一
些重量級對沖基金已開始大舉作空歐元﹐此舉令人回想起美國金融危機高潮時的市場交易行為。在諸如本月早些時候進行的一次閉門“餐敘”等業內聚會上﹐這類大規模賭注開始浮出水面。SAC Capital Advisors LP和索羅斯的Soros Fund Management LLC.等對沖基金業巨頭出席了這次聚餐。據知情人士說﹐在由一家專業性投資銀行於曼哈頓一所私宅舉辦的這次聚會上﹐一小批堪稱全明星陣容的對沖基金經理聲稱﹐歐元預計會跌至與美元“平價”﹐即1歐元兌1美元的水平。
作空歐元的匯市賭注顯示﹐金融大鱷們發現了一個不可多得的交易機會﹐更廣泛的市場波動促成了這一機會的出現。去年12月時1歐元還能兌換1.51美元﹐而現在卻只能兌換約1.35美元。鑒於交易員會借助槓桿手段進行投資﹐歐元兌美元若跌至1比1有可能意味著難得一見的投機交易機會。他們投資時借入的資金往往是自有資金的20倍﹐從而會放大投資回報或投資損失。如果投資者拿出500萬美元自有資金通過槓桿手段做1億美元的交易﹐在看對了市場走向的情況下﹐所購入頭寸的價格只需變動5%就能給他們帶來100%的投資回報。
曾擔任所羅門兄弟公司(Salomon Brothers)高管的霍夫施密特(Hans Hufschmid)說﹐這是個賺大錢的機會﹐他目前負責經營一家名為GlobeOp Financial Services SA的對沖基金管理公司。
雖然不可能計算出這些精英交易員作空歐元的確切影響﹐但他們的操作已經加大了歐元的賣盤壓力﹐也加大了要歐盟出面制止希臘債務危機的壓力。
對沖基金一窩蜂從事同一交易沒有什麼不當之處﹐除非被監管機構認定為共謀行為。監管部門尚未暗示對沖基金的這些交易有何不妥。
SIPA
Greenlight Capital Inc.總裁艾因霍恩
據知情人士說﹐那次做空歐元的聚會是由SAC一位名叫歐文(Aaron Cowen)的經理提議的。歐文說﹐他認為與希臘債務危機有關的所有可能結果都對歐元不利。不清楚SAC在歐元方面的交易頭寸如何。
索羅斯(George Soros)是這家270億美元資產管理公司的負責人﹐他上個週末公開警告說﹐如果歐盟不解決其財務問題﹐歐元將會土崩瓦解。他通過索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)的一位發言人表示﹐自己不願對本文發表評論。
希臘財政部的一位官員也拒絕對本文置評。歐盟執行機構歐盟委員會的一位發言人說﹐該委員會不對市場傳言發表評論﹐並說該機構正致力於制定規則以加強監管和風險管理。
European Pressphoto Agency
索羅斯上週末公開警告說﹐如果歐盟不解決其財務問題﹐歐元將會土崩瓦解。
信用違約掉期這種衍生金融產品在目前作空歐元的交易中又一次發揮了作用。交易員們說﹐包括鮑爾森公司(Paulson & Co.)在內的一些最大型對沖基金都購買了信用違約掉期。這種衍生品是一種可防範希臘主權債務違約風險的保險產品。在交易員們看來﹐如果信用違約掉期的價格上揚﹐就表明有可能出現債務違約。
自去年12月以來﹐這類信用違約掉期的價格已翻了一番多﹐這表明投資者擔心希臘會出現債務違約。據知情人士說﹐鮑爾森公司曾建立了大量看跌歐元的頭寸﹐包括購買了如果希臘五年內發生債務違約將會獲利的信用違約掉期。
據一位知情人士說﹐鮑爾森公司後來又賣出了這些頭寸﹐並開始作多歐元﹐這使得該公司現在成了歐元看漲派。
鮑爾森公司在一份聲明中拒絕對“個別頭寸”發表評論﹐並說它沒有在任何市場上操縱或尋求動搖某種證券的價格。
去年底時﹐對沖基金紛紛買入防範葡萄牙、意大利、希臘和西班牙出現債務違約的掉期產品﹐並開始建立看跌歐元的頭寸。交易員們說﹐對沖基金最近已向那些尋求對沖手中歐洲政府債券所蘊含風險的銀行出售了這些掉期產品。
證券結算機構紐約存管信托及結算公司（Depository Trust & Clearing Corp.）的數據顯示﹐過去一年﹐針對希臘債務違約的掉期總體價值翻了一番﹐達到848億美元。但同期賣方在出現違約時實際願意支付的淨值僅上漲4%﹐至89億美元。交易員們說﹐這種情況表明銀行和其他投資者買進和賣出的掉期數量大致相當﹐以對沖頭寸。
這段時間﹐眾多外匯市場都在上演規模最大的看空歐洲交易﹐交易形式多種多樣。
對歐元的關注始於12月4日﹐當時美國就業情況報告提振了美元﹐歐元隨之下挫1.5%。
12月9日-11日﹐歐美一些大銀行做空歐元﹐購買了一年期歐元“出售權”。出售權即持有人有權在設定的日期以特定價格出售一項投資產品。
歐元很快就開始承受越來越大的壓力。12月16日﹐標準普爾(Standard & Poor’s)下調希臘主權債務評級﹐歐元再度下挫1.3%。據知情人士說﹐當時﹐包括資產管理公司貝萊德(BlackRock Inc.)在內的一些大投資者均做空歐元﹐認為它無法維持當時的交易水平﹐並認為歐洲的金融復蘇將落後於美國。
1月20日﹐對於希臘的擔憂加劇﹐投資者開始擔憂希臘可能無法為其沉重的債務獲得再融資﹐導致歐元再跌1.3%。
1月22日﹐希臘聲稱計劃未來幾天銷售規模80億歐元的五年期債券。知悉銷售情況的人士說﹐為了防止投機﹐希臘及其投資銀行顧問限制了分配給對沖基金的額度。1月28日﹐新債券的價值下跌了3.5%﹐投資者們十分不快。
1月28日和29日﹐高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)的分析師們帶領一群投資者赴希臘的銀行實地考察。參加者說﹐這群人里包括來自大約十幾家不同的資金管理公司的代表﹐其中有芝加哥對沖基金巨頭Citadel Investment Group、紐約對沖基金Eton Park Capital Management以及鮑爾森的對沖基金。鮑爾森派了兩名員工。Eton Park拒絕置評。
上述參與人士說﹐在與希臘財政部副部長以及National Bank of Greece等銀行的管理人員會面的過程中﹐一些投資者就希臘經濟狀況提出了尖銳的問題。
在2月8日﹐即文章開頭提到的由研究和經紀公司Monness, Crespi, Hardt & Co.舉辦的“餐敘”聚會上﹐有三位投資組合經理提及了與歐洲債務危機相關的投資主題。
宴會在曼哈頓一幢私宅舉行﹐主菜有檸檬烤雞和牛排。知情人士說﹐宴會上﹐索羅斯手下的一名經理預測利率將走高。
對沖基金Brigade Capital的主管摩根(Donald Morgan)對與會者說﹐他認為希臘的債務猶如處在多米諾骨牌前端﹐一旦倒下將帶來連鎖反應﹐最終將殃及美國公司、市政債券以及美國國債。同時﹐曾經最早、也最堅決地看空雷曼的艾因霍恩則表示他看漲黃金﹐原因是通脹方面的擔憂。艾因霍恩拒絕發表評論。
摩根士丹利(Morgan Stanley)的數據顯示﹐到宴會的一週﹐做空歐元的交易規模已經達到創紀錄的6萬份期貨合約──這是可獲得的最新數據﹐也是1999年以來最高水平。這一數據顯示的是﹐如果歐元將來下跌至特定水平﹐將會獲得收益的期貨合約數量。
晚宴三天後﹐歐元再度遭遇拋售大潮﹐兌美元匯率跌至1.36美元以下。
交易員們說﹐在上週的另一次行動中﹐高盛、美國銀行(Bank of America Corp.)旗下美林(Merrill Lynch)以及巴克萊銀行(Barclays Bank PLC)等機構的交易員幫助投資者大幅做空歐元。
這項交易包括一項低廉的出售選擇權﹐如果歐元在一年內跌至1歐元兌1美元的水平﹐持有者將獲得極大回報。這就是因為可能性很小而被稱作“尾部風險”的交易。歐元與美元等值出售權是以一種代價較低的方式確保如果歐元在一年內大幅下挫﹐投資者將獲得很大回報。
當前這類交易的價格為等值交易回報的7%左右。也就是說﹐如果投資者押注100萬美元的回報﹐成本為7萬美元。這意味著市場目前認為歐元將達到與美元等值水平的幾率大約為14比1。瞭解這項交易價格走勢的人士說﹐去年11月時這一幾率在33比1左右。
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