希臘應向愛爾蘭學習

2009年12月14日12:37

希

臘與愛爾蘭目前是歐洲國家中財政問題最嚴重的兩個國家。但兩國的應對措施卻大相徑庭。由於希臘政府信用狀況令人失望﹐評級機構、歐盟委員會(European Commission)及債券市場不約而同地都把矛頭對準了希臘。這意味著與愛爾蘭相比﹐希臘需要做出更多努力才能重新贏得市場信任。

希臘與愛爾蘭今年的財政赤字佔國內生產總值(GDP)比重均達到了兩位數﹐分別為12.7%和12%左右。預計希臘明年的政府債務佔GDP比重將高達120%﹔如果將政府為救助銀行業所擔負的壞帳計算在內﹐愛爾蘭明年的負債佔GDP比重也將由現在的64%上升至100%以上。歐盟委員會已要求兩國將財政赤字佔GDP的比重降至3%以內﹐並將債務佔GDP比重降至60%以下。

不過﹐與希臘相比﹐歐盟委員會和評級機構對愛爾蘭的態度要寬容得多。愛爾蘭計劃到2010年將其赤字降至佔GDP的10.8%﹐希臘則計劃降至9.1%﹔歐盟委員會允許愛爾蘭最晚於2014年達到歐盟的目標﹐卻要求希臘必須在2013年實現相關目標。

此外﹐愛爾蘭目前的主權信用評級仍為AA級﹐而希臘的評級則已被降至BBB+﹐市場因此擔心未來希臘政府債券可能喪失被歐洲央行(European Central Bank)接受為抵押品的資格﹐這將令希臘更加難以恢復其財政狀況。

愛爾蘭在這方面則贏得了一些喘息空間﹐部分原因是愛爾蘭政府已表現出更大的政治勇氣。愛爾蘭在2010年預算中納入了明確、具體的削減開支措施﹕公共部門的薪酬將下調5%-15%﹐其中﹐愛爾蘭總理的減薪幅度就高達20%﹔甚至兒童福利方面的支出也有所削減。

與之形成鮮明對照的是﹐希臘的政府預算嚴重依賴一次性政策措施﹐如減少偷漏稅行為等。除部分凍結公共部門薪資及退休金的措施外﹐希臘政府並沒有表現出大舉削減開支的意願。

愛爾蘭以往良好的信用紀錄也為其贏得了一定的延期償債空間。巴克萊(Barclays Capital)的數據顯示﹐1994-2006年間﹐愛爾蘭成功地將負債佔GDP比重從94%降至24%。與愛爾蘭相比﹐希臘在做出強硬的政治決定方面則要差得多﹕該國在加入歐元區之前僅僅把負債佔GDP比重從1994年的108%降至1999年的94%﹐但隨後負債水平又開始再次上升。

另外﹐愛爾蘭公眾對政府節約開支計劃的接受程度更高﹔反觀希臘﹐在去年出現騷亂後﹐上週又再次爆發新的社會衝突。

但除了吞下這一苦果外﹐希臘政府並沒有多少選擇餘地。信用違約掉期市場目前預計希臘有可能出現違約。儘管歐盟很可能會向希臘施以援手﹐但同時將附帶財政狀況方面的嚴格要求。汲取愛爾蘭的經驗教訓或許並不輕鬆﹐但希臘確實需要快點向愛爾蘭學習。

投資者未雨綢繆 防範通脹抬頭

2009年12月14日15:16

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在通貨緊縮的跡象仍揮之不去之際﹐一些投資者卻開始行動起來保護自己免受通貨膨脹飆升的影響。

這些投資者擔心美國聯邦儲備委員會(Fed)行動會過於緩慢﹐難以扭轉其為應對全球金融危機而向金融市場注入規模空前的資金的形勢。在眼下人們認為危機已經結束的情況下﹐他們感覺﹐美聯儲承諾在可預見的未來維持實際為零的利率﹐這樣做可能為未來幾年通貨膨脹相當程度的上升奠定基礎。

為防範通貨膨脹飆升或在通脹加劇時獲利﹐投資者紛紛湧入黃金或通貨膨脹保值債券。據晨星公司(Morningstar Inc.)的數據﹐11月份投資者向通貨膨脹保值公共基金和交易所買賣基金(ETF)投入20億美元。另外還有39億美元投入了大宗商品基金和大宗商品交易所買賣基金﹐主要是黃金基金。今年以來﹐這類基金已經獲得590億美元的投資。與此相反﹐投資者從美國股票基金和美國股票型交易所買賣基金中撤出了520億美元的資金。

不過這些舉措遠遠不止是在增大對傳統通貨膨脹套期保值產品的投入。一些投資者和策略師在選股時還會考慮通貨膨脹的抬頭﹐看好有著強大定價權的材料類股和企業﹐甚至是高收益債券等一些債券資產。

位於紐約的針對高淨資產投資者的理財公司MDE Group投資委員會主席、羅格斯大學(Rutgers University)金融學教授朗戈(John Longo)說﹐我非常懷疑﹐美聯儲是否能夠及時地消化掉流動性。這家公司爾g理們增加了在黃金和大宗商品上有相當大投入的基金﹐把在模範投資組合中的債券資產從一年前的30%減少到了10%。

朗戈說﹐至於股票﹐一般來講﹐通貨膨脹對股票不利﹐不過你要持有有定價權的公司股票以適應形勢。他用可口可樂(Coca Cola)作為例證﹐還舉了上週聯邦快遞集團(FedEx)在聯合包裹運送服務公司(United Parcel Service)提高運費後採取類似行動的報導作例子。

目前﹐通貨膨脹看來仍較遙遠﹐而通貨緊縮則是現實。很少有公司準備提價﹐10月份消費者價格指數(CPI)較去年同期下降了0.2%。11月份的CPI數據將於週三發佈。

美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)上週預測﹐通貨膨脹在一段時間內將緩解﹐短期來看﹐通貨膨脹可能會進一步下降。他說﹐在這樣的背景下﹐利率可能會在較長一段時間內保持在較低水平。

一些人認為﹐通貨膨脹大幅上升的幾率很小﹐甚至是在未來幾年都不太可能。這種看法認為﹐儘管總體經濟好轉﹐失業率將保持在較高水平。再加上製造業的產能過剩﹐應該會使經濟在沒有通貨膨脹壓力的情況下實現增長。

在這樣的背景下﹐股市和債市的價格並沒有顯示出通貨膨脹會加劇。

巴克萊集團(Barclays)旗下投資銀行子公司Barclays Capital美國國債和通貨膨脹市場策略師龐德(Michael Pond)說﹐根據美國財政部通貨膨脹保值債券(TIPS)的價格﹐預計2010年通貨膨脹將不到1%。TIPS的本金和利率都會根據CPI進行調整。

據巴克萊的數據﹐再往長遠一點看﹐TIPS的價格顯示通貨膨脹在未來5年的年增幅預計將為1.5%﹐在未來10年中將約為2.1%。

通貨膨脹保值證券Vanguard Inflation-Protected Securities Fund基金經理沃爾伯特(Kenneth Volpert)說﹐預計的通貨膨脹率較今年早些時候有所上升﹐不過市場目前還不到預計會發生過度通貨膨脹的地步。

朗戈承認﹐TIPS市場甚至還沒有亮出通貨膨脹的警燈﹐不過他說﹐對長線投資者來說﹐購買通貨膨脹保值應該是在它便宜的時候。

他說﹐市場是由短線交易員推動的﹐交易員們認為﹐他們可以靈活地把握好時機。

不過很多投資者都把助長樓市泡沫的部分責任歸咎於美聯儲前幾年的低利率措施﹔在這種情況下﹐公眾對美聯儲避免通貨膨脹抬頭的能力不再那麼有信心。他們說﹐儘管消費產品沒有發生通貨膨脹﹐但股市和債市等方面的資產價格卻出現了膨脹。

在一些人看來﹐對通貨膨脹前景更為重要的是﹐金融體系中存在的大量流動性。

一些人認為﹐一旦銀行恢復放貸﹐流動性就會像火柴點燃汽油一樣把通貨膨脹點燃。

在經濟復蘇之際的通貨膨脹加劇是摩根士丹利(Morgan Stanley)歐洲策略師們建議買進能源、材料和消費必需品股票的原因之一。

朱民﹕中國將繼續實行適度寬鬆的貨幣政策

2009年12月14日08:13

中

國央行(People's Bank of China)副行長朱民週日重申﹐中國將繼續實行適度寬鬆的貨幣政策。

在一次金融論壇上﹐朱民拒絕就中國央行是否將在明年收緊貨幣政策發表評論。

他還表示﹐不知道其是否會被任命為國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)副總裁。

朱民10月份被任命為中國央行副行長﹐之前擔任中國銀行(Bank of China Ltd.)副行長。

一位瞭解情況的中共官員此前曾表示﹐中國希望朱民最終競爭IMF副總裁一職。

經濟學家警告全球資產價格泡沫風險

2009年12月14日12:35

歐

美主要經濟學家警告說﹐如果央行和政府重犯過去將寬鬆貨幣和支出政策保持太久的錯誤﹐就有產生資產價格泡沫的危險。

過去兩年的金融危機在某種程度上歸咎於政策制定者的決定﹐尤其是美聯儲在2001年衰退後不顧經濟復蘇的事實仍將利率維持在非常低的水平。

摩根士丹利亞洲區主席羅奇(Stephen Roach)在柏林由哥倫比亞大學舉辦的一個會議上說﹐這種政策是資產泡沫的溫床。

這次會議為全球央行和財政部門提出了一個熱門話題：如何安全地撤回向銀行體系中注入的數以萬億的美元、歐元和日圓﹐以及何時控制在數十年來最為嚴重的衰退中大幅膨脹的預算赤字。

雖然全球經濟增長和金融市場復蘇的速度快於去年夏季的預期﹐但美聯儲和歐洲央行似乎並沒有準備冒險。

兩家央行發出的強烈信號是﹐他們可能在2010年多數時間里也將主導利率維持在極低的水平﹐儘管外界預計他們將在未來幾個月裡退出其它一些支持銀行業的措施。

與此同時﹐許多政府也談到要逐步削減債務和赤字﹐但目前尚沒有這麼做。

一些分析師認為﹐在近幾個月來的快速上揚後﹐包括新興市場和公司債券市場的某些資產的價格已經出現了難以持續的上漲。

與會者說﹐支持經濟復蘇﹐同時避免新的泡沫產生是決策者面臨的一個非常微妙的平衡。其中一個問題是如何識別泡沫：大學經濟學教授索伊加(Gylfi Zoega)說﹐當它發生時﹐你還不能肯定。在去年的金融混亂導致冰島銀行體系崩潰後﹐索伊加加入了冰島央行的委員會。

新泡沫通常的預警標志──通貨膨脹率上升──可能暫時還不會出現。許多經濟學家說﹐2008年底始於美國的全球嚴重經濟衰退造成了嚴重的低迷﹐這將會限制工資和物價的漲幅。

美聯儲前主席沃爾克(Paul Volcker)在柏林的會議上說﹐政府目前還不應該從刺激措施中退出﹐而挑戰是在這種必要性顯得明顯之前讓政策更加節制。

阿布扎比支援迪拜100億美元用於償債

2009年12月14日14:33

迪

拜週一宣佈﹐已經從阿布扎比獲得了100億美元融資﹐將用於支付迪拜世界(Dubai World)及其地產子公司Nakheel所背負的部分債務。

在這筆資金中﹐41億美元將用於償付Nakheel週一到期的伊斯蘭債券﹐剩餘部分將用於支持迪拜世界直至2010年4月底的資金需求。

Associated Press

迪拜Sheik Zayed高速路上的Nakheel廣告

迪拜酋長馬克圖姆(Sheikh Ahmed bin Saaed al-Maktoum)發表聲明稱﹐我們今日向投資者、金融和貿易債權人、雇員以及我們的公民保證﹐我們政府會在任何時候遵守市場規則以及國際公認的商業慣例。

迪拜11月底要求暫停償還迪拜世界的債務以進行重組﹐這一消息震撼了全球市場。很多人一直將Nakheel的債券視為是試驗迪拜償還超過800億美元政府和公司債券能力的試金石。

瑞銀(UBS AG)資深地產分析師馬蘇德(Saud Masud)說﹐我認為阿布扎比看到了過去數日市場對Nakheel債務重組消息的負面反應﹐最後可能認為他們已經看夠了。

關於Nakheel債務危機有望得到積極結果的消息週日在一定程度上提振了迪拜股市。

迪拜金融市場主要指數收盤上漲3.3%﹐至1695.35點﹐擴大了週四7%的漲勢。不過﹐自迪拜世界宣佈暫停償債以來﹐該指數仍然累計下滑了約19%。

迪拜在聲明中說﹐將專注於解決迪拜世界債權人的關注問題﹐將很快與債權人以及承包商進行談判。