2010——復甦之年中值得警惕的問題

2009年12月29日17:41

如

果說2009年是跌宕起伏的一年﹐投資者經歷了從極度恐慌到逐漸放鬆（但還不能高枕無憂）的心路歷程﹐那麼未來12個月公眾心理受到的挑戰應該會有所緩解。

畢竟﹐2010年是人們預料中的經濟復甦之年。絕大多數最具影響力的市場觀察家都認為這一預期不會落空。縱觀資深策略師、知名經理人和權威經濟學家對2010年的展望﹐投資者或許可以發現﹕新的一年有諸多看點值得期待﹐但也有諸多問題值得警惕。

美國銀行/美林(Bank of America Merrill Lynch)的投資研究團隊明確指出﹐2010年的情形有兩種可能性。哈內特(Michael Harnett)及其同事寫道﹐這輪剛剛起步的全球經濟復甦是否真實可靠﹐投資者是否可以擺脫近來的各種不確定因素﹐抑或政策失誤或其他不可預見的因素導致經濟二次探底﹐進而令熊市捲土重來﹐這兩種可能性在未來幾個月將見分曉。分析師們最終持樂觀態度。報告稱﹐相信由定量寬鬆措施、零利率和接近歷史高點的財政赤字所組成的前所未有的政策組合將在2010年核心通貨膨脹率保持低位的同時﹐推動經濟復甦。

巴克萊資本(Barclays Capital)的首席市場策略師納普(Barry Knapp)也認為經濟復甦的基礎已經確立﹐但還不能確定會立即使投資者受益﹐因為股市在年底出現了強勁反彈。截至聖誕節前夕﹐標準普爾500指數較3月份低點上漲了約58%。最重要的是﹐納普開始感到美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)或許有理由在可預見的未來加息。

他寫道﹐美元走高﹐美國國債下跌﹐金融類股的表現弱於大盤﹐股市與信貸市場的相關性減弱﹐這一切都表明市場已開始消化Fed政策正常化的預期﹐但要讓這個問題主導資本市場的走勢或許還為時過早。納普提醒人們不要把資本市場12月份的表現解讀為宏觀經濟趨勢的象徵﹐因為這不是一年中的平常時節﹐而且今年的市場也不比平常。

但Prudential Investment Advisers的首席投資策略師普拉文(John Praveen)認為股市必將受益。他預計﹐標準普爾500指數將在2010年年底時漲至1,350點﹐歐洲和新興市場股市將分別上漲20%以上。普拉文寫道﹐2009年支撐股市的因素是國內生產總值(GDP)的回升速度和廣度﹐2010年的支撐因素則可能是經濟復甦的持續性和企業利潤增長的強勁程度﹔無論是GDP增速還是企業利潤的增長都可能給人們帶來驚喜。

新興市場必將在全球經濟復甦過程中發揮關鍵作用。事實上﹐新興市場在2009年年底就已成為全球經濟復甦的先導。

美國銀行/美林的全球新興市場研究團隊認為﹐亞洲、歐洲/中東和拉美的經濟前景各有不同﹐但總體前景樂觀。報告稱﹐就經濟增速而言﹐亞洲新興市場國家的領先地位可能要讓位於墨西哥及歐洲新興市場﹔預計歐洲/中東市場不會出現全面的通貨膨脹上升﹐但亞洲新興市場可能首當其衝﹔政策應對將成為2010年的關鍵問題。

在人們都對這個飽經風雨並已發生巨變的投資世界的前景感到樂觀之際﹐投資公司Muhlenkamp & Co.的創始人兼總裁穆蘭坎普(Ron Muhlenkamp)解釋了許多金融評論中所謂的投資者預期中的“新常態”。

他警告稱﹐二戰以來的平均股權收益率為13%﹐但這種狀況必將發生變化﹐未來的平均回報率可能在11%左右﹐這背後有諸多因素﹐包括開工率、耐用品新訂單和消費支出等等。股權收益下降意味著企業的利潤和利潤增速都受到了抑制﹐而在投資企業的回報降低後﹐本益比也會隨之下降。

由此可見﹐復甦並不等同於恢復原狀﹐而在經濟泡沫破滅之後﹐這也未必是壞事。

印尼股市成為12月份基金經理的首選

2009年12月29日08:12

道

瓊斯通訊社進行的月度基金經理調查顯示﹐在12月份﹐印尼股市成為基金經理的首選﹐而投資者一年來首次看跌印度股市。

平均而言﹐投資組合經理在12月份對印尼股市的投資建議是進一步增持﹐而上月是小幅增持。他們之所以給出這樣的投資建議是因為這個日益增長的東南亞經濟體專注於強勁的國內消費。

而對印度股市的投資建議為小幅減持﹐這是去年11月以來印度市場首次被看跌﹐當時對印度股市的投資建議也是小幅減持。

今年以來﹐雅加達綜合指數上漲超過80%﹐是該地區漲幅最大的指數﹐僅次於中國基準的上證綜合指數87%的漲幅。

去年11月﹐基金經理們對印尼股市的投資建議由小幅減持轉為小幅增持﹐並從那時起一直看好該市場﹐不過12月的評級是目前為止最高的。印尼內需推動的經濟增長以及總統蘇西洛•班邦•尤多約諾(Susilo Bambang Yudhoyono)在7月份大選獲得壓倒性勝利後決定加快經濟改革﹐這些都使投資者受到鼓舞。

泰國股市是另外一個在12月份再次獲得投資者青睞的市場。基金經理們在11月對泰國股市的投資建議為減持﹐而在12月份轉為增持。

對於亞洲其他市場﹐投資者繼續看好中國大陸和香港股市﹐因其對大陸的國內經濟增長前景以及公司利潤增長繼續保持樂觀。

相反﹐印度和日本股市則是失寵的市場。

孟買股票交易所由30只股票構成的Sensitive Index今年上漲大約73%﹐弱於印尼股市﹐但許多基金經理認為該市場已接近估值過高水平。

據FactSet Research數據稱﹐與印尼股市長期本益比接近8倍的情況不同﹐印度股市的本益比超過了10倍。基金經理們表示﹐印度的通貨膨脹壓力也在加劇﹐而印尼的通貨膨脹基本在控制之內。

從股票投資組合的角度看﹐大多數基金經理對日本市場的態度仍為減持﹐因在消費者信心仍然疲軟的情況下﹐對出口的嚴重依賴成為日本的一大缺陷。

從全球股票投資組合的角度看﹐基金經理在12月份對亞洲股票的建議為小幅增持﹐並看好歐洲和亞洲以外新興股市。投資者對債券的投資建議從小幅增持轉為中性﹐而對股市則從小幅增持轉為增持。

JP Morgan Asset Management稱﹐該公司仍看好風險資產﹐並相信從3月份開始的當前上漲行情仍會再有一波上升浪。

權重反映了基金經理相對基準指數的投資組合構成狀況。

道瓊斯通訊社每個月都對基金經理就未來數月持倉建議進行調查﹐主要著眼未來12個月的情況。

最近的調查是上週完成的。對本月調查作出回復的公司包括安本資產管理公司(Aberdeen Asset Management)、東方匯理資產管理(Credit Agricole Asset Management)、富通(Fortis Investments)、J.P. Morgan Asset Management、英國保誠資產管理(Prudential Asset Management)、Mirae Asset Global Investments、英國保誠資產管理(Prudential Asset Management Ltd.)以及Threadneedle。

此次調查的受訪者被要求對每項資產給出投資建議﹐然後對各個基金的投資建議進行加權平均﹕0為中性﹐0至+0.5為小幅增持﹐+0.5至+1為增持﹐高於+1為進一步增持﹔同樣﹐0至-0.5為小幅減持﹐-0.5至-1為減持﹐低於-1為進一步減持。

美聯儲推出實施“退出策略”的新工具

2009年12月29日09:59

美

聯儲(Federal Reserve)週一提出向銀行出售附息定期存款的方案。當美聯儲決定部分回收金融危機期間向經濟體注入的大量流動性時﹐就會採取這一措施。

推出這一新工具﹐是為了幫助美聯儲在充斥大量現金的銀行系統引發通貨膨脹以前﹐能夠實施一種退出策略。

美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)曾將定期存款描述為“大體相當於銀行向其客戶出售的存單”。根據這一計劃﹐美聯儲將向銀行發行定期存款﹐期限可能有幾種﹐最高一年。這將鼓勵銀行把準備金放在美聯儲﹐而不是將其貸出﹐從而讓這些資金遠離貸款循環。

美聯儲表示﹐這一提議對於短期內的貨幣政策決定沒有任何隱含意義。

美聯儲表示﹐在應對過去兩年金融市場動盪的過程中﹐美聯儲採取的部分措施是大幅擴張自身的資產負債表﹐以及將規模空前的準備金提供給銀行系統﹔定期存款可以成為美聯儲在必要情況下吸收準備金、支持貨幣政策實施的諸多工具之一。

摩根大通(J.P. Morgan Chase)經濟學家弗洛里(Michael Feroli)表示﹐這是構建退出策略基礎架構的過程中向前邁出的新一步﹐但事前已有充分信號發出﹐所以並不讓人意外。

當美聯儲的官員們決定收緊信貸時﹐他們可能會先使用定期存款計劃﹐再調整傳統政策工具﹐即銀行隔夜拆借聯邦基金的利率目標﹔或兩者同時使用。

美聯儲已經在測試另一個工具逆回購協議。在逆回購協議中﹐美聯儲出售它所持有的證券﹐並承諾日後買回。在這種安排下﹐買方把現金從銀行轉移到美聯儲﹐從而將準備金從銀行系統剝離。

美聯儲官員們還曾討論出售美聯儲的部分長期證券﹐此舉也會把準備金從銀行系統剝離。

美聯儲週一還表示﹐截至12月23日一週﹐其資產負債表規模小幅擴大至2.2萬億美元。美聯儲所持貸款和證券的總額﹐已經達到了金融危機開始時的兩倍多。

作為應對危機的措施之一﹐美聯儲正在購買抵押貸款支持證券﹐購買規模為1.25萬億美元﹐按它自己的說法﹐將在明年3月底結束。美聯儲週一數據顯示﹐現在持有抵押貸款支持證券9,104.3億美元。

曾蔭權：明年香港可能陷入二次衰退

2009年12月30日07:12

香

港特別行政區行政長官曾蔭權(Donald Tsang)週二表示﹐明年年中香港可能會面臨二次衰退﹐原因是全球經濟形勢仍然存在不確定性。

另外特區政府數據顯示﹐11月香港零售業銷售額呈現雙位數增長﹐高於預期﹐這是旅遊人數增加、香港經濟持續好轉的結果。

Reuters

香港特別行政區行政長官曾蔭權

經濟學家認為﹐香港零售業銷售額已經連續三個月增長﹐未來幾個月增長勢頭可能還會延續。但他們表示﹐隨著比較基數較低產生的效應減弱﹐明年一季度其增長速度將放慢至略低於10%的水平。

政府統計處(Census and Statistics Department)數據顯示﹐11月香港零售業銷售額為229億港元（合29.5億美元）﹐較上年同期上升11.7%﹔10月份較上年同期上升9.8%。

此前道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的七位經濟學家對11月增長速度的預測中值為7.9%。實際數字高於這個預測﹐並且是2008年8月增長10.3%以來的最高增速。

扣除價格變動後﹐2009年11月的零售業銷售額較去年同期上升9.8%﹐高於10月份8.3%的增速﹐也高於上述調查中7%的預測增速。1至11月份﹐香港零售業銷售額同比下降1%﹐銷售量下降2%。

特區政府聲明表示﹐近數月的零售業銷售已超越金融危機爆發前的水平。

恒生銀行(Hang Seng Bank)經濟學家范婉兒(Irina Fan)表示﹐香港第四季度零售業銷售增長﹐一定程度上是受到了去年同期比較基數很低的提振。當時香港經濟受到了全球金融危機的沖擊。

但她也表示﹐失業率業已觸頂﹐旅遊人數的增長也在支撐本港消費。

9至11月份﹐香港失業率已經下降到5.1%﹐4到8月份期間達到了5.4%的峰值。

香港旅遊發展局(Hong Kong Tourism Board)數據顯示﹐11月來港遊客人數為260萬﹐增長7.6%。

范婉兒預計﹐12月香港零售業銷售額將繼續呈現為雙位數增長﹐毗鄰城市深圳的居民來港旅遊的限制正在放寬﹐將帶來提振作用。

但曾蔭權在北京一次會上的發言﹐提到了明年年中香港再次陷入衰退的可能性。

曾蔭權在北京表示﹐香港經濟復蘇不會很順利﹐他已做好應對準備。他表示﹐對復蘇步伐有點悲觀﹐稱明年年中時香港或許會經歷二次衰退。

但曾蔭權還稱﹐香港政府有足夠資源應對任何不利的經濟形勢。