年內無法工作﹐就可以申請這項救濟。隨著嬰兒潮時出生的人逐漸變老﹐參與該計劃的人數在衰退前就已經開始上升﹔不過經濟低迷導致申請的速度更快了。今年前8個月﹐社會安全局(Social Security Administration)收到了190萬份無工作能力救濟的申請﹐較去年同期增加23%。

麻省理工學院經濟學家奧托(David Autor)說, 出現非常嚴重的衰退會讓許多本可以繼續工作的人申請無工作能力救濟。它就像一張單程車票﹐申請以後你就等於退出了勞動力市場﹐進入接受政府救助的行列。

這類做法會對聯邦支出產生影響。去年﹐社會保障總署(Social Security Administration)支出了約1,060億美元的無工作能力救濟金﹐相當於聯邦預算的近4%。這個數字比4年前增長了三分之一左右。

社會保障總署首席精算師戈斯(Stephen Goss)說﹐該機構估計2009年至2011年期間﹐與沒有出現衰退的情況相比﹐申請無工作能力救濟的人數會高出約100萬。如果批准率保持不變﹐這將在2011年末前新增加約50萬名受救濟者。

迄今為止﹐政府應對長期失業的措施主要是延長失業救濟﹐這種支持手段能避免工人鬧事﹐但卻可能讓一些人因失業而變得懶散﹐不再積極尋找工作。

James Plumlee for the Wall Street Journal
今春以來一直失業的Paul Harrison已提前申請了社保福利
聯邦政府將標準的26週的救濟期延長了20週﹐對一些失業率較高的州﹐部分工人最長可享受79週的救濟。

已失業15個月之久的緬因州電工勞倫斯(Phillip Lawrence)已處於最後一次延長期內﹐將面臨沒有選擇的境地。

勞倫斯的職業生涯基本都在一家造紙廠度過。2008年6月失業時﹐他在一家造船廠工作﹐每小時工資16美元。他曾申請過零售商、醫院和學校的工作﹐或嘗試暖通等職業。

他說﹐找工作完全與身體條件有關。59歲的他覺得退休還太年輕﹐而學習新技能又太老了。他說﹐在我這個歲數﹐我不能指望再回學校讀4年書了。

勞倫斯每週獲得340美元失業救濟﹐去年還通過轉按揭獲得了一些物業套現的現金。為了節約開支﹐他在家中以木柴取暖。為了有些事幹﹐他會重新裝修浴室或是建一條新的走廊。他說﹐這只是為了保持頭腦清醒。

如果勞倫斯選擇就此退休﹐他每月可以獲得340美元的工會退休金﹐但會因提前支取而遭到罰款。他說﹐通過房屋轉按揭獲得的錢是他目前唯一的生存途徑。

哈佛大學的卡茲說﹐更大的擔憂是即使經濟復蘇後﹐我們可能也會看到很多人脫離了勞動力市場。

油價與股價走勢背離帶來預警信號

2009年 09月 28日 12:49

諸多資產的價格走勢都朝著同一個方向時﹐某一資產的走勢背離就值得注意了。

以原油和股票為例﹐這兩種資產(以及其他高風險投資)最近幾個月的走勢一直或多或少地保持著同步﹐因為投資者將從美國聯邦儲備委員會(Fed)獲得的近乎免費的資金用來購買能夠隨著經濟復甦而升值的資產。

但上週油價跌幅超過了股市﹐打破了這種走勢關聯。標準普爾500指數上週下挫2.2%﹐而紐約商交所原油價格下滑了8.9%。與3月9日相比﹐標準普爾500指數上漲了54%﹐而原油價格漲幅為40%。

這種價格走勢背離揭示了幾種可能性。可能性之一就是從估值層面看﹐油價有所領先於股市﹔油價走勢有時會更加波動﹐但今年基本處於上行趨勢。

CMC Markets駐倫敦首席市場策略師拉伊迪(Ashraf Laidi)表示﹐如果股市走低以追隨油價走勢的話﹐那麼標準普爾500指數可能會跌至980點﹐較上週五收盤價下跌6%。

此外﹐油價和股市之間的關聯性也可能不會永遠持續。油價上週的跌勢主要是受庫存和需求面擔憂因素影響。只要投資者相信股價會持續走高(例如科技股泡沫)﹐股價就會持續飆升﹐而不斷飆升的油價最終會因為需求疲軟而自行回調。

不過﹐大多數觀察人士懷疑﹐鑒於推動交易的低成本資金仍然充裕可得﹐高風險資產之間的關聯性尚未打破。

Bianco Research策略師西蒙斯(Howard Simons)表示﹐除非你滿足於沒有回報的低風險投資﹐否則你現在就得被迫購買一些正因為大量資金涌入而被推高價格的資產。

就大量資金撤出之後的可能狀況﹐市場上週也許已經提出了警告﹕在美聯儲宣佈衰退結束、美聯儲理事沃什(Kevin Warsh)暗示央行可能會提前調整政策﹐高風險資產價格隨後就出現了下滑。

高風險資產價格下滑可能也是受到令人失望的經濟數據影響。不管怎樣﹐高風險資產價格上週的走勢都提醒了我們﹕這些資產價格可以一同走高﹐它們同樣也可能一道下滑。

中國創業板:瑰寶亦或垃圾?

2009年 09月 28日 17:16

週所有目光都將轉向中國的首次公開募股(IPO)﹐中國新設立的創業板市場將讓上市新股的行業進一步膨脹。

就在幾天前﹐創業板的推出時間似乎恰好迎合了對中國IPO的熱情最為高漲之際。

但上週﹐在香港上市的兩只新股和在納斯達克市場上市的盛大遊戲(Shanda Games)都收在了發行價之下。中國期待已久的創業板和最先上市的股票可能也面臨著艱難的開局。

新創業板的定位是中國的納斯達克﹐將吸引初創和科技企業。22家公司已經獲批﹐預計下月初開始交易。

但我們以前沒有經歷過這些嗎?我的第一個擔憂就是創業板的名字。香港也在1999年推出了自己的創業板﹐當時也是IPO的鼎盛時期。其中的想法是這個較小的市場能夠允許不符合主板連續3年盈利要求的初創成長型公司能夠獲得資金。

最終﹐在香港創業板上市的許多公司都是富豪大亨旗下的企業﹐他們有機會找到了迅速籌資和上市的途徑(如和記黃埔(Hutchison Whampoa)的TOM集團(TOM Group)和新鴻基地產(Sun Hung Kai Property)的新意網集團(SUNeVision))﹐而不必費力打造能掙錢的企業。

投資者很快失去了興趣﹐創業板成為了恥辱的標志。只要企業符合資格﹐他們都會直接提出到主板上市。香港已經存在大量慘不忍睹、流動性很差的“仙股”﹐創業板市場的建立更是雪上加霜。


結果取決於標準

中國新的交易所會有所不同嗎?按照一般規則﹐對盈利記錄的要求不會輕易被忽視。中國創業板市場只需要1年盈利﹐但銷售增長率必須至少有兩年超過30%。

在將會成就或破壞新市場的因素中﹐也許最重要的就是上市公司的質量。中國與其它大多數股市的不同之處是﹐政府實際上仍然在決定誰可以上市。主板上主要都是與政府關係密切的國有企業。人們希望創業板能為目前被擋在外面的民營企業提供一個新的上市平台。

其結果將取決於擬上市公司的標準上。匯豐證券(HSBC Securities)說﹐最先獲準上市的這些公司都超過了上市要求。

然後還有定價的問題。作為監管機構的中國證監會將再次比西方同行具有更大的影響力。兩年前﹐當時的問題是A股IPO的定價過低﹐但現在是否已走向了另一面?

一個擔憂是股票定價可能過高﹐導致投機氣氛大增。創業板上市股票的發行價的平均市盈率達到了55倍﹐有時甚至高達70倍﹐這可能是自找麻煩。

這些股票上市後的表現如何將取決於受過教育的投資者隊伍的出現。其中一些評論完全將重點放在了規模更小的股票上﹐它們的股價更容易被推高。合格境外機構投資者(QFII)將獲準投資創業板市場﹐不過參與程度可能將取決於流動性和研究範圍。匯豐說﹐預計A股基金管理公司將在創業板市場推出交易型開放式指數基金(ETF)產品﹐因此這可以成為大陸以外的投資者參與其中的一種方式。

目前有很多來自中國的股票﹐因此創業板可能難以得到關注。我們已經有了在中國內地上市的A股和B股﹐在香港上市的H股﹐以及在美國和新加坡上市的中國股票。

如果新的創業板表現不錯﹐或許會令香港感到緊張﹐擔心它會失去主要資本市場的作用﹐或是到美國上市的中國企業可能會減少?不過﹐目前香港和納斯達克仍吸引了中國一批最好的科技股﹐如百度(Baidu)、網易(Netease)、騰訊(Tencent)和阿里巴巴(Alibaba)。

為了實現持久的成功﹐最終的問題不是上市首日的表現如何﹐而是未來幾年里的表現:維持興趣、估值和機構投資者廣泛參與的能力。

這在很大程度上將歸結為公司的基本面﹐從謹慎的角度說﹐在創業板上市的股票需要比近期的中小板表現更好。根據匯豐對2006年在中國A股市場上市的52家中小板股票的研究﹐銷售年增長率從IPO當年的34%持續下降到一年後的22%﹐然後在上市3年後又下降了8%。

投資者想知道的是﹐這些公司將到創業板上市視為上市公司之旅的開端﹐而非其創始人的退出遊戲。