香港地產市場泡沫風險令人擔憂

2010年03月03日08:50

香

港財政司司長曾俊華上週發佈修訂預算案時表示﹐預計當前財政年度取得預算盈餘138億港元（17.8億美元）。

不過﹐雖然香港政府財政狀況良好﹐但並非萬事大吉。花旗銀行(Citibank)表示﹐預算案中最令他們關注的是香港政府對住宅市場正在形成的泡沫表達了擔憂。

這是最新出現的情況。香港特首曾蔭權(Donald Tsang)此前曾表示﹐如果將高房價控制在高檔物業﹐則不會出現問題。

但現在﹐勢態似乎有了變化。為穩定市場﹐香港政府近期推出舉措增加土地供給﹐同時將價格超過2,000萬港元的高檔住房的印花稅稅率由3.75%上調至4.25%。香港政府已宣佈將加快土地出售速度﹐同時打算出售“居者有其屋計劃”(home-ownership-scheme)下的部分房產。

是什麼原因令香港政府改變主意﹖

除房價升速加快外﹐上月一棟使用50年的房屋倒塌並導致4人死亡的事故也是促使政府採取行動的原因之一。目前﹐香港現存住房老舊嚴重﹐而新屋數量降至40年低點﹐土地供給不足是主要原因。

《經濟學人》(the Economist)指出﹐按租金倍數衡量﹐目前香港的房價是全球價值高估最嚴重的。

到目前為止﹐仍很少有政府官員承認住房市場出現問題。香港政府考慮的一項應對舉措是要求開發商儘可能建造價格較低的小型住宅。

回顧過去的一年﹐在資產價格反彈後﹐所有一切看上去都十分美好。股市的上漲、房屋印花稅收入的增加以及投資收益的增長令預期中的預算赤字得以扭轉。不僅股市投資者取得豐厚回報、政府財政狀況改善﹐連地產開發商最新項目的利潤率也達到了50%。

政府報告顯示出﹐貨幣基礎的膨脹是去年香港經濟狀況好轉的主要推動因素。在經濟數據表現不佳的時候﹐去年香港貨幣供應量較上年增加了53%。

不過﹐並非所有人都歡欣鼓舞。雖然股市和房市反彈﹐但香港政府的支持率卻降至紀錄低點附近。

貨幣供應量如此快速增加帶來的一個不可避免的後果就是通貨膨脹﹐這將令許多人感覺糟糕。

如果想從香港不斷上升的通貨膨脹中得益﹐目前為止的主要方式仍是投資房地產市場。

但是﹐如果政府採取干預舉措的話﹐這種投資將面臨風險。近期﹐投資大亨吉姆•羅傑斯(Jim Rogers)將香港和上海地產市場列入最不宜投資名單。

儘管強調了地產市場的泡沫風險﹐但花旗銀行表示﹐香港政府新推出的舉措短期內不會對住房供給產生大的影響﹐因為政策傳導需要時間。而且﹐如果流動性不出現顯著收緊﹐地產價格不太可能大幅下跌。

不確定因素來自外部貨幣狀況。由於港元釘住美元﹐香港對此基本無力控制。中國大陸已經收緊貨幣政策﹐因此資金流入香港的速度可能放緩。與此同時﹐美元持續走強帶來的港元升值也可能令地產市場有所降溫。

香港政府可能不會大幅調整房地產政策﹐但需要密切留意任何舉措所可能帶來的意外後果。

保誠收購友邦將改變亞洲保險業格局

2010年03月02日12:00

英

國保誠集團(Prudential PLC)計劃收購美國國際集團(American International Group Inc.﹐簡稱AIG)旗下亞洲人壽保險業務美國友邦保險公司(AIA)的交易可能會極大地改變亞洲保險業﹐這家英國保險商將搖身變成亞洲這個對於全球保險行業至關重要的市場中的領頭羊。

與此同時﹐這樁併購將在印度或中國大陸等市場面臨監管方面的擔憂﹐友邦是這些市場唯一一家獲準運營獨資實體的外國保險商。

經過合併後的實體將會是包括香港、新加坡、馬來西亞、印尼和菲律賓在內的至少七個亞洲市場最大的保險商﹐AIG大約25萬人的經紀人團隊將加入到保誠在亞洲現有的約42萬名經紀中。合併後的實體由保誠掌控。

保誠這一押注將令其得以從亞洲日益增長的保險需求中獲益﹐亞洲消費者正將儲蓄從現金轉向保險和投資產品。咨詢公司麥肯錫公司(McKinsey & Co.)預計﹐未來五年全球人壽保險行業的增長將有40%來自亞洲﹐到2012年總保費將增長至9,500億美元﹐較2007年高出50%。

保誠將接管的AIG旗下亞洲子公司友邦﹐是一個業務強勁的部門﹐雖然其美國的母公司出現了很大問題。這一點部分應歸功於友邦長期以來與AIG品牌分離的做法﹐以及它在亞洲地區深厚的歷史淵源。過去一年﹐友邦斥重金發起了聲勢浩大的品牌塑造宣傳活動﹐包括在亞洲各地的戶外廣告牌及電視廣告。它還將香港市中心的AIG大廈(AIG Tower)重新命名為友邦金融中心(AIA Central)。

AIG接受美國政府救助後﹐亞洲的保險客戶大多繼續選擇該公司﹐雖然最初曾出現恐慌﹐令客戶於2008年9月在友邦駐香港和新加坡辦公室外排隊要求檢查其保單或是套現。公司的一系列補貼﹐加上有關禁止挖角經紀人的通行的監管規定和慣例﹐從而得以留住友邦的頂級經紀人不致跳槽。

保誠的管理人員對友邦的業務很瞭解。保誠集團執行董事、同時任保誠亞洲業務首席執行長的斯圖(Barry Stowe)曾在AIG香港部門工作長達11年之久﹐而保誠保險業務首席執行長湯爾祺(Tony Wilkey)曾任友邦副總裁。湯爾祺2006年離開AIG轉投保誠。兩人均通過發言人表示拒絕發表評論。

合併後的實體將控制香港和印尼市場的四分之一左右﹐以及新加坡和馬來西亞市場至多三分之一的份額。這樁交易將令保誠成為泰國的主要保險商﹐友邦在泰國擁有38%的市場份額﹐令保誠原本近1%的份額相形見絀。保誠在12個亞洲市場總計擁有約1,100萬客戶。（保誠集團與美國保險商保德信金融集團(Prudential Financial Inc.)並無關聯。）

監管部門可能會對合併感到擔憂﹐尤其是在馬來西亞和印度這類市場。保誠在印度已經與ICICI Bank組建了一家合資企業﹐而印度政府只允許外國公司在該國擁有一家保險商的股權。在印度﹐AIG與塔塔集團(Tata Group)組建了合資公司﹐並擁有26%的股權。

新的公司也必須決定其希望在中國如何發展﹐中國市場利潤潛力很大﹐然而本土保險商佔據主導地位。據分析師預計﹐友邦在中國佔1%-2%的份額﹐但它是在遊說中國領導人多年後唯一一家在中國擁有正式執照的外國公司。

其他外國公司受到限制﹐只能在合資企業中擁有最多50%的股權﹐比如保誠與中信集團(Citic Group)的合資企業。該合資企業是中國規模最大的之一﹐2009年新業務量增長18%﹐對保誠來說價值4,500萬英鎊（6,860萬美元）。

保誠可能也很難融合友邦的25萬名經紀人以及2,000萬客戶﹐因兩家是長期的對手。

基本上﹐保誠和友邦都依賴“固定經紀人”﹐即在整個地區只為一家公司銷售人壽保險以及投資性保險產品。幾十年來﹐新加坡、馬來西亞和泰國的個人通常都是從親戚、朋友和熟人那裡購買保險。保險公司也常常招募家庭主婦和大學生幫助銷售保單。

近年來﹐保誠已採取措施﹐與試圖交叉銷售保險和投資產品的零售銀行合作以擴大銷售。但在很大程度上受人際關係驅動的經紀人隊伍依然是主要的銷售源泉。在友邦﹐經紀人被視為公司的生命線﹐友邦過去在向直銷以及銀行承銷保險轉換方面的行動一直比對手慢。

AIG出售亞洲子公司對友邦來說標志著一個時代的結束。友邦於1919年由舊金山灣區人斯塔爾(Cornelius Vander Starr)在上海創辦。AIG是首家在泰國、馬來西亞和菲律賓展開運營的大保險公司。

保誠的收購將打斷友邦此前宣佈的首次公開募股(IPO)計劃。

人脈很廣的香港人謝仕榮(Edmund Tse)主持友邦近50年﹐據知情人士稱﹐他還參與了策劃友邦現已流產的公開上市計劃。謝仕榮在保誠收購友邦的交易中有無扮演角色還不清楚。友邦發言人沒有回應記者採訪謝仕榮的要求。

現年72歲的謝仕榮去年3月退休﹐但仍任友邦顧問。友邦一些前任管理人員形容謝仕榮在友邦極受敬重﹐與AIG前首席執行長格林伯格(Maurice "Hank" Greenberg)異乎尋常的影響力相當。

歐洲的原罪

2010年03月03日13:06

歐

洲指責華爾街安排的金融交易把希臘帶到了需要救贖的邊緣。但仔細看看希臘加入歐元區後近10年來的財政狀況﹐發現不僅希臘自己一手製造了其債務問題﹐而且其它歐洲國家政府也屢屢對希臘違反規定的作法睜一只眼閉一只眼。

雖然歐洲委員會(European Commission)和美聯儲(U.S. Federal Reserve)正在調查高盛公司(Goldman Sachs Group Inc.)安排的一項有爭議的2001年掉期交易﹐但希臘自己的預算行為也顯然違反了歐盟的規定﹐其影響大大超過此類交易。

希臘面臨的這一困境──長年超支讓債券投資者擔心其無法償還債務──本不應在歐元區發生。各歐元區國家很早就制訂了一個旨在防止任何一個消費無度的國家破壞共同貨幣的協定。該協定要求採用歐元的國家把年預算赤字控制在國內生產總值(GDP)的3%以內﹐政府總債務限制在GDP的60%以內。

但向歐盟提交的預算報告顯示﹐除2006年之外﹐希臘多年來均未遵守赤字規定﹐其債務從未控制在上限的30個百分點之內。

希臘自1997年以來每年都大幅向上修訂其赤字數據。最終數據曾幾次達到最初報告數據的四倍。去年底﹐希臘政府把其2009年預算赤字預估從最初佔GDP的3.7%增加到接近GDP的13%﹐從而引發了當前的危機。

這些修訂的影響大大超越了希臘用於幫助掩蓋其債務規模和赤字數字的有爭議的衍生產品交易的影響。由高盛安排的2001年貨幣掉期交易幫希臘削減的赤字約佔當年GDP的0.1個百分點。相比之下﹐希臘沒有將其2001年的16億歐元（22億美元）軍事開支入賬。歐盟統計局(Eurostat)說﹐這是衍生品交易削減金額的10倍。

法國股票市場監管機構主席朱葉(Jean-Pierre Jouyet)說﹐希臘問題表明﹐歐盟金融機構沒有足夠的權力或專業技能來防止成員國違規。歐盟需要新的手段來管理這種失衡狀態﹐因為沒有懲罰機制的協定不足以防範這些問題。他曾任前歐洲委員會主席德洛爾(Jacques Delors)的幕僚長。

Associated Press

1996年﹐時任德國總理的科爾和法國總統希拉克在都柏林峰會上會面。

希臘外交部負責國際經濟事務的秘書長帕帕佐普洛斯（Constantine Papadopoulos）說﹐希臘合法地加入了歐元區。他說﹐認為希臘以欺騙手段加入歐元區的想法是歐洲人腦海中根深蒂固的觀念之一﹐而且由於這是一種精心策劃的宣傳﹐這一觀念極難改變。

帕帕佐普洛斯是希臘現在的執政黨──泛希臘社會主義運動的成員之一。他說﹐大多數的修訂是因為2004年上台的新民主黨(New Democracy)修改了過去處理軍事支出的方式。他說這影響了希臘政府過去記錄的預算赤字。但歐盟統計局認為這些修訂是必需的﹐因為希臘大大低估了它的軍事支出。

報告顯示﹐希臘並不是唯一一個違反歐元區規定的國家：大多數其它歐元區成員幾年來也曾至少一次未達到債務與赤字要求。

歐元1999年誕生時有創始成員國11個﹐18個月後希臘加入。其誕生過程顯示了歐洲各國領導人一種有意而為的政治姿態：歐元這種新生貨幣的成員國範圍應當盡可能地大。儘管意大利和比利時當時遠遠超過了債務限制﹐但它們還是被允許隨著第一批國家加入歐元區。這一決定也引起了一些爭議。

Associated Press

2000年6月﹐希臘總理科斯塔斯•西米蒂斯(Costas Simitis)在希臘加入歐元區後舉杯祝酒。

讓作為古代“民主搖籃”的希臘加入﹐具有很大的象徵意義。上世紀90年代晚期的希臘畢竟被認為實現了經濟大轉身﹐所以很少有人反對。

希臘的當前危機削弱了歐元﹐並讓人對其他一些歐洲國家的債務水平也感到擔憂。危機說明﹐歐洲大範圍推廣歐元的政治野心與經濟現實產生了碰撞。它還說明﹐希臘在經濟上的成功﹐一定程度上是建在虛假經濟數據上的海市蜃樓。

經濟學界和歷史學界認為﹐這源於歐元的一個先天弱點：即缺乏協調的財政政策來與貨幣統一伴生。2009年出版記載歐元誕生過程的編年史著作《The Euro》(歐元)的作者馬什(David Marsh)說﹐從一開始﹐歐元就充滿了各種未予解決的矛盾。一些政治家認為﹐貨幣聯盟是把歐盟建成政治聯盟的一個途徑﹐其他人則強調財政與貨幣約束的必要性﹐這些人主要來自德國。

一旦某個國家加入歐元區﹐如果它恣意妄為﹐其他國家也拿它無可奈何﹐因為歐元的設計師們並沒有設計出任何實質性的執法方式。

Reuters

2002年1月1日﹐法蘭克福燃放焰火慶祝歐元紙幣和硬幣開始流通。

一個原因是﹐1996年都柏林的一場歐洲峰會達成妥協﹐把是否對違規政府徵收罰款的決定交給歐盟其他國家的政府來做。這對時任法國總統希拉克(Jacques Chirac)是一個勝利﹐而對希望罰款自動生效的時任德國總理科爾(Helmut Kohl)是一個失敗。自此以後﹐從來沒有哪個國家被罰過款。

花旗集團首席經濟學家、英國央行(Bank of England)貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)前委員布伊特(Willem Buiter)說﹐1996年的協議﹐是要把債務與赤字規則當成“紙老虎”來執行。

他在一項新的研究報告中寫道﹐協議是無效的﹐因為它在一段時間里讓人誤以為﹐能夠改變成員國財政行為的懲罰和獎勵措施是存在的﹐而實際上二者都不存在。

對財政規則的不嚴肅態度很早就已經存在。為了能夠在新世紀以前推出歐元﹐歐盟各國領導人決定把1997年當成一個關鍵年。如果大家都能夠滿足這一年的目標﹐那麼就可以推出歐元。

60%債務率的目標根本無法企及。例如比利時在1995年的債務水平就相當於國內生產總值的131%。各國達成一致﹐只要看起來是在下降﹐債務水平過高也可以接受。（作為一個整體的歐元區從來沒有滿足60%的債務水平限制。）

於是歐洲努力在年度赤字上堅守立場。這導致這一年度內各國財政收入紛紛出現一次性上升。各國都在出售手機頻譜牌照。法國從即將私有化的法國電信(France T口l口com)獲得了超過50億歐元的資金﹐用於承擔未來的養老金給付義務。德國嘗試重估自己的黃金儲備﹐但沒有成功。

受這些辦法提振﹐並在科技行業繁榮的幫助下﹐12個國家中有11個國家實現了1997年的3%目標。當1999年的新年鐘聲敲響時﹐歐元高調誕生﹐儘管再過了三年後紙幣和硬幣才開始流通。

之後﹐各國修正了數據﹐不過聲勢要小得多：在最初11個按照1997年數據符合加入歐盟資格的歐盟國家中﹐有三個國家──西班牙、法國和葡萄牙──後來把1997年赤字數據向上修正至GDP的3%以上。而法國把預算數字向上修正到GDP的3.3%是直到2007年才進行的。

希臘沒有趕上第一波加入歐盟。希臘1997年的赤字為GDP的4.0%﹐和要求差的太遠。即使是這樣﹐技術專家官員仍懷疑希臘的統計數字。不過在1999年底﹐出於讓歐元區取得成功的迫切希望﹐歐盟忽略了這些擔憂。希臘1998年的數據看起來有所改善﹐歐洲國家政府認同希臘達到了財政目標。

他們用希臘1998年赤字降至GDP的2.5%和1999年有望達到1.9%作為證據﹐並讚揚希臘減少了債務。1999年12月﹐各國政府聯合宣佈﹐希臘1998年赤字低於條約規定的參考值﹐預計1999年將繼續保持住﹐中期內還會進一步下降。

結果上述說法都不是真的。2000年3月﹐歐盟統計局說﹐一個新的會計標准將希臘1998年赤字推高至GDP的3.2%。之後歐盟統計局在2004年的報告中﹐在希臘1998年原有赤字上又加了近20億歐元﹐主要是因為希臘錯誤地把對國有機構的補貼算做了股權收購──葡萄牙後來也採用過這種方法。最後﹐1998年的希臘赤字為GDP的4.3%﹐遠遠高於加入歐元區的標準。

情況變得越來越糟。歐盟統計局發現﹐希臘多年來都幾乎沒有紀錄過任何軍用設備支出﹐一直高估了稅收收入﹐沒有紀錄政府醫療體系中的醫院成本﹐並把歐盟對希臘私營機構的補貼算做了政府收入。

在經濟低迷面前﹐其他國家也陷入了和希臘相同的境遇。2002年、2003年和2004年﹐法國和德國超過了赤字上限﹐樹立了一個哪怕是歐元區的主要經濟體也可以不遵守規定的先例。2003年﹐荷蘭和意大利也超過了赤字上限。比利時前首相德黑尼(Jean-Luc Dehaene)說﹐當德國和法國陷入麻煩的時候﹐歐盟並沒有作出激烈的反應。

在歐元區早期的12個成員國中﹐除比利時、盧森堡和芬蘭﹐所有其他國家都至少有一年超過了預算赤字上限。最後﹐迫於政治壓力﹐赤字上限的要求於2005年被放寬﹐允許經濟低迷時超過赤字上限。

那是在2003年希臘悲喜劇式的赤字數據之後。2004年3月﹐希臘公佈2003年赤字為26億歐元﹐相當於GDP的1.7%。歐盟統計局加入了一個腳注﹐說這個數字是“暫時的”﹐不過仍遠遠低於歐元區2.7%的平均水平。

希臘的任何慶祝都是短暫的。兩個月後﹐迫於歐盟統計局的壓力﹐希臘公佈了新的數據。2003年赤字被修正為3.2%﹐原因之一是高估了稅收收入和歐盟的補貼。在那之後四個月﹐數字被修正為4.6%﹐原因是希臘沒有把一些軍費支出計算在內﹐高估了社會保障盈餘﹐低報了利息支出。

2005年3月又進行了一次修正﹐赤字上升為5.2%。當年晚些時候﹐赤字變成了5.7%。18個月之前公佈的26億歐元赤字如今變成了88億歐元。

倫敦政治經濟學院(London School of Economics)的Vassilis Monastiriotis說﹐簡而言之﹐希臘沒有奉行歐元區的原則﹐那就是財政紀律。

做空希臘可能落得一場空

2010年03月02日12:28

做

空希臘的交易可能不會持續太久。

投資者曾押注希臘將難以、甚至不能償還債務。基於這種預期的交易曾經相當成功﹐但歐洲各國出手援助希臘的可能性越來越大﹐正在顛覆這樣的交易。

這種交易有兩種成功的下注方式﹐一是購買信用違約掉期產品﹐違約風險越高﹐其價格也越高﹐二是做空希臘國債﹐當借款人難於還款的時候﹐債券價格就會下降。通過這兩種方式﹐投資者近幾個月都賺到了大錢。

而現在﹐隨著救援希臘的計劃逐漸成形﹐上述交易已經在賠錢﹐一些投資者正在撤出。一個不利於這種交易的關鍵因素在於﹐如果救援計劃得以通過﹐那麼希臘償清4、5月份到期的國債基本不會有問題。

週一﹐1,000萬歐元五年期希臘國債的年度擔保成本是341,000歐元﹐較上週四下降14%。2月4日﹐這一成本曾達到425,000歐元的峰值。

倫敦益華證券(Evolution Securities)固定收益研究負責人詹金斯(Gary Jenkins)表示﹐市場已經出現過一次結清空頭頭寸的熱潮。

由於投資者對希臘的擔憂下降﹐一種做空希臘國債的交易已經出現收縮。在這種交易中﹐投資者從大銀行手中購買針對希臘的信用保險產品﹐銀行在現金和衍生品交易中起到做市商的作用。銀行在事實上是在做多希臘﹐為了對沖﹐它們會做空希臘國債﹐也就是說拋售國債並希望在將來以更低價格買進。

但信用擔保需求下降﹐意味著銀行做空現券國債的理由更少﹐進而意味著向市場拋售的希臘國債數量減少。

如果發生大規模軋空﹐投資者可能遭遇重挫。所謂軋空﹐就是當證券價格上漲時﹐做空該證券的投資者不得不回補倉位以控制損失。可買證券數量缺乏﹐可能會促使投資者爭先恐後地搶購證券﹐推高證券的價格﹐從而使軋空成本更加昂貴。

投資者並沒有擔心出現這種情況﹐因為希臘需要在春季結束前出售約230億歐元的債券。債券的巨額供應﹐意味著有市場擁有大量債券可讓投資者買來回補空頭。

但如果希臘得到援助﹐那麼它將不需要向市場發行那麼多債券。希臘的很大一部分國債可能由國家支持的實體購得﹐這種情況會減少補空所需的對家數量。

做空期限在一到兩年的短期希臘國債的投資者﹐也可能遭遇軋空。如果投資者相信希臘的違約風險已經過去﹐這種情緒將引發買盤﹐導致希臘國債價格上升﹐進而使回補空頭的成本更加高昂。

與此同時﹐歐洲官員近幾天呼籲加強對主權信用違約掉期市場的監管﹐也讓一些投資者慌了神。

人越老﹐財務應越簡單

2010年03月03日09:00

退

休後的生活應該簡單些﹐財務也應該更簡單。

不管什麼年紀﹐制定一個清晰的財務規劃都是好主意。但越來越多的研究表明﹐隨著我們邁入古稀之年、選股能力開始下降﹐化繁為簡將更顯緊迫。

Mark Matcho

巴菲特(Warren Buffett)年近80﹐精力仍然旺盛﹐但我們很多人在晚年時候難有健康的身體或清楚的頭腦。上了80歲的人﹐大約一半都存在一定程度的痴呆或認知功能減退﹐而最近的研究顯示﹐人的財務決策能力在70歲過後開始下降﹐75歲過後下降更快﹐很像老去的運動員失去了速度和靈活性。

美聯儲(Federal Reserve)的科爾尼奧蒂斯(George M. Korniotis)和得克薩斯大學(University of Texas)商學院的庫馬爾(Alok Kumar)對上世紀90年代投資者的數千筆交易做了研究。他們發現﹐投資者年齡越大﹐交易頻度就越低﹐投資組合風險度也越小﹐而從70歲過後不久開始﹐他們的選股技巧也在流失。即便如此﹐他們的平均年回報也比預期低3%到5%。

這個問題比較麻煩﹐因為投資者到七八十歲的時候﹐重返工作崗位的能力下降﹐做出錯誤決策後所需的復元時間也沒有年輕投資者那麼多。這也是很多大量投資於股市的退休人士在去年所領教的。

一篇剛剛發表、名為《The Age of Reason》（理智年代）的論文也有類似的發現。四位經濟學家對多種貸款交易的銀行數據進行了研究﹐發現20幾歲和70幾歲的人在財務上犯錯的可能性比中年人大得多﹐這些錯誤包括接受超出正常水平的房貸利率﹐因未及時為信用卡還款欠下滯納金﹐或者是信用透支額度超過限制。

經濟學家認為﹐年輕人犯錯是因為經驗不足﹐年長者犯錯則是因為決策能力下降。他們指出﹐後者尤為麻煩﹐因為年長者的資產要多得多﹐因而風險敞口也要大得多。

考慮到我們不知道老去時會面臨什麼樣的挑戰﹐要防止出現錯誤決策或上當受騙﹐最好是在離75歲還有很久的時候﹐就拿出一個易於操作的財務計劃。看看能不能做到以下幾步：

──簡化投資。你不必放棄做一個積極型投資者﹐但要考慮放棄選個股﹐換一些更簡單的選擇﹐如指數型基金。不要做可能難於脫手的另類投資或私人合伙投資。很多投資公司都會計算出法定退休金（IRA） 並自動發給你﹐還提供自動恢復投資平衡的付費服務﹐這些公司有Vanguard Group﹐富達投資(Fidelity Investments)和嘉信理財(Charles Schwab)等。

──清理賬戶。我們很多人都有十幾個銀行戶頭和經紀賬戶﹐或有多家銀行的存單。整合賬戶過後﹐資金的追蹤會簡單得多。另外據加州帕洛阿爾托的老年法律師吉爾菲斯(Michael Gilfix)說﹐人們往往會低估自己的資產或忘記自己的賬戶﹐所以你可能會發現自己比原來想的要富有。

──理清手續。社保金可能已經直接存了起來﹐你也可能已經指派某人在你動不得的時候做重大決策。但還是要在那些購物袋里翻翻﹐看有沒有什麼重要的賬目或股票憑證﹐這些東西應該放在經紀公司。

──還清債務。美聯儲2007年對消費者財務的研究發現﹐近一半以65到74歲人士作主的家庭都還欠著房貸﹐37%擁有信用卡欠款。把這些賬還完﹐會騰出寶貴的現金﹐並減輕忘記還款的擔心。

你可以永遠無法把衣櫃清理幹淨﹐但如果把財務搞清楚﹐你的生活將變得更簡單﹐如果配偶或繼承人不得不接管﹐他們也會從中受益良多。

通貨緊縮──歐元區的新煩惱

2010年03月02日13:54

正

奮力填補政府巨大財政窟窿的歐洲國家如今面臨著又一件頭疼事：通貨膨脹不足。

分析人士說﹐價格的持續下滑──也就是經濟學家所謂的通貨緊縮──在包括西班牙和愛爾蘭在內的一些歐元區國家存在著真實的可能性。

包括希臘在內的其他國家則面臨著多年非常低的通貨膨脹率。這樣的結果可能令歐元區一些最弱的經濟體更難以擺脫低迷﹐政府更難以修復財政預算、減少公債。

倫敦咨詢公司Capital Economics經濟學家麥克考溫(Jennifer McKeown)說﹐隨著樓市泡沫的破裂繼續在西班牙和愛爾蘭經濟中蔓延﹐這兩個國家將面臨非常漫長的通貨緊縮﹐這是個非常大的風險。

曾一度迅速增長的歐元區邊緣國家中的高額債務再加上價格下滑﹐將令歐元區實現更廣泛復蘇的希望變得越發複雜。西班牙等歐元區邊緣國家過去十年來一直是歐元區增長的主要動力。

週一公佈的一項對採購經理人進行的調查顯示﹐西班牙、希臘和愛爾蘭的製造商上個月下調了銷售價格﹐進而延續了過去一年多的趨勢。據編輯數據的Markit Economics﹐在希臘﹐由於激烈的競爭繼續制約製造商的定價能力﹐銷售價格降幅創八個月來的最大。受出口和國內重新進貨的推動﹐2月份歐元區製造業總產出回升至30個月來的高點。

愛爾蘭的消費價格已經開始下滑。很多經濟學家說﹐在失業率為歐元區最高的西班牙﹐消費價格也有下滑的危險。愛爾蘭消費價格較去年同期下滑了2.6%﹐是歐元區下滑幅度最大的。愛爾蘭的衰退導致2009年底該國失業率上升了近三分之二﹐至13%以上﹐之後愛爾蘭的消費者支出處於下滑中。

零售商用降價對此作出反應。英國主要零售商馬莎（Marks and Spencer）在2009年推出的“我們順應了形勢﹐我們降了價”活動中﹐服裝、家具和家居用品的價格平均降低了12%。據歐盟委員會(European Commission)的說法﹐預計2010年消費價格將再次下降。

對於企業來說﹐消費品和服務的降價往往意味著利潤減少。對於政府來說﹐則意味著稅收收入減少﹐對那些銷售稅和增值稅佔了稅收收入很大一部分的歐洲國家來說尤其如此。這可能會令希臘、愛爾蘭等國在努力減少預算赤字時﹐本身已經脆弱的計算結果變得更加難以處理。

當價格下滑深入家庭和企業的觀念中時﹐就會發生通貨緊縮﹐造成家庭和企業推遲支出、投資和招聘﹐原因是它們認為未來產品、服務和勞動力的成本會更低。這樣的預期及其帶來的謹慎行為可能會令經濟陷入不景氣。

歐洲央行說﹐已經避免了通貨膨脹和通貨緊縮：由16個國家組成的歐元區的年通貨膨脹率約為1%。歐洲央行稱﹐指導企業、勞動力和消費者行為的中期通貨膨脹預期比價格的短期走勢更重要。

歐洲央行行長特里謝(Jean-Claude Trichet)引用對專業預測人士的調查數據作為證據。調查數據顯示﹐專業預測人士預計未來五年通貨膨脹率將在歐洲央行設定的通貨膨脹目標（略低於2%）上下。

對歐元區整體來說是這樣。不過很多分析人士說﹐佔歐元區約五分之一的葡萄牙、愛爾蘭、希臘和西班牙未來幾年可能面臨比歐元區平均水平低的多的通貨膨脹率﹐甚至可能出現價格下滑。

美國調查做空歐元之賭

2010年03月03日10:36

據

知情人士透露﹐美國司法部已就對沖基金是否聯合起來做空歐元展開調查。

見到美國司法部信函的人士稱﹐美國司法部要求包括SAC Capital Advisors LP、Greenlight Capital Inc.、Soros Fund Management LLC和Paulson & Co.在內的對沖基金保留與歐元相關的交易記錄和電子郵件等相關文件。

索取文件的標注日期為2月26日。同一天﹐《華爾街日報》的一篇頭版文章描述了最近幾週重量級對沖基金在大舉做空歐元﹐此舉令人回想起美國金融危機高潮時的交易行為﹐就像針對雷曼兄弟(Lehman Brothers)及其它陷入困境的公司做的賭注一樣。

《華爾街日報》的文章指出﹐歐元之賭形成於幾次聚會上﹐其中的一次“餐敘”涉及多個對沖基金﹐包括SAC、Greenlight和Soros等。餐敘中有人提出歐元很可能會跌至與美元“平價”﹐即與美元1：1的匯率水平。目前歐元的交易價約為1.36美元。

上述人士稱﹐調查者可能調查的問題之一是此類信息共享是否構成共謀。因為難以證明各公司故意共同採取惡意行動﹐針對華爾街共謀的指控一直較少。

美國司法部的行動彰顯了金融界在最近與希臘金融危機相關的證券交易中所受到的密切關注。一些批評人士稱﹐美國和歐洲的對沖基金和銀行等機構利用掉期及其它衍生產品幫助南歐國家掩飾債務﹐加劇了這些國家的財政困難﹐現在又通過迫使與它們相關的證券貶值而從中獲利。

上週﹐美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)說美國央行正在調查金融公司與希臘進行的衍生產品交易。他對參議院銀行業委員會(Senate Banking Committee)說﹐美聯儲正在調查多個與高盛(Goldman Sachs)等公司相關的問題以及這些公司與希臘進行的衍生產品安排。他說﹐美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)也在探討這個問題。高盛拒絕置評。

據知情人士稱﹐美國司法部在索取文件的信函中說其反壟斷部門已對進行歐元合同交易的各種對沖基金之間的協議展開調查﹐包括在現金或衍生產品市場中交易歐元的合同。

上述人士稱﹐信函要求這些基金保留與歐元交易協議相關的所有文件和電子通信信息以及與外匯交易協議有關的各類通信。