2010年十大投資寶典

2010年01月20日08:17

許

多投資者都知道利好消息也有出盡的一天﹐在經過2009年明顯的飆升後﹐他們不免對今年股市和債市的走向心懷擔憂。

有一點可以肯定：今年不會是去年的翻版。

投資公司貝萊德(BlackRock)基本股票部門的全球首席投資長多爾(Bob Doll)說﹐今年前九個月我們不會再現過去九個月飆升65%的勢頭。

這倒並不意味著2010年可能會令人失望。多爾說﹐必須考慮基本面因素的時代又回來了﹔公司必須能夠產生盈利。在受盈利推動的市場中﹐2010年會盈利﹐但增長速度更為緩慢。

事實上﹐ 2010年的股票市場表現將基於公司財力和盈利能力等已經證明的指標﹐而不是如火如荼的投機﹐這就是最大的區別。市場將更為青睞週期性和增長性行業中的大型跨國公司﹐即能從經濟增長中受益的技術、能源和工業公司。

技術和歷史因素也不容忽視。資深市場觀察人士、Value Line公司前研究事務主席艾森施塔特(Sam Eisenstadt)最近在MarketWatch上發表評論稱證據顯示2010年股票市場狀況優於往年平均水平。

艾森施塔特指出﹐從股票市場從經濟衰退的最低點開始回升至九個月之後平均漲速已經明顯放緩。但至關重要的是﹐市場仍然趨向於繼續增長。他認為標準普爾500指數年底時將在1320點。

2009年﹐投資者更青睞高風險股票和高收益債券。因此我們2009年基於防御性投資主題的投資名單有些落伍了﹐未能預測出非優質資產才是2009年最賺錢的投資。但除了長期美國國債外﹐利用該策略仍然能夠獲利。

今年看多股市的人很有可能佔上風﹐但股市會有反復﹐投資者也需要更加謹慎選擇。有鑒於此﹐特提供2010年投資組合配置的10大寶典供您參考：

1.購買全球性公司的股票

在緩慢增長的市場環境下﹐當然公司越大越好。大公司有能力對抗不利因素並充分利用機會賺錢。這裡的“大公司”是指擁有全球性業務的公司﹐而不論其規模大小。全球性公司擁有各種不同的收入渠道和業務﹐不但有能力保護核心業務﹐還能進行創新並擴大規模。

Franklin Resources 旗下鄧普頓全球證券集團(Templeton Global Equity Group)首席投資長莫托爾(Gary Motyl)稱全球經濟將繼續一體化進程﹐擁有最好的管理、策略和資產負債表的公司將從中獲益。

2.利用股息代替債券

資產負債表良好、盈利增長穩定的公司其股票不但能更好地應對經濟風浪﹐其股息收入與目前處於不穩定漩渦中的債券相比也是一個不錯的選擇。

3. 購買大盤指數型基金

2009年﹐大盤股落後於小盤和中盤股﹐但市場觀察人士認為大公司的好日子已經到來。

4.緊跟科技股

2009年﹐科技類基金在美國表現最為搶眼﹐漲幅63%﹐科技股重新成為標準普爾500指數中最大的組成部分。

這儘管是一種警告﹐但該板塊的盈利預期仍然強勁。標準普爾分析師對科技股表示樂觀。他們在最新報告中稱﹐不斷好轉的全球經濟、令人矚目的個人電腦置換週期以及一定程度上介入全球市場將使該行業受益。

5.進入能源領域

能源股今年大漲。投資研究公司晨星公司(Morningstar Inc.)數據顯示﹐能源領域的共同基金在2009年上漲46%的基礎上﹐今年平均漲幅接近7%。看好能源股的人士認為持續性的全球經濟復蘇和新興市場的強大需求將使這一趨勢繼續。美國銀行/美林公司(Bank of America Merrill Lynch)的策略分析師也加入了這一陣營。

6.信任工業股

標準普爾分析師看好工業股﹐認為這是經濟復蘇的另一個領跑市場。在12月的報告中﹐策略分析師認為2010年全球經濟將好於2009年﹐這一勢頭將在該週期性板塊的盈利增長方面有所反映﹐因此建議加碼投資這一領域。

7.搭乘併購快車

財務堅實、現金充足、債務較少的公司比相對弱小的對手更具競爭優勢。他們能夠以自身的努力不斷產生盈利並擴大市場份額﹐或通過併購的方式擴大市場份額﹔鑒於目前許多併購目標價格依然誘人﹐公司管理層更有可能選擇併購的方式。

8.持有美元

美元正在回暖。據晨星公司數據顯示﹐看多美元的基金──PowerShares DB US Dollar Index Bullish上個月漲幅超過2%﹐12個月損失縮減至8%。

9.遠離長期政府債券

許多分析師預計年底前美聯儲將升高短期利率。市場認為政府刻意把利率保持在過低水平﹐相應地﹐長期國債價格走低﹐收益更高。

長期政府債券在過去12個月下降了14%﹐是表現最差的債券類型﹐專家認為今年不會有任何改善。

10.利用新興市場消費者

總部位於紐約的投資公司──Zephyr Management公司董事總經理愛華德(Jim Awad)說﹐世界經濟的增長引擎已經轉移到新興市場﹐應當把新興市場作為核心投資的戰略要地﹐規模可以比以前更大。

新興市場當然不同凡響。據晨星公司數據顯示﹐截止到1月7日﹐各種新興市場基金年漲幅高達74%﹐過去5年年均漲幅為15%。

儘管新興市場在估值方面已經出現預警信號﹐但仍然吸引世人眼球﹐特別是應該注意到這些地區不斷壯大的中產階級。

打消自欺欺人的回報率幻想

2010年01月21日08:22

是

什麼在讓我們幻想？何時才回到現實？

去年一項全國範圍內的調查發現﹐投資者預計未來10年美國股市的年平均回報率將達到13.7%。

理財通訊《內幕消息》(Inside Information)編輯韋雷什(Robert Veres)最近請他的訂戶估計未來扣除通脹、投資費用和稅收後的長期股市回報率（我稱之為“三淨”回報率）。數十位重要的投資顧問作了回復。有人沒有剔除稅收因素﹐不過平均答案是6%﹐一部分人估計的回報率最高為9%。

我們都應該如此幸運。從過去來看﹐通脹率將年回報率吃掉了三個百分點。投資費用和稅收每一樣都將年回報率削減一到二個百分點。加在一起﹐這些成本將年回報率削減了五到七個百分點。

所以﹐為了讓客戶在剔除通貨膨脹、投資費用和稅收之後還能有6%的回報率﹐這些投資顧問怎麼也得挑選每年毛回報率在11%到13%的投資產品。他們將到哪裡去尋找這樣高的回報？據研究公司Ibbotson Associates的數據﹐自1926年以來﹐美國股市的年度平均回報率為9.8%﹐長期三淨回報率不足4%。

其他各種主要資產回報率更低。如果你像多數人一樣摻進一些債券和現金﹐那麼三淨回報率或許更加接近2%的水平。

執迷於不切實際的高額回報並不只是一種沒有害處的童話。它讓很多人存錢太少﹐以為市場會讓他們翻身﹔讓另一些人追逐不能夠持續的熱門股。帶著這種童話般的期盼﹐不管是你自己投資還是在投資顧問的幫助下投資﹐到頭來將是晚年生活捉襟見肘﹐並且還要多發揮幾年“餘熱”﹐而不是早早退休頤養天年。

就連投資巨頭們也都過於樂觀。基金公司Investment Fund for Foundations為700多家非盈利組織管理著80億美元的資金﹐其總裁薩利姆(David Salem)時不時請這些慈善機構的受托人和投資負責人來想象一下﹐如果他們可以把自己的全部資產換成一種合約﹐合約穩定提供未來50年的無風險回報﹐同時又滿足他們當下的支出需求﹐那麼對於這樣的合約﹐他們最低接受多少扣除通貨膨脹和各種費用後的回報率。

薩利姆的最新調查中﹐平均回答是7.4%。六分之一的參與者拒絕接受回報率低於10%的合約。

2007年秋季薩利姆對這群人展開第一輪調查的時候﹐有一個人要求獲得22%的回報率。按照這個回報率﹐10萬美元經過50年後將變成21億美元。

這位投資者是不是真的認為﹐他自己投資可以獲得22%的回報？顯然是的﹐要不然他會接受一份回報率更低的合約。

我問了幾位投資專家﹐如果把他們自己的資產拿出來換﹐他們會接受多少穩定的三淨回報率。投資咨詢公司Efficient Frontier Advisors的伯恩斯坦(William Bernstein)會接受4%的回報率。咨詢師、曾任福特基金會(Ford Foundation)投資研究負責人的西格爾(Laurence Siegel)：3%。共同基金公司Vanguard Group創始人博格(John C. Bogle)：2.5%。倫敦商學院(London Business School)的市場回報歷史研究專家迪姆森(Elroy Dimson)：0.5%。

薩利姆說﹐他自己願意按5%的回報率置換資產。我讓他看看華爾街有沒有人來證明他的判斷。對於一個由51%全球股票、26%債券、13%現金、5%大宗商品和5%房地產組成的投資組合（跟薩利姆管理的資產很像）﹐一家主要投資銀行的機構交易室倒是願意拿出一個穩定回報率來互換﹐──扣除了投資費用和通貨膨脹後是1%。

這些情況對於認清現實是很有幫助的。如果你的投資顧問說他能夠給你每年掙到6%的三淨回報率﹐那麼你跟他說﹐你接受﹐並且馬上兌現。事實上你可以跟他說﹐你只要5%﹐剩下的留給他自己。作為交換﹐你把全部資產以當前市價賣給他。你提供給他的﹐其實在功能上就相當於華爾街所說的“總回報互換合約”(total-return swap)。

他可能會拒絕你發出的要約﹐除非他是一個傻瓜或騙子。如果夠坦誠﹐他就應該承認自己無法取得足夠的回報來履行合約。

所以要讓他講清楚﹐如果他真的需要對你執行一份總回報互換合約﹐他願意支付多高的回報率。你們倆在預估你的投資回報時﹐都應當用到這個數字。

Jason Zweig

（編者按﹕本文作者Jason Zweig是《華爾街日報》的個人理財專家﹐他在這裡向不知如何打理投資的讀者介紹一些理財小竅門）

IMF：各國復蘇快慢不同 發展中國家領軍

2010年01月27日07:37

雖

然各國從全球經濟衰退中復蘇的速度快於預期﹐但國際貨幣基金組織(IMF)週二警告稱﹐發達經濟體與發展中經濟體之間的差異將加大管理危機後經濟增長的複雜程度。

IMF上調了其對全球經濟的預期﹐最新預計今年全球經濟將增長3.9%﹐高於去年10月份時預測的3.1%﹔並預計2011年全球經濟會繼續加速增長﹐預計增幅為4.3%﹐略高於去年10月份時預計的4.2%。

不過﹐隨著政府經濟刺激政策影響的消退﹐發展中國家將在復蘇的過程中起到越來越大的推動作用。考慮到私人需求持續疲軟及信貸緊縮的影響﹐IMF調低了明年部分領先經濟體的增長預期。

IMF在其最新的《世界經濟展望》報告中稱﹐全球經濟復蘇開局較此前預計的更為強勁﹐但各個地區復蘇的速度有別。

IMF稱﹐需要通過政策促進全球需求的再平衡﹐在復蘇勢頭還不穩固的地方仍需要推行支持性政策。

IMF稱﹐多數發達經濟體的增長速度仍將較慢﹐預計發達經濟體今明兩年經濟增幅分別為2.1%和2.4%﹔許多新興經濟體和發展中經濟體的內需將促成相對強勁的經濟增長﹐預計新興和發展中經濟體今明兩年的經濟增幅分別為6%和6.3%。

IMF說﹐正與流入資金猛增問題搏弈的新興經濟體面臨著複雜的任務﹐而且政策響應應視具體情況而定﹐比如收緊貨幣政策、或允許本幣升值等。不過﹐IMF重申﹐建立儲備或進行資本控制或許適合應對劇烈而短期的變動。

《世界經濟展望》研究部門主管喬格•德格里森(Jorg Decressin)在吹風會上說﹐現在中國沒有普遍存在的資產價格泡沫﹐儘管在某些領域和地區確有這一現象。

考慮到對公共債務水平的擔憂升溫﹐IMF建議各國在今年充分貫徹財政刺激計劃﹐同時研究可靠且可持續的財政方案。中期財政鞏固應該保護對窮人及外國援助的支出﹐同時整頓應享權益支出。

在貨幣政策方面﹐IMF指出﹐由於預期通脹水平較低﹐許多國家央行能夠將今年的利率維持在低位。而經歷較快復蘇的國家也必須更快地拿出緊縮政策。

在一些發達經濟體中﹐IMF預計美國今明兩年的經濟增幅將分別為2.7%和2.4%。IMF還表示﹐美國促進就業的新政可以促進本地及全球增長。

預計歐元區今明兩年的經濟增速分別為1%和1.6%﹐英國的經濟增速則有望達到1.3%和2.7%。

預計日本今明兩年的經濟增速分別為1.7%和2.2%﹐加拿大為2.6%和3.6%。就區域而言﹐亞洲發展中國家有望在今明兩年均取得8.4%的經濟增長﹐預計中國在今明兩年的經濟增速將高達10%和9.7%。

中國多家銀行放貸急剎車

2010年01月27日08:23

European Pressphoto Agency

在沈陽﹐一名銀行工作人員在清點人民幣。圖片拍攝於1月13日。

中

國幾家銀行要求一些分支機構在本月剩餘時間里暫停發放新貸款﹐表明北京方面正在採取協同措施﹐控制年初幾週出現的信貸猛增的狀況。

據直接瞭解情況的人士稱﹐中國資產規模最大的銀行中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)上週五要求北京分支機構在1月份剩餘時間內停止發放一切新貸款。

Reuters

中國銀監會主席劉明康1月下旬在亞洲金融年會上發表講話。

中信銀行(China Citic Bank Co.)駐上海某管理人士透露﹐該行已從上週開始停止在上海發放新貸款﹐因為其當地分行已經用盡月度新增貸款額度。這位管理人士同時表示﹐中國央行及中信銀行總部已經要求他們控制今年的放貸進度。

而在上週﹐國有中國銀行(Bank of China Ltd.)也已經採取了類似的措施。

人們對中國將採取更嚴厲措施控制銀行信貸的擔憂週二影響了亞洲各地市場。上證綜合指數下跌2.42%﹐跌至近三個月來的最低水平﹐很多房地產股紛紛下挫。香港藍籌股恒生指數跌2.4%﹐至20,109.33點﹐創下去年9月3日以來的最低收盤點位。

台灣股市收於8週來的低點﹐台灣證券交易所加權指數跌274.18點﹐至7598.81點﹐跌幅3.5%。

中國上週公佈2009年經濟增速實現8.7%、輕鬆超過8%的目標﹐在這種情況下﹐北京方面最近開始試圖退出由銀行主導的刺激措施﹐這些措施幫助中國抵御住了全球經濟衰退的沖擊。

政府提高了銀行在央行的存款準備金率﹐從而使銀行的可放貸資金減少﹔政府還開始逐步上調央行票據的利率﹐吸引銀行購買國債﹐而不是放貸。

現在還不清楚中國政府繼續控制信貸的力度有多大。中國銀監會主席劉明康上週說﹐銀監會預計今年新增人民幣貸款規模約為7.5萬億元﹐低於去年創紀錄的9.6萬億元﹐但仍較2008年增長了一倍有餘。

中國的銀行通常是在年初時大規模放貸。據中國媒體報導﹐今年前兩週﹐銀行新增貸款已經超過人民幣1萬億元﹐較去年下半年人民幣4,000億元的月平均水平高出了一倍以上﹔不過報導無法獲得獨立消息來源的證實。

瑞士信貸(Credit Suisse)經濟學家陶冬說﹐中國央行對這樣的信貸激增作出反應﹐推出了比我們此前想像的更積極的量化緊縮措施。

陶冬說﹐他接觸的六家中資銀行證實﹐已經從1月19日起在全國範圍停止發放新的貸款。他沒有具體指明是哪些銀行。

一些經濟學家表示﹐今年政府可能只是想讓全年信貸發放比較平順。

渣打銀行經濟學家王志浩(Stephen Green)說﹐如果政府允許銀行在全年發放7萬億至8萬億元的新貸款﹐那就不會等到年底才讓銀行完全停止放貸。現在不過是在貸款限額之內進行控制。

美國銀行美林(Bank of America-Merrill Lynch)經濟學家陸挺在一份報告中說﹐暫停放貸可能只是意味著銀行需要保持貸款水平的穩定﹐以便每當現有貸款到期時它們都可以發放新的貸款。

陸挺在接受電話採訪時說﹐鑒於銀行本月已經發放的貸款規模﹐目前不存在信貸緊縮的問題﹔過後來看﹐不會對實體經濟造成任何影響。

由於政府刺激措施中的很多已開工項目仍需要至少再一年的貸款才能完成﹐北京方面不太可能會大幅放緩放貸。

週二﹐中國央行繼此前兩週兩次上調基準1年期央票發行利率後維持利率不變﹐發出了有意保持貨幣政策適度靈活的信號。

從非農就業人數找美國經濟復蘇跡象

2010年01月08日10:11

美

國本週五公佈的就業報告即便不會顯示去年12月就業形勢已明顯改善﹐也至少有可能證實經濟正在穩步復蘇之中。

接受道瓊斯(Dow Jones)調查的預測人士認為﹐美國勞工部(Labor Department)週五將宣佈﹐去年12月美國喪失了 10,000個就業崗位。去年11月美國喪失了11,000個就業崗位。

一些分析人士認為﹐美國的就業崗位去年12月甚至可能出現了淨增長﹐若果真如此﹐這將是美國就業人數在連續兩年減少後首次出現月度增長。

最近有大量跡象顯示就業市場狀況出現了改善。美國上週經季節因素調整後的首次申請失業救濟人數為434,000人﹐大大低於去年3月底時674,000人的高點。去年11月臨時工人數連續第四個月上漲。加班時數和平均每周工作時數也有增加。

RBS Securities的首席美國經濟學家斯坦利(Stephen Stanley)說﹐隨著美國經濟恢復增長﹐企業正發現它們的人手是如此緊張﹐如果不增雇新人﹐它們事實上無法擴大生產。

斯坦利還說﹐修正後的去年11月就業數字有可能顯示﹐美國的就業人數可能早在那個月就開始增加了。

Pimco的策略師兼投資組合經理克雷申奇(Tony Crescenzi)說﹐去年第三季度美國工人的勞動生產力折合成年率飆升了8.1%﹐第二季度勞動生產率的增長幅度也有6.9%﹐這表明企業的裁員幅度明顯超過了市場需求的下降幅度。

也將於週五公佈的去年12月份美國失業率有可能呈現另外一幅場景。經濟學家們說﹐僅僅是將失業率保持在目前水平﹐美國也需要每月增加大約125,000個就業崗位。

預測人士預計﹐美國去年12月的失業率將從11月的10%增加到10.1%。高盛(Goldman Sachs)預計﹐美國失業率今年最高將升至10.75%。

失業率居高不下對找工作的人來說可不是好消息。但馬里蘭大學(University of Maryland)的經濟學教授萊恩哈特(Carmen Reinhart)﹐高失業率未必會妨礙經濟的復蘇。

她說﹐情況通常都是﹐股市先反彈﹐然後是經濟活動﹐而失業率下降則需要更長的時間。

對那些尋找經濟回升跡象的投資者而言﹐非農就業人數將是週五最有說服力的數據。

中國貨幣政策開始緊縮了嗎？

2010年01月08日18:20

──中國央行已小幅收緊貨幣政策。

──它似乎主要是向商業銀行發出的約束今年貸款的信號。

──但貨幣刺激規模或將保持高水平，除非央行採取更強硬的措施。

按照中國人民銀行行長的說法，2010年是鞏固經濟企穩回升、戰勝全球信貸危機的關鍵一年。央行已承諾在2010年維持“適度寬鬆”的貨幣政策立場，但它也需要逐步解除已實施的刺激措施，防止影響穩定的資產泡沫或通貨膨脹出現。

央行本周將其期限為3個月的央票收益率提高四個基點至1.3684%。在此之前，自2009年8月份以來，收益率一直未曾變動。央行每周拍賣3月期央票，這是為了回收穩定匯率過程中產生的流動性而實施的沖銷式幹預的一部分。四個基點的提升幅度相當微小，但有可能還會進一步提升。此前的收緊措施從2009年7月份開始，當時收益率提高了六個基點，而一個月後收益率提高36個基點。

削減寬鬆貨幣的規模是一個循序漸進的過程，在動用利率或匯率等傳統工具以前，決策者還有一系列其他工具可以使用。提升3月期央票收益率是第一步。它能讓央行拍賣掉更多央票，從經濟體中抽走更多流動性。

下一步將是提高商業銀行的準備金要求。這會降低可貸資金數量，減弱不良貸款對銀行資產負債表的影響。此後央行可以提高銀行存貸款利率。為維持銀行利潤率水平，存款利率和貸款利率往往是同步調整。最後一步將是允許匯率上升，而這一步或許只有在出口前景穩定、通貨膨脹明顯成為問題之後才會發生。

銀行貸款

提高3月期央票收益率，也是在向商業銀行發出避免過度放貸的信號。銀行往往在年初大量放貸，以保証放貸目標的實現，同時也是因為企業會在年初為項目籌措資金。因此，2010年年初幾個月銀行貸款或將再度激增。收緊行動會向銀行暗示：未來幾個月的融資難度可能將會提高。

2009年前11個月，人民幣新增貸款達到9.2萬億元（合1.35萬億美元），2009年全年可能超過9.5萬億元。一些決策者已經暗示2010年的新增貸款目標為7萬億元。但這是不是一種實質性的下降，還不清楚，因為2008年銀行的新增貸款數量是4.9萬億元。

而且，即使名義數量減少，2010年銀行貸款的實際刺激效應可能不減2009年。這是因為2009年的部分貸款投進了資產市場，或者是還沒有支出，這意味著投資於實體經濟的資金只是較少的一部分。有關部門正在整頓用貸款炒作資產的行為，所以新一輪貸款對固定資產投資的影響效率可能更高。而一些在2009年提出、資金已經配套的項目才剛剛啟動，未來幾個月的固定資產投資將因此而得到提振。

另外一個潛在的貨幣刺激因素是投機性資金流入。由於中國經濟相對於世界其他地方的更好表現，以及利率提高、人民幣升值的可能性，投機性資金流入已經再度抬頭。政府正在努力收緊資本管控，但有可能面臨2008年年初熱錢激增時它所面臨的同樣問題。熱錢湧入將迫使央行印刷更多鈔票來保持匯率穩定，對它的緊縮行動形成掣肘。

通貨膨脹

貨幣緊縮的理由，最終還是管理通貨膨脹。雖然消費價格增幅還很低──11月CPI同比溫和上漲0.6%，為2009年1月份以來首度同比上升──但它明顯是處於升軌。生產者價格增幅正在快速反彈，這在一定程度上歸因於大宗商品價格上漲，以及政府提高電力和燃油價格。中國家庭對通脹率升高的預期一觸即發，這或許可以解釋，為什麼近期的投機活動能如此有效地推高大蒜價格（投機客現在又在對辣椒做同樣的事情）。

在緊縮貨幣的同時，政府將採取措施冷卻資產市場、減輕通脹壓力，為央行贏得維持寬鬆貨幣政策環境的時間。房地產市場將繼續得到政府的關注。最近，政府表示今年將更加嚴格管理二套住房信貸。政府還承諾增加低成本住房的供應。為應對消費物價的上漲，政府可能會採取類似於2008年早期處理豬肉價格上漲時所採取的行政措施。這些措施包括政府儲備關鍵產品，努力辟謠，補貼低收入家庭，還有可能對某些產品實施價格管制。

（陳志雄是穆迪經濟網助理經濟分析師。）

日本會否迎來再下一個失落的十年﹖

2010年01月04日13:31

“

很抱歉沒有什麼決定﹐真是讓您費心了。”這句話基本上概括了日本過去二十年的狀況。

決策者和企業管理層都在糊里糊涂地混日子﹐沒有對抗、沒有創新﹐甚至沒有誰拿出承擔艱難抉擇的勇氣。

結果當然不證自明。上週正值日本資產泡沫破滅20週年紀念日﹐而2009年日經225指數收盤水平只有1989年12月29日的四分之一。時隔20年﹐以日圓計價的日本名義國內生產總值(GDP)還停留在泡沫剛剛破滅時的水平。

政府還在優柔寡斷。日本新一屆政府以一項雄心勃勃的計劃結束了2009年﹐目標是在未來10年內使日本名義GDP的年平均增長率達到3%以上。雖然具體的實施方案要到6月份才會公佈﹐但要實現這樣一個目標談何容易﹐而且為環保、保健和旅遊行業創造總額1.1萬億美元的新的需求還沒有計算在內。

日本政府制定的1%的通貨膨脹目標也令人質疑﹐通貨緊縮的惡性循環預計還將持續數年﹐而政府在如何解決這一問題上至今也沒能拿出任何對策。

實施這些政策的資金如何落實也是一個問題﹕不打算增加國債發行的新政府所承諾的取消高速公路收費和削減汽油稅令本就捉襟見肘的財政更是雪上加霜。

Associated Press

一輛油罐車開過東京西部的川崎工業海灣區

公司方面﹐在每一個像本田汽車(Honda Motor)這樣成功跨國公司的後面﹐有著數十家依託於巨大的國內市場、絲毫沒受到股東詰難的半死不活的企業。利潤微薄甚至虧損的企業比比皆是﹐以日立(Hitachi)為例﹐該公司旗下形形色色的子公司有700家之多。還有一些公司則仰賴非核心資產得以生存﹐例如快餐食品生產商日清食品(Nissin Foods Holdings Co., 2897.TO)就經營著一家高爾夫球場。

這不是說日本無法應對這些挑戰。日本過去在挑戰面前並沒有退卻﹐畢竟﹐這是一個在“二戰”廢墟上重建的國家﹐而且在經歷了20世紀70年代的石油危機後成為了能源效率最高的國家。日本有著高素質的勞動力人口﹐領先的科學技術和良好的基礎教育和基礎設施﹐日本企業的製造能力依然是其他國家可望而不可及的。此外﹐據聯合國(United Nations)報告顯示﹐在人均壽命、衛生保健和國民教育方面﹐美國、英國、德國和意大利依然被日本甩在背後。

但持續的不作為將可能葬送這一切。日本似乎注定將把全球第二大經濟體的位置讓給中國﹐如果它不能更快增長的話。最低限度來說﹐日本亟需資金來彌補勞動力人口迅速下降和退休人口急速增加所造成的退休金和醫療福利的缺口﹐而退休金計劃能否持續對於整個社會的消費能力也至關重要。

但就是在這一領域﹐日本國會也不曾有所作為。日本要麼需要削減福利﹐要麼需要提高賦稅﹐才能應對公共開支不斷上升帶來的挑戰。而新一屆日本政府已經將這一問題的最終決定推遲到了2013年。

新的十年應該預示著新的開始﹐但日本仍有可能無所作為。