美聯儲黃皮書稱美國經濟形勢繼續好轉

2009年12月3日 04:05

美

國大部分地區的經濟形勢在10月末及11月初這段時間繼續好轉﹐但疲軟的就業市場以及不斷惡化的商業地產市場依然是美國經濟復甦中的黯淡領域。

美國聯邦儲備委員會(Fed)在最新的黃皮書(Beige Book)報告稱﹐美聯儲12個儲備銀行轄區內不少地區的經濟形勢都出現了一定程度的改善。

美聯儲稱﹐消費開支出現上升﹐住房銷售有所增加﹐工資上漲壓力也受到控制。

最新一期報告是由紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)撰寫的﹐報告考察了10月末至11月20日這段時間的美國經濟形勢。

美聯儲報告稱﹐多個地區二手車銷售相對強勁﹐並且住房銷售也有所增加﹐不過市場普遍稱價格依然持平或溫和下跌。美聯儲還證實﹐在美國大部分地區﹐低價房市場的情況要好於高檔房市場。

不過﹐該報告在提及勞動力市場和商業地產市場時語氣有所變化。

報告在談到商業地產領域時稱﹐所報告的商業地產市況實際上在所有地區都一片疲軟﹐房屋閑置率呈上升狀態﹐房屋出租面臨壓力﹔即使有新的開發項目﹐也是寥寥無幾。

人們商業地產領域2010年的期望值較低﹐波士頓認為該市商業地產領域前景黯淡﹐而堪薩斯城則稱其商業地產市況萎靡不振。

美聯儲稱﹐不少地區的商業地產市場都在惡化。

關於勞動力市場﹐美聯儲看到了零散的改善跡象﹐但表示企業進一步裁員、招聘形勢不佳以及高水平的失業率仍對多數地區構成打擊。

季節性招聘的情況也並不好﹐就美聯儲瞭解的情況來看﹐假日旺季前的招聘也不及常年火爆。

朝鮮的貨幣冒險意欲何為？

2009/12/02 18:42:53

時隔50年，朝鮮再次重估貨幣並引發動盪。原朝鮮貨幣自11月30日起停止使用，在12月6日前更換新貨幣。值得一提的是，朝鮮政府規定新舊貨幣兌換比率為1比100，而非1比1，並且一開始只允許民眾兌換不超過10萬朝鮮圓的舊幣。據《華爾街日報》報道，後來迫於民眾壓力，上調了兌換規模。

看起來朝鮮此次貨幣改革無外乎有兩個目標，一是通過重估貨幣來遏制通貨膨脹，但由於朝鮮不公開經濟數字，外界無法判斷其實際通貨膨脹的嚴重程度；二是通過新幣換舊幣讓居民的財產暴露在陽光之下，再輔助限制兌換數量的措施，以打擊近幾年通過黑市交易先富起來的一部分人，當然也會順帶打擊朝鮮以官僚為主的富裕階層。從理論和經驗來看，通過更換和重估貨幣似乎很難實現遏制通貨膨脹的目標，某種程度上，均貧富可能是其主要目標，但打擊富人的同時難免傷及窮人。

其實，要想摸清和清理富人財產，僅用新幣換舊幣就足以讓那些隱藏在地下的資金浮出水面，這對窮人來說並沒有直接影響。中國坊間也有過通過更換貨幣來治理腐敗的言論。但是，如果試圖通過重估貨幣來遏制通貨膨脹，會造成價格體系的紊亂，並加劇通貨膨脹，這對窮人來說可能就會不利。

理論上，貨幣重估並不能遏制通貨膨脹。比如，如果此次朝鮮將所有商品價格同步降至1/100的水平，那麼重估後並不會影響新貨幣的購買力，就不會改變供求關系，對遏制通貨膨脹也就無濟於事。而且，無論商品的重新定價過高還是過低都會加劇通貨膨脹。定價過高會削弱新貨幣的購買力，這相當於更嚴重的通貨膨脹；定價過低雖然會增加新貨幣的購買力，但也會助推搶購行為，因為貨幣重估損傷了公眾對當局的信心，要趁著物價低時多買些東西儲藏起來，這也會造成供不應求進而加劇通貨膨脹的壓力。

國民黨政府在中國解放戰爭時期的貨幣改革可作為朝鮮的前車之鑒。國民黨政府於1935年11月實行法幣改革，一直到抗日戰爭結束時，並沒有出現惡性的通貨膨脹，在抗戰勝利初期物價還出現了下跌。但國民黨政府為了打內戰，軍費開支浩繁，不得不靠增發貨幣為財政埋單。截至1948年8月，法幣發行額是1937年的47萬余倍，上海的物價指數是1937年時的492萬倍。連國民黨政府自己都承認，這種惡性通貨膨脹的危險性“比共產黨叛變更為廣泛”。

於是國民黨政府於1948年8月宣布廢除法幣改發行金圓券，但即使更換了貨幣，也沒能遏制通貨膨脹，相反物資搶購、供應不足和繼續無節制的發行貨幣還加劇了通貨膨脹，甚至連棺材都被搶購。1949年5月時相比1948年8月，物價指數又上漲了210萬倍。隨後國民黨政府又花樣翻新地推出了銀元券，但還是一樣的命運，金融的動盪也加速了國民黨統治的垮台。金圓券和銀元券也被看作是一個超級大騙局，因為國民政府通過所謂的“金圓券”本位搜刮了老百姓手中的黃金和白銀，富人階層卻通過私藏美元、黃金和白銀受到較小沖擊。

總之，貨幣重估是治理通貨膨脹的下下策，當一國政府企圖通過貨幣重估來治理通貨膨脹時，往往預示著該國經濟處在十分危險的失控邊緣。當然，朝鮮目前的情況與國民黨政府時期不可同日而語，但道理是相通的，即貨幣重估不會遏制通貨膨脹。即使新幣換舊幣，也很難做到均貧富，因為富人階層總是有各種辦法去規避，就像國民黨時期富人階層私藏美元和金條一樣，朝鮮人正在搶購美元、歐元和人民幣。退一步講，即使通過限制兌換金額可以均貧富，這種讓富者更窮的做法也值得商榷。

對照中國的改革歷程，朝鮮目前大體處於中國上世紀80年代價格雙軌制的時期。1997年金正日掌權以來，朝鮮的私營市場已經小有規模，這種計劃與市場並行的情況必然會催生通貨膨脹，也必然會出現一些依賴黑市交易的暴富階層。但從解決的辦法來看，中國選擇了繼續推進價格改革（當然，目前資源價格體系還未理順），而朝鮮選擇向計劃經濟回歸，政府重新樹立權威加強管制，這或許會讓2002以來朝鮮出現的一些市場化傾向向後轉。2005年起，朝鮮已經在限制私營經濟的發展，比如，私營市場只允許每十天開一次，只有50歲以上的婦女可以做買賣。這也被德國媒體稱之為“再次斯大林化”。

1998年朝鮮提出了建設“強盛大國”的戰略，當年朝鮮《勞動新聞》的一篇社論這樣寫到：“今天，在建設社會主義強盛大國中，重要的是把經濟搞上去。這項任務只有通過‘先軍政治’才能得到實現。”雖然朝鮮那時就已經意識到了經濟的重要性，但目前仍然在堅持固有的政治制度和黷武的戰略，這也給朝鮮未來的經濟發展設置了重重障礙。

（本文作者崔宇是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。您可以寫信至yu.cui#dowjones.com與作者聯系。）

黃金走勢注定將再創新高

2009年12月02日13:17

黃

金此前短暫地放慢了上漲的腳步﹐算是禮貌地回應了一下迪拜的債務危機和超買信號﹐但如今上漲的勢頭重新回來了﹐隨著與匯率、油價傳統關聯關係的瓦解﹐黃金似乎注定會延續連創新高的勢頭。

多頭強勢回歸﹐週三一度將金價推到了每盎司1,203.50美元的歷史高點﹐即便目前每盎司1,196.65美元水平也已經較今年年初上漲了36%﹐令一些主要股票市場相形見絀。

11月份在有關各國央行在接近歷史高位的水平購買金條的消息傳出後﹐黃金一路高歌猛進﹐擺脫了以往與美元、歐元和油價的密切關聯性。從歷史經驗看﹐黃金往往隨著歐元走強和美元走軟而上漲﹐但這種相關性在11月份減弱了。

蘇格蘭皇家銀行集團(RBS)貴金屬主管Charles Dowsett稱﹐11月2日印度央行從國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)手中購買了200噸黃金﹐促使投資者對黃金的看法發生了根本轉變。有關印度央行購買黃金的消息傳出後﹐歐元兌美元僅上漲了3.6%﹐而黃金價格上漲了15%。

Dowsett稱﹐除了短期的回調走勢外﹐黃金的走勢均出自自身因素﹐一系列的有利因素將促使金價進一步上漲。全球金融危機已經改變了冒險行為﹐增加了投資者持有黃金的欲望。

金礦供應量下降、央行今年黃金拋售量接近零、投資者對交易所黃金基金的追捧﹐均意味著越來越多的人更加關注黃金的供需基本面。與其他大宗商品不同﹐黃金通常被視為貨幣而不是一種供應存在限制的實物。

在迪拜世界(Dubai World)債務危機發生當天﹐黃金的確回調了﹐原因是上述事件引發了對於另外一場次貸危機的擔憂﹐並拖纍大宗商品價格全面走低。但這之後黃金的走勢表明﹐多頭推動的上漲注定將繼續下去。

黃金與美元的關聯性降低了﹐以英鎊和歐元計價的金價連創新高﹐以澳元等大宗商品貨幣計價的金價也錄得強勁漲幅﹐這增強了金價看漲的預期。

除了這種內部動能外﹐金價還可能因為未來幾個月美元走低而上漲﹐即便金價和美元的相關性已經降低。

如果其他國家先於美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)縮小貨幣刺激規模﹐則短線將湧現更多美元拋盤。

未來一段時間美國的利率仍將保持在超低水平﹐這可能也會為黃金買盤帶來支撐。

但出於對資產泡沫的擔憂﹐Fed採取利率行動的時間也有可能早於預期﹐這可能令支撐大宗商品的融資套利交易被解除。但在追漲黃金的過程中﹐承擔這種風險總比錯失良機要好。