中國股市 好景不再？

2010年02月03日09:04

世

界開始為中國擔心﹐是時候了。

上海股市繼上週大幅下跌之後﹐週一股價再次下跌﹐致使中國股指在數週內下跌了約10%。

從華爾街到惠靈頓﹐全球市場一片恐慌。北京正在採取措施控制看起來過熱的經濟。這是最直接原因。

中國政府要求銀行抑制貸款。之前有消息稱一個月前貸款激增﹐令人擔憂。與此同時﹐數據顯示經濟的強勁增長加大了對通脹的擔憂。

但如往常一樣﹐最新的新聞只是真實故事的外在表現。中國的真正問題在於巨大的信貸泡沫、大規模過度投資和大幅下降的利潤。

即便是長期看多中國之人也無法否認這正是當前中國經濟拉響警報的原因。英國在18和19世紀躍居全球經濟的巔峰﹐美國在19和20世紀走向經濟輝煌﹐兩國的總體成長之路終究仍伴隨著大量的狂熱與墜落的過程。許多投資者傾家盪產。

中國經濟急速發展所帶來的好處現在沒有在投資回報上得以體現。法國興業證券(SG Securities)駐倫敦策略師格萊斯(Dylan Grice)計算發現﹐中國的投資資產回報率跌至微不足道的5%﹐與德國的水平一樣低﹐不到南非和巴西等新興市場的一半。

基於對投資者風險、成本和預期回報的基本假設﹐格萊斯認為中國股票的合理價格應當約為1.7倍的資產淨值或賬面價值。

即使在下跌之後﹐中國目前的股票價格仍高於三倍的賬面價值﹐或是合理價格的近兩倍。

與此同時﹐新貸款的大潮充斥著中國的經濟。去年﹐銀行貸款幾乎翻了一番﹐達1.4萬億美元﹐人均約1,100美元﹐而人均GDP僅為約3,600美元。廣義貨幣供給增長28%。

如果這樣的新資金大潮（在一個國有體制的共產黨國家）能夠全部分配得當﹐結果將非常可觀。但大部分錢流入地產市場﹐造成價格暴漲﹐即便是《中國牛市》(bull in China）的作者、風險投資家羅傑斯(Jim Rogers)也承認泡沫已經成型。去年各大城市的房價上漲了約8%﹐深圳更是上漲了近20%。

許多不同的原因讓人感到擔心。格萊斯引用的報告稱﹐許多新開發的住宅與購物中心幾乎空置。

每一位西方投資者都知道中國已經成為烏托邦的最新候選人﹐烏托邦是一個虛構的地方﹐代表著永遠的增長、驚人的利潤和零風險。每次下跌都被金融拉拉隊長們鼓吹成“買入的良機”﹐與之配套的是老生常談的誤導性言論──“長期增長的故事”。

人們會說﹐“這次不同”。其後﹐這些語句被鐫刻在每一個破滅的投資熱潮的墓碑之上──從18世紀晚期的英國運河熱和維多利亞時期的鐵路大破產直到幾年前的美國住宅市場泡沫。

在近期對1870年以來的金融危機進行研究的過程中﹐柏林自由大學(Free University)學者蘇拉里克(Moritz Schularick)和加利福尼亞大學戴維斯分校(University of California)學者泰勒(Alan Taylor)發現﹐信貸暴增恰恰預示著前方將出現困難。而這一現象在中國已經持續了一段時間﹐這是一個不爭的事實。

這對你意味著什麼？這是對投資者而言最現實的問題。試圖預測泡沫破裂的時間將無比困難。如果撤出太快﹐可能會錯過最大的賺錢機會。（這種機會一般在最後才出現﹐通常出現在最差的股票之上。）對股票而言﹐最近的下跌既可能是回暖前的休整﹐也可能是股市狂瀉的開始。

中國目前的股價不象2007年時那麼貴﹐但也不便宜。據FactSet Research數據顯示﹐他們約為預期收益的20倍﹐有些偏高。雖不狂熱﹐但投資者為此冒險卻所得有限﹐而這樣的風險比比皆是。

如果你把太多的雞蛋都放在中國這只籃子裡了﹐你或許應該拿出來一些。

願上帝保佑窩囊的美國

2010年02月05日08:46

你

知道有句老話說“有什麼樣的人民﹐就有什麼樣的政府”。以下是我根據白宮2011年財政預算寫的修訂版：“有什麼樣的人民﹐就有什麼樣的政府和預算。”

畢竟﹐我們是個窩囊的國家﹐一直就有個窩囊政府。如今我們還有個窩窩囊囊的預算草案﹐這是窩囊預算程序的第一步。

我知道“窩囊”這個字眼肯定挺刺人的。不過想想看。窩囊就是面對危險覺得害怕──而不是該出手時就出手。

而在我們國家所面臨的財政危機問題上──猶如自殺一般的12.5萬億美元債務﹐我們簡直就嚇癱了。

想一想這個3.8萬億美元規模的預算提案中的一些數字。我們的經濟停滯不前﹐但預算卻比去年膨脹了8%。我們的開支比收入多1.3萬億美元。另外還得支付2,500億美元的利息。

當然﹐預算中也有不少好東西﹐我們覺得那是應當應份的。其中有2.2萬億美元的社會保險、醫療保險和醫療補助費用﹐大家打心眼兒里喜歡這些開支﹐以至我們的政治家們將之定為“強制性的”。

另有7,440億美元國防開支﹐這可是深思熟慮、精打細算的﹐因此也多少有點“強制”意味。

幸運的是﹐預算中還大筆一揮列出了又一筆1,000億美元創造就業的“刺激”開支。畢竟﹐誰敢說自己用不著就業呢？

謝天謝地﹐我們已經想出法子支付這一大堆費用了──哦﹐其實是三分之二的費用。（剩下的三分之一得去借。）只要繼續對公司和有錢人徵稅就行了。

對此誰會有異議呢？沒錯﹐有錢人也許會﹐不過他們在選民中佔不了太大比例。所以現在銀行得交新的“責任費”﹐單獨免稅項目要受限﹐布什政府出台的減稅政策也要撤銷。

2011年預算基本上就是這個樣子──由窩囊的政治家們編制﹐給窩囊的民眾他們想要的。

政治家們明白如此巨額預算赤字是大錯特錯﹐但他們沒有任何作為。跟知道赤字大有問題但無動於衷的大多數美國人一樣。我們都太害怕、也太自私﹐而不去做該做的事。

看看白宮和國會的提案──要建立一個18人的兩黨聯合委員會削減赤字。徵稅和開支或許是國會最基本的職責。但顯而易見﹐我們的國會議員卻沒有足夠的膽量去好好實施。

儘管去罵那些政治家好了﹐不過先得罵自己。他們是你們選出來的──而且要是他們顯示出勇氣、而不是一副窩囊相﹐你們很可能就不會選他們了。你們會把票投給承諾削減福利的政治家嗎？會選那種發誓決不會為你家鄉的特殊地方建設項目提供資金的政治家嗎？

歷史經驗表明你們不會這麼幹。所以﹐最終窩囊的民眾會安於拿出窩囊提案的窩囊政治家。

明年我們的國家將背負約14萬億美元債務──平均每個美國人4.5萬美元。

面對如此嚇人的數目﹐我們只能寄希望於美國拿出點勇氣來。但你們的州長、國會議員甚至你們的總統都拿不出這份勇氣。

對於你們這群窩囊廢來說﹐也就只能這樣了。

這個世界窮得只剩下錢

2010/02/05 16:16:49

劉罡

隨著希臘、葡萄牙和西班牙等歐元區國家陷入財務困境，不少人越來越擔心世界經濟危機遠未結束。但歐洲央行行長特裡謝對這種杞人憂天卻大不以為然。他在新聞發布會上說，雖然某些歐元區成員國存在財政危機，但整個歐元區預算赤字佔國內生產總值的比例平均為6%，遠遠低於美國和日本高達兩位數的赤字水平。他的言下之意就是，歐洲人靠舉債解決財政問題的余地大得很吶，真不知道那些投資者哪根筋搭錯了。

而周四的外匯市場似乎也在給特裡謝提供著實証。就在《華爾街日報》專欄作家Evan Newmark先生驚呼，美國放任本國的政府債務升至12.5萬億美元不啻自殺行為之際，美元兌歐元匯率周四卻上升1%以上，達到1.3727美元兌1歐元的八個月高點，日本的政府負債率雖然比美國還高，但周四日元兌歐元的升值幅度也更高，達到3%。由此看來，投資者在這個世界上懲罰的不是負債累累的人，而是沒膽量敞開借債的人。

希臘、葡萄牙這些歐元區外圍國家此次之所以陷入財務困境，說白了，就是德國和法國等歐元區核心國家沒批準他們敞開口子發新債還舊債，而是讓他們通過緊縮預算來補上財務窟窿，可恰恰就是這種“負責任”的態度要了希臘、葡萄牙等國的親命：試想，如果希臘等國採取加稅等財政緊縮措施，歐洲企業的業績勢必受到損害，而這最終又會扼殺經濟復蘇。常有讀者譏諷中國政府是唯GDP論，可說句公道話，世界上哪個政府不把GDP擺在突出的位置？希臘等國此次的財政危機生動表明，哪個國家如果敢對GDP稍有怠慢，投資者馬上就會和它過不去，至於它這個GDP是靠房地產貸款壘起來的，還是靠央行印鈔票堆起來的，倒似乎沒人去過於計較了。

乍看上去，投資者這是是非顛倒，他們懲罰那些想認真對其履行償債義務的人，卻把壓根沒打算真正還他們錢的人捧為上賓，可仔細一想，他們其實明白得很吶。我們當今這個世界，最不缺的就是錢，那些有儲備貨幣發行權的國家一開動印鈔機，滾滾資金便能“無中生有”，那些國有銀行或大到不能破產的私有銀行只需打開信貸閘門，便能以幾何級數的增速創造出充沛流動性；而我們這個世界最缺乏的，則是能夠讓錢創造財富的機會。錢和社會財富其實是兩個概念，錢可以印出來，而社會財富只能靠人類勞動去創造，可即使是在勞動生產率全球最高的美國，目前也遠未實現充分就業，這足以說明用錢創造財富之難。現在世界各國拯救經濟的基本途徑都是，用印出來的錢去創造GDP，用GDP去拉動就業，用就業增長來增加社會財富，用增加的社會財富來証明印出來的錢不是廢紙。

所以，對投資者而言，如果哪個政府把實為廢紙一張的“錢”看得比有可能創造就業的GDP增長還重要，那它簡直就是個無可救藥的傻瓜，不懲罰它懲罰誰？

說實話，已經在經濟低迷中苦苦掙紮了近兩年的當今世界，如今窮得只剩下錢了。

（本文作者劉罡是《華爾街日報》中文網編輯兼專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。）

美國1月份失業率降至9.7%

2010年2月5日 22:07

美

國1月份失業率意外下降﹐但經濟中失業現象依然不斷﹐並且對數據所作的修正令2009年的情況顯得更為不佳﹐這給勞動力市場蒙上了陰影。

美國勞工部(Labor Department)週五公佈﹐美國1月份失業率降至9.7%﹐去年12月份未經修正的失業率為10%。

此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家預計﹐1月份失業率將小幅上升至10.1%。

數據顯示﹐美國1月份非農就業人數減少20,000人﹐去年12月份非農就業人數經修正後為減少150,000人﹐初步數據為減少85,000人。此前經濟學家預計美國1月份非農就業人數持平。

勞工部對非農就業人數調查的年度基準所進行的修正顯示﹐2009年就業市場的形勢比此前數據顯示出的情況要慘淡許多。根據修正後數據﹐2009年失業人數比最初報告的數據多出了接近60萬人。

1月份的就業報告受到幾項特殊因素的影響﹐因此數據可能並不透露出真正的市場趨勢。美國2010年人口普查帶來的臨時就業機會對1月份的就業狀況帶來了積極影響﹐與此同時﹐較往年要冷的天氣情況又可能給就業造成了不利影響。

分析師們在該數據公佈之前還警告稱﹐2009年就業市場異常糟糕與1月份季節性因素之間的相互作用使得就業市場形勢變得更加模糊難辨。

所謂的就業不足率1月份從17.3%降至16.5%。

上個月﹐建築、運輸和倉儲行業的就業人數下降﹔零售和臨時服務業就業人數出現增加。

週五的報告還顯示﹐1月份平均每小時工資從上個月的18.84美元上升至18.89美元﹐平均每週工作時間增加0.1小時至33.3小時。

週五的報告應該不會影響美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)將在未來數月繼續維持超低利率的觀點。

OECD領先指標顯示經濟復甦跡象增強

2010年2月5日 19:17

經

濟合作與發展組織(Organisation for Economic Co-operation and Development, 簡稱OECD)週五稱﹐全球經濟復甦的跡象正日趨明顯﹐其中主要發達經濟體無疑將實現擴張。

2009年12月份﹐衡量OECD 30個成員國經濟活動的綜合領先指標升至103.1﹐高於11月份的102.2。

OECD稱﹐七大工業國(Group of Seven, 簡稱G7)中每個成員國以及中國和俄羅斯的領先指標均升至各自長期平均水平上方﹐預示上述經濟體將繼續擴張。

多數主要經濟體都在2009年第二和第三季度擺脫衰退﹐OECD的領先指標顯示﹐經濟復甦勢頭還將持續。

澳大利亞將停止對銀行存款提供擔保

2010年02月08日09:47

澳

大利亞政府週日表示﹐將取消對銀行批發融資及存款的擔保﹐同時取消對州政府債券的擔保。此前監管機構建議說﹐已經沒有必要通過上述擔保措施來提振澳大利亞金融機構在全球信用市場中的競爭力。

大額存款及批發融資的擔保項目將於3月31日截止﹐並將從12月31日起不再對新發行州債券提供擔保。政府表示﹐州債券擔保取消時間有必要晚於銀行擔保的退出時間﹐從而為各州留出時間為新發行的無擔保債券建立流動性。

現有擔保債券的擔保繼續有效﹐直到債券到期或被發行方回購並註銷。

上述調整不會影響到獨立的金融債權機制(Financial Claims Scheme)。在2011年政府重新評估擔保上限之前﹐該機制將繼續為至多100萬澳元存款提供擔保。